第一章 国际金融概述

1、国际金融国际金融主讲：马晓青主讲：马晓青电话：电话：52385064Mail:第一章第一章 国际金融概述国际金融概述 n第一节第一节 金融与金融市场金融与金融市场n第二节第二节 国际金融与国际金融市场国际金融与国际金融市场 n第三节第三节 开放经济下的内外均衡开放经济下的内外均衡 第一节第一节 金融与金融市场金融与金融市场n一、金融（一、金融（Finance） n资金在盈余单位和赤字单位之间实现有偿的资金在盈余单位和赤字单位之间实现有偿的转移，这就是资金的融通，即金融，或称之转移，这就是资金的融通，即金融，或称之为资金余缺调剂的信贷活动。为资金余缺调剂的信贷活动。n金融体系介入形成金融体系介入

2、形成金融市场机制金融市场机制，极大地推，极大地推动了这个转移过程，对经济体系地顺利运转动了这个转移过程，对经济体系地顺利运转具有重大意义。具有重大意义。2 2、资本配置的方式、资本配置的方式n市场化的目标就是通过市场来配置稀缺的资市场化的目标就是通过市场来配置稀缺的资源，实现源，实现资源配置的最优化资源配置的最优化。实现资源配置。实现资源配置最优化的途径就是最优化的途径就是生产要素市场化生产要素市场化。n资本在计划经济体制下是通过资本在计划经济体制下是通过政府配置政府配置的，的，我国主要是通过国有银行给国有企业贷款。我国主要是通过国有银行给国有企业贷款。n作为一种重要而稀缺的生产要素，必须逐步

3、作为一种重要而稀缺的生产要素，必须逐步过渡到通过过渡到通过金融市场配置金融市场配置，才能提高资本的，才能提高资本的使用效率。使用效率。 资源四种生产要素资源四种生产要素n土地：土地上和土地下的自然资源土地：土地上和土地下的自然资源n劳动劳动n资本资本n企业家管理企业家管理n资本逐步从资本逐步从政府配置政府配置到到金融市场配置金融市场配置二、金融市场的构成与功能二、金融市场的构成与功能（Financial market） n1 1、金融市场的定义、金融市场的定义n所谓金融市场就是资金融通的场所或机所谓金融市场就是资金融通的场所或机制，即资金从盈余部门流向赤字部门的制，即资金从盈余部门流向赤字部门

4、的行为的总和。行为的总和。金融市场的构成金融市场的构成监管者监管者资本市场资本市场筹资者筹资者投资者投资者银行信贷市场银行信贷市场广义和狭义的金融市场广义和狭义的金融市场n广义的金融市场包括票据、有价证券和广义的金融市场包括票据、有价证券和货币的买卖等货币经营活动和经营方式，货币的买卖等货币经营活动和经营方式，涉及了涉及了所有的资金融通行为所有的资金融通行为。n狭义的金融市场是狭义的金融市场是交易各种金融工具交易各种金融工具的的市场。市场。n金融工具金融工具: :资金短缺单位资金短缺单位(包括金融中介包括金融中介机构机构)为获得资金而发行的各种书面凭证为获得资金而发行的各种书面凭证被称为金融工

5、具。被称为金融工具。2、金融市场的基本分类、金融市场的基本分类 n（1）根据交易的）根据交易的金融资产的期限金融资产的期限可以分为货币市场可以分为货币市场和资本市场。和资本市场。 n（2）根据发行的）根据发行的金融工具的特征金融工具的特征分为债务市场和股分为债务市场和股权市场。权市场。 n（3）根据）根据市场的性质与层次市场的性质与层次分为一级市场和二级市分为一级市场和二级市场。场。 n（4）根据）根据二级市场的形态二级市场的形态分为交易所市场和场外市分为交易所市场和场外市场。场。 n（5）根据）根据金融交割的期限金融交割的期限分为现货市场和期货市场。分为现货市场和期货市场。 n（6）根据）根

6、据金融市场的范围金融市场的范围分为国内金融市场和国外分为国内金融市场和国外金融市场。金融市场。 3、融资的方式融资的方式 -直接融资与间接融资直接融资与间接融资 n（1 1）直接融资（）直接融资（direct financedirect finance）n资本市场上由赤字单位（资金需求者）直接向资本市场上由赤字单位（资金需求者）直接向盈余单位（提供资金者）发行股票或债券等有盈余单位（提供资金者）发行股票或债券等有价证券筹集资金，赤字单位和盈余单位是直接价证券筹集资金，赤字单位和盈余单位是直接的债权债务关系（发行股票时是股东），金融的债权债务关系（发行股票时是股东），金融机构仅仅机构仅仅充当媒介

