证券信用市场一周回顾

1、中银国际定息研究信用市场一周回顾2016 年 01 月 04 日公开市场操作统计:亿元项目逆回购到期逆回购到期逆回购日期12-2912-3112-29期限7D7D7D金额300400100合计节前最后一周，信用债量大幅缩减，17 只短融，额 196 亿元；行 12 只定向工具，额 82.11 亿元；16 只中期票据，额 74 亿元；4 只企业债，额 191.4 亿元；发37 只资产支持证券，本周央行公开市场净投放（600）额 50 亿元；公短期利率变动司债 29 只， 行业居多。额 168.3 亿元，主体以类、房地产类名称上周(%)前周(%)变动(bp)银行间 R001 银行间 R007 银行

2、间 R014 3M SHIBOR1Y SHIBOR1.94352.61693.06143.08523.351.92532.41423.2063.07743.35220（14）1015 梅县建投债，人为梅县区财背景。梅县位于广东地界，近年来得益于“丰华兴梅产业集聚带”规划， 展较快，2014 年末实现地区生产总值 164.04 亿元，但其发总量相对不大，并且上级补助收入占财政收入比例逐年提高，2014 年末达 46.7%。公司主要从亊保障房、土地开収及代建业务，质押式回购成交量:亿元名称上周前周变动资产以土地为主，部分已抵押，性较差；负债率较低，负银行间 R001 银行间 R007 银行间 R0

3、1411998.475715.49290.1421846.951575.261126.53（9848.49）4140.23（836.39）债以往来借款为主。本次债券的募集资金主要用于拟全部用于丰华兴梅产业集聚带梅县集聚区（一期）工程和梅县新城供水市场表现（日）%工程，预计未来项目收入能完获得 2.14 倍认购，相对较低。当前投资支出。本期债券名称上周五变动上证综指深证成指沪深 300 上证国债上证企业上证公司债3287.7111468.063478.78154.70197.33171.41(0.26)(1.36)0.280.030.020.0115债，人为河北邢台民企。公司主要从亊特钢线材的生

4、产销售，钢铁行业景气度较低，竞争较为激烈；铁矿石对外依存度较高，未来原料价格波动风险将提升；公司产能利用及产销状况尚可，经营风险主要来自于价格下跌；售价调整国债率变动（周变化）导致收入下滑，经营15 陕投债，较大；负债水平较高，偿债较大。人为陕西省国资委背景。公司主业为股权投资，利润主要来自于股权持有期间的投资。公司所投项目主要分布于战略新兴产业，少量项目上市，资产规模增加，但投资波动性大。资产以股权投资项目为主，整体流动性较好；负债率15 渝缙云债，偿债可控。人重庆缙云资产经营(集团)是公司是重庆市北碚区人民批准成立的国有独资公司，是重DCM 定价中枢（12 月 30 日）庆市北碚区城市基础

5、设施建设的运营主体，在区范围内开展城市基础设施建设、交通设施建设、旧城改造，土地整治等业务。人在重庆市北碚区城市开发建设领域处于主导地位，在区域内具有行业年度下降 53.25%，主要性。2014 年公司营业收入较 2013是当年进行出让的面积较上一年有所减少，导致公司土地整治业务获得的相关收入相应减少。仅代表该研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点一级市场起始日期计划数实际数债券期限(年)债券名称票面利率(%)债券评级主体评级量(亿元) 量(亿元)15桂投022015/12/2910.0010.005.004.68AAA15渝缙云债2015/12/3012.0012.007.004

6、.50 AA+AA15梅县建投债2015/12/2913.0013.007.005.00 AAAA15潼南债2015/12/3020.0020.007.004.99 AAAA15西咸管沟项目NPB012015/12/305.005.0010.006.99 AA15债2015/12/303.003.005.007.20 AAAA15陕投债2015/12/295.005.005.004.00 AAAA15纳通022015/12/302.003.005.43 AAAA15纳通012015/12/302.002.005.00 AAAA15西游发2015/12/312.002.003.006.0015坪

7、桥债2015/12/315.005.003.0015黔南012015/12/307.0010.005.00AA15五建债2015/12/293.003.001.008.50AA15022015/12/283.003.005.007.3015012015/12/282.002.004.006.8015桂金022015/12/285.005.005.005.19AA+15012015/12/295.0010.005.004.99 AAAAAA15珠投012015/12/285.0016.004.006.0015驻投012015/12/2910.0010.005.005.50AA15海安债2015/

