第六章期货价格分析和预测

1、2内容提要内容提要o第一节第一节 基本分析法基本分析法o第二节第二节 技术分析法技术分析法4一、基本分析方法的概念一、基本分析方法的概念 基本分析方法基本分析方法，是根据，是根据商品的产量、消费量和库商品的产量、消费量和库存量（或者供需缺口），存量（或者供需缺口），即根据商品的供给和需求即根据商品的供给和需求的关系以及影响供求关系的关系以及影响供求关系变化的因素来预测商品价变化的因素来预测商品价格走势的分析方法。格走势的分析方法。5二、基本分析方法的特点二、基本分析方法的特点o 分析价格变动的分析价格变动的中长期趋势中长期趋势；o 研究价格变动的研究价格变动的根本原因根本原因；o 主要分析的是

2、主要分析的是宏观经济因素宏观经济因素；6o国内消费量：国内消费量：影响因素：消费者购买力变化，人口影响因素：消费者购买力变化，人口增长及消费结构变化，政府收入与就业政策等，增长及消费结构变化，政府收入与就业政策等，这这些因素对期货商品需求和价格的影响要大于现货市些因素对期货商品需求和价格的影响要大于现货市场；场；o出口量；出口量；o期末商品结存量：期末商品结存量：这是分析期货商品价格变化趋势这是分析期货商品价格变化趋势的最重要原因。的最重要原因。（当年年底存量增加说明当年供应量大当年年底存量增加说明当年供应量大于需求量，下年价格可能下跌于需求量，下年价格可能下跌）三、期货商品的需求三、期货商品

3、的需求7四、期货商品的供给四、期货商品的供给o前期库存量：前期库存量：o当期生产量：当期生产量：这是一个变量，如农产品要考虑播这是一个变量，如农产品要考虑播种面积、气候情况、作物生长条件、生产成本、种面积、气候情况、作物生长条件、生产成本、农业政策等。农业政策等。o当期进口量：当期进口量：某种商品进口量越多，占整个国家某种商品进口量越多，占整个国家社会消费总量的比重越大，则进口量的变化对市社会消费总量的比重越大，则进口量的变化对市场商品供给和价格的影响也就越大。场商品供给和价格的影响也就越大。8 例例11：从西方世界从西方世界原铝原铝供需结转状况验证其价供需结转状况验证其价格变化（单位：千吨）

4、格变化（单位：千吨）项目项目1998年年1999年年2000年年2001年前年前10个月个月年初存量年初存量2591313033512722全年产量全年产量16643172141765414161净进口量净进口量2620255121182227总供应量总供应量21854228952312319110全年消费量全年消费量18724195442040116112总需求量总需求量18724195442040116112期末库存期末库存3130335127222998LME三月铝均三月铝均价（美元价（美元/吨）吨）13791389156713059五、影响价格的其他因素五、影响价格的其他因素（一）经济

5、波动周期因素（一）经济波动周期因素GDPO时间潜在潜在GDPABCDEFGHI10 例例22：经济波动周期影响有色金属期货价格走势经济波动周期影响有色金属期货价格走势o 19971997年亚洲的经济危机和年亚洲的经济危机和20002000年上半年以来美国经济年上半年以来美国经济的持续的持续下滑下滑，直接导致了全球有色金属价格的，直接导致了全球有色金属价格的大幅滑落大幅滑落。而而19991999年初亚洲经济的年初亚洲经济的复苏复苏，一度带动了有色金属价格，一度带动了有色金属价格的的回升回升。例如，氧化铝成本约占铝锭生产成本的。例如，氧化铝成本约占铝锭生产成本的28%-28%-34%34%，因此，

6、氧化铝的供应量和价格将直接影响铝锭的，因此，氧化铝的供应量和价格将直接影响铝锭的价格。价格。20002000年国际氧化铝现货价格从年初的最高年国际氧化铝现货价格从年初的最高450450美美元元/ /吨大幅回落至年底的吨大幅回落至年底的165-175165-175美元美元/ /吨，而同期国际吨，而同期国际铝锭期货价格也从年初的铝锭期货价格也从年初的17531753美元美元/ /吨下降至吨下降至1480-1480-16501650美元美元/ /吨。吨。11（二）金融货币因素（二）金融货币因素o 金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率和汇率两方面：和汇率

7、两方面：o 1 1、利率：、利率：影响期货交易商的利息负担影响期货交易商的利息负担o 2 2、汇率、汇率：世界贸易中绝大部分农产品、主要工业：世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的期原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的期货成交价格确定的，由于汇率的调整，国际商品货成交价格确定的，由于汇率的调整，国际商品的价格也会随之上下波动。的价格也会随之上下波动。12 例例33：利率与期货价格之反比关系利率与期货价格之反比关系o 在在20012001年年9-119-11年份，年份，LME3LME3个月铜价已经下跌至个月铜价已经下跌至19721972年以来的最低点年以来

8、的最低点13361336美元美元/ /吨，但是受到美吨，但是受到美联储利率的大幅下调联储利率的大幅下调刺激，投资者对经济前景刺激，投资者对经济前景以及消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改以及消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改变，变，促使铜价大幅反弹促使铜价大幅反弹，至，至20022002年年2 2月，月，LMELME三三个月铜价已经反弹至个月铜价已经反弹至16371637美元美元/ /吨，升幅超过吨，升幅超过20%20%。13 例例44：美元升值引发商品期货价格下跌美元升值引发商品期货价格下跌o 如果某国的货币贬值，即美元升值，那么贬值国商如果某国的货币贬值，即美元升值，那么贬值国商品在美国

