企业年金信托管理模式

1、企业年金信托管理模式随着我国人口老龄化的逐渐加重，养老成了一个日益严峻的 问题。作为养老保障体系中第二支柱的企业年金不但能满足个人不断 增长的养老需要，更减轻了政府的财政负担，因此在“未富先老”的 中国显得尤为重要。一、 企业年金及其管理模式（ 一 ） 、企业年金简述 企业年金，是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础 上，自愿建立的补充养老保险制度。 是多层次养老保险体系的组成部 分，由国家宏观指导、 企业内部决策执行。 我国的企业补充养老保险 （也有人称之为退休金或养老金） 。为了与国际惯例接轨，我国的企 业补充养老保险更名为企业年金。 企业年金通过建立合适的缴费、 管 理、投资和收益

2、分配制度， 以保障企业雇员在工作期间缴纳的经费经 过保值增值能满足退休后改善生活的需要。 企业年金涉及的当事人比 较广泛，包括企业和职工、年金受托人、年金账户管理人、年金投资 管理人、年金资金托管人等。 在运行和操作上， 企业年金与企业市场、 保险业、证券业、银行业等有着密切的联系。（ 二） 、国外年金管理方式借鉴在年金的管理模式、 年金信托等方面， 西方国家成熟的实践可以 供我们借鉴。 在养老基金管理模式上， 西方发达国家的通行做法主要 有以下三种：1. 由政府机构直接管理， 即由政府成立专门机构直接负责养老基 金的管理。这种模式被广泛应用于西方各国基本养老保险基金的管 理。 如新 加坡 的

3、养 老金 完全 由 政府的 中 央 公积金局( Central Provident Fund Board)直接管理。其特点是便于统一管理。其缺点 在于难以获得较高的回报率和政府可能挪用而造成基金损失。 据世界 银行提供的一份研究报告显示： 在全世界范围内， 由民营的基金管理 公司管理的养老金其收益普遍高于政府部门管理的养老金。 之所以出 现这种结果， 一方面是政府部门自身的运营效率不高， 甚至往往会出 现腐败问题；另一方面由政府管理的养老金投资渠道一般会受到限 制，甚至被迫购买政府债券等，从而影响了其收益率。2. 由独立的养老基金会进行管理。 这种方式在国外被广泛应用于 企业补充养老保险基金的

4、管理。 养老基金会是一个具有独立法人地位 的信托基金， 是一个独立的、 非盈利性实体， 它一般由一家企业或多 家企业(或一个行业、 一个地区)联合组建，基金会的管理是独立的， 与发起的企业完全分开， 以避免企业对养老基金的运作进行干预。 养 老基金会成员一般由企业代表、 职工或工会代表组成， 它不直接负责 基金的投资营运，而是将受托的基金委托给各种专业性的投资机构来 进行投资营运， 这些专业性的投资机构一般包括共同基金、 基金管理 公司、投资银行、保险公司等等。 养老基金会通常会对各投资机构的 经营业绩、 经营能力、经营风险等进行比较和评估， 在此基础上再挑 选合适的机构来负责养老基金的投资营

5、运。 目前这种通过养老基金会 的方式举办的补充养老保险在美、英等发达国家非常普遍。3. 由专门的养老基金管理公司管理。智利等拉美国家一般成立专 门的私人养老基金管理公司（ Pension Fund Administrators, AFP ） 负责养老基金的运营， 不允许商业银行、 保险公司、 共同基金参与管 理养老基金。 基金的收益是不确定的， 但许多国家的监管机构要求管 理公司要达到一定的投资收益水平，给基金持有人一个最低的回报。 这种管理架构的优点是透明度高， 基金的资产与管理公司的资产明确 分开。但缺点是对基金管理者的限制抑制了竞争， 导致基金管理高成 本、低效益。其结果，一是基金的组建

