我国央行货币政策操作与效果分析

1、我国央行货币政策操作与效果分析目 录1 货币政策最终目标- 3 -1.1 稳定物价- 3 -1.2 充分就业- 3 -1.3 经济增长- 3 -1.4 国际收支平衡- 4 -2 我国央行货币政策工具- 4 -2.1 再融资工具- 4 -2.2 公开市场操作及公开市场类操作- 5 -2.3 法定准备金比率- 5 -2.4 外汇操作- 5 -3 政策的实施及其效果- 5 -3.1 提高准备金率- 5 -3.3 加快人民币升值- 7 -3.4 央行货币政策面临的挑战- 7 -4 影响我国货币政策有效性的原因- 8 -4.1 货币政策本身的缺点- 8 -4.2 国内外经济环境的制约- 9 -5进一步完

2、善中央银行货币政策的思路- 9 -5.1 完善经济金融统计监测体系- 9 -5.2 逐步实现调查统计制度的规范化、程序化和国际化- 10 -5.3 建立和完善金融风险监测和预警信息体系- 10 -参考文献- 11 -摘 要改革开放以来，我国中央银行的体制一直处于改革的探索之中。与发达的市场经济国家相比，我国的货币政策工具的运用仍存在着问题。货币政策是宏观经济调控的一种重要手段,货币政策的实施效果直接关系到一国经济的运行和发展。在国内外经济形势越来越复杂化的今天,中国的货币政策在应对新的经济环境时也遇到诸多挑战和难题。本文多角度介绍了我国央行货币政策的终极目标及工具，全面分析了央行货币政策的实施

3、效果，深入剖析了其中的问题及相应的原因，并针对性地提出了相关解决措施，以促进我国提高货币政策效力,实现宏观经济调控目标。关键词：央行 货币政策 工具 效果 原因AbstractSince the reform and opening up, China's central bank system has been in Reform. Compared with developed market economy countries, the use of monetary policy tools in China, there are still problems. Monetary

4、 policy is an important means of macroeconomic regulation and control, the effect of the implementation of monetary policy directly related to the operation and development of a country's economy. Domestic and international economic situation has become more complicated today, China's moneta

5、ry policy in response to the new economic environment also encountered many challenges and difficulties. This multi-angle article describes the ultimate goal of China's central bank monetary policy and tools, a comprehensive analysis of the effect of the implementation of the central bank's

6、monetary policy, and in-depth analysis of the problem and the reasons, and proposed solutions targeted to promote China to improve the effectiveness of monetary policy to achieve the goal of macroeconomic regulation and control.Keywords: central bank monetary policy tools effect reason1 货币政策最终目标货币政策

7、最终目标，一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等1.1 稳定物价 稳定物价目标是中央银行货币政策的首要目标，而物价稳定的实质是币值的稳定。所谓币值，原指单位货币的含金量，在现代信用货币流通条件下，衡量币值稳定与否，已经不再是根据单位货币的含金量；而是根据单位货币的购买力，即在一定条件下单位货币购买商品的能力。它通常以一揽子商品的物价指数，或综合物价指数来表示。目前各国政府和经济学家通常采用综合物价指数来衡量币值是否稳定。物价指数上升，表示货币贬值；物价指数下降，则表示货币升值。稳定物价是一个相对概念，就是要控制通货膨胀，使一般物价水平在短期内不发生急剧的波动。1.2 充分

8、就业 所谓充分就业目标，就是要保持一个较高的、稳定的水平。在充分就业的情况下，凡是有能力并自愿参加工作者，都能在较合理的条件下随时找到适当的工作。充分就业，是针对所有可利用资源的利用程度而言的。但要测定各种经济资源的利用程度是非常困难的，一般以劳动力的就业程度为基准，即以失业率指标来衡量劳动力的就业程度。所谓失业率，指社会的失业人数与愿意就业的劳动力之比，失业率的大小，也就代表了社会的充分就业程度。失业，理论上讲，表示了生产资源的一种浪费，失业率越高，对社会经济增长越是不利，因此，各国都力图把失业率降到最低的水平，以实现其经济增长的目标。1.3 经济增长 所谓经济增长就是指国民主产总值的增长必

