财务管理应建立的价值观念讲义

1、 孙茂竹孙茂竹 中国人民大学商学院中国人民大学商学院财务管理财务管理应建立的价值观念应建立的价值观念财务管理应建立的价值观念主要有：财务管理应建立的价值观念主要有： 时间价值、风险报酬、资本成本、时间价值、风险报酬、资本成本、利息率、证券估价。利息率、证券估价。 如果你突然收到一张事先不知道的如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，一定会大吃一惊。而这样的事亿美元的账单，一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。 纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以投

2、资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们为这是一件小事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。廉价快餐度日。 案例案例天啊！天啊！ 问题源于问题源于1966年的一笔存款：斯兰黑不动年的一笔存款：斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔存入一笔6亿美元的存款。存

3、款协议要求银行亿美元的存款。存款协议要求银行按每周按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）行第二年破产！） 1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，年中，这笔存款应按每周这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行的复利计息，而在银行清算后的清算后的21年中，每年按年中，每年按8.54%的复利计息。的复利计息。 问题：问题： 1260亿美元的债务包含了对哪些问题的思考？亿美元的债务包含了对哪些问题的思考？ 一定量的货币资金在不同的时点一定量的货币

4、资金在不同的时点上具有不同的价值。年初的上具有不同的价值。年初的l万元，到万元，到年终其价值要高于年终其价值要高于1万元。万元。 例如，甲企业拟购买一台设备，例如，甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为采用现付方式，其价款为40万元；如延万元；如延期至期至5年后付款，则价款为年后付款，则价款为52万元。设万元。设企业企业5年期存款年利率为年期存款年利率为10，试问现，试问现付同延期付款比较，哪个有利付同延期付款比较，哪个有利? 时间价值时间价值 1、 假定该企业目前已筹集到假定该企业目前已筹集到40万元资万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后

5、的本利和为五年后的本利和为40万元万元(1+105年年)60万元，同万元，同52万元比较，企业尚万元比较，企业尚可得到可得到8万元万元(60万元万元-52万元万元)的利益。的利益。 可见，延期付款可见，延期付款52万元，比现付万元，比现付40万元，更为有利。这就说明，今年年万元，更为有利。这就说明，今年年初的初的40万元，五年以后价值就提高到万元，五年以后价值就提高到60万元了。万元了。(我国金融系统是如何计算利我国金融系统是如何计算利息的？息的？) 资金在周转使用资金在周转使用中由于时间因素而形中由于时间因素而形成的差额价值，即资成的差额价值，即资金在生产经营中带来金在生产经营中带来的增值额

6、，称为资金的增值额，称为资金的时间价值。的时间价值。 资金在周转使用资金在周转使用中为什么会产生时间中为什么会产生时间价值呢价值呢? 观点观点1： 资金时间价值通常资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均投资利润率，胀条件下的社会平均投资利润率，是利润平均化规律作用的结果。是利润平均化规律作用的结果。 2、 观点观点2： 投资者进行投资就投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应该给以报酬，这消费的耐心应该给以报酬，这种报酬的量应与推迟消费耐心种报酬的量应与推迟消费耐心的时间的时间成正比，因此，单位时成正比

7、，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分比间的这种报酬对投资的百分比称为时间价值。称为时间价值。 观点观点3：我们的看法：我们的看法 任何资金使用者把资金投入生产任何资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生产新的产品，经营以后，劳动者借以生产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增创造新价值，都会带来利润，实现增值。周转使用的时间越长，所获得的值。周转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越大。利润越多，实现的增值额越大。 所以资金时间价值的实质，是资所以资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金由资金金周转使用后的增值额。资金由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周使用者

8、从资金所有者处筹集来进行周转使用以后，资金所有者要分享一部转使用以后，资金所有者要分享一部分资金的增值额。分资金的增值额。 （1）时间价值产生于生产流通领）时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值，因此企域，消费领域不产生时间价值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而非消费领域。领域而非消费领域。 问题：各位口袋里的货币与银行金问题：各位口袋里的货币与银行金库中的货币有何不同？企业保险柜中的库中的货币有何不同？企业保险柜中的货币与银行金库中的货币有何不同？货币与银行金库中的货币有何不同？ 3、 （2）时间价值产生于资金运动）时间价值产生于资

9、金运动之中，只有运动着的资金才能产生之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金时间价值，凡处于停顿状态的资金（从资金增值的自然属性讲己不是（从资金增值的自然属性讲己不是资金）不会产生时间价值，因此企资金）不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数业应尽量减少资金的停顿时间和数量。量。 问题：必要问题：必要停顿的资金会不会停顿的资金会不会有时间价值的问题？有时间价值的问题？ （3）时间价值的大小取決于资）时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金

