伊利集团财务分析

1、一、背景介绍内蒙古伊利实业集团股份有限公司于 1997 年正式成立， 1992 年以定向募集方式成立内蒙 古伊利实业股份有限公司， 1997 年对内蒙古青山乳业公司进行控股，正是成立内蒙古伊利 集团。 1996 年 3 月 12 日“伊利股份”在上海证券交易所挂牌上市，成为全国乳品行业首家 A 股上市公司。2005 年至 2010 年伊利集团发展进入飞跃期。 2005 年伊利集团主营业务收入突破100 亿元大关，成为首家突破百亿元的乳制品企业， 也成为第一家真正有能力同时覆盖全国市场的乳 品企业。成为国内唯一一家符合奥运会标准、为奥运会提供乳制品的企业。2007 年推出金 冠系列奶粉，获得 2

2、0072008 年中国食品工业协会科学技术奖。2010 年后公司注重品牌升 级，公布新的标识、品牌主张和企业愿景。伊利集团以“滋养生命活力”为新的品牌主张，向“成为世界一流的健康食品集团”的愿景迈进，提供健康食品，倡导健康生活方式，引领 行业健康发展。 2011 年超额实现业绩增长目标 伊利 2011 年实现营业收入亿元，同比增长 26%。伊利不仅超额实现了增长目标， 同时也释放出行业整体回暖的信号。 同年 10 月伊利作 为亚洲首家、中国唯一一家加入“国际冰淇淋协会”的企业。二、行业分析（一）行业环境1.宏观环境（ 1）安全问题2008 年中国爆发的三鹿婴幼儿奶粉受污染事件给中国乳品行业带来

3、前所未有的的重创， 包括伊利、蒙牛等龙头企业首次出现达上亿元的严重亏损，也使中国乳制品行业进入冷淡期，受到外国乳品企业的压制，1500多家乳品企业有相当一部分被淘汰出局。（ 2）体制问题 但此事件对中国乳品企业的结构并未发生根本性变化，除了奶粉市场外企产品份额扩充 外，伊利、蒙牛等品牌仍是占据主流地位。结构得不到完善，安全问题不能够彻底解决，使 得国内消费者对国内乳品市场的道德标准失去信心。中国乳业存在的严重的体制扭曲问题，企业、奶农、消费者三者之间的矛盾已成为中国乳品行业的一个大的环境因素。2. 行业环境（1）发展情况中国乳品行业起步较晚， 但是劲头强势，乳品行业在中国属于朝阳产业。 尤其是

4、改革开放 以来，由于政府的提倡和人民生活水平的提高、 人民对健康观念的重视，是乳品行业得到蓬 勃发展。在 2008 年的乳制品安全问题的冲击下也迅速复苏。20082012 年全国乳制品总产量年份(20082012)中国乳制品行业发展前景光明，因为中国具有强大的需求市场，随着人们收入水平的提高, 人们对乳制品的需求也越来越大，因而乳制品的产量还将继续呈上升趋势。（二）市场分析1.需求市场随着人们对乳制品消费意识的不断增强，我国乳制品消费状况正在发生明显改变，乳制品市场需求呈现一些新的特点和趋势。（1）乳制品进口是中国乳制品进口需求量不断扩大，2011 年我国乳制品进口总量达 98 万吨；2012

5、 年达万 吨，金额亿元，同比增长 %同比增长率表年份2009201020112012同比增长率121%55%从图表结合实际可推断出乳制品进口量的大幅度增加与2008 年爆发的乳制品安全问题有着密切关系，这无疑是对国内乳制品市场的一次挑战。（2）消费结构消费需求多元化。 不同的年龄层次，不同的健康群体,乳制品企业的生产也提出了新的要求，生产出符合各类消费者生理和心理需求的产品是对企 业生产技术改革的新的考验。2. 行业竞争（1 ）奶源竞争我国乳制品行业发展十分迅猛，出现白热化竞争形式， 市场供需变化使得乳制品原料价格上涨，企业对市场投入加大，国内企业竞争加剧，乳制品产量也走过08 年的低温期。乳