9、须保持合理的、较高的速度。目前各国衡量经济增长的指标一般采用人均实际国民主产总值的年增长率，即用人均名义国民主产总值年增长率剔除物价上涨率后的人均实际国民生产总值年增长率来衡量。政府一般对计划期的实际GNP增长幅度定出指标，用百分比表示，中央银行即以此作为货币政策的目标。1.4 国际收支平衡 所谓国际收支平衡目标，简言之，就是采取各种措施纠正国际收支差额，使其趋于平衡。因为一国国际收支出现失衡，无论是顺差或逆差，都会对本国经济造成不利影响，长时期的巨额逆差会使本国外汇储备急剧下降，并承受沉重的债务和利息负担；而长时期的巨额顺差，又会造成本国资源使用上的浪费，使一部分外汇闲置，特别是如果因大量购

10、进外汇而增发本国货币，则可能引起或加剧国内通货膨胀。当然，相比之下，逆差的危害尤甚，因此各国调节国际收支失衡一般着力于减少以致消除逆差。 2 我国央行货币政策工具在市场经济条件下，中央银行控制基础货币的主要工具有：再融资工具，包括再贷款和再贴现；公开市场操作，包括二级市场上的一次性交易或回购协议；公开市场类操作，即中央银行在一级市场出售政府或中央银行证券，类似于公开市场操作；中央银行在外汇市场上的一次性非冲销操作、外汇互换以及储备要求。2.1 再融资工具通过再融资工具中央银行以向商业银行提供信贷（再贷款、再贴现）的方式向银行体系注入资金，提高中央银行对存款货币银行的债权，同时增加了商业银行在中

11、央银行的流动资金账户余额。如果商业银行以现金的形式接受中央银行的部分信贷，商业银行持有的库存现金也会增加，使净国内资产、银行储备和基础货币扩张。2.2 公开市场操作及公开市场类操作公开市场买入（一次性买断交易或回购）提高了银行储备、净国内资产和基础货币；公开市场卖出（一次性卖出交易或逆回购）则减少银行储备、净国内资产和基础货币。公开市场类操作与公开市场操作的区别是前者发生在一级市场，而后者在二级市场上进行。公开市场类操作可通过政府或中央银行的证券发行进行。票据正的净发行（即新发行的票据的价值高于到期票据价值）提取商业银行的流动性，负的净发行向商业银行注入流动性。2.3 法定准备金比率调整准备金

12、比率并不是流动性管理的有效手段。在商业银行并不持有大规模的超额储备的条件下，提高法定准备金比率会使商业银行资金的流动性减小，结果造成利率的提高，而对基础货币的影响是不确定的。短期内，尽管有高的储备率，基础货币有可能扩张，但对银行而言，不可能将资产负债表迅速调整。为了能够履行更高的储备要求，中央银行将不得不向银行体系提供必要的流动性资金，在短期内增加了基础货币。2.4 外汇操作中央银行在外汇市场通过银行体系的一次性操作，影响中央银行资产负债表的资产方和负债方，改变银行储备和基础货币水平。购买外汇会通过增加中央银行对非居民的债权和银行储备，具有扩张性效果，基础货币上升；出售外汇则通过减少中央银行对

13、非居民的债权和银行储备，具有收缩性效果，基础货币下降。3 政策的实施及其效果3.1 提高准备金率到目前为止，中国的存款准备金达到了创记录的16%，这一罕见的数字，体现了央行减少流动性的决心，特别是对冲顺差带来的流动性激增的问题。这一措施的正面效果是显而易见的，可以直接减少货币投放量，从而起到抑制投资，避免经济过热和物价上涨的作用。但其负面效果也比较多，首先这是一种被动措施，在开放经济条件下，特别是顺差继续增加的情况下，该项政策已失去自主性，随时可能失灵，效果也会减弱；其次这种措施有一刀切问题，既抑制了过度投资，也抑制了急需资金支持的广大中小企业，由于目前的过度投资大都有政府背景，所以有限的资金

