外汇及汇率(共92页).ppt

1、n了解外汇含义和汇率标价法了解外汇含义和汇率标价法n掌握汇率的主要分类掌握汇率的主要分类n学习汇率的决定与变动及经济影响学习汇率的决定与变动及经济影响 国外汇兑国外汇兑n1 1、外汇、外汇( (Foreign Exchange)Foreign Exchange)概念概念n 狭义的外汇狭义的外汇:n 以外币表示的用于国际债权债务清算的支付手以外币表示的用于国际债权债务清算的支付手段。段。1、国际间债权债务关系有哪些？、国际间债权债务关系有哪些？2、是否所有的外国货币都能成为、是否所有的外国货币都能成为外汇？外汇？3、这些资产包括有哪些形式？、这些资产包括有哪些形式？ 假设中国机械设备进出口公司向

2、美国假设中国机械设备进出口公司向美国史密斯公司出口机器设备（一台），价史密斯公司出口机器设备（一台），价值值2 2万美元。万美元。出口机器一台出口机器一台 价值价值2 2万美元万美元开出美元汇票开出美元汇票 结汇通知书结汇通知书 寄汇票和单据寄汇票和单据 记帐通知书记帐通知书 索汇索汇 承付确认书承付确认书 广义的外汇广义的外汇 是货币行政当局是货币行政当局( (中央银行、货币管理机构、外中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部汇平准基金组织及财政部) )以银行存款、财政部以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式持有的在国际收支库券、长短期政府债券等形式持有的在国际收支逆差时可以使

3、用的债权。逆差时可以使用的债权。n可偿性可偿性n普遍可接受性普遍可接受性n自由兑换性自由兑换性n3、外汇的内容、外汇的内容n根据我国根据我国外汇管理条例外汇管理条例，外汇资产指，外汇资产指用于国际清偿的支付手段和资产，包括：用于国际清偿的支付手段和资产，包括：1、外国货币，包括纸币、铸币；、外国货币，包括纸币、铸币；2、外币支付凭证，包括票据、银行、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；存款凭证、邮政储蓄凭证等；3、外币有价证券，包括政府债券、外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；公司债券、股票等；4、特别提款权；、特别提款权；5、其他外汇资产；、其他外汇资产； 4 4

4、、外汇的来源、外汇的来源 P40-41P40-41 5 5、外汇的作用、外汇的作用 促进了社会再生产的顺利进行；促进了社会再生产的顺利进行； 对本国货币供给量产生影响；对本国货币供给量产生影响； 在国际经济中的作用；在国际经济中的作用；n1、定义：、定义：n外汇是可以在国际上自由兑换、自由买外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的是这种特殊商品的“特殊价格特殊价格”。n两种不同货币之间的折算比价，也就是两种不同货币之间的折算比价，也就是一种货币表示的另一种货币的相对价格。一种货币表示的另一种货币的相对价格。n2、汇率

5、标价方法、汇率标价方法n（1）直接标价法）直接标价法n以一定单位的外国货币为基准，将其以一定单位的外国货币为基准，将其折合为一定数额的本国货币的标价方折合为一定数额的本国货币的标价方法。例如：法。例如：1美元美元=6.3263元人民币元人民币；目前大多数国家采用这种标价法，目前大多数国家采用这种标价法，人民币、日元、瑞士法郎、加拿人民币、日元、瑞士法郎、加拿大元、港币、新加坡元均采用直大元、港币、新加坡元均采用直接标价法；接标价法；n（2）间接标价法）间接标价法n以一定单位的本国货币为基准，将其以一定单位的本国货币为基准，将其折合为一定数额的外国货币的标法方折合为一定数额的外国货币的标法方法。

6、例如：法。例如： 1 1美元美元95.2895.28日元日元 1 1英镑英镑165165日元日元 美元、欧元、英镑、美元、欧元、英镑、澳大利亚元采用澳大利亚元采用间接标价法；间接标价法；n3 3、汇率种类、汇率种类n(1)从银行外汇买卖的角度划分从银行外汇买卖的角度划分n买入价买入价n卖出价卖出价n买入价和卖出价都是从银行角度划分买入价和卖出价都是从银行角度划分的，中间价差就是银行的利润。的，中间价差就是银行的利润。货币货币名称名称现汇现汇买入价买入价现钞现钞买入价买入价现汇现汇卖出价卖出价现钞现钞卖出价卖出价人民币人民币汇率中汇率中间价间价美元美元630.09630.09 625.04625

7、.04 632.61632.61 632.61632.61 632.95632.95现钞：指外币现金或以外币现金存入银行的款项。现钞：指外币现金或以外币现金存入银行的款项。 现汇：指由国外汇入或从国外携入的外币票据，现汇：指由国外汇入或从国外携入的外币票据，通过转账的形式，入到个人在银行的账户中。通过转账的形式，入到个人在银行的账户中。 n国内某某为国外一公司工作，每个月公司国内某某为国外一公司工作，每个月公司将工资将工资1 1万美元打到他的工资卡中，现他万美元打到他的工资卡中，现他想将美元换成人民币，那么参照中国银行想将美元换成人民币，那么参照中国银行的外汇牌价该按哪个汇率兑换？的外汇牌价该