6、制品供应缺口达到 30%（2 ）入行壁垒从生产、技术、经济、规模、资本投入来分析，我国乳制品行业的入行壁垒较低。使得产业层次参差不齐，各类小企业不符合生产液态乳品规范。 新的竞争者加入必然会影响市场的 均衡状态，就需要新的资源调入以便使市场恢复均衡状态， 因而收益率下降是不可避免的结 果。另外行业管理不完善，使得国内乳制品行业很容易受到外来企业的挤压,2008 2012 年我国乳制品进口量对乳制品的需求也更加多样化，对部分中小企业缺120卩进口詁E万吨）系列5系列4系列3索列3少与之竞争的优势，很容易在激烈的竞争形式中被淘汰，给国内乳制品行业带来或多或少的损失和影响。（3）品牌竞争三聚氰胺事件

7、后，我国乳制品行业龙头集团如伊利、蒙牛、光明等企业的主导地位受到动摇，因而针对恢复企业品牌形象，赢得消费者的信心成为乳制品企业新的竞争焦点。为保证生产的安全性，必要性的技术投入是企业重树品牌形象的重要手段，正确有效的宣传是不可缺的竞争手段伊利 2010 至 2012 年资产负债表报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31资产流动资产货币资金（万元）200,420392,113334,174结算备付金（万元）- - -拆岀资金（万元）- - -交易性金融资产（万元）衍生金融资产（万元）应收票据（万元）13,09510,5812,250应收账款（万元）28,93028,1

8、2725,722预付款项（万元）64,78383,493123,951应收保费（万元）- - -应收分保账款（万元）应收分保合同准备金（万元）报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31资产流动资产应收利息（万元）4801,028-应收股利（万元）- - -其他应收款（万元）13,55826,44411,298应收出口退税（万元）应收补贴款（万元）- - -应收保证金（万元）- - -内部应收款（万元）- - -买入返售金融资产（万元）存货（万元）299,464330,959258,365待摊费用（万元）- - -待处理流动资产损益（万元）一年内到期的非流动资产（万元）

9、其他流动资产（万元）流动资产合计（万620,730872,744755,761元）发放贷款及垫款（万元）可供岀售金融资产1,6721,4321,774报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31资产流动资产（万元）持有至到期投资（万元）长期应收款（万元）- - -长期股权投资（万元）56,84556,67860,560其他长期投资（万元）投资性房地产（万元）固定资产原值（万元）1,294,4851,031,723827,693累计折旧（万元）401,192326,530265,459固定资产净值（万元）893,293705,193562,234固定资产减值准备（万元）3

10、,2592,5103,177固定资产（万元）890,034702,683559,057在建工程（万元）151,118159,05966,637工程物资（万元）6984,4695,421固定资产清理（万元）生产性生物资产（万133,96687,13613,622报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31资产流动资产元）公益性生物资产（万元）油气资产（万元）- - -无形资产（万元）83,16067,60746,111开发支出（万元）- - -商誉（万元）- - -长期待摊费用（万元）6,5274,327475股权分置流通权（万元）递延所得税资产（万元）36,78936,

11、81426,814其他非流动资产（万元）非流动资产合计（万元）1,360,8101,120,206780,471资产总计（万元）1,981,5401,992,9501,536,232短期借款（万元）257,779298,529269,783向中央银行借款（万元）吸收存款及同业存放（万元）报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31资产流动资产拆入资金（万元）- - -交易性金融负债（万元）衍生金融负债（万元）应付票据（万元）-14,18217,540应付账款（万元）436,120437,873370,427预收账款（万元）259,882305,249192,340卖岀回

12、购金融资产款（万元）应付手续费及佣金（万元）应付职工薪酬（万120,910121,45687,192元）应交税费（万元）-36,966-2,381-11,444应付利息（万元）2232,682158应付股利（万元）1,216944944其他应交款（万元）- - -应付保证金（万元）- - -内部应付款（万元）- - -其他应付款（万元）108,371107,27588,083预提费用（万元）- - -预计流动负债（万- - -报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31资产流动资产元）应付分保账款（万元）保险合同准备金（万元）代理买卖证券款（万元）代理承销证券款（万元）

