金融学概论金融市场与金融工具

1、金融学概论金融学概论第三章 金融市场与金融工具金融市场与金融工具 知识要点知识要点 金融市场 金融工具 货币市场 资本市场第一节第一节 金融市场金融市场 资金的融通 金融市场的含义及分类 金融市场的功能 金融市场的构成要素 形成金融市场的基本条件 现代金融市场的特点 一、资金的融通一、资金的融通 (一)盈余单位和赤字单位 处于总收入不敷总支出的境地的这类经济单位则称之为赤字单位。 处于总收入超过总支出的境地的这类经济单位则称之为赤字单位。 资金在这两类单位之间实现有偿的调动(或让渡)，这就是资金的融通，即“金融”，或称之为资金余缺调剂的信贷活动。 (二)直接融资与间接融资 (1) 直接融资 直

2、接融资是通过最终贷款人(资金供给者)和最终借款人(资金需求者)直接结合来融通资金、其间不存在任何金融中介机构的融资方式。 直接融资的优点在于： 资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益。 由于没有中间环节，筹资成本较低，投资收益较高。 直接融资也有其局限性，主要表现在： 资金供求双方在数量、期限、利率等方面受的限制比间接融资多； 直接融资的便利程度及其融资工具的流动性均受金融市场的发达程度的制约； 对资金供给者来说，直接融资的风险比间接融资大得多，需要直接承担投资风险。 (2) 间接融资 间接融资则是指最终贷款人通过金融中介机构来完成向最终借款人融出资金的过程。在这一过程中

3、，金融中介机构发挥了重要的作用。 间接融资的优点在于： 灵活便利。 安全性高。 实现规模经济。 间接融资的局限性主要有两点： 割断了资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注和筹资者的压力；金融机构要从经营服务中获取收益，从而增加了筹资者的成本，减少了投资者的收益。 二、金融市场的含义及分类二、金融市场的含义及分类 (一)金融市场的含义 金融市场就是通过各种交易方式，促使金融产品在供求双方达成交易的场所，或者说，是金融商品的供求双方运用市场机制，通过交易进行融资活动的流通领域。 金融市场有广义和狭义之分。 (二)金融市场的分类 金融市场有多种分类方法，依据不同的划分标准，可以从不同的

4、角度进行分类。 (1) 按交易期限的长短不同，可以分为货币市场与资本市场 货币市场是指融资期限在一年以内的短期资金融通的市场； 资本市场是指融资期限在一年以上的长期资金交易的市场。 (2)按成交后是否立即交割，可以分为现货市场和期货市场 前者是指即期买卖、立即交割的市场； 后者是指先行成交，在以后某一约定时间再行交割的市场。 (3) 按证券发行和流通的顺序不同，可以分为一级市场和二级市场 一级市场是公司或政府机构向最初购买者出售新发行的债券或股票等证券进行筹资的金融市场，又称发行市场。 二级市场是再出售已发行证券的金融市场，又称流通市场。 (4) 按交易对象不同，可以分为票据市场、证券市场(股

5、票市场、债券市场)、衍生工具市场、外汇市场、黄金市场、白银市场等 (5) 按地理范围分为地方性、全国性、区域性、国际性金融市场等 三、金融市场的功能三、金融市场的功能 (一)有效聚集和转化资金 (二)优化资源配置 (三)分散风险 (四)是经济运行的指示器和调节器 四、金融市场的构成要素四、金融市场的构成要素 同任何市场一样，金融市场也具备市场四要素，即交易主体、交易客体、交易工具和交易价格。 (一)交易主体 金融市场的交易主体即金融市场的参与者，可以分为资金的供应者、需求者、中介者和管理者。具体讲，它们又可以分为企业、金融机构、政府、个人及海外投资者。 (二)交易客体 金融市场的交易客体是货币

6、资金。 (三)交易工具 以书面形式发行和流通的、借以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证，称为信用工具或金融工具。它是证明金融交易金额、期限、价格的书面文件，它对债权债务双方的权利和义务具有法律约束意义。 (四)交易价格 金融市场的交易“价格”是利率。 五、形成金融市场的基本条件五、形成金融市场的基本条件 具体来说，金融市场形成大体需要具备以下五个条件： (1) 商品经济高度发达，商品生产和商品流通十分活跃，社会上存在着庞大的资金需求和供给，这是建立金融市场并能有效运行的必不可少的基本条件。大量的资金需求为金融市场的发展提供了前提条件；投资者对金融市场资金的供给源源不断，进一步为金融市场的壮大