8、按哪个汇率兑换？n现钞：现钞：1000010000* *6.25416.2541 现汇：现汇：1000010000* *6.30096.3009n某人持有美国某银行的信用卡。想从某人持有美国某银行的信用卡。想从ATMATM提款，按照哪个汇率进行计算？提款，按照哪个汇率进行计算？n按当地牌价折算为原币种。比如你要取按当地牌价折算为原币种。比如你要取100100人民币，实际上从你卡中扣除的美元人民币，实际上从你卡中扣除的美元是是: :￥100.00/(100.00/(现汇买入价现汇买入价* *0.97)0.97) 如果你打电话到银行询部英镑对美元的汇价，银如果你打电话到银行询部英镑对美元的汇价，银

9、行报价为英镑行报价为英镑/ /美元：美元： 1.5850/ 601.5850/ 60 银行以什么汇价向你买进美元？银行以什么汇价向你买进美元？ 你以什么汇价向银行买进英镑？你以什么汇价向银行买进英镑？ 如果你向银行卖出英镑汇价是多少？如果你向银行卖出英镑汇价是多少？ 如果你向银行卖出美元汇价是多少？如果你向银行卖出美元汇价是多少？n(2)按汇率制定的方法划分按汇率制定的方法划分n基础汇率基础汇率n套算汇率，也称交叉汇率套算汇率，也称交叉汇率通常我们将人民币与美元的汇率称通常我们将人民币与美元的汇率称为基本汇率，而人民币与日元、英为基本汇率，而人民币与日元、英镑等其他外国货币的汇率称为套算镑等其

10、他外国货币的汇率称为套算汇率。汇率。n已知已知20082008年年月月日，人民币对美元的汇日，人民币对美元的汇率为率为$/$/￥=6.7751/8572=6.7751/8572，同一天，同一天, ,在苏黎在苏黎世的外汇市场上世的外汇市场上, ,瑞士法郎对美元的汇率瑞士法郎对美元的汇率为：为：$/ SFr=1. 6005/6025$/ SFr=1. 6005/6025。我们可以套。我们可以套算出人民币对瑞士法郎交叉汇率的买入价算出人民币对瑞士法郎交叉汇率的买入价和卖出价。和卖出价。n(3)按照外汇成交后交割时间划分按照外汇成交后交割时间划分n即期汇率即期汇率n远期汇率远期汇率贴水：外汇远期贬值贴

11、水：外汇远期贬值升水：外汇远期升值升水：外汇远期升值1 1、直接报价法、直接报价法直接报出远期外汇交易使直接报出远期外汇交易使用的汇率，瑞士和日本等用的汇率，瑞士和日本等国家采用这种方法。国家采用这种方法。 以德国马克为例，它的即期汇率为以德国马克为例，它的即期汇率为1 1美元美元=1.6920=1.6920马克，一个月后、马克，一个月后、3 3个个月后、月后、1 1年后的远期汇率为年后的远期汇率为1.68961.6896、1.68321.6832、1.66341.6634。2 2、间接报价法、间接报价法在即期汇率的基础上用在即期汇率的基础上用升水、贴水、平价表示，升水、贴水、平价表示，我国通

12、常采用这种方法。我国通常采用这种方法。中国银行即期汇率中国银行即期汇率USD/CNY=6.3268/6.3276USD/CNY=6.3268/6.3276，一，一个月远期报价为个月远期报价为20-2520-25（25-2025-20），求远期汇率。），求远期汇率。欧洲外汇市场即期汇率欧洲外汇市场即期汇率EUR/USDEUR/USD1.0880/1.08721.0880/1.0872，一个月远期报价一个月远期报价30-2330-23（23-3023-30），），求远期汇率。求远期汇率。 远期外汇价格决定因素中“可准确衡量”的有三： 即期汇率价格 买入与卖出货币间的利率差 期间长短 假设：出口商在

13、假设：出口商在6 6个月个月(180(180天天) )后会得到货后会得到货EUR100,000EUR100,000，则出口商透过即期市场及资金借贷以规避此远汇风险的则出口商透过即期市场及资金借贷以规避此远汇风险的成本如下：成本如下： 市场现状：市场现状：( (为方便说明，市场价格为单向报价为方便说明，市场价格为单向报价) ) 1. 1. 即期汇率即期汇率EUR/USDEUR/USD为为0.85000.8500 2. 62. 6个月美元利率为个月美元利率为6.5%6.5% 3. 63. 6个月欧元利率为个月欧元利率为4.5%4.5% 出口商为规避此汇率风险，所采取的步骤如下：出口商为规避此汇率风

14、险，所采取的步骤如下： 出口商先行借入欧元，并在即期市场预先卖出欧出口商先行借入欧元，并在即期市场预先卖出欧100,000100,000以规避以规避6 6个月后出口收到的欧元外汇风险，借入欧元的期个月后出口收到的欧元外汇风险，借入欧元的期间为间为6 6个月，利率为个月，利率为4.5%4.5%，同时可使用因卖出欧元所获之，同时可使用因卖出欧元所获之美元资金美元资金6 6个月，利率为个月，利率为6.5%6.5%。 借入欧元借入欧元100,000100,000的利息成本为：的利息成本为： EUR100,000 X 4.5% X 180/360=EUR2250EUR100,000 X 4.5% X 1

15、80/360=EUR2250 EUR2250 X 0.85EUR/USD=USD1912.5EUR2250 X 0.85EUR/USD=USD1912.5 卖出即期欧元所享用美元卖出即期欧元所享用美元6 6个月的利息收益为：个月的利息收益为： USD85,000 X 6.5% X 180/360=USD2762.5USD85,000 X 6.5% X 180/360=USD2762.5 客户透过上述方式规避外汇风险的损益如下：客户透过上述方式规避外汇风险的损益如下： USD85,000 (USD85,000 (卖出即期欧元所得之美元金额卖出即期欧元所得之美元金额) ) +USD2762.5 (