13、国际票证结算（万元）国内票证结算（万元）递延收益（万元）- - -应付短期债券（万元）一年内到期的非流动负债（万元）2557694,827其他流动负债（万元）流动负债合计（万元）1,147,7901,286,5791,019,850非流动负债合计（万报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31资产流动资产元）长期借款（万元）4637185,973应付债券（万元）- - -长期应付款（万元）-540专项应付款（万元）6,3555,8016,997预计非流动负债（万元）长期递延收益（万元）递延所得税负债（万237201252元）其他非流动负债（万74,19869,10451

14、,417元）非流动负债合计81,25275,82465,179负债合计（万元）1,229,0421,362,4031,085,029所有者权益实收资本（或股159,865159,86579,932本）（万元）资本公积（万元）184,450185,118265,363减：库存股（万元）- 0 -专项储备（万元）- 0 -盈余公积（万元）68,33953,20240,692一般风险准备（万- 0 -报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31资产流动资产元）未确定的投资损失（万元）未分配利润（万元）320,898204,28135,868拟分配现金股利（万元）外币报表折算差

15、额（万元）-61-79-3归属于母公司股东 权益合计（万元）733,490602,385421,852少数股东权益（万元）19,00828,16229,352所有者权益（或股东权益）合计（万元）752,498630,547451,204负债和所有者权益（或股东权益）总计1,981,5401,992,9501,536,232（万元）伊利 2010 至 2012 年利润表报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31营业总收入（万元）3,745,1372,966,499营业收入（万元）4,199,0693,745,1372,966,499报告日期2012-12-312011-

16、12-312010-12-31利息收入（万元）已赚保费（万元）-手续费及佣金收入（万元）房地产销售收入（万元）其他业务收入（万元）-营业总成本（万元）4,040,1563,595,9192,907,107营业成本（万元）2,950,4952,648,5672,068,631利息支出（万元）-手续费及佣金支岀（万元）房地产销售成本（万元）研发费用（万元）-退保金（万元）-赔付支岀净额（万元）-提取保险合同准备金净额（万元）保单红利支出（万元）-分保费用（万元）-其他业务成本（万元）-营业税金及附加（万24,94823,2928,778元）销售费用（万元）777,771729,096680,707

17、报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31管理费用（万元）280,969197,069152,081财务费用（万元）4,916-4,916-2,071资产减值损失（万元）1,0572,811-1,020公允价值变动收益（万元）投资收益（万元）2,65225,3821,177对联营企业和合营企588-157559业的投资收益（万元）汇兑收益（万元）-期货损益（万元）-托管收益（万元）-补贴收入（万元）-其他业务利润（万元）-营业利润（万元）161,566174,60160,569营业外收入（万元）50,18942,13230,236营业外支出（万元）3,0783,091

18、5,443非流动资产处置损失7962,3482,183（万元）利润总额（万元）208,676213,64285,362所得税费用（万元）35,07430,3985,786未确认投资损失（万元）净利润（万元）173,602183,24479,576归属于母公司所有者171,721180,92277,720的净利润（万元）报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31被合并方在合并前实现净利润（万元）少数股东损益（万元）每股收益基本每股收益稀释每股收益1,8822,3221,857伊利 2010 至 2012 年现金流量表、经营活动产生的现金流量加额（万元）向中央银行借款净增

19、加额（万元）向其他金融机构拆入资金净增加额（万元）收到原保险合同保费取得的现金（万元）收到再保险业务现金净额（万元）保户储金及投资款净增加额（万元）报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31销售商品、提供劳务收到的现金（万元）客户存款和同业存放款项净增4,822,5194,450,5053,504,900处置交易性金融资产净增加额（万元）2012-12-312011-12-312010-12-31报告日期收取利息、手续费及佣金的现金（万元）拆入资金净增加额（万元）回购业务资金净增加额（万元）收到的税费返还（万元）收到的其他与经营活动有关的现金（万元）经营活动现金流入小