10、周转，提取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。高资金使用效率。 问题：问题：企业采取措施加速资金周企业采取措施加速资金周转，是否一定产生时间价值？转，是否一定产生时间价值？预备知识预备知识 单利与复利单利与复利 终值、现值终值、现值、利息率、计息期利息率、计息期nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVn（1）复利终值）复利终值niFVIFPV， 4、（2）复利现值）复利现值nnnniFVPViPVFV)1()1(nniFV11ninPVIFFVPV, 年金终值和现值的计算年金终值和现值的计算 年金：在一定时期内，系列的、年金：在一定时期内，系列的、 等

11、额的收款或付款。等额的收款或付款。 年金的种类年金的种类 后付年金后付年金 现付年金现付年金 延期年金延期年金 永续年金永续年金（3）后付年金的终值）后付年金的终值 0 1 2 n -2 n -1 n A A A A A 0)1(iA 1)1(iA 2)1(iA 2)1(niA 2)1(niA nFVA 后付年金的终值后付年金的终值 nttnnnnniAiiiiiAiAiAiAiAiAFVA111221012210)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ( 后付年金的终值后付年金的终值上式中的ntti11)1 (叫年金终值系数或年金复利系数，通常写作

12、niFVIFA,，则年金终值的计算公式可写成：ninFVIFAAFVA,niACFA, 后付年金的终值后付年金的终值nniniiFVIFAiFVIFA)1 (1)1 (,1)1 (,nniiiFVIFAiiFVIFAnni1)1 (, 例例1：张某购房，向银行贷款，贷款合：张某购房，向银行贷款，贷款合 同规定每年还款同规定每年还款2000元，期限元，期限10年，如果年，如果 已知贷款利率为已知贷款利率为5 %，问张某还款的总金额，问张某还款的总金额 是多少？是多少？ 已知：已知：A=2000元，元，n=10 利率为利率为 5%， 则：则： FVA=2000（F/A，i，n） =2000（F/A

13、，5%，10） =200012.578 =25156元元（4）后付年金的现值）后付年金的现值 0 1 2 n-1 n A A A A 1)1(1iA 2)1(1iA 1)1(1niA niA)1(1 nPVA由图可知，年金现值的计算公式为： nttnnniAiAiAiAiAPVA1121)1 (1)1 (1)1 (1)1 (1)1 (1式中，ntti1)1 (1叫年金现值系数，可简写为niPVIFA,，后付年金现值的计算公式可写为： ninPVIFAAPVA,)1 (1)1 (,iiiPVIFAnni此公式的推导过程为：) 1 ()1 (1)1 (1)1 (1)1 (1)1 (11321, n

14、nniiiiiiPVIFA（1） 式两边同乘以（1+i），得：)2()1 (1)1 (1)1 (1)1 (11)1 (1221, nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1 (11)1 (,)1 (1)1 (,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1 (11, 【例例2】某企业计划租用一设备，租某企业计划租用一设备，租期为期为6年，合同规定每年年末支付租金年，合同规定每年年末支付租金1000元，年利率为元，年利率为5%，试计算，试计算6年租金年租金的现值是多少？的现值是多少？ 已知：已知：A=1000； i=5%；n=6，求：求：PVA=？ PV

15、A=A(P/A，i，n) =A（1-（1+i）-n）/ i =10005.076= 5076（元）元） （5）延期年金现值）延期年金现值 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A miniPVIFPVIFAAV,0minmiPVIFAAPVIFAAV,0 【例例】某企业有一笔某企业有一笔5年后到期的借年后到期的借款，数额为款，数额为2000万元，为此设置偿债基万元，为此设置偿债基金，年复利率为金，年复利率为10%，到期一次还清借，到期一次还清借款。则每年年末应存入的金额应为款。则每年年末应存入的金额应为 ？ 【例例】C公司现在借入公司现在借入2000万元，约万元，约定

16、在定在8年内按年利率年内按年利率12%均匀偿还。则每均匀偿还。则每年应还本付息的金额为年应还本付息的金额为 ？ 怎么办？怎么办？又怎么办？又怎么办？瑞士田纳西镇巨额账单的 思考： 1、 请用你学的知识说明 1260 亿美元是如何计算出来的？ 2、 如利率为每周 1%，按复利计算，6 亿美元增加到 12 亿美元 需多长时间？增加到 1000 亿美元需多长时间？ 3.本案例对你有何启示？ 风险的概念风险的概念 风险一般是指某一行动的结果具有变动风险一般是指某一行动的结果具有变动性。从财务管理的角度讲，风险是指企业性。从财务管理的角度讲，风险是指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预在各项财务活动