9、商品交易所中的期货价格因美元升值而下品在美国商品交易所中的期货价格因美元升值而下跌，而在国内商品交易所本币表示相应商品的期货跌，而在国内商品交易所本币表示相应商品的期货价格则上升。价格则上升。o 19761976年年1111月月1111日英镑被迫贬值日英镑被迫贬值143%143%，19681968年年3 3月份月份羊毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛羊毛114114美元下跌至每单位美元下跌至每单位102102美元，而在伦敦商品美元，而在伦敦商品交易所由原来的每单位交易所由原来的每单位9797英镑上升至贬值后的每单英镑上升至贬值后的每单位羊

10、毛位羊毛103103英镑。英镑。14（三）政治因素（三）政治因素o 国内方面如政变、罢工、内战、大选、劳资纠国内方面如政变、罢工、内战、大选、劳资纠纷；纷；o 国际方面如战争、冲突、经济制裁等；国际方面如战争、冲突、经济制裁等；15 例例66：战争对商品期货市场走势的影响战争对商品期货市场走势的影响o 1989-19901989-1990年发生的伊拉克入侵科威特战争，因可能导年发生的伊拉克入侵科威特战争，因可能导致原油产量供应减少的预期，使国际市场原油价格由战致原油产量供应减少的预期，使国际市场原油价格由战前的前的1616美元美元/ /桶激升至桶激升至3535美元美元/ /桶，涨幅达桶，涨幅达

11、120%120%。o 著名的著名的“9 91111”事件及由此引发的阿富汗战争，也引发事件及由此引发的阿富汗战争，也引发商品期货价格大幅波动：商品期货价格大幅波动：9 91111当天伦敦铜价上扬当天伦敦铜价上扬1.8%1.8%，随后即出现下跌走势，该波下跌行情引致的低点达到随后即出现下跌走势，该波下跌行情引致的低点达到13361336美元美元/ /吨；亚洲橡胶价格在吨；亚洲橡胶价格在20012001年年9 9月月1212日对于日对于“9 91111”事件做出剧烈反应，胶价随即放弃上扬的势头，事件做出剧烈反应，胶价随即放弃上扬的势头，重新步入原先的下跌通道，直至重新步入原先的下跌通道，直至200

12、12001年年1111月月2929日创下日创下本轮下跌行情低点本轮下跌行情低点6262日元才重新步入上扬轨道。日元才重新步入上扬轨道。16（四）政策因素（四）政策因素o 政府的期货市场管理政策：政府的期货市场管理政策：如如19981998年年“清理整清理整顿顿”；20012001年年“强调发展强调发展”。o 贸易政策贸易政策17 例例77：对转基因大豆的进口实行新管理规定引对转基因大豆的进口实行新管理规定引起国内大豆期货价格的波动起国内大豆期货价格的波动o 20022002年年1 1月月7 7日，我国宣布自日，我国宣布自20022002年年3 3月月2020日起对日起对转基因大豆的进口实行新的

13、管理规定，并将对转基因大豆的进口实行新的管理规定，并将对转基因大豆转基因大豆进口进口实行申报制。此消息一经公开，实行申报制。此消息一经公开，DCEDCE大豆价格连续出现两个半涨停板，由大豆价格连续出现两个半涨停板，由19841984元元/ /吨暴涨至吨暴涨至21242124元元/ /吨，升幅达到吨，升幅达到7%7%。18 例例88：o 19961996年，美国国会批准新的年，美国国会批准新的19961996年联邦农业年联邦农业完善与改革法完善与改革法，使，使19971997年美国农场主播种大年美国农场主播种大豆的面积猛增豆的面积猛增10%10%，从而导致大豆的国际市场价，从而导致大豆的国际市场

14、价格大幅走低。格大幅走低。19（五）自然因素（五）自然因素o 主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体包括地震、洪涝、干旱、虫灾、台风等。体包括地震、洪涝、干旱、虫灾、台风等。（六）投机和心理因素（六）投机和心理因素o 两者互相印证，互相推动。两者互相印证，互相推动。20 例例99：美国白银大王纳尔逊美国白银大王纳尔逊亨特炒作白银亨特炒作白银o 从从19791979年开始，纳尔逊年开始，纳尔逊亨特和他的兄弟在亨特和他的兄弟在NYMEXNYMEX和和CBOTCBOT以每以每盎司盎司6-76-7美元的价格大量收购白银，到当年底已控制美元的价格大量收购白银，

15、到当年底已控制NYMEX53%NYMEX53%的存银和的存银和CBOT69%CBOT69%的存银，共拥有的存银，共拥有1.21.2亿盎司的现货亿盎司的现货和和0.50.5亿盎司以上的期货。在亨特的操纵下，至亿盎司以上的期货。在亨特的操纵下，至19801980年年1 1月月1717日银价已涨至日银价已涨至48.748.7美元美元/ /盎司，半年期间银价上涨了盎司，半年期间银价上涨了4 4倍，到倍，到1 1月月2121日在黄金市场的刺激下，白银价格达到日在黄金市场的刺激下，白银价格达到50.3550.35美元美元/ /盎盎司的历史高峰，比一年前上升了司的历史高峰，比一年前上升了8 8倍多。在此期间

