宏源证券玻纤行业深度报告全球经济复苏催化行情

1、玻纤行业/行业深度研究报告2012 年 02 月 16 日全球复苏催生玻纤行情买入评级潜力巨大。：denghaiqingi & 全球复苏驱动玻纤价格走出谷底，玻纤 EPS 对玻纤价格敏感。（S1180209070180） 报告摘要：huanglijun & 全球玻纤行业集中度高，已成为世界纤维第一生产大国。 由于行业进入壁垒较高，PPG、JOHNS、OVENS、CPIC、泰山玻市场表现 纤和玻纤等六家厂商占全球产能 80%，其中后面三家约占国内 产能的 70%。国内玻纤行业完成坩埚到池窑 目前正从初级材料生产向深度 & 全球复苏催生下游需求，玻纤行业有望走出谷底进入新一 轮景气周期。玻纤下游需

2、求广泛，其中，基建约占 38%（管道 飞机等）、约占 17%。1 月宏观数据表明，美欧复苏玻纤 VS 上证指数象明显，实证表明，玻纤需求与宏观数据具有显著正相关性，下业复苏对于玻纤需求的拉动也明显，目前玻纤价格处于历史底部，国内外玻纤需求复苏有望驱动价格进入上涨周期。& 行业推荐标的首推玻纤（600176），其次为长海（300196）GIBSON）、100%控股巨石集团全部及埃及池窑投产后，公司发展进入新阶段。公司业绩对于玻纤价格的巨大弹性，以及市场订单回暖预期，均有望带来 2012 年长海VS 深证指数EPS 超预期的大幅提升。行业数据主要财务数据：股票家数（家）3：元股价11EPS12EP

3、S13EPS玻纤总市值（亿元）玻纤15.8992.440.961.171.44流通市值（亿元）67.91长海13.810.591.071.39：（百11 年营业收入11 年营业利润12 年营业收入12 年营业利润流通市值（亿元）4.14玻纤574981966351031长海52780896147请务必阅读正文之后的免责条款部分公路、房屋保暖和防水、水利等）、交通约占 27%-28%（游艇、汽车代后，玻纤生产总量和出口快速崛起，在世界具有举足轻重的地位长海16.57的延伸产业链。的技术升级换投资要点：建材行业研究组& 玻纤行业是我国少数几个在产能上有重要的国际地位，并且具有定人：价权影响力的行业

4、。作为应用前途广泛的朝阳产业，未来增长前景：玻纤行业深度报告目 录目 录2图表目录3一、行业分析:玻纤行业6（一）玻纤6（二）玻纤行业周期性. 10（三）国内玻纤下业的消费拉动测度13（四）可能问题与对策21二、玻纤（600176）22（一）公司简介22（二）投资亮点22（三）财务分析与估值23三、长海（300196）. 27（一）公司简介27（二）投资亮点28（三）财务分析与估值. 29第 2 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分玻纤行业深度报告图 表图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图1- 1：“十一五”玻纤纱年产量81- 2：玻纤

5、行业企业数量81- 3：2011 年玻纤及制品主营业务收入91- 4：“十一五”期间池窑比例91- 5：我国玻纤行业优势劣势对比91- 6：玻纤纱月产量同比与1- 7：玻纤行业月产量同比与PMI 指数散点图10PMI 指数101- 8：玻纤纱月产量与PMI 指数散点图101- 9：玻纤纱月产量同比数与PMI 指数101- 10：玻纤纱月产量与欧元区 PMI 指数散点图111- 11：玻纤纱月产量同比数与欧元区 PMI 指数111- 12：玻纤纱月产量与 M1 散点图121- 13：玻纤纱月产量同比与 M1 同比121- 14：玻纤纱月产量与 M2 散点图121- 15：玻纤纱月产量同比与 M2

