财务管理学-财务管理的价值观念

1、第第2章：财务管理的价值观念章：财务管理的价值观念2021-12-22财务管理的价值观念财务管理的价值观念学习目标学习目标l掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。l掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。l理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。法。2021-12-22财务管理的价值观念财务管理的价值观念l2.1 货币时间价值货币时间价值l2.2 风险与收益风险与收益l2.3 证券估价证券估价2021-12-222.1 货币时间价值货币时间价值l

2、2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2021-12-222.1.1 时间价值的概念时间价值的概念 时间价值的作用时间价值的作用： 自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要

3、多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。2021-12-222.1.1 时间价值的概念时间价值的概念 货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。算关系，是财务决策的基本依据。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦元钱的价值亦大于大于1年以后年以后1元钱的价值。股东投资元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用元钱，就失去了当时使用或消费这或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或元钱的机会或权利，按时间计算的这种

4、付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。投资收益，就叫做时间价值。如果资金所有者把钱如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能埋入地下保存是否能得到收益呢？得到收益呢？2021-12-222.1.1 时间价值的概念时间价值的概念时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表现形式：时间价值的两种表现形式： 相对数形式相对数形式时间价值率时间价值率 绝对数形式绝对数形式时间价值额时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值一般假定没有风险和通货膨胀，以

5、利率代表时间价值2021-12-222.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l需要注意的问题需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考：思考： 1 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？2021-12-2

6、22.1 货币时间价值货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2021-12-22范例范例：2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线 现金流量时间线现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。间和方向。1000600600t=0t=1t=22021-12-222

7、.1 货币时间价值货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2021-12-222.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l利息的计算 单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。 复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨

8、论资金的时间价值时，一般都按复利计算。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。2021-12-222.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVn复利终值的计算公式复利终值的计算公式： 上述公式中的称为复利上述公式中的称为复利终值系数，可以写成终值系数，可以写成（Future Value Interest Factor)Future Value Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成：复利终值的计算公式可写成：ni)1 ( niFVIF,nniPVFV)1( niFVIFPV，2021-12-22

9、2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值例、某公司将例、某公司将200万元投资于一项新的基础建设工程，万元投资于一项新的基础建设工程，年报酬率为年报酬率为4%，经过，经过1年时间的期终金额为年时间的期终金额为：FPP P（1 ） 200 （1 4%） 2080000（元）（元）若此人并不提走现金，将若此人并不提走现金，将2080000元继续投资于该工元继续投资于该工程，则第二年本利和为：程，则第二年本利和为：2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值例：某公司现有资本例：某公司现有资本100万元，欲使它在万元，欲使它在5年后年后达到原来的达到原来的2倍，则可选择投资的最低报酬率倍

10、，则可选择投资的最低报酬率是多少？是多少？2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值 由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。 nniFV11nnnniFVPViPVFV)1()1( 上式中的上式中的 叫复利现值系数叫复利现值系数或贴现系数，可以写为或贴现系数，可以写为 ，则，则复利现值的计算公式可写为：复利现值的计算公式可写为：ni)1 (1ninPVIFFVPV, i nPVIF2021-12-222.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值例、某人拟在例、某人拟在8年后获得本利和年后获得本利和250000元，元，假定投资报酬率为假定投资报酬率为6%，他现在应投入多

11、，他现在应投入多少元？少元？2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值复利息复利息本金本金P的的n期复利息等于：期复利息等于：IFP例：本金例：本金100 000元，投资元，投资8年，利率年，利率6%，每年，每年复利一次，其本利和与复利息分别为：复利一次，其本利和与复利息分别为：2.1 货币时间价值货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2021-12-222.1.4 年金

12、终值和现值年金终值和现值l后付年金的终值和现值l先付年金的终值和现值l延期年金现值的计算l永续年金现值的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。2021-12-222.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的终值后付年金的终值后付年金后付年金每期期末有等额收付款项的年金每期期末有等额收付款项的年金。,(1)1nni niFVAAA FVIFAi后付年金终值的计算公式：后付年金终值的计算公式：2021-12-222.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的终值后付年金的终值A 代表年金数额；代表年金数额；i代表利息率；代表利息率；n代表计息期数；代表计息期数；2021-12