16、，由于美倍多。在此期间，由于美国紧缩银根，联邦利率大幅上升，经济危机波及全球，投资国紧缩银根，联邦利率大幅上升，经济危机波及全球，投资者纷纷退出期货市场，从而导致白银价格从高峰直泻。到者纷纷退出期货市场，从而导致白银价格从高峰直泻。到3 3月底，银价已跌至月底，银价已跌至10.810.8美元美元/ /盎司，致使白银市场几乎陷入盎司，致使白银市场几乎陷入崩溃的境地，亨特兄弟最终在这场白银投机大风潮中损失高崩溃的境地，亨特兄弟最终在这场白银投机大风潮中损失高达数亿美元。达数亿美元。22一、技术分析法的理论基础一、技术分析法的理论基础（一）技术分析法的概念（一）技术分析法的概念 技术分析法技术分析法

17、是通过是通过对市场行为本身的分对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向析来预测市场价格的变动方向，即主要，即主要是对期货市场的日常交易状态，包括价是对期货市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量与持仓量的变化等资料格变动、交易量与持仓量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以形、图表或指标系统进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。预测期货价格走势的方法。23（二）技术分析法的三大假设（二）技术分析法的三大假设一是，市场反映一切，这是进行技术一是，市

18、场反映一切，这是进行技术分析的基础；分析的基础；二是，价格呈趋势变动，这是进行技二是，价格呈趋势变动，这是进行技术分析最根本、最核心的因素；术分析最根本、最核心的因素；三是，历史会重演，这是从人类心理三是，历史会重演，这是从人类心理因素方面考虑的。因素方面考虑的。24二、技术分析法的图形方法二、技术分析法的图形方法o 一、一、K K线的画法和主要形状线的画法和主要形状o 二、二、K K线的组合应用线的组合应用o 三、支撑线和压力线三、支撑线和压力线o 四、趋势线和轨道线四、趋势线和轨道线o 五、反转突破形态五、反转突破形态o 六、整理形态六、整理形态o 七、图表绘制方法七、图表绘制方法25图表

19、绘制方法图表绘制方法1 1、单合约图表、单合约图表 分钟图分钟图 日线图日线图2627282 2、连续图表、连续图表o 方法方法1 1：选取最近期月份的期货合约作为代表，选取最近期月份的期货合约作为代表，在最近期期货合约进入交割月后，选取下一个在最近期期货合约进入交割月后，选取下一个最近期期货合约，这样就得到一个连续的期货最近期期货合约，这样就得到一个连续的期货合约序列。合约序列。o 优点：优点：由于距离最后交易日比较接近，期货价由于距离最后交易日比较接近，期货价格与现货价格比较贴近。格与现货价格比较贴近。 o 缺点：缺点：价格不具有较好的代表性。价格不具有较好的代表性。29o 对对铜、大豆期

20、货铜、大豆期货来说，交易量较大、交易较活来说，交易量较大、交易较活跃的期货合约往往是距离当前月之后跃的期货合约往往是距离当前月之后( (不包括当不包括当前月前月) )的的第第4 4个期货合约个期货合约；o 对对铝、小麦、橡胶铝、小麦、橡胶来说，交易量较大、交易较来说，交易量较大、交易较活跃的期货合约往往是距离当前月之后活跃的期货合约往往是距离当前月之后( (不包括不包括当前月当前月) )的的第第2 2个期货合约个期货合约。国内期货合约代表性总结国内期货合约代表性总结方法方法2：30举例：举例：小麦连续期货合约产生过程小麦连续期货合约产生过程o 由于小麦期货合约规定，合约的交割月份分别只有由于小

21、麦期货合约规定，合约的交割月份分别只有1 1、3 3、5 5、7 7、9 9、1111月。月。o 假设现在的时间是假设现在的时间是20072007年年1 1月或月或2 2月，距离当前月的第月，距离当前月的第2 2个合约是个合约是20072007年年5 5月份交割的期货合约，而到月份交割的期货合约，而到20072007年年3 3月或月或4 4月，则距离当前月的第月，则距离当前月的第2 2个合约是个合约是20072007年年7 7月份交月份交割的期货合约，因此在割的期货合约，因此在20072007年年1 1月和月和2 2月选取月选取WT705WT705期货期货合约作为代表，而到合约作为代表，而到2

22、0072007年年3 3月和月和4 4月选取月选取WT707WT707期货合期货合约作为代表，以此类推。约作为代表，以此类推。o 优点优点: :可以产生一个连续期货数据，所选取的代表合约可以产生一个连续期货数据，所选取的代表合约处于高流动性的第二个阶段，期货交易量相对较大，交处于高流动性的第二个阶段，期货交易量相对较大，交易较活跃，流动性较强，因而，期货价格具有较好的代易较活跃，流动性较强，因而，期货价格具有较好的代表性。表性。31小麦期货收盘价走势图小麦期货收盘价走势图800100012001400160018005001000150032小麦期货收益率时序图小麦期货收益率时序图-6-4-2

23、024682004006008001000 1200 1400 160033o 方法方法3 3：以上一交易日成交量数据为标准，选取以上一交易日成交量数据为标准，选取每日成交量最大的期货合约作为代表，形成连每日成交量最大的期货合约作为代表，形成连续数据序列。续数据序列。o 优点：优点：每日数据均由成交量最大（流动性最好）每日数据均由成交量最大（流动性最好）合约交易数据所组成，代表性最强。合约交易数据所组成，代表性最强。 o 缺点：缺点：数据序列形成的工作量较大。数据序列形成的工作量较大。（世华财（世华财讯系统的连续数据就是按照此种方法形成）讯系统的连续数据就是按照此种方法形成）344,2004,