7、充当媒介, ,帮助资金需求者发行证券并帮助资金需求者发行证券并收取佣金收取佣金，不会成为债权人或债务人，这种资，不会成为债权人或债务人，这种资金融通的方式称为直接融资。金融通的方式称为直接融资。n（2）间接融资（）间接融资（indirect finance）n信贷市场银行通过支付存款利息换取盈余单信贷市场银行通过支付存款利息换取盈余单位的资金，并利用所得的存款再贷款给赤字位的资金，并利用所得的存款再贷款给赤字单位。单位。n银行银行吸收存款时是吸收存款时是债务人债务人，贷款时又，贷款时又变成债变成债权人权人，这种资金融通的方式称为间接融资。，这种资金融通的方式称为间接融资。盈余单位和赤字单位无直

8、接契约关系，双方盈余单位和赤字单位无直接契约关系，双方各以金融中介机构（银行）为对立当事人。各以金融中介机构（银行）为对立当事人。间接融资间接融资存款户存款户贷款人贷款人支付利息支付利息存入资金存入资金提供贷款提供贷款支付利息支付利息债权人债权人债务人债务人债权人债权人债务人债务人银行银行公司公司投资银行投资银行（券商）（券商）股票股票债券债券支付佣金支付佣金获得资金获得资金向股东支付股息向股东支付股息向债权人支付利息向债权人支付利息直接融资直接融资4、金融市场在市场经济中的重要作用、金融市场在市场经济中的重要作用 n（1）资金融通资金融通的功能。的功能。 n（2）调节资金供求调节资金供求的功

9、能。的功能。 n（3）资金积累资金积累的功能。的功能。 n（4）资金）资金有效配置有效配置的功能。的功能。 n（5）防范风险防范风险的功能。的功能。 n（6）收集信息收集信息的功能。的功能。 案例分析案例分析11：融资与创业：融资与创业 n李先生李先生获得生产电话鼠标的专利，估计大约获得生产电话鼠标的专利，估计大约需要需要100万购买厂房和设备，可是他只有万购买厂房和设备，可是他只有20万万储蓄，尽管他自信这种鼠标将有乐观的市场，储蓄，尽管他自信这种鼠标将有乐观的市场，但他还是不想把自己的储蓄全部投资于该项但他还是不想把自己的储蓄全部投资于该项目。目。n张小姐张小姐刚刚继承了一笔刚刚继承了一笔

10、73万的遗产，她准备万的遗产，她准备花花3万旅游和购买珠宝，其余万旅游和购买珠宝，其余70万用于投资。万用于投资。王律师王律师最近获得一笔最近获得一笔30万的税后奖金，计划万的税后奖金，计划花花10万买一辆汽车，其余万买一辆汽车，其余20万用于储蓄。万用于储蓄。 李先生拿出李先生拿出10万储蓄万储蓄张小姐张小姐70万获得万获得50股权股权（VC，风险投资，私募）风险投资，私募）王律师以王律师以5利率存款利率存款银行以银行以8利率贷款利率贷款20万万ABC公司公司 100万美元万美元内源融资内源融资直接融资直接融资间接融资间接融资第二节第二节 国际金融与国际金融市场国际金融与国际金融市场 n一、

11、国际金融市场概述（一、国际金融市场概述（international financial market）n国际金融市场是指国际金融市场是指资金资金在国际间进行流在国际间进行流动或动或金融产品金融产品在国际间进行买卖和交换在国际间进行买卖和交换的场所。的场所。 1、国际金融市场构成、国际金融市场构成 n（1）外国金融市场）外国金融市场- -在岸市场在岸市场 n（2）离岸市场）离岸市场“境外市场境外市场”n（3 3）欧洲货币市场）欧洲货币市场 典型的离岸市场，典型的离岸市场，也有在岸交易。也有在岸交易。（1）外国金融市场）外国金融市场在岸市场在岸市场 （foreign financial marke

12、t）n该市场是国内金融市场的对外延伸，是该市场是国内金融市场的对外延伸，是一国国内金融市场上发生一国国内金融市场上发生跨国流动跨国流动的部的部分。分。n外国金融市场又称为外国金融市场又称为在岸市场在岸市场，在岸国，在岸国际金融市场是指际金融市场是指居民与非居民居民与非居民之间进行之间进行资金融通及相关金融业务的场所，比较资金融通及相关金融业务的场所，比较典型的在岸市场是外国债券市场和国际典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。股票市场。 典型的在岸市场包括：典型的在岸市场包括： n第一、外国债券（第一、外国债券（Foreign Bond）。）。它是指外它是指外国借款人在某国发行的，以该国货

13、币标示面国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。外国债券的值的债券。外国债券的面值货币是面值货币是债券发行债券发行市场市场所在国家所在国家的货币。如日本人在美国发行的货币。如日本人在美国发行的美元债券，我国筹资者在日本发行的日元的美元债券，我国筹资者在日本发行的日元债券等。债券等。n第二、国际股票。它是指由国际辛迪加承销，第二、国际股票。它是指由国际辛迪加承销，对发行公司对发行公司所在国家以外所在国家以外的投资者销售的股的投资者销售的股票。它是各国股票市场自身不断发展并走向票。它是各国股票市场自身不断发展并走向国际化的一种必然结果。国际股票市场就是国际化的一种必然结果。国际股票市场就是

