国际金融实务习题答案-2019年文档

1、的交叉汇率的买入价和卖出价。第2章习题答案4.如果以 DEM 为基准货币， 请计算出各种货币兑 DEM解： DEM/JPY买入价为 108.70/1.6230= 66.975卖出价为 108.80/1.6220= 67.078 DEM/AUD买入价为 1/(0.7220卖出价为 1/(0.7210 DEM/GBP买入价为 1/(1.5320卖出价为 1/(1.5310 DEM/FRFX1.6230) = 1.1718X1.6220) = 1.1695X1.6230) = 2.4864X1.6220) = 2.4833买入价为 5.4370/1.6230= 3.3500卖出价为 5.4380/1

2、.6220= 3.35275计算下列各货币的远期交叉汇率解：首先计算 USD/DEM 的3个月远期汇率1.6210 + 0.0176 = 1.63861.6220 + 0.0178 = 1.6398USD/JPY 的 3 个月远期汇率108.70+ 0.10 = 108.80108.80+ 0.88 = 109.68计算 DEM/JPY 的远期交叉汇率买入价108.80/1.6398= 66.350卖出价109.68/1.6386= 66.935 首先计算 GBP/USD 的 6 个月远期汇率1.56300.0318 = 1.53121.56400.0315 = 1.5325AUD/USD 的

3、 6 个月远期汇率0.68700.0157 = 0.67130.68800.0154 = 0.6726计算 GBP/AUD 的远期交叉汇率买入价1.5312/0.6726= 2.2765卖出价1.5325/0.6713= 2.2829 首先计算 USD/JPY 的 3 个月远期汇率107.50+ 0.10 = 107.60107.60+ 0.88 = 108.48GBP/USD 的 3 个月远期汇率1.54600.0161 = 1.52991.54700.0158 = 1.5312计算 GBP/JPY 的远期交叉汇率买入价 107.60 X1.5299 = 164.62卖出价 108.48 X

4、1.5312 = 166.106. 计算题解：可获得美元 62500 X1.6700 = 104 375 美元 可兑换美元 62500 X1.6600 = 103 750 美元 损失的美元数为 104375-103750= 625美元 美出口商可与银行签订卖出62500 英镑的 3 个月远期合同， 3 个月远期汇率水平为GBP/USD = 1.6700 0.0016 = 1.6684，这个合同保证美出口商在3个月后可获得 62500 X1.6684 = 104 275 美元。这实际上是将以美元计算的收益 “锁定”，比不进行套期保值多收入 104 275 103 750=525美兀。7. 计算题

5、解：需要美元 1/116.40 X10 000 000 = 85 910.65 美元 需要美元 1/115.00 X10 000 000= 86 956.52 美元 多支出美元数为 86 956.52 85 910.65 =1045.87 美元 10 月中旬美进口商与日出口商签订进货合同的同时，可与银行签订买入1 000 万 3个月远期日元的合同， 3个月远期汇率水平为 USD/JPY =115.45/70 ，这个合同保证美进口 商在3个月后只需1/115.45 X10 000 000 = 86617.58 美元就可满足支付需要。这实际上是将以美元计算的成本 “锁定”，比不进行套期保值节省 8

6、6956.52 86617.58= 338.94 美元。8.解：GBP/USD 3 个月远期汇率 1.6754/69对客户有利的即期成交价为 1.6773 ，远期成交价为 1.6769 USD/DEM 1 个月远期汇率 1.6507/1.65165USD/DEM 3 个月远期汇率 1.6495/1.6505对客户有利的 1 个月远期成交价为 1.6507 ，3 个月远期成交价为 1.6505第3章习题答案3. 利用间接套汇原理计算某日，纽约外汇市场上 ： USD1=DEM1.9200/80 ，法兰克福外汇市场上 ： GBP1=DEM3.7790/00 ，伦敦外汇市场上： GBP1=USD2.0