24、3004,4004,5004,6004,7004,800255075100125150PRICEfu2010-1-1-2010-8-3135 移动平均线（移动平均线（MAMA）；）； 相对强弱指数（相对强弱指数（RSIRSI）；）； 随机指数线（随机指数线（KDKD）；）； 人气指标（人气指标（OBVOBV）；）； 乖离率（乖离率（BIASBIAS）；）； 心理线（心理线（PSYPSY）；）； 指数平滑异同移动平均数（指数平滑异同移动平均数（MACDMACD）；）； 量价分析量价分析；三、技术分析法的指标方法三、技术分析法的指标方法36合约交易量合约交易量是一段时间（一般为是一段时间（一般为5

25、分钟、分钟、15分钟、分钟、30分钟、小时、分钟、小时、日、周、月和年等）里买入的合约日、周、月和年等）里买入的合约总数或卖出的合约总数。总数或卖出的合约总数。（我国期（我国期货市场计算双边）货市场计算双边）持仓量指的是到某日收持仓量指的是到某日收市为止，既没有对冲了结，市为止，既没有对冲了结，又没有到期交割的合约量。又没有到期交割的合约量。（一般用手数来表示）（一般用手数来表示）（一）交易量（一）交易量（volumevolume）与持仓量与持仓量（open open interestinterest）的一般关系的一般关系价格、交易量与持仓量价格、交易量与持仓量（量价分析）（量价分析）37交易

26、量和持仓量的关系交易量和持仓量的关系买方买方卖方卖方持仓量的变化持仓量的变化1多头开仓多头开仓空头开仓空头开仓增加（双开仓）增加（双开仓）2多头开仓多头开仓多头平仓多头平仓不变（多头换手）不变（多头换手）3空头平仓空头平仓空头开仓空头开仓不变（空头换手）不变（空头换手）4空头平仓空头平仓多头平仓多头平仓减少（双平仓）减少（双平仓）5实物交割实物交割实物交割实物交割减少减少38（二）交易量与价格关系分析（二）交易量与价格关系分析价格价格成交量成交量内部市场变化内部市场变化预期后市预期后市1上升上升增加增加正常市场行情（量增价涨）正常市场行情（量增价涨）上涨上涨2上升上升减少减少上涨动力不足上涨动

27、力不足反转回跌反转回跌3下降下降增加增加量价背离量价背离上涨上涨4下降下降增加增加跌破价格形态，支持线或移动平跌破价格形态，支持线或移动平均线均线下跌下跌5下降下降减少减少市场进入调整期市场进入调整期价格可能继价格可能继续下跌续下跌39（三）持仓量与价格关系分析（三）持仓量与价格关系分析价格价格未平仓合约量未平仓合约量 内部市场变化内部市场变化预期后市预期后市 上升上升增加增加多头买进多头买进上升上升下降下降增加增加空头卖出空头卖出下跌下跌上升上升减少减少空头平仓空头平仓短期上升短期上升下降下降减少减少多头平仓多头平仓短期下跌短期下跌价格价格 成交量成交量 持仓量持仓量内部市场变化内部市场变化

28、预期后市预期后市 上升上升增加增加增加增加新买方大量买进新买方大量买进上升上升下降下降增加增加增加增加新卖方大量卖出新卖方大量卖出近期价格将继续下近期价格将继续下跌，但如过度抛售，跌，但如过度抛售，则价格可能反弹回则价格可能反弹回升升上升上升减少减少减少减少空头大量补进平仓空头大量补进平仓短期价格上升，不短期价格上升，不久可能回落久可能回落下降下降减少减少减少减少多头大量抛售平仓多头大量抛售平仓市场出现技术性调市场出现技术性调整，短期价格可能整，短期价格可能继续下跌继续下跌上升上升增加增加减少减少空头补进平仓、多头获利空头补进平仓、多头获利回吐回吐下跌下跌下跌下跌增加增加减少减少多头抛售平仓、

29、空头获利多头抛售平仓、空头获利回吐回吐上升上升（四）成交量、持仓量与价格三者之间的（四）成交量、持仓量与价格三者之间的关系分析关系分析41总结：总结：（1 1）如果成交量、未平仓量的增减与价格升）如果成交量、未平仓量的增减与价格升降同方向变化，则目前的价格趋势仍将维持降同方向变化，则目前的价格趋势仍将维持一段时间；一段时间；（2 2）如果成交量、未平仓量增减与价格升降）如果成交量、未平仓量增减与价格升降反方向变化，则目前的价格走势将会逆转；反方向变化，则目前的价格走势将会逆转；（3 3）如果成交量与未平仓量反方向变化，则）如果成交量与未平仓量反方向变化，则无论价格上升还是下降，后市都将发生反转