14、筹措国际股票的国际金融市场。筹措国际股票的国际金融市场。 （2）离岸市场或）离岸市场或“境外市场境外市场”。 n“境外市场境外市场”（External Market），），它使自它使自由兑换的货币，可以在其由兑换的货币，可以在其发行国以外发行国以外进行交进行交易，而不受任何国家的有关金融法规的管制。易，而不受任何国家的有关金融法规的管制。n例如在伦敦经营美元的存款和放款业务，可例如在伦敦经营美元的存款和放款业务，可以不受英国，也不受美国的金融法规约束。以不受英国，也不受美国的金融法规约束。n由于最早的此类业务是在伦敦国际金融中心由于最早的此类业务是在伦敦国际金融中心大规模展开的，而英国是个岛国

15、，国境常与大规模展开的，而英国是个岛国，国境常与海岸线连接在一起，所以境外市场也常常被海岸线连接在一起，所以境外市场也常常被称做称做“离岸市场离岸市场”（Off-shore Markets）。）。 离岸金融中心分类离岸金融中心分类n根据营运特点可以将分为功能中心和名义中根据营运特点可以将分为功能中心和名义中心两类。心两类。n名义中心（名义中心（Paper CenterPaper Center）纯粹是记载金融纯粹是记载金融交易的场所，这些中心不经营具体的金融业交易的场所，这些中心不经营具体的金融业务，只从事借贷投资业务的务，只从事借贷投资业务的转帐或注册转帐或注册等事等事务手续，因此又称为务手续

16、，因此又称为“记帐中心记帐中心”，有免税和，有免税和监管很少的好处，主要有开曼、巴哈马、巴监管很少的好处，主要有开曼、巴哈马、巴林、维京群岛等。林、维京群岛等。功能中心（功能中心（Functional CenterFunctional Center）n第一、一体化中心：是内外投资业务混在一第一、一体化中心：是内外投资业务混在一起的一种形式，金融市场对居民和非居民开起的一种形式，金融市场对居民和非居民开放。伦敦和中国香港属于此类金融中心。放。伦敦和中国香港属于此类金融中心。n第二、隔离性中心：则限制外资银行和金融第二、隔离性中心：则限制外资银行和金融机构与居民往来，是一种机构与居民往来，是一种内

17、外分离内外分离的形式，的形式，即即只准非居民参与只准非居民参与离岸金融业务。离岸金融业务。n新加坡和美国的新加坡和美国的“国际银行设施国际银行设施”（International Banking Facilities,简称简称IBFs）。）。日本于日本于1986年年12月月1日也建立了内外隔离型的日也建立了内外隔离型的离岸金融中心。离岸金融中心。 （3）欧洲货币市场（）欧洲货币市场（European currency market）n即在某种货币发行国境外从事该种货币即在某种货币发行国境外从事该种货币借贷的市场。该市场上的资金流动利用借贷的市场。该市场上的资金流动利用与各国国内金融市场相独立的市

18、场进行，与各国国内金融市场相独立的市场进行，该市场是国际金融市场的核心，也是最该市场是国际金融市场的核心，也是最典型的离岸金融市场。典型的离岸金融市场。 国际金融市场国际金融市场国内国内金融市场金融市场在岸市场在岸市场（外国金融市场）（外国金融市场）离岸市场离岸市场名义中心名义中心隔离中心隔离中心一体化中心一体化中心功能中心功能中心2、国际金融研究的主要内容、国际金融研究的主要内容 n（1）国际金融的特殊性？）国际金融的特殊性？n资金在国际间进行流动带来了更多的融资金在国际间进行流动带来了更多的融资和资和投资机会投资机会（expanded opportunity set）。）。n由于境外融资牵

19、涉到外汇（由于境外融资牵涉到外汇（Foreign exchange）和汇率（和汇率（Foreign exchange rate），），因此，可能面临更多的因此，可能面临更多的风险风险（More risk）。）。 动脑筋动脑筋？n近几年，我国企业发展面临最大的困难近几年，我国企业发展面临最大的困难就是融资难，一些高科技企业纷纷到海就是融资难，一些高科技企业纷纷到海外上市，特别是美国的纳斯达克和香港外上市，特别是美国的纳斯达克和香港的创业板。例如新浪、搜狐、盛大、百的创业板。例如新浪、搜狐、盛大、百度、分众传媒等都先后在纳斯达克上市。度、分众传媒等都先后在纳斯达克上市。利用我们所学的知识分析这些企

20、业利用利用我们所学的知识分析这些企业利用那种国际金融市场融资，对这些企业发那种国际金融市场融资，对这些企业发展带来那些影响？这些企业为何不在国展带来那些影响？这些企业为何不在国内上市？内上市？ （2）国际金融研究的主要内容）国际金融研究的主要内容 n第一、基本原理（第一、基本原理（Foundational theory frameworkFoundational theory framework）。）。国际收国际收支理论与分析方法、国际储备管理理论与方法、汇率决定理论、支理论与分析方法、国际储备管理理论与方法、汇率决定理论、国际货币体系等。国际货币体系等。n第二、外汇市场与外汇交易实务（第二、

