圣新能源收购项目分析报告20180828

1、福建省圣新能源股份收购工程分析报告资本运营部O一八年八月工程公司根本情况 4.（1） 根本情况4.二标的公司主要历史沿革4（3） 前十大股东持股情况 5（4） 控股股东及实际限制人情况 51 .控股股东情况52 .实际限制人情况6五董监高情况8.六业务情况9.1 .主营业务情况9.2 .商业模式和主要业务流程1 03 .采用的主要技术1.24 .主营业务构成分析135 .主要客户和供给商情况 156 .主要控股子公司情况.167 .员工情况16七 根本财务情况 1.71 .盈利水平172 .偿债水平.173 .营运情况184.成长情况.18二、工程亮点19（1） 标的公司未来开展空间大 19（

2、2） 标的公司所处行业有较高的进入壁垒 201资金壁垒202技术壁垒203政策壁垒204环保壁垒21三标的公司取材本钱低,可替代性好 21四标的公司经营较标准,信息披露较充分 21（5） 标的公司盈利水平强,财务状况良好 22（6） 标的公司股权集中度较高 22三、工程风险23（7） 标的公司的经营风险 231 .原材料采购高度集中的风险 232 .关联交易定价不公允带来的财务真实性风险.233 .生物质发电工程上网定价政策变动的风险 24二工程收购后面临退出风险 25围绕XX公司打造成为西部具有核心竞争力的生态环境 综合效劳商的战略部署,为提升国有资本的盈利水平,扩大 公司业务布局领域,探索

3、收并购开展模式,实现并购双方优 劣势互补,我部门对拟并购标的圣新能源的根本情况进行了 梳理与分析,现将具体情况报告如下：一、工程公司根本情况一根本情况中文名称福建省圣新能源股份证券简称及股票代码1圣新能源：837809上市板块新三板全国中小企业股份转让系统法定代表人傅芬芳设立日期二2021 57 7月11日股份公司设立日期2021 5口 8月26日注册资本10,000万元住所福建省南平市浦城县万安乡万安村与河滨街道北山村之 问马蹄角办公地址福建省南平市浦城县万安乡万安村与河滨街道北山村之 问马蹄角 353400事会秘书陈改吉吉缶息披路负贝人陈改吉吉经营范围生物质发电

4、、供热；灰渣综合利用.依法须经批准的项 目,经相关部门批准前方可开展经营活动所属行业公司的主营业务为生物质发电.根据国家统计局2021年 公布的?国民经济行业分类?,公司归属于电力、热力生 产和供给业中的其他电力生产D4419.根据中国证监会发布的?上市公司行业分类指引?,公司 归属于电力、热力生产和供给业D44.二标的公司主要历史沿革1.2021年7月,标的公司前身福建省圣农生物质发电设立,注册资本为7,000万元；42. 2021年8月,整体变更为股份公司,注册 资本为10000万元；3. 2021年6月27日,圣新能源正式在全国中小企业股 份转让系统桂牌,证券简称：圣新能源,证券代码：8

5、37809三前五大股东持股情况截止2021年6月30日,圣新能源前五大股东持股情况如下表：表1：圣新能源前五大股东持股情况厅P股东名称期末持股数股持股比例1 n福建圣农控股集团50,000,000 150.00%2平潭新思路能源股权投资管 理合伙企业普通合伙30,000,00030.00%3傅露芳20,000,000 120.00%合计100,000,000100.00%四控股股东及实际限制人情况1 .控股股东情况控股股东名称福建圣农控股集团以下简称“圣农集团统一社会信用代码91350723157307916W公司类型有限责任公司住所光泽县十里铺法定代表人傅芬芳注册资本壹亿圆整成立日期1993

6、年1月16日经营期限1993年1月16日至2043年1月15日5经营范围实业投资、股权投资,畜、牧、禽、鱼、鳖养殖,茶果种 植,混配合饲料生产,肉鸡宰杀、销售,生产、销售食品 塑料包装袋、纸箱,食品加工,本企业自产产品及技术的 出口和本企业生产所需的原辅材料、机械设备、零配件及 技术的进口业务；进料加工和“三来一补 业务,根据对 外贸易经营者备案登记许可范围从事进出口业务, 肥料的 批发与零售、货物运输,员工接送效劳.依法须经批准 的工程,经相关部门批准前方可开展经营活动圣农集团股权结构如下:姓名出资额万元出资比例出资方式傅光明8,75087.5%货币傅芬芳1,25012.5%货币合计10,0

