5月11日13时40分左右沧州大化TDI车间硝化工段发生爆炸.

1、创造价值成就你我TDI投资评级：无评级2007 年 5 月 14 日爆炸短期内给蓝星清洗带来正面影响化工行业首席分析师：邱伟化工行业分析师：张剑峰事项：5 5 月 1111 日 1313 时 4040 分左右沧州大化 TDITDI 车间硝化工段发生爆炸，目前厂家已经停止出货。评论：爆炸较严重，短期内生产难恢复。11 日 13 时 40 分左右，中化集团沧州大化 TDI 有限责任公司 TDI 车间硝化工段发生爆炸，引发甲苯供料槽起火。截至 12 日 7 时 30 分，事故已经造成 5 人死亡、14 人重度伤、4 人中度伤，另有 60 多人轻伤，转移 7000 人。爆炸使周边的多处民建成为危房。硝

2、化工段是TDI 生产的必经工段，此次爆炸，将造成 3 万吨 TDI 装置的停产。而且考虑到爆炸造成的严重后果，对事故原因的追查、环境影响的检测等已经逐步展开，很难在短 期内恢复生产。另外国家规定化工厂与居民区的安全距离必须达到1000 米，而根据部分媒体的报道，爆炸的化工厂距离最近的居民区只有 500 米左右，这将很可能会影响到工厂的后续重建及生产恢复。爆炸给国内 TDI 市场带来新的不确定性。 沧州大化是我国第三大 TDI 生产商。现有 3 万吨/年产能，另外公司正在 临港化工园区新建 5 万吨/年 TDI 装置，预计将于 08 年建成，并计划将此套装置产能翻倍，建成后将成为国内仅次于 BA

3、SF （上海）的 TDI 生产企业。不包括走私货物在内，06 年全国 TDI 的表观消费量为 29.7 万吨，国内 TDI 的自给率约为 47 %。 不过随着上海 BASF16 万吨/年产能装置的逐步正常运行，以及甘肃银光2 万吨/年的装置 07 年扩产到 5 万吨/年（银光本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提CBJCHKN创

4、造价值成就你我供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。创造价值成就你我Page 2另一套 2.5 万吨/年产能计划在 08 年扩产到 5 万吨/年），国内 TDI 的供应状况将大为好转。另外由于公司原定于 5 月 13 日进行停车检修，检修期 20-30 天，所从供应面来讲，短期内不会对TDI 的供应造成很大冲击。此前 TDI 市场由于价格过高，下游软泡聚氨酯企业难以向下游转移，价格自07 年初达到 4.3 万元/吨的峰值以来，一路下滑，5 月 11 日长三角地区 TDI 的最新市场价为 29500 元/吨。我们认为短期内对市场造

5、成冲击的原因更大程度上 可能是来自于市场心理的影响。BASF 上海 TDI 装置的运行状况对市场的影响更大。由于 BASF 上海 TDI 装置的产能占国内表观消费量的一半左右，所以我们认为，BASF 上海装置的运行状况对市场供应的影响更大。由于上海政府要求11-19 日期间上海公安局停止办理 TDI 准运证，这一政策将直接影响到上海BASF 的岀货量，会造成货源的短暂紧张局面。另外太原蓝星也计划在本月18 日开始检修，陶氏化学在北美地区将 TDI 的报价提高了 0.1 美元/磅。加上此次沧州大化的爆炸事件，会在一定程度上加剧 TDI 供应紧张的局面，可能造成 TDI 价格短期内的上涨，不过 长

6、远来看，BASF 上海 TDI 装置的运行情况更值得关 注。我们会在今后密切跟踪事件的进展以及TDI 价格的变化，请关注。爆炸不会对 MDI 市场造成影响。TDI 主要以发泡剂和添加剂形式应用于软质泡沫、油漆涂料、弹性体等聚氨酯材料生产，生产的的发泡聚氨酯主要用于汽车和家具行业。MDI 主要用作硬质泡沫，具体而言纯 MDI 主要用于浆料、鞋底原液等下游领域，聚合 MDI 主要用作冰箱、冷库、冷藏贮运车、管道保温等的保温材料。TDI 与 MDI 的替代效应并不明显， 因此此次事故不会对 MDI 市场造成影响。TDI 价格可能的上涨将会对国内另一家TDI 上市公司蓝星清洗的业绩带来正面影响。目前蓝

7、星清洗拥有 3 万吨/年的TDI 生产能力，目前其装置运行稳定，TDI 价格的上涨将会对其业绩产生正面影响。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。CBJCHKN创造价值成就你我Page 3图 2 : 04-06 年 TD

8、I 生产消费情况（未考虑走私影响）万图 1: 03.11.07-07.05.11 长三角地区 TDI 市场价 元/吨吨表 1:国内 TDI 产能万吨/年生产厂商产能备注BASF1609 年将提高 30 万吨其中一套 2 万吨/年的装置将于 2007 年扩能到 5 万吨/年，08 年底另一座 2.5 万吨的装置将提高到 5 万吨甘肃银光4.5/年。08 年产能将达到 10 万吨/年沧州大化3另外在河北临港新建 10 万吨/年 TDI 产能，计划 08 年完成蓝星清洗3锦化氯碱5 万吨 07 年建成，另在 2010 年达到 10 万吨烟台巨力1.5资料来源：Chemsina，国信证券经济研究所国信

9、证券投资评级：类别级别定义股票投资评级推荐预计 6 个月内，股价表现优于市场指数20%以上谨慎推荐预计 6 个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计 6 个月内，股价表现介于市场指数土 10%之间回避预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级推荐预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上谨慎推荐预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10 %之间中性预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数土 5%之间回避预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提 供投资银彳亍业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。500004500040000350003000025000200001500