财务管理的价值观念讲义(PPT 129页)

1、 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 1、掌握货币时间价值的概念和相关计算，、掌握货币时间价值的概念和相关计算，2、掌握风险和收益的概念、计算及资本资产、掌握风险和收益的概念、计算及资本资产定价模型，定价模型，3、理解证券投资的种类和特点，掌握不同证、理解证券投资的种类和特点，掌握不同证券的计算评估方法券的计算评估方法1、时间价值的概念和计算、时间价值的概念和计算2、复利的终值与现值、年金终值与现值、复利的终值与现值、年金终值与现值的计算的计算3、风险报酬的概念，单项资产和证券组、风险报酬的概念，单项资产和证券组合的风险报酬的计算合的风险报酬的计算4、债券估价和股票估价的基本方法、债券估价和

2、股票估价的基本方法1、 资金时间价值资金时间价值2、 风险与收益风险与收益3、 证券估价证券估价1 1、今天的一元钱、今天的一元钱VSVS明天的一元钱？明天的一元钱？2 2、所有的货币都是有时间价值的吗？、所有的货币都是有时间价值的吗？3 3、银行存款率、贷款率、各种证券利率与时、银行存款率、贷款率、各种证券利率与时间价值有区别吗？间价值有区别吗？1 1、今天的一元钱、今天的一元钱明天的一元钱？明天的一元钱？2 2、只有货币投入生产经营才有价值、只有货币投入生产经营才有价值3 3、银行存款率、贷款率、各种证券利率与时间价值、银行存款率、贷款率、各种证券利率与时间价值有区别的。有区别的。只有当只

3、有当 没有通货膨胀没有通货膨胀 没有风险时，时间价值与没有风险时，时间价值与各种收益率是等价的各种收益率是等价的l货币时间价值的含义货币时间价值的含义：货币时间价值是扣除风险收益和通货膨货币时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。胀贴水后的真实收益率。利率利率= =纯利率纯利率+ +通货膨胀贴水通货膨胀贴水+ +风险报酬风险报酬绝对数（利息）：绝对数（利息）： 时间价值额时间价值额是资金在生产经营过是资金在生产经营过程中带来的真实增值额程中带来的真实增值额。相对数（利率）：相对数（利率）： 时间价值率时间价值率是扣除风险报酬和通是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。货膨胀贴水

4、后的真实报酬率。1000600600t=0t=1t=2终值（终值（F F）：又称将来值，是现在一定量现金在未又称将来值，是现在一定量现金在未来某来某 一时点上的价值，俗称本利和。一时点上的价值，俗称本利和。( ( FutuieFutuie Value )Value )现值（现值（P P）：又称本金，是指未来某一时点上一定：又称本金，是指未来某一时点上一定量现金折合为现在的价值。量现金折合为现在的价值。( ( PiesentPiesent Value ) Value )终值与现值的涵义终值与现值的涵义现在现在存入现在存入100元元第一年年末第一年年末1年后获得年后获得110元元存款利率存款利率1

5、0%本金（本金（100元）元）现值现值本利和（本利和（110元）元）终值终值单利单利：每期都只按初始每期都只按初始本金本金计算利息，当期利息不计入下期。计算利息，当期利息不计入下期。( Simple Interest )复利复利：指不仅指不仅本金本金要计算利息，要计算利息，利息利息也要计算利息，即所也要计算利息，即所谓的谓的“利滚利利滚利” ( Compound Interest ) 1、复利终值（已知、复利终值（已知P，求，求F） P012n-1nF=?( F-终值终值 I-利息利息 ，P-现值，现值，i-年利率，年利率，n-计息期数计息期数)F=P（1+i） n复利终值系数复利终值系数（1

6、+i） n（F/P，i，n） 例例2-12-1：将：将10001000元存入银行，年利息率是元存入银行，年利息率是7%7%，按复利，按复利算，算，5 5年后终值应为多少？年后终值应为多少？解：已知：已知：P=1000，i=7%，n =5，求，求F法一：法一： F=P(1+i)n =1000（1+7%）5 =1403（元）（元）法二：法二：F=P(F/P,i,n)=1000（F/P,7%，5）=10001.403=1403(元元)2、复利现值（已知、复利现值（已知F，求，求P） P=F(1+i)-n 012n-1nP=?F复利现值系数复利现值系数（1+i）-n （P/F，i，n）已知：已知：F

7、F，i i，n n 求求P P F=P(1+i)nP=F (1+i) n =F(P/F, i,n)例例2-22-2：若：若3 3年后得到年后得到20002000元，年利息率为元，年利息率为8%8%，复利计算，则现在应该存入多少钱？复利计算，则现在应该存入多少钱？法一：法一：P=F (1+i) n =2000（1+8%）-3=1588元元法二：法二：=F(P/F, i,n)=20000.794=1588元元某人拟购房，开发商提出两个方案：某人拟购房，开发商提出两个方案：方案一方案一:是现在一次性付是现在一次性付80万元；万元；方案二方案二:是是5年后付年后付100万元。若目前银行贷款利率万元。若