7、040/50 。现以 10 万美元投入 外汇市场，计算套汇结果。答：在纽约外汇市场以 USD1=DEM1.9200 的汇率卖出 100000 美元买入 192000 德 国马克；同时在法兰克福外汇市场上以 GBP1=DEM3.7800 的汇率卖出 192000 德国马克 买入 50793.65 英镑；同时在伦敦外汇市场 GBP1=USD2.0040 卖出英镑 50793.65 买入 101790 美元。结论：投入 100000 美元收入 101790 美元盈利 1790 美元(不考虑有关费用)4. 现有美国货币市场的年利率为12% ，英国货币市场的年利率为 8% ，美元对英镑的即期汇率为 GB

8、P1=USD2.0010 ，一投资者用 8 万英镑进行套利交易，试求美元 三个月 贴 水 20 点与升水 20 点时，该投资者的损益情况。答：8万英镑存入银行可获得本息共计80000 X(1+8% X3/12 ) =81 600 英镑本期卖出80000英镑买入160080美元，三个月本息合计 160080 X (1+12% X3/12 ) =164 882.4 美元若美元贴水 20 点则三个月后汇率 GBP1=USD2.0030 ，卖出 164882.4 美元，得到82317.72英镑，则该投资者盈利717.72英镑。若美元升水 20点则三个月后汇率GBP仁USD1.9990，卖出164882

9、.4 美元，得到82482.44英镑，则该投资者盈利882.44英镑。第4章习题答案1.对于例4.1中(即有金融机构参与的互换举例中)你能想出另一种可能的情形吗，使金融机构获得 0.2%的利润而A、B的成本节省相同？答：可能的情形为：10%9.85%10.05%LIBOR+1%< < >外部A金融中介B外部> >LIBORLIBOR在新的情况下，A公司仍然有三种现金流：(1) 支付给外部贷款人年率为10%的利息。(2) 从金融机构处得到年率为9.85%的利息。(3) 向金融机构支付 LIBOR的利息。这3项现金流的净效果为 A公司支付LIBOR+0.15% 的利息

10、，比直接借入浮动利率资金节 省了 0.15%。B公司也有3项现金流：(1) 支付给外部贷款人年率为LIBOR+1%的利息。(2) 从金融机构处得到 LIBOR的利息。(3) 向金融机构支付年率为 10.05%的利息。这3项现金流的净效果为 B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款 节省了 0.15% 的成本。金融机构有 4 项现金流：（ 1）从 A 公司收取 LIBOR 的利息（ 2）向 A 公司支付年率 9.85% 的利息（3）从 B 公司收取 10.05% 年率的利息（4）向 B 公司支付 LIBOR 的利息这四项现金流的净效果是金融机构每年收取 0.2% 的利息作为收

11、益，作为它参加交易承担 风险的报酬。2 在 4.1 比较收益依据的可靠性中，提到浮动利率的贷款人可能因为借款人的信用下 降而提高利息率。那么设想一下，如果在例 4.1 中 B 的信用级别下降以至浮动利率滚动贷 款的利率为 LIBOR+2% ，那么 B 的实际资金成本为多少？对他来讲这笔互换交易的最终结 果是利是弊？同样的情况会发生在 A 身上么？解析：如果 B 的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为 LIBOR+2% ，那么 B 的现 金流为（ 1）支付给外部贷款人年率为 LIBOR+2% 的利息。（ 2）从金融机构处得到 LIBOR 的 利息。（ 3）向金融机构支付年率为 10.05%

12、的利息。这 3 项现金流的净效果为 B 公司支付年率 12.05% 的利息，比它直接在固定利率市场借 款增加了 0.85% 的成本，这种变动对 B 是不利的如果 A 的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率上升， A 通过互换已经转移了浮 动利率变动的风险，因此其实际资本成本不变。3甲、乙两公司都要筹措一笔资金。甲需要一笔浮动利率贷款，而乙需要一笔固定利 率资金。由于信用等级不同，他们的筹资成本也如下图所示：美元固定利率贷款 美元浮动利率贷款甲公司5.9%LIBOR+O.25%乙公司7%LIBOR+0.75%问他们之间是否存在互换的可能？潜在的总成本节约是多少？如果由一家丙银行安排 互换，使总

