《国际金融》讲义.doc

1、国际金融专题讲义一、 国际金融的主要内容1、国际收支与国际收支平衡表2、汇率与汇率决定3、开放宏观经济政策4、国际金融市场5、国际货币制度6、我国国际收支的实证分析7、国际金融危机分析8、人民币汇率与我国汇率制度改革第一讲、国际收支与国际收支平衡表一、国际收支平衡表1、定义：是用来记载在特定时期内一经济体与世界其他地方的各项经济 交易的统计报表。交易定义为一项经济流量，它反映经济价值的产生、转化、交换或消失，并涉及到货物和（或）金融资产所有权的变更，服务的提供或劳务及资本的提供。2、复式计帐方法 ：1）、借方反映进口的实际资源和反映对外资产增加或负债减少的金融项目。 凡是引起本国外汇需求增加的

2、经济交易都计入借方；2）、贷方表明出口的实际资源和反映一经济体对外资产减少或负债增加的金融项目。 凡是引起本国外汇供给增加的经济交易都计入贷方。3、标准的国际收支平衡表：1、经常项目A 、货物与服务A1 货物一般商品用于加工的货物货物修理各种运输工具在港口购买的货物非货币用黄金A2 服务运输旅游通讯服务建筑服务保险服务金融服务计算机和信息服务专利权使用费和特许费其他商业服务个人、文化和娱乐服务别处未提及的政府服务B、收入B1、职工报酬B2、投资收入直接投资证券投资其他投资C、经常转移C1、各级政府C2、其他部门2、资本和金融帐户A 、资本帐户A1 、资本转移A2 、非生产、非金融资产的收买/放

3、弃B、金融帐户B1、直接投资国外在报告经济体内B2、证券投资 （长短期贸易信贷、贷款、货币和存款以及应收款项和应付款项）资产负债B3、其他投资资产负债B4、储备资产货币黄金特别提款权在基金组织的储备头寸外汇其他债权4、中国国际收支平衡表（亿美圆）项目19981999200020012002经常项目314.7156.7205.2174.1354.2货物466.1362.1344.7340.2441.7出口1835.31947.22491.32660.83256.5进口-1369.2-1585.1-2146.6-2320.6-2814.8服务-27.77-75.09-56.0-59.3167.84

4、收益-166.4-179.7-146.7-191.7-149.5经常转移42.849.463.184.9129.8各级政府0.91.10.5-0.6-0.7其他部门41.948.362.685.5130.5资本和金融帐 -63.276.419.2347.8322.9户资本帐户-0.5-0.3-0.4-0.5-0.5金融帐户-62.876.719.6348.3323.4直接投资411.2369.8374.8373.6467.9我国对外-26.3-17.7-9.2-68.9-25.2外国在华437.5387.5384.0442.5493.1证券投资-37.3-112.3-39.9-194.1-10

5、3.4其他投资-436.6-180.8-315.3168.8-41.1储备资产变动-64.3-85.1-105.5-473.3-755.1净误差与遗漏-187.2-148.0-118.9-48.577.92004 年底的状况：进出口总额（11000 亿美圆）、外汇储备 6085亿美圆二、 国际收支、国民经济核算体系与银行资产负债表1、封闭体系的国民收入恒等式：C+I+G=C+S+T3、开放体系下的国民收入恒等式：C+I+G+ （X-M ） =C+S+T1）假定本国投资与储蓄相等： （G-T）=（M-X ）双赤字理论2）假定本国政府支出与税收相等：（I-S） =（ M-X ）双缺口理论4、中央银

6、行与商业银行资产负债表中央银行资产负债表外汇与黄金储备（FX ）流通中的现金（M0 ）持有政府的债权（GL0 ）银行准备金持有商业银行发行的票据商业银行资产负债表贷款（ SL）准备金政府债券（ GL1 ）存款（ CR）发行的各种票据FX+ （GL0+GL1 ）=（M0+CR ）= M SM CSFX5、经常项目、资本与金融帐户、外汇储备的变化1）国际收支恒等式：（X-M ）+（CF） -FX =02）变化关系分析：结合“双缺口模型”三、 国际收支的决定因素：1）国民收入水平2）汇率3）通货膨胀4）利率5）预期6）各种商业政策7）各种引资政策8）经济周期第二讲、汇率与汇率决定一、外汇的概念狭义上

