外汇期货市场

1、外汇期货市场 期货市场（futures transaction）发展历程n1848年芝加哥谷物交易所（Chicago Board of Trade, CBOT）n1972年，芝加哥商品交易所（CME）建立了国际货币市场(IMM)并首次提出了7种转移汇率风险的外汇合约交易，即最早的外汇期货合约；n1975年,CBOT上市了第一张防范利率风险的利率期货合约；n1982年股指期货合约在美国上市；我国期货市场n大连商品交易所（农产品）；n上海期货交易所（铜）；n郑州期货交易所（农产品）；n中国金融期货交易所 n期货交易的目的是为了获得有利的价格涨落差，进行套期保值或投机，一般来讲，期货交易很少用于实物

2、投资或融资到期全额交易。期货交易的基本原则n1、保证金制度（detail）n2、清算所的日结算制度：计算会员每天的盈亏额和净头寸n3、现金交割，非实物交割保证金（Margin）制度n1)逐日盯市制（marketing to market）：每天结算保证金账户 举例：假设某年11月30日，一位投资者买入1份次年6月到期的德国马克期货合约，目前期货价格为1马克=0.5882美元，IMM德国马克期货合约的初始保证金（Initial Margin）要求为2100美元n2)维持保证金制度（Maintenance Margin） 维持保证金通常为初始保证金的75%，或者明确规定，如此例中规定德国马克期货合

3、约的维持保证金为1700美元。 低于时会接到催交保证金通知，须及时补交；超过时投资者可以随时提走保证金账户中超过初始保证金的部分 期货价格变化与保证金制度运作期货价格变化与保证金制度运作 单位：美元单位：美元（假设购买一份（假设购买一份DM期货合约）期货合约）日期日期 期货价格期货价格 当日损益当日损益 累计累计损益损益 保证金金额保证金金额 补交保证金补交保证金 11 月 30 日 11 月 30 日 0.5882 0.5874 -100 -100 2100 2000 12 月 1 日 0.5858 -200 -300 1800 12 月 2 日 0.5846 -150 -450 1650

4、450 12.3 0.5850 50 -400 2150 12.4 0.5856 75 -325 2225 12.7 0.5870 175 -150 2400 12.8 0.5868 -25 -175 2375 注：德国马克的期货合约买卖单位为125000DM。期货市场的功能n1、避险功能：套期保值n2、价格发现功能n3、投机功能n4、收集和发布信息功能：期货市场比现货市场更全面地反映了所有市场信息。CME各活跃币种规格表各活跃币种规格表币种 交易单位 最小变动价位 每日价格波动限制 欧元 125000 欧元 0.0001 每合约 12.50 美元 200 点 每合约 2500 美元 日元 1

5、2500000 日元 0.O00001 每合约 12.50 美元 150 点 每合约 1875 美元 加拿大元 100000 加元 0.O001 每合约 10 美元 100 点 每合约 1000 美元 瑞士法郎 125000 法郎 0.O001 每合约 12.50 美元 150 点 每合约 1875 美元 英镑 62500 英镑 0.O002 每合约 12.50 美元 400 点 每合约 2500 美元 墨西哥比索 500000 比索 0.000025 每合约 12.50 美元 200 点 每合约 1000 美元 澳元 100000 澳元 0.0001 每合约 l0 美元 150 点 每合约

6、1500 美元 套期保值原理n1、“空头套期保值空头套期保值”（Short Hedge）是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。n2、“多头套期保值多头套期保值”(long hedge或buying hedge)是指交易者先在期货市场买进期货(Futures)，以便在将来现货市场买进时不致于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。n3、平仓平仓（close position），原先买入的就卖出，原先是卖出（沽空）的就买入。 期货交易操作流程期货交易操作流程 n看涨行情看涨行情买入买入 开仓开仓 卖出卖出 平

7、仓平仓n看跌行情看跌行情卖出卖出 开仓开仓 买入买入 平仓平仓 多头套期保值（多头套期保值（buying hedge）案例）案例n美国某进口商2月10日从德国购进价值125000马克的货物，1个月后支付货款。为防止德国马克升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期德国马克期货合约，面值125000马克，价格为USD0.5841/DEM1，1个月后德国马克果然升值，现汇价变为：USD0.5945/DEM1，期货价变为USD0.5961/DEM1， 试计算该进口商的进口成本上的损益变化。 现货市场 期货市场 2 月 10 日 现汇汇率 USD0.5815/DEM1 则 DEM125000 折合为

8、 USD72688 2 月 10 日 买入一份 3 月期德国马克期货合约(开仓) 价格：USD0.5841/DEM1 总 价 值 即DEM125000折 合 为USD73013 3 月 10 日 现汇汇率 USD0.5945/DEM1 则 DEM125000 折合为 USD74313 3 月 10 日 卖出一份 3 月期德国马克期货合约(平仓) 价格：USD0.5961/DEM1 总 价 值 即DEM125000折 合 为USD74513 结果 损失 USD1625（74313-72688） 结果 盈利 USD1500 n所以，该进口商由于德国马克升值，为支付125000德国马克的货款需多支付

