(5)项目投资财务内部收益率的基准参数

1、1 / 11（5）项目投资财务内部收益率的基准参数确定：1可采用国家、行业或专业（总）公司统一发布执行的财务基准收益率2或由评价者自行设定。一般可在加权平均资金成本基础上再加上调控意愿等因素来确定财务基准收益率。注意：选择项目投资财务内部收益率基准参数时要注意所得税前和所得税后指标的不同。（6）项目资本金财务内部收益率的判别基准项目资本金财务内部收益率的基准参数应为项目资本金所有者整体的最低可接受收益率。其数值大小主要取决于资金成本、资本收益水平、风险以及项目资本金所有者对权益资金收益的要求，还 与投资者对风险的态度有关。b5E2RGbCAP确定：1通常可采用相关公式计算（详见第七章资本资产定

2、价模型法、股利增长模型法、税前债务资金成本法加风险溢价法）p1Ea nqFDPw2也可参照同类项目（企业）的净资产收益率确定。（7）投资各方财务内部收益率的判别基准投资各方财务内部收益率的基准参数为投资各方对投资收益水平的最低期望值，也可称为投资各方最低可接受收益率。DXDiTa9E3d注意：它只能由各投资者自行确定。【例题22】下列关于投资项目财务基准收益率的表述中，正确的有（）。（2008真题）A.财务基准收益率可用于计算财务净现值B财务基准收益率可用于判断财务内部收益率是否满足要求C.财务基准收益率与所采用的价格体系无关D.财务基准收益率的确定只考虑资金成本E.财务基准收益率不能有评价者

3、自行设定【答案】AB二、静态分析（一）静态分析的指标1、项目投资回收期（Pt）（1）含义：项目投资回收期是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间。2 / 11（2）计算：第八章介绍过了，具体计算参见教材285页公式（9-36）（3）判别：（与设定的基准投资回收期比较）当投资回收期小于或等于设定的基准投资回收期时，表明投资回收速度符合要求。基准投资回收期的取值可根据行业水平或投资者的要求确定。投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。RTCrpUDGiT注意：对于某些风险较大的项目，特别需要计算投资回收期指标。（4）缺点：投资回收期法（静态）不考虑资金的时间价值，不考虑现金流量在各年的时间排

4、列顺序，同时忽略了投资 回收以后的现金流量，因此利用投资回收期进行投资决策有可能导致决策失误。5PCzVD7HxA2、总投资收益率（1）含义：总投资收益率表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润（EBIT）或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。jLBHrnAlLg（2）计算式：(9-37)式中息税前利润=利润总额+支付的全部利息或息税前利润=营业收入-营业税金及附加-经营成本-折旧和摊销（3）判别：总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。【例题23】某项目的建设投资5000万元，建设期利息300万元，流动资金400万元，

5、投产后正常年营业 收入3500万元（不含增值税销项税额），营业税金及附加50万元，经营成本2000万元（不含增值税进项 税额），折旧和摊销400万元，当年应支付利息100万元。该年的总投资收益率为（）。（2004年真题）XHAQX74J0XA. 20.18%B. 19.37%C. 18.42%D. 16.67%【解析】总投资=5000+300+400=5700（万元）；息税前利润=3500-50-2000-400=1050（万元）LDAYtRyKfE总投资收益率=1050/5700=18.42%3 / 11【答案】C4 / 113、项目资本金净利润率（1）含义：项目资本金净利润率表示项目资本金

6、的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。Zzz6ZB2Ltk（2）计算式为：（3）判别：项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。dvzfvkwMIl（二）静态分析依据的报表项目投资回收期借助项目投资现金流量表计算，其他静态分析指标计算所依据的报表主要是项目总投资使用计划与资金筹措表”和 利润表”。rqyn14ZNXI三、改扩建项目盈利能力分析的特点（一）增量分析为主改扩建项目的盈利能力分析要在明确项目范围和确定五套数据的基础上进行增量分析。以增量现金流量分析的结果作为投资决策的主要依据。