30、。无论价格上升还是下降，后市都将发生反转。第七章第七章 金融期货金融期货2021-12-2744第一节第一节 金融期货概述金融期货概述1第二节第二节 外汇期货外汇期货2第三节第三节 利率期货利率期货3第四节第四节 股票价格指数期货股票价格指数期货4内容提要内容提要2021-12-2746一、金融期货的定义一、金融期货的定义所谓所谓金融期货金融期货，是指，是指以各种金融工具或金以各种金融工具或金融商品（如外汇、债融商品（如外汇、债券、存款凭证、股价券、存款凭证、股价指数等）作为标的物指数等）作为标的物的期货合约。的期货合约。2021-12-2747二、金融期货的类别二、金融期货的类别外汇期货外汇

31、期货利率期货利率期货股指期货股指期货（包括股票期货）（包括股票期货）2021-12-2748三、金融期货的发展三、金融期货的发展q 交易金融期货的交易所迅速增加；交易金融期货的交易所迅速增加；q 金融期货品种迅速增加；金融期货品种迅速增加；q 金融期货的交易量、在全球期货交易中的金融期货的交易量、在全球期货交易中的比重迅速增加；比重迅速增加；2021-12-2750一、外汇期货的概念与主要品种一、外汇期货的概念与主要品种外汇期货是以外汇期货是以外汇为标的物的期货外汇为标的物的期货合约，用来规避合约，用来规避汇率汇率风险风险。美元、美元、欧元、英镑、日元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、瑞

32、士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。澳大利亚元等。2021-12-2751o CME Australian DollarCME British PoundCME Canadian DollarCME Chinese RenminbiCME Czech KorunaCME Hungarian ForintCME Japanese Yeno CME Korean WonCME Mexican PesoCME New Zealand DollarCME Norwegian KroneCME Russian Ruble CME Swedish KronaCME Swiss FrancCME-IMM外汇期货

33、合约外汇期货合约2021-12-2752 欧欧元元 日日元元 加加拿拿大大元元 瑞瑞士士法法郎郎 英英镑镑 墨墨西西哥哥比比索索 澳澳元元 交交易易单单位位 12.5 万欧元 1250 万日元 10 万加元 12.5 万元 6.25 万英镑 50 万墨西哥比索 10 万澳元 报报价价 美元/ 欧元 美元/日元 美元/加元 美元/瑞士法郎 美元/英镑 美元/墨西哥比索 美元/澳元 最最小小变变动动价价位位 0.0001 0.000001 0.0001 0.0001 0.0002 0.000025 0.0001 最最小小变变动动值值 12.50 美元 12.50 美元 10 美元 12.50 美元

34、 12.50 美元 12.50美元 10 美元 涨涨跌跌限限制制（每每日日 7：20-7：35） ，7：35 后后无无限限制制 200 点（每合约 2500美元） 150 点（每合约 1875美元） 100 点（每合约 1000美元） 150 点（每合约 1875美元） 400 点（每合约 2500美元） 200 点 （每合约 1000美元） 150 点（每合约 1500美元） CME-IMM主要外汇期货合约主要外汇期货合约2021-12-2753 欧元欧元 日元日元 加元加元 瑞士法郎瑞士法郎 英镑英镑 墨西哥比墨西哥比索索 澳元澳元 交割月交割月份份 3、 6、 9、12 月 大户报大户报

35、告制度告制度 10000张 10000张 6000 张 10000 张 10000张 6000 张 10000张 交易时交易时间 （芝加间 （芝加哥时间）哥时间） 上午 7：20-下午 2：00 到期合约在最后交易日上午 9：16 收盘 保证金保证金 I：2100 M： 1700 I：2100 M： 1700 I：900 M：700 I：2100 M：1700 I：2800 M： 2000 I：2100 M：1700 I：2100 M：900 最后交最后交易日易日 交割日前第二个交易日（通常为星期一）的上午 9：16 交割日交割日 合约交割月份的第三个星期三 交割地交割地 结算所指定的各货币发

36、行国银行 注：注：I：初始保证金，即开仓时最低保证金，单位为美元。：初始保证金，即开仓时最低保证金，单位为美元。M：维持保证金，低于：维持保证金，低于此限必须追加保证金。此限必须追加保证金。 CME-IMM主要外汇期货合约（续）主要外汇期货合约（续）2021-12-2754o 1 1、IMMIMM的外汇期货合约是以美元来计价的，即以每单的外汇期货合约是以美元来计价的，即以每单位外币折合若干美元来报价。位外币折合若干美元来报价。例如，欧元期货报价为例如，欧元期货报价为1.28381.2838，说明，说明1 1欧元欧元1.28381.2838美元；日元期货报价为美元；日元期货报价为0.47280.

37、4728，说明，说明1 1日元日元=0.004728=0.004728美元。小数点后一般是美元。小数点后一般是4 4位数。位数。o 2 2、最小变动价位：、最小变动价位：通常用点来表示。通常用点来表示。o 3 3、最小变动值：、最小变动值：最小变动值最小变动值= =交易单位交易单位最小变动价最小变动价位。位。IMM外汇期货合约内容外汇期货合约内容2021-12-2755o 4 4、涨跌限制、涨跌限制。例如欧元涨跌限制是。例如欧元涨跌限制是200200点，即价格涨点，即价格涨跌最大幅度为跌最大幅度为25002500美元美元 （12.512.5万万2002000.00010.0001）；）；o 5

