§11金融工程简介

1、金融工程多媒体课件金融工程学金融工程学主讲：唐亚晖主讲：唐亚晖联系电话联系电话:85333159mail: 金融工程多媒体课件2金融工程学与金融工程师金融工程学与金融工程师金融工程学是金融工程学是8080年代末、年代末、9090年代初出现的一门新兴年代初出现的一门新兴学科。它将工程思维引入金融领域，综合地采用各学科。它将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）涉及、开发和实施新兴的金络图解、仿真模拟等）涉及、开发和实施新兴的金融产品，创造性地解决各种金融问题。融产品，

2、创造性地解决各种金融问题。“金融工程师金融工程师”的称谓起始于的称谓起始于8080年代初的伦敦银行年代初的伦敦银行界。区别于传统的金融理论研究和金融市场分析人界。区别于传统的金融理论研究和金融市场分析人员，金融工程师更加注重金融市场交易与金融工具员，金融工程师更加注重金融市场交易与金融工具的可操作性，将最新的科技手段、规模化处理方式的可操作性，将最新的科技手段、规模化处理方式（工程方法）应用到金融市场上，创造出新的金融（工程方法）应用到金融市场上，创造出新的金融产品、交易方式，从而为金融市场的参与者赢取利产品、交易方式，从而为金融市场的参与者赢取利润、规避风险或完善服务。润、规避风险或完善服务

3、。金融工程多媒体课件3金融工程师的职业现状与就业前景金融工程师的职业现状与就业前景金融工程师的职业现状：金融工程师的职业现状：世界金融形势的风云变幻，使得金融工程师已成为热世界金融形势的风云变幻，使得金融工程师已成为热门而诱人的职业之一。门而诱人的职业之一。20032003年北京市统计局公布的未来年北京市统计局公布的未来“十大高薪职位十大高薪职位”中，金融工程师就榜上有名。中，金融工程师就榜上有名。根据政府的规划，根据政府的规划，20202020年将上海基本建成国际金融中年将上海基本建成国际金融中心，届时将需要心，届时将需要3030万金融专业人才。目前，作为金融中心万金融专业人才。目前，作为金

4、融中心的纽约拥有的纽约拥有7777万金融人才，香港有万金融人才，香港有3535万人，而上海只有万人，而上海只有1010万左右从事金融行业的人员，距离万左右从事金融行业的人员，距离3030万的人才储备显然缺万的人才储备显然缺口巨大，尤其是掌握金融创新与风险管理技术与技能的专口巨大，尤其是掌握金融创新与风险管理技术与技能的专业人才业人才( (即金融工程师即金融工程师) )，将成为市场的急需。，将成为市场的急需。金融工程师的就业前景：金融工程师的就业前景： 投资银行、商业银行、证券公司、各种各样的其他投资银行、商业银行、证券公司、各种各样的其他金融中介机构，只要是需要创造性的传统领域都会对金融金融中

5、介机构，只要是需要创造性的传统领域都会对金融工程这类人才有需求。此外，现代化的公司，尤其是跨国工程这类人才有需求。此外，现代化的公司，尤其是跨国公司，亦极其迫切地渴求这方面人才。公司，亦极其迫切地渴求这方面人才。金融工程多媒体课件4金融危机对金融工程师的冲击金融危机对金融工程师的冲击质疑：质疑：“金融工程师金融工程师”在此次金融危机中饱受诟病。人们认为这在此次金融危机中饱受诟病。人们认为这些所谓金融精英设计的数学模型没能规避风险，让贪心投资商钻些所谓金融精英设计的数学模型没能规避风险，让贪心投资商钻了空子。了空子。分析家批评说，数学模型假设人是理性的，而没有考虑分析家批评说，数学模型假设人是理

6、性的，而没有考虑普通人的真实情感，金融工程师对数学模型太专注，忽视了现实普通人的真实情感，金融工程师对数学模型太专注，忽视了现实市场环境的动荡和小概率事件。在次贷危机爆发前，金融工程师市场环境的动荡和小概率事件。在次贷危机爆发前，金融工程师没有预见，就是最好的证明。没有预见，就是最好的证明。 课程改革：卡内基课程改革：卡内基麦隆大学决定增加风险管理课程，希望学生麦隆大学决定增加风险管理课程，希望学生不仅仅懂得投资。哥伦比亚大学金融工程系则计划教授市场分析不仅仅懂得投资。哥伦比亚大学金融工程系则计划教授市场分析课程，希望学生能够明白，在现实的市场环境中，他们需要与各课程，希望学生能够明白，在现实