13、-22某人在某人在5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行10001000元，年存款利率为元，年存款利率为8%8%，复利计息，则第，复利计息，则第5 5年年末年金终值为：年年末年金终值为：F=1000F=1000（1+10%）51 10% =1000=1000（F/A，10%，5） 6105.1 例题例题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的终值后付年金的终值2021-12-222.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l偿债基金偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额。末应支付的年金数额。偿债基金的计算实际上

14、是年金终值的逆运算。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式：其计算公式： A=F i (1)n1l偿债基金偿债基金例：拟在例：拟在10年后还清年后还清2 000 000元债务，从元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为。假设银行存款利率为4%，每年需要存，每年需要存入多少元。入多少元。A=F i (1)n1F 1 （FA，n）2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值后付年金现值的计算公式：后付年金现值的计算公式：,11(1)nni niPVAAA PVIFAi2021-12-222.1.4 年金

15、终值和现值年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值2021-12-22此公式的推导过程为：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321, nnniiiiiiPVIFA（1） 式两边同乘以（1+i），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221, nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1(11)1(,)1(1)1(,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1 (11,2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值2021-12-22某人准备在今后某人准备在今后5 5年中每年年末从银行年中每年年末从

16、银行取取10001000元，如果年利息率为元，如果年利息率为10%10%，则现在应，则现在应存入多少元？存入多少元？ 例题例题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值2021-12-222.1.4 年金终值和现值年金终值和现值例、某公司租入一台生产设备，每年年末需付租金例、某公司租入一台生产设备，每年年末需付租金5000元，预计需要租赁元，预计需要租赁3年。假设银行存款利率为年。假设银行存款利率为8%，则公司为保证租金的按时支付，现在应存入，则公司为保证租金的按时支付，现在应存入银行多少钱？银行多少钱？P5000（PA，8%，3） 12885.52.1.4 年金终

17、值和现值年金终值和现值l年资本回收额年资本回收额是指为使年金现值达到既定金额，每年年末应收付是指为使年金现值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额。的年金数额。年资本回收额是年金现值的逆运算。年资本回收额是年金现值的逆运算。AP 1（1）-nP 1 （PA，n）P（AP，n）2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值例、假以例、假以8%的利率借款的利率借款500万元，投资于某万元，投资于某个寿命为个寿命为12年的新技术项目，每年至少要年的新技术项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？收回多少现金才是有利的？AP（A/P，n）P 1 （P/A，n）5 000 0000.1327663 500（元）

18、（元）先付年金先付年金每期期初有等额收付款项的年金。每期期初有等额收付款项的年金。)1 (,iFVIFAAXFVAnin2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l先付年金的终值先付年金的终值先付年金终值的计算公式：先付年金终值的计算公式：2021-12-22另一种算法：另一种算法：) 1(1,1,nininFVIFAAAFVIFAAXFVA2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值2021-12-22 某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行10001000元，银行年元，银行年存款利率为存款利率为8%8%，则第十年末的本利和应为，则第十年末的本利和应为多少？多少？例例 题题2.1.4 年金终值和

19、现值年金终值和现值l先付年金的终值先付年金的终值2021-12-222.1.4 年金终值和现值年金终值和现值例、某公司决定连续例、某公司决定连续5年每年年初存入年每年年初存入150万元作为住万元作为住房基金，银行存款利率为房基金，银行存款利率为10%。则该公司在第。则该公司在第5年年年年末能一次取出本利和多少元？末能一次取出本利和多少元？FA（F/A，n+1）1150（7.71561）1007.34（万元）（万元）2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l先付年金的现值先付年金的现值先付年金现值的计算公式：先付年金现值的计算公式：)1(,iPVIFAAXPVAnin2021-12-22另一种算

20、法另一种算法) 1(1,1,nininPVIFAAAPVIFAAXPVA2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值2021-12-22 某企业租用一台设备，在某企业租用一台设备，在1010年中每年年年中每年年初要支付租金初要支付租金50005000元，年利息率为元，年利息率为8%8%，则，则这些租金的现值为：这些租金的现值为：例例 题题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l先付年金的现值先付年金的现值2021-12-22l先付年金的现值的计算先付年金的现值的计算例、某人买了一套新房，需要例、某人买了一套新房，需要8年分期支付购房贷款年分期支付购房贷款，每年年初付，每年年初付81 000元，设

