有色金属行业环保影响地图证券

1、证券研究报告（增持，维持）环保影响地图（有色金属首席分析师）SAC编号：S0850512070008（首席分析师）SAC编号：S0850513110001（人）:lsx113302017年8月8日获取报告1、2、3、每周内5+；当日华尔街日报、学人4、每月汇总500+份当月（增值服务）报告扫一扫二维码关注回复：研究报告 加入“起点财经”。主要结论：u环保力度不断蔓延，激化处于弱平衡状态下的供需结构。择股维度：1）“红利”色彩浓（），2）供给端出清力度大。前者很容易，后者供给端的跟踪指标往往偏滞后；为了辅助，我们倾向于选择那些从最高点下跌幅度最大，盘整时间最长的品种。u综上选择品种电解铝、稀土（

2、镨钕镝铽）、钼、钛、锑、钨和锆。这些品种都大幅上涨潜力。请务必阅读正文之后的披露和法律2小金属大多长期价格表：小金属8月均价/历史最高价&跌幅资料来源:安，海通整理请务必阅读正文之后的披露和法律3品种当前价格历史最高价跌幅稀土（氧化镝）130万/吨1225万/吨-89%铟114万/吨955万/吨-88%海绵钛7万/吨23万/吨-70%钼铁10万/吨31万/吨-68%锰1万/吨2.77万/吨-64%锆英砂8000元/吨2.1万/吨-62%锑5.5万/吨11万/吨-50%钨精矿9万/吨16万/吨-44%锗7500元/千克1.2万/千克-38%小金属有两个特点： 红利色彩浓（不少由 定价），

3、另外就是价格长期底部。其实不需要太多供给侧行政干预，不少品种已经出现产能出清 状态。环保督查无疑激化了当前供需若平衡状态l 7-8月：各地是否于6月底前完成排污证发放，“高架源”自动监测安装联网及运行，工业污染源达标排放情况等.l 9月：燃煤锅炉排放的二氧化硫，氮氧化物和颗粒物等执行特别排放限值，各地是否完成错峰生产方案及制定工作。l 10月：“小散乱污”企业取缔完成情况；10蒸吨以下燃煤锅炉等淘汰情况；燃煤锅炉排放二氧化硫等执行特别排放限值情况；排污情况和工业污染源达标排放情况。证发放l 第四批青海、环保督察将对剩余四川、吉林、浙东、海南、省区进行督察，7月底8月初开始。京津冀（2+26）：

4、各城市督察25轮次，大气污染防治专项督察。请务必阅读正文之后的披露和法律4环保部密集出台了一系列通知和文件，从严治理“散乱污”，对无法升级 改造达标排放的企业，9月底前一律关闭。各品种集中程度一览表：小金属2016年产量/2017年平均增速/涨跌幅资料来源:安，海通整理请务必阅读正文之后的披露和法律5品种集中省份（2016年产量）2017年平均产量增速年初至今涨跌幅氧化镨钕内蒙约70%1-7月同比降约10%约70%电解铝山东26%，9%19%，河南1-7月同比增约15%约15%钼精矿河南32%，陕西17%1季度同比增约20%约20%钨精矿湖南+江西约占70%上半年同比增约13%约27%锑矿湖南

5、85%上半年同比变动不大约13%海绵钛四川、陕西、河南、超过60%合计上半年同比增约20%约45%电解锌比较分散，内蒙10%，湖南18%上半年同比略降约11%锡精矿云南49%，广西20%上半年同比降5%约5%1. 电解铝各省2016年产量图：第四批环保督查省份（深蓝）/前三批环保督查省份（浅蓝）黑龙江吉林辽宁1.31%19.43%内10.57%北河北京0.09%山东26 47山西2.64%3.25%青海7.00%甘肃7.01%江苏河南8 91陕西2.17重%庆1.47%上海四川1.15%0.27%浙江江西湖南0.05%福建0.37%1.98%台湾云南3 82%广西2.05%2海南资料来源:安，