21、外汇市场与外汇交易实务（International financial International financial practicepractice）。）。资金在国际间流动的基础就是要进行货币的兑换，资金在国际间流动的基础就是要进行货币的兑换，并且能够采取适当的方法防范汇率风险。国际金融实务不仅介并且能够采取适当的方法防范汇率风险。国际金融实务不仅介绍传统的即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易、套汇和套绍传统的即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易、套汇和套利；还将介绍一些现代的衍生品外汇交易，例如外国货币期货、利；还将介绍一些现代的衍生品外汇交易，例如外国货币期货、外国货币期权、互换等。外

22、国货币期权、互换等。n第三、开放经济条件下的宏观经济政策（第三、开放经济条件下的宏观经济政策（How to make policy in a open macroeconomic）开放经济与封闭经济相比面临更加复杂开放经济与封闭经济相比面临更加复杂的问题，政府必须采取适当的政策才能使经济均衡发展。的问题，政府必须采取适当的政策才能使经济均衡发展。 二、国际金融中心二、国际金融中心 n1、国际金融中心的含义、国际金融中心的含义 n（1 1）资金集散中心。资金集散为金融中心的）资金集散中心。资金集散为金融中心的形成打下坚实的基础，可以用资金流量来判形成打下坚实的基础，可以用资金流量来判断它的重要性

23、。纽约、伦敦等中心每天都有断它的重要性。纽约、伦敦等中心每天都有巨额资金进出。巨额资金进出。n（2 2）金融产品交易中心。但是资金进出不应）金融产品交易中心。但是资金进出不应该只是简单的资金走帐，必须存在金额巨大该只是简单的资金走帐，必须存在金额巨大的金融产品交易。通过金融产品交易联结资的金融产品交易。通过金融产品交易联结资金的一进一出，实现资金的再配置。金的一进一出，实现资金的再配置。n（3 3）金融产品定价中心。真正的国际金融中）金融产品定价中心。真正的国际金融中心会产生对全球经济和金融获得有主要影响心会产生对全球经济和金融获得有主要影响的金融价格，如的金融价格，如LIBOR/LIBOR/

24、纽约的联邦基金利率纽约的联邦基金利率/ /道琼斯股票价格指数等，都是全球广泛使用道琼斯股票价格指数等，都是全球广泛使用的金融产品定价基准，影响其它金融产品价的金融产品定价基准，影响其它金融产品价格和投资者的损益。格和投资者的损益。n（4）金融信息中心。金融中心就是金融信息）金融信息中心。金融中心就是金融信息生产、分配和消费的地方。无论那个金融中生产、分配和消费的地方。无论那个金融中心都秽迹这大量资金需求与供给的信息，这心都秽迹这大量资金需求与供给的信息，这些有价值的信息使得金融中心具有凝聚作用，些有价值的信息使得金融中心具有凝聚作用，吸引更多的蛾子进来此集散交易。吸引更多的蛾子进来此集散交易。

25、 2、上海国际金融中心建设、上海国际金融中心建设 n（1）上海国际金融中心建设的阶段）上海国际金融中心建设的阶段 n上海正在加快国际金融中心建设的步伐，目上海正在加快国际金融中心建设的步伐，目前上海国际金融中心建设的目标已经明确，前上海国际金融中心建设的目标已经明确，就是到就是到2010年，基本形成国际金融中心框架；年，基本形成国际金融中心框架；到到2020年，基本建成国际金融中心。年，基本建成国际金融中心。n未来五年到十年，是金融中心建设的关键时未来五年到十年，是金融中心建设的关键时期，要把加快推进金融中心建设作为重中之期，要把加快推进金融中心建设作为重中之重，抓住机遇，开拓创新，努力实现重

26、大突重，抓住机遇，开拓创新，努力实现重大突破。上海国际金融中心建设不是定位于亚洲破。上海国际金融中心建设不是定位于亚洲区域性金融中心，而是世界级金融中心。区域性金融中心，而是世界级金融中心。 上海国际金融中心建设的三个阶段上海国际金融中心建设的三个阶段 n第一阶段（第一阶段（2001-20102001-2010），上海国际金融中心），上海国际金融中心的初期建设阶段，上海要努力缩小与新加坡、的初期建设阶段，上海要努力缩小与新加坡、香港的差距；香港的差距；n第二阶段（第二阶段（2011-20202011-2020），中期建设阶段则要），中期建设阶段则要争取达到或超过新加坡、香港的水平；争取达到或超