8、12/291.501.503.007.8015贵安债2015/12/3050.0050.005.005.50AA+15投2015/12/3020.0020.005.005.97AA15信中利2015/12/291.001.002.008.60 AA+A+15012015/12/303.003.003.0015花样022015/12/298.008.005.007.29 AAAADCM定价中枢（ 12 月 30 日） 本周商公布的非金融企业债务融资工具定价估值显示，各等级期限品种率均有小幅下行， 其中 AAA 评级各期限品种下行 4bp 左右； AA- 评级各期限品种下行幅度较小。仅代表该研究员

9、个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点本周有3起评级上调。大公评级将“望。受益债券“15当代科技产业集团PPN001”等。”主体评级由 AA 上调至 AA+，且评级展联合评级将“辽宁省国有资产经营受益债券“14 辽国资 MTN001”等。联合评级将“南京高科债券“15 南京高科 MTN001”等。” 主体评级由 AA 上调至 AA+，且评级展望。” 主体评级由 AA 上调至 AA+，且评级展望。受益本周有6起评级下调。大公评级将“ 债”等。第一重型机械公司”主体评级由AAA下调至AA，受影响债券“11一重大公评级将“淄博宏达矿业等。鹏元资信将“山西襄矿集团等。大公评级将“浙江广天日月集团

10、”主体评级由AA-下调至A，受影响债券“15宏达cp001”主体评级由AA下调至AA-，受影响债券“15襄矿债”主体评级展望下调至，维持AA-的主体评级，受影响债券“15广天日月cp001”等。联合评级将“唐山国丰钢铁响债券“11国丰MTN1”等。” 主体评级展望下调至，维持AA的主体评级，受影中诚信评级将“平煤神马能源化工集团公司” 主体评级展望下调至，维持AAA的主体评级，受影响债券“15平煤化PPN001”等。公开市场央行仅周二进行了100亿元的逆回购操作，微量对冲，本周实现净回笼600亿元。跨年资金需求减弱，打新资金回流，本周性有所缓解，除7天品种外，银行间质押式回购利率多数下行；年末

11、时点，所短期资金品种紧俏；资金预期较为平稳，Shibor利率走稳。现券市场现券市场交投清淡，年末获止盈操作多，市场情绪偏谨慎，利率债成交整体缩量，率短降长升，曲线陡峭化，1年内短端率下行幅度普遍在10-20BP左右，3年及5年期下行5-8BP。短端农发债、长端国开债及国债表现活跃。信用债在资金成本降低的带动下，率整体下行，短端利率小幅下滑，信用利差低位震荡。高评级债券短端下行幅度大于中长端，1年期AAA短融率降至2.85%。中低评级率曲线更仅代表该研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点市场综述评级调整趋平坦化，可质押公司债需求旺盛，整体右的下行。率大幅走低，AA-级公司债中长端率出

12、现8BP左衍生品市场：受汇率扰动，IRS利率小幅上升；国债期货震荡下跌。【央行四季度例会：将继续实施稳健货币银行货币金融最新委员会 2015 年第四季度例会日前在召开。会议强调，密切关注国创新，继续实施稳健的货际国内和国际资本的变化，坚持稳中求进、币，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币工具，保持适度性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。继续深化金融一步推进利率市场化和和优化融资结构和信贷结构。提高直接融资比重，降低融资成本。，增强金融运行效率和服务实体能力，切实加强和完善风险管理。进汇率形成机制，保持汇率在合理均衡水平上的基本。【央行：调整存准率应以短期利率为前提】12 月 30 日，央行研

13、究局首席学家在央行主管报纸上发表文章称，调整存准率的力度和频率的决策，应该以短期利率在合理水平为前提。在利率调控方面，可加强运用公开市场短期回购和常备借贷便利（SLF）的工具。文章指出，央行还应该发挥再贷款、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等工具对中长期市场利率。性的调节作用，引导和中长期【五洲船舶的】造船市场，多年来首次出现国有船厂的一幕。舟山五洲船舶修造有限公司（下称五洲船舶）成为最先倒下的那一个。浙江省舟山市中级人民近日公告称，根据浙江将于 2016 年 1 月 15 日召开海运集团的申请，裁定受理该集团子公司五洲船舶一案。第一次债权人会议，五洲船舶的全部资产已予以保全并封

