金融学任务一

1、任务一1. 结合人民币汇率变动趋势及相关数据分析汇率的作用考核目的：这是一道综合思考题，同时与我国汇率制度改革方向有着十分紧密的联系。同学们不仅要从人民币汇率最近的变动数据入手去 探讨问题，而且要深刻认识货币理论发展、货币制度变革同汇率变动之间的理论和实践渊源，以及人民币升值对中国经济和世界经济的影 响，在把理论同实践紧密结合起来的同时，提高同学们利用实例来综合分析和研究问题的能力，增强对我国经济和金融改革政策的理解。 要求：(1) 认真审题并重点研读教材第 13章，尤其是有关汇率的决定与影响因素、汇率制度的演进等内容，清楚货币制度发展演变同汇率制度之间的内在联系。(2) 认真阅读下面这段文字

2、：“自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。”，并据以进行相关的文献调研。(3) 举例说明时视域尽可能开阔，同题目紧密联系即可。(4) 论述过程不必面面俱到，但要有自己的观点。(5) 字数不低于800字。解题思路：(1) 汇率制度是货币制度尤其是国际货币制度发展的结果，国际货币制度是解决汇率问题的根源；(2) 我国目前实行的人民币汇率制度是以我国经济和金融发展状况为基础的；(3) 目前人民币的汇价趋势是不断升值，这种趋势对中国经济和世界经济都会带来深远的影响；(4) 我国人民

3、币汇率必将发挥更大的作用。提示：答题框内不能输入超过 2000个字符。如果超过2000字符，请使用附件上传功能。答：1、汇率制度是货币制度尤其是国际货币制度发展的结果，国际货币制度是解决汇率问题的根源。汇率，又称为汇价，在一国与多国发生贸易、非贸易等交往时需在本国货币与他国货币之间进行折算，那么则是这个折算比率。 随着世界经济的发展， 各国之间贸易的频繁发生，汇率作为经济杠杆在一国的国民经济中起着越来越重要的作用。2、我国目前实行的人民币汇率制度是以我国经济和金融发展状况为基础的。为建设和完善我国社会主义社会经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，为建立健全以市场供求为基础的、有管理的

4、浮动汇率制度，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础参考一篮子货币进行调整、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。放弃单一盯 住美元，不仅表现为以后的人民币汇率制度更富弹性，而且在于发挥汇率价格的杠杆作用，以便用汇率价格机制来调整国内外市场资源流 向，以便促进短期宏观经济的目的。人民币汇率以市场供求关系为基础，今后人民币汇率水平的变化完全取决于实体经济的变化，取决于 国内经济发展水平，而不是理论模型的高估或低估。这也预示着人民币汇率水平可能有向上或向下的浮动。中国人民银行今年第二季度货 币政策执行报告提出，适当发挥汇率在实现总量平衡、结

5、构调整及经济发展战略转型中的独特作用。报告认为，汇率作为一揽子政策的组 成部分，可以在调节国际收支不平衡中发挥一定作用。下一步，应继续按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善汇率形成机制，保 持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。专家据此认为，下一阶段货币政策调控可能将由汇率担纲。进一步增强汇率弹性，扩大人民 币兑美元汇率的浮动区间，赋予人民币更大的升值空间应是题中应有之义。当前，在结构矛盾突出、国际收支继续双顺差的背景下，控制 货币信贷过快增长的任务仍然比较艰巨。报告称，央行将继续协调运用多种货币政策工具，加强流动性控制，合理控制货币信贷增长，维 护总量平衡。同时，从多方面采取着眼于中长

6、期的综合性措施，加快落实扩大内需等各项政策，加快经济结构性调整，促进国际收支趋于 基本平衡实现向以内需为主导，内外需并重的经济发展战略转型。报告指出，解决国际收支不平衡问题，并不能单纯依靠汇率升值来实现。 应从围绕以消费需求为主扩大内需，降低储蓄率，调整外资优惠政策、加快统一内外企业税收制度，扩大进口和市场开放等结构性政策， 以及汇率浮动方面共同入手加以解决。3、人民币的汇价趋势是不断升值的，这种趋势对中国经济和世界经济都会带来深远的影响。汇率变化会通过影响对外贸易，改变国际收 支状况，进而影响一国的经济增长。对中国而言，人民币升值将从正反两个方面影响经济。从正面分析，人民币如果升值有如下好处

