进入复赛以上的队伍初赛报告109

1、财务案例分析引言也许很多人期待，会在 3 月 30 日的业绩说明会上，就公司制造出如此让大小股东眼镜的经营成绩表示道歉，不过魏家福没有这么做，他只是对业绩“表示遗憾”。 2011 年是个失望之年，整个航运业的运行特征可以概括为十六个字：“供需失衡、运力过剩、成本高企、行业亏损”。“在全行业遭遇普遍困境的情况也不得不迎来了金融以来的第二次效益严重下滑”，表示。 3 月 29 日晚在沪港两地同时发布 2011 年年报，当年公司实现营业收入 689.08 亿元，同比下降 12.3%，但归属于公司权益持有人的净利润为亏损 104.48 亿元，而 2010 年的净利润为 67.6 亿元，也就是说整体效益

2、下跌 254%。旗下主要业务版块集装箱业务和干散货业务得大幅亏损，虽然物流和码头版块表现优异，但是没能扭转整体颓势。公司在去年前三个季度只是亏损 47.76 亿元的情况下，第四季度暴增至 50 多亿元，以至于比多家分析机构预估的亏损数字多出一半左右，令人惊愕。 没有回应关于此次亏损是否是公司有史以来最大数额亏损的提问。在中国疯狂的 2007 年，的股票最高价曾达到 67.84 元，市值约为 6800 亿元。同期全球最大的航运公司市财务案例分析值只有 3500 亿元。而如今的股价已经跌落到 5 元下方，市值也只有 500 多亿元。2011 年 4 月 27 日迎来了成立 50的。中国远洋成立于

3、1961 年 4 月 27 日，成立之初是一个仅有 4 艘船舶、2.26 万载重吨的小型船公司。如今它已经是拥有 800 多艘船舶，全球排名第二、中国一大航运公司。等于是在一个大亏之年，度过了的五十岁生日。魏家外人面前喜欢以“船长”称呼，即便在今日的业绩说明会上他谈到美国之行的一段是连续蹦出好几个“Captain 魏”。如今魏船长的大船遭遇过山车式的业绩，它将驶向何方？财务案例分析导读本财务案例分析报告系控股（601919）管理层变动情况的 2007-2012 年报、2013 年半年报以及近期进行的内外部分析、财务分析、企业风险管理，综合考虑各方面信息得出的划发展前景。公司治理问题，并提出公司

4、治理策略，一次为企业规首先，我们以基本面分析作为起点，从五个方面介绍了的背景，同时详细阐述了其所处国内外形势、行业状况、行业地位，为后面的分析做好铺垫。接着我们重点介绍了公司治理结构，包括董事会、股东大会、监事会以及管理层。然后，对比行业环境分析以及公司治理，初步得出结论造成巨亏的根本所导致。是公司治理不善，而不是所述系行业环境财务分析是我们的一个重点，我们以 2007-2012 年度报表和 2013年半年报作为主要分析对象，通过横向、纵向的比较，从投资、筹资、成本费用以及分配四个角度详细评估；同、投资结合内部、和风险管理总结出公司的财务、筹资分配以及成本费用的问题；再根据行业环境现状，通过资

5、产、负债、所有者权益结构以及变动情况，分析出对公司所带来的影响并得出了相应的结论。在企业风险管理方面，我们先阐述所处风险困境，总结出所处航运市场的风险，包括市场风险、信用风险、决策风险等。结财务案例分析合公司内部和风险管理理论分析出风险管理存在的问题，并通过与航运巨头丹麦的结论。对比，得出公司风险管理相应综上所述，我们进一步得出结论，的公司治理出现了很大的问题，从而导致公司在 2011 年、2012 年连续两年巨亏，成为中国“亏损王”。综合考虑各方面因素以及表现，提出了远洋公司治理方面的策略和建议，分析报告最后，假设公司采纳我们的建议，展望一下公发展前景。思维导图一二P1 【国内外状况】P1