6、 同比121- 16：玻纤纱月产量与单月进出口总额散点图121- 17：玻纤纱月产量同比与单月进出口总额同比121- 18：玻纤纱月产量与当月出口金额散点图131- 19：玻纤纱月产量同比与当月出口金额同比131- 20：玻纤纱月产量与当月进口金额散点图131- 21：玻纤纱月产量同比与当月进口金额同比131- 22：道路业投资与玻纤纱产量拟合图151- 23：玻纤纱月产量同比与道路业投资同比151- 24：电力等行业投资与玻纤纱产量拟合图151- 25：玻纤纱月产量同比与电力等行业投资同比151- 26：电气等行业投资与玻纤纱产量拟合图151- 27：玻纤纱月产量同比与电气等行业投资同比15

7、1- 28：航空投资与玻纤纱产量拟合图161- 29：玻纤纱月产量同比与航空投资同比161- 30：黑色金属冶炼业投资与玻纤纱产量拟合图161- 31：玻纤纱月产量同比与冶炼业投资同比161- 32：化学制品业投资与玻纤纱产量拟合图161- 33：玻纤纱月产量同比与化学品投资同比161- 34：业投资与玻纤纱产量拟合图171- 35：玻纤纱月产量同比与业投资同比171- 36：交通等行业投资与玻纤纱产量拟合图171- 37：玻纤纱月产量同比与交通等投资同比171- 38：农林牧渔行业投资与玻纤纱产量拟合图171- 39：玻纤纱月产量同比与农林牧渔等投资同比171- 40：水上行业投资与玻纤纱产

8、量拟合图181- 41：玻纤纱月产量同比与水上投资同比数18第 3 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分玻纤行业深度报告图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图1- 42：铁路行业投资与玻纤纱产量拟合图181- 43：玻纤纱月产量同比与铁路投资同比数181- 44：通信等行业投资与玻纤纱产量拟合图181- 45：玻纤纱月产量同比与通信等投资同比181- 46：业投资与玻纤纱产量拟合图191- 47：玻纤纱月产量同比与业投资同比191- 48：仪器仪表等行业投资与玻纤纱产量拟合图191- 49：玻纤纱月产量同比与仪器仪表投资同比数191- 50：有色金属冶炼等投资与玻纤纱产

9、量拟合191- 51：玻纤纱月产量与有色金属冶炼投资同比数191- 52：业投资与玻纤纱产量拟合图201- 53：玻纤纱月产量同比数与业投资同比数201- 54：传输等行业投资与玻纤纱产量拟合图201- 55：玻纤纱月产量同比与传输等投资同比201- 56：科学研究等行业投资与玻纤纱产量拟合图201- 57：玻纤纱月产量同比与科学研究等投资同比201- 58：环境管理行业投资与玻纤纱产量拟合图211- 59：玻纤纱月产量与环境管理行业投资同比211- 60：卫生行业投资与玻纤纱产量拟合图211- 61：玻纤纱月产量同比与卫生行业投资同比数212-1：前三季度营收同比上升（2010-2011）2

10、42-2：第三季度营收环比下降（2009Q4-2011Q3）242-3 ：第三季度销售费用、管理费用上升（2009Q4-2011Q3）242-4 ：第三季度销售费用率、管理费用率上升（2009Q4-2011Q3）242-5：第三季度营业利润环比下降（2009Q4-2011Q3）24图 3-1：2009 年公司各业务收入比例28图 3-2：2010 年公司各业务收入比例28图 3-3：长海图 3-4：长海图 3-5：长海图 3-6：长海短切毡收入28湿法薄毡收入28复合隔板收入29玻纤纱收入29图 3-7：2009 年，2010 年出口内销收入占比29图 3-8：2010 年公司出口各地区收入占

11、比29图 3-9：2010Q3-2011Q3 销售毛利率与销售净利率30图 3-10：2010Q3-2011Q3 营业利润30图 3-11：2010Q3-2011Q3 销售费用、管理费用、财务费用30图 3-12：2010Q3-2011Q3 营业收入、营业成本30图 3-13：2010Q3-2011Q3 销售费用率、管理费用率、财务费用率、期间费用率31第 4 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分玻纤行业深度报告表 格表表表表表表1- 1：玻纤的 71- 2：M2 对玻纤产量影响力度111- 3：下1- 4：下业对玻纤产量影响力度14业对玻纤产量效果142-1 ：估值假设条件232