7、00100.00%近三年内,标的公司控股股东未发生变化2 .实际限制人情况截止2021年6月30日,傅光明通过圣农集团持有圣新 能源43,750,000股,占标的公司股份总数的43.75%;傅芬芳通过圣农集团持有圣新能源6,250,000股,占标的公司股份总数的6.25%;傅露芳直接持有圣新能源20,000,000股,占标的公司股份总数的20% o傅光明与傅芬芳、傅露芳系父女关系,傅芬芳与傅露芳 系姐妹关系,三人合计持有圣新能源70%的股权,因此,傅光明先生、傅芬芳女士及傅露芳女士三人为标的公司的实际 限制人.傅光明,男,1953年由生,中国国籍,无境外永久居留权.圣农开展创始人,现任圣农集团

8、董事,兼任圣农开展 董事长、圣农食品董事、欧圣农牧董事长、圣农开展浦城 执行董事、欧圣实业福建董事长、海圣饲料董事,全国 工商业联合会农业产业商会常务理事、中国光荣事业促进会 理事、中国畜牧业协会副会长、中国畜牧业协会禽业分会会 长、白羽肉鸡联盟主席、福建省工商联副主席、福建省南平 市工商联主席兼慈善总会会长.曾任中国人民政治协商会议 第八届福建省委员会委员；曾获中国百胜餐饮集团颁发的“众志成城奖和“骆驼奖、2002年和2005年福建经济“年度杰生人物称号、海峡西岸经济区建设突生奉献奖、 全国劳动模范、第五届全国优秀创业企业家、优秀中国特色 社会主义事业建设者、“ CCTV2007年度十大三农

9、人物、 福建省突生奉献企业家等多项荣誉.傅芬芳,女,1980年由生,中国国籍,无境外永久居 留权,硕士学历.现任圣新能源董事长,兼任圣农集团董事 长、圣农开展董事兼总经理、圣农食品董事长、江西圣农食 品执行董事、欧圣农牧董事、圣大绿农执行董事、美辰投资 执行董事、日圣食品董事长、华圣地产监事、美其乐餐饮执 行董事、欧圣实业福建董事.中国工商业联合会第十二 届执行委员会执委,福建省第十三届人民代表大会人大代 表,福建省工商业联合会常委,福建省青年闽商联合会常务 副会长,南平民建副主任委员,福建省农村青年致富带头人协会会长.2006年度福建省优秀青年企业家称号,2021年度“福建省优秀女民营企业家

10、荣誉称号,2021年福建省十大杰由青年企业家荣誉称号,2021年荣获福建省五一劳动奖章,第七届“福建青年五四奖章荣誉称号,2021年福建省劳动模范称号,2021年福建省民建社会效劳工作优 秀个人奖,2021中国年度公益人物奖,2021年第十七届福 建省优秀企业家.傅露芳,女,1990年由生,中国国籍,无境外永久居 留权,大学本科学历.现任圣新能源第一届董事会董事,兼 任华圣地产执行董事、恒冰物流执行董事、丰圣农业执行董 事兼总经理、美其乐餐饮监事、圣维科技监事.五董监高情况截至2021年6月,圣新能源董事、监事及高级治理人员如下表所示：表2:圣新能源董监高一览表姓名职务性别出生日期傅芬芳董事长

11、女1980.8.14土东平董事男1975.11.14傅露芳董事女1990.5.23张永亮董事兼总经理男1973.1.24官俊董事兼副总经理男1977.10.15王俭监事会主席女1967.1.228付建兴监事女1978.2.2周丽萍监事女1976.9.7黄建华副总经理男1952.5.16陈劲洁吉董事会秘书兼财务总监男1986.3.30董事、监事、高级治理人员相互间关系及与控股股东、实际限制人间关系：董事长傅芬芳与董事傅露芳为姐妹关系,二人与控股股 东圣新集团的董事傅光明共同构成圣新能源的实际限制人. 除上述关系外,其他股东之间不存在关联关系.六业务情况1 .主营业务情况圣新能源主营业务为生物质发

