上交所个股期权全真模拟交易业务方案

1、上交所个股期权全真模拟交易业务方案上海证券交易所 2013年9月目 录一、概述二、合约设计三、运作管理四、交易制度五、风险控制一、概述一、概述：基本概念金融衍生产品（derivatives)是指其价值依赖于基础资产(underlyings)价值变动的合约（contracts）。产品形态的类型：远期、期货、期权和互换。基础资产类型：股票、利率、汇率和商品。一、概述：基本概念期权一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约 。 场内期权是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。期权的买方可以选择在合约规定的时间，以约定的价格向期权的卖方买入或者卖出约定标的证券 / 资产。 买方有执行的权利也有不执行的权利，

2、一旦买方选择执行，则相应的卖方必须履约。 一、概述：基本概念期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。期 权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价买入标的一、概述：期权各交易方的权利和义务 一、概述：举例王先生持有1万股的中国平安的股票，当前中国平安股票每股34元。王先生对后市有所顾虑，为防范中国平安的股票价格会出现较大幅度的下跌的风险，他购买了李先生卖出的10张一个月后到期，行权价格为32元的中国平安认沽期权合约。 9个股期权的重要术语个股期权的重要术

3、语 合约标的，Underlying，是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券（包括股票与ETF）。 权利金，Option Premium，是指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。 行权价格，Strike Prices，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。 行权价格间距，Strike Price Intervals，是指基于同一合约标的的期权合约相邻两个行权价格的差。 10个股期权的重要术语（续）个股期权的重要术语（续） 期权序列，Option Series，指相

4、同合约标的、相同行权价格、相同到期日的认购期权或认沽期权，也就是挂牌交易的各个合约。 合约单位，Contract Size，单张合约对应合约标的的数量。 美式期权，American Option，是指期权权利方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。 欧式期权，European Option，是指期权权利方只能在到期日行权的期权合约。 平值，At-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。 实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。 11个股期权的重要术语（续个股期权的重要术

5、语（续2 2） 虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。 开仓，Open Position,指投资者未持有该合约时开始买入或卖出期权合约，或者投资者增加同向头寸。 平仓，Close Position, 指投资者进行反向交易以了结所持有的合约。 备兑开仓，Covered Call，投资者在拥有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。 流动性服务商，Liquidity Provider，是指根据与交易所达成的协议安排，在期权交易中向市场提供流动性或者改善市场质量的专业交易者。 一、概述：基本功能转移现

6、货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本期权用途期权对投资者的价值一、概述：与权证的区别个股期权权证发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一确定非标准化合约：由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择

7、实物或现金合约供给量理论上供给无限。权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。持仓类型投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格交易所根据规则确定发行人决定期权期货买卖双方的权利与义务不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。 保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。 保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证

8、金按比例收取。 清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。 合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。 盈亏期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。一、概述：与期货的区别全球交易所各类金融衍生品交易量占比2012年l2012年股票期权的交易量已超过股指期权，约占衍生品交易量的24%l股票期权与E

9、TF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30%一、概述：境外市场 2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.二、合约设计选择标准 参照国际经验，借鉴国内相关产品运作，遵循我所产品设计思想，个股期权标的选择应满足如下条件：规模大流动性好波动性适中股票标的选择标准上证50指数样本股, 且是融资融券标的 上市时间不少于6个月 最近6个月日均流通市值不低于500亿元 最近6个月日均成交金额不低于3亿元 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍 最近6个月日均

10、持股帐户数不低于1万户ETF标的选择标准 融资融券标的 成立时间不少于6个月 最近6个月日均市值不低于100亿元 最近6个月日均成交额不低于3亿元 最近6个月日均持有帐户数不低于1万户标的证券名单每六个月调整和公布一次二、合约设计：合约标的项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位（合约乘数）20元以下（含） 1000020-100元（含） 5000100元以上 1000到期月份当月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:1515:30（增加15:0015:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的