6、海通整理请务必阅读正文之后的披露和法律62016年，我国电解铝产量为3272万吨，主要分布在山东（26.4%）、（19.43%）、内（10.57%）、河南（8.91%）、青海（7%）和甘肃（7.01%），这六个省份所例接近80%。其中山东、青海和四川在第四批审查范围内。1.1.电解铝产量变化情况图：我国电解铝月度产量（万吨）资料来源:百川资讯，海通整理请务必阅读正文之后的披露和法律7350电解铝（万吨）同比20.00%30015.00%25010.00%2001505.00%1000.00%500-5.00%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112

7、017-012017-032017-052017-07据百川资讯，受供给侧影响，2017年4月以来我国电解铝月度产能同比 增速下降。2. 稀土氧化物各省2016年产量图：第四批环保督查省份（深蓝）/前三批环保督查省份（浅蓝）黑龙江吉林辽宁内14.0%河北宁夏山西青海山东10.9%甘肃3.9%江苏7.0%河南陕西上海四川18.3%重庆浙江江西湖南10.0% 福建1.4%台湾云南广西1.9%2海南资料来源:百川资讯，安，网，海通整理请务必阅读正文之后的披露和法律82016年我国稀土储量约4400万吨，其中83%分布在包头白云鄂博。最近一 年（2016.7-2017.6），超过一半的产量分布在内（1

8、4.0%）、山东（10.9%）、四川（18.3%）和江西（10.0%），其中四川和山东在第四批环保督查范围内。2.1 氧化镨钕产量变化情况图：我国氧化镨钕月度产量（吨）资料来源:百川资讯，统计近60家国内知名稀土分离和废料回收企业，实际产量比此产量要多，海通整理请务必阅读正文之后的披露和法律93500氧化镨钕（吨）同比10%30005%25000%2000-5%1500-10%1000-15%500-20%0-25%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017年上半年我国稀土氧化物主品氧化镨钕产量1.48

9、万吨，同比2016年上半年下降14%；2017年月度产量除2月份外，同比去年均下降8%-21%。图：第四批环保督查省份（深蓝）/前三批环保督查省份（浅蓝）黑龙江15.21%吉林4.78%辽宁0.45%内12.43%北 河北京6.39%山西山东河南32.32%宁夏青海甘肃陕西16.96%重庆江苏上浙江海1.63%四川江西4.88%福建1.87%湖南2.00%贵州台湾云南广西海南资料来源：，海通请务必阅读正文之后的披露和法律10我国钼精矿的生产大都位于北方，且比较分散。2016年产量 居前的三个省份分别是河南、陕西、黑龙江， 分别为32.32%、16.96%和15.21%。京津冀“2+26”和第四

10、批 环保督查情况将对河南、吉林和浙江的钼精矿生产产生影响。3. 钼精矿各省2016年产量图：我国钼精矿月度产量（吨）资料来源：，海通请务必阅读正文之后的披露和法律11产量（吨，35000）同比增长率（%，右轴）120%300002500020000150001000050000100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12016年钼精矿总产量与2015年相比大致持平，但是年内生产波动较大，第三 季度产量同比有很大的增幅，而其它三个季度的产量同比增长为负数。2017 年一季度，我国钼精矿的生产同比增长了27.13%。3.

11、1 钼精矿产量变化情况图：第四批环保督查省份（深蓝）/前三批环保督查省份（浅蓝）黑龙江吉林辽宁0.31%内0.36%北河京北山东宁夏甘肃1.34%山西青海江苏河南15.58% 0.79%湖南28.76%陕西上海四川重庆浙江0.32%江西39.81贵州福建%2.92%台湾云南5.74%广西2.41%1.65%海南资料来源：，海通请务必阅读正文之后的披露和法律12我国钨精矿的生产集中于湖南、江西两省，2016年产量合计 可达全国的68.58%，河南以15.58%的比重位居第三。京津冀“2+26”环保督查情况将对河南的钨精矿生产产生较大的影响。4. 钨精矿各省2016年产量图：我国钨精矿月度产量（吨