13、成本节约在三家之间平均分配，请给出一种可能的安排?解析：美元固定利率贷款利差为：7%-5.9%=1.1%美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+0.75%-(LIBOR+0.25%)=0.5%前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是1.1%-0.5%=0.6%如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是LIBOR+0.75%外部5.9%5.85%6.05%< <外部甲丙银行乙LIBORLIBOR4 甲公司发行了1000万美兀的债券，期限为5年，利率成本为6%。同时甲银行的投资组合的收益为 LIBOR+0.25% ，由于目前美元利率走势很不稳定，

14、甲银行担心利率下跌将导致以浮动利率计息的资产收益减少。为防范风险，甲银行决定将浮动利率资产转换成固定利率资产，与固定利率债务相匹配。查5年期美元利率互换的市场报价为:到期期限(年)银行支付固定利率银行收取固定利率当前国库券利率5yr.TN+44bps5yr.TN+54bps6.2问甲应当如何选择进行交易(假定计算天数比例的方法为实际天数/实际天数)？如果 在某个特定的付息日 该期的6个月LIBOR确定为7% ,将发生怎样的支付？如果 LIBOR是6%呢？解析：甲应选择每半年向银行支付(LIBOR+0.25% ) /2的利息，同时银行向甲支付(6.2%+0.44%) /2 的利息。如果6个月LI

15、BOR为7%，则甲支付银行半年期利率为3.625%的利息，银行支付甲半年期利率为 3.32%的利息；如果 6个月LIBOR为6%，则甲支付银行半年期利率为3.125%的利息，银行支付甲半年期利率为3.32%的利息。5 .现有甲乙两借款人，各有如下债务：甲借款人：乙借款人：现有负债:欧洲美兀债务现有负债：欧洲英镑债务金额：2亿美元金额：1亿英镑息票率：8%，每年付息一次息票率：9%，每年付息一次付息日为7月1日付息日为7月1日期限：尚有5年到期期限：尚有5年到期全部本金到期一次偿还全部本金到期一次偿还甲借款人希望将全部或一部分负债换成固定利率的英镑，乙借款人希望将全部或一部分负债换成固定利率的美

16、元。作为一家中介机构的A银行为它们安排互换，假定互换开始日为第一个息票付息日，假设为1999年7月1日，英镑/美元汇率为1.6 : 1。A希望每年收取的风险费为本金金额的0.125% ，且全部为美元。请列出各期利息流动和到期本金流动的图示。解析：（1 ）各期利息流动的图示为（一种情况）$8.4375%$8.5625%外部甲 A银行乙>>外部$8%&9%&9%&9%（2 ）本金流动图示为外部A银行乙外部期初_ ww_外部 甲 A银行 乙亍外部期末6 在练习5中，假设在第2年甲借款人因财务状况不佳而破产，不能履行其互换债务，这样A银行面临着未来的美元多头和英镑空

17、头，为防止汇率风险A银行以8%的利率借入美元，并在即期市场上换为英镑投资于年收益率9%的4年期英镑债券，来抵补其英镑空头。而第2年的英镑美元汇率已变成了1.7 : 1。请画出在甲借款人违约前和违约后A银行的现解析：（单位：万美元） 第一年（违约前）：A 现金流=16000*0.125% 第二、三、四年（违约后）：A 现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7 第五年（违约后）：A现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7第5章习题答案与提示

18、5 .假设1998年1月9日的市场行情如下：FX USD/CHF Spot 1.3778/88Future SFH10.7260某公司估计2个月后要在现货市场上买入CHF1000000 ，以支付进口货款，为规避 2个月后CHF可能升值带来的风险， 拟通过外汇期货市场进行买入套期保值投资操作,设2个月后（98/3/9）的市场行情为：FX USD/CHF Spot 1.3660/70Future SFH10.7310问应如何进行套期保值 ？解析：为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期瑞士法郎期货合约，面值1，000，000瑞士法郎，价格为 0.7260USD/CHF。2个月后瑞

