证券拾贝市场研究笔记4牛市的特征etf份额净赎回不稀奇

1、牛市的特征：ETF 份额净赎回不稀奇“拾贝”市场研究笔记 4金融工程研究2019.03.12报告要点Ø结论历史经验表明，ETF 份额下降，恰恰是牛市的特征之一，这个现象其实早在 2015 年就有相似的案例。我们举了创业板 ETF 和上证 50ETF 两个案例，两者均在牛市初期份额出现持续下降的现象，而相反在熊市份额会上升，ETF 份额并不是大盘走势的同步指标。笔者猜测，创业板 ETF 份额赎回的背后或有几点：1、 获利盘的。创业板指已经回升至 2018 年中的水平，2018 年 6 月以后买入创业板的资金全部实现，获利盘风险厌恶，有的动力。2、 置换更高弹性的资产。尽管创业板 ETF

2、 在基金中已属于弹性较大的品种，但是相较于部分题材股票，弹性仍然偏低， 散户在牛市中更愿意追逐更高弹性的个股。3、 QFII 等机构资金正在观望。海外投资者侧重基本面， 仍偏谨慎，短期大盘强力上升，部分资金还没跟上节奏，暂时离场观望。Ø 索取数据目前全市场有 170ETF，其中规模最大的是 50ETF，规模达到 457 亿，其次是 500ETF 和 300ETF，分别有 449 亿和 336 亿。其他活跃成交的 ETF 还有创业板 ETF、创业板 50、H 股 ETF、证券 ETF 等，详细资料代码见本文。ETF数据、份额申赎数据更新，请我本人或向对口销售索取。Ø 风险提示

3、本报告基于历史数据进行统计，历史经验不等于未来股票走势。再起、数据不达预期、资金面收紧、监管趋严都可能会对近期行情造成影响，本文内容参考。研究源于数据 1 研究创造价值分析师：编号： S122051406006人： zhudinghao相关研究“因子七十二变”多因子选股系列：1、“跳一跳”：隔夜跳空选股因子2、超越反转：基于均线的乖离率选股因子3、量价，水天：基于价量互动的选股因子 24、量价抢跑，推陈出新：基于价量互动的选股因子 3“聚沙成塔”创新系列：1、FOF 持仓测算：如何黑箱？2、解读净值下跌 99.96%的 VIX 基金3、一张表读懂场内货基的计息规则4、杠杆反向基金，意料之外的5

4、、战略配售基金：塞翁失马，焉知非福6、7 年涨 14 倍，一天下跌 96%的 XIV 基金“拾贝”市场研究笔记：1、市场的脉搏：动量/反转的周期2、美股动量/反转消亡史3、你了解沪深 300 么？中证规模指数请务必阅读最后特别与免责条款方正证券研究报告金融工程报告1牛市的特征：ETF 份额净赎回不稀奇近期市场热议的一个现象是 ETF 份额净赎回，这是否代表市场主力资金在撤退，是大盘即将回调的信号？历史经验表明，ETF 份额下降，恰恰是牛市的特征之一，这个现象其实早在 2015 年就有相似的案例。我们举了创业板 ETF 和上证50ETF 两个案例，两者均在牛市初期份额出现持续下降的现象，而相反在

5、熊市份额会上升，ETF 份额并不是大盘走势的同步指标。笔者猜测，创业板份额赎回的背后或有几点：1、 获利盘的。创业板指已经回升至 2018 年中的水平，2018年 6 月以后买入创业板的资金全部实现，获利盘风险厌恶，有的动力。2、 置换更高弹性的资产。尽管创业板ETF 在基金中已属于弹性较大的品种，但是相较于部分题材股票，弹性仍然偏低，散户在牛市中更愿意追逐更高弹性的个股。3、 QFII 等机构资金正在观望。海外投资者侧重基本面，仍偏谨慎，短期大盘强力上升，部分资金还没跟上节奏，暂时离场观望。图表1：创业板 ETF 份额和上证综指180550016050001404500份 120额（ 100

6、4000 创业板指数3500亿份）80300060250040200020015002013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04创业板ETF份额上证综指资料来源：wind 资讯，方正图表2： 2015 年创业板ETF 份额下降图表3： 2019 年创业板ETF 份额下降18 5500160320016310050001501430004500121402900份4000份额额 10（28003500 指（指数亿丰）数亿 130份）12082700300062600250042500110200022

7、400015001002300创业板ETF份额上证综指创业板ETF份额上证综指资料来源：Wind 资讯，方正资料来源：Wind 资讯，方正研究源于数据 1 研究创造价值2014-10-232014-11-042014-11-142014-11-262014-12-082014-12-182014-12-302015-01-132015-01-232015-02-042015-02-162015-03-052015-03-172015-03-272015-04-092015-04-212015-05-042015-05-142015-05-262015-06-052015-06-172015-0

