浅谈我国商业银行不良资产证券化的意义与对策

1、浅谈我国商业银行不良资产证券化的意义与对策【摘要】银行不良资产是指处于非良好状态经营的，不能及时给银行带来正常利息收入甚至难以收回本金的银行资产。目前国际上处理银行不良资产的方式有：折价出售、不良资产剥离、成立专门的资产管理公司，其中最为主要的是资产证券化。通过不良资产的证券化，对于加快货币市场和资本市场的链接与融合，拓宽金融调控空间、扩大投资者选择范围、促进商业银行经营模式转变具有非常重要的现实意义。本文首先介绍了不良资产证券化的相关概念，并联系我国实际情况研究分析了商业银行不良资产证券化的必要性、现状，在此基础上针对目前我国商业银行和资产管理公司的处置手段不能很好地满足快速、批量处置巨额不

2、良资产的要求的问题，最后共同探讨我国推行商业银行不良产证券化的具体对策。【关键词】商业银行 不良资产 资产证券化1 资产证券化研究文献综述1.1 国外研究现状 西方国家在资产证券化方面的研究比较早。在理论研究方面，Arrow和Debreu早在20世纪50年代，就以严密的数理统计研究方法，证明了经济主体可以利用各种有价证券来防范金融风险，将金融风险减到最低限度，从而为金融资产证券化提供了理论依据。 随着资产证券化的迅速发展，国外关于资产证券化的研究也不断深化，已经从产品设计进入到了风险预测，产品定价和证券化资产组合管理的研究阶段。GreenBaum和Thacker(1987)提出了信息不对称模型

3、，预测银行将把优质资产证券化，保留不良资产，同时提出银行税务管制的增加导致了证券化的兴起。Henderson(1988)提出证券化将融资过程分解，将融资过程的不同阶段的不同风险分散，并由能够冲抵和管理这些风险的机构承担，这样就有助于降低系统风险，提高金融市场效率。Morris(1990)等人分别在其著作中重点阐述了资产证券化三大基本原理即资产重组原理、风险隔离原理、信用增级原理。Carlstrom（1993）综述了证券化的动因，从微观层次上来看，是来自证券化参与各方的利益驱动以及政府的金融监管和推动；从宏观层次上来看，主要是由于它提高了经济中资产运营的分配效率和操作效率。Sparks（2002

4、）等人在对政府发起和私人企业证券化的比较研究基础上，建立模型，得出市场结构、政府赞助和抵押物 特征是影响抵押贷款利率的重要因素。Mansini(2004)等人通过实证近似计算，研究资产选择的最优方法。Gorton(2005)通过信用卡证券化的实证研究，解释了特殊目的载体Special Purpose Vehicle SPV现象，从而证明了表外融资的有效性。Loutskina等人提出证券化降低了银行融资条件对贷款供给的影响，低成本融资和资产负债表流动性增加使银行愿意出售难变现的抵押物，而不是易变现抵押物，证券化导致了抵押贷款二级市场的深化，降低了贷款供给的冲击影响，弱化了货币政策的有效性。1.2

5、 国内研究现状 陈敏.我国商业银行不良资产证券化问题的探究J.经济师,2009,(4).国内对不良资产证券化问题的研究相对较晚，但发展较快。国内对于这方面的研究主要有三个方面：第一个方面是研究我国进行不良资产证券化的可行性。李勇系统地论述不良资产证券化，论证了不良资产证券化的可行性和必要性。而持否定观点的学者主要以胡伟献为代表，原因主要有以下几个方面：银行不良资产质量差；缺乏大量、持续、稳定的长期资产供给；缺乏完善的不良资产定价机制和规范的金融中介机构；特设信托机构的缺位；不良资产的产权问题难以实现真实出售。更多的学者把国外成功的模式介绍到国内并进行了对比分析，孙毅认为：虽然我国目前存在一定的

6、障碍，但是不良资产证券化是可以在我国实施的。从不良资产证券化的供给角度分析，我国不良资产比重高，数额大，处置的压力大，有创新的想法和进行不良资产证券化的动机；从需求角度分析，虽然不良资产支持证券主要面向机构投资者，但在我国个人投资者的实力和需求也是不能忽视的，另外，要考虑国外投资者对我国不良资产支持证券的需求。第二个方面的研究主要是对信托分层结构进行分析。普遍的观点认为，信托是我国不良资产证券化的基本立足点，是适合我国现实情况的不良资产证券化的基本模式。王丽瑞对信托分层结构进行了比较全面和深入的分析，认为信托分层结构的优势主要有以下几点：符合我国现有的法律法规，并且实现了不良资产的真实出售和破