9、1625美元，即在现货市场上成本增加1625美元；但由于做了套期保值，再期货市场上盈利1500美元，从而可以弥补现货市场上的部分损失。n如果德国马克的汇率不是上升而使下降了，则期货市场上的损失要由现货市场上的盈利来弥补。 “空头套期保值（空头套期保值（selling hedge）”案例分案例分析析n假设在11月9日，某出口公司预计2个月后将收到货款瑞士法郎CHF1000000，且须在外汇市场上卖出。目前的现汇汇率是：USD/CHF=1.3778/88，期货价格为USD0.7260/CHF1；n2个月后的现汇汇率：USD/CHF=1.3850/60，期货价格为USD0.7210/CHF1。为了预

10、防2月后CHF贬值的风险，该公司应如何操作？（注明：CHF期货合约的交易单位是CHF125000） 现货市场 期货市场 1 月 9 日 现汇汇率 USD/CHF=1.3778/88 则 CHF1000000 折合为 USD725268 (1000000/1.3788)即现在值这么多美元 1 月 9 日 卖出 8 份 3 月期 CHF 期货合约(开仓) 价格：USD0.7260/CHF1 总 价 值 即CHF1000000折 合 为USD726000 3 月 9 日 现汇汇率 USD/CHF=1.3850/60 则 CHF1000000 折合为 USD721501 (1000000/1.3860

11、) 3 月 9 日 买入 8 份 3 月期 CHF 期货合约(平仓) 价格：USD0.7210/CHF1 总 价 值 即CHF1000000折 合 为USD721000 结果 损失 USD3767（725268-721501） 结果 盈利 USD5000 注：为了和现货价值相匹配，共买入1000000/125000=8份期货合约。外汇期货的投机n1、单项式投机 仅通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风险的行为。 1）多头投机 预测价格会上升，先买后卖，低价买入，高价卖出。 n例如：假设10月9日市场行情如下： USD/DEM 现货Spot 1.7060/70 Future

12、 DEM 0.5820 预测12月份价格的马克期货价格会上涨，则买入10份上述马克期货合同，到了11月20日，上述马克期货的价格涨到0.5950美元，其盈利如何？n2）空头投机 预计价格会下跌，则先卖后买。n2、外汇期货套利 套利者同时买入和卖出两种相关的外汇期货合约，过一段时间再将手中的合约同时平仓，从两种合约的相对价格变动中获利。 n1）跨市场套利 同种外汇期货合约在不同的交易所的价格走势出现差异而出现的套利机会。 n例如：3月20日，某套利者在国际货币市场以GBP1=USD1.63的价格买入4份6月期英镑期货合约，同时在伦敦国际金融期货交易所以GBP1=USD1.65的价格出售10份6月

13、期英镑期货合约。到了5月20日，套利者以GBP1=USD1.66的价格分别在两地对所持合约平仓，则盈利如何？国际货币市场伦敦国际金融期货交易所3月20日买入4份英镑期货合约总价值1.63*62500*4=USD4075005月20日卖出4份英镑期货合约总价值1.66*62500*4=USD4150003月20日卖出10份英镑期货合约总价值1.65*25000*10=USD4125005月20日买入10份英镑期货合约总价值1.66*25000*10=USD415000结果盈利USD7500结果亏损USD2500所以，总盈亏为：盈利5000USD注：因为两地市场的期货合约标准单位不一样，所以买卖的

14、合约份数不同。净盈利正是来自于两个交易所该种外汇期货合约的相对价格变动净盈利正是来自于两个交易所该种外汇期货合约的相对价格变动（0.03-0.01）*250000=USD5000 n跨市场套利的经验法则：跨市场套利的经验法则： 1、两个市场都进入牛市，而、两个市场都进入牛市，而A市场的涨幅市场的涨幅高于高于B市场时，则在市场时，则在A市场买入，在市场买入，在B市场市场卖出；卖出； 2、两个市场都进入熊市，而、两个市场都进入熊市，而A市场的跌幅市场的跌幅高于高于B市场时，则在市场时，则在A市场卖出，在市场卖出，在B市场市场买入；买入； n2）跨币种套利 指套利者预期交割月份相同而币种不同的期货合

15、约价格将出现不同的走势，于是买入一种币种期货合约的同时，卖出另一种币种的期货合约，从中套利。n3）跨月份套利 根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预期，买进某一交割月份的合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，进行套利。习题测试1假设2008年1月9日的市场行情如下： USD/CHF Spot 1.3778/88 3个月Future CHF 0.7260 某公司估计2个月后要在现货市场上买入CHF1000000，以支付进口货款，为规避2个月后CHF可能升值带来的风险，拟通过外汇期货市场进行买入套期保值投资操作，假设2个月后(08/3/9)的市场行情为 FX USD/CHF Spot 1.3660/70 Future CHF 0.7310 问应如何进行套期保值? 解析：为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期瑞士法郎期货合约，价值1，000，000瑞士法郎，价格为0.7260USD/CHF 。2个月后瑞士法郎果然升值，则交易过程如下： 现货市场期货市场1月9日现汇汇率(卖出价)1USD=1.3778CHFCHF1,000,000折合USD7257941月9日买入8份 3月期瑞士法郎期货合约。（开仓）价格：USD0.7260/CHF总价值