12、电,通过使用鸡粪和谷壳 混合物燃烧带动发电机组发电,是可再生能源发电的一种. 其生产工艺旨在变废为宝,有效解决规模化养鸡产生的鸡粪 对当地环境造成的严重影响,与此同时,燃烧后的灰渣可作 为加工有机肥的原料,从而实现资源的综合、高效、循环利 用,具有较高的经济效益和环保效益.圣新能源的主要产品为电力,其主要以养鸡场的鸡粪和 谷壳混合物作为燃料,采用CFB循环流化床燃烧发电技术, 并经场内变压器升压至 110千伏并入国家电网输电线路, 为工业生产、居民生活提供电力能源.2 .商业模式和主要业务流程圣新能源的商业模式为：采购生物质燃料,利用生物质燃 料燃烧发电,随后向电网公司销售生产的电力,根据结算

13、电 量及上网电价确认收入.主要业务流程为：(1)采购流程：圣新能源的原料采购主要为鸡粪采购. 其流程主要为与供给商签订?鸡粪销售协议?,并依据协议 约定,圣新能源自行负责燃料的运输.燃料入厂时通过动态 电子汽车秤计量及检验后,将燃料运至燃料库,通过带式输 送机,燃料被送入燃料破碎机内破碎备用.(2)生产流程：圣新能源发电部根据生产的需要编制 “领料单,仓库人员核对后,通过抓斗行车,将燃料从燃 料库吊入原料仓,再由给料机送入锅炉.燃料在锅炉内充分 燃烧放热,锅炉内的给水系统吸热后,经过低、中、高温过 热器等程序变成高温高压蒸汽,使燃料的化学能转变为热 能.高温过热蒸汽经主蒸汽管道进入汽轮机,冲动

14、汽轮机高 速旋转,将热能转换成机械能.在汽轮机高速旋转同时,由 联轴器带动发电机转子高速旋转,将汽轮机的机械能转换为 电能.生产过程中的烟气经省煤器、空气预热器换热并经布 袋除尘器除尘,固体残渣集中收集,净化的气体经由引风机 吸入100m烟囱排空.生产环节的主要工艺流程如下列图所 示：10图1:圣新能源生产环节的主要工艺流程图圣新能源采取连续生产的模式,即除发电设备必要的检修维护外,均保持连续生产状态. 圣新能源目前拥有两台15兆瓦生物质发电机组,正常情况下两台机组同时连续运作.为保证发电机组的正常运行,圣新能源需对发电机组进行大修和临修.公司一般以1年为周期对发电机组设备进行大修,每次大修耗

15、时 25-30天；一般以30-40天为周期对发 电机组进行临修,每次耗时6-8天左右.圣新能源对两台机 组采取轮流检修的方式,在一台机组检修的时候由另外一台 机组继续运作,以保证电力的持续生产.(3)销售流程：圣新能源与南平供电公司签订了?购 售电合同?,依据合同的约定,圣新能源将生产环节获得的 电能经过升压,变为 110千伏电力并入国家电网.南平供 电局每月月底对电量进行抄录,圣新能源依据上网电量确认 单中经双方确认的结算电量及上网电价确认主营业务收入.113 .采用的主要技术圣新能源结合自身生产特点,对现有生物质发电的通用 技术进行革新,有效提升了生产效率.其生产过程中所采用 的主要技术包

16、括：(1)循环流化燃烧技术循环流化燃烧技术可以促使燃料充分燃烧.生物质燃料 在锅炉内经过一次风的向上豉吹形成流化状态,补充的二次 风使燃料在炉膛内充分燃烧.烟气从炉膛上部进入汽冷别离 器返料装置,大的颗粒进入返料器,经返料风机送风返回炉 膛重新燃烧.圣新能源采用循环床CFB锅炉,将汽冷别离器首次用于鸡粪处理,有效保证了锅炉燃烧过程中不结焦、 不堵塞；机组投产后,根据机组运行情况,采取在锅炉尾部 过热器处增加吹灰器、密封风改良等技术改造工程,从而减 少受热面积,减少热损失,增加机组的运行周期.(2)水循环利用及节水技术圣新能源将水循环利用及节水技术广泛应用于生产系 统,降低能耗及本钱：(1)在水