7、的市场环境中，他们需要与各种人打交道，而不要把注意力仅仅放在数学模型上。种人打交道，而不要把注意力仅仅放在数学模型上。就业冲击：由于金融工程专业毕业生通常在投行工作，投行破产就业冲击：由于金融工程专业毕业生通常在投行工作，投行破产增多，导致就业岗位缩水严重。纽约州立大学公布的数据显示，增多，导致就业岗位缩水严重。纽约州立大学公布的数据显示，0808年金融工程专业就业率为年金融工程专业就业率为55%55%，往常这个时候通常能达到，往常这个时候通常能达到80%80%至至90%90%。据路透社报道，由于银行和风险投资机构纷纷重新设计风据路透社报道，由于银行和风险投资机构纷纷重新设计风险控制模型，对金

8、融工程师的需求仍然保持一定数量。纽约一家险控制模型，对金融工程师的需求仍然保持一定数量。纽约一家电子交易基金公司近期招聘金融工程师，提出年薪达电子交易基金公司近期招聘金融工程师，提出年薪达1515万至万至5050万万美元；英国伦敦一家对冲基金则开出美元；英国伦敦一家对冲基金则开出9 9万至万至2020万英镑万英镑( (约合约合13.513.5万万至至3030万美元万美元) ) 金融工程多媒体课件5金融工程学金融工程学第一篇第一篇 金融工程概述金融工程概述第二篇第二篇 金融工程师的概念性工具金融工程师的概念性工具第三篇第三篇 金融工程师的实体性工具金融工程师的实体性工具第四篇第四篇 金融工程手段

9、与策略金融工程手段与策略金融工程多媒体课件6第一篇第一篇 金融工程概述金融工程概述1.1 1.1 金融工程简介金融工程简介1.2 1.2 促使金融工程发展的因素促使金融工程发展的因素金融工程多媒体课件71.1 1.1 金融工程简介金融工程简介一、现代金融学的发展与金融工程的产生一、现代金融学的发展与金融工程的产生二、金融工程的概念与范围二、金融工程的概念与范围三、金融工程的工具三、金融工程的工具金融工程多媒体课件8一、现代金融学的发展与金融工程的产生一、现代金融学的发展与金融工程的产生第二次世界大战之前，金融学完全是经济学的一第二次世界大战之前，金融学完全是经济学的一个分支学科。金融学研究的方

10、法论总的来说和当个分支学科。金融学研究的方法论总的来说和当时经济学研究的方法论相同。时经济学研究的方法论相同。以定性的思维推理以定性的思维推理和语言描述为主和语言描述为主。基本上采用的是经济学的一般。基本上采用的是经济学的一般均衡分析。（均衡分析。（1874 1874 年年 1 1 月，法国经济学家瓦尔月，法国经济学家瓦尔拉斯拉斯 (L. Warlas, 1834(L. Warlas, 18341910) 1910) 发表了他的论发表了他的论文文交换的数学理论原理交换的数学理论原理，首次公开他的一般，首次公开他的一般经济均衡理论的主要观点）经济均衡理论的主要观点）金融工程多媒体课件9一般经济均

11、衡理论的创始人一般经济均衡理论的创始人1874 1874 年年 1 1 月，法月，法国经济学家瓦尔拉国经济学家瓦尔拉斯斯 (L. Warlas, (L. Warlas, 183418341910) 1910) 发表发表了他的论文了他的论文交换交换的数学理论原理的数学理论原理，首次公开他的一般首次公开他的一般经济均衡理论的主经济均衡理论的主要观点要观点。金融工程多媒体课件10一般经济均衡理论要点一般经济均衡理论要点 在一个经济体中有许多经济活动者，其中一部在一个经济体中有许多经济活动者，其中一部分是消费者，一部分是生产者。分是消费者，一部分是生产者。 消费者追求消费的最大效用，生产者追求生产消费

12、者追求消费的最大效用，生产者追求生产的最大利润，他们的经济活动分别形成市场上对的最大利润，他们的经济活动分别形成市场上对商品的需求和供给。商品的需求和供给。 市场的价格体系会对需求和供给进行调节，最市场的价格体系会对需求和供给进行调节，最终使市场达到一个理想的一般均衡价格体系。终使市场达到一个理想的一般均衡价格体系。 在这个体系下，需求与供给达到均衡，而每个在这个体系下，需求与供给达到均衡，而每个消费者和每个生产者也都达到了他们的最大化要消费者和每个生产者也都达到了他们的最大化要求。求。金融工程多媒体课件111954 1954 年阿罗与德布鲁发表一般经济均衡年阿罗与德布鲁发表一般经济均衡存在性

