我国产权交易市场的现状与问题

1、我国产权交易市场的现状与问题!中国科学技术大学高静!中关村技术产权交易所朱戈摘要：我国产权交易市场起源于自下而上的诱致性变革，其发 展过程充满曲折，目前仍存在着许多问题与困难。加入 !"# 以后，我国经济运行规则将与国际逐步接轨，建立多层次的资本市场的条件日趋成熟，从政策上放宽对产权交易市场的限 制的可能性也日益增大。关键词：产权；交易；市场 中图分类号 ：$%&()*+ 文献标识码 ：,文章编号 ：&-./-.+&0.-1&./-2&/-+ 一、我国产权交易市场的现状&(产权交易市场的体制模式各地产权交易市场的体制和运作模式，几乎都定

2、位 于国有事业法人制度，一般都有政府直接投资，由财政或 国资部门主管。这种体制在近年新成立的技术产权交易 市场有所突破 ，如 深圳 、成 都 、北 京新成立的技术产权交 易所现在都选择了股份制度，采取企业法人体制，政府主 管变为政府监管，市场化运作。归纳起来有下列几种模 式：!上海模式。上海技术产权交易所是国有的有限责 任公司，上海市科委与上海市国资局共同出资设立。上海 市政府明文要求所有的国有、集体企业产权交易都要到上海产权交易所、上海技术产权交易所做产权鉴证。上海 市政府专门设了一个产权管理办公室，这是所谓上海模 式。"深圳模式。深圳高新技术产权交易所是一个股份 收稿日期：.-/

3、&&/-2有限公司 ，股 东有创新投 、深 圳高交会和几个投资公司； 相对而言操作更加市场化。#中关村模式。中关村技术产权交易所是有限责任 公司 ，九 家股东 ，但 是有效地导入了政府公信力 ，北 京市 国有资产经营公司是第一大股东，运作基本上是市场行为与政府行为相结合。$成都模式。多数城市都是两个产权交易所。成都市 只有一家，即成都技术产权交易所，它比较注重业务创 新、技术创新，也是有限责任公司，科委是控股股东。.(产权交易市场的共性!各地交易所一般都采取了会员制度或交易商席位 制度。"从事的业务基本上都包括企业产权转让、拍卖、资 产评估 、产 权纠纷调解 、股 权

4、登记托管 、信 息发布和服务 等，交易的对象以国有企业和集体企业为主。#交易价格一般都要求以评估为基础并经国资管理 部门认定和批准。$近年来各地纷纷设立的技术产权交易市场绝大多 数都将其未来发展定位于区域性的、非公开的权益性初 级资本市场。(各地产权交易市场的特点在共性之中各地产权交易市场也有一些突出的不同 特点。!上海设有监管机构 “产 权交易管理办公室 ”，由 国 资委主管，这在全国是独一无二的制度。作者简介：高静（&3%&4），北京人，中关村技术产权交易所服务中心副主任，研究方向：管理科学与工程；朱戈（&3%4），北 京人 ，中 关村技术产权交易所交易部副总经理，

5、研究方向：金融市场。!""#$%!&%!上海 、深 圳 、郑 州等地 ，通 过各种行政手段要求国 有资产进场交易。"西安等地从事了产权拆细交易。#成都、武汉、深圳等地从事了非上市公司的股权交易。$交易价格的确定，有的更重视市场化，如竞价制 度，有的则偏重于计划经济色彩，如深圳规定交易价格不 得低于评估净值。后者存在相当的普遍性。产权交易市场的体制特点，可以以 !""" 年为界划分 为前后两个阶段。在此之前，是更带行政色彩的、政府主 导性的体制，一般都定位于不以盈利为目的、政府出资的、国有性质的、事业法人体制。这之后，主要以新成

6、立的 技术产权交易所为代表，正在形成市场化运作、企业化经 营、逐步建立政府监管与行业自律和自我监管的体制。#$我国产权交易市场的新动向%技术产权交易所交投活跃。以技术产权交易所为 代表的、市场化运作的产权交易市场出现以来，其业务得 到了迅猛的增长 ，显 示出强烈的市场需求。 截止到 !""!年初，在全国各技术产权交易市场登记的高新技术项目 或企业达到了将近 %" 万项，在技术产权交易市场上挂牌 参与交易的项目或企业信息有近 ! 万项，产权交易额达到 !""" 多亿元。 以上海技术产权交易所为例， 截止到!""! 年

7、中 ，其 完成交易数量达到 #"&" 宗 ，交 易总额达到%#% 亿元 ，日 常活跃在交易所内的资本数量有 !"" 多亿 元，初步体现了技术产权交易所作为资源配置主要渠道 的作用。!非上市股份公司股权托管业务重新开展。尤其具 有重大意义的实际行动是，一向受到指责的“非上市股份 有限公司股权登记托管业务”，重新开展起来，河南、厦门、青岛、深圳、上海等省市在 !""" 年以来相继出台了有 关政策法规。深圳规定，深圳证券交易所的证券登记公司 可逐步退出非上市股份有限公司股权登记托管业务 ，由深圳市产权交易中心和深圳国际高新