7、产隔离；能够较好地保护不良资产发起人的利益，同时为国内投资者增加了新的投资产品。信托分层结构的局限性主要有以下两点：根据我国法律规定，信托分层不能满足证券化流动性的要求；信托分层结构不能保障不良资产支持证券本金的安全性。解决的办法可以选择通过对信托产品的标准化评级后，向银行质押来解决信托产品的流动性。 第三个方面的研究主要围绕不良资产证券化的交易结构展开，试图在我国不良资产证券化的结构设计、制度安排、定价等问题上有所突破和进展。尹龙等从制度方面探讨了证券化发展的动因。何小锋等提出资产证券化的理论体系主要包括“一个核心原理、三大基本原理”。彭惠比较详细地介绍了国外不良资产证券化的交易结构和运作机

8、制，包括商用房地产抵押担保证券结构、抵押贷款债务结构和清算信托结构。在这三个基本结构中，商用房地产抵押担保证券结构适合于不良贷款按揭贷款或抵债房地产的证券化，不适合无担保无抵押不良贷款。抵押贷款债务结构适合于任何类型的不良贷款和重组贷款的证券化，不适合抵贷资产。清算信托结构更适合需要以变现方式来处置的不良资产。 总之，目前国内学者对资产证券化问题的研究已取得了一定的成果。但从总体上看，还存在不少问题，比如理论创新不足，研究成果的实际应用价值还有待进一步提高等。这些问题的存在是我们觉得有必要对资产证券化尤其是不良资产证券化的实践问题进行更深入的、更贴近现实的研究。2 不良资产证券化的相关概念 1

9、.1 商业银行不良资产 商业银行不良资产是指处于非良好经营状态的银行资产，在此特指那些流动性不强、盈利性有限、收益与成本不成比例的资产，如银行的呆坏账等。根据银监会2014年2月14日发布的统计数据显示，截至2013年12月末，我国商业银行不良贷款余额5921亿元，比年初增加993亿元，不良贷款率为1.0%，比年初上升0.05个百分点。1.2 资产证券化与不良资产证券化 资产证券化起源于美国，是一种重要的金融创新工具，是证券技术和金融工程技术相结合的产物。一般来讲，资产证券化是指把流动性相对较差的、但具有潜在现金流的金融资产（如住房抵押、应收账款等）汇集起来，分类整理为各种资产组合，将其转变为

10、可以在金融市场上出售和流通的债务证券的融资过程。 王延安,尚妍.论我国商业银行的不良资产证券化J.北方经济,2006(7):54-55. 不良资产证券化是资产证券化的一个方面，是商业银行将持有的流动性较差但具有未来现金收入流的不良贷款、应收账款等不良资产集中起来(主要是不良贷款)，形成一个资产池，通过结构性安排，对资产池中的风险和收益要素进行分割和重组，将其转变为符合投资要求的可销售证券，以此加速回收资金的过程。2 我国商业银行不良资产证券化的正面效益与必要性2.1 银行不良资产证券化的正面效益 （1）资产证券化过程引入市场竞争和市场定价机制，提高了资金配置效率。通过将出售资产获得的资金投资于

11、其他资产，金融机构能有效分散面临的非系统性风险，打破资产组合的地域和行业集中限制，畅通资金的融通渠道，有助于资产配置效率的优化。 （2）增加资产流动性，有效降低风险。通过资产证券化，将流动性差的不良资产转化为可在市场上交易的证券，在不增加负债的情况下，提高资产流动性。其次，资产证券化提供了新的流动性管理工具。MBS、ABS是美国商业银行持有的重要投资品。随着中国证券化市场的形成和发展，商业银行可以投资并持有这种证券化产品。 吴强.中国商业银行不良资产证券化的SWOT分析J.大连海事大学学报(社会科学版),2009,8(1):54-57.借助资产证券化，国际先进商业银行有效解决了借短贷长的资产负