21、银行利率为元，设银行利率为10%，请问，请问该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？PA（P/A，n1）+181 0005.8684475340.40（元）（元）2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l延期年金的现值延期年金的现值延期年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金延期年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。延期年金现值的计算方法：延期年金现值的计算方法：2021-12-22第一种方法：假设递延期也有年金收支，现求出（第一种方法：假设递延期也有年金收支，现求出（+n）期的）期的年金现值，再减去递延期的年金现值年金现值，

22、再减去递延期的年金现值PA（P/A，+n） （P/A，)第二种方法：是把递延年金视为第二种方法：是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末期普通年金，求出递延期末的现值，然后将此现值调整到第一期期初的现值，然后将此现值调整到第一期期初P A（P/A，n）（）（P/F，)第三种方法：现把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将第三种方法：现把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将该终值换算成第一期期初的现值该终值换算成第一期期初的现值。P A（F/A，n）（）（P/F，+n)l延期年金的现值计算延期年金的现值计算例、某人在年初存入一笔资金，存满例、某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年后每年末取出

23、年末取出1000元，至第元，至第10年末取完年末取完,银行存银行存款利率为款利率为10%，则此人应在最初一次存入银，则此人应在最初一次存入银行多少钱？行多少钱？PA（P/A，10%，5）（）（P/F，10%，5) 10003.79080.62092354（元）（元）PA（P/A，10%，10） （P/A，10%，5) 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为息率为8%，银行规定前，银行规定前10年不需还本付息，但年不需还本付息，但从第从第11年至第年至第20年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息1000元，元，则这笔款项的现值应是：则这笔款项的现值应

24、是：例例 题题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l延期年金的现值延期年金的现值2021-12-22永续年金永续年金期限为无穷的年金期限为无穷的年金2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l永续年金的现值永续年金的现值永续年金现值的计算公式：永续年金现值的计算公式：ni,n1 (1 i)PVIFAii,1PVIFAi01VAi2021-12-22 一项每年年底的收入为一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，元的永续年金投资，利息率为利息率为8%，其现值为：，其现值为：例例 题题01800100008%V （元）2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l永续年金的现值永续年金的现值202

25、1-12-222.1 货币时间价值货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2021-12-22l不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下年金和不等额现金流量混合情况下的现值的现值 l贴现率的计算贴现率的计算 l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非

26、常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2021-12-22不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和若干个复利现值之和2021-12-22不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算 某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为下表所示，贴现率为5%5%，求这笔不等额存款的现值。，求这笔不等额存款的现值。 例例 题题2021-12-22l不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下的年金和不等额现金流

27、量混合情况下的现值现值 l贴现率的计算贴现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2021-12-22能用年金用年金，不能用年金用复利能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个然后加总若干个年金现值和复利现值。年金现值和复利现值。年金和不等额现金流量混合情况下的现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流

28、入量如下表所示，贴现率为获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%9%，求这一，求这一系列现金流入量的现值。系列现金流入量的现值。 例例 题题（答案（答案1001610016元）元）2021-12-22l不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下年金和不等额现金流量混合情况下的现值的现值 l贴现率的计算贴现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2021-12-2

29、2贴现率的计算贴现率的计算 资金时间价值的计算公式中共含有四个要资金时间价值的计算公式中共含有四个要素（现值、终值、利率和期限），只要知素（现值、终值、利率和期限），只要知道其中的三个，就可以推导出第四个。道其中的三个，就可以推导出第四个。 推算折现率，其实就是已知现值、终值和推算折现率，其实就是已知现值、终值和期限，求利率。期限，求利率。贴现率的计算贴现率的计算以以P=A（P/A，）算式为例，）算式为例，已知已知P，A，n，求值，求值步骤：步骤：1、计算年金现值系数、计算年金现值系数（P/A，），）=P/A=a2、查年金现值系数表，沿行确定、查年金现值系数表，沿行确定a的两个临界值的两个临界

