(钟红)亚洲金融合作加速背景下人民币国际化的新机遇

1、0亚洲金融合作加速背景下亚洲金融合作加速背景下 人民币国际化的新机遇人民币国际化的新机遇 2012年年11月月2日日 钟红钟红1目目 录录 二、二、亚洲债券市场是未来亚洲区域金融合作的突破口亚洲债券市场是未来亚洲区域金融合作的突破口 一、一、危机后亚洲经济金融合作的新特征危机后亚洲经济金融合作的新特征 三、三、以亚洲区域合作为平台，助推人民币国际化的新发展以亚洲区域合作为平台，助推人民币国际化的新发展区内贸易交流增多区内贸易交流增多出口地出口地初级产品初级产品中间产品中间产品资本品资本品消费品消费品合计合计20002000201020102000200020102010200020002010

2、201020002000201020102000200020102010亚洲亚洲60.569.555.561.436.246.330.533.145.552.6欧元区欧元区10.6 1611.810.619.415.818.618.214.913.6美国美国5.32.717.19.125.816.334.423.622.713.1中东地区中东地区1.92.32.24.22.43.74.37.82.74.6南美洲南美洲2.512.43.54.86.52.94.234.2非洲非洲0.40.50.91.91.63.31.43.11.12.4其他其他18.87.910.19.39.98.17.9101

3、0.19.4 亚洲出口地区及组成变化表（亚洲出口地区及组成变化表（%）初级产品包括食品饮料、能源、润滑剂、工业原材料中间产品包括为工业生产而加工的产成品，运输工具以及资本品的零件、半成品。资本品是指生产者作为生产资料的机械和设备。消费品是指家庭和政府对最终产品的购买。3 区内贸易结构有待深化区内贸易结构有待深化亚洲地区出口增速的组成亚洲地区出口增速的组成亚洲地区子区域内贸易占比亚洲地区子区域内贸易占比左侧左侧:产品的增速；右侧产品的增速；右侧:中间产品的比重中间产品的比重4贸易的提升有助于货币国际化职能的提升贸易的提升有助于货币国际化职能的提升5 金融一体化有所加强金融一体化有所加强 亚洲区域

4、股票市场收益率波动情况亚洲区域股票市场收益率波动情况亚洲各个区域亚洲各个区域10年期国债收益利差的年期国债收益利差的变差系数变差系数亚洲区域内相互持有产品的比重变化亚洲区域内相互持有产品的比重变化资料来源：资料来源：IMF Coordinated Portfolio Investment Survey金融市场的深度和广度有待提高金融市场的深度和广度有待提高表表4-6. 未偿国际债券和票据（部分货币；十亿美元）未偿国际债券和票据（部分货币；十亿美元）2010占总额的百分比占总额的百分比美元10,503.0039.2欧元11,795.0044.1英镑2,089.007.8日元7612.8瑞士法郎4

5、011.5南非兰特360.1巴西雷亚尔350.1人民币190.1俄罗斯卢布15.10.1印度卢比1.50合计合计26773来源：国际清算银行。注：该表显示了以计价货币分类的未偿国际债务证券的细分情况。总额是指向国际清算银行报告数据的经济体发行的所有国际债务证券。宏观经济的相互依存度提高宏观经济的相互依存度提高亚洲国家与不同地区产出的平均相关性亚洲国家与不同地区产出的平均相关性 资料来源：资料来源：Asian Development Bank（2012）资料来源：资料来源：Asian Development Bank（2012）亚洲国家与不同地区的通胀相关性亚洲国家与不同地区的通胀相关性经济回顾

6、与政策对话升经济回顾与政策对话升级级 经济回顾与政策对话合并为AFMGM+3 东盟+3宏观经济研究室2009年5月成立区域金融安全网得到增区域金融安全网得到增强强 清迈倡议2000年5月签署；在2012年5月，资金池规模由原来的120亿美元翻番至240亿美元，与IMF的脱钩比例由原来的30%增加到2014年预计实现的40%； 推出了“清迈协议预警线” 南亚区域合作组织在2006年制订“实现南亚经济联盟的路线图区域金融合作更加紧密区域金融合作更加紧密 亚洲开发银行推出了“贸易融资项目” 亚洲开发银行于2010年5月设立信贷担保和投资便利基金 ，启动资金7亿美元政策合作出现新动态政策合作出现新动态