13、的严格证明存在性的严格证明整个一般经济均衡理论被严格数学公理整个一般经济均衡理论被严格数学公理化，今天已被认为是现代数理经济学的化，今天已被认为是现代数理经济学的里程碑。里程碑。19721972年诺贝尔年诺贝尔经济学奖获得经济学奖获得者阿罗者阿罗 (K. (K. Arrow,1921Arrow,1921) )社会选择与社会选择与个人价值个人价值19831983年诺贝尔年诺贝尔经济奖获得者经济奖获得者德布鲁德布鲁(G. (G. Debreu, Debreu, 19211921) )价值理论价值理论金融工程多媒体课件12现代金融学的发展（一）现代金融学的发展（一）19521952年哈利年哈利马柯维

14、兹（马柯维兹（Harry MarkowitzHarry Markowitz）提出投资组合理论，使金融学开始摆脱描提出投资组合理论，使金融学开始摆脱描述性的研究和单凭经验操作的状态，述性的研究和单凭经验操作的状态，数量数量化方法进入金融领域化方法进入金融领域，标志着金融学从一，标志着金融学从一门描述性的科学向分析型的科学的转变。门描述性的科学向分析型的科学的转变。金融工程多媒体课件13现代金融学的发展（二）现代金融学的发展（二）6060年代夏普（年代夏普（SharpSharp，19641964）、）、林特纳林特纳（LintnerLintner，19651965）、）、莫森（莫森（RossinRo

15、ssin，19661966）等人的资本资产定价模型等人的资本资产定价模型CAPMCAPM和罗和罗斯（斯（RossRoss，19761976）的套利定价模型的套利定价模型APTAPT的的建立发展，标志着现代分析型金融理论开建立发展，标志着现代分析型金融理论开始走向成熟。始走向成熟。 金融工程多媒体课件14现代金融学的发展（三）现代金融学的发展（三）19731973年，美国芝加哥大学教授费雪年，美国芝加哥大学教授费雪布莱布莱克（克（Fisher BlackFisher Black）和麻省理工学院教和麻省理工学院教授马龙授马龙斯克尔斯（斯克尔斯（Myron ScholesMyron Scholes）

16、发发表了著名论文表了著名论文“期权和公司债务定价期权和公司债务定价”，在一系列假设条件下第一次提出了完整在一系列假设条件下第一次提出了完整的期权定价模型，即的期权定价模型，即B BS S模型，在金融模型，在金融理论发展上做出了最具革命的里程碑性理论发展上做出了最具革命的里程碑性质的贡献。质的贡献。 金融工程多媒体课件15现代金融学的发展（四）现代金融学的发展（四）在七十年代末罗伯特在七十年代末罗伯特默顿（默顿（Robert Robert MertonMerton）为分析金融学奠定了大量的数学为分析金融学奠定了大量的数学基础工作，八十年代达莱尔基础工作，八十年代达莱尔达菲（达菲（Darrel D

17、arrel DuffieDuffie）等人在不完全资本市场一般均衡等人在不完全资本市场一般均衡理论方面的研究，取得了一系列重要成果，理论方面的研究，取得了一系列重要成果，酝酿了一系列金融理论的重大突破，酝酿了一系列金融理论的重大突破，金融金融学领域中分析技术发展的速度显著加快。学领域中分析技术发展的速度显著加快。 金融工程多媒体课件16现代金融学的发展（五）现代金融学的发展（五）八十年代以来，随着金融理论、公司理财、八十年代以来，随着金融理论、公司理财、金融创新、金融投资的迅速发展，数理分金融创新、金融投资的迅速发展，数理分析技术、电脑技术、通信技术、自动化及析技术、电脑技术、通信技术、自动化

18、及系统工程等全面导入金融领域。系统工程等全面导入金融领域。八十年代末期，一些从事金融、财务理论八十年代末期，一些从事金融、财务理论和应用研究的领先学者开始意识到，和应用研究的领先学者开始意识到，金融金融学作为一门科学正在经历第二次根本性的学作为一门科学正在经历第二次根本性的变革。变革。金融工程多媒体课件17金融工程的产生（一）金融工程的产生（一）金融学正从分析的科学向工程的科学转变。金融学正从分析的科学向工程的科学转变。海恩海恩利兰德利兰德、马克马克鲁宾斯坦和史密森都鲁宾斯坦和史密森都开始谈论金融工程新科学，开始认识到现开始谈论金融工程新科学，开始认识到现代金融学、信息技术和工程方法的有机结代

