认股权证专题讲座(共36页).ppt

1、认股权证讲座认股权证讲座主办：博富投资顾问（深圳）有限公司一一. .香港窝轮市场概况香港窝轮市场概况 n据香港交易所资料显示，首支衍生认股证于1988年2月在香港挂牌交易，距今已有17年的历史。2001年12月，香港交易所重新修订认股证上市规则，其后认股证发行量明显增加，2002至2004年快速增长，仅在2004年就发行认股证达1259只。伴随着发行数量的增多，窝轮的市场成交金额也不断增长，至2004年，认股证每日平均成交金额约20.8亿港元，相对2003年上升91%，占大市成交的13.1%，较2003年增加2.7个百分点。认股证成交活跃，已令香港稳居全球最活跃的认股证市场地位，香港的认股证去

2、年全年的成交金额折合673.573亿美元，遥遥领先第二位的德国552.085亿美元及第三位的意大利211.153亿美元。 认股证成交占大势的比重认股证成交占大势的比重0246810121416200120032005(1-3季度）认股证成交占大势的比重二二. .认股权证的概念认股权证的概念n认股权证俗称“窝轮”warrant的译音n它是赋予持有者可于特定的到期日，以特定的行使价，购入或卖出相关资产的一种权利。本身无实际的投资价值，它的价值只能体现于由“可以行使这个权利的机会率”决定。亦可谓一种变相的期权。三三. .认股权证的种类认股权证的种类 我们在这里主要讲三个基本的类型： 按投资方向分类：

3、按投资方向分类：n认购权证持有者在特定的到期日，以特定的 行使价，购入相关资产的权利。 其价格是随着相关资产价值的上升或下跌同步。n认沽权证持有者在特定的到期日，以特定的 行使价，卖出相关资产的权利。 其价格随着相关资产价值的下跌（上升）而上升（下跌），呈相反方向。 认购证认购证 ( (购买权利购买权利) - ) - 看好后市看好后市 认沽证认沽证 ( (沽出权利沽出权利) -) -看淡后市看淡后市目前香港市场认购与认沽证的比目前香港市场认购与认沽证的比例例认购证模式图认购证模式图 股价股价100110120900+5+10-5-10+15115盈亏盈亏 ($)回报潜力无限回报潜力无限股证价格

4、股证价格 = $10购入认购证：购入认购证：行使价行使价 = $100股证价格股证价格 = $10打和点打和点 = $110认购证模式图认购证模式图股价股价100110120900+5+10-5-10+15115盈亏盈亏 ($)回报潜力无限回报潜力无限股证最大损失为股证最大损失为购买股证成本购买股证成本股证价格股证价格 = $10股价下跌至股价下跌至$0认沽证模式图认沽证模式图股证价格股证价格 = $10打和点打和点= $90股价股价亏损亏损 ($)100110800+5+10-5-10盈利盈利 ($)购入认沽证：购入认沽证：行使价行使价 = $100 = $100股证价格股证价格 = $10

5、 = $10打和点打和点 = = $90$90+90认沽证持有人的最大盈认沽证持有人的最大盈利为当相关资产价格跌利为当相关资产价格跌至至$0时，其盈利为行使时，其盈利为行使价减去认沽证价格价减去认沽证价格股证最大损失为股证最大损失为购买股证成本购买股证成本 按相关资产不同分类（针对股市）按相关资产不同分类（针对股市）n股本认股证认股证投资的参照物是以股票（正股）作为其相关资产。n指数认股证认股证投资的参照物是以指数作为其相关资产。 按发行者不同分类按发行者不同分类：n公司认股证：公司的集资活动，行使股证时，公司将发行新股以派发予股证持有人。n备兑认股证：由投资银行发行，以提供投资者一种管理投资

6、组合的工具，并透过交易所进行买卖。发行人的责任及股证的条款会详列于上市文件内。（目前香港市场以该种居多）其他认股证其他认股证n美式认股证：持有人可在到期日前任何时间行使n欧式认股证：持有人只可在到期当日行使四四. .认股权证的交易规则认股权证的交易规则n在交易所交易，亦谓场内交易；n股票式买卖，T+0交易规则；n属欧式认股证，需在到期日行使；n结算分为换股或现金两种；題問時間題問時間若下列因素上升若下列因素上升认购证认购证认沽证认沽证1.1.相关资产价格相关资产价格2.2.波幅波幅 3.3.到期時时限到期時时限4.4.利率利率 5.5.股息股息五五. .影响认股权证价格因素影响认股权证价格因素