30、值1 1 a 2，对应折现率为，对应折现率为123、利用内插法，得出、利用内插法，得出=1+ 1a（21） 1 2贴现率的计算贴现率的计算例、某公司于第一年年初借款例、某公司于第一年年初借款20 000元，元，每年年末还本付息利息额均为每年年末还本付息利息额均为4 000元，元，需需9年还清，则借款利率为：年还清，则借款利率为：期间的推算期间的推算其推算的原理和步骤与贴现率的推算相同。其推算的原理和步骤与贴现率的推算相同。假定系数值为假定系数值为a a，求。，求。当期数为当期数为1 1时，系数时，系数1 1 a a，则说明，则说明1 1太太小，应进一步调大期数到小，应进一步调大期数到2 2，再

31、用，再用2 2测测试，得到系数试，得到系数2 2 a a，则：，则：=1 1 + 1a（2 2 1 1 ） 1 2例、某企业拟购买一台设备，更换目前的旧例、某企业拟购买一台设备，更换目前的旧设备。新设备较旧设备高出设备。新设备较旧设备高出2000元，但元，但每年可节约成本每年可节约成本500元。若利率为元。若利率为10%，问新设备应至少使用多少年对企业而言才问新设备应至少使用多少年对企业而言才有利？有利？贴现率的计算贴现率的计算 把把100100元存入银行，元存入银行，1010年后可获本利和年后可获本利和259.4259.4元，问银行存款的利率为多少？元，问银行存款的利率为多少？ 例例 题题3

32、86. 04 .25910010,iPVIF查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。How?How?当计算出的现值系数不能正好等于系数表当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？中的某个数值，怎么办？2021-12-22贴现率的计算贴现率的计算现在向银行存入现在向银行存入50005000元，在利率为多少时元，在利率为多少时，才能保证在今后，才能保证在今后1010年中每年得到年中每年得到750750元。元。 667.6750500010,iPVIFA查年金现值系数表，当利率为查年金现值系数表，当利率为8%8%时，系数为时，系数

33、为6.7106.710；当利率为；当利率为9%9%时，系数为时，系数为6.4186.418。所以利率应在。所以利率应在8%8%9%9%之间，假设所求利率超过之间，假设所求利率超过8%8%，则可用插值法计算，则可用插值法计算插值法插值法2021-12-22l不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下年金和不等额现金流量混合情况下的现值的现值 l贴现率的计算贴现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个

34、特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题2021-12-22计息期短于一年的时间价值计息期短于一年的时间价值,实际利率：一年复利一次的年利率，实际利率：一年复利一次的年利率，r，名义利率：一年复利次的年利率。，名义利率：一年复利次的年利率。1.如未作特别说明，一般公布的就是年利率。如未作特别说明，一般公布的就是年利率。当计息期短于一年，而运用的利率又是年利率时，则当计息期短于一年，而运用的利率又是年利率时，则应将名义利率换算成实际利率。应将名义利率换算成实际利率。换算公式：换算公式：=（1+ r/）1例、本金例、本金10万元，投资万元，投资8年，年利率年，年利率6%，每，每半年复利一次，则本利和和

35、复利息分别是半年复利一次，则本利和和复利息分别是多少？多少？半年利率半年利率=6%2=3%复利次数复利次数=82=16F=P（1+）=100 000（1+13%）16=160470（元）元）=FP=160470100 000=60470（元）（元）注：注：1年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。率计算的利息高。例、诚成公司向银行借款例、诚成公司向银行借款200万元，年利率万元，年利率为为12%。按季复利计算，两年后应向银行。按季复利计算，两年后应向银行偿还本利和为：偿还本利和为：=12%4=3%F=2 000 000（1+3%）8

36、=2 000 000（F/P，3%，8）=2 533 600（元）（元）接上例，试计算出实际利率，接上例，试计算出实际利率，计息期短于一年的时间价值计息期短于一年的时间价值 某人准备在第某人准备在第5 5年底获得年底获得10001000元收入，年利息元收入，年利息率为率为10%10%。试计算：（。试计算：（1 1）每年计息一次，问现在）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（应存入多少钱？（2 2）每半年计息一次，现在应存）每半年计息一次，现在应存入多少钱？入多少钱？例例 题题5,10%,510001000 0.621 621i nPVFV PVIFPVIF（元）1025%52%10nmtmir1

