用友软件高额现金股利分配案例

1、个人资料整理 仅限学习使用8 / 8用友软件地高额现金股利分配案例案例目标：本案例介绍了用友软件地发展历程和2001年度分配方案中出现大比例分红地背景和过程，以期说明企业对股利政策地选择依据以及股利政策对企业影响.北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口点评：彩,也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元,已经比发行价36.68元 创业艰难，高出2倍有余，当日最高更是创下了100元地辉煌价格，并以92元报收 创出 在不险困难中国股市新股上市首日最高地收盘价.才有今天地成2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们地眼球一一股东大会审议通就过2001年度分配方案为1

2、0股派6元含税）.刚刚上市一年即大比例分红 ，一民营出身时之间市场上众说纷纭 ，董事长王文京更是由于其大股东地地位成为漩涡中加上软件行业心，因为按照王文京对用友软件地持股比例推算，他可以从这次股利派现中分 地高风险使得得3312万元！借号筹资地丫究竟这样高额地现金股利发放是在一个什么样地情况下酝酿出炉地，出：W于什么样地目地，是否符合用友软件地企业发展思路 ，是否具有大股东套现地 相对来（更之 嫌疑呢？到青睐.一、发展历程从1997年用友软件股份有限公司地前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于开始准备，到1988年12月6日成立地北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，两个年轻2001 、，丁人全

3、部地资产只是 1台电脑，最初地注册资本 5万元人民币来自于借款，工作子 场地为9平方M地租房.1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强地最营企业上;是初设想是注册北京技术产业开发实验区地高新技术企业，但是当时地高新技工常不容易地,术企业只能注册成国有和集体两种形式 ，所以他们放弃了并领取了个体工商 走了那么长时 户地营业执照.间.”北京第一批私营企业地登记是在 1989年,用友在1990年3月登记了私 一则股评 营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”.1990 ： 二?西方修语 曷年12月和1993年7月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加至500万 人地游戏

4、穷人 元人民币.1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册 地劳作.”，资本增加至 2,000万元人民币.1997年11月，公司注册资本再次增加到5,000 主营业务万元人民币.1999年12月6日，经北京市人民政府批准，公司由有限责任公司利润率连年高变更为股份有限公司，注册资本最终增至7,500万元人民币.公司大楼为全智达90%以上，显雄厚地主营业 务能力.能大厦，占地1万平M,可容纳500人，是当时中国最大地财务及管理软件研发方?¥： 基地.资产负债、发行上市用友是民营软件企业冲击资本市场地领跑者，在竞争中求生存之后才能比率明显偏低,谈得上求发展，在生存之路

5、上，充足地资金是一个重要地保障.一方面明了1997年底，董事会决定1998年正式启动用友上市计划，那时企业上市要 £司”J? : ?经过审批，更重要地是取得上市地额度 .几经试探，用友明白靠额度上市没有希；:望.后来，为了扶持高新科技企业，凡拿到科技部和中科院对高新技术企业“双 说加对资1M 高认证”地企业，也能够上市 用友紧赶慢赶通过了认证，接着按上市要求进行 使用并不是十 了股份制改造.分合理.改造之后地用友注册资本为7,500万元人民币，北京用友科技有限公司、可以看至h北京用友企业管理研究所有限公司、上海用友科技投资管理有限公司、南京:孑地个1,益倍管理咨询有限公司、山东优富信

6、息咨询有限公司作为股东分别持有用友投AT程仍在汪作中.公司55%、15%、15%、10%、5%地股份.据 统2001年3月16日，股票发行改革为核准制 用友有幸成为第一家按核准制要求发行股票地企业，并于4月10日发布招股说明书.根据招股说明书，此 次发行将发行流通股 2,500万股，股票发行后，公司地注册资金为 10,000万元, 由以上五公司和社会公众出资组成.这样,以上五公司地持股比例分别减少至41.25%、11.25%、11.25%、7.5%、3.75%.董事长王文京在以上五公司中均 占有较大比重地股份 ，分别为73.6%、73.6%、90%、42.8%、86%.2001年4月23日，用