8、技术产权交易所两 家同时开展非上市股份有限公司的股权登记托管业务， 为非上市股份有限公司提供股权托管、股权质押、增资扩 股、转让过户、分红派息等服务。这种做法不仅为股权的有效合理流动提供了良好的市场环境，而且为产权交易 市场的发展创造了条件，股权托管实际上是对过去的最 大禁区权证交易和拆细交易的一种突破。"产权交易市场跨区合作逐渐频繁。与此同时，各地 产权交易市场之间的跨区合作在 !""" 年也更加频繁起 来 ，特 别是上海 ，频 频到各地互访 、展 览 、商 谈合作 ，上 海技 术 产 权 交 易 所 成 立 仅 一 年 即 吸 收 全 国 各 地 %

9、(" 家 会 员。深圳还开始创建网上产权交易中心，希望能够利用现 代网络通讯技术促进产权交易，构建中国最大的产权交易信息处理平台。“中国技术产权交易网”在交易信息大 大增加的同时，交易也日益活跃，近年来更有多起上市公 司法人股在网上被成功拍卖的案例。二、产权交易市场存在的问题%$产权交易所设立过多过滥在上海技术产权交易所成功运营的示范效应的作用 下，我国技术产权交易所的设立有蜂拥而起之势。据统 计 ，截 至 !""! 年 # 月 ，全 国陆续成立的省级技术产权交易所有 ! 家，然而到了 ( 月份，已挂牌开业的达 #" 余家。另外，还有一些省市的技术产权交

10、易所正在筹备之 中，甚至出现了一个地区先后成立 家产权交易机构的 现象。显然，许多地方不顾自身条件的不足，不考虑本地区经济的基本情况，盲目设立机构。加上各地遗留下来的 产权交易所，我国共有 !"" 家左右产权交易所，一些根 本 不具备产权交易条件的小市小县也仍保留着产权交易机构。因此可以说，产权交易在行业整体方面处于无序状 态，危害了产权交易行业的总体发展。产权交易市场缺乏 全国总体布局观念，许多地区内交易机构重复设置，不利 于资源的优化配置。产权交易市场的生存、发展是和大量的、具备高素质 的从业人员和具有高专业水准、高诚信度的专业性中介 机构分不开的。由于产权交易所设立过

11、多过滥，而专业从 业人员的培养、培训和认证工作严重滞后，无法为产权交 易市场的发展提供具有专业技能的高素质人才；同时，对 于进场从事咨询 、评 估 、法 律等专业中介机构的管理 、认 证工作的不配套，使得各地市场的管理和经营水平参差 不齐、差异很大，加大了各地产权交易所的生存风险。有!""#$%&"些产权交易机构由于自身条件不足，加之政策层面的限 制，业务开展艰难、成交冷清，面临着较大的生存压力。有 的交易机构为求生存，不顾现行政策规定，在未与主管部 门协商沟通的情况下 ，贸 然挺进 ，突 破国务院 !""# 年 !$号文和证监会 “三

12、 不” 规定 ，将 企业产权挂牌进行拆细、连续性交易。这种冒进的做法，可能会招致证券市场主管 部门的查处，进而会对产权交易的整体发展带来负面的 影响。%&现行政策限制了产权交易市场的流动性国务院 !""# 年 !$ 号文下发以后，证监会对地方性 产权交易市场作出了“不得拆细、不得连续、不得标准化” 的规定。而我国新设立的技术产权交易市场，基本上都将其发展定位于为中小型科技企业股权融资提供一个初级 的资本市场平台，都寄希望于通过各种方式，突破“三不” 规定 ，变 目前大宗的 、一 次性的产权转让为可拆细 、可 连 续 、可 标准化的产权交易 ，提 高市场的流通性 ，真

13、 正发挥 市场的功能与作用。显然，技术产权交易市场的发展定位 与政策规定存在冲突。市 场 化 资 源 配 置 是 产 权 交 易 市 场 最 重 要 的 职 能 之 一，而市场流动性的高低直接影响着资源配置的效率。由 于产权交易市场中的交易产品是非标准化的，因此买卖 双方必须通过面对面地谈判才有成交的可能性，从而使 得 产 权 交 易 只 能 采 用 “信 息 服 务 、撮 合 成 交 ”的 业 务 模 式。这种模式极大地降低了交易成功的可能性。产权交易 市场虽然聚集了大量的项目，但是由于成交率低，只能有 少量项目可以获得投资方的青睐，产权交易市场耗费了 大量的人力、物力与财力收集到的项目，却

14、由于成交率低 而无法获得相应的回报，其积极性受到很大挫伤。&产权交易市场的法律地位尚难确定产权交易的政策性非常强，需要政府从政策上、法律 上给予其明确的定义。但至今还没有一部全国性的产权 交易法律、法规。虽然各有关省市相继出台了一些有关产 权交易的法规、政策，明确了产权交易市场的范围、原则， 以及市场的法律地位、设立条件等，但不够全面。上海市 以政府文件的形式赋予了上海技术产权交易所进行 “国 有 、集 体企业产权交易进场交易 ”的 政策 ，这 一政策对于上海技术产权交易所的发展起到了决定性的作用，目前 其大部分业务都是由该政策带来的。而全国其他地区地 方政府尚未出台针对产权交易市场强