6、成本和营销成本较高，持有人 不得不支付高额佣金， 直接减少了基金持有人的收益。 二是抑制了竞 争，不利于提高基金管理的绩效。从上述西方发达国家三种通行的养老基金管理模式各自的特点 来看，采用养老基金会即信托基金的方式， 由信托投资公司 （或其他 受托机构） 经营管理企业补充养老保险基金， 是效率最高最可取的一 种方式。二、 企业年金信托制度及主要年金信托管理模式 （一）、企业年金信托制度概述年金信托不同于一般的财产信托，它关系到企业职工退休后的 生活保障和生活水平问题， 因此必须有一定制度约束为保障。 我国要 建立的企业年金信托制度包括以下几个方面的内容：1. 受益人保护制度。在以企业为委托人

7、、以职工为受益人的他 益型企业年金信托中，委托人的权利是受限制的。 在企业年金信托中， 委托人行使这种权利时不能剥夺受益人依据他与企业的劳动关系应 当享有的权益。 这是因为， 在一般的他益信托中， 受益人是无偿获得受益权的； 而在企业年金信托中， 受益人其实是支付了对价而获得受 益权的。因此，受益人的这些权利应当得到保障。2受益人权利限制制度。企业年金信托中有受益人保护制度， 并不意味着受益人的信托受益权不受任何限制。 这种权利限制来自两 个方面：就企业年金制度而言， 主要体现在职工严重违反劳动纪律时， 企业有权调整信托受益权数额等。 就企业年金信托制度来看， 主要体 现在受益人不得转让受益权

8、、 不得以受益权偿还债务、 不得对受益权 设定抵押和质押。 也就是说， 企业年金制度主要是为了保证职工退休 后获得适当的生活保障。3.受托人资格认定制度。 由于企业年金信托的信托资金来源与最 终用途的特殊性， 对受托人的资格有着更高的要求。 企业年金信托的 受托人不仅应符合信托法的规定， 而且也应符合劳动和社会保障部门 的专门规定。 这种规定的一般内容包括： 自然人无权经办企业年金信 托；具有一定的资本金规模； 具有良好的经营业绩和经营能力； 具有 完善的内部控制机制等。4. 投资安全保障制度。这主要体现为年金资金投资比例限制和最 低收益原则。 从投资比例限制上看， 我国现在还没有明文的规定。

9、 以 日本为例，年金信托资金投资比例为：用于股票投资不得超过30，用于不动产投资不得超过 20，用于国债等可保证本金的比例不得 低于 50。从最低收益原则来看，劳动部于 1995 年下发的关于建 立企业补充养老保险制度的意见 中规定，经办机构应承诺确保本金 的安全。双方也可以约定确定的投资回报率， 由经办机构自行决定投（二）、主要企业年金信托管理模式1、日本模式日本的企业年金始于 20 世纪 60 年代，它是由二战后民营企业 的“退职一次金” 制度演化而来的。 目前参加了厚生年金保险的民营 企业有 60%实行了企业年金制度。 日本的年金制度是日本政府针对本 国人口老龄化的现实采取的一种制度。

10、其目的是为了有计划地保证老 年人的生活， 从而保持社会的安定。 年金信托是日本主要的信托方式 之一， 指把企业和职工积累的年金 （即退休金） 作为信托财产交给信 托银行管理和处理的一种信托方式。 此类信托有三种： 一种是个人年 金；二种是企业年金；三种是公共性年金。在信托的过程中，信托银 行只起投资顾问作用， 在财产经营上的特权， 但无照顾受益人利益的 义务。企业年金由信托银行（或人寿保险公司）管理、经营和支付，企 业要分别与职工和信托银行 （或人寿保险公司） 签订年金合同。 职工 先将本人应负担的保险费交给企业， 再由企业将职工所交费用和企业 应负担的费用交给信托银行或人寿保险公司。 信托银

11、行和人寿保险公 司可以运用这笔资金进行投资， 投资方向包括国债、 贷款信托、 动产 信托、股票、不动产以及外汇证券等。企业职工退休后，由信托银行 按规定向职工支付退休金。 如果基金实现增值， 超过了需要支付的数 量，可以将规定保留额以外的部分退还给企业。 由于许多企业同信托 银行或人寿保险公司签订了合同， 故企业年金按不同委托者分别加以 管理。2、英美模式（以美国的私人养老金计划为例） 美国的私人养老金计划（ Private Pension Plan ）是美国养老 保险体系的“三根支柱”之一，养老金计划建立于 1974 年，又称为 职业养老金计划（ Occupation Pension Pla

