五粮液案例分析

1、五粮液案例分析五粮液的实际理财LI标是什么，有何依据，五粮液的实际理财LI标是通过哪些理 财行为实现的，答:五粮液的实际理财LI标是实际控制人利益最大化。它是通过关联交易等理 财行为山五粮液向五粮液集团输送利益实现的。书上笫5页给出了依据:据了解， 五粮液通过原材料采购与产品销售，商标使用费支付以及资产置换等方式，从 1998年到2003年，共向五粮液集团输送经济利益97. 17亿元现金，平均每年超过 16亿元，远远超过五粮液上市以来累计实现的净利润（41亿元）及累计从市场募集 的现金（18.1亿元）。第二，尽管年报业绩优良，却一直吝于分红，因为对于五粮 液集团来说五粮液的股东为宜宾市国资委，

2、现金股利对于五粮液集团回报是零，因 此进行现金股利对于五粮液集团没有好处，所以没有动力进行现金股利，但五粮液 集团实际直接控制着公司的全部货币资金使用权，采用股票股利对五粮液集团控制 五粮液资金是十分有利的。所以五粮液多次进行股票股利分派，但这种行为严重损 害了中小投资者的利益。五粮液的实际理财LI标是通过关联交易实施过程实现。在书中笫7-8页具体说 明：1.原材料采购与产品销售nMKM tun«ki 液 集 团nnc»!项目主营业务收人从普倏团釆购变化百分比金额变化百分比owiiiritwaw1 上审处"4an n <t e 工营«二年15JP

3、«.表1金额单位:亿元项目工"年Nk年*、年采购等关联方交易却237主営业务成本A> *s所占比例刁声：；卜y，K4.I 4M2金额单位二亿元项目消售等关联方交易3S:7741 "141.BSr申-心所占比例4S：；环站.5 %S2.?1.朝湃I i.3：ru根据有关资料和表斯示年五粮液的主营业务收 入同比上升W L，而关联方交易金额进一步上升,五粮液 共从五根液集因采购枷资二-化元.同比壇加1" 芟中 从普件集团采购瓶盖及酒瓶 商标 防伪产品筹金颔达到 -三亿元,采购金额同比增加- 施过主营业务收矢 的増长厂年，在五粮液主营业务收入下降的情况 下

4、，其从普什集团釆购的金额却同比下降二匚下降幅度 远超过王营业务收入的下降幅度寸三年，在五粮液主营业 务妆入同比上升 打,的情况下，其从普什集团采购的金额 却同比下降圧W2. 向集团支付了巨额费用其中五粮液股份公司自上市起，每年向酒厂和集团公司缴纳不菲的商标和标识 使用费近1亿。且有的商标使用费为相应销售收入的数倍。此外，五粮液公司每年 还要向五粮液酒厂，五粮液集团支付诸如警卫消防，环卫绿化，维修服务，房屋物 业管理及其他项LI等综合服务费。将上市公司的利益向集团单边输出。3. 服务费及设备使用费等五粮液上市公司上市时，只是将主要经营性资产及供销公司划入上市公司，其 余所有服务都要山集团公司提供

5、。4. 资产往来即公司改制上市后，集团公司通过各种方式，将手中的各项实物资产陆陆续续 地卖给上市公司，上市公司通常支付的都是现金。这一所谓的贡献或牺牲在很多 事后的证据都表明，受伤的通常都是上市公司。中国上市公司的理财标，你认为应该是什么，答：中国上市公司的理财U标剩余索取权价值最大化企业剩余索取权是指对企业总收入扣除所有的固定合约支付后的剩余额的要求 权。将剩余索取权作为企业财务管理訂标是因为：笫一，作为企业剩余索取方， 其风险必然是最高的，它必然要求在所有的投资主体中享有最高的收益，剩余索取 权最大化符合财务管理的风险报酬理念。笫二，企业剩余索取权作为所有权的体现，一般应当与剩余控制权相对

6、应，也 就是说掌握企业剩余索取权的一方必然掌握有对重大经营和财务事项的最终决策 权。根据“经济人”的假设，设关于索取权的一方有可能在财务和经营决策上做出 适当安排，实现自身价值的最大化，这一价值最大化，并不会损害其他利益相关 人的利益，相反，企业的剩余索取权必须在满足必要的约束条件之后实现，只有当企业长期现金流量的闲职最大化才能促进企业剩余索取权的最大化(剩余索取权相 关内容来自网络查询)为何五粮液的理财LI标发生了异化，这种异化带来的后果是什么，(1)我国资本 市场的制度环境总体上对大股东、特别是具有国有财产身份的国有股股东儿乎没有 约束与限制(2) 身份的特殊，五粮液股东为宜宾国资委，但实

7、际控制却乂是五粮液集团。 管理机制和企业身份特殊性。3)法律约束不够，法律机制并不健全。(4)机构投资者参与度不够，不能影响与改善上市公司的治理结构以及资本市 场的总体走势(4) 訂询我国没有真正意义上的经理人市场，上市公司管理人员不必担心来自 经理人市场的压力(5) 监管层主管部门证监会的监管不力，对中小投资者长期缺乏保护。要使五粮液的实际理财U标回归至最优理财U标，需要采取哪些具体措施，(1) 法律上的建设和完善。我国在保护中小投资者权益的努力是不够的，上市 公司和大股东处于绝对上风地位。我国的中小股东的集体诉讼才刚开始。应该参照 美国证券法“无罪证明原则”什么意思呢，就是说中小股东可以对