7、提供了支持。 (2) 完善和健全的金融体系。金融机构体系是金融市场的主体，通过金融机构提供灵活而有效的金融服务，沟通资金需求者和资金供应者，从而赋予金融市场活力，创造金融市场效率。 (3) 金融交易的工具丰富，交易形式多样化，能满足社会上众多筹资者和投资者的多种多样的需求，充分调动社会资金的流动。 (4) 健全的金融立法。在金融市场中，交易双方都能遵守竞争的基本规则，交易相对自由；有了健全的立法，才能保障交易双方的正当权益，保证金融工具的信用。 (5) 合理的市场管理。政府能够适应市场供求状况的变化，运用适当的金融手段来调控市场的运营。 六、现代金融市场的特点六、现代金融市场的特点 (一)金融

8、市场全球化 (二)融资活动证券化 (三)金融创新多样化 (四)金融业务多元化 第二节第二节 金融工具金融工具 金融工具的含义及特征 金融工具的种类及主要内容 金融工具的价格 一、金融工具的含义及特征一、金融工具的含义及特征 金融工具是在信用活动中产生的、能够证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对于债权、债务双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效力。 金融工具必须同时兼备三个要点：一是有规范化的书面格式；二是有广泛的社会可接受性或可转让性；三是具有法律效力。 (一)期限性 期限性是指一般金融工具有规定的偿还期限。偿还期限是指债务人必须全部归还本金之前所经历的时间。 (二)流动

9、性 流动性是指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。金融工具变现越方便、成本越低，流动性也就越强；反之，流动性就差。一般说来，金融工具的流动性与偿还期成反比。 (三)风险性 风险性是指购买金融工具的本金和预期收益遭受损失的可能性大小。 风险可能来自两个方面：一是债务人不履行约定的按时支付利息和偿还本金的风险；二是市场上金融工具价格下降可能带来的风险。前一种称为信用风险，后一种风险称为市场风险。 (四)收益性 指金融工具能够定期或不定期地给其持有人带来收益的特性。 收益的大小取决于收益率。收益率是指持有期收益与本金的比率。 二、金融工具的种类及主要内容二、金融工具的种类及主要内容

10、(一)金融工具的种类 v 按金融工具的期限不同，可分为货币市场工具和资本市场工具。 v 按融资形式的不同，可分为直接融资工具和间接融资工具。 v 按权利与义务的不同，可分为债务凭证和所有权凭证。 v 按是否与实际信用活动直接相关，可分为基础性金融工具和衍生性金融工具。 主要金融工具主要金融工具1.商业票据 商业票据是货币市场上最古老的工具之一。 商业票据主要有本票和汇票两种。本票，又叫期票，是债务人向债权人开出的在约定期限偿付欠款的债务凭证。因此，买方是出票人，卖方是持票人。汇票，是出票人(债权人)发给付款人(债务人)的支付命令书，命令付款人在约定的时间、地点以一定的金额支付给指定的收款人。

11、2.债券 债券是一种有价证券，是筹资者向投资者出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的债务凭证。 按发行者不同，债券可分为政府债券、金融债券和企业债券三大类。 3.股票 股票是指股份公司发给股东作为入股凭证，股东凭此可以取得股息收益的一种有价证券。作为股份公司的股份证书，股票主要是证明持有者在股份公司拥有的权益。 按不同的标准，股票有多种分类方法，主要有以下几种：v 按股东权利划分，可以将股票分为普通股和优先股 v 按是否记名分为记名股票和不记名股票 v 按投资主体的不同，我国的股票可分为国家股、法人股和个人股 v 按持有人的国别和身份不同，可分为 A 股、B 股、H 股和N股 三、金

12、融工具的价格三、金融工具的价格 (一)发行价格 金融工具的发行价格是指新发行的金融工具在发售时的实际价格。金融工具的发行价格可以等于其面额，也可以高于或低于其面额。 按不同的发行方式，金融工具的发行价格大致可分为两类： 1.直接发行方式下的发行价格 采用这种方式发行的金融工具，按与面额是否相等可选择以下三种不同发行价格中的一种： 平价，即发行价格与金融工具的票面金额相等； 折价，即发行价格低于金融工具的票面金额； 溢价，即发行价格高于金融工具的票面金额。在直接发行方式下，采用何种发行价格，完全由发行者自行决定。 2.间接发行方式下的发行价格 采用这种方式发行的金融工具，发行价格通常分为两个层次