12、-2 ：2011 年玻纤价格敏感性分析：取 5800/吨（现价）、6300 元/吨（去年 2 季度价）和 08 年前历史均价7600 元/吨。23表2- 3：财务报表 25 31表 3-1：公司财务报表第 5 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分玻纤行业深度报告一、行业分析:玻纤行业（一）玻纤（1 ）特性与用途纤维是一种性能优异的无机非金属材料，是以球或废旧为原料制、络纱、织布等工艺。纤维单丝的直径从几个微米到二十几米个微米，相当于一根头发丝的 1/20-1/5，每束纤维都有数百根甚至上千根单丝组成，纤维具有拉伸强度高、弹性系数高、具不燃性、耐化学性佳、吸水性小、性佳等优良特性，在

13、电气、力学、化学、以及光线方面也有优良的特性，通常作为复材料中的增强材料，电绝缘材料和绝热保温材料，电路基板等，广泛应用于国民各个领域。国外玻纤按用途基本上可以分为四大类：增强热固性用玻纤增强材料、增强热塑性玻纤增强材料、增强沥青用纤维增强材料及玻纤纺织材料，其中增强材料占 70-75%，玻纤纺织材料占 25-30%。 玻纤下游需求广泛，从国际上看，基建约占38%（管道、海水淡化、房屋保暖和防水、水利等），交通约占 27%-28%（游艇、汽车、高铁等），占 17%。约（2）：纤维按形态和长度，可分为连续纤维、定长纤维和棉；按成分，可分为无碱、耐化学、高碱、中碱、高强度和纱等。第 6 页 共 3

14、4 页请务必阅读正文之后的免责条款部分土木在 业， 纤维已广泛应用于冷却塔、储水塔以及卫生间的浴盆浴缸、门窗，安全帽和通风等。另外由于 纤维不易沾污、隔热和不燃烧，因此它在 装饰上应用日益广泛。 纤维在基础设应用，主要有桥梁、码头、栈桥和临水结构等。沿海和岛上的 容易受到海水的腐蚀，这最能发挥纤维材料的特长。交通 纤维用于交通主要是在航空航天工业和汽车及火车工业上纤维可用作汽车的零部件，轿车的整体壳体，还可以用来渔船，其工艺简单，防腐防蚀，维修频数和保养费低，使用长。机械工业用纤维增强后的聚苯乙烯系，其机械性能，制品的性以及耐热耐冲击强度都有很大的提高，广泛用于家用电器零件、机壳等。纤维增强聚

15、甲醛还被广泛地用来代替有色金属，用于传动零件，如轴承、齿轮和凸轮等。化学工业化学工业 腐蚀严重， 纤维的出现给化学工业带来了光明的前景。 纤维主要用于 各种槽、罐、塔、管道、泵、阀和风机等化工 及配件。 纤维耐腐蚀，强度高，使用 长，但 只能用于低压或常压 ，且温度不超过 120。通讯领域玻纤在通讯领域的应用可以细分为如下四个方面。其一，印制电路板。微型计算机的元件印制电路板的基础材料就是级纤维。全球微型计算机及其他工业的迅猛发展，刺激了纤维业的快速增长，全球这方面的消费年递增速度近几年高达 15%。其二，数据传输线。采用纤维作工业计算机的数据传输线，其强大的传输能力令人叹服。一根纤维光缆可以

