项目投资决策方法在实际应用中可能出现的问题及解决思路

1、中文摘要 1Abstract 2一、项目投资决策概述 2二、国内外研究现状 4（一）国外研究现状 4（二）国内研究现状 4三、我国项目投资决策方法的现存问题 5（一）投资项目财务评价指标及决策方法的现状分析 51 .投资项目财务评价指标存在矛盾 52 .盈利能力分析指标设置不合理 63 .偿债能力分析指标存在着局限性 6（二）企业投资项目决策方法存在的弊端 61 .企业经营的主业与辅业主次不分 72 .目管理与决策水平较低 73 .项目专业分析人员缺乏 74 .投资项目决策方法在不确定条件下存在局限 7四、项目投资决策方法在实际应用中的建议 8（一）投资项目符合企业总体战略是项目成功的基础 8

2、（二）对投资项目进行有效的市场分析是项目成功的关键 91 .现值法 92 .对项目的不确定性进行投资分析。 93 .技术可行性与实施方案可行性分析。 9五、总结 10参考文献 10项目投资决策方法在实际应用中可能出现的问题及解 决思路中文摘要改革开放以来，投资对我国经济增长的拉动作用十分明显。 同时，投资波动也是决定 经济周期性变化的主要原因。我国企业现阶段投资的主要问题是 ：重复建设严重投资过快 增长，投资变化过于激烈，投资形成的生产能力在部分或者大多数行业中过剩等等。在我国项目投资决策倍受重视的情况下，正确理解项目投资决策的含义对我国今后的 经济腾飞具有十分重要的意义。项目投资是一种以特定

3、项目为对象，直接与新建项目或更 新改造项目有关的长期投资行为。项目投资按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产 投资和完整工业投资项目。投资项目决策是由有关部门、单位或个人等投资主体在调查、 分析、论证的基础上，对个别投资项目的根本性问题作出的判断和决定。 投资项目决策是 一个完整的动态过程，它包括对拟建项目的必要性和可行性进行研究论证， 也包括对项目 投资方案的制定和选择，还包括对投资方案的评估和审批。为了保证投资项目决策的成功， 在决策过程中，必须遵循一定的原则。本文在介绍项目投资决策，通过对国内外现有的关于项目投资决策的研究进行探讨分 析，分析现状项目投资决策存在的问题并提出有待深化研究

4、的内容与方向，以期对我国新阶段项目投资的研究提供一些有益的建议。【关键词】项目投资；决策；分析Investment project decision method in the practical application of the possible problems and Solutions iAbstractSince reforming and opening, the investment on China's economic growth is very obvious. At the same time, the fluctuation of investment i

5、s to determine the economic cycle is the main reason for the change. At this stage of China's enterprises to invest the main problem is: repeat construction serious excessive growth of investment, investment changes too fierce, investment in the form of production capacity in part or most in the

6、 industry is superfluous and so on.In our country the project investment decision important case, a correct understanding of the meaning of project investment decision in our country economy development has very important significance. Project investment is a kind of specific project as the object,

7、directly with the new project or renovation projects related to long-term investment behavior. Project investment according to its contents can be further subdivided into simple fixed assets investment and industrial investment projects. Investment project decision is made by relevant departments, u

8、nits or individuals, investment main body in the investigation, analysis, argumentation on the basis of individual investment projects, the fundamental problem to make judgments and decisions. Investment project decision is a complete dynamic process, it includes the need for the proposed project an

9、d feasibility studies, is also included on the project investment plan formulation and selection, and is also included on the investment project evaluation and approval. In order to ensure the success of project investment decision, in the decision-making process, must follow certain principle.Based

10、 on the introduction of the project investment decision, through to the domestic and foreign existing research on project investment decision analysis of investment decision of the project, analyses the current situation existing problems and proposed to deepen the research content and direction, wi

11、th period to our country in the new stage of project investment research provides some useful suggestions.Key words： Project investment; decision-making； analysis一、项目投资决策概述项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资 行为。其特点是：与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特（每个项目都至少 涉及一项固定资产投资卜投资数额多、影响时间长（至少一年或一个营业周期以上 卜发生 频率低、变现能力差