8、6-302015-07-102015-07-222015-08-032015-08-132015-08-252015-09-082018-12-062018-12-112018-12-142018-12-192018-12-242018-12-272019-01-032019-01-082019-01-112019-01-162019-01-212019-01-242019-01-292019-02-012019-02-132019-02-182019-02-212019-02-262019-03-012019-03-062019-03-11金融工程报告图表4：上证 50ETF 份额和上证综指

9、250550050002004500份额 150（ 亿份 100）4000指数350030002500502000015002013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04上证50ETF份额上证综指资料来源：wind 资讯，方正图表5：2015 年上证 50ETF 份额下降图表6：2019 年上证 50ETF 份额下降2505500220320031005000200200300045001802900份 1504000份额额（亿28003500 指（指数数亿 160份）140丰 1002700）300

10、02600250050250012020002400015001002300上证50ETF份额上证综指上证50ETF份额上证综指资料来源：Wind 资讯，方正资料来源：Wind 资讯，方正2全部 ETF以下为市场全部ETF售索取最新数据。我们摘录了全市场 170，数据向客户更新，请对口销ETF，其中规模最大的是 50ETF，规模达到 457 亿，其次是 500ETF 和 300ETF，分别有 449 亿和 336 亿。其他活跃成交的 ETF 还有创业板 ETF、创业板 50、H 股 ETF、证券ETF 等，详细资料见表格。研究源于数据 2 研究创造价值2014-06-172014-07-022

11、014-07-172014-08-012014-08-182014-09-022014-09-182014-10-102014-10-272014-11-112014-11-262014-12-112014-12-262015-01-142015-01-292015-02-132015-03-092015-03-242015-04-092015-04-242015-05-122015-05-272015-06-112015-06-292015-07-142015-07-292015-08-132015-08-282018-12-062018-12-112018-12-142018-12-192

12、018-12-242018-12-272019-01-032019-01-082019-01-112019-01-162019-01-212019-01-242019-01-292019-02-012019-02-132019-02-182019-02-212019-02-262019-03-012019-03-062019-03-11金融工程报告图表7：2019/03/11 ETF1资料来源：wind 资讯，方正研究源于数据 3 研究创造价值证券代码证券规模（亿元） 日涨跌幅 日成交额 日份额变动 近5日份额变 近10日份额 近10日份动变动额变化51005050ETF456.9580.56

13、%27.99-0.823.3716.37510500500ETF448.7863.66%26.52-0.46-1.05-4.36510300300ETF336.3531.34%16.66-0.56-4.67-8.89510330华夏300248.0471.48%5.35-0.23-1.81-4.35512960央调ETF242.8662.24%0.94-0.65-15.33-18.99159919300ETF217.5291.45%2.47-0.040.410.02159915创业板202.9344.67%27.68-2.40-6.24-11.48510180180ETF187.9461.43

14、%0.74-0.03-0.15-0.18512950央企168.7901.92%0.34-0.09-0.22-1.18510850工银上证50ETF127.7110.75%0.94-0.050.070.07510810上海国企98.8393.35%0.17-0.091.621.51159949创业板5093.2204.13%11.47-0.10-5.80-27.89510900H 股ETF80.6770.59%12.750.300.304.23159959银华央企73.9261.40%0.10-0.06-0.21-1.05518880黄金ETF68.3530.32%19.67-0.01-0.1

15、3-0.08510310H S300ETF62.4371.58%0.430.344.695.78510230金融ETF59.8861.18%0.160.000.02-0.39159901深100ETF52.7492.92%2.870.110.430.73510390平安30050.4471.83%0.280.00-0.30-0.73159920恒生ETF47.1290.47%8.730.020.101.98512880证券ETF42.3241.54%11.26-0.10-3.90-7.01510510广发50039.1514.10%0.230.00-1.50-3.44512500中证50032

16、.5613.36%2.330.020.14-1.82159902中小板26.5563.61%1.610.000.000.00510880红利ETF25.9841.32%0.370.03-0.05-0.13510360广发30025.0071.28%0.90-0.99-0.93-1.3551127010年地债23.508-0.07%0.020.000.00-0.07511220城投ETF23.0340.01%0.010.000.000.00159937博时黄金22.9990.21%1.740.010.090.04159938广发22.4793.99%0.470.00-0.010.16512000

17、券商ETF21.2941.51%5.171.100.983.59510590平安50020.9354.03%0.220.000.03-0.01159928消费ETF20.3173.11%0.190.000.020.05159922500ETF18.6073.56%0.960.040.10-0.31512580环保ETF18.5765.60%0.20-0.02-0.170.00159952创业ETF17.3174.17%1.090.130.352.45512070非银ETF15.6020.95%0.42-0.61-0.450.97159925南方30014.6561.34%0.010.00-0.