17、系统的关键部位安装流量 计,增强用水治理；(2)用于发电的高温蒸汽做功后经凝 汽器冷却为凝结水,由凝结水泵重新送入锅炉给水系统循环 使用,工业用水重复利用率超过97%; (3)采用气力除灰和干式机械除渣工艺,灰库和渣仓卸料均采用干式卸料装 置,未耗用电厂用水；(4)空气压缩机及枯燥机的冷却均12 采用风冷,减少用水量.(3)灰渣的综合利用技术圣新能源采用鸡粪和谷壳混合物为燃料,并且在锅炉运行时禁止掺烧煤等其他类型燃料.因而,经锅炉燃烧后产生的灰渣,富含钾、磷等元素,可作为有机肥的原料综合利用,从而增加产品的附加值, 实现资源的综合、高效、循环利用.(4)机械除渣技术圣新能源采用机械除渣方式,机

18、械除渣系统的锅炉排渣温度在780-830 C ,高温炉渣经过冷渣器冷却到150 C以下,然后由埋刮板输送机和斗式提升机送入钢结构渣仓.渣在密 封的机械设备中输送,可以保证炉底工作环境良好,减少灰 渣堵塞.4.主营业务构成分析(1)利润构成表3:圣新能源两年及一期利润构成情况单位：元工程2021 年 1 6 月2021 年2021 年金额占营业收入的比重金额占营业收入的比重金额占营业收入的比重营业收入50,992,579.86-94,028,549.53-93,169,816.29-宫业本钱24,578,607.4848.20%49,009,407.7852.12%59,982,083.4164

19、.38%毛利率51.80%-47.88%-35.62%-13治理费用2,308,604.464.53%8,770,724.259.41%5,717,350.206.14%销售费用-财务费用2,219,929.024.35%4,077,864.394.38%5,767,660.006.19%营业利润21,794,420.5742.74%48,691,576.8452.26%20,486,842.7621.99%营业外收入284,528.580.56%406,787.780.44%1,567,517.421.68%营业外支出266,313.680.29%净利润16,842,893.4833.03%

20、36,675,257.9639.36%16,336,268.2817.53%2收入构成表4:圣新能源两年及一期的收入及本钱情况单位：元工程2021年6月占总收入总 本钱比重2021 年占总收入总 本钱比重2021 年占总收入总 本钱比重主营业务收入45,428,077.9089.09%83,803,076.4989.13%84,217,269.4790.39%其他业务收入5,564,501.9610.91%10,225,473.0410.87%8,952,546.829.61%主营业务本钱23,200,145.4294.39%45,988,759.8193.84%56,004,557.1093

21、.37%其他业务本钱1,378,462.065.61%3,020,647.976.16%3,977,526.316.63%注：其他业务收入主要为销售灰、渣及鸡粪、热力带来的收入近两年标的公司按产品分类的收入构成如下表所示:14表5:圣新能源两年及一期按产品分类的收入构成情况单位：元类别/项 目2021 年 1-6 月收入金额占营业收 入比例2021年收入金额占营业收 入比例2021年收入金额占营业收 入比例一、电45,428,077.9089.09%83,803,076.4989.19%84,217,269.4790.39%二、供热5,564,501.9610.91%7,821,269.228

22、.32%6,854,359.147.36%三、灰渣2,177,568.062.32%2,098,187.682.25%四、其他159,534.560.17%5 .主要客户和供给商情况截止2021年6月,标的公司未披露 2021年主要客户和主要供给商情况,因此下文均为标的公司2021年情况.(1)主要客户情况 2021年圣新能源主要客户如下表所示：表6:圣新能源2021年前5大客户情况单位：元厅P客户销售金额年度销售占比1国网福建省电力南平供电公司42,750,404.8045.47%2福建省财政厅41,052,671.6943.66%3浦城县海圣饲料4,760,269.235.06%4福建圣农