14、又几乎全被政府性项目占用，这种情况在实践中问题已日益明显，对中国经济的长远发展负面影响很大，中小企业发展不好，回过头来又直接影响就业问题。上调存款准备金率属于国家的宏观调控，是限制国家银行的贷款总量，从而达到抑制固定资产投资过热的目的。央行上调金融机构存款准备金率表明了央行进一步收紧货币及投资增速的政策导向和巩固调控目标的决心。存款准备金率调高以后，直接导致投放到社会信贷总量减少，可以防止投资过热。对于企业来说，资金投放到社会上的总量减少以后，直接导致他的贷款、利率、预期上升，贷款成本升高，企业的直接经济行为受到影响。上调存款准备金率，可以使央行更加注重企业的内部经营管理，减少部分信贷规模过度

15、膨胀。对证券市场来说，调整准备金率会直接导致进入股市的资金减少，从而使股市朝着健康、良性的方向发展。3.2 提高利息加息的目标和提高准备率是一致的，但相比提高准备金率更温和一些。单从国内来看，加息对抑制投资过热和通胀的效果是有限的，特别是政府背景的投资项目，对利率不太敏感，对通胀的影响有限，主要由于本轮通胀的成本推动性很明显。但负面影响不容忽视，一是影响中小企业融资成本，抑制中小企业发展，这有点类似于存款准备金的影响；二是在开放经济条件下，利息过高，极易导致热钱流入进行套利，又进一步增加流动性，效果适得其反，这种情况事实上已经存在；三是造成地下融资活动泛滥，民间融资成本极高，也给金融带来不稳定

16、，这里有内资和外资的共同作用。此次加息与往次最大的区别，即各档存贷款利率变动可谓是“不规则”。除了被视为基准利率的一年期存款利率照常规提高了27个基点之外，其余各档利率的变化均“未按常理出招”，其中的看点在三处：一是活期存款利率不升反降，从0.81%下调到0.72%；二是存贷款利率上调幅度基本遵循了“递远递减”的规律，如存款利率中三个月定期利率上调了45个基点，而五年以上存款利率仅上调了9个基点；三是活期存款利率上调幅度大于同期贷款利率的上调幅度，缩小了存贷款利差。此次“不规则”加息政策的实施，在很大程度上避免了以往加息政策的不足之处，能够更加有效地实现紧缩政策的目标。3.3 加快人民币升值人

17、民币升值好处在于，一是可以减少顺差，从而减少流动性，抑制投资过度，减轻通胀压力；二是可以部分抵消进口成本上升的压力，对输入型通胀有缓解作用。三是扩大国内消费者对进口产品的需求，使他们得到更多实惠；四是减轻进口能源和原料的成本负担；五是有利于促进我国产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位；六是有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系。负面影响主要有，一是提高中国产品成本，在对外依存度极高的情况下，容易造成企业倒闭，工人失业，社会不稳定；二是对通胀的缓解有限，美元大幅贬值，人民币对其他主要货币不升反降；三是在目前升值预期不明的情况下，渐进升值造成热钱大量流入。四是不利于我国引进境外直接投资；五是加大国

18、内就业压力，影响金融市场的稳定；六是我国的巨额外汇储备将面临缩水的威胁。由此可见，人民币升值就像是一把双刃剑，有利也有弊，我们要仔细研究、合理运用，将其负面效应降到最低，把它所带来的正面效应最大化运用。综合以上分析，当前的货币政策是有利有弊，没有一个可以真正解决中国经济问题。提高准备金率和加息，在一定程度上可以防止经济过热，但会使得中国经济中冷的一面更冷。人民升值从长远来看是中国经济发展的必然结果，但短期的负面影响也不能忽视。3.4 央行货币政策面临的挑战1.如何调控资产市场，避免出现过大泡沫。在中国，2009年投放的巨量信贷有相当部分没有进入实体经济。这些资金或者已经进入资产市场牟取短期收益