17、过程中，由于各种难以预料或难以控制的因素的作用，使企业的实料或难以控制的因素的作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。济损失的可能性。 风险管理的目的是：正确地估计和计量风险管理的目的是：正确地估计和计量风险，在对各种可能结果进行分析的基础风险，在对各种可能结果进行分析的基础上，趋利防弊，以求以最小的风险谋求最上，趋利防弊，以求以最小的风险谋求最大的收益。大的收益。 风险与风险报酬风险与风险报酬 1、 根据对未来情况的掌握程度，投资决策根据对未来情况的掌握程度，投资决策可分为三种类型：可分为三种类型： 确定性决策确定性决策 风险性

18、决策风险性决策 不确定性决策不确定性决策 风险报酬的概念风险报酬的概念 风险在长期投资中是经常存在风险在长期投资中是经常存在的。投资者讨厌风险，不愿遭受损的。投资者讨厌风险，不愿遭受损失，为什么又要进行风险性投资呢失，为什么又要进行风险性投资呢? 这是因为有可能获得额外的收这是因为有可能获得额外的收益益风险收益。人们总想冒较小风险收益。人们总想冒较小的风险而获得较多的收益，至少要的风险而获得较多的收益，至少要使所得的收益与所冒的风险相当，使所得的收益与所冒的风险相当，这是对投资的基本要求。这是对投资的基本要求。 2、 风险风险报酬报酬有两种表示方法：风有两种表示方法：风险险报酬报酬额和风险额和

19、风险报酬报酬率。率。 投资者由于冒着风险进行投资投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为风险收益，称为风险报酬报酬额；额； 风险风险报酬报酬额对于投资额的比率，额对于投资额的比率，则称为风险则称为风险报酬报酬率。率。 确定概率分布确定概率分布 计算期望报酬率计算期望报酬率期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率， 它是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为： iniiPKK1 式中： K期望报酬率； iK第i种可能结果的报酬率； iP第i种可能结果的概率； n可能结果的个数。 3、 -计算标准离计算标准离差差 标准离差是

20、各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反 映离散程度的一种量度。标准离差可按下列公式计算： niiiPKK12)( 式中： 期望报酬率的标准离差 K期望报酬率 iK第i种可能结果的报酬率 iP第i种可能结果的概率 n可能结果的个数 计算标准离差率计算标准离差率标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它是一个绝对值， 而不是一个相对量，只能用来比较期望报酬率相同的项目的风险程 度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。要对比期望 报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标准离差 率是标准离差同期望报酬率的比值。其计算公式为： %100KV 式中：CV代表标准离差率 代表

21、标准离差 K代表期望报酬率 计算风险报酬计算风险报酬标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但这还不是风 险报酬率。要计算风险报酬率，还必须借助一个系数-风险报 酬系数。风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系， 可用公式表示如下： bVRR 式中：RR代表风险报酬率 b代表风险报酬系数 V代表标准离差率 那么，投资的总报酬率可表示为： bVRRRKFRF 式中：K代表投资的报酬率 FR代表无风险报酬率 怎么办？怎么办？【例例】南方公司某投资项目有甲、乙两个方案，投资额南方公司某投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为均为10000元，其收益的概率分布如下表元，其收益的概率分布如下表(b

22、=1.2)。 - 经济经济 概率概率 收益收益(随机变量随机变量Xi) 情况情况 ( Pi) 甲方案甲方案 乙方案乙方案 - 繁荣繁荣 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 较差较差 P3=0.20 X3=400 X3=300 - 如何确定期望报酬率、标准离差、标准离差如何确定期望报酬率、标准离差、标准离差率和风险报酬？对上述指标是如何理解的？率和风险报酬？对上述指标是如何理解的？ (1)组合投资风险的分类组合投资风险的分类 可分散风险可分散风险 是指某些因素对单一投资造成经是指某些因素对单一投资造成经济损失的可能性。一般讲只要投资济

23、损失的可能性。一般讲只要投资多样化，这种风险是可以被分散的。多样化，这种风险是可以被分散的。而且，随着投资种类的增加该风险而且，随着投资种类的增加该风险也将逐渐减少，并最终降为零。此也将逐渐减少，并最终降为零。此时，组合投资的风险只剩下不可分时，组合投资的风险只剩下不可分散风险了。但应强调的是，只有负散风险了。但应强调的是，只有负相关的投资进行组合才能降低可分相关的投资进行组合才能降低可分散风险，而正相关的投资进行组合散风险，而正相关的投资进行组合不能降低可分散风险。不能降低可分散风险。 4、 完全负相关（r =1.0）的两种股票以及 由它们构成的证券组合的报酬情况年(t)W 股票 KwM 股