7、，这 也是国内赞同人民币升值的观点体现：(1) 国外商品价格将下降，有利于增加中国对国外高质量消费品和生产设备的进口，提高生活水平和产业制造水平。人民币如果升值， 在中国强大的经常项目账户平衡作用下，中国家庭的平均收入将会有所增加，购买能力也会相应提高，从而帮助十多亿人提高现有的生活 水平，也为国内制造业向制造高质量产品转轨提供条件，进而提高中国各个产业的竞争力。(2) 企业的国际投资能力将增强。当前，中国更注重出口和引进外资，但随着同国际市场的进一步融合，中国企业为开拓销售渠道，将不断扩大海外投资，而人民币升值有利于提高企业在国外市场的投资能力，促使企业“走出去”，这样不尽能够降低使用进口原

8、材料比率较高的厂商的生产成本，也会促进中国企业进一步加快国际化步伐。(3) 未偿还外债还本付息所需本币的数量会相应减少，一定程度上可缓外债负担。(4) 人民币升值将有利于中国公民出国学习，将有更多家庭能送子女到海外自费留学。(5) 增加中国货币的吸引力，有利于中国经济在世界经济中的地位的提升。 中国GDP在世界经济中所占比重(按美元计算)1980年为2.5%, 1990年降到1.8%，1998年为3.4%。其原因就在于人民币兑美元汇率在 1980-1994年间大幅度贬值。如果人民币升值，中国的 GDP就会超 过德、法，成为世界第三经济大国。但是，人民币升值对中国经济的影响主要体现在所产生的负面

9、影响上：由于中国目前“双顺差”不稳定，外汇储备持续增长的空间有限，人民币汇率升值缺乏持续的内在动力。如果人民币升值，将影响我国对外贸易、吸引外资国内就业、物价水平以及金融改革的稳定发展，影响到我国许多产业的综合竞争力。特别是我国财政赤字已经扩大、货币政策调整的空间有限、泛地产泡沫开始出现等不利的国内经济条件下，人民币升值将多我国长期稳定的经济增长带来极为不利的负面影响。罗伯特蒙代尔教授简单而且全面的概括了人民币升值对中国经济至少产生的六大影响：首先将影响中国出口，给中国出口带来极大的危害；同时将使中国通货紧缩面临更大压力：导致中国对外资吸引力下降，减少外商对中国的直接投资；降低中国企业的利润率

10、，增 大就业压力；财政赤字和银行呆坏账可能因人民币升值而增加；进而影响中国货币政策的稳定。分析如下：(1) 出口增长将受到制约。近几年来，我国对外出口不仅保持了较快增长，而且相当于国内生生产总值的比重基本稳定在20%左右，成为拉动我国经济快速增长的重要因素。今后继续保持出口的较快增长，对我国经济稳定和快速发展意义十分重大。如果人民币 升值，出口商的生产成本和劳动成本均会相应提高。在国际市场价格保持不变的情况下，出口利润的下降将严重影响出口商的积 极性：另一方面，如果出口商为维持一定利润而提高价格，将会削弱出口产品的国际竞争力，不利于出口的持续扩大和产品在国 际市场上占有率的提高，特别是目前我国