12、债期限错配问题，大大增强了资产负债管理的主动性和灵活性，抗风险能力显著增强。 （3）有利于改善我国商业银行的资本结构。通过资产证券化，一方面银行大量的风险资产，诸如住房抵押贷款、信用卡应收款、商业抵押贷款等从资产负债表中移出，使银行的风险资产减少，从而达到了提高银行资本充足率的目的；另一方面，利用资产证券化进行融资不会增加银行的负债，是一种不显示在资产负债表上的方法，即发行人可不通过增加负债获得融资。 （4）资产证券化能减少解决不良贷款问题的经济成本和社会成本。一方面，通过参与机构发挥各自优势，运用商业银行所不能运用的各种金融工具，运用规模效益，可以降低处理不良贷款的经济成本。另一方面，证券化

13、过程中通过“真实出售”能使银行资产负债结构得到彻底改善，有助于维护公众信心，保持银行体系稳健，降低解决不良贷款问题的社会成本，也减轻了国家财政的潜在负担。 楼国权.论资产证券化在我国商业银行不良资产处置中的应用J.中国科技信息, 2005, (24): 13. （5）有利于形成商业银行新的利润增长点。以利差收入为主的传统商业银行业务将随着资本市场的发展和利率的逐步市场化而逐渐降低竞争力，利用银行的专业化优势发展中间业务和表外业务将是银行今后新的利润增长点。商业银行不良证券化业务可以通过为证券化资产持续提供相关的管理和服务、开拓证券化业务的投资银行业务等方式实现银行业与证券业的融合，为银行提供新

14、的利润增长点。2.2我国商业银行不良资产证券化的必要性 （1）证券化资产的供给反映了商业银行对资产的流动性要求。商业银行的不良资产和国有企业的不良债务已经有着巨大的存量，其危害是不言自明的。面对如此庞大的呆坏帐，单凭商业银行自身的实力是无法解决的。对国有企业来说，各级财政部门的财务有限，无法在短期内进行大规模注资。因此，如果能通过证券化的途径，将不良贷款进行估价，然后推向市场，通过吸引社会资金乃至国外资金来分散资产风险，这无疑是有着光明前景的。 （2）资产证券化在市场经济较为发达的西方国家，已是银行业发展的一种趋势，迟早会在中国发展起来。目前，发放住房按揭贷款和基础设施贷款是商业银行对国民经济

15、发展的两项最重要的任务。按传统的方式发放贷款，到一定程度必然出现银行资产增长过快，资金来源受到限制，资本充足率降低等问题。如果能将这些资产不断证券化，则既可以不断补充资金来源，又避免了资产过分膨胀对资本金不足产生的压力。通过对当前不良资产的证券化处理，我们能够在市场参与者培育、法律法规健全、操作过程规范化等方面获得宝贵的经验，为下一步商业银行信贷资产的大规模证券化开辟道路。 （3）不良资产证券化意味着一种观念的变革，即融资方式彻底地向市场化转变。 企业的经营管理受到投资者服务机构的监督，银行的财政状况也将在证券发行和交易时接受更严格的审查。资产证券化市场和股市一样，也将成为经济生活的晴雨表。由

16、此可见，用证券化来解决不良资产问题，有着比单纯靠银行核销坏帐或转化为银行对财政的债权更明显的优点：它的市场化特性更为明确。3 商业银行不良资产证券化目前存在的问题3.1缺乏规范的信用评级机构 信用评级是资产证券化中不可或缺的环节，特别是对于不良资产证券化有更重要的意义。因为对于不良资产的准确评级可以增加交易透明度，加强投资者的信心并引导投资者做出决策，促进证券化的顺利运作。目前，我国缺乏被市场投资者认可的信用评级专业机构，现存的资信评估机构缺乏统一的组织形式和行为规范，独立性不强，出具的评估结果难以使人信服。这会直接导致证券发行成本的增加，证券化后的产品在市场上没有需求者，不良资产证券化的运行

17、体系不畅通。另外，在信用评级过程中还需要采用增信的方式来降低投资的风险。3.2 资产证券化市场缺乏机构投资者 我国的资本市场一直没有得到长足的发展，资本市场的金融产品较少，法律法规不健全，管制较多，这些缺陷直接导致企业的融资渠道单一化，多数依赖银行贷款，银行的不良资产敞口也随之扩大。需被证券化的不良资产的数量呈正态上涨趋势，但是由于保险、证券、银行分业经营的限制，以及资本市场的不健全，导致在金融市场上缺乏大的机构投资者，多数为分散的个人投资者。这也使得资产证券化市场出现了供过于求的局面，资产证券化无法顺利推行。3.3 相关法律法规不健全 不良资产证券化作为创新金融产品，涉及到很多新的法律问题，