23、开展(浦城)1,827,611.471.94%5浦城县明圣生物制品1,392,923.081.48%合计91,783,880.2797.61%152主要供给商情况2021年圣新能源主要供给商如下表所示：表7:圣新能源2021年前5大供给商情况单位：元厅P客户采购金额年度米购占比1福建圣农开展浦城17,739,468.0344.60%2福建省浦城县万顺运输4,332,406.3410.89%3欧圣实业福建3,492,093.648.78%4福建省新安达物流2,463,929.396.19%5金华市贝莱竹木专业合作社995,302.982.50%合计29,023,200.3872.96%6 .主要

24、控股子公司情况截至2021年6月底,圣新能源未设立子公司和分公司.7 .员工情况截止2021年6月底,圣新能源共有员工146人,较年初增加11人,具体人员构成如下：表8:圣新能源2021年6月员工分类表按工作性质分类2021年6月2021年12月行政治理人员1816生产人员10192技术人员2223财务人员5416员工总计146135七根本财务情况圣新能源最近两年及一期的主要财务指标如下:1 .盈利水平表9:圣新能源两年及一期盈利水平分析单位：元2021 年 1-6 月2021 年2021 年营业收入50,992,579.8694,028,549.5393,169,816.29毛利率51.80

25、%47.88%35.62%归属于挂牌公司股东的净利润16,842,893.4836,675,257.9616,336,268.28归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润14,790,006.1535,387,996.9515,127,407.98净利润率33.03%39.00%17.53%扣非净利润率29.00%37.64%16.24%加权平均净资产收益率依据 归属于挂牌公司股东的净利润 计算12.16%28.64%14.30%加权平均净资产收益率归属 于挂牌公司股东的扣除非经常 性损益后的净利润计算10.68%27.64%13.25%根本每股收益0.170.370.162 .偿债水平

26、表10：圣新能源两年及一期偿债水平分析单位：元172021年6月2021 年2021 年资产总计218,123,138.84227,893,894.40233,815,414.02负债总计81,229,061.2887,842,710.32111,439,487.90归属于挂牌公司股东的净资产136,894,077.56140,051,184.08122,375,926.12归属于挂牌公司股东的每股净资产1.371.401.22资产负债率母公司37.24%38.55%47.66%资产负债率合并37.24%38.55%47.66%流动比率116.54%135.12%126.20%利息保证倍数13

27、.1313.044.78截止2021年6月,圣新能源银行借款合计金额6700万元,其中1年内到期的长期借款金额为2700万元,长期借款金额4000万元.3 .营运情况表11:圣新能源两年及一期营运情况单位：元2021 年 1-6 月2021 年2021 年经营活动产生的现金流量净额3,789,496.7247,757,442.2383,750,321.39应收账款周转率2.809.923.52存货周转率27.4436.8146.614 .成长情况表12:圣新能源两年及一期成长情况单位：元2021年6月2021 年2021 年18总资产增长率-4.29%-2.52%3.95%营业收入增长率14.

28、23%0.92%39.28%净利润增长率26.95%124.50%131.21%注：详细财务情况参见附件：?圣新能源 2021年度报告?圣新能源2021 年度报告?圣新能源2021年半年度报告?二、工程亮点一标的公司未来开展空间大当前我国面临能源短缺问题,随着?中华人民共和国可再生能源法?、?生物质能开展“十三五规划?等相关法 律法规及产业豉励政策的公布实施,我国生物质发电行业具 备广阔的开展前景.根据国家开展改革委员会、国家能源局共同印发?关于印发促进生物质能供热开展指导意见的通知?,预计到2021年,生物质热电联产装机容量超过1200万千瓦,生物质成型燃料年利用量约 3000万吨,生物质燃

29、气生物天然气、 生物质气化等年利用量约 100亿立方米,生物质能供热 合计折合供暖面积约10亿平方米,年直接替代燃煤约3000万吨.到2035年,生物质热电联产装机容量超过 2500万千瓦,生物质成型燃料年利用量约5000万吨,生物质燃气年利用量约 250亿立方米,生物质能供热合计折合 供暖面积约20亿平方米,年直接替代燃煤约6000万吨.圣新能源现有的经营策略,契合国家战略开展的要求,19且凭借其高效环保、综合本钱低的优势,预计未来有较大的 开展空间.(二)标的公司所处行业有较高的进入壁垒生物质发电行业的进入壁垒主要表达在：(1)资金壁垒发电行业属于资金密集型行业,目前国家对于新建发电 企业