27、过新加坡、香港的水平；n第三阶段（第三阶段（2021-2030），后期建设阶段要争），后期建设阶段要争取在亚洲或亚太区域确立上海金融中心发展取在亚洲或亚太区域确立上海金融中心发展的优势地位并缩短与伦敦、纽约间巨大差距。的优势地位并缩短与伦敦、纽约间巨大差距。 （2）上海国际金融中心建设的目标定位）上海国际金融中心建设的目标定位 n国际金融中心按性质可分为功能型型中心和记帐中心国际金融中心按性质可分为功能型型中心和记帐中心（避税型）。（避税型）。功能型型功能型型中心主要凭借其强大的经济实中心主要凭借其强大的经济实力和良好的金融服务水平吸引全球客户，为他们提供力和良好的金融服务水平吸引全球客户，为

28、他们提供广泛的金融服务。广泛的金融服务。记帐中心记帐中心主要凭借低税收和宽松的主要凭借低税收和宽松的金融管制吸引众多的金融机构与投资者，通常提供注金融管制吸引众多的金融机构与投资者，通常提供注册和记帐便利而无实质性金融业务。册和记帐便利而无实质性金融业务。n基于上海现在的基础以及上海国际金融中心的战略意基于上海现在的基础以及上海国际金融中心的战略意义，应该向功能型中心发展。要立足上海、服务全国，义，应该向功能型中心发展。要立足上海、服务全国，长远目标应面向世界。上海所要建设的金融中心长远目标应面向世界。上海所要建设的金融中心是以是以本地区的经济、金融实力为基础，着眼于促进更广范本地区的经济、金

29、融实力为基础，着眼于促进更广范围地区的经济发展，由中国的国内金融中心逐步发展围地区的经济发展，由中国的国内金融中心逐步发展成为国际金融中心。成为国际金融中心。 （3）上海国际金融中心建设具备的条件）上海国际金融中心建设具备的条件 n在中央金融监管部门的全力推进和历届市委、市政府在中央金融监管部门的全力推进和历届市委、市政府的不懈努力下，目前上海已初步形成了一个由证券市的不懈努力下，目前上海已初步形成了一个由证券市场、同业拆借市场、外汇市场、期货市场、黄金市场、场、同业拆借市场、外汇市场、期货市场、黄金市场、产权市场等构成的产权市场等构成的全国性金融市场体系全国性金融市场体系，同时还集聚，同时还

30、集聚了了大量中外金融机构大量中外金融机构，其中各类外资和中外合资金融，其中各类外资和中外合资金融机构达到机构达到300多家，金融发展环境不断完善，为下一多家，金融发展环境不断完善，为下一步加快建设金融中心打下了坚实的基础。特别是最近步加快建设金融中心打下了坚实的基础。特别是最近中国人民银行上海总部中国人民银行上海总部的成立，充分体现了党中央、的成立，充分体现了党中央、国务院对上海国际金融中心建设的关心和支持，是党国务院对上海国际金融中心建设的关心和支持，是党中央、国务院对上海金融发展的再部署。中央、国务院对上海金融发展的再部署。 （4）上海国际金融中心建设存在问题）上海国际金融中心建设存在问题

31、 n金融中心建设的本质是增加资金流量，目前金融中心建设的本质是增加资金流量，目前上海还没有形成完全畅通的资金流通渠道。上海还没有形成完全畅通的资金流通渠道。阻碍资金流动的障碍主要来自两个方面：阻碍资金流动的障碍主要来自两个方面：n第一、目前体制下所存在的制度性障碍。包第一、目前体制下所存在的制度性障碍。包括由于人民币资本项目下的不可兑换所造成括由于人民币资本项目下的不可兑换所造成的资金内外流动的限制，以及由于地方主义、的资金内外流动的限制，以及由于地方主义、行业限制等原因造成的资金在地区间、行业行业限制等原因造成的资金在地区间、行业间流动的限制。间流动的限制。n第二、目前金融市场的不完善，尤其

32、是金融第二、目前金融市场的不完善，尤其是金融交易产品匮乏所导致的资金流动限制。交易产品匮乏所导致的资金流动限制。 （5）解决对策）解决对策 n第一、金融制度创新。目标是解决目前体制第一、金融制度创新。目标是解决目前体制下的制度性障碍，增加潜在的下的制度性障碍，增加潜在的资金流量资金流量。目。目前已经做的努力：严格的资本管制政策正在前已经做的努力：严格的资本管制政策正在逐渐放松，资金内外流动可以通过逐渐放松，资金内外流动可以通过QFII和和QDII等方式部分实现；修正、规范相应的法等方式部分实现；修正、规范相应的法规条例，以使资金内部流动的限制降到最低规条例，以使资金内部流动的限制降到最低水平。

33、水平。 n第二、第二、金融产品金融产品创新。要以丰富交易品种、创新。要以丰富交易品种、拓展金融渠道、提高金融效率为目标。拓展金融渠道、提高金融效率为目标。 n第三、积极创造条件，在平稳前提下加速第三、积极创造条件，在平稳前提下加速汇汇率体制弹性化率体制弹性化与资本流动自由化的发展进程。与资本流动自由化的发展进程。n第四、加快第四、加快国内利率市场化国内利率市场化的进程。的进程。n第五、要改变对民间的民族金融资本的歧视第五、要改变对民间的民族金融资本的歧视性政策，鼓励它们积极介入本国金融发展，性政策，鼓励它们积极介入本国金融发展，一个国家的一个国家的本国金融市场缺乏竞争力本国金融市场缺乏竞争力是