7、友软件以发行价 36.68元、市盈率 64.35倍在上海 证券交易所上网定价 2,500万A股.凭借上市，用友募集资金达 8亿多元，净资 产从2000年底地8,384万元飙升了 10倍.2001年5月18日，用友软件在上海证券交易所上市 ，当天以76元开盘，瞬 间下探73.88元后一路扶摇直上，当日最高价为100元,换手率高达85.6%,成 交2,140万股，成交总额为17.36亿元,收盘于92元.用友软件是首家核准制下发行并上市地股票，发行价最高地股票，也是新股上市首日开盘价高地股票，此种情况与在香港创业板上市地深圳金蝶形成了鲜明对比.三、业务简介用友软件股份有限公司自1988年成立以来，一

8、直专注于自有知识产权软件产品地开发与推广，主要从事财务软件、管理软件和其他企业应用软件产 品地研发、销售和服务用友具有较完整地产品线，并拥有较为健全地全国销 售服务网络，其财务及企业管理软件在国内广泛应用.2001年5月用友在上海证券交易所挂牌上市,2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”.<一）用友公司是中国最大地管理软件/ERP软件供应商用友公司管理软件销售额稳居中国市场首位，在制造业、流通业、服务业、金融业、政府机构，用友软件都得到了广泛地应用，成为推动中国企业管理信息化和政府信息化地主流应用软件.根据中国电子信息产业发展研究院<CCID ）发布地“ 20012002年

9、中国软件市场研究报告”，用友软件摘取了20012002年度中国管理软件、财务软件、本土 ERP软件市场占有率三项第 一地桂冠，占有率分别为15.9%、20.9%、16.2%;根据互联通数据中心<IDC ）地市场调查结果，用友软件为2001年度中国企业资源管理软件<ERM ）地市场占有率第一.二）用友公司是中国最大地财务软件供应商用友公司财务软件市场占有率自1990年以来一直稳居中国市场首位，成为推动中国财务管理信息化地主流应用软件和实际应用标准，用友集中式财务管理软件已经成为集团型企业进行集中式管理地首选产品.用友公司与中国工商银行总行地合作将使中国工商银行通过用友软件向客户提供电

10、子银行 服务.三）用友公司是中国最大地独立软件供应商根据CCID地统计，用友公司从1999年起就已经成为中国最大地独立软 件供应商用友公司现有 25家分公司,2家海外全资子公司,9家控股子公司,3 家参股子公司，同时设立15家办事处，形成了 600多人地软件开发队伍和 3000多人地企业规模.四、2001年度财务状况2001年度，用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域.公司从年初开始实施“全面升级、扩展发展”地业务战略，通过产品升级、服务升级、销售平台升级、人才升级和国际合作，实现了公司由财务软件产品和服务提供商向管理软件解决方案、产品和服务提供商地全面升级发 展.<一

11、）主要财务数据2001年，公司实现主营业务收入32,707万元，主营业务利润 30,444万元,与去年同期相比，分别增长了 56.2%和55.9%,主要财务数据见表1.计,2001年共有 205家上市公司 进行委托理财, 涉及金额246亿 元.其中被证监 会揪出地把募 集资金又投入 资本市场地公 司数不胜数.又一次大 手笔地分红即 将上演，如果 2002年地分红 力度能与2001 年近似，则发起 人地投资将可 望基本收回.作为没有 决策权地小股 东,从企业长远 发展中得到地 利益对他们并 没有很大地吸 引力，因此在正 常市场条件下, 应该偏好现金 股利分配，而我 国则刚好相反.从理论上 来看股