24、票 KmWM 的组合 Kp19951996199719981999平均报酬率(K)标准离差() 40%10% 35% 5% 15% 15% 22.6% 10% 40% 5% 35% 15% 15% 22.6%15%15%15%15%15%15%0.00% 不可分散风险不可分散风险 是指某些因素对市场上所有投资造成是指某些因素对市场上所有投资造成经济损失的可能性。这种风险与组合投经济损失的可能性。这种风险与组合投资种类的多少没有关系，因而无法通过资种类的多少没有关系，因而无法通过组合投资分散掉。不可分散风险通常组合投资分散掉。不可分散风险通常用用系数表示，用来说明某种系数表示，用来说明某种投资投

25、资（或某一（或某一组合投资）的不可分散风险相当于整个组合投资）的不可分散风险相当于整个市场不可分散风险的倍数。市场不可分散风险的倍数。 美国几家公司的系数公司名称系数GENERAL MOTOR（通用汽车公司）APPLE COMPUTER（苹果电脑公司）STORAGE TECHNOLOGY（储存科技公司）CHRYSLER（克莱斯勒汽车公司）IBM （国际商用机器公司）AT&T（美国电话电报公司）DU PONT（杜邦公司）1.001.251.501.350.950.851.10 资料来源Value Line Investment survey, May 31 1991。 我国几家公司的系数

26、*股票代码公司名称系数600886600887600742600874600871600872湖北兴化伊利股份一汽四环渤海化工仪征化纤中山火炬0.59050.62160.70761.16601.25281.3548 *本表中所列的系数为中国人民大学系数，由中国人民大学金融与证券研究所编制。 资料来源：97年中国证券市场展望，中国人民大学出版社1997年版第94、95页。(2)证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬投资者进行证券组合投资与进行单项投资一样，都要求对承担的风险 进行补偿，投资投资的风险越大，要求的报酬就越高。但是，与单项投资 不同，组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可

27、分散 风险进行补偿。如果可分散风险的补偿存在，善于科学地进行投资组合 的投资者将购买这部分股票，并抬高其价格，其最后的报酬率只反映不 能分散的风险。因此，证券组合投资投资的风险报酬是投资者因承担不可分 散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。可用下列公式计算： Rp=p（KmRF） 式中：Rp 代表证券组合的风险报酬率； p代表证券组合的系数； Km 代表所有股票的平均报酬率，也就是由市场上所有股票 组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率； RF 代表无风险报酬率，一般用政府公债的利息率来衡量。 证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬 必 要 14 报 酬 12 率 % 10 高风险 股票

28、的风险 8 低风险股票的 市场股票的 报酬率 8% 风险报酬率 2% 风险报酬率 4% 6 4 无风险报酬率 2 6% 0 0.5 1.0 1.5 2.0系数 怎么办？怎么办？ 【例例】某企业持有甲、乙、丙三种股票构某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其成的证券组合，其系数分別是系数分別是1.2、1.6和和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别是他们在证券组合中所占的比重分别是40%、35%和和25%，此时证券市场的平均收益率为，此时证券市场的平均收益率为10%，无风险收益率为，无风险收益率为6%。问：。问： （1）上述组合投资的风险收益率和收益率）上述组合投资的风险收益率和收益率是多

29、少？是多少？ （2）如果该企业要求组合投资的收益率为）如果该企业要求组合投资的收益率为13%，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？ 解解: (1）p=1.240%+1.635%+0.825% = 1.24 Rp=1.24（10%6%）=6.2% Ki=6%+6.2%=12.2% (2)由于该组合的收益率（由于该组合的收益率（12.2%）低于企业）低于企业要求的收益率（要求的收益率（13%），因此可以通过提高），因此可以通过提高系数高的甲或乙种股票的比重、降低丙种股票系数高的甲或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。的比重实现这一目的。 资金成本指

30、的是企业筹集和使用资金必须资金成本指的是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。包括支付的各种费用。包括: (1)用资费用，是指企业在使用资金中而支用资费用，是指企业在使用资金中而支付费用，如股利、利息等，其金额与使用资金付费用，如股利、利息等，其金额与使用资金的数额多少及时间长短成正比，它是资金成本的数额多少及时间长短成正比，它是资金成本的主要内容；的主要内容； (2)筹资费用，是指企业在筹集资金中而支筹资费用，是指企业在筹集资金中而支付费用，如借款手续费、证券发行费等，其金付费用，如借款手续费、证券发行费等，其金额与资金筹措有关而与使用资金的数额多少及额与资金筹措有关而与使用资金的数额多少及