14、存财务账册。【外管局：三季度资本和金融账户年内首现顺差】外管局 12 月 30 日公布数据显示，三季度我国经常账户顺差环比减少，资本和金融账户出现顺差，而前两季度该账户均呈现逆差。具体来看，三季度，我国经常账户顺差 3773 亿元，资，储备资本和金融账户顺差 715 亿元，其中，非储备性质的金融账户逆差 9330 亿元产减少 10046 亿元。【2015 年以来各主要类型的信用债总量7 万亿元】延续近年来快速扩张的步伐。随着资本市场直接融资功能的进一步发挥以及债市“制”的推进，预计 2016 年信用债市场的宽松式扩张将延续。WIND 统计数据显示，截至 29 日，2015年以来各债券市场流通场

15、所累计信用债总规模达 74,688.84 亿元，较 2014 年的 50,349.58亿元增长 48.34%，是 2013 年的两倍多。【2015 年地方债规模达 3.8 万亿】地方债超越国债，成为仅次于同业存单、金融债之后的第三大债券品种。Wind 数据显示，2015年地方债规模占16.83%，相比上年增加 13.55 个百分点。市场则对 2016 年地方债的额度更为关注，其额度将由新增债券额度和置换债券额度。12 月中旬召开的工作会议表示将阶段性扩大赤字率，意味着地方债新增债券额度将扩大。仅代表该研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点要闻速递【山东山水水泥确认违约】山东山水水泥

16、 12 月 29 日公告称，公司资金链紧张，2013 年度第一期中期票据到期基本无法兑付。13 山水 MTN1 到期基本无法兑付。11 月 12 日到期的 15 山水 SCP001 至今尚未兑付。山水水泥 30 日公告称：山水办公室发生一宗当地公安报案。此前山水水泥称财务，前任董事连同黑帮成员强行闯入办公室，已向失踪，下月到期的 18 亿元中票基本无法兑付。31 日公告分别对新进大股东天瑞集团接管工厂事宜、原集团案等进行了说明。被带走问询、债务偿还方【不再硬性下达置换债务额度】财政部部长举行的相关会议上透露，2016 年及以后，省级可以在余额不限额内发债，借新还旧。置换原则上由省级再硬性下达置

17、换债务额度。根据偿债需要、市场情况自行确定，【所公司债大爆发，前 11 月上交所公司债冲上 1.5 万亿】前 11，上海证券所的公司债冲上 1.5 万亿元规模，申报量达到 2.6 万亿元，其中申报量已经占据信用债市场的半壁。如果从 2015 年 4 月所正式落实公司债新政算起，这一显著的放量只用了七时间。【路透：消息现货远期央行暂停个别外资行跨境及其参加行境内外汇业务】称，央行暂停个别外资行跨境及其参加行的境内外汇业务。被暂停的外汇业务等，时间至 3 月底；措施是央行汇率努力的一部分。仅代表该研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点免责 并非或意图派发给或为任何就派发、发布、可得到或

18、使用中银国际证券上海浦东银城中路 200 号中银200120: (8621) 6860 4866传真: (8621) 5888 8291公而使中银国际证券公司、中银国际及其附属及联营公司(合称“中银国际”)当地或牌照规定的法律39 楼或规例或可致使中银国际受制于当地或牌照规定的法律或规则的任何地区、或其他管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有于中的材料的均属中银国际。中银国际事先书面明文批准下，不得更改或以任何方式传送、覆料、内容或其覆印本予任何其他人。所有于派发的材中使用的商标、服务标记及标记均为中银国际的商标、服务标记及标记。所载的资料、工具及材料只提供给阁查照之用，并非作为市西城区西单北大街 110 号 7 层100032: (8610) 6622 9000传真: (8610) 6657 8950或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中银国际可未有采取行动以确保于中所指的证券适合个别的投资者。的内容并不对任何人的投资建议，而中银国际因接收人收到而视他们为其客户。所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠，但中银国际不能担保其准确性或完整性，而中银国际不对因使