原糖弱势调整、国内需求淡季

1、第一部分第一部分周周度观点分析及策略推荐度观点分析及策略推荐1GALAXY FUTURES目录目录第二部分第二部分周周度数据跟踪度数据跟踪目录目录2GALAXY FUTURES第一部分第一部分周周度观点分析及策略推荐度观点分析及策略推荐内容摘要内容摘要国际-巴西乙醇销量下降，印度出口平价走低，原糖弱势国内-国内仍处于累库存阶段，糖价仍有压力，关注进口国际国际-巴西乙醇销量下降，印度出巴西乙醇销量下降，印度出口口平价平价走走低，低，原原糖弱糖弱势势3圣保罗州汽油乙醇价格比印度原糖出口平价原油-原糖期价走势21/22榨季截至2月上半月巴西中南部累计压榨甘蔗5.216亿吨，同比下降12.72%，累计

2、产糖3202.9万吨，同比下降16.16%，累计产乙醇268.81亿升，同比下降9.02%，甘蔗制糖比例为45.08%， 低于上榨季同期的46.21%。2022年1月，巴西中南部销售乙醇17.6亿升，同比下降32.39，其中出口522.6万升，国内销售17.1亿升。最近几个月其国内市场含水乙醇销售降幅增加，1月份为 918.85亿升，同比下降44.45；无水乙醇同比下降2.02，至794.82百万升。印度马哈拉施特拉邦截至2月第一周，该州糖厂已压榨甘蔗7729.3万吨，另外还有3000万吨需要压榨。上榨季该州的制糖厂共压榨甘蔗1.012亿吨，产糖1062万吨，这一历史记录新高或在本榨季被 打破

3、。21/22榨季截至2022年2月15日，印度全国516家压榨糖厂中的13家收榨，累计产糖2209.1万吨，同比增加118万吨，上榨季同期496家压榨糖厂中有32家收榨。三大产糖邦中，马哈拉施特 拉邦197家糖厂开榨，累计产糖861.5万吨，同比增加106.9万吨，去年的185家压榨糖厂中已有两家收榨；北方邦117家糖厂仍在压榨，3家已经收榨，同比减少1家，累计产糖593.2万吨，同比减少 58.1万吨；卡纳塔克邦72家压榨糖厂中已有2家收榨，累计产糖448.5万吨，同比增加57.8万吨，去年同期的66家压榨糖厂中有17家收榨。根据贸易消息，到目前为止印度已签订大约500万吨糖出口 合同，其中

4、截至1月31日实际出口了约315万吨，去年同期为92万吨，据报道，2月将有超过80万吨糖发运。目前巴西乙醇销售低迷，印度出口成本下移，加上印泰供应充裕，原糖承压。3GALAXY FUTURES国国内内-国内仍处于累库存阶段，糖价仍有压力，关注进国内仍处于累库存阶段，糖价仍有压力，关注进口口4食糖进口成本估算白糖5月收盘价白糖59价差内外价差倒挂，或将限制新榨季的进口，后续需要关注后续进口量来验证，进口成本也对国内期价形成一定支撑。国内新榨季产量预期下调，进口减少，供需形 势好转，3月左右或见到库存高点后，此前仍处于累库存阶段，供应较为充裕，下方也有生产成本支撑，短期预计跟随外盘弱势调整。4GA

5、LAXY FUTURES策略逻辑策略逻辑5GALAXY FUTURES国际方面，印度泰国新榨季糖产量同比大增，产量预期上调，总体供应充裕。糖价低迷加上物流短缺，印度出口缓慢，在目前需要印度弥 补供应的情况下，印度出口成本对糖价起到一定支撑。而巴西乙醇折糖价已降至17美分附近，拖累原糖。在巴西新榨季未开始前，目前印 度出口主导，期价偏向于靠近印度出口成本。目前原糖供需面宽松，原糖偏弱运行。国内方面，内外价差倒挂，或将限制新榨季的进口，后续需要关注后续进口量来验证，进口成本也对国内期价形成一定支撑。国内新榨季 产量预期下调，进口减少，供需形势好转，3月左右或见到库存高点后，此前国内供应较为充裕、需

6、求淡季，仍处于累库存阶段，但下方有 成本支撑，预计期价弱势震荡为主。【交易策略】1.单边：原糖震荡走弱，国内目前仍处于累库存阶段，偏弱震荡。2.套利：观望。3.期权：观望。5白糖白糖6GALAXY FUTURES第二部分第二部分周周度数据跟踪度数据跟踪国际国际7巴西中南部累积甘蔗压榨量巴西中南部累积甘蔗压榨量巴西双巴西双周周累计糖产量累计糖产量巴西中南部累积双周制糖比（巴西中南部累积双周制糖比（%）600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0700.04-014-165-015-166-016-167-017-168-18-169-019-1610-0110-1611-0

7、111-1612-112-161-011-162-012-163-013-154-01巴西中巴西中南南部部累积甘蔗压榨累积甘蔗压榨量量（百万（百万 吨吨）2016/172017/182018/195000250020001500100030004500400035004-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-15巴西中巴西中南南部部累积糖产量（累积糖产量（万万吨）吨） 2017/18 2018/19 2019/20 2020/212021/2220%35%30% 25%40% 55%50%45%4-165-166-167-168-169-

8、1610-1611-1612-161-162-163-15巴西中巴西中南南部部双周累积制糖双周累积制糖比比（%）2016/172017/182018/192019/202020/212021/227GALAXY FUTURES国际国际-巴西巴西8巴西中南部双周制糖比巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周糖产量0500040003000200010006000巴西中巴西中南南部部双周甘蔗压榨双周甘蔗压榨量量（万（万 吨吨）2016/172017/182018/19 2019/202020/212021/224003503002502004-165-166-167-168-169-1610-161

9、1-1612-151-162-163-15巴西中巴西中南南部部双周糖产量（双周糖产量（万万吨）吨）2019/202020/211502021/22100500-5%5%巴西中巴西中南南部部双周制糖比双周制糖比（%）55%45%35%25% 15%2015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/228GALAXY FUTURES巴西巴西9原油原油-原糖走势原糖走势巴西月度食糖出口（万吨）巴西月度食糖出口（万吨）巴西中南部库存（万吨）巴西中南部库存（万吨）500100150200 450400350300250123456789 10 11 12巴西

10、食巴西食糖糖出出口（万吨）口（万吨）20162017201820192020 2021200040060080016001400120010004-155-156-157-158-159-1510-1511-1512-151-152-153-15巴西中巴西中南南部部库存（万吨）库存（万吨）2017/182018/19 2019/202020/212021/229GALAXY FUTURES印度印度10印度双周糖产量（万吨）泰国双周糖产量（万吨）CFTC非商业净持仓-原糖收盘价20004006001600140012001000800泰国双泰国双周周糖糖产量（万吨）产量（万吨）2017/182018/192019/202020/212021/2291419242934-300000-100000-2000000200000100000300000400000CFTC非商业净持非商业净持仓仓-原糖收盘价原糖收盘价非商业净多持仓10GALAXY FUTURES11 国内食糖生产进度国内食糖生产进度全国糖月度糖产量全国糖月度糖产量(万吨万吨)全国销糖率全国销糖率(%)新增食糖工业库存新增食糖工业库存全国月度糖销量（万吨）全国月度糖销量（万