财务案例管理与财务知识分析原理

1、浅谈财务学原理课程的教学知识点与案例的结合暨南大学会计系 樊莹 副教授 暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 一课程特点 二学生特点 三案例在财务学原理授课中的运用暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹一课程特点一课程特点 财务学原理课程特点突出表现为：政策性强、综合性强、方法灵活、公式多、涉及面广、应用性强等，具有文理兼通性，这就要求教师教学时，以基本财务理念和通用财务分析方法为主题教学内容，通过教与学，使学生掌握财务管理的基本概念、常用术语、理财的主要观念、通用财务分析方法的计算与解析，为财务管理以及相关专业的后续课程的学习打下基础。 暨南大学管理学院会计

2、系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹二学生特点二学生特点 目前的大学生生源大部分都是应届高中毕业生，没有社会实践，对公司、金融市场等运作不太了解，对财务学原理的理论知识的理解就不是那么容易。因此，从学生熟悉的事物入手讲解，会事半功倍。 暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 讲授时坚持理论密切联系实际，立足于资本市场的资本运作规律，尽可能借助日常生活中的一些理财实例，深入浅出地介绍财务管理的基本概念和方法，引导学生进入理财思路、拓开学生对资本运作的认识视野。 对于课本中涉及到的方法公式要讲清来龙去脉并作基本的数理推导，而且要求学生将主要精力放在计算公式的应用条件及其计算结果的分析

3、上。 暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹三案例在三案例在财务学原理财务学原理授课中的运用授课中的运用 财务学原理课程本身就具有很强的应用性，财务学原理的许多观念不仅在企业财务管理中应用，在人们的日常生活中也有着广泛的应用。因此，在教学过程中，可以运用案例教学法和情景教学法为主要方法，把理论知识以更易于让学生掌握的方式呈现出来，同时提高学生对学习内容兴趣。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹（一）学开车与学财务管理（一）学开车与学财务管理暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹学开车与学财务管理学开车与学财务管理车的五大功能方向刹车离合器档位油

4、门司机学到技能用于实践-开车司机的综合素质胆大心细手脚协调路况的判断合理加油合理换档遵守交通规则财务管理的技术方法财务预测方法投资决策方法财务分析方法财务人员学到技能用于实践-对企业财务进行管理财务的人员综合素质财务管理环境的判断灵活运用技术方法进行合理的财务预测和决策。利用财务数据，运用技术分析方法对企业的财务状况和经营成果进行分析。遵守法律暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹财务专家应具备的素质财务专家应具备的素质 总体素质要求 财务专家要有战略头脑、开阔的恩思路、高瞻远瞩的谋略，不斤斤计较一时一事的得失，善于从企业整

5、体发展的战略高度来认识和处理问题。 财务专家要有敏锐的洞察力和准确的判断力，善于抓住机会，大胆适时决策。 敢于面向风险、驾驭风险，提高风险决策能力。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 小结 学开车与学财务管理是相通的；开车与对企业财务活动进行管理也有相似的地方。 身边处处有财务，只要有心观察，必能从生活中找到理财的现象，运用财务理论知识，分析它，寻找规律性的东西。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹（二）理财环境对企业财务行为的影响（二）理财环境对企业财务行为的影响 理财环境：经济环境、金融市场环境、税收环境等。 理财环境影响企业的筹资、投资、分配行为。暨

6、南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹利率的构成利率的构成 金融市场上资金的利率通常由三部分构成：纯利率；通货膨胀补偿率；风险报酬率。 利率的一般计算公式可用下式表示： 利率=纯利率+通货膨胀补偿率 +违约风险报酬率 +变现力风险报酬率 +到期风险报酬率暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹时间时间利率利率时间时间利率利率19961996年年0505月月0101日日9.18%9.18%20082008年年1010月月0909日日3.87%3.87%19961996年年0808月月2323日日7.47%7.47%20082008年年1010月月3030日日3.60%

7、3.60%19981998年年1010月月2323日日5.67%5.67%20082008年年1111月月2727日日2.52%2.52%19991999年年0303月月2525日日5.22%5.22%20082008年年1212月月2323日日2.25%2.25%19991999年年0707月月0101日日4.77%4.77%20102010年年1010月月2020日日2.50%2.50%19991999年年1212月月0707日日3.78%3.78%20102010年年1212月月2727日日2.75%2.75%20002000年年0606月月1010日日2.25%2.25%2011201

