利率风险管理培训教材

1、第九章 利率风险管理 本章内容： 利率风险概念及影响利率变动的因素 资金缺口管理 有效持续期缺口分析利率风险 金融工具降低和规避利率风险第一节第一节 利率风险和影响因素利率风险和影响因素 一、利率风险概念 二、影响市场利率的因素主要有： 1、央行的货币政策 2、宏观经济政策 3、价格水平 4、股票和债券市场 5、国际经济形势 利率市场化 利率市场化形式上是将利率的决定由强制管制交 还回市场，由资金的供求双方根据市场平等竞争的原则，共同加以决定，其本 质是将利率作为一个重要且必不可少的价格信号，发挥其作为优化和有效配置 资源的重要作用。 我国的利率市场化 1996年6月1日人民银行放开了银行间同

2、业拆借利率, 1997年6月放开银行间债券回购利率。 1998年8月,国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债, 1999年10月,国债发行也开始采用市场招标形式,从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化。1998年,人民银行改革了贴现利率生成机制,贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加点生成。 1998年、1999年人民银行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度。2004年1月1日,人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间。 央行还进行了大额长期存款利率市场化偿试,1999年10月,人民银行批准中资商业银行法人对中资保险公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存

3、款(最低起存金额3000万元,期限在5年以上不含5年),进行了存款利率改革的初步尝试。 2003年11月,商业银行农村信用社可以开办邮政储蓄协议存款(最低起存金额3000万元,期限降为3年以上不含3年)。 同时,央行积极推进境内外币利率市场化。2000年9月,放开外币贷款利率和300万美元(含300万)以上的大额外币存款利率；300万美元以下的小额外币存款利率仍由人民银行统一管理。2002年3月,人民银行统一了中、外资金融机构外币利率管理政策,实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。2003年11月,对美元、日元、港币、欧元小额存款利率实行上限管理,商业银行可根据国际金融市场利率变化,在

4、不超过上限的前提下自主确定。 自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 2006年,利率市场化改革的进程进一步得到推进,中国人民银行2月9日宣布,允许国内商业银行开展人民币利率互换交易试点。央行同时指出,将在推动利率互换交易试点的基础上,逐步扩大试点范围 。 2007年10月8日，中国人民银行以公告形式发布远期利率协议业务管理规定，推出了远期利率协议业务。第二节第二节 资金缺口管理资金缺口管理 商业银行目的：追求利润最大化，利润大部分来自利差，所以利率变化会影响利息收入的变化。 但是并非所有资产负债都受影响，因为： 利率变化不影响

5、1、不生息资产和不计息负债 2、考察期内不受利率变动影响的资产和负债 分析利率风险，我们只考虑受到利率变化影响的资产与负债 一、资金缺口和利率敏感性系数 利率敏感性资产（IRSA） 利率敏感性负债（IRSL） 概念：指一定的考察期内到期的或需要重新确定利率的资产和负债 考察期：如未来一年 注意：浮动利率资产不一定是IRSA 资金缺口（funding gap）:利率敏感性资产和利率敏感性负债的差额 GAP=IRSA-IRSL GAP可以是0、正值或负值 例： 当GAP为正值，利率上升，收入会上升 注意：GAP是一个与时间长短相关的概念，并依赖于计划期的长短 一般说，GAP无论正负，绝对值越大风险

6、越大 也可以用利率敏感性系数衡量利率风险 利率敏感性系数=IRSA/IRSL 1：正缺口 1上升 上升上升上升正值 1下降 下降下降下降负值 1上升 上升上升下降负值 1下降 下降下降上升零=1上升 上升上升不变零=1下降 下降下降不变 二、资金缺口管理 若预期利率上升，则安排正缺口 预期利率下降，则安排负缺口 例：若一家银行决策者利用资金缺口管理来稳定或增加净利息收入，则预计未来一年内利率下降，就安排负缺口未来1个月内3个月内6个月内12个月内利率不相关合计IRSA3169041216 543897035275806146158IRSL3701349123 61825817496440914

