【发展战略】我国发展风险投资的制约因素及其策略

1、我国发展风险投资的制约因素及其策略摘要我国风险投资在促进科技成果转化为生产力、高新技术产业化等方面发挥了重要作用但在其发展过程中也 存在许多制约我国风险投资发展的因素主要有人文社会环 境、风险投资政策、风险资金来源渠道、风险投资人才、风 险资金撤退途径、专门中介机构不完善、法制环境等针对这 些制约因素应采取相应的策略主要包括营造有利于风险投资 发展的外部环境、开辟多元化的融资渠道、大力培养造就风 险投资人才、建立风险投资退出机制等促使我国风险投资缩 小同发达国家的差距走向更高的阶段关键词风险投资； 制约因素；策略；高新技术我国从 20 世纪 80 年代中期开始进行风险投资的尝试走过了 20 多

2、年的历程此尝试在促进我国科技成果转化为生产力、高新技术产业化等方面发挥了重要作用；但和发达 的国家相比还存在较大的差距分析制约我国风险投资的因素 采取相应的策略对促进我国风险投资研究的发展具有重要意、我国风险投资发展的制约因素1受风险投资人文社会环境的制约风险投资是把资金投向处于较大风险的高新技术领域期望成功后通过所有者 权益的变现获得较高收益的投资行为高新技术行业作为新型 的行业技术风险、管理风险、市场风险等各种风险较大失败 的可能性较大传统的投资往往把安全性放在第一位对具有较 大风险的行业缺乏投资的积极性；而风险投资是一种主动承 担投资失败的风险来博取高收益的行为这就需要社会能提供 适合风

3、险投资的人文社会环境能鼓励人们敢于冒险、勇于创 新、接纳失败我国当前风险投资的人文环境还不太理想主要 表现在以下几个方面我国由于受长期计划经济体制的影响科 研计划主要由国家安排为数不多的科研经费掌握在少数人手中形成了科研人员对国家的过分依赖缺乏自我创新的精神； 在科研体系中过分依赖学术权威论资排辈的现象还大量存在不利于社会创新体系的形成；受我国长期传统文化思想的影 为王、败者为寇 ” 等伦理道德观念深入人心对风险投资的发 展非常不利；我国缺乏对风险投资失败的社会保障制度一旦 投资失败可能永世不得翻身；在资本市场上投机氛围太浓缺 乏战略投资者等等对我国风险投资的发展形成了很大的制约响 “知足常乐

4、 ”小富即安 ”枪打出头鸟 ”、 “胜者2受风险投资政策的制约风险投资是一种市场行为有效的市场机制是风险投资业发展的基础但从世界各国风险 投资业发展的经验来看风险投资业离不开政府的政策支持包 括税收优惠政策、货币政策、财政投入政策等例如美国政府 为了促进风险投资业的发展 1978 年将资本收益税由 49 5 降至 28 ；1981 年进一步降为 20 且规定风险投资额 60 免于征税 40 减半征收极大地促进了风险投资业的发展我国 台湾地区的科学工业园设置管理条例规定园内企业可以 全部免征进口税、货物税、营业税 5 年内可以免征盈利事业 所得税外销产品不征收任何税收西班牙政府对卡贾图科学城 的

5、建设前后投入资金达到 100 亿美元；日本的筑波科学城的 建设历时 20 年耗资 13000 亿日元；德国政府在 20 世纪 80年代用于高新技术开发园区的建设资金超过19 亿马克我国政府虽然明确地提出了支持风险投资业发展的计划也采取了 有关促进风险投资发展的政策但大多数促进风险投资的政策 都是由地方政策出台的缺乏统一的、行之有效的管理不利于 风险投资业在更大范围和规模上的长期、稳定发展3受风险资金来源渠道的制约风险资金的来源是发展风险投资的基本问题风险投资的特点之一是高风险性为了 分散风险投资的风险所以在资金来源方面应具有一定的规 模；在资金来源方面也应多元化这才有利于分散风险让更多 的资金