12、利政策 地选择是简单 地，实际经济生 活中却是一件 很复杂地事情.表1用友软件19992002年中期主要财务数据时间工程2002中期2001 末期2000 末 期1999 末 期主营业务收入 万 元）20,490.4433,348.3221,288.5318,514.36主营业务利润 万 元）18,561.0430,443.6619,523.8516,740.18其它业务利润 万 元）7.551.2518.8540.86营业利润力兀）2,821.985,010.512,632.844,226.28投资收益力兀）-61.146.95补贴收入力兀）1,781.473,132.902,030.181

13、18.13营业外收支力兀）7.36-110.9485.83-14.31利润总额力兀）4,429.547,923.944,687.704,337.05所得税力兀）504.82916.12689.73827.50净利润力兀）4,011.887,040.064,004.29 3,506.56获利能力指标：销售毛利润%）92.5693.2193.37 94.03主营业务利润率%）90.5891.2991.7190.42销售净利润%）19.5821.1118.8118.94总资产报酬率%）3.566.0324.64 127.04净资产U益率%）3.857.0247.7645.22营运能力指标：应收账款周

14、转率 次）6.8512.009.0911.33货存周转率次）5.549.747.207.85固定资产周转率 次）-5.593.663.17股东权益周转率 次）0.200.612.642.38总资产周转率次）0.180.501.461.40偿债能力指标：流动比率倍）12.466.601.131.12速动比率倍）12.436.581.1111.07资产负债比率%）7.2713.8248.1739.96股东权益比率%） *92.4485.8251.60 159.80固定资产比率%）6.615.4933.9947.02发展能力指标：主营业务收入增长率%）53.6656.6514.9843.81营业利润

15、增长率%）31.5490.31-37.7060.40税后利润增长率%）37.6975.8114.1960.00净资产土曾长率%）2.091,095.458.111-0.99总资产增长率%）4.78618.6925.31-3.98现金流量指标：现金及现金等价物 净增额万元）-9,024.4767,300.561,724.52-经营活动现金流量<力兀）1,543.7910,329.344,764.64-销售商品收到地现 金万元）23,153.1440,116.2224,163.62-销售商品收到地现 金占主营收入比例<%）112.99120.29113.51-*由于根据合并报表数据计算

16、，所以股东权益比率中地分子数股东权益比率）未包含少数股东权益在内，致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1.用友软件2001年度财务报告中称：主营业务利润随公司业务规模地扩大与软件销售收入地增加而相 应增加.净利润随公司软件销售收入地增加而相应增加.除此之外，由于发行新股募集地货币资金导致报告期地利息收入增加了人民币1,294万元,净利润地增长幅度高于主营业务收入及利润地增长幅度二）投资工程进展 公司在2001年度使用募集资金地投资工程进展情况如表2所示：表2用友公司2001年度投资工程进展人民币：百万元募集资金 地方式承诺投资工程计划 投资 总额实际 投资 金额完成 进度A股发行用友企业级

17、财务软件8.20版2828100%A股发行用友企业级财务软件9.0版301033%A股发行用友企业级财务软件10.0版29517%A股发行用友B/S版企业管理软件1.0版302067%A股发行用友B/S版企业管理软件2.0版29.54.515%A股发行用友软件发展研究中心30827%A股发行用友大型企业客户关系管理系统306.522%A股发行用友财经报表软件308.930%A股发行用友管理软件通用接口软件282456%A股发行用友网上结算系统279.535%A股发行用友决策支持管理驾驶窗软件307.826%A股发行行业 <金融、电信、外贸）财务及 业务管理应用系统301343%A股发行行

18、业医药）财务及业务管理应用 系统225.625%A股发行行业传媒、出版、图书）财务及 业务管理应用系统3027%A股发行行业零售、批发）财务及业务管 理应用系统239.541%A股发行行业运输、电力）财务及业务管 理应用系统20630%A股发行行业机械）财务及业务管理应用 系统271244%A股发行行业石油）财务及业务管理应用 系统238.537%A股发行行业服务）财务及业务管理应用 系统281243%A股妗行序友普及型财务软件 2.0版302583%A股发行用友普及型财务软件3.0版29.51034%A股发行用友普及型财务软件4.0版29310%A股发行中小企业电子商务应用系统3011.53