6、【行业状况】P1 【对外部情况的反映评价】三P1 【公司经营业绩】P1 【公司治理】P1公司治理原则P1公司治理现状公司治理评价P1四P1 【陈述】P1 【具体措施】P1 【自救评价】“断臂自救”策略评论内部环境分析宏观环境分析案例回顾目录财务案例分析五【筹资】P1【投资】P1【分配】P1六【成本】P1P1 【公司所处风险困境概述】P1 【公司所处航运市场风险】P1 【公司风险管理存在的问题】七P1 【完善股东】P1 【寻找高素质职业经理人】P1 【完善董事会制度】P1 【强化监事会作用】P1 【完善企业激励制度】八P1 【公司治理展望】P1 【市场展望】P1 【未来发展综述】未来发展公司治理

7、问题提出策略企业风险管理分析财务财务案例分析1.案例回顾控股（简称“”）于 2000 年 3 月 3 日成立，2005年 6 月 30 日在联交所主板上市（股票编号：1919），2007 年 6 月 26 日在券所上市（股票编号：601919）。是（）总公司的上市旗舰和平台。目前拥有：（1）中远集装箱（中远集运）100%权益；（2）中远散货（）（中散）100%权益；（3）中远太平洋（中远太平洋）约 43%权益；2007 年 6 月 26 日在上市，其主要业务集中于集装箱航运业务、干散货航运业务、物流业务和码头业务四个板块。2007 年，风头正劲的创造了 190.85 亿元的利润。2008 年，

8、国际航运市场依旧呈现出一片繁荣的景象，就在这一年归属母者的净利润为 108.30 亿元。2009 年，一路高歌猛进的迎来上市以后的首亏，其归属母者的净利润为-75.41 亿元。2010 年，归属母者的净利润为 67.61 亿元，而在接下来的 2011 年和 2012 年连续遭遇巨亏。2011 年，巨亏 104.49 亿元，2012年亏损额为 95.59 亿元。由于 2011、2012 年连续两年亏损，已被交所戴上“特殊处理”的帽子，被称为“亏损王”*ST 远洋(601919)。今年前 3 季度，其再度亏损 20.34 亿元，为了不被退市，公司在以“断臂求生”的方法进行自救今年两次将旗下资产出售

9、给控股股东，获得近 30 亿元的。而中国远洋 2013 年能否靠“断臂自救”获得新生，我们拭目以待。公司发展：财务案例分析2.宏观环境分析2.1 国际状况当前，世界整体增长疲弱，增速放缓新兴体，世界复苏势头受阻，各大主要体增速同步下滑的同时，每个体均各自的。合作与发展组织 4 月 10 日数据显示，多数工业化增长在提速，包括欧元区在内；美国增长处于领先。OECD 2 月综合领先指标自 1 月的 100.4 微升至 100.5，略高于长期均值 100.0。OECD 月度领先指标显示，增长走坚，中国增长升温；意大利的前景正在，法国趋稳，德国增长正在提速。OECD 同时指出，增长料将放缓；俄罗斯、巴

10、西和英国的领先指标则反映出这些的增长将徘徊在趋势水平附近。2 月欧元区领先指标自 1 月的 99.7 升至 99.9。2 月法国领先指标自 99.5 升至 99.6，表明法国进一步下滑。数据显示，今年一季度全球IPO 总到 200 亿，同比增长 18%，但依然落后于去年四季度 370 亿的 IPO 资金募集总额。在这 200 亿国企业89.1 亿，同比增长 44%，欧洲企业36.6 亿，同比增长 25%，但亚洲公司 IPO金额仅为 28.8 亿，同比下滑 59%。美地产业出现温和复苏迹象，但整体表现平平，解决内生动力不足问题是明年美国的关键；欧债持续，欧元区整体陷入，如何有效是解决欧元区的重点

11、；高开低走，全年可能回归“零增长”，能否成为下一个的令人担忧；在西方同步走弱的同时，新兴体也一些，全球复苏迹象疲弱导致航运需求恢复缓慢，供求失衡局面未有显著改观，全球航运市场景气度依旧在低位徘徊，未来行业复苏尚存在一定的不确定性。2.2 国内状况2.2.1 三大数据状况GDP: 2012 年以来，国内宏观整体运行平稳，增速在连续三个季度下滑之后于四季度呈现温和回升态势。根据数据初步核算， 2012 年，中国实现国内生产总值 519322 亿元，同比增长 7.8%，GDP前三季度同比增速持续回落，一季度同比增长 8.1%，财务案例分析二季度增长 7.6%，三季度增长 7.4%，但四季度以来，增长