16、+USD2762.5 (使用美元使用美元6 6个月的利息收益个月的利息收益) ) -USD1912.5 (-USD1912.5 (借入欧元借入欧元6 6个月的利息成本个月的利息成本) ) =USD85,850=USD85,850 USD85,850/EUR100,000=0.8585 (USD85,850/EUR100,000=0.8585 (此即远期外汇的价格此即远期外汇的价格) )n货币制度的演变货币制度的演变金本位金本位纸币纸币本位本位金本位制度金本位制度纸币纸币本位本位金币本金币本位位金块本位金块本位金汇兑本位金汇兑本位金金的的作作用用价值尺度价值尺度流通手段流通手段支付手段支付手段储

17、藏手段储藏手段直接充当直接充当直接充当直接充当较多充当较多充当充当充当通过纸币间接应当通过纸币间接应当较少直接充当较少直接充当较少充当较少充当充当充当通过纸币间接充当通过纸币间接充当不充当不充当稀少充当稀少充当基本充当基本充当不充当不充当不充当不充当不充当不充当部分充当部分充当纸纸币币的的作作用用价值尺度价值尺度流通手段流通手段支付手段支付手段储藏手段储藏手段不充当不充当较少充当较少充当较少充当较少充当不充当不充当以黄金为基础充当以黄金为基础充当较多充当较多充当较多充当较多充当不充当不充当以黄金为基础充当以黄金为基础充当全面充当全面充当更多充当更多充当较少充当较少充当直接充当直接充当全面充当全

18、面充当全面充当全面充当部分充当部分充当n1 1、金币本位制度汇率决定、金币本位制度汇率决定n金币本位制度的特点：金币本位制度的特点：n黄金作为最终清偿手段，是黄金作为最终清偿手段，是“价值的价值的最后标准最后标准”，充当国际货币；，充当国际货币；n各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量；成色规定，有法定含金量； n金币可以自由熔化、自由铸造和自由输金币可以自由熔化、自由铸造和自由输入或输出；入或输出；n辅币和银行券可按票面价值自由兑换为辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币；金币；n 金币本位制度下的汇率：金币本位制度下的汇率：n 决定汇率的

19、物质基础：两种铸币的含金量；决定汇率的物质基础：两种铸币的含金量；n 决定汇率的标准：铸币平价；决定汇率的标准：铸币平价；n 汇率的波动：黄金输送点；汇率的波动：黄金输送点；1 1英镑金币的含金量是英镑金币的含金量是1 1美元金币含金量的美元金币含金量的4.86654.8665倍，所以铸币平价为倍，所以铸币平价为4.86654.8665。若只。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。价就等于英镑与美元间的汇率。11英 镑 金 币 重 量 *成 色 英 镑 含 金 量 铸 币 平 价美 元 金 币 重 量 *成 色 美 元 含 金

20、量 假设美英两国发生一笔交易，英国某出假设美英两国发生一笔交易，英国某出口商向美国出口某商品，当时国际结算方口商向美国出口某商品，当时国际结算方式有两种：式有两种： 1 1、直接输金结算；、直接输金结算； 2 2、汇票等支付手段代替金铸币、汇票等支付手段代替金铸币 结算；结算； $/$/美国黄金输出点美国黄金输出点4.84.8865865英国黄金输入点英国黄金输入点 4.8665 4.8665 铸币平价铸币平价 t t 4.8 4.8465465美国黄金输入点英国黄金输出点美国黄金输入点英国黄金输出点n假设美国和英国之间假设美国和英国之间1 1英镑黄金的运送费英镑黄金的运送费用为用为0.020

21、.02美元，那么铸币平价美元，那么铸币平价4.86654.8665美元美元加上运送费用就等于加上运送费用就等于4.88654.8865美元；美元；n如果如果1 1英镑的兑换汇率高于英镑的兑换汇率高于4.88654.8865美元，美元，美国的进口商就宁愿以运送黄金的方式完美国的进口商就宁愿以运送黄金的方式完成结算，成结算，1 1英镑兑英镑兑4.88654.8865美元是美国对英美元是美国对英国的黄金输出点。国的黄金输出点。 意味着美国意味着美国支付货币多支付货币多n2、金块本位和金汇兑本位制度、金块本位和金汇兑本位制度n金块本位制度是一种以金块办理国际结金块本位制度是一种以金块办理国际结算的变相

22、金本位制，亦称金条本位制。算的变相金本位制，亦称金条本位制。n金汇兑本位制度这是一种持有金块本位金汇兑本位制度这是一种持有金块本位制或金币本位制国家的货币，准许本国制或金币本位制国家的货币，准许本国货币无限制地兑换成该国货币的金本位货币无限制地兑换成该国货币的金本位制。制。 这两种制度下，虽然都规定以黄金为货币本位，这两种制度下，虽然都规定以黄金为货币本位，但只规定货币单位的含金量，而不铸造金币，实但只规定货币单位的含金量，而不铸造金币，实行银行券流通。行银行券流通。 在金块本位制下，银行券可按规定的含金量在国在金块本位制下，银行券可按规定的含金量在国内兑换金块，但有数额和用途等方面的限制（如