7、认股证价格认股证价格时间值引伸波幅正股价格正股价格利率影响股证价格的因素影响股证价格的因素股息几个基本概念的介绍：几个基本概念的介绍：n行使价：买入或沽售与认股证相关资产的价格。 投资者有权以此行使价买入(认购证)或 沽出(认沽证)相关的资产。在该认股证到期 时，此行使价会被用作计算现金结算之金额。n到期日：即持有者行使认股权证相关的权利或进行结 算的日期。n溢价： 正股需要上升多少，投资者以当时价格买入并 持有到期日时放可打和的成本。 行使价+认购证价格x转换比率认购证的溢价=(- 1 )x100% 相关资产价格 认沽证价格x转换比率-行使价认沽证的溢价=( 1 -)x100% 相关资产价格

8、n杠杆比率：是投资相关资产相对投资认股证金额的比例。 杠杆比率=相关资产价格 / (认股证价格x转换比率) n如某汇丰认股证的杠杆比率是15，这则代表只需动用投资汇丰正股约十五分之一的资金来投资该只认股证，便有机会捕捉汇丰正股的升跌。名词解释：对冲值名词解释：对冲值 是指在相关资产的价格转变时，认股证价格理论上的改变。 计算方法：(转换比率x认股证价格)/正股价格。 认购证的对冲值会介乎0至1之间；而认沽证的对冲值则介乎0至-1之间。认沽证拥有负数的对冲值，原因是当相关资产的价格下跌，认沽证的价格便上升。由于认股证有转换比率之存在，另外，对冲值越大，认股证越会跟贴正股而行，但投资的金额会相对加

9、大，所得的实际杠杆也会相对降低。名词解释：有效杠杆比率名词解释：有效杠杆比率 此比率被视为一个已考虑对冲值的“改良”杠杆比率。它更有效地显示相对股价作1%变幅时，认股证价格理论上有多少百分比之变动。 （公式：有效杠杆比率=杠杆比率x对冲值） 假设某认股证的有效杠杆比率为5倍，这即代表正股升跌1%，认股证理论上升跌5%。名词解释：兑换率名词解释：兑换率 亦称换股比率，即每一单位的认股证持有人有权买入或卖出相关资产的数量。 与股票相关认股证的转换比率一般为10兑1或1兑1，意思即每10份认股证或每1份认股证相对控制1股正股。 指数认股证则没有特别规定转换比率，一只拥有3000兑1转换比率之认股证代

10、表3000份认股证相对控制1点指数。名词解释：引伸波幅名词解释：引伸波幅 以市场上期权或认股证的成交价格为基础所推算出的波幅。是市场对相关资产在未来一段时间内波动性的预期。 对认股证投资者来说，这可说是分辨(衡量)认股证平贵的一个参考指针。 引伸波幅上升时，窝轮的价格便会调高，下跌时，价格将会被调低。名词解释：价内、价外、平价名词解释：价内、价外、平价平价：当相关资产(如某股票或指数)的价格相等于 或非常接近认股证的行使价时，便称该证为 平价证。窝轮种类认购证认沽证 内在值 价内相关资产价格行使价相关资产价格行使价 0 价外相关资产价格行使价相关资产价格行使价 0 平价相关资产价格=行使价相关

11、资产价格=行使价 =0名词解释：内在值名词解释：内在值 内在值：相当于在考虑转换比率后，行使价与相关资产现价的正数差距。 每一单位认购证的内在值 =（相关资产价格 行使价）/ 转换比率 每一单位认沽证的内在值 =（行使价 相关资产价格）/ 转换比率 由于认股证的内在价值不可能是负数，如计算出来的是负数值，则以 0来代替名词解释：时间值名词解释：时间值 认股证的现价与内在值的差距。此价值为认股证买家为该认股证的行使权利及杠杆效应所支付的代价。 时间值=认股证的价格 认股证的内在值名词解释：打和点名词解释：打和点 若投资者打算把认股证持至到期日。 以认购证为例，相关资产价格必须高于这个打和点水平，

12、认购证投资者才会获利；而认沽证则是相关资产价格于到期日必须低于这个打和点水平，持有者才开始获利，但注意两者均未计算交易费用。n认购证打和价=（认购证价格 x 转换比率）+行使价n认沽证打和价=行使价 （认沽证价格 x 转换比率）六六. .为何投资认股证？为何投资认股证？n交易方便（“股票式”买卖）n较大的杠杆比率效应认购证认购证杠杆效应杠杆效应股价股价100110120900+5+10-5-10+15股证盈利股证盈利 = $5利润百分比利润百分比 = 50%115股份盈利股份盈利 = $15利润百分比利润百分比 = 15%盈亏盈亏 ($)n可买升买跌、对冲风险n“以小博大”利润丰厚 （附注：风险相对较大）应用实例应用实例 A先生选择投资正股汇丰控股（0005），当时价格为120港元，买入500股，成本为60000港元。 B先生选择投资该股的认购证，该证行使价为120元，有效杠杆比率为10倍，当时价格为0.5港元，投资10000港币，买入20000股。 两位先生同时进场，1个星期后，汇丰果然上涨5元或4.2%。如撇开时间因素，两者具体情况如下：A先生B先生投资类别500股汇丰20000股汇丰认购