16、同时传输若干信号，还能抗电磁干扰，尤为可贵的是性好。其三，玻纤布基覆铜板。玻纤布基覆铜板目前已广泛应用于收音机、电视机、计算机、通讯及仪器仪表等上。玻纤行业深度报告表 1- 1：玻纤的资料来源:玻纤行业，宏源（3）生产工艺生产纤维的主要原料是为石英砂、氧化铝、石灰石、白云石、硼酸、纯碱、芒硝、萤石等。玻纤需要将矿物放在 1600 度以上的熔窑内溶制，一旦点火后就会连续生产 7-8 年，很少停车，否则窑内的耐火材料等需要重新更换。在玻纤的成本中，能源和等矿石占比较大。纤维生产工艺可分为坩埚法工艺及池窑1、坩锅法坩锅法工艺两种。工艺工艺被称为二次成型工艺。即先把配合料化制成球，再将球二次加热至熔化

17、，再高速拉制成一定直径的纤维。这种生产工艺工序繁多，又由于球二次加热熔化，给生产及带来很多弊端，诸如能耗高、成型工艺不、质量不高、劳动生产率低，使生产规模和自动化水平受到一定限制。因此，目前大的玻纤生产厂家基本已经淘汰了这种生产工艺。2、池窑法工艺另一种为池窑法工艺，又被称为一次成型工艺。这种生产工艺是将各种配合料在池窑熔化部成液，在澄清部排除气泡成为均匀的液，再在成型通路中热，经池窑漏板，高速拉制成一定直径的纤维。一座窑炉可以通过数条成型通路，安装上百台漏板同时生产。池窑工艺温度合理，节约能源消耗，也使生产工艺，产量、质量得以提高。采用这种池窑法工艺能实现大规模化工业生产，并容易实施最先进的

18、全自动技术，使劳动生产效率得以大幅度提高。因此，池窑法工艺已经成为当前国际上的主流（4）发展历史及现状工艺。用这种生产的纤维总量约占全球总量的 85%90%。玻纤作为一种新兴工业，自 20 世纪 30 年代末期诞生以来，历经 60 余年，在生产技术不断提高和应用领域不断扩大两大因素始终相互促进的过程。1937 年成立了第一家玻纤公司，开始了商品化生产，纤维从开始的球法坩埚发展到如今的池窑并答卷装，目前国外玻纤行业发展到 3000 多个玻纤品种，50000 多个规格，每种规格都有一种用途相对应。玻纤和 1935 年问世的聚酯树脂结合，诞生了增强，二次大战刺激了玻纤的发展，用于雷达罩，飞机和陆地用

19、轻重量配件应时而生，战后研发重点从转到民用，竿是第一批消费之车、船艇也陆续占领市场。随着近代科学技术的发展，第 7 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分特性应用举例无碱玻纤（E- 璃）良电气绝缘性及 械性能，耐高温，不耐酸和强碱。钢增强材料、管道、风电叶片、汽车车体、贮罐、渔船、游艇、模具、土工格栅中碱玻纤（C-）耐化学性特别是耐酸性优良，电气性能差，价格低廉。耐 蚀 合，广泛应用于石油、化工领域管道储罐及建筑、工业 、体育设施、酸性过滤布、窗纱基材等高强度玻纤（S-玻纤）高强度、高模量，比无碱玻纤拉生强度高 50%军工、空间、防弹盔甲及动器械高碱玻纤（ -玻纤）强度差，耐水性差，

20、耐酸性良好，成形温度低。耐酸性的蓄电池隔板、电镀槽、硫酸厂酸雾过滤纱良电绝缘性，抗拉强度高，性、耐热性、化学性及耐燃性佳织造级纤维布、编织套管、强化纸及强化带、砂轮轴心材料、 绝缘及热绝缘材料玻纤行业深度报告对纤维的力学、耐热等性能提出了更高的要求，促使六十年代以来出现了许多特种纤维，如耐高温玻璃纤维、高强度手糊工艺研制了自上世纪 60纤维、高模量纤维等。我国研究纤维也有几十年的历史。早在 1958 年，我国以钢船，以层压和卷制工艺研制了年代到 2000 年的开始，钢板和火箭筒等。钢的平均年增长率为 7%（钢用量接近世界总用量的一半），国内玻纤工业从 2000 年占世界总产量1/10 左右，排