8、目前银行贷款利率为为7%（复利计息）（复利计息）.要求计算比较哪个付款方案有利要求计算比较哪个付款方案有利?思考题思考题 涵义：涵义：指一定时期内每期指一定时期内每期相等相等金额的收付款项。金额的收付款项。 例如：折旧、利息、租金、保险费等。例如：折旧、利息、租金、保险费等。 每期金额相等；每期金额相等； 固定间隔期（一年固定间隔期（一年/ /一个月一个月/ /一个季度）；一个季度）； 系列的多笔款项。系列的多笔款项。 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A注意：注意：按付款方式分类：按付款方式分类： 后付年金后付年金 先付年金先付年金 延期年金延期年金 永续年金永续年金 0 1 2

9、 n 1 n 0 1 2 n 1 n 0 1 m m+1 m+2 m+n1 m+n0 1 2 3 A A A A A A A A A A A A A A A涵义涵义: :( (又称为普通年金又称为普通年金) )指每期期指每期期末末有等额的收付款项的年金。有等额的收付款项的年金。 涵义：涵义：犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末 等额收付款项的复利终值之和。等额收付款项的复利终值之和。 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A已知已知F = ？ 后付年金终值后付年金终值：例例2-6 2-6 某人某人5 5年中每年年底存入银行年中每年年底

10、存入银行100100元，存款利率元，存款利率为为8%8%，求第五年末年金终值。，求第五年末年金终值。0 1 2 3 4 5 100 100 100 100 100100 ( 1 + 8% )0100 ( 1 + 8% )1100 ( 1 + 8% )2100 ( 1 + 8% )3100 ( 1 + 8% )4+ 586.7 ( 元元 ) n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A)1 (iA3)1 (niA2)1 (niA1)1 (niA11(1)nttAi AAiAFiFn)1()1(iiAFn1)1(132)1 ()1 ()1 ()1 (niAiAiAiAAF 等式两边同乘(1 +

11、 i)niAiAiAiAiF)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (32记作(F/A，i，n) “年金终值系数年金终值系数 ” niAFAiiAFn,/1)1 (后付年金后付年金终值公式：终值公式：例例2-32-3：某人：某人6 6年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行20002000元，元，年存款利率为年存款利率为10%10%，复利计算，则第，复利计算，则第6 6年末年金年末年金终值为：终值为： /, ,(/,10%,6)FAFA i nA FA=2000=20007.716=154327.716=15432（元）（元） 涵义涵义: 指一定指一定时时期内每期期末等额的系列收付款项的期内每期

12、期末等额的系列收付款项的 复利现值之和。复利现值之和。 n- 1 A0 1 2 n 3 A A A A已知已知P = ？(2) (2) 后付年金现值后付年金现值2)1 (iA3)1 (iA)1()1 (niAniA )1 (ntniA1)1(11 iAniAAPiP)1()1(iiAPn)1(1niAiAiAP)1()1()1(21 等式两边同乘(1+i)1(21)1()1()1()1(niAiAiAAiP记作(P/A，i，n) “年金现值系数年金现值系数 ” niAPAiiAPn,/)1 (1后付年金后付年金现值公式：现值公式：u后付年金现值公式推导例例2-42-4：某企业租入一大型设备，每

13、年年末需要支：某企业租入一大型设备，每年年末需要支付租金付租金120120万元，年复利率为万元，年复利率为10%10%，则该企业，则该企业5 5年内年内应支付的该设备租金总额的现值为多少。应支付的该设备租金总额的现值为多少。0 1 2 3 4 5 120 120 120 120 120 P = A ( P/A , i , n ) = 120 ( P/A , 10% , 5 ) = 120 3.791 = 454.92 ( 万元万元 )niAFAiiAFn,/1)1 (终终 值：值： F/, ,(1)1niAFA F i ni互为倒数偿债基金系数偿债基金系数例例2-5：某人：某人5年后还清年后还

14、清10 000元债务，从现在元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为利率为10%，则每年需要存入多少元？，则每年需要存入多少元？已知：已知：F=10 000，i=10%, n=5;求求 AA=F/（ F/A , i , n )=10000/(F/A,10%,5)=10000/6.105=1638(元元)现现 值：值：niAPAiiAPn,/)1 (1 /, ,1(1)niAPPA P i ni 互为倒数投资回收系数投资回收系数例例2-62-6：某企业借的：某企业借的10001000万元的贷款，在万元的贷款，在1010年内以年年内以年利率利

15、率12%12%等额偿还，则每年应付的金额为多少等额偿还，则每年应付的金额为多少？已知：已知：P=10 00，i=12%, n=10;求求 A / , ,1 (1)1000010000/ ,12%,10177()5.650niA PPA P i niA P 万万元元 0 1 2 n 1 n A A A A后付年金后付年金niAFAiiAFn,/1)1 (终终 值：值：niFAFiiAn,/1)1 (F互为倒数现现 值：值： 1(1)/, ,niPAAPA i ni niPAPiiPAn,/)1 (1互为倒数 涵义涵义: : 指在一定时期内各期期指在一定时期内各期期初初有等额的系列收付有等额的系列