15、有力的扶持政策， 使得交易机构缺乏专有性和排他性的地位。有关产权交 易的法律法规尚不健全，各地的产权交易市场发育也很 不平衡，致使各地的产权交易活动缺乏统一的规范和约 束，按当地的思路和方案随意建立市场，随意进行交易的 行为时有发生。(&国有资产入场交易保护机制未能形成国有资产和集体资产进入产权交易市场交易有利于 避免国有资产流失，有利于资产价值发现，有利于维护交 易双方的合法权益，也有利于杜绝内幕交易与暗箱操作， 从根源上杜绝腐败。但是，对于是否应该强行规定国有资产和集体资产 进入产权交易市场交易，全国各地存在不同的做法，意见 也不相统一。上海规定国有资产与集体资产应当进场交 易。北

16、京、深圳、青岛和郑州有类似的规定，其他多数城市 对此没有硬性规定。反对强制国有企业入场交易的意见 认为，市场经济的最大特点是公开、公正、公平的竞争，产 权交易市场也不应该靠政府的行政保护和垄断地位去发 展，而应该靠自己为市场提供的服务来吸引人。支持强制 国有企业入场交易的意见认为，在市场发育的不同阶段， 需要采取不同的形式，在市场化发展程度滞后、产权交易 市场还难以自我生存的情况下，必须先依靠政府的力量 把市场培植起来 ，使 其形成气候 ，然 后 ，随 着市场化程度 的提高，逐步摆脱对政府的依赖，使市场机制发挥基础作 用。这两种意见都有一定道理，但是就我国目前的实际情 况来看，国有资产场外交易

17、的现象大量存在，远超过场内 的交易量。同时由于产权交易市场的交易大多需要通过 谈判磋商，因此在双方见面后，很可能出现“场内挂牌，场 外成交 ”的 现象 ，产 权交易市场很难从中取利 ，从 而造成 大多数产权交易市场存在生存压力。)&产权交易价格形成机制不合理我国虽然市场经济的改革已经进行了多年，但至今 国有资产转让中的价格确定问题 ，仍 然存在种种模糊认 识。 一些正常的价格定位 ，常 被视为国有资产流失而受!""#$%!&#到指责。比如，深圳明确规定，国有资产转让价格不得低 于评估确认的资产净值。这些认识和规定使许多可能的 交易失去机会， 严重阻碍了国有资

18、产的交易、 重组 、调 整。在发达的市场经济国家，企业资产评估的方法已经 非常成熟，主要有成本法、市场法、收益法。他们还强调评 估价格只是交易的参考，交易双方认可的价格，即市场竞 争中认可的价格，才是真正的交易价格。我国的问题在 于，产权交易中对最能说明企业整体价值的收益法，几乎 没有采用，只片面强调成本法（且较少考虑重置成本），尤 其注重企业的账面价格，而且认为评估价格理所当然应 该是成交价格，导致账面价格和评估价格几乎成为企业 转让中不可逾越的界限，束缚了产权交易的手脚。不利于 产权交易的活跃，不利于国有资产战略调整的推进。!"产权交易市场监管体系不健全为了促进产权交易市场的健康

19、发展，规范产权交易 行为， 保护交易双方的权益， 必须有严格的政府监管。#$! 年 ，当 时的国家国有资产管理局 曾 颁 布 了 “关 于 建 立企业产权市场监管体系的指导意 见 ”（国 资 产 发 #$! 年 %& 号文 ），但 除上海外 ，其 余各省均未建立监管机构， 中央政府也未像监管证券市场那样设立全国性产权交易监管机构。这可以说是产权交易市场未能健康顺利发展 的一个关键性缺陷。目前我国产权交易机构的设立没有一个统一的或可 以参照的标准，许多地方不顾实际情况和条件盲目设立 市场，一方面导致资源的极大浪费；另一方面也使已设立 的交易所业务开展困难。另外，产权交易所的设立是经由 地

20、方政府批准的，而各地方政府对该市场的监督、管理也 没有一个相同的体制和统一的办法，有些地方疏于监督 与管理，市场运作存在着相当程度的盲目性和无序性。这 些因素对产权交易市场的健康发展都可能会带来不利的 影响。无疑，建立健全监管制度，应是规范与发展产权交 易市场工作中的重中之重。"全国产权交易统一市场难以形成从理论上讲，产权交易市场如果能在更大的范围内 共享和整合资源，尽管成交率较低，但是在巨大的项目基数上，依然可以获得相当数量的成交。但是目前难以做到 资源的大范围整合。对产权交易市场来说，目前急于解决的问题就是地 域限制问题。各地方产权交易所的项目主要是本地区的 项目。另外，除了国内几个较知名的大投资商外，大部分 的投资者也是集中在本地区。也就是说，各地的产权交易 市场很大程度上是某一个地方较封闭的交易平台。由于 各地的隔