第五章现金流量分析及财务分析方法要点

1、第五章现金流量分析及财务分析方法内容提要考试大纲对本章的要求本章的重点、难点教学中应注意的问题重点案例介绍考试大纲对本章的要求熟悉资金时间价值基木概念、基本公式掌握现金流量分析及财务分析方法本章的重点、难点 现值、终值、年金、折现率的内涵(p8990) 现值与终值之间、等额年金、现值与终值之间相互换算的简 单案例©91-94)； 不等额序列的现值、终值与年金的相互换算(p94)； 销售收入=设计生产能力X生产负荷X售价(p95) 双倍余额递减法和年数总和法计算折旧的案例(p9798) 银行借款等额还本付息、等额还本利息照付方式的还本及付 息额计算案例(p99100) 投资回收期法及其

2、计算案例(pl04104) 动态分析方法及其计算案例(pl06110, P112-114)本章教学中应注意的问题 本章是全书的重点之因此也是考试的重点。 财务分析方法是对咨询工程师的最基本要求，是 肯定要出案例题的地方，因此必须予以高度重视。 本章是本书教学的重点。 重点是要理解书中所讲的各种方法，而不是机械 性地去计算数据。思路、方法比具体的数字更重 耍。 重点是要掌握案例，尤其是本次培训所强调的案 例重点案例介绍案例5-9 （第97页98页）某工程项目的投资建设，需要购买一台设备，原值 为5600万元，预计使用年限为5年，净残值率10 的L请分别按鹿光物生限造、双倍余额递减法和 年数总和法

3、计算每年应计提的折旧。解：1/按平均年限法计算应计提的折旧：年折旧率=（1 一净残值率）/折旧年限= 18%年折旧额=固定资产原值X年折旧率=5600X18%= 1008 （万元）2、按双倍余额递减法应计提的折旧年折旧率=2/折旧年限=40%笫13年应计提折旧的计算列表如下：表5 3某项目按双倍余额递减法应计提折I日计算表年份第1年第2年第3年年折旧率40%40%40%年初固定资产净值560033602016本年应计提折旧22401344806.4年末固定资产净值336020161209.6表中，每年计提折旧额等于本年初固定资产净值与年折IH率的乘枳。 笫45年应计提的折旧额，应聘固定资产净值

4、扣除净残值后的净额, 在最后两年内平均分摊。净残值= 5600X10% =560 （万元）第45年每年应计提的折旧额=（第4年初的固定资产净值二第5年末的设备净残值）2=（1209.6560） 2=324.8万元 3、按年数总和法应计提的折旧年折旧率=（折旧年限一已使用年限）/年限数之和 年折旧额=（固定资产原值一净残值）义年折旧率计算结果见下表：表5 4某项目按年数总和法应计提折旧计算表年份12345固定资产原值一净残值50405040504050405040年折旧率5/154/153/152/151/15年计提折旧168013441008672336案例510 （第99页一1。0页）某企业

5、为了某一项目的建设，向银行借款5000万元， 双方经初步接洽，商谈约定的贷款期限为5年，没 有宽限期，年利率为6%,采用等额还本付息方式 进行还本付息。要求计算每年的还本额和利息支付 额。解:本例中，1=5000万元，i=6%, n=5,每年需要支付的还本付息额A=LX （A/P,I,n）= 1186.98 （万元）每年的还本付息额见下表：表5 5某项目借款等额还本付息方式偿还借款计算表年份12345年初本金50004113317321761120年利率6%6%6%6%6%本年应计利息30024719013167本年还本付息11871187118711871187本年应还本金887940997

6、10561120年末本金41133173217611200表中，每年应计利息为年初本金与年利率的乘积； 每年应还本金为每年应还本付息总额（A）与当年应 付利息之和；年末本金为年初本金与本年偿还本金 之差。案例516/17 （第105页一106页）某公司目前有两个项目可供选择，其现金流量 分别如下：年份项目A项目B0-6000-400013200200022800960312002400若该公司要求项目投入资金必须在两年内回收，应选择哪 个项目？如果该公司要求采用净现值法进行投资决策，设 定折现率为14%,应选择哪个项目？ 解：项目A的累计净现金流量计算见下表：表59某公司A项FI净现金流量计算