11、主要以极易替代的制造业产品为主，一旦出口受阻，极易发生制造业向国外转移，从而 失去中国作为发展中国家所具有的低劳动力成本的优势。由于作为中国优势产业的劳动密集型企业的产品档次不高，附加值含量 低，人民币升值将对我国大量劳动密集型出口产品的国际市场价格竞争力造成伤害，与此同时，国际贸易领域新的保护主义不断 抬头，一些发达国家设置各种非关税壁垒如环保标准、质量标准、技术和卫生标准等对进口实行限制，并滥用反倾销手段保护其国内市场，我国劳动密集型出口产品很容易受到反倾销措施的限制，出口形势并不乐观。而加入WTC后，随着中国同世界市场的进一步融合，进口将呈不断上扬的势头，增长速度将日益加快，因此今后几年

12、贸易顺差将逐步缩小甚至出现反转。如果人民币被 迫升值，将是目前这种状况更加恶化。(2) 不利于吸引外资和加工贸易产业升级。从上世纪 90 年代中期开始，我国吸引外商直接投资迅速增长，近两年增势更猛。2001 年增长 15.2%， 2002 年增长 12.5%，今年上半年增长 34.3%。外商直接投资已经成为促进我国经济增长的重要力量。如果人民币升 值，不仅会直接增加在华投资建厂、 购置设备的成本， 而且还会提高外商在华的劳动力成本， 将影响我国进一步吸引外资。 其次， 在华外商企业的经营目前已逐步进入成熟发展期，外资利润汇出的要求也在逐步增大，人民币升值将提高其利润的外汇收益，并 可能因此加大

13、资本外流规模，对国际收支平衡产生压力。这都将影响到外商投资企业投资及利润再投资的规模与产业本地化的进 程，不利于我国加工贸易产业的持续发展、升级。(3) 不利于我国缓解通货紧缩。自从 1997年以来，我国统计的消费者价格指数每年上升1%到5%，已经危险的接近通货紧缩的情形。中国目前的通货紧缩主要来自劳动力市场：由于有效劳动力迅速增长，质量也逐步提高，但经济的快速增长并不足以抵消这种压 力，所以，工资增长缓慢，造成通货紧缩。而如果人民币升值，经济增长将更趋缓慢劳动力市场由于供给过剩，竞争将加剧，工 资不会上涨，通货紧缩将更严重。另外，由于通货紧缩提高了货币的购买水平，是人们的储蓄倾向增加，而消费

14、和投资减少，这 将造成有效需求的进一步萎缩。同时，通货紧缩导致的物价持续下跌将使实际利率水平上升，企业生产和投资的成本升高，迫使 企业减少投资需求，缩减产量，导致利润水平下降。这将会影响我国各项培育和刺激内需政策的效用，可能会加大我国公司盈利 难度，使不良贷款恶化，正如日本所经历的，中国经济的良好前景将因此受到损害。而且，通货紧缩发展到一定程度，可能导致 财政危机、外汇危机和货币危机，还可能进一步转变为恶性通货膨胀，最终导致人民币大幅度贬值。(4) 不利于缓解国内就业压力。今年我国城镇登记失业人数近 800万人，此外，约 2.5 亿农村低技能劳动力也需要寻找就业岗位，我国的劳动力就业形势相当严

15、峻。目前外经贸行业提供的就业机会会超过7000 万人，很多新增就业机会也是由本国出口企业和外资企业提供的。 人民币升值对出口行业和外商直接投资的影响， 最终将体现在就业上， 势必对当前就业环境的改善造成一定冲击。 另外，人民币汇率上升还会导致中国非贸易品(诸如土地、劳动等生产要素)价格的上升，从而减弱国内需求，进而给就业市场 带来严重的负面影响。( 5) 不利于货币政策的有效发挥。由于人民币面临升值压力，为保持人民币汇率基本稳定，央行必须在外汇市场上大量购进外汇，从而使一外汇占款形式投放的基础货币相应增加。而增发发的货币会主要流入持有外汇的结构和个人手中，他们的投资意愿和方向 与经济发展对资金