12、和投资风险大的特点。 企业项目投资是一个风险高，盈利水平也相对 较高的行业。所以企业项目投资虽然有着较高的投资收益，但同时也伴随着较大的风险。首先，企业项目投资数量大，投资回收期比较长， 涉及的风险广泛而复杂，而且很容易受 到国家和地区经济形式的影响，难以预测市场未来的走势。另外企业项目投资本身也存在 着一些缺陷，如变现能力较低、价格缺乏客观标准、赋税较重、存在交易纠纷多、信息不 畅通、资金筹措不易等。这些都是导致企业项目投资成败的关键因素，而决策一旦失误不但浪费大量的人力、物力、财力，加重企业债务负担，给投资者带来巨大的甚至毁灭性的 损失，而且还会导致银行贷款沉积，甚至会影响到城市合理性开发

13、的进程。因此，如何进行企业项目投资科学投资决策，是企业项目投资公司需要解决的首要问题。投资项目决策是由有关部门、单位或个人等投资主体在调查、分析、论证的基础上， 对个别投资项目的根本性问题作出的判断和决定。投资项目决策是一个完整的动态过程， 它包括对拟建项目的必要性和可行性进行研究论证，也包括对项目投资方案的制定和选 择，还包括对投资方案的评估和审批。为了保证投资项目决策的成功，在决策过程中，必须遵循一定的原则。投资项目决策对项目建设的成败和项目投资效益的高低有决定性的影 响，投资项目建设具有整体性和固定性，只有整个项目全部完成，才能形成综合生产能力， 发挥投资效益，并且一经建成投产交付使用，

14、 就木已成舟，不能随意移动和变更。项目决 策得当，建成后的项目在使用期内就能发挥良好效益； 决策失误，就会使建成后的项目难 以发挥生产经营效益。甚至导致项目的报废。 投资项目一般建设时间长、投资大，项目决 策失误，会影响到项目的施工进度。由于工期拖长，一方面会积压和浪费已投入的大量人 力、物力、财力，提高投资费用；另一方面，还会使建设项目错过最佳投产时间。两个方 面都会影响投资效益的提高，关系到项目建设的成败。投资项目决策对整个国家经济也会 产生重大影响，首先，国民经济效益是一个个微观项目的效益综合而成的，项目决策成功，项目投资效益良好，就会对国民经济产生有利的影响，反之则将影响宏观效益。其次

15、，投资活动是实现社会扩大再生产的基本手段。 这就要求我们在投资项目建设时，进行科学的 项目决策，从多方面中优选出最佳投资行动方案， 以保证社会扩大再生产的顺利进行。 再 次，项目建设是实现社会生产结构合理化的有效手段。投资活动不仅扩大了社会再生产的 规模，而且也改变了社会再生产的生产结构。我们可以通过确定上哪些行业项目，不上哪 些行业项目；对某些部门的生产进行加强和扶持，对另一些部门的生产进行调整的办法改 变原有不合理的生产结构，以提高整个社会的经济效益。最后，投资项目决策还是合理控 制投资规模的重要手段。通过项目决策，可以对建设项目进行全面地分析和论证， 从而决 定取舍。这样就可以避免重复建

16、设、 盲目建设，坚决压缩不利于国民经济综合平衡、 协调 发展的项目，使投资建设规模得到合理地控制。二、国内外研究现状（一）国外研究现状国外较为通行的是采用全生命周期成本分析方法来进行企业投资决策项目的投资决 策。它的原理是以企业投资决策项目从拟建开始到项目报废终结全部生命周期内部的周期 成本最小为判断标准，从各个备案方案中进行项目决策。这种思想和方法可以知道人们自 觉地、全面地从企业投资决策项目全生命周期出发， 综合考虑项目目的建造成本和使用成 本费用，从而实现更为科学合理的投资决策（王晓芳， 2008:4）。美国的建设管理模式下的投资控制主要由受雇于业主的建设经理负责，大致分四个阶段：a.决