7、表年份净现金流量累计净现金流量0-6000-600013200-2800228000312001200表明项目A的投资回收期为2年项目B的累计净现金流量计算见下表:表510某公司B项目净现金流量计算表年份0123净现金流量-400020009602400累计净现金流量-4000-2000-10401360上我计算结果表明，项目B的投资在最后一年内才能全部31收, 回收期为：2+1040/ (2400) =2.43年。因此应选择项目A. 如果采用NPV法，A项目的净现值NPV=-6000+3200/l.14+2800/1.142+1200/1.143=-228.5B项目的净现值NPV=-4000

8、+2000/l.14+960/1.142+2400/1.143 = 113表510某公司B项目净现金流量计算:表NPVa<NPVb,因此应选择项目B。年份0123净现金流量-400020009602400累计净现金流量-4000-2000-10401360上表计算结果表明，项目B的投资在最后一年内才能全部回收, 回收期为:2+1040/( 2400) =243年。因此应选择项目A。如果采用NPV法，A项目的净现值NPV=-6000+3200/l.14+2800/1.142+1200/1.143=-228.5B项目的净现值NPV=-4000+2000/l.14+960/1.142+2400

9、/1.143 = 113NPVa<NPVb,因此应选择项目Bo案例518 （第107110页）某公司要将其生产线改造成计算机自动化控制的生产线，以提 高生产效率。该公司的资本成本为15%,适用的所得税率为 33%。更新改造前后的有关资料见下表（单位：万元）：目前状况操作工人年工资 仟运营维护费用年残次品成本 旧设备当期购买成本 预计使用寿命 已经使用年限 预计残值 折旧年限及方法 旧设备当年市值18000850072006000010年5年010年,直线折旧法12000更新改造后的预计情况 人员工资更新改造设备投资 设备安装费用年运营维护费用年残次品费用 预计使用寿命 残值折旧年限及方法

10、0 （不需要操作人员）62000750068001800505年，宜线折旧法要求：1、计算本次更新改造投资计划的现金流量2、计算投资回收期、净现值（NPV）和内部收益率评价指标3、评价该投资计划的财务可行性解：1、计算现金流量投资项目现金流量的测算，应估算项H有关的税后增量现金流量，包 括期初现金流量、项目寿命期间的现金流量和期末现金流量。本项目涉及变卖旧资产，按照直线折旧法，旧资产已经计提 折旧：=（资产当初购买价格一期木残俏）x已使用年限/预计全部 使用年限=（60000-0） X5/10=30000 （万元）现仃机器当前的市值仅为12000万元，旧机器出售可以获得所得税抵扣收入:(300

11、00-12000) X33%=5940万元。期初现金流量的计算过程见卜表:现金流出62000750012000594051560更新改造设备投资_ 设备安装费减：旧设备出售收入减：出售旧设备抵税收益 净现金流出（2）寿命期间现金流量的计算更新改造的投资可以使操作人员年I资减少18000万元，年运营 维护费从8500万元降至6800万元，年残次品损失可以从7200万 元降至1800万元。在折旧方面，旧设备的年折旧费为：（60000-0）10=6000 （万元）新设备的年折旧费为：（62000+7500） 5 = 13900 （万元）因此，更新改造投资将使公司每年增加折旧费7900万元。尽管折 旧

12、费及其增加额对现金流量不造成直接影响，但它会减少应纳税 所得额，从而影响税后现金流量。为了确定项目的投资计划在项目寿命期内每年的税后净现金流量, 首先必须找出用帐面利润和现金流量表示的税前利润，然后根据 税前帐面利润计算纳税增加额。下表列示了本项目的更新投资计 划在项II寿命期内的税后净现金流量的计算过程及结果。项目现金流量费用节省额：操作人员工资节省18000运营维护费用减少8500-6800=1700残次品损失减少7200-1800=5400税前净节约额25100折旧费增加13900- 6000 = 7900年利润增加额25100-7900 = 17200j年应交所得税增加额 17200