18、021.22512180建信M SC I12.4741.64%1.08-0.04-1.36-2.76512660军工ETF11.6453.65%0.97-0.19-0.272.20511020活跃国债11.382-0.01%0.000.000.000.00159948创业板EF10.6164.33%0.160.100.200.36512900证券基金10.4331.29%0.23-0.011.684.41159934黄金ETF10.3990.22%3.720.080.440.45512280景顺M SC I9.6981.54%1.64-0.34-1.78-2.68159905深红利9.5812

19、.53%0.360.000.000.04512980传媒ETF9.5443.11%0.16-0.05-0.19-0.31512160M SC I基金9.1861.40%0.59-0.06-0.76-2.54512800银行ETF9.1510.49%1.10-0.160.510.55159910深F1209.1382.68%0.020.000.000.16512520M SC IETF8.1351.43%0.17-0.10-0.62-1.281599398.0886.74%0.580.080.562.12513050中概互联8.0820.81%0.890.04-0.03-0.22513500标普

20、5007.9220.41%1.510.010.090.09513660恒生通7.6650.71%0.02-0.10-0.20-0.32512090M SC7.5451.61%0.98-0.34-1.26-2.74512010ETF7.5233.43%0.710.03-0.28-0.12金融工程报告图表8： 2019/03/11 ETF2近5日份额变动近10日份额变动近10日份额变化证券代码证券规模（亿元）日涨跌幅日成交额日份额变动510380国寿3007.4990.00%0.000.030.150.15510160小康ETF6.6772.35%0.000.000.020.00510710上50

21、ETF6.5010.69%0.47-0.14-0.080.17513100纳指ETF5.7750.66%0.94-0.04-0.13-0.16512990M SC5.2441.88%0.11-0.02-0.16-0.41159960恒生国企5.1440.99%0.010.000.030.06159903深成ETF4.6484.24%0.080.00-0.03-0.03512510ETF5004.6174.20%0.17-0.060.110.20159940全指金融4.4551.14%0.010.500.540.54512040国信价值4.4543.15%0.200.00-0.32-0.9851

22、8800黄金基金4.3720.29%0.580.000.010.01159916深F604.1641.60%0.010.010.020.03510010治理ETF3.9920.54%0.010.000.00-0.11511010国债ETF3.944-0.08%2.390.000.000.00159933金地ETF3.7761.18%0.00-0.02-0.03-0.05512220景顺TM T3.5752.13%0.010.000.060.09513030德国303.5200.10%0.020.010.130.29511260十年国债3.2860.00%0.170.000.00-0.01512

23、870杭州湾区3.1784.81%0.09-0.04-0.34-1.72159958创业板ET3.1524.57%0.080.030.020.05512820银行股基3.1250.85%0.00-0.02-0.18-0.50512680军工基金3.0773.03%0.080.120.280.30159935景顺5002.9862.62%0.000.000.000.00159936可选消费2.8681.61%0.000.000.000.00510130中盘ETF2.8492.06%0.000.00-0.01-0.02159943深证ETF2.6873.02%0.010.000.000.00512

24、360M SC I国际2.5842.27%0.010.00-0.15-0.665123305002.5564.02%0.160.440.750.9551259安盛中证高股息2.4433.34%0.29-0.22-1.03-1.03159907中小3002.3633.94%0.01-0.02-0.030.02510290380ETF2.2052.79%0.02-0.020.040.045121001000ETF2.1773.51%0.27-0.030.690.54510560国寿5002.1500.18%0.000.00-0.02-0.02512390M SC I低波2.1360.73%0.00

25、0.00-0.06-0.06159929ETF2.1043.62%0.16-0.050.060.36510020超大ETF2.0550.98%0.010.00-0.01-0.03159909深TM T1.8495.37%0.060.020.080.20512400有色金属1.8442.19%0.120.060.290.80510630消费行业1.8102.97%0.010.000.00-0.01510060央企ETF1.6230.11%0.010.000.00-0.01510030价值ETF1.5591.06%0.010.00-0.01-0.02159954H 股ETF1.5540.41%0.