7、，它是指一外币表示、可用于进行国际结算的支付手段。它包括银行汇票、支票、银行存款、现金。广义上，它是指一切以外国货币表示的资产。它包括外国货币、外币有价证券、外币支付凭证等。四、 汇率1、标价法：直接标价法单位外币折合本币的数量；间接标价法单位本币折合外币的数量2、汇率的种类：1）基准汇率本国货币与关键货币之间的折合关系；2）套算汇率利用各国的基准汇率所折算的关系。3）买入汇率和卖出汇率4）即期汇率和远期汇率五、 汇率决定理论1、短期决定：利率平价rr*es有抵补的利率平价：rr *f远期外汇市场的定价法：远期外汇的供求2、长期决定：购买力平价PSP*Se3、汇率变动的因素分析：1）外汇市场的

8、供求因素2）利率因素3）通货膨胀因素4）预期因素5）投机因素4、汇率波动的规律1）超调现象2）投机和过度波动第三讲、开放宏观经济政策分析一、政策内容；1、货币政策：2、财政政策3、汇率政策4、各种管制性政策5、制度性调整二、政策目标：1、内部目标：无通货膨胀的经济增长（商品市场与劳动力市场的均衡）2、外部目标：国际收支的平衡（外汇市场的均衡）三、政策目标的完成1、有效需求的调节（外需与内需）2、国际收支的调节四、政策的配合与协调1、固定汇率制度下的货币政策、财政政策、资本项目管制间的关系2、浮动汇率制度下的政策协调3、蒙代尔三角固定汇率、资本自由流动、独立的货币政策是三个不可协调的目标，只能实

9、现三个目标中的两个。六、 中国货币政策与汇率政策间的几次冲突1、1994-1996 年，外汇储备快速增加和较高通货膨胀之间的冲突；2、1998 年外汇储备增幅快速下降和物价持续下降之间的冲突；3、1998-2004，汇率稳定和本外币利差倒挂之间的冲突；4、2004-2005，外汇储备快速增加与经济过热之间的冲突；1995-2000 年基础货币供应渠道( 亿元 )金 融 机外汇占有价证证券买其他合计构贷款款券 及 投卖资199519961997199819992000增加额8902303004113604比重25640011100（ %）增加额3008276500116147比重49450061

10、00（ %）增加额-112307211330-2883805比重-381300-8100（ %）增加额1661440875702-3553323比重50132621-11100（ %）增加额12221013-51920-4683682比重3328052-13100（ %）增加额3313753-319-823-3542570比重12929-12-32-14100（ %）人民币和美圆6 个月和 1 年定期存款利率比较调96/08/2397/10/2398/3/2598/07/0198/12/0799/06/10整日期人5.44.144.143.963.332.16民币 6个月人7.475.675.

11、224.773.782.25民币 1年期调97/4/1197/7/1498/6/1298/9/2398/10/2799/3/9200020002000/整/5/299/2112/23日期美5.18754.8754.7504.1253.6254.18754.56255.06254.625圆 6个月美5.554.8754.253.754.43755.05.55.0圆 1年期通货膨胀率3020100197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200200

12、32004-10通货膨胀率1998-2002 年国债投资总额（亿元）年份合计拨款转贷1998100042058019991100800300200015001000500200115001100400200215001250250五年合计660045702030国家外债余额和外债风险指标债务类型199619971998199920002001国家外债余额（亿美圆）1162.81309.61460.41518.31457.31701.1按债务类型分外国政府贷款221.6207.8224.1265.6246.1237.0国际金融组织贷款167.4192.1229.5251.4263.5275.7国