12、温和回升态势开始显现，四季度 GDP 增长为 7.9%。2012 年，中国规模以上工业增加值同比增长 10.0%，增速同比回落 3.9 个百分点。CPI: 2012 年 CPI 全年同比增长 2.6%，整体维持低位。2012 年 3 月开始随食品价格涨幅持续回落、CPI 翘尾因素走弱，CPI 呈下降态势，10 月份为 1.7%，达年内低点。进入11 月份由于低温、春节等因素影响，带动食品价格大幅上涨，12 月 CPI 回调至 2.5%。从 CPI 分类指数看，食品类价格走势对 CPI 影响明显。PPI 方面，2012 年全年 PPI 同比下降 1.7%。PPI: 由于受国内外宏观增速放缓、翘尾

13、因素持续下滑等因素影响，2012 年前三季度 PPI 不断下降，9 月达年内低点-3.6%，10 月以来受投资恢复、企业去库存缓解以及季节因素等影响，PPI 降幅持续收窄，12 月达-1.9%。2.2.2 财政政策及货币政策总体来看，2012 年中国继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；通过公共开支逐步向有利于公共服务均等化和居民收入增长的领域倾斜，扩大“营改增”试点范围，继续推进基础设施建设等积极的财政政策实施，并搭配稳健的货币政策，包括通过数量型工具和价格型工具搭配加强预调微调，基本实现预期政策效果。财务案例分析2.3 行业状况2.3.1 全球形势与全球海运量的关联度由上图我们可以清楚地

14、看到航运需求的世界海运贸易量与世界是有非常密切的关系的，虽然运力供给有一定刚性，但总是在追随运价变化而变化，因此，从根本上看，世界的发展决定了航运的周期。可以说世界的发展决定了航运的长周期，供求关系的对比，决定了航运市场运价的起伏，从而决定航运的短周期。航运业属于典型的周期性行业。每次都会航运，这就形成了航运企业以丰补歉的独特的方式，就是在时期赚钱补贴低谷时期亏损，所以对航运企业能力评价不能仅看二、三年的亏损还是，而应该看一个周期的累计和平均水平。航运企业及其相关方必须充分了解和把握的周期性波动,并制订相应的对策来加以化解。否则将会在波动中丧失生机。因此正在密切关注、深入研究这些周期性波动的新

15、特点新变化，掌握周期性变化的律，抓住市场波动的新机遇，进一步提升中国远洋船队的创效能力和可持续发展能力。2.3.2 干散货航运航运业可以从的海运价指数 BDI 说明散货市场变化、SCFI 运价指数说明集装箱市场变化、Clarkson 17,000 指数说明件杂货市场变化、WS 运价指数说明油轮市场变化。财务案例分析其中的海干散货指数（BDI）用以反映贸易景气程度。干散货航运市场自 2003 年至 2008 年经历了长达 6 年的繁荣期后，在 2008 年四季度次贷全球金融爆发，国际干散货市场需求基本面发生根本性逆转，出现了性杀跌，BDI 指数从 2008 年 5 月 20 日的历史最高点 11

16、,793 点跌至 2008 年 12 月 5 日的 26 年以来历史阶段性低点 663 点，跌幅 94.4%。从 2008 下半年起，干散货市场从顶峰回到低谷仅仅用了七时间，速度之快实在惊人。周期性波动会给航运企业带来各种经营和财务风险。中国船东副会长认为，BDI 指数至少要达到 2,500 点，航运业才有望。2012 年在运价和油价上升的双重夹击下，据国际金融报，中国 14 家航运上市公司 2012 年全部亏损，2012 年的航运业综合整体亏损过百亿大关。国际、国内许多船公司和，航运业的整体身陷寒冬。作为世界航运业的一员，其利润降低甚至是负利润也是和这些分不开的。2012 年全球复苏步伐继续