23、内兑换金块，但有数额和用途等方面的限制（如英国英国19251925年规定在年规定在17001700英镑以上，法国英镑以上，法国19281928年规年规定在定在215000215000法郎以上方可兑换），黄金集中存储法郎以上方可兑换），黄金集中存储于本国政府。于本国政府。 在金汇兑本位制下，银行券在国内不兑换金块，在金汇兑本位制下，银行券在国内不兑换金块，只规定其与实行金本位制国家货币的兑换比率，只规定其与实行金本位制国家货币的兑换比率，先兑换外汇，再以外汇兑换黄金，并将准备金存先兑换外汇，再以外汇兑换黄金，并将准备金存于该国。于该国。2 2、金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定、金块本位和金汇

24、兑本位制度下的汇率决定 金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定n在上述两种制度下，货币汇率由纸币的法在上述两种制度下，货币汇率由纸币的法定平价决定；定平价决定；n实际汇率的波动因供求关系而围绕法定平实际汇率的波动因供求关系而围绕法定平价上下波动。价上下波动。法定平价：纸币所代表的含金量法定平价：纸币所代表的含金量 金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定 第二次世界大战后，根据国际货币基金组织的规第二次世界大战后，根据国际货币基金组织的规定，每个会员国都应规定本国货币的金平价，如：定，每个会员国都应规定本国货币的金平价，如： 1

25、 1英镑的金平价为英镑的金平价为3.581343.58134公分黄金公分黄金 1 1美元的金平价为美元的金平价为0 0888671888671公分黄金公分黄金 那么根据国际货币基金的规定，英镑金平价与美那么根据国际货币基金的规定，英镑金平价与美元金平价的对比即为英镑与美元比价的基础。元金平价的对比即为英镑与美元比价的基础。 1 1英镑英镑= 3.58134 / 0= 3.58134 / 0888671 =4.03888671 =4.03美元美元 金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定n两国货币的金平价对比，是纸币流通下汇两国货币的金平价对比，是纸币流通下汇率确

26、价的基础，在这个基础上，外汇买卖率确价的基础，在这个基础上，外汇买卖的实际汇率随市场供求的状况而不断上下的实际汇率随市场供求的状况而不断上下波动，但是两国货币的波动不是漫无边际波动，但是两国货币的波动不是漫无边际的。的。u19711971年底以前国际货币基金年底以前国际货币基金规定两国货币波动的幅度不能规定两国货币波动的幅度不能超过金平价对比的超过金平价对比的1 1；u19711971年底又将波动幅度扩大年底又将波动幅度扩大为为2 22525，直至，直至19731973年春。年春。金本位制的优缺点金本位制的优缺点优点是：优点是：（1 1）可以限制政府或银行滥发纸币的权力，不易造成通货）可以限制

27、政府或银行滥发纸币的权力，不易造成通货膨胀；膨胀； （2 2）各国汇率基本固定，有利于国际贸易和国际投资。）各国汇率基本固定，有利于国际贸易和国际投资。 缺点是：缺点是： （1 1）新开采黄金的供应量与世界经济增长）新开采黄金的供应量与世界经济增长 所需的货币数所需的货币数量无密切关系，货币的供应缺乏灵活性；量无密切关系，货币的供应缺乏灵活性； （2 2）一个国家会受其他国家或地区的衰退或通货膨胀的影）一个国家会受其他国家或地区的衰退或通货膨胀的影响；响； （3 3）当失业增加或经济增长率下降时，一国的国际收支逆）当失业增加或经济增长率下降时，一国的国际收支逆差需要经过长期的调整过程；差需要经

28、过长期的调整过程； （4 4）当一国国际收支失衡时，国内的经济活动常会被迫服）当一国国际收支失衡时，国内的经济活动常会被迫服从外部平衡的需要从外部平衡的需要 金本位制的实行历史金本位制的实行历史 在历史上，自从在历史上，自从英国英国于于18161816年率先实行金本年率先实行金本位制以后，到位制以后，到19141914年第一次世界大战以前，主要年第一次世界大战以前，主要资本主义国家都实行了金本位制，而且是典型的资本主义国家都实行了金本位制，而且是典型的金本位制金本位制金币本位制。金币本位制。 19141914年第一次世界大战爆发后，各国为了筹年第一次世界大战爆发后，各国为了筹集庞大的军费，纷纷

29、发行不兑现的纸币，禁止黄集庞大的军费，纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输出，金本位制随之告终。金自由输出，金本位制随之告终。 第一次世界大战以后，在第一次世界大战以后，在1924-19281924-1928年，年，资本主义世界曾出现了一个相对稳定的时期，资本主义世界曾出现了一个相对稳定的时期，主要资本主义国家的生产都先后恢复到大战前主要资本主义国家的生产都先后恢复到大战前的水平，并有所发展。各国企图恢复金本位制。的水平，并有所发展。各国企图恢复金本位制。但是，由于金铸币流通的基础已经遭到削弱，但是，由于金铸币流通的基础已经遭到削弱，不可能恢复典型的金本位制。当时除美国以外，不可能恢复典型的金

30、本位制。当时除美国以外，其他大多数国家只能实行没有金币流通的金本其他大多数国家只能实行没有金币流通的金本位制，这就是位制，这就是金块本位制和金汇兑本位制。金块本位制和金汇兑本位制。 金本位制的实行历史金本位制的实行历史 金块本位制和金汇兑本位制由于不具备金币金块本位制和金汇兑本位制由于不具备金币本位制的一系列特点，因此，也称为不完全或残本位制的一系列特点，因此，也称为不完全或残缺不全的金本位制。该制度在缺不全的金本位制。该制度在1929-19331929-1933年的世年的世界性经济大危机的冲击下，也逐渐被各国放弃，界性经济大危机的冲击下，也逐渐被各国放弃，都纷纷实行了不兑现都纷纷实行了不兑现