13、际商业贷款569.5647.7682.2653.8947.7972.3其他204.3262.0324.6347.5216.1按偿债期限分中长期债务余额1021.71128.21287.01366.51326.51195.3短期债务余额141.1181.4173.4151.8130.8505.8外债风险指标偿债率6.07.310.911.39.27.5负债率14.214.515.215.313.514.7债务率67.763.270.469.552.156.8注：偿债率指偿还债务本息与当年卖艺和非贸易外汇收入之比负债率指外债余额与当年GNP 之比债务率指外债余额与当年贸易和非贸易外汇收入之比第四讲

14、、国际金融市场一、国际金融市场的体系1、外汇市场；2、国际货币市场；3、国际资本市场；4、国际黄金市场。二、外汇市场1、规模和组织每日交易达到10 万亿美圆各种交易所2、交易品种1）即期交易2）远期交易3）期货交易4）期权交易伦敦交易所中即期交易占总交易为47%；远期交易占 50%；期货和期权交易占3%3、环球银行金融电信协会（SWWIFT ）三、欧洲货币市场1、欧洲货币：在货币发行国境外储蓄和借贷的各种货币的总称。2、产生的原因：1）前苏联资产2）美国的利率管制（1963 年的利率平衡法；1966 年的Q 条例3）美圆的铸币税4）欧洲货币的优势。3、欧洲货币市场与货币控制（欧洲人民币与中国货

15、币政策）四、远期外汇交易与外汇期货交易1、远期外汇合同；2、远期外汇合同的作用（套期保值、避免风险、投机和套利）3、外汇掉期：外汇银行：美圆头寸多头寸空头寸持有的美圆存款买入现期美圆买入远期美圆多头寸总和发行的美圆贷款卖出现期美圆卖出远期美圆空头寸总和1）多头寸：是指交易工具的价格上升（下降）时，其价值将会上升（下降）的任何交易合同；2）空头寸：是指交易工具的价格上升（下降）时，其价值将会下降（上升）的任何交易合同。3）对远期头寸进行套期保值原理：任何多头寸可以被相同数量的空头寸抵消，任何空头寸也可以被相同数量的多头寸所抵消，从而使敞口头寸得到套期保值。外汇掉期：是指同时包含一笔即期交易和一笔

16、币种、数额相同而方向相反的远期交易的一份交易合同。案例分析：（1）如何对买进6 个月美圆进行套期保值？方法 1：卖出 6 个月美圆的远期，使多头头寸轧平；但存在的问题是， 远期外汇市场的流动性很差， 如何立即找到交易对手？如果在几天或几个小时才找到交易对手， 则将面临多头风险。方法 2、卖出等额即期美圆。问题是，即期汇率与远期汇率存在着差异，将使公司面临 掉期点 损失。掉期点（ K）是远期汇率与即期汇率之差。KS01R11R*方法 3、三步骤的掉期合同。第一步：买进6 个月美圆远期合同利润合同中的远期汇率汇率第二步：卖出相同数额的即期美圆；远期多头寸利润远期汇率汇率即期汇率即期空头寸第三步、买

17、入相同数额的即期美圆、卖出相同数额的远期美圆，以处理掉期点波动带来的风险。利润即期多头寸远期多头寸远期汇率汇率即期汇率远期空头即期空头寸案例 2、德国五金股份公司衍生交易案件1993 年 12 月，德国五金股份公司的美国子公司MG在能源期货和掉期交易亏损22 亿美圆。A 、1993 年夏天， MG与用户签定了 10 年的固定价格（略高于市价）的供货合同；B、在纽约交易所和场外交易的掉期市场建立大约1.6亿桶原油的多头寸；C、短期期货和掉期合同头寸进行展期；D、 1993 年能源现货市场价格下跌（19 美圆 / 桶 15 美圆）。MG远期供货合同获利，而衍生市场的多头头寸发生亏损；补足交易所保证

18、金；能源期货出现反常的期货溢价，支付展期成本；长期合同没有流动性，无法通过远期合同的变现来弥补财务支出；公司信用级别下降，导致融资困难；交易所为了防止“漏仓” ，要求MG交纳双倍保证金；MG平仓（以 14 美圆卖掉以 18 美圆买入的多头寸，直接亏损6.4 亿美圆）；将远期合同变现。E、 1993 年 12 月中旬，石油价格回升。要点：套期保值即使建立了相互对冲的保值头寸， 由于不同头寸的性质不同，价格的变化也会带来一些新的风险，如展期风险、保证金风险和流动性风险。4、外汇期货市场1）期货合同：是交易所制定的标准化合同，交易双方按成交时约定的价格在未来某一时刻或出售一定数量的货币、商品或有价证