6、加入到风险投资业来 1994 年在美国的风险投资资金 来源中各种基金的比例达到 53 使美国数以万计的企业和普 通民众通过基金以较少的资金从事风险投资为美国风险投资 业的发展开辟了广阔的融资渠道相比之下我国风险资金主要 来源于政府渠道单一据统计 1999 年我国 92 家风险投资公司 的 74 亿元的资金绝大部分是由政府出资的根据科技部的 我 国创业投资发展报告 2005 从 2004 年风险投资的资本构成 比例来看政府、 银行和国有独资公司占有 46 外资为 21个人资金占 3 其余为各类企业资金政府的资金来源于纳税人 不可能过多地参与高风险的投资活动这种单一的风险资金的 供给渠道与我国高新

7、技术产业化所需的巨大资金需求是极不 相称的4受风险投资人才匮乏的制约风险投资的成功因素除了需要有新的技术外更重要的是需要有目光敏锐、具有远 见卓识的人才许多风险公司甚至把风险人才作为是否投资的 第一因素风险投资的人才要求具有经营管理、投资理财、战 略规划以及科学技术等方面的综合知识同时还必须具备丰富 的实践经验在国外风险投资人才的成长过程通常是一大批技 术专家或经营管理人员在政府的支持和鼓励下从大学、研究 所或大公司中分离出来创办自己的风险投资公司在将高新技 术转化为产品的过程中成长起来的从我国目前的风险投资业 的现状看人才缺乏是十分突出的问题其原因主要是我国高等 教育专业分工过细同时缺乏有利

8、于创新、创业的用人机制所 造成的5受风险资金退出途径的制约风险投资的失败率很高业内人士有一种说法 “ 成三败七 ”这就要求风险投资成功的项目预期年回报率很高一般应达到60 以上才能弥补其他 未成功的项目的亏损这不可能从利润分红中获取一般来说要 通过股权转让来实现其中最主要的方式是通过IPO的方式 来实现风险投资在投资时首先要考虑的是资金能否成功退出 由于被风险资金投资的企业是以高新技术企业为主这些企业 在发展初期很难达到主板市场规定的上市条件因此许多国家 为了促进风险投资的发展大都为风险投资的退出提供了主板 以外的二板市场而我国目前虽然在深圳证券交易所建立了类 似的交易市场但无论是上市制度还是

9、规模上都远远地不能满 足风险投资的需要由于资金退出困难使我国许多风险资金沉 淀在所投资的企业不能形成风险投资的良性循环更谈不上高 回报这些因素都严重地制约了我国风险投资业的发展6受专门中介机构不完善的制约为风险投资业服务的中介机构包括一般中介机构和专门中介机构一般中介机构 包括律师事务所、会计师事务所、审计师事务所等这些中介 机构在我国有不同程度的发展但为风险投资业服务的专门中 介机构如科技项目评估机构、风险投资担保机构、风险投资 咨询机构等在我国还不完善例如由于专门为风险投资服务的 中介机构不到位风险投资者在选择投资项目时因为无法对高 新技术项目进行价值认定而变得慎之又慎从而影响了投资的 效

10、率7受法制环境的制约风险投资的发展需要有相应的法律制度来加以规范在我国的现有法律制度中有许多对风险 投资发展起到制约作用主要体现在以下几个方面首先从国外 的风险投资的实践来看较为适合的组织形式大多采用有限合 作制的形式它有利于降低风险投资的道德风险及运作成本但 这项制度在我国法律上是禁止的其次风险投资往往选择高新 技术作为自己的投资领域这个领域能吸引风险投资的动力主 要来源于知识产权一种创新产品、一项新的科研成果如果能 形成一定的市场规模就能给风险投资带来丰硕的利润但目前 我国的法律制度对于知识产权保护的力度还不够严重挫伤了 风险投资积极性再次我国现有法律制度对风险投资的股份结 构、资金来源、