7、9目目 录录 二、二、亚洲债券市场是未来亚洲区域金融合作的突破口亚洲债券市场是未来亚洲区域金融合作的突破口一、一、危机后亚洲经济金融合作出现加速拐点危机后亚洲经济金融合作出现加速拐点 三、三、以亚洲区域合作为平台，助推人民币国际化的新发展以亚洲区域合作为平台，助推人民币国际化的新发展 当前亚洲债券市场发展的特征当前亚洲债券市场发展的特征 产品多样性强，票据占比偏高产品多样性强，票据占比偏高东亚地区政府债券市场票据东亚地区政府债券市场票据-债券之比债券之比南亚地区政府债券市场票据南亚地区政府债券市场票据-债券之比债券之比资料来源：资料来源：Asian Bonds Online 东南亚地区政府债券

8、市场票据东南亚地区政府债券市场票据-债券之比债券之比11 当前亚洲债券市场发展的特征当前亚洲债券市场发展的特征 地理市场较为集中，跨境投资不活跃地理市场较为集中，跨境投资不活跃亚洲区域外币债券市场规模（单位：亚洲区域外币债券市场规模（单位：10亿美元）亿美元）亚洲区域本币债券市场规模（单位：亚洲区域本币债券市场规模（单位：10亿美元）亿美元）资料来源：资料来源：Asian Bonds Online注：注：“其他其他”包括印度、菲律宾、马来西亚、越南、泰国包括印度、菲律宾、马来西亚、越南、泰国、香港、新加坡。、香港、新加坡。12 当前亚洲债券市场发展的特征当前亚洲债券市场发展的特征 发行主体结构

9、不够合理发行主体结构不够合理 政府债券政府债券-公司债倍数较低的亚洲经济体公司债倍数较低的亚洲经济体政府债券政府债券-公司债倍数较高的亚洲经济体公司债倍数较高的亚洲经济体资料来源：资料来源：Asian Bonds Online13进一步发展亚洲债券市场意义重大进一步发展亚洲债券市场意义重大亚洲债券市场建设有利于完善和稳定区域金融体系亚洲债券市场建设有利于完善和稳定区域金融体系亚洲债券市场的建设能够增加区域投融资渠道、助力区亚洲债券市场的建设能够增加区域投融资渠道、助力区域经济发展域经济发展亚洲债券市场建设有助于东京、香港、上海等国际金融亚洲债券市场建设有助于东京、香港、上海等国际金融中心的发展

10、，适应全球金融中心东移的趋势中心的发展，适应全球金融中心东移的趋势14亚洲债券市场具备快速发展的条件亚洲债券市场具备快速发展的条件亚洲区域内的经贸关系日趋紧密亚洲区域内的经贸关系日趋紧密亚洲地区巨额外汇储备为建设亚洲债券市场提供亚洲地区巨额外汇储备为建设亚洲债券市场提供保障保障深化发展亚洲债券市场的方向深化发展亚洲债券市场的方向各国应高度重视亚洲债券市场的建设各国应高度重视亚洲债券市场的建设壮大投资者基础、增强市场流动性壮大投资者基础、增强市场流动性安排好债券发行计价货币的选择安排好债券发行计价货币的选择充分发挥国际金融中心在亚洲债券市场建设中充分发挥国际金融中心在亚洲债券市场建设中的作用的作

11、用健全债券市场的基础设施健全债券市场的基础设施16目目 录录 二、二、亚洲债券市场是未来亚洲区域金融合作的突破口亚洲债券市场是未来亚洲区域金融合作的突破口 三、三、以亚洲区域合作为平台，助推人民币国际化的新发展以亚洲区域合作为平台，助推人民币国际化的新发展 一、一、危机后亚洲经济金融合作出现加速拐点危机后亚洲经济金融合作出现加速拐点17n 第二大经济体第二大经济体n 最主要外商直接投资地最主要外商直接投资地RMBRMBn 第一大出口国第一大出口国n 第二大进口国第二大进口国RMBRMBn 稳步推进稳步推进n 但略显滞后但略显滞后RMBRMB人民币国际化的背景人民币国际化的背景经济经济规模规模货