17、放缓导致航运市场需求增长乏力，而运力供给仍呈现上升趋势，运力过剩依旧严重，供需结构严重失衡，运价持续，加之燃油等营业成本持续上涨进一步加重航运企业成本，全球航运行业景气程度延续了 2011 年以来的下滑趋势，行业内企业经营较大。2013 年以来，全球复苏迹象疲弱导致航运需求恢复缓慢，供求失衡局面未有显著改观，全球航运市场景气依旧在低位徘徊。2010 年以来的海还综合运价指数走势图财务案例分析需求方面，2012 年以来，全球增长乏力导致大宗商品需求，国际干散货海运需求增速放缓。根据航运咨询机构预计，2012 年全球干散货海运量 39.50 亿吨，同比增长4.9%，增速明显低于 2011 年的 6

18、.3%和 2010 年的 10.9%。运力方面，2012 年7 月 1 日，PSPC 正式生效，导致前期延迟交付的新船交付明显增长。据 2010 年以来的海综合运价指数趋势图统计数据显示，2012 年 1-11 月全球共交付干散货运力 9270 万载重吨，同比增长 0.9%。老旧船拆解方面，2012 年全球干散货船拆解量再创历史新高，但仍难缓解国际干散货市场严重供大于求局面。据统计数据显示，2012 年 1-11 月，全球共拆解干散货船 3130 万载重吨，占现有运力的 4.6%，交付量的 1/3。总体运力来看， 2012年全球干散货运力在新船大量交付下累积。总体来看，在接下来的一段时间里全球

19、复苏发展步伐继续放缓导致航运市场需求增长乏力，而运力供给仍呈现上升趋势，运力过剩依旧严重，供需结构严重失衡，运价持续，加之燃油等营业成本持续上涨进一步加重航运企业成本全球航运行业景气成都延续去年的下滑趋势，行业内企业经营较大。2003 年以来，全球毒素迹象疲弱导致航运需求恢复缓慢，供求失衡局面未有显著改观，全球航运市场景气度依旧在低位徘徊。考虑到全球复苏疲软，货源需求和运力供给失衡状况在断气内难以显著，所以未来一定时间内航运业复苏进程上存在不确定性。财务案例分析2.3.3 集装箱航运2010 年以来我国出口集装箱综合运价走势图需求方面，根据世界贸易组织数据，2012 年全球贸易增长约为 2%，

20、而中国作为全球最大的集装箱集散地，外贸集装箱量同比明显下降。供给方面，欧洲海运咨询机构报告指出，2012 年全球集装箱船舶数量同比增长 7.2%，远高于全球贸易额增幅，集装箱航运市场持续了 2011 年供需失衡的局面。2.4对于外部情况的反映评价-借助于外部因素评价矩阵机会（1）国内航运市场需求旺盛随着和对外贸易保持高速发展，我国生成的海运量呈现快速增长，国际、国内航运需求旺盛。我国已成为全球航运市场最具活力和增长潜力的市场之一，并成为驱动全球航运需求增长和推动全球航运市场步入一个较长的繁荣期的主要动力来源。同时，我国内需的不断扩大，国内航运需求也增长迅速，一个规模庞大的国内航运市场已经形成。

21、财务案例分析（2）政策支持航运业是关系安命脉的基础性产业，一直受到的高度重视。中远作为中国最大的物流企业，一直得到的大力支持。（3）航运相关产业发展快速我国航运业和修造船业呈现出良好发展态势，造船能力、产量和技术水平的快速提升以及造船周期的大大缩短。同时，我国航运金融保险业的进步也比较迅速。航运、信息、咨询和法律等服务功能的完善。我国港口规模世界第一，拥有实力雄厚的港口企业集团和国际集装箱码头经营人，港口企业和航运企业的合作日益紧密（4）国际政治多极化、世界各种力量重新分化组合，世界正朝着多极化的方向发展。在今后一个较长时期取和平的国际环境，避免新的是有可能的。这就预示着世界的政治环境将开始进