38、 5、保证金：、保证金：19861986年英镑年英镑I=1500I=1500、M=1000M=1000； 19891989年英年英镑镑I=2000I=2000、M=1500M=1500。o 6 6、结算：、结算：每日盯市制度；每日盯市制度；o 7 7、交割：、交割：现货交割。现货交割。2021-12-2756（一）空头套期保值（一）空头套期保值三、外汇期货套期保值三、外汇期货套期保值nShort HedgingShort Hedging，在即期市场上处于，在即期市场上处于多头部位的人，即持有外汇资产的人，多头部位的人，即持有外汇资产的人，为为防止外汇的汇价将来下跌防止外汇的汇价将来下跌，而在外

39、，而在外汇上场上做一笔相应的空头交易。汇上场上做一笔相应的空头交易。2021-12-2757 例例1 1： 美国投资者美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，发现欧元的利率高于美元利率，于是决定购买于是决定购买5050万欧元以获高息，计划投万欧元以获高息，计划投资资3 3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险该投资者值。为避免欧元汇价贬值的风险该投资者利用外汇期货市场进行空头套期保值。利用外汇期货市场进行空头套期保值。2021-12-2758即期市场即期市场期货市场期货市场2002年年7月月17日日即期：即期：USD1=EUR1.0055

40、购买购买50万欧元，付出万欧元，付出497265美元美元2002年年12月月17日日即期：即期：USD1=EUR1.0350出售出售50万欧元，得到万欧元，得到483092美元美元2002年年7月月17日日卖出卖出4张张2002年年12月到期的欧元期货月到期的欧元期货合约，成交价格合约，成交价格0.9978美元美元/欧元欧元（用银行标价方式则为（用银行标价方式则为USD1=EUR1.0021）2002年年12月月17日日买入买入对冲欧元期货合约，成交价格对冲欧元期货合约，成交价格为为0.9675美元美元/欧元欧元（用银行标价方（用银行标价方式则为式则为USD1=EUR1.0335 ），利率），

41、利率下跌下跌303个点个点损失：损失： 497265-483092 =14173美元美元获利：获利：4x303x12.5=15150美元美元最终盈利最终盈利977美元（美元（15150-14173）外汇期货空头套期保值外汇期货空头套期保值2021-12-2759（二）多头套期保值（二）多头套期保值nLong HedgingLong Hedging，是指在即期外汇市，是指在即期外汇市场上处于空头地位的人，即拥有外汇场上处于空头地位的人，即拥有外汇负债的人，负债的人，为防止将来偿付外币时汇为防止将来偿付外币时汇价上升价上升，而在外汇期货市场上做一笔，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易。相应的买

42、进交易。2021-12-2760 例例22：o6 6月月1010日，美国进口商预计日，美国进口商预计3 3个月后需付货款个月后需付货款25002500万万日元，目前的即期汇率是日元，目前的即期汇率是146.70146.70日元日元/1/1美元，该进美元，该进口商为避免日元升值，便购入口商为避免日元升值，便购入2 2张张9 9月到期的外汇期月到期的外汇期货合约，进行多头套期保值。货合约，进行多头套期保值。2021-12-2761即期市场即期市场期货市场期货市场6月月10日日即期汇率即期汇率1美元美元=146.70日元，日元，2500万日元价值万日元价值170416美元，美元，预计日元可能升值预计

43、日元可能升值9月月10日日1美元美元=142.35日元，买入日元，买入2500万日元，付出万日元，付出175623美元美元6月月10日日买入买入2张日元期货合约，成交价张日元期货合约，成交价格为格为0.006835美元美元/日元，即日元，即146.30日元日元/美元，或美元，或6835点点9月月10日日卖出卖出对冲日元期货合约，成交价对冲日元期货合约，成交价格为格为7030点，即点，即142.25日元日元/美美元元成本增加：成本增加：175623-170416=5207美元美元获利：（获利：（7030-6835）x12.5 x2=4875美元美元最终亏损最终亏损332美元（美元（ 5207-4

44、875）外汇期货多头套期保值外汇期货多头套期保值2021-12-2762（三）交叉套期保值（三）交叉套期保值n所谓所谓交叉套期保值交叉套期保值，指利用相，指利用相关的关的两种外汇期货合约为一种两种外汇期货合约为一种外汇保值外汇保值。2021-12-2763 例例33：o5 5月月1010日，日，德国德国一出口商向一出口商向英国英国出口一批货物，出口一批货物，计价货计价货币为英镑币为英镑，价值，价值500500万英镑，万英镑，3 3个月收回货款。个月收回货款。5 5月月1010日日英镑对美元汇率为英镑对美元汇率为1.21.2美元英镑，马克对美元汇率为美元英镑，马克对美元汇率为2.52.5马克美元

45、，则英镑以马克套算汇率为马克美元，则英镑以马克套算汇率为3 3马克英镑马克英镑(1.2(1.2美元英镑美元英镑2.52.5马克美元马克美元) )。为防止英镑对马为防止英镑对马克汇率下跌，该公司决定对英镑进行套期保值。克汇率下跌，该公司决定对英镑进行套期保值。由于不由于不存在英镑对马克的期货合约存在英镑对马克的期货合约，该公司可以通过，该公司可以通过出售出售8080份份英镑期货合约英镑期货合约(500(500万英镑万英镑/6.25/6.25万英镑万英镑80)80)和和购买购买120120份马克期货合约份马克期货合约(500(500万英镑万英镑3 3马克英镑马克英镑/12.5/12.5万马万马克克