8、1年年0202月月0909日日3.00%3.00%20022002年年0202月月1.98%1.98%20112011年年0404月月0606日日3.25%3.25%20042004年年1010月月2929日日2.25%2.25%20112011年年0707月月0707日日3.50%3.50%20062006年年0808月月1919日日2.52%2.52%20122012年年0606月月0808日日3.25%3.25%20072007年年0303月月1717日日2.79%2.79%20122012年年0707月月0606日日3.00%3.00%20072007年年0707月月2121日日3.3

9、3%3.33%20072007年年0808月月2222日日3.60%3.60%20072007年年0909月月1515日日3.87%3.87%20072007年年1212月月2121日日4.14%4.14%暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹2022-2-3-9696年至今我国一年期定期存款利率走向图年至今我国一年期定期存款利率走向图暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 小结 利率变动有一定的规律性。 利率变动受一定的因素影响，但每次变动影响的因素不一定一样。因此每次利率变动，可以分析是宏观调控、国家经济增长速度变化，还是通货膨胀等因素变化。引导学生关注资本

10、市场，关注国内外政治经济时事，培养学生的思考能、分析判断能力。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹宏观调控对房地产公司宏观调控对房地产公司筹资行为（资本结构）的影响筹资行为（资本结构）的影响 经济环境是指对企业财务管理活动产生影响的宏观经济总体状况、态势，包括经济体制、经济政策、经济发展水平和经济周期等。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹万科历年资产负债率变化趋势图万科历年资产负债率变化趋势图暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹2002-20122002-2012年万科资产负债率变化趋势表年万科资产负债率变化趋势表年年资产负债率（资产负债

11、率（% %）2002200258.2958.292003200354.9254.922004200459.4259.422005200561.1061.102006200665.0465.042007200766.1166.112008200867.4467.442009200967.0067.002010201074.6974.692011201177.1077.102012201278.3278.32暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹万科资本结构随着政府政策调整、万科资本结构随着政府政策调整、资本市场的波动而变化资本市场的波动而变化 第一个时期，第一个时期，200220

12、02年至年至20042004年。年。 2003年建设部起草的关于促进房地产市场持续健康发展的通知（简称“18号文”）出台，明确地将房地产业列为我国国民经济的支柱产业，成为房地产业崛起的信号，房地产市场整体出现飞跃。2002-2004年万科的资产负债率在一个比较合理的水平上,三年的资产负债率均不到60%。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 第二个时期，第二个时期，20052005年至年至20072007年。年。 2005-2007年中国房地产市场迎来了前所未有的“牛市”。随着房地产投资过热，房地产市场连续遭遇两轮宏观调控：2005年“国八条”、2006年“国十五条”、2007

13、年“国六条”相继出台，从土地供应、房地产信贷投资等方面一直房地产投资，房企的资信水平、周转能力成为突破宏观调控桎梏的关键。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 2008年受金融危机冲击，我国股票市场动荡调整，政府先后采取了五次降息、下调契税税率、降低按揭比例、延付土地费用等房地产刺激政策，导致2008年末至2009年期间的爆发式回暖，中国房地产市场由高速增长期进入调整期。 2005-2007年资产负债率较前期提高，达到60%多，说明政府的宏观调控、证券市场的变化会影响万科的资本结构，负债增加。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 第三个时期，第三个时期，20

14、082008年至年至20122012年。年。 政府政策影响、证券市场低迷，房地产行业融资渠道收缩，直接融资受阻。万科近年来资产负债率呈上升趋势。从2008年至2012年万科资产负债率逐年增加，2012年已经达到78.32%的高位。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 层出不穷的宏观调控政策（央行采取紧缩性的货币政策）加剧了的公司融资困境，万科创新融资模式合理应对。 在融资渠道上不断拓展和完善,积极开拓海外融资市场、拓宽融资渠道、采用多元化的融资方式，调整资本结构，降低财务风险，实现公司价值最大化，使公司能可持续发展。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 小结

15、 政府政策调整、资本市场的波动对公司的筹资行产生影响。 学生应将学到的财务学原理的理论和方法用于实践，分析公司的理财行为。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹（三）杠杆效应 1.经营风险和经营杠杆 2.财务风险和财务杠杆 3.企业风险和综合杠杆暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹1.1.经营风险和经营杠杆经营风险和经营杠杆 （1）经营风险：经营风险：是指因生产经营活动的不确定性而引起的风险，它会使企业的经营利润(息税前利润EBIT)变得不确定。 （2 2）影响因素）影响因素：市场对产品需求的变动性 、产品销售价格的变动性 、投入生产要素价格的变动性 、调整销