17、策阶段：编制评估操作规程，进行初步成本估算，协助筹资，协助选择设计专 业人员等；b.设计阶段：提供阶段性成本估算，进行成本控制，分析设计方案，进行可行 性研究，收集材料、施工技术等方面建议；c.采购阶段：编制预算控制估算，选择投标个 体，跟踪采购；d.施工阶段：对建筑师和承包商进行管理、监督、协调。英国的工料测量模式下的投资控制主要由受雇于业主的工料测量师完成，并贯穿工程建设全过程：a.立项阶段：工料测量师编制投资估算，确认投资最高限额，即投资控制目 标；b.设计阶段：设计师、工程师、工料测量师一起对设计方案进行技术、经济分析和论 证，测算概算投资，确保不逾越投资最高限额；c.立约阶段：设计和

18、概算审查后，确认设计和概算未超过既定的建设规模和投资限额后即可进行招标，工料测量师编制招标文件、 标底及合同文本；d.施工阶段：受雇于业主的工料测量师，根据工程进度确认工程结算款 项和控制拨款，并根据工程变化情况调整工程预算。 国外建设项目全过程投资控制（杨宇 东，2011:2）（二）国内研究现状国内企业投资决策项目投资决策主要采取财务评价的方法。因为从理论上不论是分析投资还是投资控制，其最终目的都是为了投资后能获取利益最大化，即投资要获取回报。 在项目开发过程中，无论是在计划经济还是市场经济， 不分大小项目还是国有企业、 民私 企业，每个项目投资都会有一个回报预测或可行性研究，因为在投资项目

19、决策过程中没有重视财务评价导致出现撤资破产的产业不占少数， 或者因为在财务评价操作过程中收集数 据不科学，编制报表不严谨，故而出现投资项目出现重大失误， 使投资控制出现失控的状 态。财务评估正是应用资金时间价值原理，采用计算财务净现值、财务内部收益率、投资回收期、盈亏平衡点、盈利能力分析、清偿能力分析、外汇平衡分析等，权衡利弊后按照 一定的评判标准来进行项目投资决策（施慧敏，2003:2）。除了设计环节控制，监理力度的强化应该是与设计齐头并进的另一个主导控制方向。 因此，另有部分专家学者推崇“引进监理”理论，认为工程建设监理的中心工作就是对企 业投资决策项目实施投资、质量、进度三方面的控制，使

20、企业投资决策项目在保证质量和 满足进度要求的前提下实现市级投资不超过计划投资的目标（王德俊，2008:1）。投资工作的好坏直接影响到工程的工期和质量，而投资控制方法是否合理更是直接影响到整个项 目的监理效果，因此监理行业涌现出许多设计监理、施工监理，监造监理等等，企业投资决策项目建设单位通过聘用有资历的专业监理人才可以达到工程全方位、全过程投资控制的目的。项目投资一直是中国经济增长的主引擎。2010年共有220家具有VC/PE投资背景中国企业在全球资本市场实现了 IPO,创历史新高。止匕外，风险投资应当同宏观经济走向保 持一致。预计中国的城镇化进程将使中国城镇人口增长至2025年的9.2亿人，

21、而城镇GDP占全国GDP的比重也将增长至95%。城镇居民消费品市场、医疗设备、环境、能源等， 将成为项目投资日后关注的重点。 今后十年被认为是中国风险投资 由弱到强”、飞速发展 的黄金十年”，需要以长远眼光和全球视野来正视中国风险投资事业所面临（的发展机遇。 期望在未来十年内中国能成为仅次于美国和欧洲的风险投资大国。无论是从宏观经济发展势头、自主创新国家战略的需要、资本市场的发展前景来看，还是从风险投资业自身的发 展态势来看，这一愿望都完全有可能实现。三、我国项目投资决策方法的现存问题（一）投资项目财务评价指标及决策方法的现状分析1 .投资项目财务评价指标之间存在矛盾改革开放以来，投资对我国经

