我国国债规模及其风险防范

1、我国国债规模及其风险防范摘要：自恢复国债发行以来，国债规模日益扩大。国债政策在拉动投资、扩大内 需方面起到了积极作用， 对我国经济快速增长做出了极大贡献。 同时，国债规模 的迅速扩大引起了各方面的关注和担忧。 本文以国际上通用的指标来衡量国债规 模，认为目前我国国债规模已经偏大， 对目前国债规模应持谨慎态度。 文章最后 提出一些措施，以防范国债规模风险。关键词：国债规模；国债依存度；国债偿债率；国债负担率；国债风险防范国债政策是财政政策的一项重要内容，经常被各国用以调节经济。从 1998 年开始我国政府采取扩张性财政政策， 加大了国债的发行力度。 事实表明， 近几 年的国债政策在拉动投资、 扩

2、大内需、确保我国国民经济持续快速发展起到了很 大作用。据国家统计局测算，国债对 GDP增长贡献如下：19982002年国债投 资拉动经济增长分别是 1.5%、2%、1.7%、1.8%和 2.0%.与此同时，加大国债发行 力度使得国债规模迅速扩大， 5年来我国累计发行国债 22577.6 亿元（加上发行 的长期建设国债， 总量达到 29177.6亿元），平均每年发行 4515.5 亿元， 年均增 长 28.56%， 2002 年我国国债发行规模更是创下 5946.30 亿元的历史新高。国债 规模的迅速扩大引起了各方面的关注和担忧。一、国债规模现状分析从世界各国管理国债规模的实践来看， 一般都采用

3、国债依存度、 国债偿债率 和国债负担率来判断一国的国债规模是否合理。（一）国债依存度国债依存度是指当年国债发行量占该年财政支出的比重， 反映了财政支出对 国债的依赖程度。 在我国， 国债依存度有两种计算口径， 即国家财政国债依存度 和中央财政国债依存度。 我国的国债由中央财政发行， 国债收入归中央财政控制使用。因此，我们在用国债依存度来衡量国债规模时采用中央财政国债依存度更 为合理。从表1中可以看到，19942002年我国中央财政国债依存度分别为： 64 84%、75 72%、85 89%、95 23%、121 86%、96 69%、84 37%、84 67%和 87 63%. 这些数据表明我

4、国中央财政国债依存度非常高， 中央财政支出资金来源很大部分 依靠发行国债， 这必然会削弱中央政府的宏观调控能力， 其中潜在的风险是不言 而喻的。国际上关于中央财政对国债依存度的警戒线是2530%，我国的中央财政国债依存度远远高出世界公认警戒线，表明我国的国债规模的形势比较严峻。（二）国债偿债率国债偿债率是指当年国债还本付息额与财政收入的比例关系， 反映了国债发 行规模与财政收入是否相适应。 这一指标越高， 表明以前所发国债对财政形成的 压力越大，反之则越小。从表 1 中可以看到， 19942002年我国国债偿债率分 别为： 6.65%、12.56%、17.09%、21.04%、22.74%、1

5、5 66%、11.59%、11.74%和 13.05%.很多学者都主张我国的国债偿债率应控制在 810%，可见我国的国债偿 债率已经超过了公认的安全线。 虽然国债偿债率已经呈现出向安全线逐步接近的 趋势，但是我国近些年由于国债规模的膨胀， 加上新发国债期限较短， 还本付息 的支出负担日益沉重， 偿债压力会进一步扩大。 一般来说， 国债本息是必须无条 件偿还的， 刚性很强。 在我国财政尤其是中央财政困难不能得到根本扭转的背景 下，就不得不利用发新债来还旧债， 后果是国债规模越来越大， 极大地加剧了国 债的规模风险。（三）国债负担率国债负担率是指某一时期国债余额占同期国民生产总值的比重。 根据西方

6、发 达国家的经验数据， 国债负担率与财政收入占国民生产总值的比重大致相同。 近 年来，我国财政收入占国民生产总值的比重在 20%左右。因此，我们应推算我国 合理的国债负担率在 20%左右。从表 1 中可以看到，我国 19942002年国债负 担率分别为： 4.89%、5.64%、6.42%、7.40%、9.91%、12.85%、14.56%、16.28% 和 18.89%. 从这些数据可以看出我国的国债负担率比较低， 似乎可以说明国债规 模还不够大。 事实上，我国举债的历史比较短， 不能够将我国的国债余额与西方 发达国家国债余额作简单的比较， 西方发达国家的国债余额是经历上百年时间积 累形成的。从上面的数字我们可以看到我国国债负担率增长较快， 2002 年国债 负担率是 19