46、120)120)，达到套期保值的目的。，达到套期保值的目的。时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场5月月10日日现汇汇率：现汇汇率：3马克马克/英镑；英镑； 500万英镑折合万英镑折合1500万马克万马克卖出卖出80份份9月期英镑期货合约；月期英镑期货合约；价格：价格：1.1美元美元/英镑；英镑；总价值：总价值：550万美元；万美元；买人买人120份份9月期马克期货合约；月期马克期货合约；价格：价格：0.4348美元美元/马克；马克；总价值：总价值：652.2万美元万美元9月月10日日现汇汇率：现汇汇率：2.5马克马克/英镑；英镑； 500万英镑折合万英镑折合1250万马克万马克买人买人80

47、份份9月期英镑期货合约；月期英镑期货合约；价格：价格：1.02美元美元/英镑；英镑；总价值：总价值：510万美元；万美元；卖出卖出120份份9月期马克期货合约；月期马克期货合约；价格：价格：0.5美元美元/马克；马克；总价值：总价值：750万美元万美元结果结果损失：损失：250万马克万马克盈利：英镑期货盈利：英镑期货40万美元；万美元； 马克期货马克期货97.8万美元；万美元；现汇汇率：现汇汇率：1.85马克马克/美美元元盈利共盈利共254.93万马克：英镑期货万马克：英镑期货74万万马克；马克期货马克；马克期货180.93万马克；万马克；外汇期货交叉套期保值外汇期货交叉套期保值2021-12

48、-2765五、外汇期货套利五、外汇期货套利（一）跨市场套利（一）跨市场套利n跨市场套利，是指交易者根据对跨市场套利，是指交易者根据对同同一外汇期货合约一外汇期货合约在在不同交易所不同交易所的价格的价格走势的预测，在一个交易所买入一种走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。利交易。2021-12-2766 例例66：o 4 4月月1010日，某交易者在日，某交易者在IMMIMM以以1 1英镑英镑=1.43=1.43美元的价格美元的价格买进买进2 2份份6 6月英镑期货合

49、约，同时在月英镑期货合约，同时在LIFFELIFFE以以1 1英镑英镑=1.45=1.45美元的价格卖出美元的价格卖出5 5份份6 6月期英镑期货合约。月期英镑期货合约。o 5 5月月1010日，该交易者以日，该交易者以1 1英镑英镑1.461.46美元的同样价格美元的同样价格分别在两个交易所对冲手中合约。分别在两个交易所对冲手中合约。o 注：注：LIFFELIFFE，英镑期货合约交易单位为，英镑期货合约交易单位为2.52.5万英镑万英镑/ /份。份。2021-12-2767时间时间IMMLIFFE价差价差4 4月月1010日日买入买入2份份6月份英镑期货月份英镑期货合约（开仓）；合约（开仓）

50、；价格为价格为1.43美元美元/英镑；英镑；总价值：总价值：178750美元美元卖出卖出5份份6月份英镑期货月份英镑期货合约（开仓）；合约（开仓）；价格为价格为1.45美元美元/英镑；英镑；总价值：总价值：181250美元美元0.02美美元元/英镑英镑5 5月月1010日日卖出卖出2份份6月份英镑期货月份英镑期货合约（平仓）；合约（平仓）；价格为价格为1.46美元美元/英镑；英镑；总价值：总价值：182500美元美元买入买入5份份6月份英镑期货月份英镑期货合约（平仓）；合约（平仓）；价格为价格为1.46美元美元/英镑；英镑；总价值：总价值：182500美元美元0结果结果盈利：盈利：3750美元

51、美元亏损：亏损：1250美元美元最终盈利：最终盈利：2500美元（美元（= 3750 - 1250 = 0.02 12.5万）万）外汇期货跨市场套利外汇期货跨市场套利2021-12-2768跨市场套利经验总结：跨市场套利经验总结：n1 1两个市场都进入牛市，两个市场都进入牛市，A A市场的涨幅高于市场的涨幅高于B B市市场，则在场，则在A A市场买入，在市场买入，在B B市场卖出；市场卖出；n2 2两个市场都进入牛市两个市场都进入牛市A A市场的涨幅低于市场的涨幅低于B B市市场，则在场，则在A A市场卖出，在市场卖出，在B B市场买入；市场买入；n3 3两个市场都进入熊市，两个市场都进入熊市

52、，A A市场的跌幅高于市场的跌幅高于B B市市场，则在场，则在A A市场卖出，在市场卖出，在B B市场买入；市场买入；n4 4两个市场都进入熊市，两个市场都进入熊市，A A市场的跌幅低于市场的跌幅低于B B市市场，则在场，则在A A市场买入，在市场买入，在B B市场卖出；市场卖出；2021-12-2769（二）跨币种套利（二）跨币种套利n跨币种套利跨币种套利是交易者根据对是交易者根据对交割月交割月份相同而币种不同份相同而币种不同的期货合约在某一的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割

53、月份相同交割月份的期货合约，从而进行的期货合约，从而进行套利交易。套利交易。2021-12-2770 例例77：o 6 6月月l0l0日，日，IMM6IMM6月期瑞士法郎月期瑞士法郎的期货价格为的期货价格为0.550.55美美元元/ /瑞士法郎，瑞士法郎，6 6月德国马克月德国马克的期货价格为的期货价格为0.420.42美元美元/ /德国马克，那么德国马克，那么6 6月期瑞士法郎期货对德国马克期月期瑞士法郎期货对德国马克期货的套算汇率为货的套算汇率为1 1瑞士法郎瑞士法郎=1.3=1.3德国马克德国马克(0.55(0.55美元美元瑞士法郎瑞士法郎0.420.42美元德国马克美元德国马克) )。