19、，或者蛰伏在银行体系等待资产市场更好的投资时机。2.如何应对人民币升值压力。货币升值通常会导致资产市场价格上涨。国外热钱的升值预期，会吸引投机资金流入，从而推高股票和房地产市场价格。3.以低利率来阻挡热钱进入是不切实际的，银行利率只是投资的机会成本，资本流向考虑的是投资报酬率而不是单纯的银行利息。无论是房产市场还是股票市场，只要能获得更高的报酬，资本就会趋之若鹜。如果我们的政策目标是阻挡外资热钱的进入，或者进行资本管制或者设法降低投资报酬率，这显然是不现实也不可取的。实际上，低利率阻挡不了热钱，热钱主要不是吃利息，相当大一部分是用于股票投资和实物投资，其中也包括炒房。而房价与股市都与利率是反向

20、波动的，利率越低，房价和股价越高。可见，低利率反而是热钱进入的有利机会。总之，近年来中央银行将面临货币政策的两难处境：过紧可能影响经济复苏，过松则助长泡沫和难以抑制通胀。4 影响我国货币政策有效性的原因影响货币政策的因素有很多,尤其在复杂的国内外经济环境下,既有货币政策本身存在的缺陷,也有经济环境的制约。主要表现为: 4.1 货币政策本身的缺点     货币政策存在时滞性。货币政策由制定、执行到产生效果,需要一个较长的过程。在市场较完善的发达国家,货币政策发挥效用需为六个月到一年。在中国,国有商业银行信贷集中,货币政策传导渠道阻塞,由货币政策所推动的货币供给很难达

21、到县域地区。货币市场体系尚存缺陷,市场利率尚没形成,这也影响到货币政策发挥效用。此外,中央银行隶属于国务院,只有制定和执行货币政策的权力,没有决策权。所以,货币政策的时滞要比发达国家要长。     货币政策的传导主要通过商业银行,而商业银行一般很少给中小企业贷款。所以,货币政策的作用影响不到中小企业,中小企业能够按往常一样进行贷款投资。在我国,中小企业占据市场的大部分。调控不了中小企业,货币政策的效果也减弱。     从货币供给性质来看,目前我国处于转轨经济,同时,我国奉行二级银行体制,中央银行、商业银行体系、企业、居民个人都参与货币

22、创造过程。因此,我国的货币供给同时具有外生性和内生性,而不是纯粹的外生性,中央银行控制的货币供应量有限,货币政策的效果有所减弱。 4.2 国内外经济环境的制约     本次的通货膨胀属成本推动型通货膨胀,所以货币政策的效果不显着。这次的物价上涨是由食品价格上涨引起的,而食品价格的上涨又引起其他物品的价格上涨。全面的物价上涨,自然引起工资上涨,市场上货币供给增多,从而使通胀加剧。即便中央银行能控制货币的供给,但不管货币政策如何紧缩,人们都不可能将购买食品的钱存入银行。在这种情况下,紧缩的货币政策难以发挥应有的作用。     由于我国实行

23、的是有管理的浮动汇率制度,汇率被控制在一定范围内。而人民币持续升值,外界对人民币产生升值的预期,也看好中国的经济发展,所以国内外的投资者都抛出美元,买入人民币。中央银行为维持汇率稳定,被迫抛出更多的本币,使货币供应量上升,流动性加大,通货膨胀加剧,货币政策产生了反效果。     我国的金融体系不完善,利率的种类很多,有基准利率、同业拆借率、存贷款利率、银行间债券利率等,没有统一的市场利率,这在一定程度上影响利率政策的实行。 4.3 中央银行实行货币政策的情况     根据理性预期学派的观点,货币政策要超出人们的预期,才能发挥作用。但现在人们对货币政策已有预期,中央银行所制定的货币政策没有考虑到预期因素,所以货币政策没有达到所需要的效果。此时,货币政策在更大程度上只是一种警告,真正的调控作用较弱。     中央银行决定执行货币时,已经延误了时机。市场已存在大量货币,紧缩的货币政策很难控制住这种趋势。而且,每次上调存