22、入建立平等互利的国际新秩序。世界将在一个相对稳定的中缓慢进入全面复苏与发展的阶段。（5）综合物流服务的出现带来了崭新的发展机遇在海洋的基础上，全面介入物流服务，积极配合货主对服务更次的要求，以货主为中心全面提高服务水平，将给航运企业带来多方面的竞争优势。发展综合物流服务最终不仅给企业带来了崭新的行业空间和丰厚的利润源泉，而且极大地巩固和增强了航运业的竞争优势。（6）发展第物流的潜力巨大由于中国的运行总体上仍然是粗放式的，运行质量与效率不高，特别是受到能力供应不足影响，使成本明显上升。与发达相比，中国的第物流市场还处在初级发展阶段。据统计，中国第物流只占总体物流业务的 2%。而这一数字在美国为

23、8%，在欧洲则为 10%。因此，中国的第物流市场潜力巨大，第物流需求不断增长，这就为我国货运企业的长远发展提供了广阔的空间。威胁（1）竞争激烈，运费过低入世后，我国航运业逐渐对外开放，国外知名航运公司纷纷登陆我国，这势必会使得原本竞争激烈的航运市场变得更加白热化。在这种新的态势下，国内企业将失去一部分原来属财务案例分析于的国内市场。过低的运费和不断加剧的内外竞争给我国航运业的来前所未有的冲击。（2)运营成本不断增加我国航运业企业的燃油成本一般占总成本的 20%，近年来随着国际原油价格不断走出新高，国际燃油几个也不断攀升，给班轮公司带来巨大的成本上升；同时，由于钢材价格上涨，造箱及租箱价格的增加

24、也给班轮公司带来的用箱成本；另外，物价上涨的和新劳动法的有关规定对航运企业而言，都使其运营成本不断上涨的考验。（3）海运基础设施的制约随着国际航运业管理现代化、船舶大型化、透明化等趋势的发展，许多问题逐渐暴露出来。以港口深水化的建设为例，由于国际航运业提高动力需要，船舶的超大型化已成趋势，特别是大型巴拿马集装箱船的广泛应用，对港口基础设施有特别要求，而我国许多港口则由于水深不足根本无法适应。（4）国外航运保护政策的相对于我国日益宽松和开放的航运政策而言，许多尤其是发达仍对本国国际航运业贸易保护政策。这使得我国国际航运企业，尤其是中小航运企业在竞争上处于不利地位，市场份额逐渐缩小、效益下降、损失

25、惨重，显然不利于其长远发展和全球化经营。（5）物流市场集中度偏低，物流市场结构不尽合理与物流市场广阔的前景相比，中国本土物流行业的发展相对滞后，在与国际大型物流公司的市场竞争中处于不利地位。（6）海盗活动猖獗导致经营成本增加近两年来，全球海盗活动异常猖獗，尤其是索马里海域船舶航行安全成为全球焦点。航运公司不得不增加防海盗装备，保险费率也大幅提高，船舶因等待护航导致船期延误，这些都增加了航运公司的经营成本。EFE 矩阵表关键外部因素权数评分数机会1航运市场需求旺盛0.1340.522政策支持0.0940.363航运相关产业发展快速0.1230.36财务案例分析由 EFE 矩阵表可以看出在市场状况

26、良好时比较把握市场机遇，但是面对市场的威胁其不能够及时作出优良的反应，以致其在航运时亏损严重。4国际政治多极化、0.0630.185综合物流服务的出现带来了崭新的发展机遇0.0720.146发展第物流的潜力巨大0.1430.42威胁1竞争激烈，运费过低0.1120.222运营成本不断增加0.1020.203海运基础设施的制约0.0820.164国外航运保护政策的0.0720.145物流市场集中度偏低，物流市场结构不尽合理0.0730.216海盗活动猖獗导致经营成本增加0.0620.12总计13.03财务案例分析3.内部环境分析3.1 公司经营业绩3.1.1 公司基本业务介绍2010-2012

27、年公司营业收入情况分行业营业收入（亿元）毛利率（%）2010 年2011 年2012 年2010 年2011 年2012 年集装箱航运及相关业务413.00364.61431.6914.44-10.130.57干散货航运及相关业务327.92233.66160.9816.92-11.71-27.93物流43.7763.9692.7535.8726.5619.46集装箱码头及相关业务13.8721.8726.3122.4235.2235.47集装箱租赁集装箱码头及相2.87业务所占份额关业务3%3%物流13%集装箱航运及相干散货航运及关业务相关业务59%22%财务案例分析公司 2010-2012