13、X 33 % = 5676税后净节约额25100-5676=19424项目寿命期或加金流量通常包括项目的观后残值加上或减去 所有与项目出售相关的税后现金流入或流出。本项目中，由 于新设备的残值预计为0,所以没有期末现金流量。本项目计算期的全部现金流量见下表：年份012345现金流出更新改造设备投资-62000设备安装费-7500现金流入IH设备出售收入12000出售旧设备抵税收益5940投资净现金流量-51560操作人员工资节省18000180001800018000 18000运营维护费用减少1700170017001700 1700残次品损失减少5400540054005400 5400税

14、前净现金流量（合计）-51560251002510()2510025100 2510()应交所得税增加额5676567656765676 5676税后净现金流量-5156019424194241942419424 194242、对本项目的现金流量分析见卜表:年份税前净现金流税后净现金流量 累计税后现金流量 折现系数折现税后现金流量 累计折现现金流量第o年-51560-51560-51560-51560-51560第I年 2510019424-321360.8716890-34670第2年第3年251002510019424-127120.7614687-199821942467120.6612

15、772-7211第4年 25100第5年 2510019424261360.5711106389519424455600.50965713552税前内部收益率（IRR）=39.45%,税后投资I可收期=3+12712/19424=2.65 （年）税后净现值NPV （i=15%）=后552万元,税后内部收益率IRR=26%上述计算结果表明，本次更新改造投资的内部收益率大于本公司 的资金成本15%,以15%为折现率计算的净现值为13552万元，大 于零，该投资计划财务可行。案例5 20 （第页）某公司将投资一个新项目，需要初始投资2500万元用于设备和厂房建设，并在5年寿命期期末产生残值500万元

16、。该项目第一年产生收入1150万元，经营成本（不包括折 III） 320万元。这些收入和成本在今后4年内预计每年递 增5%。该公司的所得税率为33%,资本成本为12%。试 分别按照直线折旧法（SL法）和双倍余额递减法（DDB法 计提折IH,并分别分析采用不同的折IH方法对项目的现金 流量及评价指标的影响。解：在采用直线折旧法的情况下，项目每年计提折IH:（2500-500） /5=400 （万元）项目各年的现金流量见下表：3450项目现金流出2Ar设备及厂房投资经营成本现金流入经营收入税前净现金流量折旧税前收益所得税所得税后现金流量-2500-3201150-2500 830 4(X)430

17、142 -2500 688-336 -3531208 1268872 9154(X)400472 515156170716 74550()-370 -389133113989611509400400561609185201776 1808计算得到项目的税后IRR=21.59%在资金成本为12%情况卜.的NPV=734.32 （万元）在采用双倍余额递减法加速折现的情况下，项目年年:计提折旧如下:年折旧率=2/折旧年限X100%=40% 年折旧额=固定资产净值X年折旧率在折旧年限到期前最后两年的折旧额，是将固定资产净俏扣 除净残值后的净额进行平均摊销计算的。项目各年的折旧计算见下表:年份1年初资产

18、净值2500折旧率40%计提折旧10002345150090054052040%40%6003602020年末资产净值1500900540520500项目各年的现金流量见卜表:项目名称现金流出设备及厂房投资经营成本现金流入经营收入税前净现金流量折旧税前收益所得税所得税后现金流量01-2500-3201150-25008301000-1700-2500 830-336 -3531208 1268872 915600 360272 55534183838 73245500-370 -3891331 1398961 15092020941989311326650 1683在上表的计算中，第1年的税前

19、收益为负值， 不需要纳税，所得税额为0；第2年税前收益出 现正值，应首先弥补以前年份的亏损，余额部 分（272 170 = 102万元）再按规定的税率计 算所得税额。计算得到项目的税后IRR=23.07%,税前IRR = 26.39%在资金成本为12%情况下的税后NPV=798.46 （万元）上述计算结果表明，采用不同的折现政策对项 目所得税前的现金流量没有产生影响，但对所 得税后的现金流量产生影响，从而对税后财务 内部收益率、净现值等评价指标产生影响。第六章国民经济评价方法内容提要 考试大纲对本章的要求 本章的重点、难点 教学中应注意的问题 重点案例介绍考试大纲对本章的要求 了解国民经济评价