21、位 5 至 6 位，近年来我国玻纤行业发展迅速，20062010 年国内玻纤纱产量年均复合增速为 22%，国内玻纤纱消费量年均复合增速为 29%。2007 年之前，全球玻纤生产主要集中在欧美地区。随着全球产业转移，我国玻纤产能不断提高，2007 年我国玻纤产能首次超越，成为全球玻纤第一生产大国。但与发达相比，我国玻纤应用普及率偏低，未来较大的需求增长空间。目前国际上，交通和领域是玻纤、的主要消费市场，两者合计占玻纤下游市场的近 70%;而我国玻纤下游市场更，电气、交通、管罐(防腐)、工业应用等，其中和电气领域占比较大，合计约占我国玻纤下游市场的 55% 有待进一步开发。据保守估计：201220

22、13 年国内玻纤需求的年均复合增速为 18.6%左右，全球玻纤需求复合增速为 9.4%左右。国内大型企业，如巨石、重庆、泰山，他们进入池窑生产玻纤后，不断地扩大产量，提高技术，提升排名。他们以规模化生产优质纱，并逐步形成一些特色优质毡材等。，如 ECR、纱、增强热塑用纱，并延伸一些要求较高、市场量较大的制品，如布、各种图 1- 1：“十一五”玻纤纱年产量图 1- 2：玻纤行业企业数量10000数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源玻纤生产窑池建设投资大，行业属于资金密集型、技术密集型、劳动密集型，具有较高的行业壁垒。为遏制纤维行业低水平重复建设和盲目扩张趋势，促进产业结构升级，200

23、7 年 2 月 1 日开始实施的纤维行业准入条件，对玻纤生产企业布局、工艺与装备、能源消耗、环境保护等方面提出明确要求，提高了纤维行业进入门槛。未来随着国内玻纤生产企业的收购与兼并，行业集中将进一步提高。由于玻纤在国民各个领域的广泛应用，需求方面受广泛替代动，愈来愈多运用于交通、电子电气、消费品、风能发电、航天航空等领域。虽经过金融的影响，自 2009 年来，玻纤行业企业数平稳增长；2010 年，全年累计生产玻纤纱 256 万吨，同比增长 24.9%；2011 年前十主营业务收入 863 亿元，利润总额达到 57 亿。目前，我国玻纤产能已成为世界第一，2010 年玻纤产量占世界比例的 54%，

24、而相比之下，我国玻纤制品和复合材料发展相对较缓，对进口依赖度较高，近几年我国复合材料已有明显的增长势头，2005-2010 年复合材料增速达到 15%左右，我们预计 2010-2015 年复合材料玻纤使用量复合增速为 17%左右，未来发展潜力巨大。陆玻纤行业产能增长的基础是需求的增加，从的情况看，未来玻纤行业的产能增长速度快于需求的增长速度，这说明重。作为世界玻纤生产工厂的态势还在延续，出口仍将占有相当比第 8 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分玻纤行业企业数800600400玻纤行业企业数2002004年2月2005年2月2006年2月2007年2月2008年2月2009年2月

25、2010年2月2011年2月玻纤行业深度报告图 1- 3：2011 年玻纤及制品主营业务收入图 1- 4：“十一五”期间池窑比例数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源2010 年至 2011 年，由于受市场需求旺盛的鼓励，前期因受金融和贸易摩擦导致的停产窑炉纷纷点火，储存的池窑产能得到充分，池窑比例再次出现大幅提升；2010 年纤维及制品累计销售率超过98.4%，销售状况良好，受影响造成的库存积压已经完全纤维纱价格呈现持续上涨态势。；另外，自2009 年下半年开始，随着出口恢复增长和市场需求增加，目前我国玻纤行业优势劣势对比如下：图1- 5：我国玻纤行业优势劣势对比数据来源：玻纤行业