28、 年各主营业务营业收入变化情况：亿元2013 年以来，由于航运市场持续，公司经营业绩较 2012 年未有显著。2013 年 13月，公司实现营业收入 152.34 亿元，较上年同期下降 2.91%；实现利润总额-15.77 亿元，其中归属于母者的净利润-19.88 亿元，亏损额较上年同期有所下降。（1）集装箱航运及相关业务2012 年公司所属集装箱航运及相关业务完成货运量801.62 万标准箱，同比增长16.01%；实现集装箱航运收入 431.69 亿元，同比增长 18.40%，营业成本同比增长 6.9%（其中燃油成本占 28.9%，2011 年为 27.8%）。（2）干散货航运及相关业务干散

29、货业务情况：亿元年份营业收入营业成本营业毛利2007496.2299.7196.52008716.1484.0232.15004504003503002010年2502011年2002012年150100500集装箱航运 干散货航运物流集装箱码头 集装箱租赁 其他业务集装箱租赁17.1417.8921.0750.4754.7452.95其他业务0.190.120.5517.50-95.65小计815.89702.11733.35-财务案例分析2012 年公司干散货业务实现收入 160.98 亿元，同比下降 31.1%；营业成本同比下降 21.1%。2012 年底公司干散货航运营业毛利为-45

30、亿元，货运量下降以及运价持续低位徘徊导致公司干散货航运业务板块亏损，2013 年 13 月，公司完成干散货货运量 5587 万吨，同比增长 0.56%，经营业绩未有显著。公司的干散货业务亏损严重是导致公司巨亏的一个重要的“贡献”因素。由于运力过剩，全球形势严峻，导致干散货运价低，并且由于公司干散货船队里有一半左右是公司自有船舶，另外一半左右则是公司租用的船舶，由于租船合同的高价，公司租船的成本十分高昂；所以公司干散货的船队维持运营的成本十分的高。所以公司干散货业务的现状则是存在经营是亏损，不经营更是亏损的情况，亏损十分严重。综合公司的集装箱航运以及干散货航院的情况来看，公司的集装箱航运和干散货

31、航运占了公司营业收入的 80.82%。而集装箱航运带来的毛利率为 0.57%，干散货航运带来 2012 年营业-45 亿元。所以占据了公司主要营业收入的业务给公司带来了巨大的亏损。（3）物流业务2012 年公司物流业务保持良好发展态势，物流业务收入 92.75 亿元，同比增长 45%，主要来自第物流收入增加；营业成本同比增长 59%；毛利率为 19.46%，同比有所下降，主要由于第物流业务产生的人工、运营成本上升较快所致。公司物流业务主要由中远物流经营。（4）码头及相关业务2012 年公司码头业务发展势头良好，实现收入 26.31 亿元，同比增长 20.3%。2012 年公司码头整体吞吐量稳定

32、增长，完成集装箱吞吐量 5568.52 万吨，同比增长 9.8%，占全球约9%市场份额。（5）集装箱租赁，管理及销售业务公司通过中远太平洋下属的货箱经营集装箱租赁、管理及销售业务。2012 年集装箱租赁队规模达到 185.56 万标准箱，同比增长 4.4%，现为全球第四大集装箱租赁公司，箱队出租率高于市场平均水平。2012 年公司实现集装箱租赁、管理及销售2009273.8261.0128.72010327.9272.455.52011233.7261.0-27.42012161.0210.0-45.0财务案例分析业务 21.07 亿元，同比增长 17.8%，主要来自出租旧箱出售量的增长。3.