19、券。2）外汇期货合同的作用：不是为了获得货币在未来某时的外汇交割，而是在避免违约风险的前提下， 对汇率变动做类似远期合同所能提供的套期保值。3）与远期合同之间的差别A、合同内容不同：前者是标准化合同，后者是随意性合同。 A1、合同金额；如美国芝加哥的国际货币市场（ IMM）规定，英镑、日圆、加元的期货合同额分别为 62500，12500000，100000。A2、交易币种有限制；A3、期货合同到期日是固定的（ IMM的到期日为3 月、 6 月、 9 月和 12 月的第三个星期三）B、交易方式不同：远期交易通过电话和电传等方式进行，不受时空的影响；期货交易必须有交易所。C、现金流动的时间模式不同

20、：远期合同只在交割日发生货币流动；而期货市场为了避免违约风险，利润或亏损每天都进行结算D、回避违约风险的功能不一样期货合同参加者必须在作为经纪人的会员公司开设保证金帐户，而会员必须向交易所交纳保证金；每天的利润加入其中，而每天的亏损从中扣除；保证金不足时必须补足保证金；交易成交后，结算由票据交换所执行；交易所对每种期货的价格波动幅度规定了上限。案例分析A 公司在一个月后将收到2500000 美圆。其财务经理决定在期货市场对应收帐款进行套期保值。1）与会员公司经纪人联系，开设期货交易帐户。交易所规则是：每一份美圆期货交易的佣金是25$，保证金是2000$，每份美圆期货合同棉值为125000$)2

21、）卖出 3 月到期的美圆期货合同20 份（假定现在是2 月），交纳 500$的佣金， 40000$的保证金。3）交易所通知你按照82768（ 8.2768 ￥/$ ）卖出了 20 份 3月份到期的美圆合同。4）交易所根据每天的期货合同价格告知你赢利和亏损的情况，假如在1 月后，即交割日的美圆期货价格为8.2748 ￥/$, 因此你获利了20 点，总获利金额为5000美圆。五、外汇期权：1 、定义；外汇期权是一种约定在未来某一日期以一种货币交易另一种货币的合同。 按期权的性质可以分为买入期权和卖出期权。前者又称看涨期权， 购买者有权在未来约定价格购买或不购买特定数量外汇的权利；后者称看跌期权，与

22、前者相反。2、期权价格：为了获得期权必须买方必须向卖方支付费用，该费用称为期权费或期权价格。3、期权交易的种类：1982 年 12 月美国费城股票交易所第一次引入外汇市场。1）柜台期权交易交易双方可以就合同条件进行协商，具有机动性，但违约风险很大。2）交易所期权交易标准化合同，由专门化机构来执行（在美国为期权清算公司OCC）4、保值方法。六、国际银行信贷与国际货币市场1 、国际银行信贷的特点：1）贷款利率的灵活性和可变性一般欧洲货币市场的信贷多采取循环贷款，贷款利率根据即期短期利率每 1 个月、 3 个月、 6 个月进行调整；2）银团贷款大额、期限较长的贷款采取辛迪加贷款；3）贷款的可转让性贷

23、款可以买卖，转嫁一定的风险；2、票据发行工具（NIFs）又称循环承销工具，它是一种借款人与（承销）银团之间签定的中期融资安排，借款人可以在3-10 年内通过短期（通常3-6 个月）票据来筹集资金，银团承诺按事先约定的差价（通常以LIBOR 为参考），购买借款人未能出售的票据，收取一定的费用（票据面额一般为10 万美圆、 50万美圆）。它在本质上类似买入了一个卖出期权合同，对借款人来说，它是在市场利率与LIBOR之间差价上投机（参见下图） 。收益或损失借款人出售短期票据的市场利率与 LIBOR 的差价承销差价费用当票据出售利率与 LIBOR的差价大于承销差价时，借款人选择采取承销工具，否则，借款