31、信用货币信用货币制度。制度。 金本位制的实行历史金本位制的实行历史 第二次世界大战后，建立了以第二次世界大战后，建立了以美元美元为中心的为中心的国际货币体系国际货币体系，这实际上是一种，这实际上是一种金汇兑本位制金汇兑本位制，美国国内不流通金币，但允许其他国家政府以美美国国内不流通金币，但允许其他国家政府以美元向其兑换黄金，美元是其他国家的主要储备资元向其兑换黄金，美元是其他国家的主要储备资产。但其后受美元危机的影响，该制度也逐渐开产。但其后受美元危机的影响，该制度也逐渐开始动摇，至始动摇，至19711971年年8 8月美国政府停止美元兑换黄月美国政府停止美元兑换黄金，并先后两次将美元贬值后，

32、这个残缺不全的金，并先后两次将美元贬值后，这个残缺不全的金汇兑本位制也金汇兑本位制也崩溃崩溃了。了。 金本位制的实行历史金本位制的实行历史金本位制的崩溃的主要原因金本位制的崩溃的主要原因 第一，黄金生产量的增长幅度远远低于商品生产增第一，黄金生产量的增长幅度远远低于商品生产增长的幅度，黄金不能满足日益扩大的商品流通需要，这长的幅度，黄金不能满足日益扩大的商品流通需要，这就极大地削弱了金铸币流通的基础。就极大地削弱了金铸币流通的基础。 第二，黄金存量在各国的分配不平衡。第二，黄金存量在各国的分配不平衡。19131913年末，年末，美、英、德、法、俄五国占有世界黄金存量的三分之二。美、英、德、法、

33、俄五国占有世界黄金存量的三分之二。黄金存量大部分为少数强国所掌握，必然导致金币的自黄金存量大部分为少数强国所掌握，必然导致金币的自由铸造和自由流通受到破坏，削弱其他国家金币流通的由铸造和自由流通受到破坏，削弱其他国家金币流通的基础。基础。 第三，第一次世界大战爆发，黄金被参战国集中用第三，第一次世界大战爆发，黄金被参战国集中用于购买军火，并停止自由输出和银行券兑现，从而最终于购买军火，并停止自由输出和银行券兑现，从而最终导致金本位制的崩溃。导致金本位制的崩溃。 金本位制度的崩溃的影响金本位制度的崩溃的影响(1)(1)为各国普遍为各国普遍货币贬值货币贬值、推行、推行通货膨胀通货膨胀政策打开了方便

34、之政策打开了方便之门。门。 这是因为废除金本位制后，各国为了弥补这是因为废除金本位制后，各国为了弥补财政赤字财政赤字或或扩军备战，会滥发不兑换的纸币，加速经常性的通货膨扩军备战，会滥发不兑换的纸币，加速经常性的通货膨胀，不仅使各国贷币流通和信用制度遭到破坏，而且加胀，不仅使各国贷币流通和信用制度遭到破坏，而且加剧了各国出口贸易的萎缩及剧了各国出口贸易的萎缩及国际收支国际收支的恶化。的恶化。 (2)(2)导致汇价的剧烈波动，冲击着世界汇率制度。导致汇价的剧烈波动，冲击着世界汇率制度。 在金本位制度下，各国货币的对内价值和在金本位制度下，各国货币的对内价值和对外价值对外价值大大体上是一致的，货币之

35、间的比价比较稳定，汇率制度也体上是一致的，货币之间的比价比较稳定，汇率制度也有较为坚实的基础。但各国流通纸币后，汇率的决定过有较为坚实的基础。但各国流通纸币后，汇率的决定过程变得复杂了，国际收支状况和通货膨胀引起的程变得复杂了，国际收支状况和通货膨胀引起的供求供求变变化，对汇率起着决定性的作用，从而影响了汇率制度，化，对汇率起着决定性的作用，从而影响了汇率制度，影响了国际货币金融关系。影响了国际货币金融关系。 金本位的意义及影响金本位的意义及影响 金币本位制是一种稳定的货币制度，对资本主义经金币本位制是一种稳定的货币制度，对资本主义经济发展和济发展和国际贸易国际贸易的发展起到了积极的促进作用。

36、的发展起到了积极的促进作用。 金本位制下，汇率固定，消除了汇率波动的不确定金本位制下，汇率固定，消除了汇率波动的不确定性，有利于世界贸易的进行；各国央行有固定的性，有利于世界贸易的进行；各国央行有固定的黄金价黄金价格格，从而货币实际价值稳定；没有一个国家拥有特权地，从而货币实际价值稳定；没有一个国家拥有特权地位。但是同时，金本位制限制了位。但是同时，金本位制限制了货币政策货币政策应付国内均衡应付国内均衡目标的能力，只有货币与黄金挂钩才能保证价格稳定；目标的能力，只有货币与黄金挂钩才能保证价格稳定；黄金生产不能持续满足需求，央行无法增加其国际储备；黄金生产不能持续满足需求，央行无法增加其国际储备