16、运用的需求有可能存在偏差，可能导致无投资意向或无生产性投资意愿的群体获得大量的资金，而有项目和投 资愿望的一些民间投资者却缺乏资金支持。由此将出现货币供应量虽在持续增长，但供应结构的差异造成资金使用效率低下的现 象，影响了货币政策的作用力度。(6) 影响国际收支的平衡和金融市场的稳定。 由于我国监管体系不健全， 金融市场发展相对滞后， 在人民币升值的市场预期的影响下，国际套汇投机资本会通过各种渠道进入我国。如果人民币升值，将使这些投机资本的套汇成为可能，并将导致国际套汇投机资本 继续进入，对人民币升值形成新的压力。这部分具有投机性质的资本，不太可能投向实业，而是流入变现容易、流动性极高的金 融

17、证券市场。在这种情况下，大量短期资本通过各种渠道，流入证券市场的逐利行为，将成为金融市场动荡的潜在因素，容易引 发货币和金融危机，对我国经济持续健康发展造成不利影响。4、我国人民币汇率必将发挥更大的作用。在中国同世界各国的经贸联系上日益紧密的今天，人民币升值不仅不利于我国经济的发展，也 会给美、日乃至世界经济带来一定的负面影响，人民币汇率的稳定将有利于中国经济的进一步发展和世界经济的复苏。众所周知，中国在 国际供应链中的地位十分独特，它是韩国、新加坡、日本等国高技术产品零配件的最大市场，而这些零配件经过中国组装后，往往以中国 产地的名义出口到美国和全球市场。史蒂芬罗奇认为，打破人民币与美元的挂

18、钩将使全球化的新型生产模式所必须的供应链遭到破坏， 它将给带头前往中国采购的日本、美国和欧洲企业造成严重的负面影响。快速增长的中国经济吸收了全球大量的汽车配件、电脑芯片和机 械设备等，而人民币升值会导致中国出口下降，从而抑制中国对原材料和机械设备的进口要求，进一步造成中国需求增长放缓，不利于世 界贸易的增长，进而使全球经济受到影响，中国日益融合的东亚地区起着重要的经济稳定器的作用。美元贬值期间，亚洲各国的货币保持 了相对稳定，从而维持了稳定的对外贸易。若人民币升值，有可能打破亚洲货币的稳定，影响亚洲经济增长格局。韩国已经明确表态不支 持人民币升值，以免损害该国出口。被市场称之为“日元先生”的前

19、财务省次官神原英姿也曾指出，人民币升值将引起中国经济不稳定并 进而威胁亚洲地区的经济增长 : 中国经济不稳定并进而威胁亚洲地区的经济增长：中国经济的强大对亚洲国家来说是个机遇，而不是威胁， 同中国紧密合作，共同努力，亚洲国家将能从中国巨大的市场中获得他们的利益。任务二【问题讨论】结合我国信用发展状况，讨论利率如何改革才能充分发挥其在经济发展中的作用？ 考核目的：这是一道讨论题，希望通过师生教学交互和同学们之间的协作学习与相互启发，激发同学们的学习热情和创造性，并在此基础 上，提高大家对利率在现代经济和金融发展中作用的认识，为以后更好的研究其他金融问题和货币政策运行机制奠定良好基础；利率是少 数

20、几个既能在宏观经济领域发挥作用，又能在微观经济中发挥作用的经济变量之一，包含的内容十分丰富，通过深入讨论，可以使同学们 更好地理解其作用机制，为充分发挥其作用奠定坚实的理论基础。要求：(1) 认真研读教材第46章的教学内容；(2) 掌握有关利率的概念、决定和影响利率变化的因素；( 3)掌握利率在宏、微观经济中的功能与作用，清楚利率发挥作用的环境与条件。(4)由辅导教师组织学习小组讨论，每组 510人为宜。( 5)讨论结束后每人完成不低于 600 字的作用。解题思路：( 1)讨论应从信用与利率的关系入手；( 2)必须清楚利率发挥作用的世界性趋势；(3) 讨论的核心内容是我国利率改革的方向及其在宏