34、不可是不可能建成一个国际金融中心的。能建成一个国际金融中心的。n当然，对于上海国际金融中心建设的总体而当然，对于上海国际金融中心建设的总体而言，就是政府推进推进我国言，就是政府推进推进我国金融的市场化体金融的市场化体制改革制改革，完善法律环境。，完善法律环境。 第三节第三节 开放经济下的内外均衡开放经济下的内外均衡 n一、国际收支均衡的定义一、国际收支均衡的定义n指国内经济处于均衡状态下的自主性国际指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡，即国内经济处于充分就业和物收支平衡，即国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡，是一国价稳定下的自主性国际收支平衡，是一国达到福利最大化的综

35、合政策目标。达到福利最大化的综合政策目标。n国际收支均衡内部均衡国际收支平衡国际收支均衡内部均衡国际收支平衡 二、封闭经济下的内部均衡二、封闭经济下的内部均衡 n达到预定的经济目标，经济持续稳定增达到预定的经济目标，经济持续稳定增长，既没有严重失业，也没有严重的通长，既没有严重失业，也没有严重的通货膨胀。货膨胀。n经济增长：经济增长：GDP/GNP（国内生产总值国内生产总值/国民生产总值）国民生产总值）n失业率很高：失业率很高：经济衰退经济衰退（过冷）（过冷）n通货膨胀率很高：通货膨胀率很高：经济过热经济过热宏观经济运行的几种状况宏观经济运行的几种状况总需求总需求总供给总供给总需求总需求总需求

36、总需求总供给总供给总供给总供给均衡均衡通货膨胀通货膨胀经济衰退经济衰退内部均衡的条件：内部均衡的条件：储蓄投资储蓄投资n1、两部门经济：居民和企业、两部门经济：居民和企业n总需求消费投资；总需求消费投资；AD=C+I（总支出）总支出）n总供给消费储蓄；总供给消费储蓄；AS=C+S（总收入）总收入）n总需求总供给总需求总供给GDP/GNPnAD=C+I= AS=C+SnI=S；居民储蓄私人投资居民储蓄私人投资n总供给：居民出卖生产要素给企业获总供给：居民出卖生产要素给企业获得得要素报酬要素报酬，企业生产出产品就是总，企业生产出产品就是总供给。供给。居民总收入企业总产出居民总收入企业总产出n总需求

37、：居民获得的收入一部分消费，总需求：居民获得的收入一部分消费，一部分储蓄，企业买下多余产品存货一部分储蓄，企业买下多余产品存货投资。投资。n总支出总支出居民消费居民消费企业企业存货投资存货投资2、三部门经济：引入政府？、三部门经济：引入政府？n总需求消费投资政府支出总需求消费投资政府支出nAD=C+I+Gn总供给消费储蓄政府税收总供给消费储蓄政府税收nAS=C+S+TnAD=C+I+G= AS=C+S+TnI=S+(T-G)=私人储蓄政府储蓄私人储蓄政府储蓄3、四部门经济：引入进出口？、四部门经济：引入进出口？n总需求消费投资政府支出净出总需求消费投资政府支出净出口口nAD=C+I+GX-Mn

38、总供给消费储蓄政府税收总供给消费储蓄政府税收nAS=C+S+TnAD=C+I+G X-M = AS=C+S+TnI=S+(T-G) X-M =私人储蓄政府储私人储蓄政府储蓄蓄+国外储蓄国外储蓄n案例分析案例分析12：经济失衡的特征之一，投资经济失衡的特征之一，投资小于储蓄：小于储蓄： In总需求总需求1：80n20吨小麦吨小麦n40件衣服件衣服n20辆汽车辆汽车n总需求总需求2：50n10吨小麦吨小麦n30件衣服件衣服n10辆汽车辆汽车总需求总需求50n企业发现：企业发现：总需总需80n10件衣服、件衣服、10辆汽车积压在仓库。辆汽车积压在仓库。n企业认为可能只是暂时的市场变化，去银行企业认为

39、可能只是暂时的市场变化，去银行贷款贷款20，继续维持原投资规模，继续维持原投资规模，使总产出等使总产出等于于100（ GDP 零增长）。零增长）。 20称为企业意愿存称为企业意愿存货投资。货投资。n居民储蓄（居民储蓄（20）企业存货投资（）企业存货投资（20）n需要金融市场把居民储蓄转化为企业投资。需要金融市场把居民储蓄转化为企业投资。n经济学的投资指固定资产投资，用于改变生经济学的投资指固定资产投资，用于改变生产规模的。产规模的。n总需求总需求2：如果居民如果居民不愿消费，不愿消费，储蓄继续增储蓄继续增加（加（50），企业发现仓库积压的商品越来越），企业发现仓库积压的商品越来越多（多（20变