12、币的货币的公信力公信力和惯性和惯性金融市金融市场成熟场成熟度度国际贸国际贸易地位易地位货币国际货币国际化的条件化的条件n 汇率稳定汇率稳定n 认可度不断提升认可度不断提升RMBRMB18时间：时间：2009.7-2011重点：重点：跨境人民币贸易结算、投资便利化内容：内容： 跨境人民币结算试点开始 跨境人民币结算试点扩大到全国 三类机构投资境内银行间债市 人民币ODI 人民币FDI 时间：时间：2011-至今重点：重点：在岸市场、离岸市场的建设内容：内容： 人民币QFII、ETF 人民币跨境融资 个人跨境人民币结算试点政策 海外人民币存款、资金、理财等产品 其他离岸人民币市场涌现人民币国际化的

13、政策回顾人民币国际化的政策回顾第一阶段第一阶段第二阶段第二阶段19人民币国际化进展人民币国际化进展跨境循环跨境循环跨境循环跨境循环A 经常项目经常项目：B 资本项目资本项目：C 银行间合作银行间合作n 跨境人民币清算账户：跨境人民币清算账户：1400多个多个n 全球人民币跨境支付系统全球人民币跨境支付系统CIPS建设启建设启动动D 政府间合作（货币互换）政府间合作（货币互换）n 国家国家/地区：地区：17个个n 双边本币互换规模：双边本币互换规模：1.65万亿元万亿元跨境贸易结算规模跨境贸易结算规模人民币直接投资规模人民币直接投资规模1.712.080.390.0036（万亿元）（亿元）20人

14、民币国际化进展人民币国际化进展香港离岸市场规模日益扩大香港离岸市场规模日益扩大香港人民币存款余额香港人民币存款余额香港跨境贸易结算规模香港跨境贸易结算规模人民币（亿元）人民币（亿元）资料来源：香港金管局资料来源：香港金管局21香港人民币债券市场蓬勃发展香港人民币债券市场蓬勃发展n IPO市场市场香港首只人民币股票香港首只人民币股票“汇贤汇贤”2011年年4月底挂牌，开拓了香港人民币月底挂牌，开拓了香港人民币IPO之先之先河河n人民币债券市场（点心债）人民币债券市场（点心债） 规模不断扩大，规模不断扩大，2011年发行总量为年发行总量为1,041亿亿元元,2012年年1-8月发行总量为月发行总量

15、为844亿元亿元 发行主体多元化，包括企业、商业银行、政发行主体多元化，包括企业、商业银行、政策银行、国际组织、主权机构等策银行、国际组织、主权机构等 承销竞争激烈承销竞争激烈点心债券市场规模点心债券市场规模单位：亿元22香港离岸市场金融产品逐渐丰富香港离岸市场金融产品逐渐丰富n即期兑换：日均交易即期兑换：日均交易10-15亿美元亿美元n远远 期：已建立离岸人民币可交割期：已建立离岸人民币可交割 远期曲线，流动性较好远期曲线，流动性较好n货币掉期：已有货币掉期：已有1-5年的报价年的报价n外汇外汇期权期权：日渐活跃：日渐活跃外汇类产品外汇类产品n多家银行均发行人民币存款证多家银行均发行人民币存

16、款证n中银香港等多家银行推出人民币结构性中银香港等多家银行推出人民币结构性存款存款存款类产品存款类产品n中银香港资产管理公司推出人民币债券中银香港资产管理公司推出人民币债券基金基金n人民币计价各类保险产品已经推出人民币计价各类保险产品已经推出基基 金金/保保 险险最新消息最新消息n全球首只可交收人民币期货全球首只可交收人民币期货9月月17日正式日正式登陆香港交易所，首日交易活跃登陆香港交易所，首日交易活跃23人民币国际化愿景人民币国际化愿景u2009.6计价结算计价结算投资交易投资交易 国际储备国际储备30%20%10%2015202020252009.6IIIIIIn按照三大基本功能梯次推进