13、： (1) 中介机构的承销价格或中标价格 承销价格是指采用承购包销方式的中介机构向发行者支付的价格。承销价格通常由发行者根据票面利率、期限、市场利率、资金供求关系、发行市场的竞争状况等因素自主决定，中介机构在价格决定中不起主要作用。 中标价格是在采用投标竞价方式发行时，中标者向发行者支付的价格，中标价格是在发行者规定的条件下，由众多投标者经过价格竞争形成的。 (2) 投资者的认购价格 即投资者在发行市场上购买金融工具时实际支付的价格。 投资者的认购价格也分为平价、折价和溢价三种。 (二)流通价格 证券行市是指在二级市场上买卖有价证券的实际交易价格。在二级市场上流通转让的各种有价证券都有其票面金

14、额，但在市场上进行买卖时，实际成交价格却往往高于或低于它的票面金额。这种买卖时的实际交易价格，就叫证券行市。 股票行市的计算公式为： 股票预期收益=股票行市市场利率 债券行市的计算公式为： 债券到期收入的本利和=债券行市(1+市场利率到期期限) 第三节第三节 货币市场货币市场 货币市场的含义及特点 货币市场的几大子市场 一、货币市场的含义及特点一、货币市场的含义及特点 货币市场也称短期资金交易市场，是指以短期金融工具为媒介而进行的一年期以内的资金交易活动的总称。 货币市场的特点融资期限短。最短的只有半天或一天，最长的不超过一年。融资的目的是为解决短期资金周转的需要。参与者主要是机构的投资者。主

15、要是一些熟悉投资技巧、业务精通、能在巨额交易和瞬变的行情中获利的机构投资者。金融工具具有较强的“货币性”。 二、货币市场的几大子市场二、货币市场的几大子市场 (一)同业拆借市场 金融机构同业拆借市场是指由各类金融机构之间短期互相借用资金所形成的短期借贷市场。 同业拆借市场主要有两种类型： (1)银行同业拆借市场 银行同业拆借市场是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。 拆借的利息叫“拆息”，其利率由交易双方自定，通常高于银行的筹资成本。拆息变动频繁，灵敏地反映资金供求状况。 (2)短期拆借市场 短期拆借市场又叫“通知放款”，主要是商业银行与非银行金融机构(如证券商)之间的一种短期资金拆借形式。

16、其特点是利率多变，拆借期限不固定，随时可以拆出，随时偿还。 (二)回购协议市场 回购协议是以出售政府证券或其他证券的方式暂时性地从顾客处获得闲置资金、同时订立协议在一定的期限后按原定价格或约定价格购回把卖的一种交易形式。 大多数回购协议都是隔夜的。 (三)可转让大额定期存单市场 可转让大额定期存单是商业银行发行的按一定期限并按一定利率取得收益的存款单据，它是由花旗银行于1961年创立的。 与一般定期存单相比，它具有以下特点： 不记名。可以自由转让，持有者需用现款即可在市场上转让出售。 金额固定，面额大。 允许买卖、转让，使它集中了活期存款和定期存款的优点。 (四)商业票据市场 票据市场可分为票

17、据承兑市场和票据贴现市场。 (五)国库券市场 国库券市场的活动包括国库券的发行与转让流通。 第四节第四节 资本市场资本市场 资本市场的含义及特点 股票市场 债券市场一、资本市场的含义及特点一、资本市场的含义及特点 资本市场又称中长期资金融通市场，是指以一年期以上的金融工具为交易媒介的市场。 资本市场有以下四个特点： 资本市场所交易的金融工具期限长，至少1年以上，最长的可达数十年；甚至没有偿还期限。 交易的目的主要是为解决长期投资性资金的供求需要。 资金借贷量大，以满足长期投资项目的需要。 作为交易工具的有价证券与短期金融工具相比，收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定的风险性和投机性。 二

18、、股票市场二、股票市场 股票市场，就是买卖股票进行交易的场所。 股票市场按其组织结构可分为一级市场和二级市场： ( (一一) )股票的一级市场股票的一级市场 一级市场也称为发行市场，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。 一级市场的整个运作过程通常由咨询与管理、认购与销售两个阶段构成：1、咨询与管理、咨询与管理 这是股票发行的前期准备阶段，发行人(公司)须听取投资银行的咨询意见并对一些主要问题做出决策，主要包括发行方式的选择、选定作为发行商的投资银行和股票定价等。 (1)发行方式 股票发行的方式一般可分成公募和私募两类。 (2)发行中介 公开发行股票一般都通过投资银行来进行，投