26、，宏源第 9 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分主要优势主要劣势我国玻纤工业配套形成完整体系，取得较快发展。已有足够技术、物质基础。产量、出口居世界第一。内需市场大，用量也已居第一。三大骨干企业在不少环节已达国际先进水平。如巨石集团多座7 万吨/年特大池窑，充分发挥了规模化效益，上半年销售毛利率达 34.41%。CPIC 公司通过攻关超细纱也进入世界先进水平。三大企业吨纱能耗0.4 吨标煤，也达先进水平。引领我国玻纤进步。初中级、规模化质量获认可， 价低显优势。不断出现的反倾销说明这一点。江苏长海、九鼎新材、中材技等企业在一些特色的深和开发起着带 作用创造力不足。多数在仿、代阶段

27、。特种功能性纤维和制品均未实现领先。应用开发力不际上已有应用5000 多个品种、6 万多个规格，每年增 10001500 品种和规格，我国只有 1/3 左右。高档质量还有差距，特别在应用性能方面。如相比 OCV 公司新近发布的增强材料手册、防腐应用指南和高性能玻纤，就显出了差距。行业内特别制品方面有 多中 企业， 工艺装备水平差 较大，有部分中小企业劳动生产率和 质量低下，一些伪劣 屡禁不止。玻纤行业深度报告（二）玻纤行业周期性由于玻纤纱属于强周期性行业，从直觉上乃至全球宏观的景气变动对其有着比较显著地影响，同时如前所述，玻纤纱用途也十分的广泛，因此，理论上其下游产业的扩张与收缩对其产量也有着

28、较大的影响。为了更加精确宏观和相关行业景气变动对玻纤纱产量的影响，玻纤纱产量与 PMI 指数和各行业进行了对比分析，希望能够挖掘出其中的规律。图 1-6 是玻纤纱月产量同比与PMI 散点图，从图中可以看出，玻纤纱月产量与 PMI较为显著的正相关，PMI 指数对玻纤纱产量数约为 0.1，回归系数为 0.269，说明宏观景气变动对玻纤纱的影响力度较大，这一点从图 1-7 折线图上也可明显看出。图 1-8、1-10 是玻纤纱月产量与PMI（这里 PMI 选取芝加哥大学数据）和欧元区散点图，从图中可以看出，玻纤纱月产量与PMI 和欧元区指数同样着较为显著的正相关，PMI 指数对玻纤纱产量数约为 0.2

29、97，R2 系数为 0.325，欧元 PMI 指数对玻纤纱产量数约为 0.293，R2 系数为 0.349，这一变动对玻纤纱产量变动的影响力度比中数据比PMI 对玻纤纱的回归结果，说明和欧盟的在于我国国自身的景气变动还要大。出现这一现状的主要纤维纱产量和生产技术水平已居世界前列，但我国纤维行业发展中的问题是过于倚重出口，目前我玻纤纱行业对外依存度非常高，已经达到 50%以上，因而国外的景气变动反而比国内的状况影响更加重要。图 1- 6：玻纤纱月产量同比与PMI 指数散点图图 1- 7PMI 指数50585654525048464458y = 0.103x + 50.14R = 0.269玻纤纱

30、月产量同比(左,%)PMI405630542052105048001020玻纤月产量同比304050(10)PMI数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源图 1- 8：玻纤纱月产量与PMI 指数散点图图 1- 9：玻纤纱月产量同比数与PMI 指数3550706050403020100玻纤纱月产量同比(左,%)30403025y = 0.297x + 13.14R = 0.325202010150303540455055606570(10)玻纤月产量(万吨)(ISM)PMI数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源第 10 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分09-02

31、09-0509-0809-1110-0210-0510-0810-1111-0211-0511-0811-1109-0209-0509-0809-1110-0210-0510-0810-1111-0211-0511-0811-11玻纤行业深度报告图 1- 10：玻纤纱月产量与欧元区 PMI 指数散点图图 1- 11：玻纤纱月产量同比数与欧元区 PMI 指数5070605040302010035玻纤纱月产量同比(左,%)欧元区PMI4030302520y = 0.293x + 14.17R = 0.3492010015303540455055606570(10)玻纤月产量(万吨)欧元区PMI数据