17、按照三大基本功能梯次推进n2025年前后，人民币将成为继美元、欧元年前后，人民币将成为继美元、欧元后的第三大国际货币后的第三大国际货币欧欧元元国际货币体系国际货币体系人人民民币币美美元元24人民币进一步国际化需要关注的几个问题人民币进一步国际化需要关注的几个问题ABCD主要主要问题问题贸易顺差贸易顺差规模仍然有限规模仍然有限资本项目没有资本项目没有完全开放完全开放海外持有动机单一，多海外持有动机单一，多元化不够元化不够25n 从总体看，尽管近期中国贸易顺差明显变小、但未来总体出现较大金额逆差从总体看，尽管近期中国贸易顺差明显变小、但未来总体出现较大金额逆差可能性较小。可能性较小。n 从结构看，

18、在东亚地区，中国近年来一直处于贸易逆差。从结构看，在东亚地区，中国近年来一直处于贸易逆差。2011年，中国对东年，中国对东盟、日本、韩国、中国台湾地区的贸易逆差总额达到了盟、日本、韩国、中国台湾地区的贸易逆差总额达到了2382亿美元。亿美元。n 中国在东亚地区所扮演的这种中国在东亚地区所扮演的这种“最终市场提供者最终市场提供者”的角色，有利于促进东亚的角色，有利于促进东亚各国各国/地区对人民币的接受和使用。地区对人民币的接受和使用。未来重点方向（未来重点方向（1 1）：区域）：区域东亚地区：加快跨境人民币结算步伐东亚地区：加快跨境人民币结算步伐26国际经验国际经验n 美国美国欧洲：欧洲：194

19、5年，马歇尔计划年，马歇尔计划 （132亿美元）亿美元）n 日本日本亚洲：亚洲：1999年，官方发展援助（年，官方发展援助（170亿美元）亿美元）非洲地区：推动人民币在直接投资和对外援助中的使用非洲地区：推动人民币在直接投资和对外援助中的使用现实背景现实背景n中国和非洲的经贸往来日益紧密中国和非洲的经贸往来日益紧密n中国对非洲投资增长迅速，从中国对非洲投资增长迅速，从2009年的年的93亿美元增加到亿美元增加到2011年的年的147亿美元亿美元主要措施主要措施n更多使用人民币提供无偿援助、优惠贷款等更多使用人民币提供无偿援助、优惠贷款等 n鼓励中国企业使用人民币在非投资鼓励中国企业使用人民币在

20、非投资n促进非洲受援国之间贸易往来使用人民币结算促进非洲受援国之间贸易往来使用人民币结算 未来重点方向（未来重点方向（1 1）：区域）：区域27积极积极推动大宗商品以人民币定价推动大宗商品以人民币定价n中国是大宗商品进口大国。中国是大宗商品进口大国。n主要大宗商品几乎都以美元计价，以大宗商品为主要成本的商品自然也以美元定价。主要大宗商品几乎都以美元计价，以大宗商品为主要成本的商品自然也以美元定价。n美元定价权源自于完备的市场规则（现货期货、衍生品市场等）和健全的清算体系。美元定价权源自于完备的市场规则（现货期货、衍生品市场等）和健全的清算体系。n大宗商品的定价权影响人民币从结算货币走向计价货币

21、的步伐。大宗商品的定价权影响人民币从结算货币走向计价货币的步伐。n市场规则确立的过程也是提升我国金融服务业国际竞争能力的必然要求和最终体现。市场规则确立的过程也是提升我国金融服务业国际竞争能力的必然要求和最终体现。未来重点方向（未来重点方向（2 2）：领域）：领域28做强做大做强做大人民币离岸市场人民币离岸市场未来重点方向（未来重点方向（3 3）：市场）：市场n 美元、日元国际化的过程中，伦敦美元、日元国际化的过程中，伦敦的欧洲美元市场和东京离岸市场都的欧洲美元市场和东京离岸市场都发挥了重要作用。发挥了重要作用。n 在资本项目仍未完全开放的条件下在资本项目仍未完全开放的条件下，离岸市场能够促进人民币的国际，离岸市场能够促进人民币的国际化。化。n 无论是香港，还是未来在新加坡、无论是香港，还是未来在新加坡、伦敦等其他地方建设人民币离岸市伦敦等其他地方建设人民币离岸市场，其关键都在于如何完善和深化场，其关键都在于如何完善和深化海外人民币市场。海外人民币市场。n 资金来源很重要，但