16、售价格的能力 、固定成本占全部成本的比重 。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹息税前利润（EBIT）= 边际贡献总额固定成本 =销数量（销售单价单位变动成本 ）固定成本 暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹讨论讨论 在伟易达集团有限公司年年报的黄子欣主席报告书中提到：虽然集团的收入稳定增长，但材料和劳工成本大幅上升，影响了集团的盈利能力。人民币升值，新电子学习产品的推广费用增加以及公司整体产品组合改变。而公司一般及行政费用能有效控制，能缓解成本的上升，亦对盈利能力构成影响。尽管如此，集团透过提升营运效率、优化产品设计和其他控制成本措施，得以缓解上述不利的影

17、响。 讨论：讨论： 结合2011年国内外经济形势，分析财务管理环境对伟易达集团有限公司财务活动的影响。 暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 由此可见，经营风险指经营收入的不确定性。当公司经营风险较大、经营收入不稳定性越强时，其财务破产的可能性也越高，因此为了避免破产，公司主要考虑采用权益性融资方式（如电子行业等）；反之，如果经营收入稳定。现金流量较大，则采用债务融资方式可能是最好的选择之一。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 （3 3）经营杠杆与经营风险：）经营杠杆与经营风险： 企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业

18、的经营风险就越大。 在其它条件不变的情况下，固定成本越高，企业的经营杠杆系数越高，而经营杠杆系数越高，其经营风险也就越高。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹2.2.财务风险和财务杠杆财务风险和财务杠杆 （1）财务风险：是指由于负债经营而增加的风险，它会使普通股股东的收益变得不稳定。 只要选择负债筹资方式都会存在财务风险 。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹由于固定性财务费用的存在，而使得普通股每股收益的变动大于变动的效应 。支点：固定性财务费用（利息或优先股股利）NdTIEBIT)1)(普通股股数优先股股利税后利润）每股收益（EPS（）财务杠杆（）财务杠

19、杆“四两拨千斤四两拨千斤”暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 企业财务风险的大小和财务杠杆有重要关系财务杠杆系数越高，企业的财务风险就越大。 在资本结构中，债务所占的比例越高，财务杠杆的作用就越大，财务风险也越大。（3 3）财务杠杆与财务风险）财务杠杆与财务风险暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 (1)从企业的整个生产经营过程来说，由于固定性经营成本和固定性财务费用的存在，而使得普通股每股收益的变动远远大于销售量的变动的效应 。 支点：固定经营成本、固定性财务费用 经营杠杆和财务杠杆的联合作用 3 3、联合杠杆和企业风险、联合杠杆和企业风险联合杠杆与经营

20、杠杆和财务杠杆有何关系？暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 联合杠杆系数(DCL)是指每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数 。 DCL=DOLDFL 暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 企业风险的大小和联合杠杆有重要关系 联合杠杆系数越高，每股收益波动越激烈，企业的风险就越大。 企业在一定风险承受能力下，可有多种经营风险和财务风险的组合。(2)(2)联合杠杆与企业风险联合杠杆与企业风险暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹案例：案例：债务筹资风险京东方向液晶显示行业转型的财务问题暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹京东

21、方财务危机形成过程京东方财务危机形成过程高经营风险高经营风险高速扩张高速扩张高企业风险高企业风险财务困境：财务困境：严重亏损严重亏损高财务风险高财务风险暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹京东方案例分析 一公司背景一公司背景 二行业特点二行业特点 三京东方三京东方向液晶显示行业转型之路向液晶显示行业转型之路 京东方收购的效果立竿见影 行业波动，京东方背上了巨大的资金包袱 四原因分析四原因分析暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹一公司背景一公司背景 京东方科技集团股份有限公司（简称：京东方）于2001年1月在深圳交易所上市。 京东方公司的前身为北京电子管厂，是

22、中国著名电子器件产品生产厂家。在九十年代，经过几年的彩电价格恶性竞争后，京东方公司意识到了固守CRT这一市场对公司的发展是非常不利的，意识到了转型的重要性，介入新的领域液晶显示行业.暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 京东方核心业务定位于显示领域。 公司旗下拥有TFT-LCD、显示器与平板电视、专业显示系统、移动显示系统、显示应用系统、精密电子零件与材料、CRT七大显示相关事业群。 业务涉及显示零件与材料、显示器件、显示器/平板电视和应用终端产品。TFT-LCD产业是国家重点鼓励发展的行业。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹二行业特点二行业特点 液晶显示