12、n ）或雇主养老金计划 （Employer Pension Plan ）。美国的私人养老金计划基本上是企业自 愿建立的，不具有强制性。 企业有权不实行私人养老金计划， 但在招 用人员时必须说明。 企业建立私人养老金计划， 通常都是由雇员组织 （如工会） 与雇主集体协商谈判决定的， 也有雇员个人与雇主谈判的 情况。雇主一旦建立私人养老金计划， 则须覆盖全体雇员 （其性质类 似我国的企业补充养老保险，或企业年金） 。美国的私人养老金计划， 不是由雇主或企业自己管理的， 大多数 是由雇员代表组织成立一个管理委员会进行管理， 并雇用专门的管理 人员从事具体的管理工作和投资运营。 管理工作包括四个方面：

13、 收缴、 存储、投资和支付。私人养老金计划中的基金与企业的资金完全分离， 属雇员集体所有（在缴费确定计划中属于雇员个人所有） ，企业和雇 主没有支配权。企业和雇主可以征得雇员代表组织同意后从基金中借 支一部分资金，但最多不能超过基金的 10%，且须照付利息。基金的 具体管理人员一般属专门人才， 他们是全体雇员 （雇员代表组织） 的 雇员，其报酬由管理委员会视其工作能力和投资收益来决定。私人养老基金一般委托人寿保险公司、 商业银行、 信托投资公司 或个人受托人作为代理进行投资。 选择哪个受托人， 由基金管理人员决定。选择的依据是这些投资机构的资信状况。 受托人并不保证投资 收益和基金积累规模，

14、而由从事咨询的精算师评估基金投资收益和积 累规模是否适宜。基金进入信托投资机构后， 其投资方向主要有： 政府债券和公 司债券。一般来说收益较低，但回报率比较稳定，风险小。公司股 票。海外投资。 房地产业。后三项投资的共同特点是投资风险大， 但预期的收益率也比较高。私人养老金计划的基金到底向什么方向投资， 一般由基金管理人 员决定， 投资收益并入基金； 实行个人账户的缴费确定计划中， 投资 方向则由个人选择， 投资收益记入个人账户。 由于私人养老金计划一 般都实行“基金制”，其资金流入一般都大于资金流出，且养老金是 一种长期负债，延期支付，所以积累起来的资金大部可用于长期投资。 另外，由于养老基

15、金的投资收益是免缴联邦所得税， 所以投资人对市 政建设债券一类的免税证券投资并不感兴趣， 主要投资对象是公司股 票，其次是公司债券和政府债券。 私人养老基金是美国股票市场上最 大的投资者之一。私人养老金计划的投资首先注重的是收益性原则， 因为投资收益愈多，企业（雇主）向养老金计划缴费就愈少（缴费确 定计划中个人账户余额增加） ，投资管理人员（投资经理）的报酬也 越高。当然，在投资中也会考虑到安全性和变现性的原则3、智利模式1925智利是世界上最早建立社会保险制度的国家之一。早在 1918 年，智利宪法就提出国家应关注居民的医疗卫生等福利需要， 年的宪法更明确提出国家有责任满足居民的社会福利需要

16、。时至今 日，经过近一个世纪的完善和变革， 智利已建立起相对完整的社会保 障制度，其中自 1980 年起施行的新养老保险和医疗保险制度，曾被 联合国推荐为世界各国学习和借鉴的范例。 1980 年以前，智利社会 保险一直实行 “现收现付制 ”，即用现职人员缴纳的社会保险费来支付 到期应付的社会保险福利。 随着时间的推移， 有权享受保险福利的人 越来越多， 而正在缴纳保费的人在投保总人数中的比例逐渐下降， 使 得保险费入不敷出， 因此有关机构不得不提高保险费率， 以致最高竟 达到工资或应税所得的 50% ，这严重抑制了雇主雇佣员工的积极性， 影响了就业率的增加。此外，在老制度下存在各种保险机构，其

