利润分配的程序与政策

1、第九章 利润分配第一节 利润分配概述、利润分配的基本原则（ P356）一）依法分配原则二）兼顾各方面利益原则三）分配与积累并重原则四）投资与收益对等原则二、确定利润分配政策应考虑的因素。（一）法律因素：为了保护债权人和股东的利益，有关 法规对企业股利分配通常予以一定的限制。包括：1. 资本保全约束。它要求企业发放的股利或投资分红不 得来源于原始投资（或股本） ，而只能来源于企业当期利润 或留存收益。2. 资本积累约束。它要求企业在分配收益时，必须按一 定的比例和基数提取各种公积金。另外，它要求在具体的分 配政策上，贯彻 “无利不分 ”原则，即当企业出现亏损时，一 般不得分配利润。3. 偿债能力

2、约束。对股份公司而言，当其支付现金股利 后会影响公司偿还债务和正常经营时，公司发放现金股利的数额就要受到限制。4超额累计利润约束。此约束是为了防止股东避税。（二）股东因素：股东出于自身利益的考虑，对公司的 收益分配产生的影响。包括：1控制权考虑。公司的老股东往往主张限制股利的支付， 而愿意较多地保留盈余，以防止控制权旁落他人。2.避税考虑。一些高收入的股东出于避税的考虑（股利 收入的所得税高于交易的资本利得税），往往要求限制股利的支付。3稳定收入考虑。一些股东往往靠定期的股利维持生活， 他们要求公司支付稳定的股利，反对留存较多的利润。4规避风险考虑。在某些股东看来，通过增加留存收益 引起股价上

3、涨而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股 利是确定的，因此他们往往要求较多地支付股利。（三）公司因素：公司出于长期发展与短期经营考虑以 下因素：盈余稳定状况、资产流动状况、公司举债能力、未来投 资机会、筹资成本、其他因素。（四）其他因素：包括债务合同限制、通货膨胀约束。三、股利理论种类观点股 利 !重 要 论'在手之鸟”理论用留存收益再投资带给投资者的收益具有 很大的不确定性，并且投资风险随着时间 的推移将进步加大。投资者更喜欢现金 股利，而不大喜欢将利润留给公司。信号传递 理论代理理论股利政策会向市场传递有关公司未来盈利能力的信息股利政策有助于缓解管理者与股东之间， 以及股东与债权

4、人之间的代理冲突，相当 于是协调股东与管理之间代理关系的一种 约束机制股利无关论建立在兀美且兀全的资本市场假设前提基础上，股利分配不影响企业价值税收效应股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋 理论影响，企业应采取低股利政策第二节股利政策剩余 股 利 政 策公司生产经营所 获得的税后利润 首先应较多地考 虑满足公司有利 可图的投资项目 的需要，即增加资 本或公积金，只有 当增加的资本额 达到预定的目标 资本结构（最佳资 本结构）后，如果 有剩余，才能派发 股利。股 利 无 关 论有利于 优化资 本结构， 降低综 合资本 成本，实 现企业 价值的 长期最 大化。股利发放额 每年随投资 机会和盈利 水

5、平的波动 而波动，不 利于投资者 安排收入与 支出，也不 利于公司树 立良好的形 象。一般适 用于公 司初创 阶段， 或公司 处于衰 退阶段教材P367:例9-1剩余股利政策某公司2004年度净利润为4000万元，2005年度投资计 划所需资金3500万元，公司的目标资本结构为自有资金占 60%，借入资金40%，则按照目标资本结构的要求，公司投 资方案所需的自有资金数额为：【答疑编号0910001 :针对该题提问】3500X60%=2100 （万元）按照剩余股利政策的要求，该公司 2004年度可向投资者分红（发放股利）数额为：4000-2100=1900 （万元）P372 表 9-1表9-1公

6、司股利分配政策的选择公司发展特点阶段适应的股利政策公司初创,阶段公司经营风险高，融资能力差。剩余股利政策公司高速'发展阶段产品销量急剧上升，需要进行大规模的 投资。低正常股利加额外股利政策公司 稳定 增长 阶段销售收入稳定增长，公司的市场竞争力 增强，行业地位已经巩固，公司扩张的 投资需求减少，广告开支比例下降，净 现金流入量稳步增长，每股净利呈上升 态势。稳定增长型股利政策公司'成熟阶段产品市场趋于饱和，销售收入难以增 长，但盈利水平稳定，公司通常已积累 了相当的盈余和资金。固定型股利政策公司剩余股利政策产品销售收入锐减，利润严重下降，股 衰退利支付能力日绌。 阶段、固定股利