37、；给黄金出口国很大的经济压力。给黄金出口国很大的经济压力。 n纸币是价值的符号。在金本位制度下，纸纸币是价值的符号。在金本位制度下，纸币因黄金不足而代替金币流通。币因黄金不足而代替金币流通。n在与黄金脱钩了的纸币本位下，纸币不再在与黄金脱钩了的纸币本位下，纸币不再代表金币流通；代表金币流通；n金平价（铸币平价和法定平价）不再成为金平价（铸币平价和法定平价）不再成为汇率的决定基础；汇率的决定基础；n两国货币之间的汇率取决于各自在国内所两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础；纸币制度下汇率决定的基础；n货

38、币对外价值由其对内价值决定，货币对货币对外价值由其对内价值决定，货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果；币数量与货币需要量的比较结果；汉堡的价格汉堡的价格本国货币本国货币 美元美元美元的美元的购买力购买力 20032003年年4 4月月2323日美元的实际日美元的实际 汇率汇率相对于相对于美元高美元高估或低估或低估的百估的百分比分比美国美国中国中国丹麦丹麦日本日本 2.712.71美元美元9.99.9元元27.7527.75克克朗朗262262日元日元 2.712.711.201.204.104.102.192.193.653

39、.6510.2010.20120 120 8.388.386.786.78120 120 -56-56+51+51-19 -19 n西方汇率决定理论西方汇率决定理论n（1）国际借贷说）国际借贷说n（2）利率平价说）利率平价说n（3）购买力平价说）购买力平价说n（4）国际收支说）国际收支说n（5）资本市场说）资本市场说n（1 1）国际借贷说）国际借贷说n出现和盛行于金本位时期，出现和盛行于金本位时期，18611861年英国学年英国学者葛逊较为完整地提出。者葛逊较为完整地提出。n该理论认为汇率是由外汇的供给和需求决该理论认为汇率是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供给和需求是由国际借贷定的，而外汇

40、的供给和需求是由国际借贷所产生的，因此国际借贷关系是影响汇率所产生的，因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素。国际借贷关系不仅包括变化的主要因素。国际借贷关系不仅包括贸易往来，还包括资本的输出和输入。贸易往来，还包括资本的输出和输入。 该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定。而外汇供求又源于国际借贷。关系决定。而外汇供求又源于国际借贷。国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。前者指借贷关系已形成，但未进前者指借贷关系已形成，但未进 入实际入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借

41、贷。只有流动借贷的变化才会影响外的借贷。只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。汇的供求。 这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。具体影响到外汇的供求。 n（2 2）购买力平价理论）购买力平价理论 理论渊源可追溯到理论渊源可追溯到1616世纪。世纪。19141914年，第一年，第一次世界大战爆发，金本位制崩溃，各国货次世界大战爆发，金本位制崩溃，各国货币发行摆脱羁绊，导致物价飞涨，汇率出币发行摆脱羁绊，导致物价飞涨，汇率出现剧烈波动。现剧烈波动。19221922年，瑞典学者卡塞尔出年，瑞典学者卡塞尔出版了版了19141914年以后的货币和外

42、汇年以后的货币和外汇一书，一书，系统地阐述了购买力平价学说。系统地阐述了购买力平价学说。 购买力平价理论内容：购买力平价理论内容： 该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有的购买力之比（绝对购买力平价学各自所具有的购买力之比（绝对购买力平价学说），汇率的变动也取决于两国货币购买力的变说），汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动（相对购买力平学说）。动（相对购买力平学说）。 假定假定,A,A国的物价水平为国的物价水平为PA,BPA,B国的物价水平为国的物价水平为PB,ePB,e为为A A国货币的汇率（直接标价法），则依绝对购国货币的汇率（直接

43、标价法），则依绝对购买力平价学说：买力平价学说：e = PA / PBe = PA / PB。 购买力平价理论的缺陷购买力平价理论的缺陷 1)1)该学说只考虑了可贸易商品，而没有考虑不可贸易商该学说只考虑了可贸易商品，而没有考虑不可贸易商品，也忽视了贸易成本和贸易壁垒。更没有考虑人所生品，也忽视了贸易成本和贸易壁垒。更没有考虑人所生活的自然环境（如：环保、绿化、基础设施完善程度），活的自然环境（如：环保、绿化、基础设施完善程度），也没有考虑人所生活的社会环境（如：制度、社会稳定也没有考虑人所生活的社会环境（如：制度、社会稳定程度、社会文明程度等）；程度、社会文明程度等）； 2)2)该学说没有考

44、虑到越来越庞大的资本流动对汇率产生该学说没有考虑到越来越庞大的资本流动对汇率产生的冲击；的冲击； 3)3)存在一些技术性问题。存在一些技术性问题。 4)4)过分强调物价对汇率的作用，过分强调物价对汇率的作用， （3 3）利率平价学说）利率平价学说 利率平价学说的理论渊源可追溯到利率平价学说的理论渊源可追溯到1919世纪下半世纪下半叶叶,1923,1923年由凯恩斯系统地阐述。年由凯恩斯系统地阐述。 利率平价学说内容利率平价学说内容 两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。密切的联系。 该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所

45、得到的该理论的主要出发点，就是投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回该国货币所得到的短期投资收益相等。按远期汇率买回该国货币所得到的短期投资收益相等。 一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率相比，利率低的国家的一特定的均衡水平。同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌，而利率高的国家的货币的远期货币的远期汇率会