24、人选择在市场上出售票据。3、欧洲货币定期存单和欧洲货币存单（CD）前者没有流动性、后者可以转让4、银行承兑和信用证银行承兑：银行承诺在未来的某一日期向持票人支付票面数量的货币。（与 CD没有多大的区别）信用证：银行应进口商的要求向出口商开立的票据，保证出口商在一定时间出示规定文件时可获得贷款支付。 当进口商无法付款，则银行承担付款责任。5、欧洲票据和欧洲商业票据是由公司或银行发行的短期无担保本票。6、中期票据（ MNT）是一种不断发行、不断到期的小额票据，它根据投资的要求而设定的。（例如，一家养老保险基金有700 万美圆想进行11 个月投资。它可以约请几家MNT去询问哪些公司需要借款，一旦它选

25、定借款的公司，该公司将按照它的特定要求发行中期票据）7、浮动利率票据七、 国际资本市场1、国际债券市场包括欧洲债券市场、 外国债券市场和某些国家的国内债券市场（美、日、法等国）2、欧洲债券市场发行者在债券面值货币发行国以外国家的金融市场上发行的债券。它包括以下几种：1）固定利率债券；2）浮动利率票据；3）零息票债券； 4）权益债券可转换债券、附认股权证的债券和股指债券； 5）抵押担保债券一般通过承销辛迪加发行出售。承销辛迪加一般包括：牵头经理在内的经理集团、承销集团和销售集团3、货币互换和利率互换（swaps）1）利率互换 ：又称息票互换，是指交易双方签订合同，同意在未来一段连续的支付期内，交

26、换对同种货币债务的利率支付。它可以是固定利率和浮动利率的互换，也可以是两种不同浮动利率的互换。案例：T 公司发行了5 年期固定利率美圆债务，年利率为 5 年期国库卷利率加1%，记为 t+1%；S 公司发行了5 年期浮动利率美圆债务，利率为每半年支付L+0.25%。T公司要想将债务转变为浮动利率债务，它可以在欧洲美圆市场上按 LIBOR进行融资。 S 公司要将其债务转变为固定利率债务，它至少需要支付年利率t+1.75%.（ 1）、T、S 公司融资成本的差异由于T 公司的信用等级高，其融资成本低；（ T 想承担浮动利率，而不想承担固定汇率；而S 想回避利率浮动的风险，承担固定利率）（ 2）T 公司

27、与 S 公司进行利率互换由T 每半年向 S 公司支付 L-0.25%的利率，作为交换，S 公司每年向T 支付t+1%的利率。那么， T 公司发行固定利率债券，债务为t+1%；S公司发行浮动利率债券，债务为L+0.25%。互换后 T 所负担的浮动利率的净成本为L-0.25%；S 负担的固定利率成本为t+1%+0.5%。所以， T、S 分别获得 0.25%个利率收益 , 并成功实现了利率负担形式的转换。2）、货币互换 ：指交易双方约定用某一币种债务的利率和本金支付来交换另一种债务的利率和本金支付来交换另一种债务的利率和本金支付。 典型的货币互换是以浮动利率美圆息票与其他货币的固定利率息票交换，并到

28、期交换本金数量。案例：美国公司A 可以通过银行信贷以浮动利率（LIBOR+0.25%，每半年调整一次）借到它所需的5 年期美圆资金；荷兰公司B 计划在瑞士设厂，并可以以年利率5.75%的固定利率发行瑞士法郎债券筹资。A 公司可以以年利率为5%发行瑞士法郎债券，B 公司可以以 LIBOR平价在欧洲美圆市场上获得美圆。在银行的介绍下，两公司进行货币互换。第一步： A 公司发行 5 年期瑞士法郎债券（1.5 亿瑞士法郎, 当时汇率为 1.5SF/$ ；B 公司在欧洲美圆市场借入5 年期 1 亿美圆。第二步： A 和 B 交换所获得的资金；第三步；每 6 个月 A 按照浮动利率LIBOR付给 B 利息