16、收付 款项。款项。与与后付年金后付年金区别：区别： n- 1A 0 1 2 n 4 3AAAA A付款时间不同付款时间不同 0 1 2 n 1 n 0 1 2 3 n A A A A A A A An n期先付年金期先付年金n n期后付年金期后付年金n n期先付年金期先付年金 F F先先 = F= F后后 (1+i)(1+i)n n期后付年金期后付年金 F F后后 = A= A(F/A ,(F/A ,i,ni,n) )n n期先付年金期先付年金 公式一公式一-1 0 1 2 n 1 n 0 1 2 3 n n+1 A A A A A A A An n期先付年金期先付年金n+1n+1期后付年金期

17、后付年金n n期先付年金期先付年金 F F先先n n = F= F后后n+1n+1-A-An n期先付年金期先付年金 公式二公式二 A-1 期数期数+1+1，系数，系数-1-1例例2-72-7：某公司决定连续：某公司决定连续5 5年于每年年初存入年于每年年初存入100100万元，万元，作为住房基金，银行存款利率为作为住房基金，银行存款利率为10%10%，则该公司在第，则该公司在第5 5年年年末能一次取出的本利和为多少。年末能一次取出的本利和为多少。 公式一公式一 ：F = AF = A* *(F/(F/A,i,nA,i,n) )* *(1+i) (1+i) = 100 = 100* *(F/A

18、,10% ,5)(F/A,10% ,5)* *(1+10%) = 671.55(1+10%) = 671.55（万元）（万元） 公式二公式二 ：F = A(F/A,F = A(F/A,i i,n+1)-1,n+1)-1 = 100 = 100* *(F/A(F/A，10%10%，5+1)-1 = 671.65+1)-1 = 671.6（万元）（万元） 0 1 2 3 4 5 100 100 100 100 100 0 1 2 n 1 n 0 1 2 3 n A A A A A A A An n期先付年金期先付年金n n期后付年金期后付年金n n期先付年金期先付年金 P P先先 = P= P后后

19、(1+i)(1+i)n n期后付年金期后付年金 P P后后 = A= A(P/A ,(P/A ,i,ni,n) )n n期先付年金期先付年金 公式一公式一-1 0 1 2 n 1 n 0 1 2 n2 n1 A A A A A A An n期先付年金期先付年金n-1n-1期后付年金期后付年金n n期先付年金期先付年金 P P先先n n = P= P后后n-1n-1+A+An n期先付年金期先付年金 公式二公式二 期数期数-1-1，系数，系数+1+1A例例2-82-8：某人分期付款购买住宅，每年年初支付：某人分期付款购买住宅，每年年初支付60006000元，元，2020年还款期，假设银行借款利率

20、为年还款期，假设银行借款利率为5%5%，如果该项分期，如果该项分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为多少。付款现在一次性支付，则需支付的款项为多少。 0 1 2 3 19 20 6000 6000 6000 6000 6000 公式一公式一 ：P = AP = A* *(P/(P/A,i,nA,i,n) )* *(1+i) (1+i) = 6000 = 6000* *(P/A,5% ,20)(P/A,5% ,20)* *(1+5%) = 78510.6(1+5%) = 78510.6（元）（元）公式二公式二 ：P = A(P/A,i,n-1)+1P = A(P/A,i,n-1)+1 = 60

21、00 = 6000* *(P/A,5%(P/A,5%，20-1)+1 = 7851020-1)+1 = 78510（元）（元）涵义涵义：指在最初若干期：指在最初若干期(m)(m)没有收付款项的情况下，没有收付款项的情况下， 后面若干期后面若干期(n)(n)有等额的系列收付款项。有等额的系列收付款项。注注：首次支付不发生在第一期的年金，即第一期：首次支付不发生在第一期的年金，即第一期 期初、期末均没有款项收付的年金。期初、期末均没有款项收付的年金。 0 1 2 m m+1 m+n-1 m+n A A A 0 1 2 m m+1 m+n-1 m+n 0 1 n-1 n A A A A A A “n

22、” “n”表示表示A A的个数，与递延期无关的个数，与递延期无关.例例2-92-9：某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个：某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：付款方案： 方案一：现在起方案一：现在起1515年内，每年年末支付年内，每年年末支付1010万元；万元； 方案二：现在起方案二：现在起1515年内，每年年初支付年内，每年年初支付9.59.5万元；万元； 方案三：前方案三：前5 5年不支付，第年不支付，第6 6年起到第年起到第1515年每年年末支付年每年年末支付 1818万元。万元。 假设按银行贷款利率假设按银行贷款利率10%10%复利计息，若采用终值方式复利计息，若采用