31、时间长短无关。时间长短无关。 资本成本资本成本 K资本成本资本成本 D用资费用用资费用 P筹资数额筹资数额 f筹资费用筹资费用 F筹资费用率筹资费用率)1 (FPDfPDK 1、 筹资决策的依据筹资决策的依据 比较各种筹资方式优劣的尺度之一比较各种筹资方式优劣的尺度之一 资本结构决策的基本依据资本结构决策的基本依据 选择追加筹资方案的基本依据选择追加筹资方案的基本依据 投资决策和评价的标准投资决策和评价的标准 衡量企业经营业绩的基准衡量企业经营业绩的基准 2、 债务成本债务成本 长期借款成本长期借款成本 Kl长期借款成本长期借款成本 Il长期借款年利息长期借款年利息 T企业所得税税率企业所得税

32、税率 L长期借款本金长期借款本金 Fl长期借款筹资费用率长期借款筹资费用率 Rl借款年利率借款年利率lllllFTRFLTIK1)1 ()1 ()1 ( 3、利息可以抵税利息可以抵税所以，负债的所以，负债的资本成本资本成本总是低于股票的总是低于股票的资本成本资本成本)1()1(bbbFBTIK-债券成本债券成本Kb债券成本债券成本Ib债券年利息债券年利息T企业所得税税率企业所得税税率B债券发行额债券发行额Fb债券筹资费用率债券筹资费用率权益成本权益成本 优先股成本优先股成本普通股成本普通股成本 Kp优先股成本优先股成本 Kc普通股成本普通股成本 Dp优先股年股利优先股年股利 Dc普通股基年股利

33、普通股基年股利 Pp优先股筹资额优先股筹资额 Pc普通股筹资额普通股筹资额 Fp优先股筹资费用率优先股筹资费用率 Fc普通股筹资费用率普通股筹资费用率 G增长比率增长比率)1(ppppFPDKGFPDKcccc)1 (GPDKcrr留用利润成本留用利润成本 Kw综合资本成本综合资本成本 Kj第第j种种个别资本成本个别资本成本 Wj第第j种个别资本的权数种个别资本的权数 权数的确定：权数的确定：帐面价值权数帐面价值权数 市场价值权数市场价值权数 目标价值权数目标价值权数jnjjwWKK1 4、怎么办？怎么办？ 【例例】某公司资金总量为某公司资金总量为1000万元，其中万元，其中长期借款长期借款2

34、00万元，年息万元，年息20万元，手续费忽略万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为不计；企业发行总面额为100万元的万元的3年期债券，年期债券，票面利率为票面利率为12%，由于票面利率高于市场利率，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价故该批债券溢价10%出售，发行费率为出售，发行费率为5%；此外公司普通股此外公司普通股500万元，预计第一年的股利万元，预计第一年的股利率为率为15%，以后每年增长，以后每年增长1%，筹资费用率为，筹资费用率为2%；优先股；优先股150万元，股利率固定为万元，股利率固定为20%，筹，筹资费用率也是资费用率也是2%；公司未分配利润总额为；公司未分配利润总额为58

35、.5万元。该公司所得税率为万元。该公司所得税率为40%。 如何确定个别资本成本和综合资本成本？如何确定个别资本成本和综合资本成本？ 利息率是公司理财中一项重要的概念，利息率是公司理财中一项重要的概念，是财务决策的基本依据。是财务决策的基本依据。 利息率是衡量资金增值量的基本单位，利息率是衡量资金增值量的基本单位，从资金流通角度看，利息率使特定时期运从资金流通角度看，利息率使特定时期运用资金这一资源的交易价格，资金在资金用资金这一资源的交易价格，资金在资金市场上的交易，是以利率为价格标准的。市场上的交易，是以利率为价格标准的。 利息率利息率 1、 按利率之间的关系，分为基准利按利率之间的关系，分为基准利率和套算利率；率和套算利率； 按债权人取得的报酬情况，分为按债权人取得的报酬情况，分为实际利率和名义利率实际利率和名义利率 按借款在贷款期限内是否调整分按借款在贷款期限内是否调整分为固定利率和浮动利率为固定利率和浮动利率 按利率变动和市场的关系，分为按利率变动和市场的关系，分为市场利率和官定利率市场利率和官定利率 2、 资金供应和需求是两个基本因素，资金供应和需求是两个基本因素，此外，还有经营周期、通货膨胀、货此外，还有经营周期、通货膨胀、货币政策、财政政策、国际政治经济关币政策、财政政策、国