11、合约，行权价格序列包括1个平值、1-2个实值、1-2个虚值最小报价单位0.001元交易最小单位1张交割方式实物交割二、合约设计：合约条款单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量。 行权价格间距 0.050.10.15.11.11.2.22.22.4.4.62224.48505560.95100110120.行权价格行权价格间距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5.9.51011.1920二、合约设计：

12、合约条款如何确定平值期权的行权价？例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.4元 标的价格4.7元，平值期权行权价4.8元三、运作管理新合约上市新月份上市一次新挂24个:2 43价格变动加挂:保证实值、虚值至少各1个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌 加入到现有期权合约序列中 同时存在的期权合约数目将很多三、运作管理：合约挂牌（1）合约加挂举例（以认购期权为例） 标的证券价格4.9元，初始挂牌合约的行权价分别为4.8元（实值）、5元（平值）、5.5元（虚值） 次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约，需要加挂使至少有一个实值合约 加挂行权价格4.2元（实

13、值），空缺的价格间距补齐，即加挂4.4元、4.6元三、运作管理：合约挂牌（2）合约代码:601398C1309M00380 1标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的证券除权除息修改的次数合约简称: 工商银行购9月380A认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约三、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符合约标识码:601398C1309M00380 标的代码到期月份到期年份行权价格预留合约简称: 工商银行购9月380 认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约，当合约首次调整后“M”修改为 “A”，如该合约碰到第二次调整，则修改为“B”，以此类推； 三、运作

14、管理：合约代码、简称共19位共20个字符新方案交易代码:90000001 (8位）从90000001起按序对新挂牌合约进行编排，唯一，不复用。合约未调整时，缺省；发生调整时修改为“A”，“B”当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约。标的证券价格发生较大变化，需要增挂新的实值或虚值合约。当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加挂合约。例外情况标的证券停牌，则在复牌前一日确定是否加挂；如要加挂，于复牌当日加挂。 合约到期日五个交易日以内（含5个交易日），则该月份合约不加挂。标的证券除权除息日不加挂新的期权合约。三、运作管理：合约加挂当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，期权合约

15、需要作相应调整，以维持买卖双方的权益不变，主要包括：合约金额（名义价值，即行权价格*合约单位）不变；合约市值（权利金*合约单位）不变，可用现金补偿。合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格与合约单位。三、运作管理：合约调整（1）调整公式除息新行权价格原行权价格(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价新合约单位原合约单位原行权价格/新行权价格除息日权利金参考价原权利金收盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。三、运作管理：合约调整（2）调整公式除权先计算：标的证券除权参考价=（除权前一日标的证券收盘价+配股率配股价）/（1+配股率+

16、送股率）；新行权价格原行权价格(标的证券除权参考价/除权前一日标的证券收盘价)；新合约单位原合约单位(除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权参考价);除权日权利金参考价=原权利金收盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。三、运作管理：合约调整（3）调整公式除权除息先计算：标的证券除权除息参考价=（除权除息前一日标的证券收盘价-每股红利+配股价配股率）/（1+送股率+配股率）；新行权价格原行权价格(标的证券除权除息参考价/除权除息前一日标的证券收盘价)；新合约单位原合约单位(除权除息前一日标的证券收盘价)/标的证券除权除息参考价;除权除息日权利金参考价=原权利金收

17、盘价格（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。三、运作管理：合约调整（4）举例除息2012年6月14日（周四）为工商银行的除权除息日工商银行前收盘价是4.2元 ，每股红利0.203元2012年7月到期、行权价为4.0元、合约单位为10000的认购期权新行权价格原行权价格(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价 = 4 (4.2-0.203)/4.2 = 3.8067新合约单位原合约单位原行权价格/新行权价格=10000 4/3.8067=10507.7889除息日权利金参考价原权利金结算原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。三、运作