20、计算价格的确定方法 熟悉国民经济费用、效益的种类及识别方 法 掌握国民经济效益费用流量分析方法本章的重点、难点 国民经济评价中，转移支付需要调整的内容(P120- 121) 贸易货物口岸价格法计算影子价格的方法(P122- 123)； 土地国民经济费用的计算方法(P127-128)本章教学中应注意的问题本章作为一般章节考虑，不是本书的考试重 点，不会出大型计算题，因此不要把精力放 在大型案例的计算上。重点要理解国民经济评价的仃关概念、原理, 并要求能够计算一些小型的案例重点案例介绍案例6一工(第123页)1.某投资项II像用进口原油，根据预测，在投资项目经 营期内投资病目所使用的原油到岸价(C

21、IF)为160美元/ 吨，投资项目所在地位于海边，原油可直接|油码头 经输油管输送至厂内，输油管投资及运营费用已经计 入项目的投资及经营成本。原油进口由进出口公司代 理，代理费2%.该投资项目进口而油的影子价格为：CIFX影子汇率+贸易费用+国内运杂费=160 X 8.3 X 1.08+160 X 8.3 X 2%+0= 1460.8元/吨其中：外汇牌价按1美元=8.3元人民币，影子汇率换算 系数按1.08计算案例2：某水利项目土地机会成本的计算（第 127-139页）上地的国民经济费用中，上地补偿及安置补助费属于机会成本 性质的国民经济费用，在国民经济评价中需按机会成本进行 计算，其余各项国

22、民经济费用为新增资源耗费，需按照影子 价格进行换算。根据占用上地的适用性和其所处的环境等条件，所占用的土地 最可能用途为：耕地和滩地夏秋两季种植小麦和水稻，鱼塘 发展淡水养殖，园地发展蚕茧业，宅基地发展蔬菜种植，复 种次数2.5次。经计算，土地的机会成本为：挖压耕地6472 元/亩，滩地耕地93L5元/亩，挖压鱼塘23589元/山，滩地鱼 城2920元/亩，园地6513元/亩，宅基地14635元/亩，土地 机会成本总额为64879万元。土.地利用情况及十.地机会成本 计算见下表。表612 土地利用情况及土地机会成本计算挖耕湖林挖鱼流鱼挖园宅占地面可能替征用年年净国民净国民经济机会成机会成积（亩

23、代用途限（年经济效益效益年均增本（元/本总额)（元年.亩）长率（%）亩）（万元）57180小麦水50*5801%639036535稻种植40920小麦水1.54201%6182527稻种植7495淡水5020702%2565519228养殖2542淡水1.520702%3384860养殖6646桑园505722%708947114003蔬菜5011182.5%1478059165791569779地别压地地地 压塘地塘 压地 基表中，耕地、鱼塘、园地征用年限为施T.期6年加上运营期54 年。滩地征用1.5年后还原；园地以桑园为代表，.土地机会成本计算公式0C=式中：oc-土地机会成本，n-项目

24、占用土地的期限NBO一基年土地的“最佳可替代用途”的单位面积净效益； 一净效益计算基年2002年距项目开工年2004年的年数； g-土地的最佳可替代用途的年平均效益增长率； I社会折现率10%。例如，对于挖压耕地，NB0 = 580, g = l%, i=10%, n=50, 则 £ =2,OC=6390 元利用同样的方法计算出：滩地耕地的每市机会成本为618元； 挖压鱼塘的每亩机会成本为25655元；滩地鱼塘的每亩机会成 本为3384元；挖压园地的每亩机会成本为7089元；宅基地的 每亩机会成本为14780元。然后根据占用土地的面积，计算出 土地机会成本总额为69779万元。案例3

25、:某投资项目使用进口卡车与国产卡车 的经济性对比（第143 145页）某企业拟建立一个物流运输系统，该项目的可行性研究报告中 提出拟使用某国制造的进口 k车100辆。每辆进口 k车车价6 万美元/辆，海运费、保险费3000美元/辆，进口关税、增值 税每辆约需22万元人民币。同时，根据该企业与外方达成的 初步协议，如果向国外购买这批进口卡车，可以得到按车价 款35%的比例获得出口国政府的赠款，并且可以得到其余 65%的出口信贷。出口信贷利率约为年率8%,贷款期限6年, 从第2年末开始偿还贷款，分5年等额还本。如果使用某种相同吨位的国产卡车，车价15万元/辆，需要缴 纳购置税等费用2.5万元/辆。