29、，每年 B 按照瑞士法郎固定利率 5%付给 A 利息，然后双方再付给投资者；第四步： 5 年期满时，双方互换本金。A 向 B 支付 1 亿美圆； B 向 A 支付 SF1.5 亿。A 获利为 0.25%利息 ;B 获利 0.75%.互换的原则： 能力决定资金来源； 需求决定资金去向；利差决定收益来源。4、国际股票市场股票投资国际化方法：1）股票托存收据：以美国股票托存收据（ADRAmerican depositary receipts）为例, 它是指美国银行在海外的分支机构代表当地公司保管的该公司的股票凭证。例如大通曼哈顿银行的中国分行保管了中国S 公司的一定股权，则纽约大通银行会向公众宣布它

30、保有S 公司的若干股权，并安排 S 公司 ADR在美国的一家股票交易所上市交易。大通银行必须承担有关持有外国股票的各种管理工作。2）、直接购买：资本项目可自由兑换下可以进行3）国际共同基金：4）、与股权相联系的欧洲债券附认股权证的债券、可转换债券、股指债券股指债券案例 ：1990 年比利时银行发行了30 亿日圆本金与日经指数相联系的债券。债券固定利率为13.5%，比当时通常的固定利率高6.3%。但它与日本机构投资者的协议是，如果日经指数下降到低于30400（当时为 30800），则本金偿还将减少。（回避监管；资金竞争；收益- 风险组合）5）、购买业务遍及全球的公司在本国发行的股票。第五讲、国际

31、货币制度一、基本内容国际货币制度， 又称国际货币秩序， 是调节各国货币关系的一整套国际性的规则、安排、惯例和组织形式。它包括以下几个方面的内容： 1）汇率制度； 2）国际储备资产的确定； 3）各国货币的可兑换性与国际结算的原则； 4）国际收支调节的方法。二、国际金本位制度1 、基本内容：1）以铸币平价和黄金输入- 输出点为基础的固定汇率制度；2）黄金与英镑（银行券）的储备资产和国际结算3）休谟的“价格 - 铸币流动机制”的国际收支自动调节方式；（自动调节机制实现的基础“竞争三原则：（ 1）货币与黄金的国内自由兑换； （ 2）货币的含金量相对固定； （3）黄金自由输入与输出。2 、优缺点： 1）

32、汇率十分稳定； 2）货币供给与经济增长难以匹配； 3）黄金供给波动会影响价格的波动。3、金本位制度的崩溃：1935 年彻底崩溃。三、布雷顿森林体系1、1944 年 7 月的“联合国货币金融会议” ，签订国际货币基金协定2、布雷顿森林体系的内容：3、问题： 1）清偿能力与信息之间的矛盾；2）汇率过于僵化，与国际收支失衡调节的责任不匹配；3）美圆荒。4、布雷顿森林体系的解散；1）50 年代的美圆荒； 2）60 年代的美圆危机； 3） 70 年代的尼克松“新经济政策”；“史密森协定” ；4）1973 年第八次美圆危机，美圆对黄金贬值，放弃“史密森协定” 。四、后布雷顿森林体系的国际货币制度1、197

33、6 年的牙买加协定： 1）取消货币平价， 成员国自由地选择汇率制度； 2）黄金非货币化。2、牙买加体系的特点：1）多元化的国际储备体系2）浮动汇率制度3）通过汇率机制、 利率机制、国际机构协调和直接管制。五、欧洲经济货币联盟与世界货币体系发展的展望。第六讲、中国国际收支实证分析一、主要进口品种与发展趋势主要商品进口数量年月大豆（万吨原油（万吨成品油（万吨塑料（万吨钢材（万吨铜材（吨）03/31867281981353132057084221789173124339185596515660424111630522130862497662591333482067627212683301148360

34、24537282456792861462772260589299979306165333243389106969321214228422690211787642151503062320631215693423516330627174504/1198103024514432520092221841053282169336265568315993230415434623801041231000438152339259021584962338134213161424自动数据处理自动数据处理电视、收音机集成电路及微汽车和汽车底设备及部件设备的零件及无线设备的电子组件盘（辆）（台）（吨）零附件（吨）（万