23、终值方式, ,试比较哪一种付款方式对购买者更有利？试比较哪一种付款方式对购买者更有利？ 0 1 2 3 4 5 6 7 13 14 15 A A A A A A A A A A A A A A A A A A A A A A A A F = 10 F = 10 * * (F/A,10%,15) (F/A,10%,15) = 10 = 10 * * 31.772 = 317.72 ( 31.772 = 317.72 (万元万元) ) F = 9.5 F = 9.5 * * (F/A,10%,16) 1 (F/A,10%,16) 1 = 9.5 = 9.5 * * (35.950 1 ) = 33

24、2.03( (35.950 1 ) = 332.03(万元万元) ) F = 18 F = 18 * * (F/A,10%,10) (F/A,10%,10) = 18 = 18 * * 15.937 = 286.87 ( 15.937 = 286.87 (万元万元) ) 方案一方案一方案三方案三方案二方案二 0 1 2 m m+1 m+n-1 m+n 0 1 n-1 n A A A A A A 先视为先视为n n期普通年金，求出在期普通年金，求出在m m期普通年金现值，然后期普通年金现值，然后再折算到第一期期初。再折算到第一期期初。( (推荐推荐) ) 公式一公式一： 0 1 2 m m+1

25、m+n-1 m+n A A A先计算先计算m+nm+n期后付年金现值，再减去期后付年金现值，再减去m m期后付年金现值。期后付年金现值。 公式二公式二： A A A 0 1 2 m m+1 m+n-1 m+n A A A先求递延年金终值，再折算为现值。先求递延年金终值，再折算为现值。 公式三公式三： 例例2-102-10：某人在年初存入一笔资金，存满某人在年初存入一笔资金，存满5 5年后每年末年后每年末取出取出10001000元，至第元，至第1010年末取完，银行存款利率为年末取完，银行存款利率为10%10%，则此人应在最初一次存入银行的钱数为多少则此人应在最初一次存入银行的钱数为多少 。 0

26、 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1000 1000 1000 1000 1000方法一方法一：P = A P = A * *( P/( P/A,i,nA,i,n ) )* *( P/( P/F,i,mF,i,m ) ) = 1000 = 1000* *(P/A,10%,5)(P/A,10%,5)* *(P/F,10%,5) = 2354.21(P/F,10%,5) = 2354.21(元元) )方法二方法二：P = AP = A* *(P/A,i,m+n)-(P/A,i,mP/A,i,m+n)-(P/A,i,m) = 1000 = 1000 * *(P/A,10%,10)-(P/A

27、,10%,5) = 2354(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5) = 2354(元元) )方法三方法三： P = AP = A* *(F/(F/A,i,nA,i,n) )* *(P/(P/F,i,m+nF,i,m+n) ) = 1000 = 1000* * (F/A,10%,5) (F/A,10%,5)* *(P/F,10%,10) = 2356.53(P/F,10%,10) = 2356.53(元元) )涵义涵义：是指：是指无限期无限期支付的年金。支付的年金。 永续年金没有终止的时间，即永续年金没有终止的时间，即没有终值没有终值。 0 1 2 4 3AAAA当当nn时，时，(1+

28、i)(1+i)-n-n的极限为零的极限为零 iAP1iiAPn)1(1永续年金现值的计算通过永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式普通年金现值的计算公式推导：推导：( (已知永续年金已知永续年金A A，求永续年金现值，求永续年金现值P)P)永续年金现值永续年金现值例例2-112-11：归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖：归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年的高考文理科状元各每年的高考文理科状元各10 00010 000元。奖学金的基金元。奖学金的基金保存在中国银行该县支行，银行一年定期存款利

29、率保存在中国银行该县支行，银行一年定期存款利率为为2%2%。问：吴先生要投资多少钱作为奖励基金？。问：吴先生要投资多少钱作为奖励基金？ 解：解：P = AP = A* * = 20 000 = 20 000 * * = 1 000 = 1 000 000000 ( (元元) )1 1i i1 12%2%1 1、不等额现金流量现值的计算、不等额现金流量现值的计算 0 1 2 3 n-1 n A0 A1 A2 A3 An-1 AnA0 * (1+i)0A1 * (1+i)-1A2 * (1+i)-2A3 * (1+i)-3An-1 * (1+i)-(n-1)An * (1+i)-nP = A0 *

30、 (1+i)0 + A1 * (1+i)-1 + A2 *( 1+i)-2 + A3 * (1+i)-3 + + An-1 * (1+i)-(n-1) + An * (1+i)-n = A t * ( P/F , i , t )nt=0例例2-122-12：有一笔现金流量如下表所示，贴现率为：有一笔现金流量如下表所示，贴现率为5%5%，求这笔不，求这笔不等额现金流量的现值。等额现金流量的现值。 ( (单位：元单位：元) )年（年（t t）0 01 12 23 34 4现金流量现金流量10001000200020001001003000300040004000P = A0 * (1+i )0 +