26、卡车司机人均工资24000元/年，每辆卡车配1名司机。车辆使用寿命10年，10年内，国产卡车行驶60万公里，中间大 修2次；进口卡车行驶80万公里，中间大修1次。10年后车辆 报废。"进口卡车与国产卡车主要技术经济指标见下表:购车价格缴纳税费10年内大修次数大修理费用百公里油耗 年平均维护成本 年平均运行里程进口 k车52.29万元221次8万元20升16000元8万公里国产卡车15万元22次2万元22升5000 元6万公里上述财务基础数据,除人工费、外汇汇率和燃油成本外,不存在价格扭曲的现象，试从国民经济评价的角度分析本项目是否应该进口卡车。我们通过计算百公里行使所花费的国民经济费

27、用对是否 进口卡车进行分析评价。 > 人T费百年每届车需要人工费2.4万元。进口车的劳动力影子价 格转换系数按1.25,国产车按1计算，按平均年行驶里程 分摊:进口车每百公里人工费= 24000X1.25X100/80000=375元国产车每百公里人工费= 24000X1X100/60000=40元2、燃油成本每升燃油的影子价格为3元，进口车百公里油耗20升， 国产车22升,燃油成本分别为油元(20X3)、66元3、日常维加成本进口车年平均日常维护成本16000元，国产车5000元， 按年平均行驶里程分摊，进口车口公里日常维护成本 20元(16000/800),国产车8.33元(5000

28、/600)。4、大修理成本进口车10年内大修1次，大修成本8万元，国产车大修2 次，每次2万元，平均分摊到10年中总运行里程(分别 为80万公里、60万公里)，百公里大修成本进口车10 元，国产车6.67元(不考虑时间因素，近似计算)。5、购车费用成本的分摊(1)进口车购车费用的分摊进口车车价6万美元，但可得到车款35%计2.1万美 元的赠款，同时可得到65%即3S万美元的出I I信贷。 该公司实际支付的车款应为3.9万美元出口信贷还本 付息所支付的资金，以及支付的3000美元海运费和 保险费，和22万元人民币的进口关税、增值税。在 国民经济评价中，进口关税和增值税作为转移支付 而不予考虑。进

29、口车价6万美元/辆，65%出口信贷，需要偿还本金39万美元，牌价汇率1美元= 8.3元人民币，第一 年不还本金，第二年年末开始分5年等额还本。各年还本付息金额及现值计算如下:进口车每辆实际耗费的国民经济费用现值=还本付息现值X影子 汇率转换系数+海运及保险费X牌价汇率X影子汇率转换系数=30.36 X 1.08+0.3 X 8.3 X 1.08=35.48 (万元)这些费用应在10年内分摊到80万公里的行驶里程中。计算公式为: 百公里分摊车辆购置成本=354800 X(A/PZ 8.5%, 10) X 100/80000=354800 X0.16275X100/80000 =72.18 (元/

30、百公里)式中：(A/P, 10%, 10) 现值年金系数,式%为社会折现率,10年期等额年金。计算结果表明，进口车分摊的国民经济购车费 为72.18元/百公里。对于国产车，车价15万元，缴纳税费的2万元也作为国民经济内部 转移支付而不予考虑,150000元车价分摊至10年内的60万公里行 驶里程中，计算如下：百公里分摊车辆购置成本=150000 X(A/P, 10%, 10)X100/60000=150000 X0.16275 X100/60000 = 40.69元 / 百公里6、评价结论从国民经济评价的角度计算，在考虑了外国政府35%的车 价款赠款优惠之后，木项目进口卡车百公里国民经济费用 约比国产车高出23.5%。因此，放使川国产车比较合理。第七章投咨项目社会评价方法内容提要 考试大纲对本章的要求 本章的重点、难点 教学中应注意的问题 重点案例介绍考试大纲对本章的