19、士法郎果然升值，则交易过程如下：现货市场期货市场1月9日现汇汇率（卖出价）1月9日1USD=1.3778CHF买入一份 3月期瑞士法郎期货合CHF1,000,000折合约。（开仓）USD725794.7价格：USD0.7260/CHF总价值：USD7260003月10日现汇汇率（卖出价）3月10日USD仁CHF1.3660卖出一份 3月期瑞士法郎期货合CHF1,000,000折合约。（平仓）USD732064.4价格：USD0.7310/DEM总价值：USD731000结果结果损失 USD6269.68盈利 USD5000该进口商由于瑞士法郎升值，为支付1000000瑞士法郎的货款需多支出62

20、69.68美元，即在现货市场上成本增加6269.68美元。但由于做了套期保值，在期货市场上盈利5000美元，从而可以将现货市场上的大部分损失弥补。该进口商净亏损=1269.68 美元。6.某公司财务经理发现他在1988年3月1日至12月中旬将有一笔闲置资金，总金额3 , 000 , 000美元，通过对市场的观察，他打算投资于收益率较高的长期国库券，但长期国库券的二级市场价格随市场利率的变化波动很大，为避免因利率上升造成资本损失，他决定卖出长期国库券期货进行套期保值。市场行情如下:12月长期国库券期货92 5/3289 19/32面值1000000 的30年长期 国库券息票率7 1/4 % ,

21、2019 年5月到期，价格88 1/3212月8日82 9/32问其损益情况如何?解析：损益情况见下表现货市场期货市场3月1日买入3000000 美元30年长期卖出30份长期国库券合约，价格92 5/32国债，年收益率为7.25% ,价格88 1/32国债面值为 3000000 -881/32 X 100=3407881美元12月8日卖出面值为3407881 美元的买入30份长期国库券合约，价格89 19/32长期国债，价格为 82 9/32 ,得到34078.81X 829/32=2804047 美元损益7.25%X 3407881X(92 5/32-89 19/32)X 30000=USD

22、76875270/360+(2804047-3000000)=-USD10649.47合计盈利 USD66225.537 假设2019年1月9曰某公司预计2个月后要在现汇市场上买入新加坡币SGD1500000，因为SGD不是外汇期货市场上的交易币种，拟用CHF作为相关货币进行交叉套期保值。假设1998年1月9日和1998年3月9日的市场行情如下98/1/9FXUSD/SGDSpot1.9813/25USD/CHFSpot1.6500/10FutureSFH30.607098/3/9FXUSD/SGDSpot1.9420/30USD/CHFSpot1.6150/60FutureSFH30.620

23、0问如何进行交叉套期保值操作？结果如何?解析：具体交易过程如下。现货市场期货市场1月9日1月9日现汇汇率（卖出价）买入10份3月期瑞士法郎期货合约1美元=1.9813 新加坡元价格：USD0.6070/CHFSGD1500000折合总价值：USD758750USD757078.693月9日3月9日现汇汇率（卖出价）卖出10份3月期德国马克期货合约1美元=1.9420 新加坡元价格：USD0.6200/CHFSGD1500000折合总价值：USD775000USD772399.59结果结果损失 USD15320.90盈利 USD16250该公司在现货市场上损失 15320.9美元，在期货市场上盈

24、利 16250美元。期货市 场上的盈利弥补了现货市场上的亏损。该公司净盈利=16250-15320.9=929.1 美元。&假设1998年10月20日的DEM与CHF的外汇期货市场行情如下：FutureDMZ20.5921SFZ20.7248其差价为0.7248-0.5921=0.1327USD，某一投资者预测差价在未来将扩大，因此入市进行操作，并于1998年11月16日平仓了结，假设这时的外汇期货行情如下：FutureDMZ20.5781SFZ20.7328假设该投资者操作金额约为USD1000000 ，试问应如何投资操作？结果如何？解析：因为投资者预期差价会增大，因此应采取的操作为