54、某交易者在。某交易者在IMMIMM买入买入1010份份6 6月期瑞士法郎期货月期瑞士法郎期货，同时，同时卖出卖出1313份份6 6月期德国马克期货月期德国马克期货。6 6月月2020日，该交易者分别以日，该交易者分别以0.65550.6555美元瑞士法郎和美元瑞士法郎和0.50.5美元德国马克的价美元德国马克的价格对冲了手中合约。格对冲了手中合约。2021-12-2771时间时间瑞士法郎瑞士法郎德国马克德国马克6 6月月1010日日买入买入10份份6月份瑞士法郎期月份瑞士法郎期货合约（开仓）；货合约（开仓）；价格：价格：0.55美元美元/瑞士法郎；瑞士法郎；总价值：总价值：687500美元美元

55、卖出卖出13份份6月份德国马克期月份德国马克期货合约（开仓）；货合约（开仓）；价格：价格：0.42美元美元/德国马克；德国马克；总价值：总价值：682500美元美元6 6月月2020日日卖出卖出10份份6月份瑞士法郎期月份瑞士法郎期货合约（平仓）；货合约（平仓）；价格：价格：0.6555美元美元/瑞士法瑞士法郎；郎；总价值：总价值：819375美元美元买入买入13份份6月份德国马克期月份德国马克期货合约（平仓）；货合约（平仓）；价格：价格：0.5美元美元/德国马克；德国马克；总价值：总价值：812500美元美元结果结果盈利：盈利：131875美元美元亏损：亏损：130000美元美元跨币种套利跨

56、币种套利2021-12-2772跨币种套利经验总结：跨币种套利经验总结：n 1 1预期预期A A货币对美元贬值，货币对美元贬值，B B货币对美元升值，货币对美元升值，则卖出则卖出A A货币期货，买入货币期货，买入B B货币期货；货币期货；n 2 2预期预期A A货币对美元升值，货币对美元升值，B B货币对美元贬值，货币对美元贬值，则买入则买入A A货币期货，卖出货币期货，卖出B B货币期货；货币期货；n 3 3预期预期A A、B B两种货币都对美元贬值，但两种货币都对美元贬值，但A A货货币的贬值速度比币的贬值速度比B B货币快，则卖出货币快，则卖出A A货币期货，买货币期货，买入入B B货币

57、期货；货币期货； 2021-12-2773n 4 4预期预期A A、B B两种货币都对美元升值，但两种货币都对美元升值，但A A货货币的升值速度比币的升值速度比B B货币快，则买入货币快，则买入A A货币期货，卖货币期货，卖出出B B货币期货；货币期货；n 5 5预期预期A A货币对美元汇率不变，货币对美元汇率不变，B B货币对美元货币对美元升值，则卖出升值，则卖出A A货币期货，买入货币期货，买入B B货币期货。若货币期货。若B B货币对美元贬值，则相反。货币对美元贬值，则相反。n 6 6预期预期B B货币对美元汇率不变，货币对美元汇率不变，A A货币对美元货币对美元升值，则买入升值，则买入

58、A A货币期货合约，卖出货币期货合约，卖出B B货币期货。货币期货。若若A A货币对美元贬值，则相反。货币对美元贬值，则相反。2021-12-2774（三）跨月份套利（三）跨月份套利n跨月份套利跨月份套利，是指交易者根据对，是指交易者根据对币币种相同而交割月份不同种相同而交割月份不同的期货合约在的期货合约在某一交易所某一交易所的价格走势的预测，买进的价格走势的预测，买进某一交割月份某一交割月份的期货合约，同时卖出的期货合约，同时卖出另一交割月份另一交割月份的同种期货合约。的同种期货合约。2021-12-2775 例例88：o 2 2月月1010日，某交易者在日，某交易者在IMMIMM买入买入1

59、 1份份6 6月期月期德国马克德国马克期货合约，价格为期货合约，价格为0.57850.5785美元美元/ /德国马克，同时德国马克，同时卖出卖出1 1份份9 9月期月期德国马克期货合约，价格为德国马克期货合约，价格为0.54260.5426美元美元/ /德国马克。德国马克。5 5月月1010日，该交易者分别以日，该交易者分别以0.57330.5733美元美元/ /德国马克和德国马克和0.53320.5332美元美元/ /德国马克的德国马克的价格将手中合约对冲。价格将手中合约对冲。2021-12-2776时间时间6月期德国马克月期德国马克9月期德国马克月期德国马克2 2月月1010日日买入买入1

60、份份6月份德国马克月份德国马克期货合约（开仓）；期货合约（开仓）；价格：价格：0.5785美元美元/德国德国马克；马克；总价值：总价值：72312.5美元美元卖出卖出1份份9月份德国马克月份德国马克期货合约（开仓）；期货合约（开仓）；价格：价格：0.5426美元美元/德国德国马克；马克；总价值：总价值：67825美元美元5 5月月1010日日卖出卖出1份份6月份德国马克月份德国马克期货合约（平仓）；期货合约（平仓）；价格：价格：0.5733美元美元/德国德国马克；马克；总价值：总价值：71662.5美元美元买入买入1份份9月份德国马克月份德国马克期货合约（平仓）；期货合约（平仓）；价格：价格：