7、6158 若资产负债利率变化不一致 设A银行短期GAP=-1000万元 短期资产 短期负债 同业拆出5000 活期储蓄5000 浮动利率贷款4000 短期定期存款5000 合计9000 合计10000 若市场利率下降1%则根据缺口理论盈利 但是同业拆出利率下降1% 浮动利率贷款下降0.7% 活期储蓄下降0.5% 短期定期存款下降0.4% 则计算净利息收入为-33万 标准化的利率敏感缺口 缺口管理是在银行预测的基础上调整计划期内资金缺口大小和正负，如预计利率上升则调整为正缺口 实际操作中的问题 1、选择什么样的 计划期 2、预测利率走势困难 3、静态分析第三节第三节 有效持续期缺口分析有效持续期

8、缺口分析 一、有效持续期的概念 公式 例：面额为1000元的5年期普通债券，每年支付一次息票，年息票率为10%，即每年的固定息票支付为100元，如果市场利率为10%，债券价格为1000元，则持续期为多少？ 折价债券和零息债券的持续期 折价债券：销售价格小于债券的面值，在到期日，债券的发行者按面值把本金和利息归还给债券的持有者。 例：期限为10年，面值为100元折价债券的年利率为4%，债券的销售价格为 10 100/(1+0.04) =67.56 久期为10年。 零息债券按面值销售，中间不支付利息，在到期日发行者一次向持有者还本付息。 例：面值为100元零息债券的年利率为4%，期限为10年。第1

9、0年末债券发行者归还债券的持有者本金和利息为： 10 100*（1+0.04） =148.02 持续期为10年。 浮动利率债券利率风险持续期的计算 浮动利率债券具有固定的到期期限，但不具有固定的票面利率。 票面利率：基准利率+基本利差 基准利率：按约定的期限（6个月、一年）进行调整，为重新定价周期。 基本利差：也称信用利差，反映了发债主体信用风险的差别。 我国浮动利率债券的特点： 以储蓄存款利率为基准利率 基本利差在拍卖过程中自由定价，并在整个期间保持不变 发债主体：政府、政策性金融机构 1、以管制利率为基准利率：不准确 2、基本利差并非信用风险溢价，而是投资者对1年期储蓄存款利率与相同期限固

10、定收益债券收益率之间差额的综合预期 计算浮动利率债券持续期的一种简易方法 当市场基本利差不变时浮动利率债券的持续期 在浮动利率债券的重新定价日，浮动利率债券的价格为其面值，这样现金流就与到期日为下一个定价日的零息债券是一样的。所以浮动利率债券的持续期就是距下一个重新定价日的期间。 D是证券到期期限n和现金流量c的函数 根据弹性的概念，我们可以定义证券的利率弹性： 证券的利率弹性=证券价格的百分比/市场利率的百分比 证券的利率弹性就是证券的有效持续期 公式 二、有效持续期缺口和利率风险 利率变化，整个银行资产负债面临风险 1、反向 2、D越大，利率风险越大 用有效持续期缺口反映资产负债的总变动即

11、反映银行净值的变动 有效持续期缺口=资产平均有效持续期-（总负债/总资产*负债平均有效持续期） DGAP=DA-uDl U：资产负债系数 下表为有效持续期缺口和利率变动对银行价值影响的表缺口利率变动资产价值变动负债价值变动银行市场价值变动正值上升下降下降下降正值下降上升上升上升负值上升下降下降上升负值下降上升上升下降零上升下降下降不变零下降上升上升不变 例：怎样应用有效持续期分析银行利率风险 下表为亚丰银行的资产负债表资产市场现值利率Da负债和资本市场现值利率 Dl现金100定期存款 52091商业贷款 700142.65CD400103.49国库券200125.97总负债920股东权益 80

12、总计1000总计1000 题： 亚丰银行资产负债表如下： 要求： 1、计算每笔资产和负债的有效持续期。 2、计算平均有效持续期缺口。 3、若利率上升1%，改银行市场价值变化多少？资产市场现值利率DGAP负债和资本市场现值利率DGAP现金1001年定期存款240913年商业贷款700142.654年CD400103.499年国库券200125.975年定期存款（到期付本息）280105总负债股东权益92080总计1000总计1000 有效持续期缺口分析问题数据要求高，计算成本大，存在主观假设 1、持续期的本质是证券价格变化对利率变化的一阶泰勒展开，即价格-收益率曲线是线性的，真实情况是非线性的，