22、济增长的拉动作用十分明显。同时，投资波动也是决定经、 济周期性变化的主要原因。我国企业现阶段投资的主要问题是：重复建设严重投资过快增长，投资变化过于激烈，投资形成的生产能力在部分或者大多数行业中过剩等等。这样的状 况主要是由以下几个原因造成的。我国目前采用的投资项目财务评价指标体系是以贴现现 金流量指标为主，非贴现现金流量指标为辅的多种指标并存的指标体系。在综合应用该套 财务评价指标对互斥的投资方案进行分析时， 有些评价指标得出的结论会不一致，有时甚 5至会得出相反的结论，这表明部分指标内部存在一定的矛盾， 主要是指净现值指标和内部 收益率指标之间的矛盾。在对单个方案的评价时，使用净现值指标和

23、内部收益率指标对投 资项目进行决策时得出的结果都是一致的， 但是在对互斥方案进行评价时，这两个指标的 评价结果有可能会出现不一致的现象。 另外，在利用净现值指标和静态投资回收期指标对 互斥方案进行评价时也有可能出现矛盾的结果。2 .盈利能力分析指标设置不合理项目的盈利能力分析是项目财务评价分析的重点， 盈利能力分析指标主要包括财务内 部收益率、净现值、项目投资回收期、总投资利润率、项目资本金净利润率等指标，其中 财务净现值和投资回收期存在着很大的缺陷。 净现值指标不能全面反映经济效益。对于重 大投资项目，净现值是首选的评价指标，广泛应用于方案的经济评价中，其优点是考虑到 了资金时间价值和方案在

24、整个计算期内的费用和收益情况， 同时以金额表示投资收益的大 小，比较直观。但净现值指标也有一定的局限性， 主要是不能全面地反映投资项目的经济 效益。这一指标不能说明在项目运营期间各年经营成果， 也不能直接反映项目投资中单位 投资的使用效率。只计算静态投资回收期具有片面性。 投资回收期的计算公式可以分静态 投资回收期、动态投资回收期。但是现行的财务评价体系中由于动态投资回收期的计算繁 琐，很多的投资项目不采用动态投资回收期。 这样计算的投资回收期往往比考虑资金时间 价值计算的动态投资回收期要短，从而降低了各方的风险关注水平。3 .偿债能力分析指标存在着局限性投资项目的偿债能力分析应通过计算借款偿

25、还期、偿债备付率、利息备付率、资产负 债率、流动比率和速动比率等指标判断财务主体的偿债能力，其中资产负债率、利息备付率、速动比率和流动比率等存在着较大的局限性。资产负债率作为长期偿债能力分析指标 在计算时所涉及的内容不全面。资产负债率反映的是全部负债的偿还能力，资产总额应 该仅指可变现的资产，但并非所有资产都可以作为偿债的物质保证。 首先，资产中包括不 能用于偿还债务的虚资产。主要包括：待摊费用，长期待摊费用等。其次，包括一些无法 变现的不良资产。再次，资产计价不真实导致的指标不准确。性时，就形成了一种长期性筹资，到期时必须支付租金，这将对企业的偿债能力产生影响。（二）企业投资项目决策方法存在

26、的弊端改革开放以来，投资对我国经济增长的拉动作用十分明显。同时，投资波动也是决定经 济周期性变化的主要原因。我国企业现阶段投资的主要问题是：重复建设严重投资过快增长，投资变化过于激烈，投资形成的生产能力在部分或者大多数行业中过剩等等。这样的状 况主要是由以下几个原因造成的。1 .企业经营的主业与辅业主次不分对于部分中国老牌国有企业，由于历史原因，企业主营业务收入与其他营业收入不相上 下，甚至小于其他营业收入，多种制造业与多种服务业收入均在企业营运范围内。经营的业 务之间没有联系，不利于领导决策和生产经营，且投资分散，企业没有核心竞争力，最后只有 进行破产重组。虽然这样的企业在逐渐淡出市场，但留