11、产权转让等方面都作出了严格的限制对风险 投资的发展也起到了制约作用二、发展我国风险投资的策略1营造有利于风险投资发展的外部环境第一创造适应风险投资发展的社会人文环境大力宣传风险投资的作用鼓 励创新为风险投资失败者提供保障机制第二政府要制定优惠 的政策鼓励风险投资业的发展如对被风险资金投资的企业实 行优惠的税收政策对商业银行投向风险企业的投资实行贴息 贷款、担保贷款等第三建立健全促进风险投资的法规对现行 的法律中不利于风险投资业发展的法律条文进行适当修改如公司法 第 24 条规定以产权技术作价出资的金额不超过公 司注册资本的 20 ；第 152 条规定上市公司股本总额不少于 人民币 5000 万

12、元开业时间 3 年以上最近 3 年连续盈利等这些都不利于风险投资业的发展另外我国还没有针对风险投资 制定专门法律国家可考虑制定风险投资法等类似的法律 这有利于规范风险投资者的投资行为保护风险投资者的利益 第四要加强对知识产权的保护风险投资的对象主要是高新技 术产业如果缺乏对知识产权的保护风险资金投资的企业就不 可能获得应有的收益从而严重影响风险投资业的发展第五要 发展和完善专门为风险投资服务的中介机构2开辟多元化的融资渠道成熟的风险投资体系应该是政府资金作引导民间资金作主导但目前国内风险投资的资 金来源却是政府资金为主民间资金则迟迟没有进入资金是推 动高新技术产业化的重要力量资金的缺乏对高新技

13、术产业化 的创业和发展会构成严重的制约从我国风险投资业的实践看 风险投资的融资渠道有以下几个一是政府资金在风险投资业 发展的初期政府投入适当的资金启动和参与是必要的但政府 资金的参与应坚持有限参与的原则因为风险投资是一种市场 行为二是大企业资金大企业技术基础好资本实力雄厚管理水 平高抗风险能力强参与风险投资有利于企业自身的发展三是 社会机构资金主要包括保险公司、养老基金等社会机构的资 金社会机构的资金规模大保值增值欲望强烈适当拿一部分进 行风险投资一方面不会危及自身的资金的安全；另一方面这 部分资金为长期资金正好满足风险投资周期长的特点四是大 力引进国外风险资金国外风险投资业发展比较早资金实力

14、雄 厚投资经验丰富如果政府能给予适当的优惠政策它将成为我 国风险投资业重要的融资渠道五是个人居民闲置的资金目前 我国储蓄率非常高个人居民资金除了消费外绝大部分都流入 了银行受我国银行制度的限制这部分资金很难转化为风险投 资所以必须通过适当的方法如组建风险投资基金来吸引一部 分个人资金加入到风险投资的行列3大力培养造就风险投资人才风险投资是靠风险投资家来运作风险投资家是既懂管理又懂技术具有强烈的风险 意识和冒险精神敢于创新和创业的专业人才要发展我国的风 险投资业必须大力培养造就一大批风险投资人才第一对现有 的人力资源管理体制进行改革从政策环境方面支持具有风险 投资素质的专业人才从事创新、创业活动

15、；第二对现有人才 培养模式进行改革要改变高等教育专业分工过细 以应试教育为主的状况注重对人才的创新能力方面的培养； 第三输送一批专业人才去国外学习和实践加快我国风险投资 人才的培养；第四从国外引进一批风险投资人才在带动国内 风险投资业发展的同时培养我国自己的风险投资人才4建立风险投资退出机制风险投资过程可分为选择投资项目、与被投资企业签订有关协议、对被投资企业进行辅导以及风险资金退出 4 个阶段风险资金的退出有 3 种方式是风险投资公司将其持有的股份转让给其他投资者或者被 其他企业兼并二是被投资的企业由于经营失败宣布破产这意 味着风险投资失败三是将风险资金投资的企业改组为上市公 司；风险投资公司将其持有的股票在证券市场公开出售达到 收回投资和实现风险收益的目的这是风险投资退出的最佳途 径因此应扩大和建立专门为中小型科技创新企业上市的二板 市场或应适当放宽中小型科技创新企业到主板市场上市的条 件改革我国产权流动机制为风险投资退出提供一个畅通的渠 道促