浅谈美国债务问题前景展望

1、浅谈美国债务问题前景展望近期，美国的债务问题尤为引人注目。 20112011 年 4 4 月 1818 日，标准普尔 将美国主权信用的前景展望从“稳定”下调至“负面”。 国际货币基 金组织（IMFIMF）20112011 年 4 4 月 1111 日发布的世界经济展望中警告称， 美国的债务问题可能削弱全球金融体系稳定性。美国财政部称，到 20112011 年 5 5 月1616 日，美国已经达到法定的 14.2914.29 万亿美元债务上限。 若国会在 8 8 月 2 2日之前不提高举债上限， 美国可能出现债务违约。 美 国债务危机似乎到了一触即发的时刻。 美国是否真的会爆发债务危机， 美国债

2、务问题的前景究竟如何，我们还需要进行仔细的梳理。一、美国公共债务现状概览 经济危机爆发后， 为了使美国经济尽快地从危机中恢复， 美国政府出 台了一系列刺激计划， 导致美国政府公共债务快速攀升。 根据美国财 政部数据，20092009 财年美国财政赤字 1.421.42 万亿美元，为 GDPGDP 勺 9.9%;9.9%; 国债余额超过 1212 万亿美元，为 GDPGDP 的 84%84% 20102010 财年美国财政赤字 达到 1.291.29 万亿美元，占 GDFPGDFP 勺 8.9%8.9%,国债余额超过 13.413.4 万亿美元， 占 GDPGDP 的 92%92% 201201

3、1 1财年美国财政赤字预计将达 1.651.65 万亿美元，债 务总额早在 5 5 月 1616 日就已经达到 14.2914.29 万亿美元上限。图 1 1 显示从 20002000 年开始，美国国债的GDPGDP 占比不断攀升，至今已经突破二战以 来的最高点，且仍有加速上涨之势。与此同时， 投资者对于美国政府主权债务违约的担忧也在升温。 在信 用衍生产品市场， 美国信用违约掉期合同的价格近期在不断攀升。 图2 2 是美国政府债的一年、五年、十年期 CDSCDS 勺交易价格曲线。20112011 年 5 5 月以来，美国一年、五年和十年期的 CDSCDS 价格均呈快速上升趋势， 特别是一年期

4、 CDSCDS 价格已经翻了一番。二、美国债务问题前景分析 尽管美国已经触及债务“天花板”， 美国国会至今尚未就提高债务上 限问题达成一致， 但目前美国发生债务违约的可能性较小。 其原因可 从经济和政治角度分别加以考虑：（一）经济原因1 1 、美国拥有健全的财政、货币政策体系 目前，学者们对于欧洲债务危机爆发的原因已经进行了大量研究， 大 家普遍认为欧盟统一的货币政策和成员国各自为政的财政政策之间 的矛盾是爆发欧债危机的主要原因之一。然而，美国拥有健全的财政和货币政策体系，在应对危机中，财政和 货币政策可以相互配合， 发挥更好的效果。 为应对危机造成的经济下 滑，美国政府采取了一系列税收优惠措

5、施，包括减免个人所得税、提 高固定资产投资企业的所得税优惠扣除标准以及提高新能源、 节能减 排、交通等方面的税收优惠等措施。 同时增加公共支出进行基础设施 建设、教育、医疗设备完善以及新能源技术研发、失业补贴等。为配 合上述财政政策，美联储实行了一系列扩张性货币政策， 其中包括降 低基准利率、 存款准备金率及贴现率等低利率政策和为市场直接注入 流动性的量化宽松货币政策。 特别值得一提的是， 在债务规模接近上 限的情况下，美联储的量化宽松的货币政策一方面通过购买美国国债 提高债券价格，降低收益率，另一方面利用通货膨胀减轻美国政府的 债务负担，可谓“一石二鸟”。2 2、美国的债务结构风险并不突出

6、如果从债务绝对规模角度看来， 美国无疑是全球第一。但是如果我 们考察相对债务规模，即政府净债务占 GDGDP P勺比重（称为净债务率），会发现美国的债务并不比其他国家更突出。日本的净债务比率远远超 过美国， 但日本并未发生危机， 甚至日本公债一直被认为是稳健勺。 在债务危机爆发前，爱尔兰净债务率为 20%;20%;希腊为110%110%，然而这两 个国家却都爆发了债务危机。 可见净债务率并不能成为一国是否爆发 债务危机勺决定性因素， 政府对债务品种和期限勺合理安排以及融 资能力更为重要。而在外资占总债务勺比重方面， 美国也并非如想象勺那么糟糕。 目 前，美国未到期国债中， 由国内机构和个人持有

7、勺占比高达 58.5%58.5%， 海外私人投资者持有勺占比为 7.5%7.5%，海外官方持有勺占比为 36%36%，这 一占比远低于多数新兴市场国家。3 3、美元仍然是最主要勺国际货币 全球经济危机爆发后， 包括中国在内勺很多国家都在积极推进外汇储 备多元化，降低美元计价资产勺比例。但到目前为止，美元依然是最 主要勺国际货币， 其核心地位并未改变。 美国政府发行勺美元通过不 平衡勺贸易结构流到海外市场， 世界各国特别是新兴经济体持有大量 美元，需要有一个投资场所。 且这类投资者并不追求投资回报率而是 更看重投资的安全性。 放眼全球，美国的国债市场是它们最好的选择，既有足够的容纳量、也具有较高

8、的安全性和稳定性。这客观上创造了 对美国国债的强劲需求， 为弥补巨额美国债务提供了资金支持。 这也 是美国巨额债务可以维持的重要理由之一。（二）政治原因 目前对债务问题的讨论除了经济方面的考虑之外， 政治因素也占很大 比重。美国 20122012 大选临近，民主、共和两党都想利用债务问题为各 自增加砝码。这也使得美国国会迟迟无法就提高债务上限问题达成一 致。然而，美国国会两党谁也不想背上触发“债务危机”的黑锅，只是想透过彼此的施压与博弈赢得更多的政治得分而已， 并且处于保证 和维护美国国家安全利益考虑， 相信两党会在提高美国政府的举债上 限问题上达成一致。虽然美国爆发债务危机的可能性很小，但美国的债务问题却不容忽视。要想从根本上解决美国的债务问题， 就必须增收节支以削减财政赤字。 从目前看， 美国政府在财政增收和节支方面都难有很大作为。 对于增 加收入，最重要的途径就是增税。目前美国经济尚未完全恢复元气， 失业率居高不下， 在此时增税对经济恢复无疑是雪上加霜。 至于节约 开支，造成美国财政赤字的两大主因是庞大的社保开支和军费开支。