17、规则、标准互不兼容， 缺乏竞争， 使整个保险体系复杂繁琐， 管理成本高， 更不利于国家对 保费实施严格有效的监管。自 1980 年起，智利对其社会保险制度进 行了完全彻底的改革， 建立了独具特色的“智利模式”。 尽管仍有批 评之声，新制度总体上得到了民众的认可和国际社会的肯定。“智利模式”的保险制度有三个主要特征：首先是保费资本化， 即每个参加养老保险的人都自愿在一个养老金管理公司开立个人账 户，把每月应税所得收入的 10%作为养老基金存入该账户。养老金管 理公司再将投资所得利润存入个人账户。这些养老金和利润不断积 累，一直到投保者退休或因疾病、 伤残而丧失劳动力或死亡时， 再以 养老金或抚恤

18、金的方式归还投保人或相关受益人。 这一做法就是把个 人投保同其将来领取的养老金或抚恤金挂钩。第二个特征是公司管理、 自由选择。 在智利，养老金由私人机构 组成的养老金管理公司运营。 养老金管理公司被 法律 严格限制为只能 从事与社会保险业务有关的活动， 即征收养老保险费， 将保险费存入 个人账户， 并用保费按法律授权的方式投资， 将投资所得按法定要求 作为保险福利提供给投资者。养老金管理公司还要为每个参保者在保险公司里购买一种保险， 以便在其因疾病、 伤残或死亡需将养老金转为抚恤金时获得资助。 养 老金管理公司要向每个参保者收取佣金，佣金数额由各公司自己确 定。这就迫使养老金管理公司之间互相竞

19、争， 同时在投资时争取更好 的回报，以吸引更多参保者。第三个特征是严格的政府监管。 政府对养老金安全承担最终风险 和责任。如果投保人因为养老金管理公司破产或自己中途失业、 生病、 伤残等，到期无法达到法定最低福利水平时，国家将提供差额补贴。 这种责任促使智利政府制定了严格的规章制度， 对养老金管理公司进 行监管和控制，并为此设立了专门的“养老金管理公司总监署”。例如，在信息披露上， 政府规定养老金管理公司应当定期向投保 者披露信息， 为投保者提供个人储蓄账户报告， 基金的管理和投资计 划严格按照分散化、 透明化和独立化的原则进行； 在投资范围上， 养 老基金可以投资政府债券、抵押贷款、银行债券

20、、公司债券和股票、 国外证券产品以及少量的风险投资产品； 在投资数量上， 对一种项目 的投资不能超过养老金总额的 30%，但对政府债券投资的限制相对宽松；在投资收益上， 养老金管理公司每月的投资收益率不得低于过去12 个月全部养老金平均实际收益率的两个百分点，一旦发现某个养 老金管理公司用尽所有法律许可的手段仍然达不到法定的最低盈利 水平，就果断采取措施补偿损失，并立即关闭清理该公司。根据摩根集团估计，在 1981年至 1991年的 10年中，智利养老 基金的年均实际收益率达 15%，是国家管理制度下投资收益率的 5 倍。 智利的经验表明，引入市场化竞争和严格透明的问责机制有利于改善 社会保障

21、基金的管理效率。尽管成效明显， 但也有不少专家指出， “智利模式”并不必然代 表社会保障制度改革成功的方向，这一模式也存在不少问题。例如， 个人强制储蓄的私有化保障模式并不适用于智利其他的社会福利计 划，无法体现社会再分配的职能。 正因为如此， 智利政府不得不另外 构建了一套针对长期处于贫困状态的人群， 以国家税收筹款而不是构 建个人账户为基础的社会救助福利制度。此外，“智利模式”的社会保险制度高度依赖基金投资收益率， 对经济增长速度、 资本市场成熟程度都有较高的要求。 再者，还容易 造成管理成本过高，甚至是行业垄断。三、 我国的养老保险体系和企业年金管理 （一）、我国的养老保险体系的基本状况