7、政策的内容和政策依据种类内容依据优点缺点适用范围固 疋 股 利 政 策公司将每年派 发的股利额固 定在某一特定 水平上，不论 公司的盈利情 况和财务状况 如何，派发的 股利额均保持 不变。股 利 重 要 论(1) 有利于 树立良好的 形象，有利于 稳定公司股 票价格，增强 投资者对公 司的信心。(2) 有利于 投资者安排 收入与支出。(1) 公司股 利支付与公 司盈利相脱 离，造成投资 的风险与投 资的收益不 对称；(2) 它可能 会给公司造 成较大的财 务压力，甚至 可能侵蚀公 司留存利润 和公司资本。公司处于 成熟阶段。公司经营 比较稳定 或正处于 成长期、信 誉一般的 公司。三、固定股利

8、支付率政策的内容和政策依据种类内容依据优点缺点适用范围固 疋 股 利 支 付 率 政 策公司确定 固定的股 利支付 率，并长 期按此比 率支付股 利的政J策O股 利 重 要 论(1) 使股利 与企业盈余 紧密结合，以 体现多盈多 分、少盈少 分、不盈不分 的原则；(2) 保持股 利与利润间 的一定比例 关系，体现了 投资风险与 投资收益的 对称性。(1) 不利于 树立公司良 好形象，不 利于稳定公 司股票价 格，公司财 务压力较 大;(2) 缺乏财 务弹性；(3) 确定合 理的固定股 利支付率难 度很大。适用于 稳定发 展的公 司和公 司财务 状况较 稳定的 阶段。四、低正常股利加额外股利政策

9、的内容和政策依据内容优点缺点围低 正 常 股 利 加 额 外 股 利 政 策公司事先设定 一个较低的经 常性股利额， 一般情况下， 公司每期都按 此金额支付正 常股利，只有 企业盈利较多 时，再根据实 际情况发放额 外股利。股 利 重 要 论（1）具有较大的 灵活性。（2）低正常股利 加额外股利政 策，既可以维持 股利的一定稳定 性，又有利于优 化资本结构，使 灵活性与稳定性 较好地相结合。（1）股利派发仍 然缺乏稳定性；（2）如果公司较 长时期一直发放 额外股利，股东就 会误认为这是正 常股利” 一旦取 消，容易给投资者 造成公司财务状 况”逆转的负面印 象，从而导致股价 下跌。公 司 高

10、速 发 展 阶 段例1:某公司成立于 2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利 550万元，提取盈余 公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现 的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素） 。 2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标 资本结构为自有资金占 60%，借人资金占40%。要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额【答疑编号 0910002：针对该题提问】答案：所需的自有资金数额 =700X60%=420 （万元）外部借入的资金额=700X40%=2

11、80 （万元）（ 2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩 余股利政策。计算 2004 年度应分配的现金股利。【答疑编号 0910003：针对该题提问】答案：（ 2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股 利政策：2004 年度应分配的现金股利=净利润 -2005 年投资方案所需的自有资金额=900-420=480 （万元）（ 3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行 固定股利政策，计算 2004 年度应分配的现金股利、可用于 2005 年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。【答疑编号 0910004：针对该题提问】答案：（ 3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定 股利政策：

12、2004 年度应分配的现金股利 =上年分配的现金股利 =550（万元）可用于 2005 年投资的留存收益 =900-550=350 （万元）2005 年投资需要额外筹集的资金额 =700-350=350 （万元）（ 4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固 定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和 2004 年度 应分配的现金股利。【答疑编号 0910005：针对该题提问】 答案：（4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定 股利支付率政策：该公司的股利支付率 =550/1000 X1OO%=55%2004年度应分配的现金股利 =55%< 900=495 （万元）（5）假定公司

13、2005 年面临着从外部筹资的困难，只能 从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。 （ 2005 年）【答疑编号 0910006：针对该题提问】答案：（ 5）因为公司只能从内部筹资，所以 05 年的投 资需要从 04 年的净利润中留存 700 万元，所以 2004 年度应 分配的现金股利 =900-700=200 （万元）例 2.A 公司目前发行在外的股数为 1000 万股，该公司 的产品销路稳定，拟投资 1200 万元，扩大生产能力 50%。 该公司想要维持目前 50%的负债比率， 并想继续执行 10%的 固定股利支付率政策。该公司在 2004 年的税后利

14、润为 500 万元，要求：该公司 2005 年为扩充上述生产能力必须从外 部筹措多少权益资金 ?答疑编号 0910007：针对该题提问】 留存收益=500X （1-10%） =450 （万元）项目所需权益融资=1200X （1-50%） =600 （万元）外部权益融资 =600-450=150 （万元）第三节 利润分配程序与方案一、利润分配的程序 P370 -P371 弥补以前年度亏损。 （指超过用所得税前的利润抵补 亏损的法定期限后，仍未补足的亏损。 ） 计提法定公积金。 计提法定公益金； 计提任意公积金； 向投资者分配利润或向股东支付股利。二、利润分配方案的确定（一）选择股利政策类型（ P

