如何用现金流折现估值法为企业估值

1、现金流折现估值法是绝对估值法的一种， 是理论上最科学、 最 准确的一种估值法。 实践中由于诸多变量选择的困难， 使其应 用有很大的局限性， 也大大降低其准确度。 尽管如此， 现金流 折现估值法仍然是每一个价值投资者应该学习、 了解的一种估 值法。现金流折现估值法的理论基础是企业的价值等于未来产生的 自由现金流的折现值之总和，企业价值分两部分计算：1前十年的自由现金流第一部分是能较为准确估算的前若干年现金流的总和， 年限越 长越准确。 通常很难估算企业十年后的现金流， 所以一般定十 年为限。若有把握估算十五年或二十年则可以选取更长的年 限。由于企业的现金流难以预测， 可以把每股现金流简化以每 股

2、收益代替， 这种方法对于那些资本性支出很少的企业更趋于 准确。资本性支出较大的企业则需要考虑资本支出对现金流的 影响2永续经营价值第二部分为假设企业永续经营， 第十年后直到无限远的永续经 营价值。计算公式：永续经营价值 = 第十一年的自由现金流 /（贴现率 - 永续利润增长率 ）/（1+ 贴现率 ）的十次方 贴现率可以以十年长期国债为选择参考标准， 贴现率越高则越 趋于保守， 对于茅台这样的稳健企业 9% 已经是一个相当合理 的数值。 风险越高的企业则选取的贴现率应该越高， 永续利润 增长率为假设的企业长期利润增长率，通常选取 1%-5% 。下面以茅台为例进行计算数据的选择分三种情况1. 乐观

3、：前十年净利润复合增长率 30%永续增长率 4%贴现率 9%前十年每股盈利之和每股盈年份利折现值20073320083.93.620095.14.320106.65.120118.66.1201211.17.2201314.58.6201418.810.3201524.512.3201631.814.6总和75.1第十一年每股盈利为 41.3每股永续经营价值 =41.3/(9%-4%)/1.09 的十次方 =348.5每股价值 =348.5+75.1=423.62. 中性：前十年净利润复合增长率 20%永续增长率 3%贴现率 9%前十年每股盈利之和每股盈年份 折现值利20073320083.6

4、3.320094.33.620105.24.020116.24.420127.54.9201395.4201410.75.9201512.96.5201615.57.1总和45.0第十一年每股盈利为 18.6每股永续经营价值 =18.6/(9%-3%)/1.09 的十次方 =130.6每股价值 =130.6+45=175.63. 悲观：前十年净利润复合增长率 15%永续增长率 3%贴现率 9%前十年每股盈利之和每股盈 折现 年份利值20073320083.53.2200943.420104.63.620115.23.7201263.920136.94.1201484.420159.24.6201610.64.9总和38.7第十一年每股盈利为 12.2每股永续经营价值 =12.2/(9%-3%)/1.09 的十次方 =85.7每股价值 =85.7+38.7=124.4由计算结果可见， 随选择不同的参数导致计算结果迥异。 因此， 自由现金流折现估值法的计算结果只能作为参考之用。 估值并 没有标准答案， 只能是量化的计算结果加上对企业基本面深入 理解形成的一种“直觉”。由于以上悲观假设发生的概率较 低，结合市盈率、 PEG