31、 A1 * (1+i )-1 + A2 *( 1+i )-2 + A3 * (1+i )-3 +A4 * (1+i )= 1000+ 2000(P/F,5%,1)+100(P/F,5%,2)+3000(P/F,5%,3) +40000(P/F,5%,4)=1000 + 20000.952 + 1000.907 + 30000.864 +40000.823= 8878.7（元 能用年金公式计算现值便用能用年金公式计算现值便用年金年金 公式公式计算，不能用年金计算的部计算，不能用年金计算的部 分便用分便用复利公式复利公式计算，然后把它计算，然后把它 们们加总加总。计算方法计算方法：例例2-13:2

32、-13:某系列现金流量如图所示，贴现率为某系列现金流量如图所示，贴现率为9%9%， 求这一系列现金流量的现值。求这一系列现金流量的现值。 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1000 1000 1000 1000 2000 2000 2000 2000 2000 3000P= A1-4(P/A,9%,4) + A5-9(P/A,9%,5)(P/F,9%,4) + A10(P/F,9%,10) =10003.240 + 20003.8900.708 + 30000.422 =10014.24（元）（元）后付年金延期年金 即已知即已知 n, F, P, A , n, F, P, A ,

33、求求 i i 。计算步骤计算步骤： 1 1、计算换算系数、计算换算系数 (F/P, i, n)= F/P (P/F, i, n)= P/F (F/P, i, n)= F/P (P/F, i, n)= P/F (F/A, i, n)= F/A (P/A, i, n)= P/A (F/A, i, n)= F/A (P/A, i, n)= P/A ； 2 2、根据换算系数和有关系数表求贴现率；、根据换算系数和有关系数表求贴现率； 3 3、若无法从系数表直接获得，可采用、若无法从系数表直接获得，可采用插值法。插值法。例例2-11:2-11:把把500500元存入银行，按复利计算，元存入银行，按复利计算

34、，5 5年后可获年后可获本利和本利和701.5701.5元。问银行存款利率应为多少？元。问银行存款利率应为多少？ 解解:(1):(1)计算换算系数计算换算系数. . (F/P, i, 5)= F (F/P, i, 5)= F P = 701.5P = 701.5500 = 1.403 500 = 1.403 或或 (P/F, i, 5)= P(P/F, i, 5)= PF = 500F = 500701.5 = 0.713701.5 = 0.713 (2) (2)查表查表 ( (复利终值系数表或复利现值系数复利终值系数表或复利现值系数) )， 知知i=7% i=7% 。 假设换算系数为假设换算

35、系数为a,a,在相关系数表中确定与在相关系数表中确定与a a 最接近的两个利率最接近的两个利率i i1 1 和和i i2 2 , ,以及相应的换算以及相应的换算 系数系数b b1 1 和和b b2 2 。i1ii2b1ab2i - i1i2 - i1a b1b2 b1=插值法插值法：i = i1 +a b1b2 b1 (i2 - i1)例例2-122-12：现在向银行存入：现在向银行存入50005000元，按复利计息。在利率元，按复利计息。在利率为多少时，才能保证在以后为多少时，才能保证在以后1010年中每年得到年中每年得到750750元？元？(1) (P/A, i, n) = 5000(1)

36、 (P/A, i, n) = 5000750 = 6.667750 = 6.667(2) (2) 查年金现值系数表知，查年金现值系数表知， 当利率为当利率为8%8%时，系数为时，系数为6.7106.710； 当利率为当利率为9%9%时，系数为时，系数为6.4186.418。 所以，利率应在所以，利率应在8%8%9%9%之间。之间。 假设利率为假设利率为 i i 。 =i-8%i-8%9%-8%9%-8%6.667-6.7106.667-6.7106.418-6.7106.418-6.710i = 8.147%i = 8.147%求期间利率求期间利率( (计息期小于一年的情况计息期小于一年的情况

37、) )r=r=i/mi/m t=m t=m* *n nr r 表示期利率表示期利率 ；i i 表示年利率表示年利率; m; m表示每年表示每年复利计息频数；复利计息频数；n n表示年数表示年数 t t表示换算后表示换算后的计息期数的计息期数例例2-132-13：某人准备：某人准备5 5年末获得年末获得10001000元，年利率为元，年利率为10%10%。试计算。试计算（1 1）若每年计息一次，问现在存）若每年计息一次，问现在存入多少钱（入多少钱（2 2）若每半年计息一次，则应存入）若每半年计息一次，则应存入多少钱？多少钱？（1 1）每年计息一次，即已知）每年计息一次，即已知：n=5,i=10%

38、,F=1000n=5,i=10%,F=1000元，求元，求P P P=F P=F（P/P/F,i,nF,i,n）=1000=1000（P/FP/F，10%10%，5 5） =1000=1000* *0.621=6210.621=621（元）（元）（2 2）若每半年计息一次，则：）若每半年计息一次，则：m=2,m=2,r=r=i/mi/m=10%/2=5%=10%/2=5%，t=mt=m* *n=5n=5* *2=102=10即：已知即：已知:n=10,i=5%,F =1000,:n=10,i=5%,F =1000,求求P PP=P=P=FP=F（P/P/F,i,nF,i,n）=1000=100