18、管理：合约调整（5）补充规则 通过与上市公司协调，除权除息日实施日原则上不安排在行权日(E日)及E+1日。特殊情况特殊处理，以交易所公告为准。 标的证券发布权益分配、公积金转增股本、配股等实施公告时，期权合约同时公告相应调整信息，并在调整日再公告调整信息。 合约行权日在配股股权登记日与配股缴款日后复牌首日之间时，合约行权日修改为配股缴款日后复牌首日。 行权价格调整采取四舍五入方式，股票保留两位小数，ETF保留三位小数。 合约单位调整时采取取整数股数或份数，余数部分采用现金结算。三、运作管理：合约调整（6） 标的证券停牌，对应期权合约交易停牌。标的证券复牌后，对应期权合约交易复牌。 标的证券非全

19、天临时停牌，期权合约的行权申报可照常进行，但如未能在收市前复牌，则按下面异常情况处理。 交易所有权根据市场需要暂停期权交易。三、运作管理：合约停牌（1）l情形一：最后交易日（E日）合约标的正常交易或盘中临时停牌且日终前复牌（当日行权有效），但下一交易日（E+1日）合约标的全天停牌。E日投资者进行行权申报, E +1日进行实物交割意向申报,不申报的按照交易所公布的结算价进行现金交割， （备兑开仓者如被指派则必须以实物进行交割）。认购期权行权方按比例分配获得实物。l情形二：最后交易日（E日）合约标的全天停牌或盘中停牌直至收盘。则期权合约有效期相应顺延，最长顺延时间为2个交易日。如果在2个交易日内，

20、标的证券复牌，则视复牌当天为期权的最后交易日，与普通最后交易日一样进行行权和结算业务；如果2个交易日内标的证券仍未复牌（包括E+2日临时停牌到日终），则第2个交易日结束后，对期权进行现金结算。 三、运作管理：合约停牌（2）最后交易日或次日停牌异常情况处理l情形三：合约行权日在配股股权登记日与配股缴款日后复牌首日之间时，合约行权日修改为配股缴款日后复牌首日。n注：按比例分配:根据所有义务方的持仓数，按照比例分配所提出行权的张数持仓数*（提出行权的总张数/义务方总持仓数）。每位义务方按比例计算后不足1张的部分，按小数点后尾数大小排序向义务方依次指派1张，直至实际指派总数与本次行权总数一致，如果尾数

21、相同者多于余张数，则由电脑抽签派送。三、运作管理：合约停牌（3）最后交易日或次日停牌异常情况处理 到期 期权合约到期自动摘牌。调整过合约无持仓摘牌如果期权合约被调整过，如当日日终无持仓，则自动摘牌。合约标的证券退市或摘牌当合约标的发生摘牌或退市，合约标的对应的所有期权合约自动摘牌。交易所通过会员提前提醒投资者进行平仓，未平仓者按合约标的的最后交易日最后一小时按时间加权均价进行现金结算（最后一小时无成交时，按当日均价，当日无成交时按前收盘价格）。三、运作管理：合约摘牌四、交易制度 混合交易模式 竞价交易为主，流动性服务商为辅连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交以涨跌停板价格申报的指令

22、，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交9：30-11：30 和 13：00-15：00 连续竞价9：15-9：25 集合竞价不接受市价订单，9:20-9:25之间不能撤单。四、交易制度：机制与时间类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金买入平仓（可选择“备兑优先平仓”）查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金备兑开仓需要100%现券担保l 单向持仓四、交易制度：买卖类型（1）四、交易制度：买卖类型（2）买入开仓 买入认购期权或认沽期权，需付出权利金 如投资者已持有权利方头寸或没有头寸，则成交后，增加权利方头寸；否则，先对冲持有