32、来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源图 1-11 是玻纤纱月产量与M1、M2 的散点图，从图中可以看出，玻纤纱月产量与 M1、M2较为显著的正相关，回归系数均接近 0.9，说明 M1、M2 的趋势变动对玻纤纱有着较大的影响。从图 1-12 玻纤纱月产量同比和 M1、M2 的同比折线图上也可明显看出这一点。由于市场上对 M2 关注最多，数据也较为充裕，相对较为精确，同时 M2 与玻纤纱的拟合效果也要优于 M1 与玻纤纱的拟合效果，因此，我们利用玻纤纱与 M2 的来未来单月玻纤纱产量。对 2006 年 2 月份 2011 年 12 月份玻纤纱( Y )和M2( X )统计数据做线性回归分析

33、，一元线性回归方程式Y = 0.451X -18087，R2 = 0.9为：相数 R2 = 0.9，说明玻纤纱与 M2 相关性极高。M2 对玻纤纱产量的数约为 0.451，亦即 M2 每增加一亿元，玻纤纱当月产量即增加 1 平方米。2012 年 1 月-2012 年 12 月玻纤纱产量全年玻纤纱产量大约为 425.1 万吨，比上年增加 80.8 万吨，同比增长 23%。数据见表 1-2，2012 年表 1- 2：M2 对玻纤产量影响力度资料来源:玻纤行业，宏源第 11 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分09-0209-0509-0809-1110-0210-0510-0810-1

34、111-0211-0511-0811-11日 期M2(亿元)M2同比(%)玻纤纱当月值(万吨)玻纤纱当月同比(%)2012-02836 07.1713.6935.9423.072012-03860402.7413.4937.0011.772012-04857738.0113.2536.8813.812012-05871049.9214.1037.4820.112012-06893024. 114.3738. 720.592012- 7887316.3514. 038.2121.3020 2- 8895637.5914.7038.5824.072012-09911028.9715.7039.28

35、23.522012-10936903.1514.7040.4535.722012-11944365.0714.4040.7831.132012-12972601.9714.2142.0634.79全年合计425.10玻纤行业深度报告图 1- 12：玻纤纱月产量与 M1 散点图图 1- 13：玻纤纱月产量同比与 M1 同比4030000030200000201000001000050000 100000 150000 200玻纤月产量(吨)M1(10)数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源图 1- 14：玻纤纱月产量与 M2 散点图图 1- 15：玻纤纱月产量同比与 M2 同比5040

36、0000玻纤4030000030200000201000001000020000040000060M2(10)玻纤月产量(吨)数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源图 1- 16：玻纤纱月产量与单月进出口总额散点图图 1- 17：玻纤纱月产量同比与单月进出口总额同比5035302520151050玻纤纱4030201000500100015002000(10)玻纤月产量(万吨)进出口数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源第 12 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分09-0209-0509-0809-0209-0509-0809-0209-0509-08玻纤行业

37、深度报告图 1- 18：玻纤纱月产量与当月出口金额散点图图 1- 19：玻纤纱月产量同比与当月出口金额同比3025201510504030201000500玻纤月产量(万吨)1000出口(10)数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源图 1- 20：玻纤纱月产量与当月进口金额散点图图 1- 21：玻纤纱月产量同比与当月进口金额同比5035302520151050玻纤纱4030201000500玻纤月产量(万吨)1000进口(10)数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源（三）国内玻纤下业的消费拉动测度相对于国外对玻纤纱行业的需求，国内的玻纤纱下游产业的消费拉动并不尽如人意。我们