39、0（P/FP/F，5%5%，1010）=1000=1000* *0.614=6140.614=614（元）（元）时间价值时间价值货币时间价值是扣除风险收益和通货币时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率货膨胀贴水后的真实收益率。概念概念:计算：计算：单利单利复利复利后付年金后付年金先付年金先付年金延期年金延期年金永续年金永续年金特殊问题特殊问题小小 结结F = P(1+i)n = P(F/P，i，n)P = F (1+i) -n = F(P/F，i，n)1 1、单利、单利2 2、复利、复利终值终值现值现值3 3、后付年金、后付年金终值终值现值现值niAFAiiAFn,/1)1 (ni

40、APAiiAPn,/)1(14 4、先付年金、先付年金终值终值现值现值 F = A ( F/A , i , n ) ( 1+ i )F = A ( F/A , i , n+1) 1 P = A ( P/A , i , n) ( 1+i )P = A ( P/A , i , n-1) + 1 5 5、延期年金、延期年金终值终值现值现值F = A ( F/A , i , n )P = A ( P/A , i , n ) ( P/F , i , m )P = A ( P/A , i , m+n ) - ( P/A , i , m ) P = A (F/A，i，n) (P/F，i，m+n)6 6、永续

41、年金、永续年金终值终值现值现值iAP1永续年金没有终值7 7、特殊问题、特殊问题不等额现金流量现值不等额现金流量现值年金和不等额现金流量混合年金和不等额现金流量混合计息期短于计息期短于1 1年的时间价值计算年的时间价值计算贴现率贴现率插值法插值法一、风险与收益的概念一、风险与收益的概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬四、主要资产定价模型四、主要资产定价模型 ：评价项目财务绩效的方式，用收益率衡量评价项目财务绩效的方式，用收益率衡量。注：风险既可以注：风险既可以是收益也可以是是收益也可以是损失。损失。收益率收益率=初始投资初始投资投资所得投

42、资所得 - 初始投资初始投资：是预期结果的不确定性。：是预期结果的不确定性。 按风险程度，企业财务决策分类按风险程度，企业财务决策分类1 1、确定性决策确定性决策 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策。决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策。2 2、风险性决策风险性决策 决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性概决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性概率的具体分布是已知的。率的具体分布是已知的。3 3、不确定性决策不确定性决策 决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚。的概率也不清楚。

43、 （一）确定概率分布一）确定概率分布 一个事件的概率是指该事件发生的可能性。通常把必然发一个事件的概率是指该事件发生的可能性。通常把必然发生的事件的概率定为生的事件的概率定为1 1，把不可能发生的事件的概率定为，把不可能发生的事件的概率定为0 0。 概率分布必须满足以下两个条件：概率分布必须满足以下两个条件： （1 1）所有概率（）所有概率（P Pi i）都在都在0 0和和1 1之间，即之间，即 0P0Pi i1 1 ； （2 2）所有结果的概率之和等于）所有结果的概率之和等于1 1，即，即 niiP11（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率u期望报酬率：各种可能的报酬率按其概率进行加权平均

44、得到期望报酬率：各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到 的报酬率。的报酬率。u计算公式：计算公式： 其中：其中：rr期望报酬率；期望报酬率； r ri iii种结果的报酬率；种结果的报酬率； P Pi i第第i i种可能结果的概率；种可能结果的概率； n n 可能结果的个数。可能结果的个数。1niiirr P （风险越大，期望报酬率越高。）（风险越大，期望报酬率越高。）例例2-13 2-13 假设甲、乙两公司股票的收益率及其概率分布资料如假设甲、乙两公司股票的收益率及其概率分布资料如下表。试计算两公司的期望报酬率？下表。试计算两公司的期望报酬率？ 甲、乙公司的期望报酬率为：甲、乙公司的期望报

45、酬率为： r r甲甲=0.2=0.24040+0.6+0.62020+0.2+0.20 0=20=20 r r乙乙=0.2=0.27070+0.6+0.62020+ +（-0.3-0.3）2020=20=20经济状况经济状况发生概率发生概率报酬率报酬率甲甲乙乙繁荣繁荣一般一般衰退衰退0.20.20.60.60.20.240%40%20%20%0%0%70%70%20%20%-30%-30%（三）计算标准差（三）计算标准差( (离散程度离散程度) ) 标准差标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，用来反映离散程度。的综合差异，用来反映离散程度。 （标准差

46、越小，风险也就越小。）（标准差越小，风险也就越小。） 计算公式：计算公式：21()niiirrP （三）计算标准差（三）计算标准差( (离散程度离散程度) ) 计算步骤：计算步骤： 1 1、计算期望报酬率：、计算期望报酬率： 2 2、计算方差：、计算方差： 3 3、方差开方，得标准差：、方差开方，得标准差： 21()niiirrP iirr P 22()iirrP 例例2-142-14：计算上例：计算上例2-132-13的标准差。的标准差。%65.122 . 020%)-(06 . 020%)-(20%2 . 020%)-(40%222甲 说明：甲公司的风险小于乙公司风险。说明：甲公司的风险小