30、的装机容量都有下限要求.机组设备价格高且安装周期 较长,对投资额有较高要求；与此同时,生产运营维护、环 境保护面临严格标准,对企业资金规模提由了更高要求.(2)技术壁垒圣新能源所属的发电行业,对技术的要求较高,非本专 业的人员比拟难进入本行业.发电厂是复杂的电力系统中的 一个环节,接入和退由均会对系统产生影响,因此必须协调 发电商、电网公司、当地政府和用户等多方利益后,才能够 使新的电源工程接入系统.(3)政策壁垒所有进入发电行业的企业必须经过国家发改委、国家能 源局、国家电监委的备案或核准,未取得相应的审批资质不 得进入该行业.由于主管部门对行业开展的门槛及监管严 格,因此行业新入竞争者面临

31、较高的政策壁垒.204环保壁垒生物质发电对于环境的影响较大,因此政府对于新建电 厂的环保要求较高.新建电厂如不能满足相关的环保标准无 法规划选址.因此对于新入竞争者而言,地域及环境因素直 接影响其运营水平.三标的公司取材本钱低,可替代性好圣新能源以鸡粪为原材料发电,较秸秆、林木等传统生 物质发电企业,原材料价格更低廉、来源更丰富、收储更便 利,其供给商圣农开展经营稳定,开展情况良好,且与标的 公司紧密依存,保证为圣新能源提供充足、优质的原材料.与此同时,圣新能源设备通用性高,亦可利用树枝、水 稻等生物残渣发电.圣新能源地处福建南平地区,该地区森 林覆盖率较高到达 74.75%,同时,水稻的种植

32、面积大截止 2021年底,南平地区耕地面积 372.95万亩.庞大的森林 覆盖面积以及耕地面积为圣新能源提供了丰富的生物质燃 料来源.取材本钱低,可替代性强的特点使得圣新能源具备较强 的行业竞争优势.四标的公司经营较标准,信息披露较充分标的公司于2021年8月整体变更为股份公司,后经中 介机构辅导,逐步标准相关问题后,于 2021年6月27日, 正式在全国中小企业股份转让系统桂牌.21桂牌期间,圣新能源遵守全国股转系统的规那么披露公告,未因信息披露不及时、不充分、漏批等事项受到全国股 转系统的警告或处分.五标的公司盈利水平强,财务状况良好经查阅标的公司两年及一期的?财务报告?：2021年、20

33、21年、2021年1-6月实现营业收入分别为 9,317万元、9,403 万元、5,099万元,毛利率分别为 35.62%、47.88%和51.80%, 扣非净利润分别为 1,513万元、3,539万元和1,479万元,净 经营现金流分别为 8,375万元、4,776万元和379万元.整体 而言,圣新能源业务较稳定,盈利水平较强,现金流状况较 好.六标的公司股权集中度较高截止2021年6月30日,傅光明通过圣农集团持有圣新 能源43,750,000股,占标的公司股份总数的43.75%;傅芬芳通过圣农集团持有圣新能源6,250,000股,占标的公司股份总数的6.25%;傅露芳直接持有圣新能源 20,000,000股, 占标的公司股份总数的20%.傅光明与傅芬芳、傅露芳系父女关系,傅芬芳与傅露芳 系姐妹关系,三人合计持有圣新能源70%的股权,标的公司股权集中度较高.就收购工程而言,大股东持股比例高,将极大的降低沟 通本钱,减少收购阻力.22三、工程风险在关注工程亮点的同时,我们亦需高度关注如下风险事 项：一标的公司的经营风险1.原材料采购高度集中的风险标的公司生产电力的主要原材料为鸡粪,目前主要向关 联方圣农开展浦城、欧圣实业福建采购,根据圣新 能源最近3年的?财务报告?：2021年、2021年、2021年 向前述两家关联方采购的金额分别为1,713万