40、为变为50）：）：n总需求（总需求（50）总供给（总供给（100 ）n企业投资（企业投资（20）居民储蓄（居民储蓄（50）n企业就会企业就会减少投资规模减少投资规模，使总产出，使总产出70降到降到50，经济收缩了，会有工人失业。如果继续恶化经济收缩了，会有工人失业。如果继续恶化就会出现需求不足的经济危机，需要政府运就会出现需求不足的经济危机，需要政府运用宏观经济政策用宏观经济政策刺激总需求刺激总需求。n反之，如果企业投资大于居民储蓄，就会出反之，如果企业投资大于居民储蓄，就会出现经济过热，需要政府运用宏观经济政策现经济过热，需要政府运用宏观经济政策抑抑制总需求制总需求。（二）开放经济下的外部均

41、衡（二）开放经济下的外部均衡n1、自主性交易和、自主性交易和n（）自主性交易：为谋求（）自主性交易：为谋求经济利益经济利益而进行而进行的交易（经常项目、资本项目、金融项目一的交易（经常项目、资本项目、金融项目一般属于自主性交易）般属于自主性交易）n（）补偿性交易：中央银行或者货币当局（）补偿性交易：中央银行或者货币当局为了调节国际收支差额，维护国际收支平衡，为了调节国际收支差额，维护国际收支平衡，维持货币汇率稳定而进行的各种交易，又叫维持货币汇率稳定而进行的各种交易，又叫调节性交易调节性交易，由，由政府政府出面干预，体现政府的出面干预，体现政府的意志。意志。2、国际收支状况、国际收支状况n（1

42、）赤字：也叫逆差，外汇收入小于支出）赤字：也叫逆差，外汇收入小于支出n（2）盈余：也叫顺差，外汇收入大于支出）盈余：也叫顺差，外汇收入大于支出n（3）平衡：外汇收入等于支出）平衡：外汇收入等于支出n注意：注意：n国际收支不平衡是绝对的、长期的，平衡是国际收支不平衡是绝对的、长期的，平衡是相对的、暂时的，只要差额在一定范围内，相对的、暂时的，只要差额在一定范围内，就可视为国际收支基本平衡。就可视为国际收支基本平衡。3、国际收支均衡、国际收支均衡n国际收支平衡即是指自主性交易的平衡，否国际收支平衡即是指自主性交易的平衡，否则政府要通过补偿性交易使其平衡。则政府要通过补偿性交易使其平衡。n国际收支差

43、额指自主性交易的差额，差额为国际收支差额指自主性交易的差额，差额为零称为国际收支平衡。零称为国际收支平衡。n国际收支均衡内部均衡国际收支平衡国际收支均衡内部均衡国际收支平衡n研究外部国际收支状况和内部均衡之间关系，研究外部国际收支状况和内部均衡之间关系，避免他们的矛盾和冲突，实现国际收支均衡避免他们的矛盾和冲突，实现国际收支均衡是国际金融的首要目标。是国际金融的首要目标。二、政府调节总需求的政策工具二、政府调节总需求的政策工具n1、财政政策：财政政策：财政部财政部n政府的收入和支出政策政府的收入和支出政策n2、货币政策：货币政策：中央银行中央银行n通过改变货币数量，从而影响投资和总通过改变货币

44、数量，从而影响投资和总产出水平产出水平n1、财政政策、财政政策：政府的收入和支出政策就是：政府的收入和支出政策就是财财政政策政政策，政府支出是总需求的一部分，因此，政府支出是总需求的一部分，因此，对于摆脱失业和衰退可以达到立竿见影的效对于摆脱失业和衰退可以达到立竿见影的效果。果。n为了解决需求不足引起的经济衰退，凯恩斯为了解决需求不足引起的经济衰退，凯恩斯建议政府把企业多余的存货买下来，经济又建议政府把企业多余的存货买下来，经济又可以在可以在100的产出上达到均衡了，政府支出增的产出上达到均衡了，政府支出增加加25。n根据乘数原理，假定边际消费倾向根据乘数原理，假定边际消费倾向0.5，增加，增

45、加的产出的产出 25250n但是政府可能只有但是政府可能只有15，增加产出，增加产出30，还有产，还有产品积压品积压10，设法出口卖到国外去。，设法出口卖到国外去。n政府的收入来自税收，如果税收没有增政府的收入来自税收，如果税收没有增加，支出增加，政府就会出现财政赤字，加，支出增加，政府就会出现财政赤字，政府出现负储蓄政府出现负储蓄30。n问题是：政府没有钱怎么办？问题是：政府没有钱怎么办？n发行国债借钱发行国债借钱n如果年初就预计会出现赤字就是如果年初就预计会出现赤字就是预算赤预算赤字字。2、为何需要货币政策？、为何需要货币政策？n货币的两个基本功能：货币的两个基本功能：n一是交易媒介一是交