37、05%,101000 0.614614PVFVPVIF元2021-12-22财务管理的价值观念财务管理的价值观念l2.1 货币时间价值货币时间价值l2.2 风险与收益风险与收益l2.3 证券估价证券估价2021-12-222.2 风险与收益风险与收益l2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念l2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益l2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益l2.2.4 主要资产定价模型主要资产定价模型2021-12-222.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念l收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财

38、务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡量。量。l收益确定收益确定购入短期国库券购入短期国库券l收益不确定收益不确定投资刚成立的高科技公司投资刚成立的高科技公司l公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。价公司报酬的高低。2021-12-222.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念 资产的收益资产的收益资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。有两种表述资产收益的

39、方式：一是以绝对数表示有两种表述资产收益的方式：一是以绝对数表示的资产价值的增值量，称为资产的收益额；二是的资产价值的增值量，称为资产的收益额；二是以相对数表示的资产价值的增值率，称为资产的以相对数表示的资产价值的增值率，称为资产的收益率或报酬率。收益率或报酬率。 通常是以资产的收益率来表示资产的收益通常是以资产的收益率来表示资产的收益。2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念 资产的收益额通常来源于两个部分：一是一定期资产的收益额通常来源于两个部分：一是一定期限内资产的现金净收入，主要是利息、红利或股限内资产的现金净收入，主要是利息、红利或股息收益；二是期末资产的价值（或市场价格）相息收

40、益；二是期末资产的价值（或市场价格）相对于期初价值（或市场价格）的升值，也称为资对于期初价值（或市场价格）的升值，也称为资本利得。本利得。例题：某股票一年前的价格为例题：某股票一年前的价格为1010元，一年中的税后元，一年中的税后股息为股息为0.250.25，现在的市价为，现在的市价为1212元。那么，在不考元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？多少？2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念一年中资产的收益为：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）（元）其中，股息收益为其中，股息收益为0.25元，资本

41、利得为元，资本利得为2元元。股票的收益率股票的收益率=（0.25+12-10）/10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率为其中股利收益率为2.5%，利得收益率为，利得收益率为20%。 在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（平及其发生概率计算的加权平均数是（ ）。）。A.实际投资收益率实际投资收益率B.期望投资收益率期望投资收益率 C.必要投资收益率必要投资收益率D.无风险收益率无风险收益率投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（ ）。A.实际收益率

42、实际收益率B.必要收益率必要收益率C.预期收益率预期收益率D.无风险收益率无风险收益率l风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策确定性决策 2. 风险性决策风险性决策 3. 不确定性决策不确定性决策2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念2021-12-222.2 风险与收益风险与收益l2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念l2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益l2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益l2.2.4 主要资产定价模型主要资产定价模型

43、2021-12-222.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益l对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布确定概率分布 2. 计算预期收益率计算预期收益率 3. 计算标准差计算标准差 4. 利用历史数据度量风险利用历史数据度量风险 5. 计算变异系数计算变异系数 6. 风险规避与必要收益风险规避与必要收益2021-12-221.确定概率分布确定概率分布2. 一个事件的概率是指该事件发生可能性大小的一个事件的概率是指该

44、事件发生可能性大小的数量描述，记为数量描述，记为P P。3.3. 概率具有以下特点：概率具有以下特点：4.4. （1 1）任何事件的概率不大于）任何事件的概率不大于1 1，不小于零，即，不小于零，即： 0 0 P P15. （2）所有可能结果的概率之和等于）所有可能结果的概率之和等于1，即：，即：6. P P17. （3）必然事件的概率等于）必然事件的概率等于1，不可能事件等，不可能事件等于于08.如把事件所有可能的结果都列示出来，且每一种结如把事件所有可能的结果都列示出来，且每一种结果都给出一种概率，就构成了概率分布。果都给出一种概率，就构成了概率分布。2.2.2 单项资产的风险与收益单项资

45、产的风险与收益2021-12-222.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益A、B、C、项目预期报酬率及概率分布表、项目预期报酬率及概率分布表经济情况经济情况发生概率发生概率A预期报酬预期报酬率率B预期报酬预期报酬率率C预期报酬预期报酬率率繁荣繁荣0.330%20%20%正常正常0.610%10%10%衰退衰退0.1-25%-5%5%2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益2、计算期望报酬率、计算期望报酬率 是指各种可能的报酬率按其概率加权计算的平均报是指各种可能的报酬率按其概率加权计算的平均报酬率。酬率。2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益仍以上例为例，