46、下跌，而利率高的国家的货币的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的差价约等于两国间汇率会上升。远期汇率同即期汇率的差价约等于两国间的利率差。的利率差。 比如目前在中国投资比如目前在中国投资1 1年利率年利率4.5%,4.5%,在美国投资在美国投资1 1年利率年利率3%3%，目前人民币兑美元汇率为目前人民币兑美元汇率为1 1美元等于美元等于7 7元人民币，计算元人民币，计算1 1年年后的远期汇率是多少？后的远期汇率是多少？ 假设现在有假设现在有1 1美元可投资。在美国投资美元可投资。在美国投资1 1年收益为年收益为1 1* *（1+3%1+3%）将将1 1美元换为美元换为7 7人民币在中国投资人民

47、币在中国投资1 1年收益为年收益为7 7* *（1+4.5%1+4.5%）1 1年之后年之后 在在2 2个国家投资的收益要相等，否则就会存在套个国家投资的收益要相等，否则就会存在套利机会，对一种资产需求增加，直到市场达到均衡，套利机会，对一种资产需求增加，直到市场达到均衡，套利机会消失。所以，假设利机会消失。所以，假设1 1年后年后1 1美元等于美元等于x x 人民币，可人民币，可以列下式：以列下式：1 1* *（1+3%1+3%）* *x=7x=7* *（1+4.5%1+4.5%）x=7x=7* *（1+4.5%1+4.5%）/1/1* *（1+3%1+3%） 利率平价学说缺陷利率平价学说缺

48、陷 1)1)忽略了外汇交易成本；忽略了外汇交易成本； 2)2)假定不存在资本流动障碍，实际上，资本在国假定不存在资本流动障碍，实际上，资本在国际间流动会受到外汇率管制和外汇市场不发达等际间流动会受到外汇率管制和外汇市场不发达等因素的阻碍；因素的阻碍； 3)3)假定套利资本规模是无限的，现实世界中很难假定套利资本规模是无限的，现实世界中很难成立；成立； 4)4)人为地提前假定了投资者追求在两国的短期投人为地提前假定了投资者追求在两国的短期投资收相等，现实世界中有大批热钱追求汇率短期资收相等，现实世界中有大批热钱追求汇率短期波动带来的巨大超额收益。波动带来的巨大超额收益。 （4 4）国际收支学说）

49、国际收支学说 19441944年到年到19731973年布雷登森林体系实行期间，各国年布雷登森林体系实行期间，各国实行固定汇率制度。这一期间的汇率决定理论主实行固定汇率制度。这一期间的汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，即确定适当的汇率水平。这些理论统称为国际收即确定适当的汇率水平。这些理论统称为国际收支学说。它的早期形式就是国际借贷学说。支学说。它的早期形式就是国际借贷学说。 国际收支学说通过说明影响国际收支的主要因素，国际收支学说通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了这些因素如何通过国际收支作用到汇进而分析了这些因素如何通过

50、国际收支作用到汇率上。率上。 国际收支学说内容：国际收支学说内容： 假定假定Y Y、YY分别是该国及外国的国民收入分别是该国及外国的国民收入 P P、PP分别表示该国及外国的一般物价水平分别表示该国及外国的一般物价水平 i i、ii分别是该国及外国的利率分别是该国及外国的利率 e e是该国的汇率是该国的汇率,Eef,Eef是预期汇率是预期汇率 假定国际收支仅包括经常帐户假定国际收支仅包括经常帐户(CA)(CA)和资本与金融和资本与金融帐户帐户(K)(K)， 所以有所以有BP=CA+K=0BP=CA+K=0。 CACA由该国的进出口决定，主要由由该国的进出口决定，主要由Y Y、YY、P P、PP

51、、e e决定。决定。因此因此,CA = f1(Y,Y,P,P,e),CA = f1(Y,Y,P,P,e)。 K K主要由主要由i,i,e,Eefi,i,e,Eef决定。因此决定。因此K = f2(i,i,e,Eef)K = f2(i,i,e,Eef)。 所以所以BP=CA+K=f1(YBP=CA+K=f1(Y、Y Y 、P P、PP、e)+f2(ie)+f2(i、ii、e e、Eef)=f(YEef)=f(Y、YY、P P、PP、i i、ii、e e、Eef)=0 Eef)=0 如果将除汇率以外的其他变量均视为已经给定的外生变如果将除汇率以外的其他变量均视为已经给定的外生变量，则汇率将在这些因

52、素的共同作用下变化到某一水平，量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化到某一水平，从而起到平衡国际收支的作用，即：从而起到平衡国际收支的作用，即： e = g(Y,Y,P,P,i,i,Eef) e = g(Y,Y,P,P,i,i,Eef) 国际收支说评价国际收支说评价 指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决定。国际收利于全面分析短期内汇率的变动和决定。国际收支说并没有对影响国际收支的众多变量之间的关支说并没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及其与汇率之间的关系进行深入分析，并得系，及其与汇率之间的关系进行深入分析，

53、并得出具有明确因果关系的结论。国际收支学说是关出具有明确因果关系的结论。国际收支学说是关于汇率决定的流量理论。于汇率决定的流量理论。 n资产市场说亦称资产市场决定汇率论资产市场说亦称资产市场决定汇率论 n 19731973年，布雷登森林体系解体，固定汇率制度崩年，布雷登森林体系解体，固定汇率制度崩溃，实行浮动汇率制度，汇率决定理论有了更进溃，实行浮动汇率制度，汇率决定理论有了更进一步的发展。资本市场说在一步的发展。资本市场说在2020世纪世纪7070年代中后期年代中后期成为了汇率理论的主流。与传统的理论相比，汇成为了汇率理论的主流。与传统的理论相比，汇率的资本市场说更强调了资本流动在汇率决定理