25、(1) 10月20日卖出1000000 -0.5921 -125000 13份德国马克期货合约，价值 USD13*125000*0.5921=962162.5买入 1000000- 0.7248- 125000 疋11 份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0.7248=996600(2 )11月16 日买入 13 份德国马克期货合约，价值USD13*125000*0.5781=939412.5卖出11份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0.7328=1007600结果：收益为(962162.5-939412.5) +(1007600-996600)=33750USD

26、9从1988年下半年开始，美国债券市场上收益曲线的形状变得越来越平缓，并逐渐倒挂，即长期利率相对于短期利率的升水越来越小,并逐渐转变为贴水。这一趋势一直持续到1989年3月才开始逆转。欧洲美元期货市场受到这一因素以及货币市场上各种避险交易的影响，在这段时期内也呈现出倒挂形态。较近月份的合约和较远月份的合约价差逐渐缩小，前者价格相对于后者逐渐下降。某交易者在1988年9月预测到这一趋势，进行了跨月套利。其拥有1000000美兀，市场仃情如下：1988/9/21Future6月9月91.1790.511989/3/20Future6月9月88.8290.06问其如何操作？结果如何？解析：交易过程见

27、下表2019年1月份，市场利率呈上涨趋势，某套利者预期，到同年3月份时，近期月份的利率上涨可能会快于远期同月份利率上涨。这就意味着近期月份的欧洲美元存款期货合约价格下降速度会超过远期月份合约价格下降速度。套利者准备利用这种利率上涨幅度的差异进行套利。交易过程如表6 21表 6-216个月欧洲美元期货交易9个月欧洲美元期货交易1988/9/21以91.17的价格卖出6个月合约一以90.51的价格买入9个月合约份-份1989/3/20以88.82的价格对6个月合约作平以90.06的价格对9个月合约作平仓交易仓交易损益盈利235个基点亏损45个基点合计盈利（235-45 ）X25USD=USD475

28、010 香港某基金经理在 2月1日持有市价总额为100万港元投资组合的股票，预期股市下跌，当时股价指数为10000点。至U 3月10日，股市跌落，使该公司投资组合的股票3月10日下降到9600市值下降到80万港币。同时在股票指数期货市场上，股价指数到 点。问该基金经理应如何利用股票指数期货进行保值？结果如何。解析：交易过程见下表股票现货交易香港证交所股票指数期货2月1日股票市价100万港元售出合约10份，指数值10000占八、3月10日股票市价80万港元买入合约10份，指数值9600交易单位：50港元亏损20万港元盈利400 X50 X10=20 万港元合计盈亏相抵第6章习题答案5. 分析计算

29、题解：盈亏平衡点的计算：期权费支出=USD1000 万X1.5%=USD15 万。设盈亏平衡点的汇率水平为X，则在X点，执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。（X-108 ）X1000 万=15 万XX得 X=109.64 期权最大亏损：期权费 15万美元从的分析我们将看到，只有在市场汇率低于协定价格108.00时，交易员不会执行该期权，从而最大亏损也就是期权费支出15万美元。 期权最大收益：无限当市场汇率远远高于 109.64时，交易员将执行期权，获得很高的收益，如果市场汇率 无限高，收益就会无限高。 到期日盈亏情况的分析到期日时，如果市场汇率高于 109.64 ，交易员将执行期权，

30、交易收入扣除期权费支出后仍有盈余； 如果市场汇率低于 109.64 ，但高于协定价格 108.00 ，交易员将执行期权，收入不足以 弥补期权费支出，仍有部分亏损，但亏损额小于期权费 15 万美元。如果市场汇率低于 108.00 ，交易员将不会执行该项权利，因此其亏损就是购买期权时 支出的期权费 15 万美元。（图略）6. 分析计算题解：首先我们计算一下盈亏平衡点：假设该笔外汇收入为 1000万瑞士法郎，期权费支出=CHF1000 万X2.5%=CHF25 万。 当日瑞士法郎现汇汇率为： USD1=CHF1.4100 ，期权费折合 USD177 305 。设盈亏平衡点 的汇率水平为X，则在X点，执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。10 000 000/1.39-10 000 000/X =177 305得 X=1.42513 个月