12、）资料来源：，海通请务必阅读正文之后的披露和法律13产量（吨，18000）同比增长率（%，右轴）50%160001400012000100008000600040002000040%30%20%10%0%-10%-20%-30%2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2016年钨矿企业联合减产，因此2016年锡精矿产量同比增长率大都为负数， 但是仍然还是超出了钨矿开采总量 指标。从2016年底开始，由于钨价回暖，钨精矿产量同比开始有所增加。4.1 钨精矿产量变化情况5. 锑精矿各省2016年产量图：第四批环

13、保督查省份（深蓝）/前三批环保督查省份（浅蓝）黑龙江吉林辽宁内河北宁夏山西青海山东甘肃江苏河南陕西上海四川2.32%重庆江西5.21% 福建湖南85.2%5.6%台湾云南5.2%广西2.5%海南资料来源:安，海通整理请务必阅读正文之后的披露和法律14我国锑精矿产能主要分布在湖南、云南、广西四省。其中16年湖南省锑锭产量7.3万吨，85.2%；省4814吨，5.6%；云南省4470吨，5.2%；广西省2149吨，2.5%。5.1 锑精矿产量变化情况图：我国锑精矿月度产量（吨）资料来源：有色金属工业，安，海通请务必阅读正文之后的披露和法律15锑精矿（金属含量）产量（吨，）16000当月同比增长率（

14、%，右轴）1014000512000010000-58000-106000-1540002000-200-252016- 2016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-09 2016-102016-112016-12 2017- 2017-032017-042017-052017-0601020102今年3月份，环保督查风声再起，锑价继续上升，产量同比小幅增加；4 月份受国内持续开展环保督查及广西、湖南等地部分锑冶炼企业停产减产等因素影响产量同比下降；6月产量有所回升。6. 海绵钛各省2016年产量图：第四批环保督查省份（深蓝）/前三批环保督查省

15、份（浅蓝）黑龙江吉林辽宁34.1%内河北宁夏山西2.2%河南17.4%青海山东甘肃江苏陕西13 8%上海四川21.0%重庆江西湖南福建12.5%台湾云南0.3%广西海南资料来源:生意经，海通整理请务必阅读正文之后的披露和法律16第四批环保督察对海绵钛产能影响最大的省份是四川，四川、陕西、河 南、合计超过60%。6.1 海绵钛产量变化情况图：我国海绵钛月度产量（吨）资料来源：铁请务必阅读正文之后的披露和法律17海绵钛月底产量（吨，）9000当月同比增长率（%，右轴）8080007070006050600040500030400020300010200001000-100-202016- 2016

16、- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2017- 2017- 2017- 2017- 2017- 2017-010203040506070809101112010203040506合金在线，海通海绵钛是钛材的原料。今年三月初受下游钛材需求上涨，上游钛精矿和海绵钛价格大幅提高，致使3、4、5月产量同比大幅增加，6月受供给侧影响 有所回落。7. 精锌各省2016年产量图：第四批环保督查省份（深蓝）/前三批环保督查省份（浅蓝）黑龙江吉林辽宁4.7%内10.0%河北宁夏山西青海0.8%山东甘肃6.9%江苏陕西14.7

17、%河南5 5%上海四川4.0%重庆江西1.9%湖南17.9%福建台湾云南20.7%广西7.9%3.6%海南资料来源:安，海通整理请务必阅读正文之后的披露和法律18我国精锌产量分布相对分散，2016年各省份主要为云南120.9万吨、湖南104.5万吨、陕西86万吨、内58.6万吨、广西46.3万吨等。第四次环保督察主要影响省份有四川、青海，16年分别为23.5万吨和4.6万吨。7.1 精锌产量变化情况图：我国精锌月度产量（万吨）资料来源：wind，安，海通请务必阅读正文之后的披露和法律19锌冶炼量（万吨，）120当月同比增长率（%，右轴）15.0010010.00805.00600.0040-5