54、率的资本市场说更强调了资本流动在汇率决定理论的作用，汇率被看作为资产的价格，由资产的论的作用，汇率被看作为资产的价格，由资产的供求决定。供求决定。 依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假定，依据对本币资产与外币资产可替代性的不同假定，资产市场说分为货币分析法与资产组合分析法，资产市场说分为货币分析法与资产组合分析法，货币分析法假定本币资产与外币资产两者可完全货币分析法假定本币资产与外币资产两者可完全替代。而资产组合分析法假定两者不可完全替代。替代。而资产组合分析法假定两者不可完全替代。在货币分析法内部，依对价格弹性的假定不同，在货币分析法内部，依对价格弹性的假定不同，又可分为弹性价格货币分析

55、法与粘性价格货币分又可分为弹性价格货币分析法与粘性价格货币分析法。析法。 n国际金融市场的一体化和各国资产之间的国际金融市场的一体化和各国资产之间的高度替代性，使一国居民既可持有本国货高度替代性，使一国居民既可持有本国货币和各种证券作为资产，又可持有外国的币和各种证券作为资产，又可持有外国的各种资产。各种资产。n一旦利率、货币供给量以及居民愿意持有一旦利率、货币供给量以及居民愿意持有的资产种类等发生变化，居民原有的资产的资产种类等发生变化，居民原有的资产组合就会失衡，进而引起各国资产之间的组合就会失衡，进而引起各国资产之间的替换，促使资本在国际间的流动替换，促使资本在国际间的流动, ,从而影从

56、而影响外汇供求，导致汇率的变动。响外汇供求，导致汇率的变动。 汇率决定理论博大精深，这里主要介绍了国际借汇率决定理论博大精深，这里主要介绍了国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支学说、资产市场学说。它们分别从货币因素、收支学说、资产市场学说。它们分别从货币因素、宏观基本面因素、实际市场因素、存量因素和流宏观基本面因素、实际市场因素、存量因素和流量因素等不同的角度对汇率的决定和变动进行了量因素等不同的角度对汇率的决定和变动进行了研究。这些理论都有优点，但也都有不足。一种研究。这些理论都有优点，但也都有不足。一种理论只能针对汇率决定的某一方面

57、进行深入详尽理论只能针对汇率决定的某一方面进行深入详尽的阐述。同一种理论在不同时期的解释能力也是的阐述。同一种理论在不同时期的解释能力也是不同的。到目前为止，还没有一种全能的汇率决不同的。到目前为止，还没有一种全能的汇率决定理论。但是已有的汇率决定理论是相互补充、定理论。但是已有的汇率决定理论是相互补充、相互替代的，它们一起构成了多姿多彩的汇率决相互替代的，它们一起构成了多姿多彩的汇率决定理论体系。定理论体系。 n影响汇率变动的主要因素：影响汇率变动的主要因素：n国际收支国际收支n1985-19881985-1988年间，美国对前西德的贸易年间，美国对前西德的贸易逆差，导致美元对西德马克由逆差

58、，导致美元对西德马克由3.43903.4390跌至跌至1.76851.7685，跌幅高达，跌幅高达48.6%;48.6%;n20052005年年平均汇率美元兑人民币汇率为年年平均汇率美元兑人民币汇率为8.19178.1917。现美元对人民币汇率为。现美元对人民币汇率为6.80096.8009，美元贬值幅度达到美元贬值幅度达到16.9%16.9%。n利率水平利率水平 美联储提高利率，西欧大量美联储提高利率，西欧大量游资进入美国，美元坚挺游资进入美国，美元坚挺。n通货膨胀水平通货膨胀水平 1974 1974年到年到19751975年美国的通货膨胀率年美国的通货膨胀率由由11%11%下跌到下跌到9%

59、,9%,美元汇价保持上升趋美元汇价保持上升趋势。势。1977-19781977-1978年通货膨胀上升，立刻年通货膨胀上升，立刻引起美元汇价下跌。引起美元汇价下跌。 n宏观经济政策宏观经济政策n投机资本（国际游资）投机资本（国际游资）n政府干预政府干预n经济实力经济实力n其他因素其他因素 19881988年年1111月下旬美元对德国马克汇价，经月下旬美元对德国马克汇价，经过西欧国家的干预从过西欧国家的干预从1.71701.7170上涨到上涨到1.72001.7200左右，但此时美国财政部长布莱德在电视左右，但此时美国财政部长布莱德在电视上发表讲话：上发表讲话：“外汇市场的汇价有涨有落，外汇市场

60、的汇价有涨有落，今年美元汇价的最低点接近去年今年美元汇价的最低点接近去年1 1月的水月的水平平”，在讲到这句话时，外汇市场的交易，在讲到这句话时，外汇市场的交易商认为是他不容忍美元降到目前的较低水商认为是他不容忍美元降到目前的较低水平，可能要采取措施，提高美元的对外汇平，可能要采取措施，提高美元的对外汇价。因此，美元对德国马克汇价略有提高。价。因此，美元对德国马克汇价略有提高。 但是，不莱德紧接着又说；但是，不莱德紧接着又说；“我们对此并我们对此并不感到担忧不感到担忧”。言外之意，美元汇价如再下。言外之意，美元汇价如再下降他也不怕，这句话说出后，美元汇价立刻降他也不怕，这句话说出后，美元汇价立