8、上市公司提出自 己的诉求和自己认为上市公司违法的地方，上市公司有义务解答和解释清楚，如果 上市公司不能解释清楚和做出合理解释，都视为做了违法的事，这就是“无罪证 明”辩方举证。这很好的保护了中小投资者的利益，所以美国市场是一种接近强势 市场的半强势市场。(2) 加强内部审计与社会监督，增强信息的透明度。(3) 建立纠正机制。通过机构投资者直接干预的方式影响公司决策、通过经理 人市场来遏制管理层的自利行为、通过中介部门的专业意见约束公司貌似他利实则 自利的行为、通过证券监管部门的直接干预制止大股东及管理层的“内部人交 易”,通过事后的法律救济来保护中小股东。(4) 处理好跟宜宾市国资委关系，采取

9、更好的薪金股权激励管理体制，可以采 用经理人制度、并购市场和发展相对较成熟的机构投资者后续:五粮液进行改革：五粮液集团与股份欣司终成母子关系xW 4UM林7£312 20 1C 15：d/O Q无宦莖上宜真国宜至鬼裁T.淡:壯税荷般护段棋0产展啲司吋 M底耳用侍忠公台年 豆具国违战佬总急£桟翻阳聯龙咼云根应腹届么哥腔疚突!3济花 新个叢."烷;肖祐漁舌磁側123¥日匸论越畀.尢1滋妬SJE妝盘封以崗做元处型.当B股倚上杨以槪年B处色左此弍觀収无戢1转石.巨氨1燉妥仍翊五棍赢#扬处刃农玄劇艮氐九皿Z詆 仍九篇一尢世丟直袞硕唸I杓從记知G爭的显t笳为?5亢用

10、衣.而迁北：乞询五很瓯旳帥未绑定于淘住公司柠EE阪e釣桜忆 而方做卍纪3!至紳8妊沦新楼磯釦匚匡二右在円权上ft无賞茶.卞宙年希TT个柑K加了方力诵为色勺娥励t気 包怙養団务年界灵询必根嚴fefiiB运餉2?吕继丽和她；5E项目.11金即W鴻 唱吃？云根茨久吐与王限礒關玲芬乱之问的关菽.一芳曲 宜段匡燮姜作炽般东依效歹卷柠谢凤另一定石臣石和§18#采形£曲圾密关廷鬱有刖EMW：缈分.也目口于+二Lv京止艮竄律团戍天团目&问霍规牟比加卜.在第三琴盘岐上.斫适饰衍了开脩时阚i.吧烤3伕生.互悒惑三孚爱实舉逼刑Ma乙元至2?6亿元妆左年亘期皤伽那至油&务 基念卸牝

11、叙皿元至a狗元.同匕辛畑刃言湎右贡五粮液启动副职髙管琥酬改革L2014-08-29J2OM-oe- irK»：2c>FJ 件&人券丘 g ”事# 侨罕砂够“月2 £ Fl电厂W1須九> 白甬石汇戏头五耳施2 B刁麦H瓯职高级管理人 另业毀寺饭竪箝爭百理洋法八E及J®區高国人戻旦括公耳邑徐 氐息还理、对基总监决旦 他副旺誹推谨人気云根笔去応.和症该办结是，为了一步完挣垢高簸含言嵋的桶芒埋制咯瞎或公正 评倚鼠町总細耸理人页比絃"S业?知 住有歆SWM旬內禾叽制推今公前揑除健冰和/ 伫待舞总壬，在令工、月召开说脈东兀会上，去報祝t3莖H长也

12、笛習老晁公菟已疑 进行了冃民舸仲引必军.SQltg?.五段鞭的申底足整忍繭细改换了董土长，总涯以 卄.已全M扌霍行.2013年的整体策略是"控价稳价.适时提价”25OO千升五粮液161B甜氏市淤探作你郴低于659元甌V取消经销商代 理帜五粮液52废R13年7月23日，五瑕液推出中警价位战珞新品五粮梓扩、“五粮头扩 以及35侵、39度、42度三款低度白酒产品6¥500 元 “610 元UE4«"V300-500元¥200-300元塔穗经销商此举恳賀实的恿图，呈住于维稳 经销商今莒建厂商利滋共同体"构思未 来新划厂商关系，伽强与全渠道的

13、合作，展终构理灵活的运作机帯！T则 表现出正视目前渠道变華的一迪。对财务管理H标有什么看法我们认为一个企业以实现“剩余索取权价值最大化”作为财务管理标是最好 的。但是以中国现有的企业管理和规章制度建设来看，中国的企业还并未发展到 高度成熟的程度，许多企业尚处于高速发展或初创期（生存与发展期）。因此我们认 为现今实现“企业剩余索取权价值最大化”为口标很困难的情况下，以先实现“利 润最大化”再以实现“股东财富最大化”为LI标也是好的。在以实现企业财务管理U标的过程来看，企业应该包含以下三个方面的管理：1. 企业财务数据和财务流程的管理2. 企业内部控制与制约监督机制管理3. 对人的行为的控制激励与