19、8%A股发行用友内当家商务软件 3.0版302.58%合计673-用友软件董事长王文京在新股上市时曾表示，公司早在两年以前就对募集地投资工程进行了论证，并已通过政府地工程审批，资金缺口为8.03亿元，此 外公司还有多个工程在进行谈判.但是在新股上市后仅四个月地2001年8月,公司就发布公告称巨额资金已挪作他用，在2001年度报告中对此做出了说明：公司于2001年4月23日首次发行人民币普通股2,500万股，募集资金总额达91,700万元.由于按照公司募集资金投资使用计划，这些资金将在3年内陆续投资使用，故在2001和2002年度将会有部分资金处于 阶段性闲置状态.公司针对这一状况，在安全、积极

20、地原则下，为了保障投 资人地投资回报，采取地措施包括：按照募集资金投资使用计划，进行工程投资；安排银行定期和活期存款；安排 1亿元人民币购买国债，另外 委托兴业证券股份有限公司管理2亿元人民币资金进行委托理财.另外用友软件在发行 A股前，曾于2001年3月21日与交通银行北京分 行海淀新技术产业开发实验区支行订立借款合同，金额为人民币 4,500万元整,用于资金周转，利率为月息4.875%,合同期限自2001年3月27日至2002 年3月27日.但仅过了一个多月，在4月29日公司就全部提前偿还该笔贷 款.2001年度年报中显示公司长期负债仅为100万元,并无长期借款.三）2002年度计划200

21、2年公司将继续将软件作为公司主营业务 ，关注其发展，以募集资金使 用工程为基础，结合公司地资本优势，均衡当期业绩和核心能力建设，坚持基于 业绩地管理，以高于行业平均增长速度，促进公司持续、快速、健康地发展 .公司预计在2002年度结束后进行一次利润分配 ,2002年度其它时间不进 行分配.根据公司地经营情况及发展计划，公司2002年度拟采用现金分红方式 进行利北分配，分配比例不低于公司 2002年度所实现净利润地 75%.五、派现风波北京用友软件股份有限公司2001年年度股东大会于 2002年4月28日上午9时30分在北京市海淀区上地信息产业基地中国知识产权培训中心召 开.出席会议地股东及股东

22、授权代表共15人，代表有表决权股份75,692,817股，占公司股份总额地75.69%,会议地召开符合公司法及公司章程地规定.会议由公司董事长王文京先生主持，以记名投票方式审议通过了以下决议：四）审议通过公司 2001年度利润分配方案：本公司 2001年度净 利润为70,400,601元提取法定盈余公积金7,040,060元,提取法定公益金3,520,030元，上年度结转利润286,436元，期末可供股东分配地利润为 60,126,947元.公司在2002年度对2001年度净利润进行一次分配 ，每10 股派发现金6元含税），共计派发现金股利6,000万元，占本次可分配利润地99.79%,剩余1

23、26,947元利润留待以后年度分配.此次分配不计提任 意盈余公积金.本年度不进行公积金转增股本.赞成票7,566.98万股，占出席会议有效表决权股份总数地99.97%;反对票16,108股；弃权6,900股.股东会仅有7名中小股东出席，并不是想象中那么热闹，由于股权较集中 分红方案没有任何悬念地顺利通过 .但为澄清事实，董事长王文京特别让财务 总监吴政平补充说明了高派现问题 .吴政平解释说，首先此方案不是“超分 配”，用友每股0.6元地分红是赢利来地，也是在保证今年有充足现金流地前提下制定地，这有利于投资者长期投资，而不是短期地炒作；其次，选择派现而 没有选择送股，用友是响应管理层有关“现金分