23、的义务方头寸后，再增加权利方头寸。例：投资者买入开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权权利方头寸情形2：原持有7份该认购期权义务方头寸情形3：原持有3份该认购期权义务方头寸持有7份认购期权权利方头寸持有1份认购期权义务方头寸持有3份认购期权权利方头寸四、交易制度：买卖类型（3）卖出平仓 卖出已持有的认购或认沽期权的权利方头寸 卖出数量不得超过已持有的头寸例：投资者卖出平仓3份认购期权情形1：原持有4份该认购期权权利方头寸情形2：原持有1份该认购期权权利方头寸持有1份认购期权权利方头寸指令无法执行四、交易制度：买卖类型（4）卖出开仓 卖出认购期权或认沽期权，需缴纳保证金 如投资者已持有义务

24、方头寸或没有头寸，则成交后，增加义务方头寸；否则，先对冲持有的权利方头寸后，再增加义务方头寸。例：投资者卖出开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权义务方头寸情形2：原持有7份该认购期权权利方头寸情形3：原持有3份该认购期权权利方头寸持有7份认购期权义务方头寸持有1份认购期权权利方头寸持有3份认购期权义务方头寸情形2和情形3交易系统先扣6份保证金，成交后对冲头寸，再释放保证金四、交易制度：买卖类型（5）买入平仓（可选择备兑优先平仓） 持有义务方头寸，买入期权，减少义务方头寸 如果选择“备兑优先平仓”选项，则优先减少备兑持仓头寸，超出部分再减少普通义务方头寸。例：投资者买入平仓3份认购期权情

25、形1：原持有4份该认购期权义务方头寸情形2：原持有1份该认购期权义务方头寸持有1份认购期权义务方头寸指令无法执行 限价指令 市价剩余转限价指令 市价剩余撤消指令 FOK申报指令（Fill or Kill) 立即全部成交否则自动撤销指令，限价或市价申报，不参与集合竞价。四、交易制度交易指令(1)证券冻结与解冻指令在交易时段，投资者可以将已持有的证券（含当日买入，仅限标的证券）作为备兑开仓的保证金，由交易所进行冻结（当日有效），亦可解冻。优先冻结当日买入的证券份额（冻结之前买入的），再冻结申购的ETF份额或赎回的成份股份额；最后冻结非当日买入证券。解冻顺序与冻结顺序相反。解冻的当日买入证券当日仍不

26、能卖出，但可用于申购/赎回ETF。优先进行非当日备兑持仓的平仓，释放被冻结的合约标的,对非当日备兑持仓的平仓增加可解冻的 “非当日买入”合约标的。四、交易制度：交易指令(2)行权指令/撤消行权指令/实物交割意向申报指令对行权日，行权时间延长半小时（增加15:00-15:30时段），可进行行权委托（由券商进行前端控制，委托数量不得超过净持仓数量）。行权指令申报当日有效。行权申报可多次申报，行权数量累计计算，可撤消行权委托。行权日买入的期权，当日可以行权。券商应提供为投资者自动行权的服务，如券商无法提供该项服务，需向投资者作出特别说明。自动行权的触发条件和行权方式由券商与客户协定。实物交割意向申报

27、指令指因异常情况需要进入现金结算流程之前，对认购期权，如果被指派的义务方有一定数量的标的证券；对认沽期权，如果行权方有一定数量的标的证券，可以申报进行申报交割。无申报者，默认为同意进行现金结算。四、交易制度：交易指令(3)设计思路：非线性涨跌停设计，平值与实值期权可涨正股10%，而虚值则涨幅较小，严重虚值的期权涨幅非常有限。期权合约每日价格涨停板 = 该合约的前结算价（上市首日参考价）+ 涨跌幅期权合约每日价格跌停板 = 该合约的前结算价（上市首日参考价）- 涨跌幅涨跌幅限制认购期权涨跌幅 = max0.001，min （2正股价行权价），正股价10认沽期权涨跌幅 = max0.001，min

28、 （2行权价正股价），正股价10四、交易制度：涨跌幅限制2012年7月27日（周五）工商银行的收盘价是3.72元/股例一：当日，2012年8月到期、行权价为3.8元的认购期权，合约结算价为0.06元7月30日（周一）该认购期权（轻度虚值）涨跌幅=max0.001，min （23.723.8），3.7210=0.364涨停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，取0.001 例二：当日，2012年8月到期、行权价为3.6元的认沽期权，合约结算价为0.04元7月30日（周一）该认沽期权（轻度虚值）涨跌幅= max0.001，min （23.63.7