19、金融学、信息技术和工程方法的有机结合，就是金融科学的工程化。合，就是金融科学的工程化。金融工程多媒体课件18金融学金融学信息技术信息技术工程工程方法方法金融金融工程工程“工程工程”这个词基本的含义这个词基本的含义是由几个要件组成一个复杂是由几个要件组成一个复杂的系统，再加上其它的工具的系统，再加上其它的工具作为辅助一起工作，经过相作为辅助一起工作，经过相应的调整后，最终能够获得应的调整后，最终能够获得某种功能上的完善和改进。某种功能上的完善和改进。金融工程多媒体课件19金融工程的产生（二）金融工程的产生（二）19881988年约翰年约翰芬尼迪（芬尼迪（John FinnertyJohn Fin

20、nerty）在在公司财务的背景下，给出了金融工程的正公司财务的背景下，给出了金融工程的正式定义，他是较早意识到金融科学步入工式定义，他是较早意识到金融科学步入工程阶段的学者。程阶段的学者。金融工程多媒体课件20金融工程的产生（三）金融工程的产生（三）在八十年代初，许多具有创新思想的银行在八十年代初，许多具有创新思想的银行家和金融业从业人员开始从新的角度认识家和金融业从业人员开始从新的角度认识自己的行业，金融工程被人们所认识，并自己的行业，金融工程被人们所认识，并且一些有远见的人以且一些有远见的人以“金融工程师金融工程师”作为作为其职业名称，为数不多的金融机构创立了其职业名称，为数不多的金融机构

21、创立了金融工程部门。金融工程部门。金融工程多媒体课件21金融工程的产生（四金融工程的产生（四）1991992 2年一部分高级学者和银行金融业实务年一部分高级学者和银行金融业实务人员组建了金融工程师的第一个专业性学人员组建了金融工程师的第一个专业性学会，即现在所称的国际金融工程师学会会，即现在所称的国际金融工程师学会（International Association of International Association of Financial Engineer IAFEFinancial Engineer IAFE）。）。随着时间推移，金融科学工程化方面的研随着时间推移，金融科学工程化方

22、面的研究工作越来越深入，究工作越来越深入，金融学科的工程化金融学科的工程化金融工程已被人们所接受金融工程已被人们所接受。金融工程多媒体课件22约翰约翰芬尼迪与金融工程芬尼迪与金融工程19881988年，金融工程的创始人之一约翰年，金融工程的创始人之一约翰芬尼迪芬尼迪（John FinnertyJohn Finnerty）在金融管理杂志上发表的在金融管理杂志上发表的论文论文“公司财务中的金融工程公司财务中的金融工程”中对金融工程进行中对金融工程进行了如下描述：了如下描述： “金融工程是将工程思维引入金融领域，综合金融工程是将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值地

23、采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟）设计、开发和实施新计算、网络图解、仿真模拟）设计、开发和实施新的金融产品，以创造性的解决金融问题的金融产品，以创造性的解决金融问题”。 金融工程多媒体课件23金融产品金融产品广义的金融产品是，它即广义的金融产品是，它即包括金融商品包括金融商品（所有在金融市场交易的金融工具（亦称（所有在金融市场交易的金融工具（亦称为有价证券）如股票、债券、期货、期权、为有价证券）如股票、债券、期货、期权、互换等），互换等），也包括金融服务也包括金融服务（结算、清算、（结算、清算、发行、承销等），而设计、开发和实施新发行、承销等），而设计、开发和

24、实施新型金融产品的目的是为了创造性的解决金型金融产品的目的是为了创造性的解决金融问题，因此融问题，因此金融问题的解也可以看作是金融问题的解也可以看作是金融产品金融产品。 金融工程多媒体课件24芬尼迪将金融工程的研究内容芬尼迪将金融工程的研究内容分成三个方面：分成三个方面：一是新型金融工具的设计与开发一是新型金融工具的设计与开发，这部分内容是目前金，这部分内容是目前金融工程学研究的主要领域，从互换、期权、远期利率协融工程学研究的主要领域，从互换、期权、远期利率协议到指数期货、利率下限、上限、证券存托凭证等均属议到指数期货、利率下限、上限、证券存托凭证等均属此列。此列。二是为降低交易成本的新型金融