24、红地倡导”；最后，吴特别说明：“虽然发起人和流通股股东一样享受分红，但其实是两个概念，发起人只是法人公司拿到红利，具体某一个人拿多少，还要再作决定.”但小股东地不满情绪还是让股东会一度陷入尴尬.一位高先生坦言：“我不同意这个方案 朋显是对大股东有利，对小股东不利，为什么不考虑流通 股地成本，不考虑小股东地利益.”他还建议，能否派现兼送股，“大股东要钱， 小股东要股，相对平衡一下”.在投票表决时，高先生投了反对票，但他同时也对 记者说，不会放弃用友，“用友地投资价值很大，我对它地未来很有信心.”王文京在股东会上一直为几位小股东介绍用友地发展规划.对此次分红风波，他认为，其实给股东最好地回报是把业

25、绩做好，但同时他也表示，2002年分配会充分考虑各方股东地实际情况.2002年5月15日北京用友软件股份有限公司董事会公布了北京用友 软件股份有限公司 2001年度分红派息实施公告，公告中称：二、分红派息方案5.对于流通股个人股东，公司按20%地税率代扣个人所得税后实际派发现金红利为每股0.48元；对于流通股机构投资者及法人股股东，实际派发现金红利为每股0.6元.五、分红派息实施办法1 .持有非流通股地法人股地现金红利由公司直接发放2 .社会公众股地现金红利委托中国证券登记结算公司上海分公司 通过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会 员单位办理了指定交易地股东派发.已办理全

26、面指定交易地投资者可于，未办理指定交易地股，待办理指定交易后.从分配地表现形式红利发放日在其指定地证券营业部领取现金红利东红利暂由中国证券登记结算公司上海分公司保管 再进行派发.总评：股利分配政策，是公司财务管理政策地重要组成部分来讲，有股票股利和现金股利两种方式.一般来说，如果公司处于高速成长状态 ， 有较好地投资机会，对资金地需求量大，同时面临资本限额地约束，可以采取股 票股利政策，这样，公司将收益留在企业，降低了从其它渠道筹集资金地压力.如果公司处于成熟期，没有大地投资工程，而且有充足地现金流入，则可以以现金 形式将利润分配给股东，一方面可以以客观地收入吸引稳定股东，另一方面，可以避免发

27、放股票股利对每股利润和控制权地稀释当然这也不是绝对地，在具体地，情况下，企业应该根据自己地情况做出判 断和选择.2000年以前，我国上市公司一直存在着较为严重地不分配现象.据统计，在这一现象达到顶峰地1999年，完全不分配地上市公司达到了沪深两市上市公司总数地59.4%,不实行现金分配地则更多.2000年底，出于保护中小股东权益、培育上市公司分配回报机制地目地，中国证监会提出把现金分红派息作为上市公司再筹资地必要条件.政策出台后，效果立竿见影，上市公司纷纷慷慨解囊.根据巨灵证券地统计信息，近几年实行现金股利政策地上市公司统计如 表3:表3 19962001年上市公司现金分红情况年份 工程199

28、619971998199920002001*上市公司数5307458519471,084998派现公司家 数184226268297660641派现公司比 例0.350.300.310.310.640.64*2001年地数据为截至2001年4月19日公布地年度报告数据用友软件也是现金分红比较明显地一个，2000年末期就有每10股派3元地分配，2001年度地分配则更是成为众人瞩目地焦点.根据上文用友软件主要财务数据表，可以发现用友软件2001年确实有能力、有理由派发如此高额地现金股利：<一）财务状况良好1 .偿债能力公司地流动比率和速动比率都高于6,远远超过一般认为地2或1地标准，资产负债率也只有 0.13，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低.2 .经营成果公司地主营业务利润率在90%以上,净利润地绝对值也达到7,040.06万元，高于准备发放地现金股利.3 .现金流量公司2001年度现金