47、于乙公司风险。%62.312 . 020%)-(-30%6 . 020%)-(20%2 . 020%)-(70%222乙（四）利用历史数据度量风险（四）利用历史数据度量风险21()1nttrrn 标准差标准差是是绝对数绝对数，只能用来比较期望报酬率相同的，只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度。对于各项投资的风险程度。对于期望报酬率期望报酬率不同不同的投资项的投资项目的风险程度的比较，应该用标准离差与期望报酬率目的风险程度的比较，应该用标准离差与期望报酬率的比值，即的比值，即变异系数变异系数V V来衡量。来衡量。 公式：公式：Vr （五）计算变异系数（五）计算变异系数例例2-152-1

48、5：计算例：计算例2-142-14的变异系数。的变异系数。 V V甲甲 = = 甲甲 / r/ r甲甲 = 12.65= 12.65/20/20= 63.25= 63.25 V V乙乙 = = 乙乙/ r/ r乙乙 = 31.62= 31.62/20/20= 158.1= 158.1 同样可得，甲公司的风险比乙公司的风险小得多。同样可得，甲公司的风险比乙公司的风险小得多。（六）风险规避与必要收益（六）风险规避与必要收益1.含义：风险规避是一种理财态度，在其他条件相同时，含义：风险规避是一种理财态度，在其他条件相同时，选择风险小、收益高的项目。选择风险小、收益高的项目。2.措施：提高必要报酬率措

49、施：提高必要报酬率3.对证券价格的影响：风险小的证券价格升高、风险大对证券价格的影响：风险小的证券价格升高、风险大的证券价格降低最终导致证券收益率变动。的证券价格降低最终导致证券收益率变动。4.结论：风险越大，投资者要求的必要收益率越高结论：风险越大，投资者要求的必要收益率越高。单项资产的风险报酬：单项资产的风险报酬：（一）确定概率分布（一）确定概率分布（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率（三）计算标准差（三）计算标准差（四）计算变异系数（四）计算变异系数1niiirr P 21()niiirrP Vr 具体分几种情况：具体分几种情况： 1 1、若各方案期望报酬率、若各方案期望报酬率(r)

50、(r)相同，选择标准差（相同，选择标准差（）较小的）较小的方案方案; ; 2 2、若各方案期望报酬率、若各方案期望报酬率(r) (r) 不同不同, ,选择变异系数（选择变异系数（V V）小的）小的择优原则择优原则:( (投资总报酬越高越好投资总报酬越高越好, ,风险程度越低越好风险程度越低越好) ) 不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里 ! 证券的投资组合证券的投资组合：同时投资多种证券，简称证券组合：同时投资多种证券，简称证券组合 或投资组合。或投资组合。（一）证券组合的收益（一）证券组合的收益（二）证券组合的风险（二）证券组合的风险 可分散风险可分散风险（ di

51、versifiable risk ） 不可分散风险不可分散风险（ nondiversifiable risk）1ni iirw r 两项资产收益率之间相对运动的状态，两项资产收益率之间相对运动的状态， 即相关程度。即相关程度。 两项资产收益率变化方两项资产收益率变化方向和变化幅度完全相反，两者之间的风险可以充分地相向和变化幅度完全相反，两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。互抵消，甚至完全消除。 即两项资产收益率变化即两项资产收益率变化方向和变化幅度完全相同，风险完全不能相互抵消。方向和变化幅度完全相同，风险完全不能相互抵消。 注：大部分股票都是正相关，但不是完全正相关， 即相关系数

52、 0 1。介于区间介于区间 -1 -1，1 1 内。内。当当 = 1= 1时，完全正相关。时，完全正相关。相关系数相关系数 ： 当当 = -1= -1时，完全负相关。时，完全负相关。 假设假设W W股票和股票和M M股票构成一证券组合，每种股票在证股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占券组合中各占50%50%，它们的报酬率和风险情况详见表，它们的报酬率和风险情况详见表2-12-1。(%)(%)4040303020201010-10-10MR年度年度(%)(%)4040303020201010PR年度年度图1 两种完全负相关股票的报酬图(%)(%)4040303020201010-10-1

53、0WR年度年度1515 假设假设A A股票和股票和B B股票构成一证券组合，每种股票在证股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占券组合中各占50%50%，它们的报酬率和风险情况详见表，它们的报酬率和风险情况详见表2-12-1。(%)(%)4040303020201010-10-10Ar年度年度(%)(%)4040303020201010-10-10Br年度年度(%)(%)4040303020201010-10-10ABr年度年度图1 两种完全正相关股票的报酬图 又叫又叫非系统性风险非系统性风险或或公司特别风险公司特别风险，是指某些，是指某些 因素对因素对单个证券单个证券造成经济损失的可能性