29、2），3.7210=0.348涨停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308 0.001，取0.001 以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格，盘中相对参考价格涨跌幅度达到30%时（参考价格低于0.01元时为100%），进入5分钟的集合竞价交易，产生的价格为最新参考价格。 断路器导致的集合竞价交易开始时，尚未成交的市价订单将自动取消。 断路器导致的集合竞价阶段，交易系统只接受限价订单，并且不接受撤单申报市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易四、交易制度：断路器机制最小变动价位最小变动价位申报价格最小变动为0.001元。单笔申报最大数量单笔申报最大数量标的资产为股票

30、股票：限价单笔申报最大数量为100张。市价单笔申报最大数量为50张。标的资产为ETF：限价单笔申报最大数量为100张。市价单笔申报最大数量为50张。四、交易制度：申报开盘价开盘价期权合约的开盘价为当日该期权合约集合竞价产生的价格。集合竞价未产生开盘价的，连续竞价的第一笔成交价为开盘价。收盘价收盘价当日该合约最后一笔成交价格。当日无成交的，按前收盘价格。结算价结算价用于计算初始保证金、维持保证金由交易所另行规定四、交易制度：开盘价、收盘价交易前信息（合约基本信息）交易前信息（合约基本信息）合约简称合约代码标的证券名称及代码是否新挂合约涨跌停价格是否调整过行权价合约单位到期日认购/认沽是否停牌是否

31、可行权四、交易制度：信息披露（1）即时行情即时行情开盘集合竞价开盘集合竞价阶段阶段：合约代码、前收盘价格、虚拟开盘参考价格、虚拟匹配量和虚拟未匹配量。连续竞价阶段连续竞价阶段：合约代码、前收盘价格、最新成交价格、当日最高成交价格、当日最低成交价格、当日累计成交数量、当日累计成交金额、持仓量、实时最高N个买入申报价格和数量、实时最低N个卖出申报价格和数量。首次上市合约的上市首日，其即时行情显示的前前结算价格结算价格为其参考价格。四、交易制度：信息披露（2）盘后信息盘后信息 期权每日、周、月、年等不同时间周期的合约代码、开盘价、收盘价、结算价、最高成交价、最低成交价、涨跌幅度、成交量、成交金额、持

32、仓量、持仓量变化。 成交量前5名的认购/认沽期权期权合约 涨幅前5名的认购/认沽期权期权合约 跌幅前5名的认购/认沽期权期权合约 成交量前5名营业部的成交量、持仓量四、交易制度：信息披露（3）行权信息行权信息行权总量、每个期权合约行权明细信息。提醒信息提醒信息距离到期日不足10个交易日的期权合约信息。当日停牌及复牌的期权合约信息。近期进行合约调整的期权合约信息（持续到调整后10个交易日）。四、交易制度：信息披露（4） 交易所个股期权交易制度采用在竞价制度下引入竞争性流动性服务商的混合交易制度。 竞价交易为主体，通过流动性服务商连续提供双边报价，平衡市场供给，确保期权定价合理。四、交易制度：流动

33、性服务商五、风控制度五、风控制度九项风控措施1. 保证金制度2. 限仓、限购3. 大户报告制度4. 限开仓制度5. 前端控制与盘中试算6. 强行平仓制度7. 结算互保金制度8. 合格投资人制度9. 风险警示制度 期权义务方必须按照规则缴纳保证金，每日收市后，登记公司会根据标的证券价格波动计收维持保证金。 保证金的收取分级进行，登记公司向结算参与人收取保证金，结算参与人向客户收取保证金。 备兑开仓需用全额合约标的充当保证金，其他卖出开仓在试点初期只能用现金充当保证金（未来考虑用持有证券折算担保）基本原则五、风控制度：保证金（1）结算参与人保证金 存放在结算参与人在登记公司开立的衍生品保证金账户。