18、需要依靠一套完善的法律法规制度。但是我国目前相关的法律法规，如证券法、公司法、企业债券管理条例等，都未对不良贷款证券化问题做出任何规定，找不到资产证券化的相关法律依据。我国目前相关法律的缺陷和不足，导致市场主体的行为很难规范，市场参与者的合法权益难以真正得到维护。3.4 缺乏专业人才和操作经验 资产证券化是一个复杂的系统工程，涉及法律、会计、金融及金融工程等领域的专业知识，我国的从业人员都处于摸索阶段，缺乏实践经验。不良资产的证券化就更需要由专业人员对不良资产授信、组合、未来现金流收益、定价等各个方面有深入的认知和研究。4 我国推进资产证券化的政策建议 在以上分析和讨论的基础上，针对我国银行业

19、不良资产证券化发展的现状，提出以下几条政策建议:4.1 创造有力的政府支持体系从世界各国资产证券化的成功实施情况看, 政府的积极支持发挥了重要作用。由于我国商业银行尤其是国有商业银行的特点，实施不良资产证券化必须借助政府的扶持政策, 才能取得良好的效果。推行资产证券化需要提供一系列的法律、法规、政策、制度保障。我国政府应借鉴国外经验，结合我国实际情况，在市场准入和退出，各类参与主体行为规范、风险控制、监管主体、会计准则、税收制度等方面制订完善的法律法规，并根据实际发展情况进行修改、补充与完善，为开展资产证券化业务提供更有利于的政策环境和规范的交易制度，引导商业银行和资产管理公司更好地采用市场化

20、方式处置不良资产。4.2建立有效的监管和协调机制 纵观美国的次贷危机,可以说在金融体系的多个环节中都存在监管缺失和监管漏洞。我国现有的监管体系下监管效率不高，可借鉴国外经验，设立专门的或独立的监管机构, 单独监管和协调资产证券化业务。监管机构应该加强对银行的指导，引导其建立较为完善的内部控制制度，切实将有关监管法规贯彻落实到位。开展证券化业务的银行也应该积极主动地与监管机构配合，按照监管机构的指导来设计内部控制制度，并通过审计方式对内控制度执行情况实行监督，以有效地控制和防范风险。4.3 规范信用评级体系 在不良资产证券化实施过程中，为防止违约风险的发生，就必须提高交易过程中的信息透明度，完善

21、信息披露机制。资产支撑证券的顺利发行,关键在于能否被投资者所认可,信用评级机构对不良资产证券化产品的评级报告作为证券化产品信息披露的重要组成部分，其结果往往能左右投资者的选择。因此，必须建立一个独立、客观、公正、透明的信用评级体系,培育一批国内具有权威性的、在国际具有一定影响力的信用评级机构。另外,要加强国内评级机构与国际著名评级机构的合作,引进先进的信用评级技术和经验,从而提高我国信用评级机构的素质和业务水平。4.4 加强二级市场的建设。资本市场包括一级市场和二级市场，为满足不良贷款证券化的流动性要求，重在发展二级交易市场。任何一种证券要有吸引力，就必须有较强的流动性和变现能力，只有发展健全

22、的二级市场才能使证券的流动性和变现能力得以实现。 段富奇. 浅谈不良资产的证券化J. 西安金融, 2003, (5).通过市场结构的优化，形成一级市场与二级市场紧密衔接的市场体系，构建一个投资工具种类繁多、价格结构公平合理、交易方式灵活多样、投资者数量众多的供求健全的成熟资本市场。4.5 培养相关高素质人才信贷资产证券化过程需要进行大量的资产评估、信用评级、发行、出售和管理工作，其中还涉及大量的法律、税收、会计等问题。因此，信贷资产证券化的推进需要大量既懂得法律、信用评级、会计、税收方面的知识,又掌握资产证券化专业知识，既有先进的理论和实践知识，又充分了解我国的金融市场情况、会计准则和财税制度的复合型人才。政府和各商业银行应加大对现有相关从业人员及未来人才的培养。 陈树生. 银行信贷资产证券化刍议J. 商业研究, 2005, 21(329): 159-1615