26、01-0.01-0.06-0.12159918中创4001.5481.78%0.000.010.030.07512260500低波1.5353.57%0.150.030.23-0.30510150消费ETF1.4222.36%0.010.000.000.00159957创业板H X1.4052.23%0.030.070.130.19159906深成长1.3103.80%0.010.020.02-0.08510210综指ETF1.3050.25%0.010.000.00-0.04510800上证501.2910.53%0.070.030.130.16510190龙头ETF1.114-2.22%0

27、.01-0.010.030.04512700银行基金1.1080.85%0.01-0.02-0.04-0.03510170商品ETF1.0900.00%0.000.00-0.01-0.01512120501.0402.04%0.04-0.01-0.010.01510090责任ETF1.0191.99%0.000.00-0.01-0.01512780京津冀基1.0114.34%0.010.000.00-0.03159912深300ETF0.9902.11%0.020.020.020.11159956创业板F0.9643.95%0.020.00-0.06-0.09资料来源：wind 资讯，方正研究

28、源于数据 4 研究创造价值金融工程报告图表9： 2019/03/11 ETF3近5日份额变动近10日份额变动近10日份额变化证券代码证券规模（亿元）日涨跌幅日成交额日份额变动510410资源ETF0.9622.96%0.06-0.06-0.07-0.13510660行业0.9472.92%0.03-0.01-0.030.0251043050等权0.905-0.44%0.000.000.000.00512890红利LV0.8970.64%0.040.01-0.09-0.19512550富时A 500.8721.14%0.020.00-0.02-0.06159908博时创业0.8428.85%0.

29、020.040.120.18510070民企ETF0.8123.43%0.000.000.010.01510220中小ETF0.7840.99%0.000.010.010.01159913深价值0.7661.28%0.000.000.000.02513600恒指ETF0.7190.24%0.000.000.000.00513900港股1000.6950.62%0.000.00-0.02-0.04512850500.6833.42%0.01-0.01-0.07-0.35512200房地产0.6731.65%0.03-0.02-0.100.18512810军工行业0.6463.85%0.01-0.

30、01-0.070.01159961深1000.6422.74%0.010.00-0.020.18512640金融地产0.6366.84%0.00-0.010.020.06510580ZZ500ETF0.6124.34%0.010.000.000.01512310500工业0.5914.79%0.010.000.010.035123005000.5274.47%0.010.000.010.02512860M SC0.5081.89%0.01-0.03-0.09-0.21159911民营ETF0.4952.85%0.000.000.000.00510600沪50ETF0.4870.90%0.010

31、.000.00-0.01511280中期信用0.4681.61%0.000.000.000.00159955创业板E0.4416.37%0.05-0.010.00-0.04512340500原料0.4193.36%0.000.00-0.01-0.01159923100ETF0.4011.21%0.010.000.000.00159931金融ETF0.3890.36%0.02-0.01-0.150.07510650金融行业0.3860.05%0.020.010.000.01510550方正5000.3733.05%0.04-0.02-0.04-0.10510440500沪市0.3713.83%0

32、.000.00-0.010.01159941纳指ETF0.3631.13%0.060.000.000.00512570中证证券0.3441.01%0.060.01-0.040.00159932500深ETF0.3400.88%0.01-0.010.020.02159945全指能源0.337-0.44%0.000.000.00-0.01511310十年债0.3370.08%0.000.000.000.00510110周期ETF0.2910.84%0.000.000.00-0.02511290国债十年0.2884.99%0.000.000.000.00159953工业ETF0.2503.12%0.

33、000.000.000.00510120非周ETF0.2401.39%0.000.000.000.00159944全指材料0.2252.31%0.000.000.000.00159951中关村A0.223-1.44%0.000.030.030.03512560中证军工0.2222.37%0.02-0.01-0.020.01512150A 50ETF0.2222.18%0.020.010.01-0.02159950深成指EF0.2091.56%0.000.00-0.06-0.06512920M SC I新华0.1883.38%0.010.00-0.03-0.06159930能源ETF0.1761

34、.23%0.01-0.01-0.160.05510260新兴ETF0.1742.47%0.00-0.01-0.010.00510270国企ETF0.174-0.46%0.000.000.000.00512770战略新兴0.1652.60%0.010.00-0.03-0.05512610卫生0.1572.88%0.000.00-0.010.015105205000.0980.44%0.000.000.000.00513680建信H 股0.0900.90%0.00-0.01-0.01-0.03159926国债ETF0.0830.06%0.000.000.000.00512600主要消费0.0683.21%0.000.000.000.00510680万家500.057-0.18%0.000.000.000.00 资料来源：wind 资讯，方正研究源于数据 5 研究创造价值金融工程报告3风险提示本报告基于历史数据进行统计，历史经验不等于未来股票走势。再起、数据不达预期、资金面收紧、监管趋严都可能会对近期行情造成影响，本文内容参考。研究源于数据 6 研究创造价值金融工程报告分析师作