21、观和微观经济中的重要作用；(4) 清楚我国利率改革遇到的主要障碍及化解方法。提示：答题框内不能输入超过 2000 个字符。如果超过 2000 字符，请使用附件上传功能。答：一、信用与利率的关系信用与货币是两个不同的经济范畴。信用是一种借贷行为，是不同所有者之间调剂财富余缺的一种形式。货币是一般等价物，作为价 值尺度，媒介商品所有者之间的商品交换。二者之间的关系必须用历史的眼光来考察。信用与货币的关系经历了一个由相互独立发展到密切联系再到融为一体的过程。早期的信用与货币这两个范畴是独立发展的。从时间 上考察，信用的出现比货币要早，当时的信用主要采用实物借贷方式，在很长时期内独立于货币范畴之外。从

22、早期的实物货币直至足值的 金属货币制度，货币的发展也长期独立于信用关系之外。可以说，资本主义制度形成之前，信用与货币二者虽有联系，但从主要方面看， 是各自独立发展的。但是二者相互独立发展并不意味着否认二者之间的关系。在历史进程中，信用与货币的联系有着久远的历史，其密切 联系表现在二者的相互促进发展之上。一方面，货币借贷的出现是信用获得更大发展的基本条件。货币借贷扩展了信用的范围，扩大了信 用的规模。另一方面，信用也促进了货币形式和货币流通的发展。信用的出现发展了货币的支付手段职能，使货币能在更大范围内作为商 品流通媒介。信用还加速了货币的流动，补充了金属货币数量的不足。可见，信用与货币是相互促

23、进发展的。随着资本主义经济关系的确立，情况发生了本质的变化。在金属货币退出流通领域，实行不兑换信用货币制度条件下，信用与货币的 关系进一步发展。在信用货币制度下，信用和货币不可分割地联系在一起，整个货币制度是建立在信用制度基础上的。从货币形式看，货 币形式同时就是一种信用工具，货币是通过信用程序发行和流通的，任何信用活动都导致货币的变动。信用的扩张会增加货币供给，信用紧缩将减少货币供给；信用资金的调剂将影响货币流通速度和货币供给的结构。这样，当货币的运动和信用的活动不可分割地联给在一起 时，则产生了由货币和信用相互渗透而形成的新范畴金融。因此， 金融是货币运动和信用活动的融合体。 当然， 在金

24、融范畴出现以后，货币和信用这两个范畴依然存在。二、利率发挥作用的世界性趋势 利率不但能够反映货币与信用的供给状态，而且能够表现供给与需求的相对变化。利率水平趋高被认为是银根紧缩，利率水平趋低则被认 为是银根松弛。因此，西方传统的货币政策均以利率为中介目标。为了控制投资的高速增长，在央行采取的诸多货币政策操作中，被西方金融界称为货币政策“猛药”的存款准备金率一调再调，而调整法 定存贷款利率这一传统的政策工具，却一直没有使用。这让市场感到很意外。我们认为，央行之所以迟迟没有提高法定存贷款利率，除了 考虑CPI、经济增长速度等正常的经济指标外，还受到一些特殊的外部因素的约束。在我国利率发挥作用还不具

25、备条件。在发达市场经济 国家，利率政策非常有效，因而成为主要的货币政策工具。中国的情况十分复杂。统计分析显示，在中国，货币供应量的变动同利率变动 的关系不大。并且，利率水平的降低对存款总量的增长以及增长的速度都没有产生明显的影响。之所以出现上述情况，其主要原因是：地方政府、国有企业是主要的贷款需求者，贷款需求的利率弹性必然较低；作为贷款的主要供 给方，银行、特别是国有银行的利率敏感性一直较低。另外，人民币汇率升值的压力，将导致大量短期资本涌入到国内，从而达不到提高 利率紧缩信用的目的。因此，有研究人员认为升息不能解决经济过热问题。三、我国利率改革的方向及其在宏观和微观经济中的重要作用 利率市场