46、计算三宝公司仍以上例为例，计算三宝公司A、B、C三个投资三个投资项目报酬率的期望值，即期望报酬率。项目报酬率的期望值，即期望报酬率。A的期望报酬率的期望报酬率=0.330%+0.610%+0.1（-25%）=12.5%B的期望报酬率的期望报酬率=0.320%+0.610%+0.1（-5%）=11.5%C的期望报酬率的期望报酬率 =0.320%+0.610%+0.15%=12.5%2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益3、计算方差、计算方差 是用来表示随机变量与期望值之间离散程度是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量的一个量2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收

47、益4、 计算标准差计算标准差 反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度。是方差的平方差，也叫做均方差。离程度。是方差的平方差，也叫做均方差。2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益仍以上例为准，计算三宝公司仍以上例为准，计算三宝公司A A、B B、C C三个投三个投资项目的标准离差。资项目的标准离差。=（30%-12.5%30%-12.5%）2 20.3+（10%-12.5%）20.6（-2.5%-12.5%）20.11/2=10.87%B B=（20%-11.5%20%-11.5%）2 20.3+（10%-11.5%）20.6（-5%-1

48、1.5%）20.11/2=6.12%C C=（20%-12.5%20%-12.5%）2 20.3+（10%-12.5%）20.6（5%-12.5%）20.11/2=5.12%2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益 大家在做题的时候，注意一定要分清让我们计算的大家在做题的时候，注意一定要分清让我们计算的是方差还是标准差，方差等于标准差的平方，标准是方差还是标准差，方差等于标准差的平方，标准差等于方差的开方差等于方差的开方 标准差和方差都是用绝对指标来衡量资产的风险标准差和方差都是用绝对指标来衡量资产的风险大小，大小，在预期收益率相同的情况，标准差或方在预期收益率相同的情况，标准差或

49、方差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则风险也越小。风险也越小。标准差或方差指标衡量的是风险标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同预期的绝对大小，因而不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。收益率的资产的风险。 5. 计算变异系数计算变异系数 如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项如果有两项投资：一项预期收益率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？标准差较低，投资者该如何抉择呢？2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益变异系数是一个相对指标，在期望值不同的情况下，变变异系数是一个相对指标，在期望值不同

50、的情况下，变异系数越大，风险越大；相反，变化系数越小，风险越异系数越大，风险越大；相反，变化系数越小，风险越小。小。2021-12-222.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益仍以上例为准，计算三宝公司仍以上例为准，计算三宝公司A A、B B、C C三个投三个投资项目的变异系数。资项目的变异系数。q q=10.87%/12.5%=86.96%=10.87%/12.5%=86.96%q qB B=6.12%/11.5%=53.22%=6.12%/11.5%=53.22%q qC C=5.12%/12.5%=40.96%=5.12%/12.5%=40.96%2.2.2 单项资产的风险与

51、收益单项资产的风险与收益 标准离差率是一个相对指标，它表示某资产标准离差率是一个相对指标，它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。每单位预期收益中所包含的风险的大小。 一般情况下，标准离差率越大，资产的相对一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；相反，标准离差率越小，资产的风险越大；相反，标准离差率越小，资产的相对风险越小。相对风险越小。标准离差率指标可以用来比标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。较预期收益率不同的资产之间的风险大小。2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益下列各项中，能够衡量风险的指标有（）。下列各项中，能够衡量风险的指标

52、有（）。A.方差方差B.标准差标准差C.期望值期望值D.标准离差率标准离差率计算分析题；例、某企业有例、某企业有A A、B B两个投资项目，计划投资额均两个投资项目，计划投资额均为为10001000万元，其收益的概率分布如下表：万元，其收益的概率分布如下表：市场状况市场状况 概率概率 A项目净现值项目净现值 B项目净现值项目净现值好好0.2200300一般一般0.6100100差差0.250501、分别计算、分别计算A、B两个项目的期望值两个项目的期望值2、分别计算、分别计算A、B两个项目期望值的标准差两个项目期望值的标准差3、判断、判断A、B两个项目的优劣两个项目的优劣6、利用历史数据度量风