20、计（万元）购买商品、接受劳务支付的现金（万元）客户贷款及垫款净增加额（万元）存放中央银行和同业款项净增加额（万元）支付原保险合同赔付款项的现金（万元）支付利息、手续费及佣金的现金（万元）支付保单红利的现金（万元）支付给职工以及为职工支付的现金（万元）支付的各项税费（万元）支付的其他与经营活动有关的现金（万元）经营活动现金流出小计（万元）6176,9034,899,4833,971,041362,418265,62159,5494,658,6298173,07260,2824,523,6583,565,1813,612,8313,015,394278,260220,869218,954140,5

21、9846,57540,8634,156,6213,417,7242012-12-312011-12-312010-12-31报告日期202经营活动产生的现金流量净额（万元）二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金（万元）取得投资收益所收到的现金（万 元）处置固定资产、无形资产和其他 长期资产所收回的现金净额（万 元）处置子公司及其他营业单位收 到的现金净额（万元）收到的其他与投资活动有关的 现金（万元）减少质押和定期存款所收到的 现金（万元）投资活动现金流入小计（万元）购建固定资产、无形资产和其他 长期资产所支付的现金（万元）投资所支付的现金（万元）质押贷款净增加额（万元）取得子公司及

22、其他营业单位支 付的现金净额（万元）支付的其他与投资活动有关的 现金（万元）增加质押和定期存款所支付的240,854367,038147,45742143,621-2,0651,3881,8971,9892,6671,5252,5824,47450,2593,422310,196378,854198,73418,96922,6011报告日期2012-12-312011-12-31397,8232010-12-31221,536现金（万元）投资活动现金流出小计（万元）310,196投资活动产生的现金流量净额（万元）-305,722-347,564-218,114三、筹资活动产生的现金流量吸收投资

23、收到的现金（万元）-501,680其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金（万元）501,680取得借款收到的现金（万元）558,055396,973263,783发行债券收到的现金（万元）-收到其他与筹资活动有关的现金（万元）8,587筹资活动现金流入小计（万元）566,642397,023265,463偿还债务支付的现金（万元）599,174377,540267,488分配股利、利润或偿付利息所支付的现金（万元）53,0508,7606,654其中：子公司支付给少数股东的股利、利润（万元）8669361,214支付其他与筹资活动有关的现金（万元）4,90123,922筹资活动现金流岀小计（万

24、元）657,125410,222274,142筹资活动产生的现金流量净额（万元）四、汇率变动对现金及现金等价物的影响-90,483-13,199-8,6792012-12-312011-12-312010-12-31报告日期汇率变动对现金及现金等价物 的影响（万元）五、现金及现金等价物净增加额现金及现金等价物净增加额（万元）加：期初现金及现金等价物余额（万元）期末现金及现金等价物余额（万元）补充资料1、将净利润调节为经营活动的现金流量净利润（万元）少数股东损益（万元）未确认的投资损失（万元）资产减值准备（万元）固定资产折旧、油气资产折耗、 生产性物资折旧（万元）无形资产摊销（万元）长期待摊费用

25、摊销（万元）待摊费用的减少（万元）预提费用的增加（万元）处置固定资产、无形资产和其他-2-79-3-155,3536,194-79,339324,346318,151397,490168,992324,346318,151173,602183,24479,5761,0572,811-1,02088,00570,86459,1931,6821,8451,5041,7683953031,6148311,530长期资产的损失（万元）1报告日期2012-12-312011-12-312010-12-31固定资产报废损失（万元）753公允价值变动损失（万元）-递延收益增加（减：减少）（万元）-预计负债（

26、万元）-财务费用（万元）10,03110,3485,471投资损失（万元）-2,652-25,382-1,177递延所得税资产减少（万元）25-10,001-3,896递延所得税负债增加（万元）-存货的减少（万元）31,692-72,969-53,945经营性应收项目的减少（万元）18,02012,754-73,774经营性应付项目的增加（万元）-84,743192,298133,693已完工尚未结算款的减少（减：增加）（万元）已结算尚未完工款的增加（减：减少）（万元）其他（万元）-经营活动产生现金流量净额（万240,854367,038147,457元）2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动