46、易媒介n二是刺激经济发展二是刺激经济发展n如果政府增加支出，货币供给量不变，如果政府增加支出，货币供给量不变，货币需求增加，会使货币需求增加，会使利率提高利率提高，私人投私人投资资进一步减少，称为挤出效应。进一步减少，称为挤出效应。n货币政策是一把双刃剑，刺激经济增长货币政策是一把双刃剑，刺激经济增长的同时会带来通货膨胀。的同时会带来通货膨胀。货币政策如何刺激经济发展？货币政策如何刺激经济发展？M供给增加供给增加利率下降利率下降投资增加投资增加产出增加产出增加中间目标传导中间目标传导货币如何引起通货膨胀？货币如何引起通货膨胀？产出产出100货币货币100货币货币200价格上涨一倍价格上涨一倍价

47、格不变价格不变货币市场均衡与利率货币市场均衡与利率ABrMM1M2r115r25L货币市场均衡货币市场均衡n货币需求（货币需求（L） 货币供给（货币供给（M） nM是中央银行决定的，是个常数；是中央银行决定的，是个常数；nL是公众决定的，三种动因：是公众决定的，三种动因：n1、购买动机（取决于收入）、购买动机（取决于收入）n2、预防动机（取决于收入）、预防动机（取决于收入）n3、投机动机（和利率反比率）、投机动机（和利率反比率）货币资产货币资产n一是现金：流动性最好，没有风险，也一是现金：流动性最好，没有风险，也没有收益没有收益n二是国债：有固定收益，但是有风险二是国债：有固定收益，但是有风险

48、n国债风险表现为：国债价格与市场利率国债风险表现为：国债价格与市场利率反比例变化。反比例变化。n国债收益利息收入资本利得收入国债收益利息收入资本利得收入国债价格与利率风险国债价格与利率风险n假定有一种假定有一种2期国债，面值期国债，面值100元，票面元，票面利率市场存款利率利率市场存款利率10，发行价格，发行价格100（平价）。（平价）。n如果市场利率如果市场利率5 10 ，发行价格小，发行价格小于于100，折价发行。，折价发行。n说明国债价格是市场利率成反比率。说明国债价格是市场利率成反比率。n假定折价发行价格假定折价发行价格80元，一年后市场利率下元，一年后市场利率下降价格降价格110元，

49、获得投机收益元，获得投机收益30元。总收益元。总收益103040n假定溢价发行价格假定溢价发行价格110元，一年后市场利率上元，一年后市场利率上涨，价格涨，价格80元，投机亏损元，投机亏损30元。总收益元。总收益103020n市场利率高，国债便宜，买进国债；等到利市场利率高，国债便宜，买进国债；等到利率低时卖出国债，持有货币等待利率上升时率低时卖出国债，持有货币等待利率上升时再买进。再买进。n问题是：你认为此时利率已经很高买进国债，问题是：你认为此时利率已经很高买进国债，如果利率进一步提高，你就要亏损了，因此，如果利率进一步提高，你就要亏损了，因此，国债投资是有风险的。国债投资是有风险的。国债

50、定价原理n其中，其中，F是面值，是市场利率，是面值，是市场利率，C是利息，是利息，n是期限。是期限。 1(1)(1)nnttmmFCPrr三、货币是如何发行的？三、货币是如何发行的？1、中央银行发行的货币、中央银行发行的货币:基础货币、高能货币基础货币、高能货币狭义货币通货狭义货币通货+活期存款（帐户）活期存款（帐户）广义货币狭义货币其它金融资产（定期广义货币狭义货币其它金融资产（定期存款、储蓄存款、股票、债券等）存款、储蓄存款、股票、债券等）根据金融资产流动性定义，流动性就是资产根据金融资产流动性定义，流动性就是资产的变现能力。的变现能力。DCM1TDCTMM122、商业银行体系的货币创造、

51、商业银行体系的货币创造若若法定准备率为法定准备率为10%10%，货币创造则为：，货币创造则为：银行银行 存款存款 贷款贷款 准备金准备金A A 100 100 90 10 90 10B 90 81 9B 90 81 9C 81 C 81 合计合计 10001000 900 100 900 100注意：其中派生存款为注意：其中派生存款为900900万万3、货币供应机制、货币供应机制n货币供给量货币供给量=基础货币货币乘数基础货币货币乘数nM=Bmnm=1/r(法定准备金率法定准备金率)n法定准备金率越低，商业银行创造的货法定准备金率越低，商业银行创造的货币越多，货币供给量越大。币越多，货币供给量越大。4、货币政策三大工具、货币政策三大工具 基础货币投放渠道基础货币投放渠道n法定准备金：改变法定准备金率，影响法定准备金：改变法定准备金率，影响货币供给量。货币供给量。n再贴现：商业银行把已经贴现的票据拿再贴现：商业银行把已经贴现的票据拿到中央银行进行再贴现（票据抵押贷款）到中央银行进行再贴现（票据抵押贷款）n公开市场业务：操作国债和外汇来影响公开市场业务：操作国债和外汇来影响货币量，是