7、EmxvxOtOco（二）辅以总量分析必要时，编制有项目”的现金流量表进行总量盈利能力分析。目的是考察项目建设后的总体效果，可以作为辅助的决策依据。是否有必要进行总量盈利能力分析一般取决于企业现状与项目目标。例如扭亏为盈项目可以进行总量盈利能力分析。实际上，通过编制的“有项目”利润表就可以达到上述目的。SixE2yXPq5注意：编制“有项目”的现金流量表计算相关指标并不是投资决策的必然要求（三）改扩建项目盈利能力分析报表主要报表有项目投资现金流量表（增量）和利润表（有项目）（四）关于改扩建项目盈利能力增量分析的简化简化增量分析：按照 “有无对比”原则，直接判定增量数据用于报表编制，并进行增量分

8、析。1直接判定增量数据的前提条件：（1）项目与老厂界限清晰。（2）作为公司的局部改造项目，涉及范围较少，对其他部分影响很小。（3） 在上述两种情况下，有充分的理由设定投入和产出的现状数据在无项目”时保持不变，即无项目”(9-40)5 / 11数据等于现状数据；或者投入和产出的无项目数据很容易理清，使得增量数据的确定十分简单。6ewMyirQFL2、直接进行增量分析时应注意的问题:（1）新增投资：包括1新建或扩建装置的投资；2对老厂原有设施填平补齐发挥能力为新项目配套的投资。3还可能包括为腾出场地必须对原有建筑物的拆除和还建费用。（2）正确识别增量效益和费用1若项目的建设使老厂的生产受到了影响，

9、则停产损失应计为增量费用，作为现金流量表的一项现金流出。2如建设新项目利用了原有企业的资产，而该资产有明确的机会成本，该机会成本是无项目的收入，在直接判定增量数据进行增量分析时应作为增量费用，作为现金流量表的一项现金流出。kavU42VRUs（4）直接进行增量盈利能力分析的报表格式与新建项目的财务报表基本相同，只是输入的是增量数据。第五节偿债能力分析和财务生存能力分析偿债能力分析：主要是通过编制相关报表，计算利息备付率、偿债备付率等比率指标，考察项目借款的偿 还能力。财务生存能力分析：是通过编制的财务计划现金流量表，结合偿债能力分析，考察项目（企业）资金平衡 和余缺等财务状况，判断其财务可持续

10、性。y6v3ALoS89一、相关报表编制（一）借款还本付息计划表应根据与债权人商定的或预计可能的债务资金偿还条件和方式计算并编制借款还本付息计划表，其简要格式参见教材298页表9-17。M2ub6vSTnP（二）财务计划现金流量表财务计划现金流量表是国际上通用的财务报表，用于反映计算期内各年的投资活动、筹资活动和经营活动 所产生的现金（资金）流入和现金（资金）流出情况，考察资金平衡和余缺情况，是表示财务状况的重要财务报表。参见教材298页表9-18。OYujCfmUCw（三）资产负债表资产负债表通常按企业范围编制，企业资产负债表是国际上通用的财务报表，以反映企业某一特定日期的财务状况。必要时也

11、可以按有项目”范围编制。其格式参见表9-12。eUts8ZQVRd根据企业资产负债表的数据可以计算资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标，用以考察企业的财务 状况。、偿债能力分析6 / 11依据的报表：借款还本付息计划表、利润表、总成本费用表(一)计算指标1.利息备付率(1)定义：禾利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润与当年应付利息的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映支付债务利息的能力。sQsAEJkW5T(2)计算：息税前利润等于利润总额和当年应付利息之和，当年应付利息是指计入总成本费用的全部利息。利息备付率应分年计算，必要时可以补充计算债务偿还期内的年平均利息备付率。(3) 指标

12、的判别利息备付率表示利息支付的保证倍率，利息备付率至少应当大于1, 一般不宜低于2，并结合债权人的要求确定。禾禾息备付率高，说明利息支付的保证度大，偿债风险小；禾禾息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。GMslasNXkA2、偿债备付率(1)定义：偿债备付率是从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的能力，是指在借款偿还期内，可用于计算还本付息的资金与当年应还本付息额的比值。TlrRGchYzg(2)计算：可用于计算还本付息的资金是指息税前利润加上折旧和摊销，再减去所得税；当年应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。7EqZcWLZNX如果运营期间支出了维护运营的投资费用，应从分子中扣减。偿债备付率应分年计算，必要时可以补充计算债务偿还期内的年平均