54、。造成经济损失的可能性。 一家公司的工人罢工；一家公司的工人罢工； 新产品开发失败；新产品开发失败； 失去重要的销售合同，或取得一个重要合同；失去重要的销售合同，或取得一个重要合同； 诉讼失败。诉讼失败。 可以通过证券组合来分散。涵义涵义：结论结论：举例举例： 又叫系统性风险或市场风险，指的是由于某些又叫系统性风险或市场风险，指的是由于某些 因素给市场上因素给市场上所有证券所有证券都带来经济损失的可能都带来经济损失的可能 性。性。 战争战争; ; 经济衰退经济衰退; ; 通货膨胀。通货膨胀。 不可分散风险不能通过证券组合分散。涵义涵义：结论结论：举例举例：不可分散风险的程度，通常用系数来表示。

55、 作为整体的证券市场的作为整体的证券市场的系数为系数为1 1。i i 表示第i只股票收益的标准差， M M表示市场组合收益的标准差， 表示第i只股票的收益与市场组合收益的相关系数。 ()iiMM iM 作为整体的证券市场的作为整体的证券市场的系数为系数为1 1。 如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致一致，则这种股票则这种股票=1=1； 如果某种股票的风险如果某种股票的风险大于大于整个市场的风险，则整个市场的风险，则1 1； 如果某种股票的风险如果某种股票的风险小于小于整个市场的风险，则整个市场的风险，则1 1。注：如果某种股票的系数=

56、0，此股票系统风险程度=0 表表2-22-2系数是机构组织公布的，一般在系数是机构组织公布的，一般在0.5-1.5范围内范围内表表2-32-3例例2-172-17：系数是衡量风险大小的重要指标，下列有关系数是衡量风险大小的重要指标，下列有关系数的表述中正确的有（系数的表述中正确的有（ ） A.A.越大，说明风险越小越大，说明风险越小 B.B.某股票的某股票的值等于零，说明此证券无风险值等于零，说明此证券无风险 C.C.某股票的某股票的值小于值小于1 1，说明其风险小于市场的平均风险，说明其风险小于市场的平均风险 D.D.某股票的某股票的值等于值等于1 1，说明其风险等于市场的平均风险，说明其风

57、险等于市场的平均风险 E.E.某股票的某股票的值等于值等于2 2，说明其风险高于市场的平均风险，说明其风险高于市场的平均风险 的的2 2倍。倍。 答案：答案： CDCDv证券组合的证券组合的系数：系数：是单个证券是单个证券系数的加权系数的加权平均，平均， 权数为各种股票在证券组合中权数为各种股票在证券组合中 所占的比重。所占的比重。v公式：公式： 式中：式中： P P 证券组合的证券组合的系数；系数； w wi i 证券组合中第证券组合中第i i种股票所占的比重；种股票所占的比重； i i 第第i i种股票的种股票的系数；系数； n n 证券组合中股票的数量。证券组合中股票的数量。iniipw

58、1 证券组合的风险收益是投资者因承担证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风不可分散风险险而要求的，超过时间价值的那部分而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬额外报酬。 式中：式中：R RP P 证券组合的风险报酬率；证券组合的风险报酬率； p p 证券组合的证券组合的系数；系数； R Rm m 所有股票的平均报酬率，也就是由市场上所有所有股票的平均报酬率，也就是由市场上所有股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率；股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率； R RF F 无风险报酬率，一般用国库券的利息率来衡量无风险报酬率，一般用国库券的利息率来衡量 3 3、证券组合的风险和收益、证券

59、组合的风险和收益涵义：涵义：公式：公式：)(FmppRRR证券组合组合投资要求补偿的风险只是市场风险，不要求对可分散风险进行补偿例例2-182-18：特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的合，它们的系数分别是系数分别是2.02.0、1.01.0和和0.50.5，它们在证券组合中，它们在证券组合中所占的比重分别为所占的比重分别为60%60%，30% 30% 和和10%10%，股票的市场报酬率为，股票的市场报酬率为14%14%，无风险报酬率为无风险报酬率为10%10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。，试确定这种证券组合的风险报酬率。 5

60、5. 15 . 0%100 . 1%300 . 2%601niiipw(1)(1) 确定证券组合的确定证券组合的系数。系数。(2)(2)计算该证券组合的风险报酬率。计算该证券组合的风险报酬率。 %2.6%)10%14(55.1)(FmppRRR 一种股票的风险有两部分组成，它们是可分散风险和一种股票的风险有两部分组成，它们是可分散风险和不可分散风险。不可分散风险。 可分散风险可通过证券组合来消减。可分散风险可通过证券组合来消减。可分散风险可分散风险不可分散风险不可分散风险证券组合中股票的数量证券组合中股票的数量证券组合的风险证券组合的风险 p p总风险总风险证券风险构成图股票的不可分散风险由市