19、资银行的这一角色称为承销商。 在私募的情况下，投资银行的中介职能减弱了。 (3)发行定价。 发行定价是一级市场的关键环节。发行价格主要有平价、溢价和折价三种。 2.2.认购与销售认购与销售 (1)代销 代销即“尽力销售”，指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证能够完成预定销售额，没有出售的股票可退给发行公司。这样，承销商不承担风险，但所收取手续费也较低。 (2)包销 包销是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险。承销商所得到的买卖差价是对承销商所提供的咨询服务以及承担包销风险的补偿，也称为承销折扣。 ( (二

20、二) )股票的二级市场股票的二级市场 二级市场也称为交易市场、流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即随时根据自身需要，将股票变为现金资产。 1.1.参与者参与者 股票市场的二级市场中，参与者除了买卖双方的投资者外，中介人非常活跃。这些中介人主要有证券经纪人、证券商和掮客，他们各有不同的使命，在二级市场的交易中起着十分重要的作用。 (1) 证券经纪人 证券经纪人是在证券交易所充当交易中介而收取佣金的商人。经纪人必须是交易所会员。他们受证券买卖者的委托，进入交易所正式市场为其委托者进行证券交易。 证券商 证券商是指买卖证券的商人。他们自己从事证券的买卖，从贱买贵卖

21、中赚取差价，作为经营证券的利润。 (3) 掮客 掮客是指交易所经纪人与外界证券商或客户的中介，又叫第二经纪人。他们不能直接参加交易所的经营，主要任务是接受证券交易者的委托，将委托人的证券转交给交易所内的经纪人；向客户提供情况和通报信息，从中收取手续费。 2.2.组织方式组织方式 二级市场通常可分为有组织的证券交易所市场和场外交易市场，但也出现了具有混合特性的第三市场和第四市场。 (1)证券交易所市场 证券交易所是由证券管理部门批准的、为证券的集中交易提供固定场所和有关设施、并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。在证券交易所内进行股票交易的市场就是证券交易所市场。 (2)

22、柜台交易 这是有价证券二级市场的另一种组织方式，是通过各家证券商(公司)所设的专门柜台进行证券买卖，故又称店头市场。柜台交易以多家证券公司为中介进行，投资者可以直接通过柜台进行买卖，也可以委托经纪人代理买卖。到这里进行交易的证券，主要是不具备上市条件的证券，或不愿意上市交易的证券。 (3)第三市场 第三市场是指原来在证券交易所上市的股票移到场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易既在证券交易所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。 (4)第四市场 第四市场是指大机构或大的个人投资者绕开通常的经纪人或自营商，彼此之间利用电脑网络直接进行的大宗证券交易。这种交易可以最大限度

23、地降低交易费用，它的发展对证券交易所和场外交易形成了巨大的压力，从而促使市场降低佣金，改进服务。 3.3.交易方式交易方式 (1) 现货交易。它是指成交约定在23天内实现钱货两清的交易方式，即卖者交出证券，收回现款；买者交付现款，收到证券，俗称完成“交割”。 (2) 期货交易。期货交易，即证券买卖双方成交后，按照契约规定的价格、数量，经一定时期后才进行交割的交易方式。 (3) 期权交易。期权交易是指买卖双方按约定的价格在约定的时间就是否买进或卖出证券而达成的契约交易。它是20世纪70年代以后西方金融市场产生的一种新的证券交易方式。 (4) 信用交易。信用交易指投资者购买有价证券时只付一部分价款

24、，其余的由经纪人垫付，经纪人从中收取利息。经纪人以这些证券为抵押，向银行以短期拆放的方式借款，其利率低于为投资者垫款所得的利息，经纪人得到利差收入。当投资者不能按期偿还其余价款时，经纪人有权出售这些证券。 三、债券市场三、债券市场 债券是广泛发行的表明所有者一定权益的债权凭证。债券的种类有国债、金融债券和企业债券，价格表现主要有发行价格和交易价格。 ( (一一) )债券的发行准备债券的发行准备 发债企业要符合如下的基本条件：一是企业规模和财务制度符合国家要求；二是具有偿债能力；三是经济效益良好，发债前三年连续赢利；四是所筹资金的用途符合国家的产业政策。 发行债券还应制定具体的发行基准和发行条件，一般在发行章程或发行合同书中加以确定。 发行基准是指企业的经营状况和财务状况，包括资产负债率、盈利水平及累积利润额、资本比率等项指标； 发行条件是指发债的一些