35、个）15323568168301474335913804112811820914638117171332611237141681670015775183421698213622128592003/3 到 2004/5 大豆进口为 2619 万吨；原油 12596 万吨（占总产量的 59.4%，外贸依存度达到 35%，加上成品油达到近 40%）；成品油 4033 万吨；塑料 2175 万吨；钢材 4730 万吨 (占总产量的15.6%)，铜材 3389848 吨；汽车 219490 辆石油进口总额（ 50%）（ 2002-2004，世界石油价格从24 美圆 /桶上涨到 39.4 美圆 /桶）钢材

36、、铜材、氧化铝、塑料中国高能耗的经济增长将进一步加速进口的规模(高速度高投资高能耗高进口高污染)78-2003 年 GDP 增加了 10 倍，但矿产资源消耗增加了40 倍；我国资本产出比率在1980 为 34.9%、1995(40.8%)、2000(36.4%)、2003(42.7%)，而全世界平均为（20%）每亿元 GDP 所需固定资产量（亿元）“六五”“七五”“八五”“九五”“十五”1.82.151.64.494.99与世界水平相比 ,我国商品生产的能耗过高 ,其中火电供电煤耗搞出世界水平 22.5%、钢铁能耗（ 21%）、水泥综合能耗（ 45%）、乙烯综合能耗（ 31%）、农业灌溉用水利

37、用系数（ -50%）、工业万元产值水耗（ 1000%）、每单位 GDP 的废水排量（ 400%）、单位工业产值的固体废弃物（ 1000%）每吨煤的产出效率相当于美国的 28.6%,欧盟的 16.8%,日本的 10.3%2003 年我国实际GDP 占世界的比重为4%，但是原油消费占世界的（ 7.4%），原煤（ 31%），铁矿石（ 30%）、钢材（ 25%），氧化铝（ 25%），水泥（ 40%）,第二产业的劳动生产率只相当美国的 1/30,日本的 1/18,法国的 1/16,德国的 1/12 和韩国的 1/7.（资料来源：马凯经济研究资料2004 年第三期， P25-26D、贸易条件不断恶化的前提

38、下，为维持贸易平衡，初级品和低附加值产品出口额度必须大幅度增加，从而导致原材料和能源的间接性出口和需求的大幅度增加（亿美圆）199819992000200120022003贸易顺差435292241226304255.38一般贸易30612051-1671-56.6顺差二、出口与进口主要模式2003年 加工贸易进出口总值达到4048亿美圆，占全部进出口总额 8400 亿美圆的 42.6%，其中加工贸易出口占总出口55.2%,进口占总进口额的(39.5%)加工贸易的增值率为 47%,2003 年创造贸易顺差 789 亿美圆 . 其中外资企业加工贸易的比重为 80%,其中进料加工出口贸易的比重达到

39、 77.5%;在整个来料加工出口总额中 ,外商投资企业 国有企业 其他企业所占比重分别为 90.256.6%/3.2%,而在进料加工进口中的比重分别为 93.4%/4.1%/2.4%机电产品出口在2003 年总额为2275 亿美圆 ,占出口总额的51.9%,但是其中加工贸易占75%;高技术产品出口达到1102 亿美圆,但加工贸易的比重却为90%.C、核心原材料进口与原材料购进价格指数三、 FDI 、外汇储备与可持续发展1、中国外汇储备近几年的主要来源方式：FDI ，而一般贸易项目逆差逐渐显露出来， 2004 年 1-5 月的逆差为86.6 亿美圆，2003年一般贸易逆差为56.6 亿美圆即使中国仍然能够按照现有的规模吸引外资，中国也将面临十分险峻的危险。1999 年我国实际利用外资403.2 亿美圆，2000 年为 407.2 亿美圆，2001 年 468.5 亿美圆， 2002 年 527.4 亿美圆， 2003 年 535.1 亿美圆， 2004 年 1-5 月为 259.1 亿美圆。1） 一般贸易赤字增加估计2005 年2） 重要能源以及