23、器属高科技产业，收益高，风险也高。液晶显示器属高科技产业，收益高，风险也高。 这个行业是一个吃钱老虎的行业，技术变化非常快，每一这个行业是一个吃钱老虎的行业，技术变化非常快，每一两年迅速更新一代技术，每一代技术需要新建工厂的投资两年迅速更新一代技术，每一代技术需要新建工厂的投资数额倍增。数额倍增。LCDLCD行业是个技术资金密集型的典型产业，行业是个技术资金密集型的典型产业，ITIT行业中能旗鼓相当者仅有芯片制造行业。行业中能旗鼓相当者仅有芯片制造行业。 京东方京东方“义无返顾义无返顾”地投入了这场地投入了这场LCDLCD的的“世界锦标赛世界锦标赛”，而这个行业的特性将决定，它必须同时在技术和

24、资金两条而这个行业的特性将决定，它必须同时在技术和资金两条线上不停地投入、赛跑。线上不停地投入、赛跑。 这个竞跑，没有终点，一旦落后，就是出局。这个竞跑，没有终点，一旦落后，就是出局。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹三京东方三京东方向液晶显示行业转型之路向液晶显示行业转型之路 2002年11月京东方开始了扩张之路，以并购方式进入产业上游液晶显示领域，然后用新的投资实现中国制造，京东方迅速完成产业布局。 在2003年，京东方完成了两次海外收购。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹京东方以高负债进行快速扩张京东方以高负债进行快速扩张时间项目资金来源2003年

25、1月22日以3.8亿美元的价格正式收购韩国现代显示技术株式会社（HYDIS）的TFTLCD（薄膜晶体管液晶显示器件）业务。自有资金10.87亿元信贷资金33.34亿元合计44.21亿元人民币2003年8月6 日以港币10.5亿元(1.5亿美元)收购香港上市公司冠捷科技26.36的股权。2003年6月与北京经济技术开发区签约，一期投资12亿美元入驻亦庄，全力打造京东方TFTLCD北京生产基地。自有资金、股权占20%银行或财团贷款占80%暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 2003年上半年，京东方在其液晶显示方面完成了两次购并，开始构筑北京TFT-LCD制造和研发基地，完成了技

26、术、生产、销售的稳固的铁三角架构。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 京东方收购的效果立竿见影 行业波动，京东方背上了巨大的资金包袱暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹四分析四分析时间时间资产负债率资产负债率流动比率流动比率2003-12-312003-12-3174.87%74.87%0.870.872002-12-312002-12-3161.06%61.06%1.161.162001-12-312001-12-3142.08%42.08%1.511.512000-12-312000-12-3142.45%42.45%1.711.71京东方财务情况京东

27、方财务情况（一）京东方为了强化主业，以高负债为代价进行快速扩张。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹财务状况及经营成果分析财务状况及经营成果分析财务指标财务指标20032003年年1212月月3131日日20022002年年1212月月3131日日增减幅度增减幅度总资产总资产12,038,873,45912,038,873,4596,782,182,0536,782,182,05377.51% 77.51% 长期负债长期负债2,219,277,8202,219,277,820344,392,372344,392,372544.40%544.40%流动负债流动负债6,715,0

28、92,9076,715,092,9073,787,376,0013,787,376,00177.30%77.30%20032003年度年度20022002年度年度增减幅度增减幅度主营业务利润主营业务利润1,727,376,9661,727,376,966635,551,263635,551,263 171.79%171.79%投资收益投资收益 76,679,47776,679,47765,379,18865,379,188 17.28%17.28%股东权益股东权益2,570,868,8102,570,868,8102,183,379,1412,183,379,141 17.75%17.75%暨

29、南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹京东方京东方财务指标财务指标20022002年年20032003年年增减幅度增减幅度主营业务利润主营业务利润6.366.3617.2717.27172%172%财务费用财务费用0.660.662.632.63298%298%暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹（二）经营风险（二）经营风险 经营风险导致京东方经营风险导致京东方20052005年度营业利润亏损。年度营业利润亏损。京东方大手笔的并购必然导致资金流短缺，如何补充后续整合费用以及生产所需要的运营资金是关键问题。如果新收购的资产和企业不能产生良好利润流，将导致整个企业的

30、危机。 （经营风险和财务风险）从2004年7月中旬起，液晶显示器的市场价格出现拐点，一年半来首次出现整体大幅下跌。2004年7月7月底液晶面板的价格比6月下跌了35。8月中旬，17寸面板的最低报价已出现260美元价位，15寸面板则出现200美元的“破盘价”，此报价几乎是近1年半的最低价位，业内估计17寸面板价格将降至230240美元。 暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 液晶面板降价的主要原因是供给迅速增加。液晶面板降价的主要原因是供给迅速增加。 伴随着连续6个季度的价格上涨，新增产能已超过涨价前的全部市场需求。据统计，国内目前已有16条5代以上TFT生产线在建。 在全球平

