利率互换与货币互换

1、利率互换与货币互换1 A公司和B公司如果要在金融市场上借入 5年期本金为 2000 万美元的贷款，需支付的年利率分别为：公司固定利率浮动利率A 公司12.0%LIBOR+0.1%B 公司13.4%LIBOR+0.6%A 公司需要的是浮动利率贷款， B 公司需要的是固定利率贷款。 请设计一 个利率互换，其中银行作为中介获得的报酬是 0.1% 的利差，而且要求互换对双 方具有同样的吸引力。2X 公司希望以固定利率借入美元， 而 Y 公司希望以固定利率借入日元， 而且本金用即期汇率计算价值很接近。市场对这两个公司的报价如下：公司 日元 美元X 公司5.0%9.6%Y 公司6.5%10.0%请设计一个

2、货币互换，银行作为中介获得的报酬是 50 个基点，而且要求 互换对双方具有同样的吸引力，汇率风险由银行承担。3 份本金为10亿美元的利率互换还有10个月的期限。这笔互换规定 以6个月的LIBOR利率交换12%的年利率(每半年计一次复利)。市场上对6 个月的LIBOR利率的所有期限的利率的平均报价为 10% (连续复利)。两个月 前6个月的LIBOR禾U率为9.6%。请问上述互换对支付浮动利率的哪一方价值为多少？对支付固定利率的那一方价值为多少？解答：第一道题，A以12%借入，B以LIBOR+0.6%借入，同样为2000万美元，期限 5年，A、B通过银行进行利率互换，对 A:收固定12%，付浮动

3、Libor-0.3% ;对B:收浮动LIBOR+0.6%，付固定13% ;对银行：相当于以12%借入，13%贷出；以Libor+0.6%借入，Libor-0.3%贷出，固定利差+1%，浮动利差-0.9%，正好利差0.1%作为报酬；A、B相对于从市场直接借入而言，相当于各节省了0.4%其实这种比较简单，HULL的书上有公式，固定利差：a=13.4%-12%=1.4% ;浮动：b=0.6%-0.1%=0.5%LieOR -HI &登BANKB设计的时候把银行的0.1%考虑进去，双方应该共“节省” =a-b-0.1%=1.4%-0.5%-0.1%=0.8%，即各节省 0.4%，下面就比较容易

4、了，A 相 当于最终以(LIBOR+0.1% ) -0.4%借到钱，B相当于以13.4%-0.4%借到钱， 过程就是上面所提到的。.LIBOR第二个问题，方法和利率互换一样JPY 利差：a=6.5%-5.0%=1.5%USD 利差：b=10.0%-9.6%金融机构50个BP的佣金，双方各可节省的利率成本为(a-b-0.5% ) /2=0.3% 比较优势， Y 公司从市场以 10%借入 USD，X 公司以 5.0%借入 JPY 然后通过 金融机构进行货币互换比较划算X 公司以 5.0% 将 JPY 借给金融机构， 同时从金融机构以 9.6%-0.3%=9.3% 借入 美金；Y 公司以 10.0%

5、 将 USD 借给金融机构，同时从金融机构以 6.5%-0.3%=6.2% 借 入日元；金融机构相当于 10.0%借入、 9.3%贷出美元，以 5%借入、 6.2%贷出日元；保 留 50 个 BP (有汇率风险)的佣金道理也简单，设1 USD=P JPY,我们以Imillion USD,等值P million JPY为例， X公司从市场上借入 P million JPY给银行，并从银行贷到1 million USD, Y公 司反之；对于金融机构，等于在美元上亏损了( 10.0%-9.3%)*1 million USD，在日元上赚了( 6.2%-5% ) *P million JPY，假 设 到

6、 期 时 汇 率 仍 为 1USD =P JPY ， 则 金 融 机 构 收 益 为-0.7%*P+1.2%*P=0.5%*P million JPY，或者说是-0.7%+1.2%*P/P=0.5% million USD即 50 BPs第三个问题，先算一下第 4至第10个月的 6M LIBOR 利率为多少，即 1+(9.6%*4/12) *(1+x/2)=exp(10%*10/12) ， x=10.64% 下面就是简单的贴现(单位是百万，即 1 0亿下面写成 1000) 固定端现值：PV(Fix)=1000*(12%*4/12)*exp(-10%*4/12)+1000*(12%/2)*exp(-10%*10/12) 浮动端现值：PV(Floating)=1000*(9.6%*4/12)*exp(-10%*4/12)