34、 结算准备金：指结算参与人为了交易结算在保证金账户中预先准备的资金，是未被占用的保证金(也称可用资金余额)，必须是现金，且设置最低余额（初期设置为200万）。 维持保证金：指结算参与人在保证金账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。五、风控制度：保证金（2）客户保证金 收取比例由结算参与人规定，但要高于登记公司对结算参与人收取保证金的水平。 属于客户所有，用于客户的交易结算，严禁挪作他用。 结算参与人的自营业务只能通过其专用自营结算账户进行，其自营业务保证金必须与经纪业务分账结算。五、风控制度：保证金（3）保证金收取 交易系统根据结算参与人衍生品保证金账户的可用资金余额，进行卖出开仓

35、规模的前端控制，并计减相应的保证金。登记公司于日终对相应资金进行交收锁定。（券商也需对客户进行前端控制） 可用资金余额（结算准备金）=上一交易日可用余额（由登记公司前交易日结算后提供，具体时间另行协商）+当日入金当日出金当日新开合约占用保证金+当日平仓释放的保证金+权利金收入-权利金支出-相关费用 当交易开始时，保证金账户可用资金余额低于结算准备金最低余额，且其后一直保持低于结算准备金最低余额，则一直不允许开仓。盘中，当保证金账户可用资金余额不低于结算准备金最低余额后，如果进行权利金扣减或保证金计减后高于0，就允许开仓。五、风控制度：保证金（4）保证金计算原则141. 以较大可能覆盖两个交易日

36、的违约风险2.对虚值期权在收取保证金时考虑减掉虚值部分，提高资金效率。3.结算参与人向投资者收取的保证金不得低于登记公司向结算参与人收取的保证金数量。234.同时平衡违约风险和市场爆炒风险。五、风控制度：保证金（5）初始保证金计算公式股票期权初始保证金公式（覆盖两日涨跌停）ETF期权初始保证金公式认购期权（short call）初始保证金权利金前结算价+ Max 15%标的前收盘价-认购期权虚值，7%标的前收盘价认沽期权（short put）初始保证金Min权利金前结算价+ Max15%标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价认购期权（short call）初始保证金权利金前结算价+ M

37、ax（25%标的前收盘价-认购期权虚值，10%标的前收盘价）认沽期权（short put）初始保证金Min权利金前结算价+ Max25%标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价说明： 认购期权虚值=max（行权价-标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（标的收盘价-行权价，0）五、风控制度：保证金（6） 股票期权维持保证金公式 ETF期权维持保证金公式认购期权（short call）维持保证金权利金结算价 + Max（25%标的收盘价-认购期权虚值，10%标的收盘价）认沽期权（short put）维持保证金Min权利金结算价+ Max25%标的收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价

38、认购期权（short call）维持保证金权利金结算价 + Max 15%标的收盘价-认购期权虚值，7%标的收盘价认沽期权（short put）维持保证金Min权利金结算价+ Max15%标的收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价维持保证金计算公式说明： 认购期权虚值=max（行权价-标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（标的收盘价-行权价，0）五、风控制度：保证金（7）限仓限仓是限制持有期权合约的规模，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。按单边计算：对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。交易系统对交易参与人设置总的持仓限制，券商端交易系统对客户进行前端控制。品种个人投资者（A账户）机构/自营（非做市商的B、D账户）流动性服务商交易参与人（经纪或自营）股票100050001000050万ETF20001000020000100万五、风控制度：限仓、限购（1） 规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。 客户在证券公司的全部账户资产的10%，或者前6个月日均持有沪市市值的20%。 盘中实时监控限购五、风控制度：限仓、限购（2） 当结算参与人或客户对某品种合约的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准（持仓量达到其持仓限制的一定比例及以上，例如80%），交易