22、 目前，我国正在建立的养老保险体系分为三个层次： 基本养老 保险、企业补充养老保险和个人储蓄性养老保险。 基本养老保险是按 国家统一政策规定强制实施的保障广大离退休人员基本生活需要的 养老保险制度， 由国家宏观指导， 企业内部决策执行； 个人储蓄性养 老保险是由职工个人自愿参加、自愿选择经办机构的补充保险形式； 企业补充养老保险， 就是我们所说的企业年金， 有人也将它称为 “退 休金”或“养老金”，它一般是由企业雇主和雇员以协商的方式共同 出资组成。企业年金作为我国养老保险体系的重要组成部分，将成为人们老 年生活的重要经济来源。 随着我国人口老龄化问题的日益严重， 建立 企业年金已经成为我国企

23、业的一项紧迫而又现实的任务。 另外，企业 年金制度对于企业稳定和激励员工队伍、 增强企业凝聚力有着十分重 要的作用。我国政府非常关注如何妥善解决企业年金管理问题。 现在， 国家对于企业年金制度的性质已经有了明确的认识， 并且规定了企业 缴费在工资总额 4以内的部分，可在企业所得税税前扣除，在成本 中列支。（二）、我国企业年金管理目前 ,我国企业年金的管理模式主要有以下三种形式： 企业为职工 建立内部个人账户， 由企业自己成立一个部门来负责企业年金的投资 管理；把企业年金作为社会保险， 企业向保险机构交纳补充养老保险 费，由社会保险机构对节余资金进行管理， 并向退休职工按月发放补 充退休金； 把

24、企业年金作为商业人寿保险。 企业为职工向寿险公司购 买团体养老年金保险。 这三种模式都不适合企业年金的投资管理。 因 为负责养老保险基金管理运作的主体不具备内在的动力和约束机制， 他们不以基金的安全性、 收益性、 流动性为出发点管理运作基金； 缺 乏足够的外在监督机制来监督基金的使用； 现行管理机构缺乏专门人 才管理运作基金。我国企业年金管理以信托型为基本管理模式，吸收了公司型和契 约性的特点，采取包容契约性产品的方法，将其投资、托管、运营等 业务部分或全部外包， 体现了信托关系和委托代理关系的结合。 在 一个联系紧密的金融市场上， 这意味着企业年金与一般信托业务、 证 券投资基金在操作、运行

25、和监管上都有很多相似和不同之处。 四、我国企业年金的发展趋势分析我国企业年金的发展趋势虽然目前企业年金在我国的规模很 孝覆盖人数不多、基金总量不大、管理机制和投资机制都还不太规范， 但它的确引起了政府、 企业和雇员的注意。 企业希望通过这种有吸引 力的福利留住优秀雇员， 雇员希望通过企业年金提高以后的退休生活 质量，并且加之有人口老龄化对财政的冲击使得基本养老保险已不堪 重负，企业年金在我国的发展是很有必要、很有空间也很有前途的。经过分析，我们认为我国的企业企业年金朝下列几个方向发展：（一）在筹资方式上继续采取完全积累制， 在缴费和待遇给付上 继续采用缴费确定制。 现收现付制是用当前收入应付当

26、期给付， 主要 考虑的是社会共济和社会公平。 但我们的基本养老保险实行社会统筹 与个人帐户相结合的模式， 其中从互助共济的角度出发， 已经包括了 现收现付的社会统筹部分。 企业年金属于非强制性的员工福利， 更应 该注重它对员工的激励效应， 所以采取个人帐户、 完全积累是适应员 工要求、也是适应企业年金的世界发展潮流的。 与完全积累相配套的 自然是缴费确定制（ DC），即企业和职工个人的缴费水平事先确定， 而职工未来的补充年金待遇取决于企业和个人的供款额及个人帐户 积累基金的投资收益水平。 曾在发达国家风靡一时的给付确定制 （DB） 由于资金投资市场的风险、 时间长和通货膨胀等因素导致未来给付计 算难度很高，因而逐渐被缴费确定制取代。（二）国家、政府的责任加大。虽然企业年金只是一种企业吸 引并激励员工的措施， 属于员工福利的范畴， 国家并不