53、险、利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时收益率的标准差可利用如下公式估算：收益率的标准差可利用如下公式估算： 2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益112nrrntt估计是指第是指第t期所实现的收益率，期所实现的收益率，是指过去是指过去n年内获得的平均年度收益率。年内获得的平均年度收益率。rtr2021-12-222.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益7、计算风险报酬率、计算风险报酬率 标准离差率越小，风险越小，要求得到标准离差率越小，风险越小，要求得到的风险报酬率就越小。的风险报酬率就越

54、小。 标准离差率越大，风险越大，要求得到的标准离差率越大，风险越大，要求得到的风险报酬率就越大。风险报酬率就越大。 R Rr r=bq=bq7.风险规避与必要收益风险规避与必要收益 假设通过辛勤工作你积攒了假设通过辛勤工作你积攒了1010万元，有两个项目可以投资，万元，有两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为第一个项目是购买利率为5%5%的短期国库券，第一年末将能够的短期国库券，第一年末将能够获得确定的获得确定的0.50.5万元收益；第二个项目是购买万元收益；第二个项目是购买A A公司的股票。公司的股票。如果如果A A公司的研发计划进展顺利，则你投入的公司的研发计划进展顺利，则你投入的101

55、0万元将增值万元将增值到到2121万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0 0，你将，你将血本无归。如果预测血本无归。如果预测A A公司研发成功与失败的概率各占公司研发成功与失败的概率各占50%50%，则股票投资的预期价值为则股票投资的预期价值为0.50.50+0.50+0.521=10.521=10.5万元。扣除万元。扣除1010万元的初始投资成本，预期收益为万元的初始投资成本，预期收益为0.50.5万元，即预期收益万元，即预期收益率为率为5%5%。 两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理

56、性投资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资者都是风险规避投资者。2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益2021-12-222.2 风险与收益风险与收益l2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念l2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益l2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益l2.2.4 主要资产定价模型主要资产定价模型2021-12-222.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益l1. 证券组合的收益证券组合的收益l2. 证券组合的风险证券组合的风险l3. 证

57、券组合的风险与收益证券组合的风险与收益l4. 最优投资组合最优投资组合证券的投资组合同时投资于多种证券的方式，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。2021-12-221. 证券组合的收益证券组合的收益证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重额的比重。2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益2021-12-222.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益 甲、乙两项资产构成一个投资

58、组合，甲在组甲、乙两项资产构成一个投资组合，甲在组合中占合中占40，乙占，乙占60，甲、乙的收益率，甲、乙的收益率分别为分别为15和和10。【答案答案】该投资组合的期望收益率该投资组合的期望收益2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益2. 证券组合风险的度量证券组合风险的度量（1）、两项资产组合的风险）、两项资产组合的风险两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：P P2 2=W=W1 12 21 12 2+W+W2 22 22 22 2+2W+2W1 1W W2 21 1，2 21 12 2P P 资产组合的标准差资

59、产组合的标准差1 1和和2 2 组合中两项资产的标准差组合中两项资产的标准差1 1，2 2 两项资产收益率的相关程度（相关系数）两项资产收益率的相关程度（相关系数）介于介于-1-1，11内。内。2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益当当1 1，2 2=1=1时，时，P P=W=W1 11 1+W+W2 22 2, ,表明两项资产的收益率具有表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，资产组合不能降低任何风险完全正相关的关系，资产组合不能降低任何风险 。 当当1 1，2 2=-1=-1时，时，P P2 2= =（W W1 11 1-W-W2 22 2）2 2，表明两项资产的收益表明两

60、项资产的收益率具有完全负相关的关系率具有完全负相关的关系 ，资产组合就可以最大程度地，资产组合就可以最大程度地抵消风险。抵消风险。当然绝大多数资产两两之间具有不完全的相关关系，即当然绝大多数资产两两之间具有不完全的相关关系，即-1-11，21（多数情况下大于零），（多数情况下大于零），资产组合可以分散资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。风险，但不能完全消除风险。2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益（2 2）、多项资产组合的风险）、多项资产组合的风险随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低。但当资产的个数增加到一定风险会