18、.0020-10.000-15.002016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2016- 2017- 2017- 2017- 2017- 2017-010203040506070809101112010203040506今年3月以来受环保督查影响精锌产量处于低位，4月更是同比下降10%；5 月受锌原料供应紧张格局影响LME锌价格同比涨幅达到38.4%。图：第四批环保督查省份（深蓝）/前三批环保督查省份（浅蓝）黑龙江吉林辽宁内8.22%北河京北山东宁夏山西青海甘肃江苏河南陕西上海浙江四川0.11%重庆江西5.32%福建

19、湖南17.15%贵州台湾云南49.34广西19.710.15%海南资料来源：有色工业，海通请务必阅读正文之后的披露和法律20我国大部分锡精矿的生产位于南方省份，其中，2016年云南的产量可达全国的49.34%，位居全国之首；广西、湖南分别位列2、3位。前三批中央环保督察组都已经进驻过了锡精矿的产地，暂时不受第四批环保督查的影 响。8. 锡精矿各省2016年产量图：我国锡精矿月度产量（吨）资料来源：有色工业，海通请务必阅读正文之后的披露和法律21产量（吨，12000）同比增长率（%，右轴）30%100008000600040002000020%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-

20、60%2016-12016-32016-52016-72016-92016-112017-12017-32017-5受资源保护和环保要求的影响，2016年锡精矿产量同比增长率大都为负数。自2016年12月开始产量同比有了小幅的增加，但是2017年4月份开始同 比又开始下滑，总的来说供给正在持续趋紧。8.1 锡精矿产量变化情况9. 铟各省2016年产量图：第四批环保督查省份（深蓝）/前三批环保督查省份（浅蓝）黑龙江吉林辽宁4.95%内北河京宁夏山西北青海山东甘肃江3.71%河南6 44陕西1 24重庆上海四川江西湖南贵州广西16.0933.66 4.95%7 43福建台湾云南21 53海南资料来

21、源:安，海通整理请务必阅读正文之后的披露和法律222016年各省精铟产量分别为:湖南136吨，云南87吨，广西65吨，30吨，河南26吨，辽宁20吨，江西20吨，江苏15吨，陕西5吨，合计404吨。其中原生铟357吨，再生铟47吨。其余省份共5吨。其中河南、 江苏、的在第四批审查范围内。10. 锗各省2016年产量图：第四批环保督查省份（深蓝）/前三批环保督查省份（浅蓝）黑龙江吉林辽宁内6 37%宁夏北 河京 北 山东江苏上海山西青海甘肃河南陕西重庆四川9.55%江西湖南福建4.46台湾%云南66 88%广西3.18海南资料来源:安，海通整理请务必阅读正文之后的披露和法律232016年各省锗产

22、量分别为:云南105吨，7吨，四川15吨，广西5吨， 内10吨，其余省份共15吨，总计157吨。锗矿出产省份均不在第四批督查范围内。风险提示有色金属板块主要受金属价格影响，价格弹性较大。l价格主要取决于市场供需，有色金属的上游供给和下游需求l极易受到不确定性因素如气候，进出口等影响。有色金属还受国内外宏观货币况，也会对金属价格产生影响。变动影响，如加息等情l请务必阅读正文之后的披露和法律24有色金属研究团队分析师：SAC：分析师：SAC：编号：S0850512070008编号：S0850513110001：sy8486：zq8487人：lsx1133025分析师，本人具有证券业授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和均来自市场，本人不保证该等的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第的授意或影响，特此。分析师和研究团队投资评级说明1.投资评级的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级类别评级说明个股相对大盘涨幅在 15%以上；买入增持个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；以报告发布后的 6标准，报告发布日后 6内的市场表现为比较内的公司股价（或个股相对大盘涨幅介于-5