27、债务转为资本（万元）-一年内到期的可转换公司债券（万元）融资租入固定资产（万元）-3、现金及现金等价物净变动2012-12-312011-12-312010-12-31报告日期现金的期末余额（万元）168,992324,346318,151现金的期初余额（万元）324,346318,151397,490现金等价物的期末余额（万元）-现金等价物的期初余额（万元）-现金及现金等价物的净增加额-155,3536,194-79,339（万元）三、企业能力分析（一）偿债能力1.短期偿债能力20082009201020112012流动比率%速动比率%现金比率%现金流量比率%伊利股份 2008-2012 年

28、短期偿债能力比率比较1-1 伊利股份 2008-2012 年流动比率变动流动比率01-2伊利股份2008-2012年速动比率变动20082009201020112012伊利股份%蒙牛乳业%光明乳业%同行业流动比率比较1-4同行业流动比率比较1-3伊利股份2008-2012年现金比率变动I现金比率 伊 利 股 份- 蒙 牛 乳 业光明乳业20082009201020112012伊利股份%蒙牛乳业%光明乳业%1同行业速动比率比较1-5 同行业 2008-2012 年速动比率比较分析由图 1-1 可知，伊利 2008-2012 年流动比率呈起伏变动，2010,2011 年下降，2012 年上升很大，

29、说明 2012 年企业的短期偿债能力增强明显；结合图 1-4 来看，伊利的流动比率明显低 于蒙牛和光明，说明伊利的短期偿债能力较同行业低由图 1-2 可知，伊利 2008-2012 年速动比率除 2009 年上升之外，2010-2012 年呈下降趋势， 说明伊利的债务偿还的安全性比较低；结合图 1-5 来看，伊利的速动比率低于蒙牛和光明，2.长期偿债能力分析伊利集团光明集团2010 年2011 年2012 年2012 年资产负债率%&%+伊利股份 亠蒙牛乳业 一 一光明乳业产权比率%A%权益乘数条形图2010 年至 2012 年，伊利集团资产负债率呈上升趋势，从表面上来说是企业的偿债能

30、力下降，但是从另一方面也说明了伊利集团利用较少的自有投资形成了较多的生产经营用资产，企业的生产规模扩大，正好应和需求增加的市场背景。产权比率也是逐年增加，偿债能力有所下降，但是伊利集团的产权比率总体比较小，说明伊利集团的长期偿债能力较强。同样权益乘数也是增长状态，企业对负债经营的利用比较充分。与光明集团相比，伊利集团的长期偿债能力较差，但其所有者投入资本所占比重较小，企业对负债经营利用的更为充分。（二）盈利能力营业利润率（=营业利润/营业收入）是指营业利润和营业收入的比率，体现每一元的营业收入能够带来多少营业利润。营业利润的多少反映企业基本获利能力的高低，企业没有足够大 的营业利润遍不能获得更

31、多的最终盈利。权益乘数资产负债率、产权比率变化图變产负债率产权上聲年份（2C10*012）权益弼数总资产报酬率（=净利润/总资产平均额），反映企业综合利用效果，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取的盈利，该指标越大，表明盈利能力越强，财务管理水平越高。表 3-1 公司盈利能力各年重要财务指标数据趋势表项目2012 年2011 年2010 年净资产收益率（）总资产报酬率（%）销售利润率（）营业利润率（）与同行业相比,10 年，11 年都低于行业水平，但是 11 年净利率与同业的差距减小，说 明企业的获利能力在提高。经营中往往可以发现，企业在扩大销售的同时，由于销售费用、财务费用、管理费用的