31、面显示产业研究中最具权威地位的美国Display Search预计：经历2003年的短暂供给不足后，TFT产业2004年会有5的产能过剩率，2005年则会有15的过剩率。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 华夏证券研究所行业研究员董志强研究了京东方TFTLCD产量、成本和价格的关系，认为：TFTLCD市场价格每波动10 美元，对京东方每股业绩的影响将达到0.15 元。如果价格上升，京东方的每股收益将相应上升；如果价格下降，每股收益也会相应下降。 暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 低迷的市场、高库存、高资产负债率，几乎把京东方一步一步推向了破产的泥沼。

32、暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹（三）财务风险（三）财务风险 负债扩张，息税前利润下滑，导致京东方财务风险加大，负债扩张，息税前利润下滑，导致京东方财务风险加大，陷入财务危机。陷入财务危机。 为了强化主业，占据制高点，京东方负债扩张。2003年京东方的系列资本运作，京东方的资产负债率将跃至70以上（国际惯常的评价企业财政赤字风险指标的警戒负债率为不超过60） 。产生了负债扩张、借贷资金偿还的风险等问题。 经营风险导致息税前利润下滑，从而加大京东方财务风险，陷入财务危机。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹京东方京东方财务情况财务情况时间时间资产负债率资产

33、负债率(%)(%)流动比率流动比率2009-12-312009-12-3128.346028.34604.94854.94852008-12-312008-12-3151.805951.80591.32881.32882007-12-312007-12-3158.738358.73831.41391.41392006-12-312006-12-3173.492373.49230.66330.66332005-12-312005-12-3182.738682.73860.96340.96342004-12-312004-12-3169.419969.41990.61150.61152003-12

34、-312003-12-3174.870774.87070.86860.86862002-12-312002-12-3161.061361.06131.15751.15752001-12-312001-12-3142.080642.08061.51141.51142000-12-312000-12-3142.450142.45011.71281.7128暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹京东方京东方A A历年历年资产负债率资产负债率暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹京东方京东方A A历年财务指标历年财务指标 财务费用财务费用 主营业务主营业务利润利润营业利

35、润营业利润 净利润净利润EPSEPS200720072.902.9018.90 18.90 5.955.958.978.970.3124 0.3124 200620066.24 6.24 -11.88 -11.88 -19.02 -19.02 -17.87 -17.87 -0.5997 -0.5997 200520054.62 4.62 1.991.99-15.96 -15.96 -15.87-15.87-0.7228 -0.7228 200420040.14 0.14 12.8412.840.240.240.1407 0.1407 200320032.362.3617.3117.314.38

36、 4.38 4.034.030.5477 0.5477 200220020.660.666.36 6.36 暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹（四）再融资受到限制（四）再融资受到限制 2002年末，该公司的资产负债率已经高达61.06%，再度大举举债的空间有限。 公司连续三年4%左右的净资产收益率也使其通过资本市场再融资的希望渺茫。年资产负债率净资产收益率200042.45%5.27%200142.08%3%200261.06%4%200374.87%14.14%200469.42%4.16%200582.74%-46.99%200673.49%-48.63%暨南大学管理学

37、院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 收购融资所导致的高财务杠杆带来严重的负面影响。虽然通过增发B股、出售部分非主业资产，京东方解决了部分资金问题，但京东方当时的资产负债率已从2004年66.33%高攀至82.72%。这进一步反映了京东方的资金困局。 暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹( (五五) )变卖家产偿还巨额债务变卖家产偿还巨额债务 由于资产负债率高企和净资产收益率偏低，京东方再融资受到限制。而经营业绩不理想，在持续两年多的亏损中，京东方一直在不停地变卖家产，以偿还巨额债务。 根据京东方财报，截至2006年9月底，公司总亏损接近40亿元，总资产172.4亿元，而

38、银行借款总额高达96亿元。在持续两年多的亏损中，京东方一直在不停地变卖家产。暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹 （）2005年9月，京东方将持有的北京星城置业有限公司40%权益，以6000万元的价格转让； （）2006年5月底，又将其持有北京方益集成电路设计有限公司75%的股权全部转让。 （） 2006年京东方抛弃了资不抵债的韩国子公司BOEHydis。 （）2007年1月23日京东方出售冠捷科技 10.3%的股份，套现约11亿港元。 暨南大学管理学院会计系暨南大学管理学院会计系 樊莹樊莹启示启示 企业只有兼备经营效率高和财务资源充足才能长期生企业只有兼备经营效率高和财务资源充足才能长期生存。存。 在竞争激