27、给企业的启示是具有重要意义的。2 .目管理与决策水平较低在部分企业投资全过程中，企业虽然把主要时间与精力放在项目实施中，但由于项目实 施计划操作性不强，项目工期多有拖延，还不能够真正实现项目的全过程控制；遇到突发事 件主要依靠临时决策，改变投资计划内容，极大可能造成资源浪费。同时，由于项目前期研究 不足，产品和市场分析不充分，项目决策缺乏数据支撑，主要依靠经验判断。3 .项目专业分析人员缺乏认为避税是非法的，还有人认为避税既有在生产制造类企业中，从事项目分析的人员主要为技术人员，或由原来的技术人员转型而来，他们大多缺乏专业的财务管理、投资等理 论知识，导致分析工作难以开展，或难以将分析结果用于

28、项目实际的决策上。经济理论的发 展需要与投资实践结合，才能论证理论的正确性并指导实践，但由于企业的投资往往具有一 定的急迫性，或者企业不能按照科学的分析方法和步骤进行可行性分析，故在投资实践中决 策较为粗放，也不能掌握好有效的分析工具和分析方法。4 .投资项目决策方法在不确定条件下存在局限我国企业的决策环境在过去几十年里发生了重大变化，特别是近几年，随着我国市场经济的深入发展和正式加入世贸组织以来， 企业间的竞争变得越来越激烈，外部决策环境 的不确定性变得越来越大。面对这种剧烈变化的市场环境，作为企业的决策者就必须有足 够的决策灵活性，在错综复杂的环境中随时可以根据环境的变化而调整决策选择。决

29、策环境的变化强烈要求决策者的决策过程由静态决策转变为动态决策，决策的重点从一般决策转移到战略决策。众所周知，传统的决策分析方法是指以净现值法为代表的贴现现金流(DCF)投资评价方法。DCF方法主要包括净现值法和内部收益率法，其中以净现值法 的应用最为普遍。净现值法假设投资是可逆的，而现实中大多数投资具有不可逆性，这是 净现值法的重大理论缺陷。 投资是可逆的”就是说如果市场条件没有预料的好， 可以很容 易地撤出，收回初始投资，因此计算净现值时无需考虑撤离时的损失。但实际上，大多数投资不符合这种假设，即具有不可逆性，一旦投入， 就不容易撤出。净现值法假设投资是 不可延缓的，这一假设忽视了项目投资中

30、等待的价值。 传统零则执行项目，若项目净现值 小于零则拒绝该项目，永不执行净现值法只对是否进行投资净现值法在对某一特定项目决策时有一个假设，那就是在某一时点上若项目净现值大于进行决策， 而不考虑项目投资时 机的选择问题。然而，很多项目投资具有可延迟性，项目非竞争性的特征决定了对某个企 业来说，项目可以现在投资，也可以等待一段时间，当项目有关的不确定信息进一步明朗 以后，再行决定投资与否。在环境不确定的情况下， 等待是有价值的，但传统净现值法并 没有考虑这部分等待的价值，往往不能把握最佳的投资时机。四、项目投资决策方法在实际应用中的建议企业投资项目决策需要考虑企业总体战略、 产品市场可行性、项目

31、技术可行性、项目 经济可行性、项目实施方案可行性等方面内容 ，而关键点是企业战略符合性、项目市场可 行性及财务分析可行性。而技术可行性与实施方案可行性分析相对容易把握，不足以成为决策关键。要从建立国家投资宏观调控机制和确保国家金融安全的战略高度重视投资项目 管理信息化的整体规划工作。由于投资项目管理信息化工作不仅仅涉及到政府投资主管部 门，也涉及到其它职能部委，因此，投资项目管理信息化的规划应该由国务院信息化工作 办公室主持制定。在我国独有的社会特色环境下，需要在不逾越行业特性的条件下， 不断 摸索、不断总结、不断吸取同行的经验，进行经验收集、反馈，向国外的先进管理技术学 习，总结出一个具体或