26、化是指所有利率均由市场决定，即由资金供求关系确定。利率市场化是我国利率管理体制改革的方向。在利率制度方面，国家应尽早建立并完善利率决定机制以及利率风险管理制度，保证利率决定机制在最大程度的灵活性和自主性的基础上 实现利率风险水平的最小化；在规范微观主体行为方面，应首先解决长期以来困扰我国经济发展的国有企业问题，加速国有企业改革，逐 步建立和完善现代企业管理制度，同时进一步推进国有商业银行的改革进程，在产权制度和银行治理结构等方面加大改革力度；在金融市 场方面，国家应努力朝着建立统一，开放，竞争，有序的金融体系的目标迈进，为市场上的各类竞争主体提供一个尽可能公平，公正的投 融资环境，从而为利率市

27、场化改革的最终实现创造条件。四、我国利率改革遇到的主要障碍及化解方法： 目前我国的这种低利率管制在一定程度上扭曲了金融商品的价格，也使得利率这一重要的经济杠杆难以充分发挥作用，因此很多人主张通过利率市场化来理顺金融商品的价格体系，提高利率的敏感性和弹性，恢复利率杠杆应有的作用。我们认为，利率市场化是随着我国 市场经济改革不断深化的一个必然进程，谁也没有理由反对利率市场化，但目前我国宏微观经济环境都不利于利率市场化的过快推进。如 下：1 、市场经济发育程度低。我国过去长期搞计划经济，建立市场经济的时间不长，许多方面都与成熟市场经济的要求有较大差距。2 、利率运作主体行为不规范。（1）中央银行的独

28、立自主性不强。中央银行并未真正拥有利率的制订权和调整权。（2）国有商业银行行为非市场化。国有商业银行由于产权制度建设落后，银行的产权界定模糊，加上管理层和一般员工没有利益驱 动机制，使得所有者和经营者难以实现利益的激励兼容，经营者非市场化选择的倾向很强，这是引致银行效率低下的根源所在。国有商业 银行的大量非市场化行为的存在，即使利率自主权放开，银行也难以按照市场规律借贷资金。（3）企业的行为不规范。到目前为止，我国国有企业的现代企业制度改革并未达到预定目标，其在资金使用方面的风险约束机制和 利益推动机制尚不健全，大多数企业只负盈不负亏，在国家的保护伞下安稳过日子，利率高低对其来讲并不很重要。3

29、 、企业对利息的承受能力低下。4 、金融监管不完善。目前我国的金融监管因不能摆脱行政干预而缺乏超脱性和真实性。另外，监管标准、手段和技术也不能确保监 管的信息质量和使金融机构采取稳健和审慎的经营原则。在我国这样一个曾经长期实行计划经济的国家，要实现利率完全市场化需要一个很长的过渡期。就目前我国利率市场化的重点而言， 不是去设计利率市场化的进程和时间表，而应是为利率市场化创造条件。如前所述，利率市场化同一国的市场经济完善程度、金融交易主 体的市场化倾向以及金融监管等外围制度环境紧密相关，所以我们应从这些方面着手，为利率市场化创造条件。如下：（1）深化市场经济改革。从西方的经验来看，很多国家都是在

30、市场经济相当成熟的条件下放开利率的。应该说相对有效的市场机制 有利于熨平利率放开后金融领域乃至经济的波动。我国经过二十几年的改革开放，尤其是近几年市场经济的大力发展，建立了比较完善的 商品市场，但是我国的产权市场、劳动力市场以及资本市场的发育都不完善，这就极大地制约了利率的市场化。当然，深化市场经济的改 革不仅要建立有效的市场，更需要经济主体行为的市场化。（2）培育利率运作主体的市场化行为： 完善中央银行制度。目前，我国中央银行的宏观金融调控目标并未摆脱对国家计划和经济增长目标的依附，中央银行甚至还承担着 大量的财政职能。 在这种央行与政府关系难以理顺的条件下放开利率， 很难保证中央银行能够按照市场经济的客观需要来调节利率。 因此， 现实的选择是：一方面，必须分离政府与央行的“天然”联系；另一方面要提高中央银行自身管理水平，使其能