32、大幅增加，企业净利润并不一定会同比例的增长，甚至并一定会增长。盲目扩大生产和销售规模未必会为企业带来正的收益。因此，分析者应关注在企业每增加1元销售收入的同时，净利润的增减程度，由此来考察销售收入增长的效益。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平可见伊利公司净资产收益率提高的原因主要是由于税率降低引起的，企业筹资成本的下降和负债与净资产比率的改变都使净资产收益率有所上升但幅度并不大，但是总资产报酬率的下降引起净资产报酬率大幅度变动，需注意。另通过对两个指标的计算可知该企业的净资产收益率和总资产报酬率10 和 11 年年间呈稳步上升趋势，说明企

33、业运用资本和资产盈利的能力较强；销售获现比率反映销售获取现金的能力，可知随着赞助奥运和世博会扩大了产品的知名度，销售情况较好，货款收回的情况较稳定。同行业比较2011 年伊利光明蒙丨净资产收益率（）总资产报酬率（%）销售利润率（）口销售利润率总资产按酬率%）净资产收益率嚅）由上表可知伊利的净资产收益率在行业处于领先水平，盈利能力较强。但总资产报酬率差距不大，究其原因可能和权益资金所占比重有关。蒙牛乳业和伊利股份的盈利能力相对较强， 光明乳业的盈利能力一般。建议基于上面的分析结论，根据对 3 大乳品企业发展现状的分析，提高其盈利能力水平应 该从以下几个方面着手。（1）抓住国家鼓励政策所带来的发展

34、机遇。近几年来，国家实行了一系列的鼓励政策，比如提高乳品加工和奶牛养殖的科技含量，健全疫病防控体系等，乳业公司应该抓住时机，利用优惠政策，扩充自己的后续发展力量，通过调整经营方向，增强主营业务的竞争 力。（2） 提高乳品企业资产管理质量。乳品公司要重视资产管理，加快资产的周转速度。加速货币资金的回笼，增加经营活动的现金流量，提高资产的获利能力。（3） 加强成本控制。实施有效的成本控制，努力实现成本费用同比增长低于上年同期水平，当期的盈利能力的增长幅度均高于上年同期水平，通过节约开支的系列措施可以达到增收的目的。（4） 强化乳制品安全意识，把应对食品安全的应急机制纳入企业盈利能力建设.（三）营运

35、能力与发展能力伊利公司发展能力各年重要财务指标数据趋势表蒙牛光明伊利项目2012 年2011 年2010 年销售（营业）增长率%总资产增长率%资本保值增值率%技术投入比率销售增长率 总资产增长率资本保值率发展能力各比率变化柱形图伊利公司营运能力各年重要财务指标数据趋势表项目2012 年2011 年2010 年总资产周转率（次）流动资产周转率（次）应收账款周转率（次）固定资产周转率（次）同行业 2012 年的重要财务指标数据比较项目光明公司伊利公司总资产周转率（次）流动资产周转率（次）应收账款周转率（次）固定资产周转率（次）销售（营业）增长率%总资产增长率%资本保值增值率一一技术投入比率一一同行

36、业比较分析：从上述图表我们不难看出，伊利公司和光明公司 2012 年的各个数据对比情况， 光明公司的各项指标变化幅度与伊利公司相比更趋平稳，属于可以接受的范围。而且光明公司的总资产周转率小于伊利公司的总资产周转率，可以看出伊利公司在总资产周转率上是更加优于同行业的竞争对手光明公司，整体的资产经营运转能力也高于同行业的竞争对手，表明了伊利公司在 2010 到 2012 年这三年中企业争夺市场， 开拓市场以及提升企业资产经营能力上的 努力。意见如下：（1 ）伊利公司 2012 年发展能力各财务指标与2011，2010 年相比较呈现下降趋势，即可认为本公司的发展能力较弱，但是高于同行业的光明公司的发展能力。给出建议：应加强本公司的发展能力，提高各个项目的周转率。（2） 从上述表格中，我们发现 2010,2011,2012 三年的总资产周转率呈逐年上升的趋势，逐渐上升的总资产周转率表明伊利公司资产经营能力的提升，是企业竞争力增强的一种有利表现。给出建议：应继续加强销售发展能力，提高利润。（3） 从上述表格中，我们发现2010,2011,2012 三年的应收账款周转率呈逐年上升的趋势，表明了企