32、适用于绝大多数企业投资决策项目投资控制的基础方法，在此基础上在针对行业的特殊性进行创新、调整，这样才能在仅有的投资额度内把资金的使用率提 到最高，真正实现企业投资决策项目全过程、全方面投资控制。解放思想，更新观念，开 放投资项目管理信息化市场，建立市场机制、 法律机制、信誉机制相结合，行政手段和经 济手段相配套，政府决策管理与投资管理专业机构分工协作的投资信息采集与发布机制。 首先，建议从规划设计阶段开始就引进市场化机制， 通过招标机制确定系统的规划设计单 位，真正开放投资项目管理信息化市场。其次，要建立平等分享，宏观、中观、微观互联 互通互赢的市场化、专业化投资信息采集与发布机制。 只有建立

33、强大的信息化市场，我们 才能及时获悉准确无误的经济投资情报以确保企业或个人对项目投资的判断的最高准确 性。如果国家投资项目管理信息系统仅仅解决政府投资审批与办公的数字化、网络化问题，那么系统最终还是无源之水，无本之木，不可能达到预期的目标。（一）投资项目符合企业总体战略是项目成功的基础企业总体战略明确了企业发展的方向、定位和盈利水平等，规定了项目决策的基调。投资项目必须在总体战略指导下进行，投资要符合企业发展方向，投资要体现企业在行业中 的地位，投资完成后要能够实现企业要求的收入和利润目标。若投资与企业战略一致（前提是企业有一贯的战略方针），可以在企业原有投资的基础上进行长期的追加投资，或相关

34、业 务投资上实现资源共享，以节约企业的整体投资成本。若投资不能与企业战略一致，且企业8没有根据投资情况发展企业战略，则该投资即使暂时能够获利，也可能会由于缺少长期资源 支撑而最终失败。（二）对投资项目进行有效的市场分析是项目成功的关键市场分析是项目成功的关键，要实现有效的市场分析，一是需要正确的市场调研结论， 通过网络查询、行业报刊杂志、实地调查等方式 ，对商品需求、流通渠道、经营条件、竞 争对手等方面进行项目市场调研，尽可能地取得完整、确切、及时的市场信息。二是需要 运用科学的市场分析方法，根据市场调研报告，对市场需求、市场供给、市场竞争、产品、 市场综合等内容进行分析，并对为实现产品生产、

35、销售而开展的项目投资方案进行分析。企业项目投资的目标就是使企业价值最大化 ，投资决策必须考虑相应的成本与收益。 随着经济学理论的不断发展，在实际应用中，主要采用净现值法与实物期权理论进行投资决 策和风险分析。1 .现值法除了项目投资利润率、投资利税率、投资报酬率、资本金利润率、销售利润率、投资 回收期等静态指标外，要正确判断项目在经济上是否可行，就必须对财务净现值、财务净现 值率、财务内部收益率、动态投资回收率等动态指标进行计算和分析。2 .对项目的不确定性进行投资分析应用净现值法进行的投资决策，是在假定企业投资环境确定性下得出的，意味着企业对 投资的未来收益是确知的，没有对影响项目的不确定性

36、因素进行分析。这样，企业的投资决 策过程就是一个简单计算投资的未来收益与投资成本的比较过程 ，根据不变的折现率计算 投资收益来决定是否投资，要么投资要么永远不投资。实际上，由于客观条件及有关因素的 变动、预测技术局限等原因，可能导致项目实施结果与预测结论出现不一致，使项目具有不 确定性，项目存在风险。3 .项目技术可行性与实施方案可行性分析项目技术可行性分析可分为：一是市场产品（即最终产品）的技术可行性，产品项目研发 成功必须要通过小批量试制，来进行工艺验证，需要进行实现一定产量后的产能技术瓶颈分 析，一般情况下不具有过大的技术问题。二是投资的产品（即中间产品）的技术可行性，在投资的固定资产上，一般也是使用成熟的产品，即使不够成熟，也可利用国内和国际的资源进 行解决，并不存在太明显的技术问题。项目实施