15、372 表 9-1 ）（二）确定股利支付水平（ P373 影响因素）（三）确定股利支付形式（ P373）1. 现金股利：上市公司发放现金股利主要出于三个原因：投资者偏 好、减少代理成本和传递公司的未来信息。公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润） 第二，公司要有足够的现金。2. 股票股利：注意股票股利对股东和公司的影响： 发放股票股利的优点主要有：（1）节约公司的现金；（2）股票变现能力强、易流通，股东乐于接受；（3）可传递公司未来经营绩效的信号，增强投资者对 公司未来的信心；（4）便于今后配股融通更多的资金和刺激股价。 股票股利不会对

16、公司股东权益总额产生影响，但会发生 资金在各股东权益项目间的再分配。发放股票股利后，若盈 利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股 市价下降；但又由于股东所待股份的比例不变，每位股东所 持股票的市场价值总额仍保持不变。不影响： 资产、负债、所有者权益总额 股东持股比例影响： 股数增加，每股利润、每股市价可能下降 股东权益内部结构变化：股本增加（增加的股数X每股面值），未分配利润减少（增加的股数 X每股市价），资本 公积增加（增加的股数 X每股市价-增加的股数 X每股面值）(四) 确定股利发放日期( P374-P375)1.股利宣告日。即公司董事会将股利支付情况予以公告 的日期。2.

17、股权登记日。即有权领取股利的股东资格登记截至日 期。3. 除息日。即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。4. 股利支付日。即向股东发放股利的日期。例：公司 2005 年 12 月 20 日宣布将于 2006 年 1 月 31 日对凡是在 2006 年 1 月 15 日在册的股东发放现金股利。则 2005 年 12 月 20 日就是股利宣告日， 2006 年 1 月 31 日就是 股利支付日， 2006 年 1 月 15 日是股权登记日。第四节 股票分割与股票回购一、股票分割1.含义： 股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆 细的行为。2.对公司的影响：股票分割对公司的资本结构和股东

18、权益不会产生任何 影响，一般只会使发行在外的股票总数增加， 每股面值降低， 并由此引起每股收益和每股市价下跌，而资产负债表股东权 益各账户的余额都保持不变，股东权益总额也维持不变。股票股利和股票分割的相同点： 不影响资产、负债、所有者权益总额 不影响股东持股比率和股东所持有的股票的市场价值 都会使股数增加，每股收益和每股市价下降区别： 发放股票股利不影响股票面值；股票分割会使每股面值降低 发放股票股利会改变股东权益内部结构，但股票分割不会影响股东权益内部结构例9-2股票股利与股票分割某公司现有股本1000万股（每股面值为 10元），资本 公积20000万元，留存收益70000万元，股票市价为每

19、股 30 元。现按100%的股利支付率发放股票股利及按 1:2进行股票 分割对公司股东权益的影响如表 9-2所示。【答疑编号0920001 :针对该题提问】表9-2股票股利与股票分割原来普通股股东权益股本（1000万股，面值为10元）10000万元资本公积20000万元留存收益70000万元股东权益100000万元分配100%股票股利股本（2000万股，面值为10元）20000万元资本公积40000万元留存收益40000万元股东权益100000万元1:2股票分割股本（2000万股，面值为5元）10000万元资本公积20000万元留存收益70000万元股东权益100000万元股本（按面值增加）：

20、10000+1000X10=20000 （万元）资本公积（按照差额增加）：20000+1000X20=40000 （万元）留存收益（按市价减少）：70000-1000X30=40000 （万元）3股票分割的作用（1）有利于促进股票流通和交易；（2）有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；（3）可能增加股东的现金股利，使股东感到满意；（4）有利于增强投资者对公司的信心。、股票回购含义与方式动机应考虑的因素负效应是指股份公 司出资将其 发行流通在 外的股票以 一定价格购 回予以注销 或作为库存 股的一种资 本运作方 式。方式主要有 三种：一是 在市场上直 接购买；二 是向股东标 购；三是

21、与 少数大股东 协商购买。（1）提高财务杠 杆比例，改善企业 资本结构；（2）满足企业兼 并与收购的需要；（3）分配企业超 额现金；（4）满足认股权 的行使；（5）在公司的股 票价值被低估时， 提高其市场价值；（6）清除小股东；（7）巩固内部人 控制地位。（1）股票回 购的节税效 应；（2）投资者 对股票回购 的反应；（3）股票回 购对股票市 场价值的影 响；（4）股票回 购对公司信 用等级的影 响。（1）股票回购需 要大量资金支付 回购的成本，易造 成资金紧缺，资产 流动性变差，影响 公司发展后劲；（2）回购股票可 能使公司的发起 人股东更注重创 业利润的兑现，而 忽视公司长远的 发展，损害公司的 根本利益；（3）股票回购容 易导致内幕操纵 股价。3某公司本年实现的净利润为2500万元，资产合计2800万元，年终利润分配前的股东权益项目资料如下:股本-普通股(每股面值2元，200万股)400万元资本公积金160万元未分配利润840万元所有者权益合计1400