25、手段的开发二是为降低交易成本的新型金融手段的开发，这包括金，这包括金融市场套利机会的发掘和利用，交易清算系统的创新等，融市场套利机会的发掘和利用，交易清算系统的创新等，目的是为了充分挖掘盈利潜力，降低目的是为了充分挖掘盈利潜力，降低“管制成本管制成本”。三是创造性地为解决其某些金融问题提供系统、完备的三是创造性地为解决其某些金融问题提供系统、完备的解决办法解决办法，包括各类风险管理技术的开发与应用，现金，包括各类风险管理技术的开发与应用，现金管理策略的创新，公司融资结构的创新，企业兼并收购管理策略的创新，公司融资结构的创新，企业兼并收购方案的设计，资产证券化的实施等。方案的设计，资产证券化的实

26、施等。 金融工程多媒体课件25教材中引用的定义及进一步解释教材中引用的定义及进一步解释在本教材中马歇尔（在本教材中马歇尔（JohnJohnF FMarshallMarshall）与助手班与助手班赛尔（赛尔（VipulVipulk kBansalBansal）引用了约翰引用了约翰芬尼迪的芬尼迪的定定义义，并进一步阐述了定义中提到的，并进一步阐述了定义中提到的“创新创新”和和“创造创造” 的涵义。的涵义。金融工程多媒体课件26二、金融工程的概念与范围二、金融工程的概念与范围金融工程的定义：金融工程的定义：金融工程包括创新型金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，金融工具与金融手段的

27、设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。以及对金融问题给予创造性的解决。金融工程多媒体课件27“创新创新”和和“创造创造” 的涵义的涵义P4P4一是指金融领域中思想上的跃进一是指金融领域中思想上的跃进，其创新程度最高，如第，其创新程度最高，如第一份期权合约一份期权合约( (Option)Option)、第一份互换协议（第一份互换协议（SwapSwap）、）、第一第一份零息票债券、第一个住房抵押支撑证券（份零息票债券、第一个住房抵押支撑证券（Mortgage-Mortgage-backedbacked）；）；二是指对旧有观念的重新理解与运用二是指对旧有观念的重新理解与运用，如商品期货交

28、易所，如商品期货交易所将业务推广到以前未能涉及的领域产生金融期货作为新品将业务推广到以前未能涉及的领域产生金融期货作为新品种；种；三是指对现有的金融产品进行分解和重新组合，从而创造三是指对现有的金融产品进行分解和重新组合，从而创造出新的金融工具出新的金融工具，如：远期互换、期货互换、期权互换等，如：远期互换、期货互换、期权互换等，目前层出不穷的新型金融工具的创造大多数建立在这种组目前层出不穷的新型金融工具的创造大多数建立在这种组合分解技术上。合分解技术上。金融工程多媒体课件28金融工程的应用范围金融工程的应用范围P4P45 5总体上，金融工程应用于公司层面、金融机构层面以及总体上，金融工程应用

29、于公司层面、金融机构层面以及零售层面。零售层面。从实务的角度来看，金融工程应用广泛：从实务的角度来看，金融工程应用广泛：n在公司财务方面，金融工程师受命开发新的金融工具以确保在公司财务方面，金融工程师受命开发新的金融工具以确保经营活动所需要的资金；经营活动所需要的资金；n金融工程促成兼并与收购交易（如垃圾债券的引入）。金融工程促成兼并与收购交易（如垃圾债券的引入）。n金融工程师受雇于证券及衍生产品交易，尤其擅长于开发具金融工程师受雇于证券及衍生产品交易，尤其擅长于开发具有套利性质和准套利性质的交易策略。有套利性质和准套利性质的交易策略。n在投资和货币管理方面，金融工程师开发出许多新的投资工在投

30、资和货币管理方面，金融工程师开发出许多新的投资工具，如共同基金、货币市场基金等。具，如共同基金、货币市场基金等。n在消费者层面，金融工程师的创新包括可调整利率的按揭贷在消费者层面，金融工程师的创新包括可调整利率的按揭贷款、退休保险帐户及各种新式的人寿保险等。款、退休保险帐户及各种新式的人寿保险等。n风险管理方面，风险管理是金融工程的核心内容，许多人甚风险管理方面，风险管理是金融工程的核心内容，许多人甚至将金融工程与风险管理等同起来。至将金融工程与风险管理等同起来。金融工程多媒体课件29三、金融工程的工具三、金融工程的工具概念性工具概念性工具包括使金融成为一门正式学科的那些包括使金融成为一门正式学科的那些思想和概念。思想和概念。实体性工具实体性工具包括那些可被拼凑起来实现某一特定包括那些可被拼凑起来实现某一特定目的的金