38、选取了对玻纤纱行业需求较大的 20 个行业进行了比较研究。回归和折线图结果见图 1-22图 1-61。从数上看，仪器仪表行业对玻纤纱产量影响最大，数达到 0.069，即该行业固定资产投资每数达到 0.046，医疗卫生行业一直是玻纤增加十亿元，玻纤纱产量将增加 6900 吨；其次是医疗卫生业，纱行业需求大户，特别是近年来出现的纤维胃镜、十二指肠镜、心脏等纤维内窥镜对玻纤纱的需求量十分大；排在第三位的是航空勘查业，对玻纤纱产量的业，对玻纤纱产量的数为 0.044，排在第四位的是科学研究、技术服务和地质数为 0.04，排在第五位的是环境管理业，对玻纤纱产量的数为 0.036，排在第六位的是对玻纤纱产

39、量的业，对玻纤纱产量的数为 0.034，排在第七位的是有色金属冶炼及压延业，数为 0.025，排在第八位的是通信、计算机及其他业，对玻纤纱产量的业，对玻纤纱产量数为 0.014，排在第的九位的是数为 0.018，排在第九位的是黑色金属冶炼及压延业，对玻纤纱产量的数为 0.014。回归系数用来衡量该行业对玻纤产量的效果，系数越大，说明该行业的代表性越强，越能够玻纤行业产量趋势。从回归系数上来看，排在第一位的是业，数为 0.47；排在第二位的是环境管数为 0.443；排在第四位的是理业，数为 0.464；排在第三位的是交通、仓储和邮政业，第 13 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分0

40、9-0209-0509-0809-0209-0509-08玻纤行业深度报告业，数为 0.425；排在第五位的是通信、计算机及其他业，业，数为 0.411；排在第数为 0.35；排在第六位的是道路八位的是业，数为 0.405；排在第七位的是电气机械及器材传输、计算机服务和业，数为 0.294；排在第九位的是有色金属冶炼及压延数为 0.28。业，数为 0.288；排在第十位的是水上业，表1- 3：下业对玻纤产量影响力度玻纤下游需求分析仪器仪表及卫生行业航空玻纤下游需求分析0.0690.0460.0440.040.0360.0340.0250.0180.0140.014、办公用机械业科学研究、技术服

41、务和地质勘查业环境管理业业有色金属冶炼及压延业通信、计算机及其他业黑色金属冶炼及压延业业资料来源:玻纤行业，宏源表 1- 4：下业对玻纤产量效果业环境管理业0.470.4640.4430.4250.4110.4050.350.2940.2880.28交通、仓储和邮政业业通信道路、计算机及其他业业电气机械及器材业传输、计算机服务和业有色金属冶炼及压延业水上业资料来源:玻纤行业，宏源第 14 页共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分玻纤行业深度报告图 1- 22：道路业投资与玻纤纱产量拟合图图 1- 23：玻纤纱月产量同比与道路业投资同比403030252020100150200400600

42、道路800(10)玻纤月产量(万吨)业固数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源图 1- 24：电力等行业投资与玻纤纱产量拟合图图 1- 25：玻纤纱月产量同比与电力等行业投资同比5035玻纤纱电力、403030252020100150500玻纤月产量(万吨)1000电力、热力(10)数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源图 1- 26：电气等行业投资与玻纤纱产量拟合图图 1- 27：玻纤纱月产量同比与电气等行业投资同比5035玻纤电气4030302520201001502004006(10)玻纤月产量(万吨)电气机械及数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源第 15

43、 页 共 34 页请务必阅读正文之后的免责条款部分09-0209-0509-0809-0209-0509-0809-0209-0509-08玻纤行业深度报告图 1- 28：航空投资与玻纤纱产量拟合图图 1- 29：玻纤纱月产量同比与航空投资同比40303025202010015050玻纤月产量(万吨)100业固(10)航空数据来源：玻纤行业，宏源数据来源：玻纤行业，宏源图 1- 30：黑色金属冶炼业投资与玻纤纱产量拟合图图 1- 31：玻纤纱月产量同比与冶炼业投资同比5035玻纤纱黑色金403030252020100150100玻纤月产量(万吨)200黑色金属冶(10)数据来源：玻纤行业，宏源数据来