13、这种非线形特征被称为收益率曲线的凸性。221*d pcdrp21* *12pDrcrpr 2、利率期限结构是平坦的，实际上收益曲线大都非线性，并上翘。 当前我国人民币城乡居民及单位存款利率表（整存整取） 三个月3.1 半年3.3 一年3.5 二年4.4 三年5 五年5.5 3、收益曲线的平行移动，实际上不同收益率的变动幅度是不一样的。 4、利率变化时未来现金流不变，未考虑隐含期权。 四、利率衍生工具和利率风险管理 1、远期利率协议 2、利率期货 3、利率期权 4、利率互换 远期利率协议： 概念：是交易双方在一定名义本金的基础上，根据约定的结算日以及约定的合同利率与市场利率参照利率的差额，进行支

14、付的远期合约 参照利率：指结算日的市场利率 合同利率：双方约定的固定利率 显然，作为一种远期合约，远期利率协议必然是符合交易双方要求的“个性化”合约，必然是场外交易的，也是难以进行二级市场转让和流通的。所以其参与者大多是信誉较好的银行，其他的机构客户可通过银行参与交易。 英国银行家协会为远期利率协议制定了标准的格式，在这个统一的合同文本中，对各种合同条款和术语都有必要的说明，需要提到的有 结算日 到期日 合同期 结算金额 远期利率协议的结算 在参加远期利率协议交易的双方中，一方是为了规避利率上升的风险，另一方则是为了规避利率下降的风险。于是，双方就未来某期限的一笔资金商定了合同利率（协议利率）

15、。支付这个固定的合同利率的一方称为买方，因为它支付了一个固定价格买入了市场“售出”的市场利率，而收到该固定利率的一方为卖方，它按固定价格出售了市场利率。双方根据结算日的市场利率与合同利率的差价进行支付。当市场参照利率高于合同利率时，卖方向买方支付；反之，则买方向卖方支付。买方结算的方式“利差再贴现”，其金额由下式决定： 现金结算金额=（结算利率-协定利率）利息支付天数/天数基数名义金额/1+（结算利率利息支付天数/天数基数） 例：已知A银行计划在3个月后筹集短期资金1000万美元，为避免市场利率上升带来筹资成本增加的损失，该行作为买方参与远期利率协议。合同中的协议利率为8%，协议金额为1000

16、万美元，协议天数为91天，参照利率为3个月的LIBOR。现考虑在结算日LIBOR分别为7.9%和8.1%两种情况下，该银行会受到什么影响？ 远期利率协议中合同利率的确定： 在一般的远期交易合约中，合同价格是由交易双方议定的，如A和B在交易原油时，可能议定6个月远期合同价格为P1，而C和D在同样交易原油时则可能议定6个月远期合同价格为P2，P1可以与P2不相等，这反映出没有二级转让市场的远期交易合约的特点 远期利率协议在这方面却有不同，虽然协议中的合同利率看似双方约定的，但实际上，合同利率更多地是由市场确定的，市场为人们提供了众多的投资选择，对这些机会的选择实际上就形成了套利机制，正是套利机制确

17、定了远期利率协议中的合同利率。 利率期货 远期合约中，交易双方一旦签订，就很难在中途向第三方转让。 期货是标准化的远期合约，在期货合约中对交易的标的物的品种、数量、交割日期、交割地点（在实物期货时）都做了规范化的规定；期货交易在组织的交易所公开交易，交易结果经由清算中心（公司）进行清算。 利率期货 利率下降未来现金流入再投资收益率下降，为避免利率下降，则在期货市场上买进期货合约：多头交易 例：某银行在未来2个月内将有一笔100万美元的现金收入，准备用来投资3个月期限的欧洲美元定期存款，目前市场利率为8.8%，该银行担心利率下降，则买进欧洲美元期货合约。 日期 现货市场 期货市场 7、22 i=8.8%， 买进期货合约，3个月期、 12月到期、面值