33、1.2 经营业绩评价公司以集装箱航运、干散货航运、物流、码头和集装箱租赁为五大业务，2012 年受全球航运市场供需严重失衡导致运价下跌，燃油等营业成本持续上升等因素的综合影响，公司经营呈现亏损状态，亏损程度同比有所减轻。2012 年公司实现营业收入 720.57 亿元，同比增长 4.57%，主要来自集装箱航运以及物流业务。从 2012 年公司内各业务分部营业收入（733.35 亿元）情况看，集装箱航运和干散货航运业务板块营业收入合计占公司营业收入的 80.82%。2010-2012 年公司营业收入情况分行业营业收入（亿元）毛利率（%）2010 年2011 年2012 年2010 年2011 年

34、2012 年集装箱航运及相关业务413.00364.61431.6914.44-10.130.57干散货航运及相关业务327.92233.66160.9816.92-11.71-27.93物流43.7763.9692.7535.8726.5619.46集装箱码头及相关业务13.8721.8726.3122.4235.2235.47集装箱租赁17.1417.8921.0750.4754.7452.95其他业务0.190.120.5517.50-95.65财务案例分析2013 年以来，由于航运市场持续，公司经营业绩较 2012 年未有显著。2013 年 1-3月，公司实现营业收入 152.34 亿

35、元，较上年同期下降 2.91%；实现利润总额-15.77 亿元，其中归属于母者的净利润-19.88 亿元，亏损额较上年同期有所下降。2010-2012 年归属于母者的净利润额变化情况方面表示，市场供需失衡、运力过剩、运价水平偏低、成本高企、船队结构不均衡，是导致近两年亏损的主要，而就企业内部的操作、管理，以及扭亏措施，不论是在其财报中，或者是面对时，公司方面都并未给予的细节。不可否认，全球干散货市场运价下跌，公司的确受到了行业市场景气下挫的冲击。综合公司的主营业务的收入情况来看，集装箱航运和干散货航运占公司营业总收入的80.82%，物流业务，码头业务，集装箱租赁、管理及销售业务占公司营业总收入

36、的 18.87%。干散货航运、集装箱航运营业毛利变动情况：亿元净利润额（亿元）200150158.410067.6150（亿元）28.50航运20102011-33.72012-50-100-104.49-95.59-150小计815.89702.11733.35-财务案例分析从公司这两个主营业务的变化情况可以看出：1这两项主营业务的波动十分剧烈，可以看出公司主营业务受市场波动的影响较为严重。2集装箱航运和干散货航运的变化呈现两种趋势：一是在 2010 年和 2011 年呈现一荣俱荣、一亏俱亏的表现。二是在 2009 年和 2012 年的呈现一个亏损严重，一个微小的变化情况。分析：从上面的变化

37、情况可以看出下的两项主营业务：集装箱航运、干散货航运明显的收到市场、行业周期性的影响。且公司的集装箱航运与干散货航运没能很好的抑制公司的业务风险结构。在形势较好的时候，两者都能实现大规模的，在形势不好时，两者都出现了大规模亏损，或者一方大规模亏损，一方微小的状况，不能实现公司主要业务的风险对冲。2012 年，公司期间费用合计 68.08 亿元，同比增长 21.10%，主要来自财务费用大幅增指标2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年销售费用（亿元）0.851.331.411.621.3543.0445.7747.9353.5850.45用（亿元）财务费用（亿元）6.566.

38、645.551.0216.28合计（亿元）50.4553.7454.8956.2268.0812010080601集装箱航运40干散货航运20合计02012012-20-44.6-42-40-60-80164.415.1财务案例分析长，占营业收入的比重为 9.45%，较 2011 年增长 1.29 个百分点。2012 年公司财务费用 16.28亿元，其中利息为 23.86 亿元，同比增长 45.90%，主要由于借款规模及借款利率进一步上升导致；利息收入与汇兑损益分别为 8.54 亿元和-0.75 亿元。公司期间费用不断增加的一个很明显的就是公司财务费用的不断增加。近两年公司的大量的债券式筹资是

39、导致财务费用大幅增加的直接。3.2 公司治理3.2.1 公司治理基本原则1股东与股东大会（1）股东的权利参加股东会并根据其出资份额享有表决权。如果股东本人因故不参加股东会议，委托他人代为参加并代为行使表决权。权与被权。股东和被为董事会成员、监事会成员。查阅权。即股东查阅公司的经营状况和财务状况。优先受让和认购新股权。转让出资或的权力。股东为了转移投资的风险或收回本金，可以转让其出资或，上市公司可通过所进行。红利的分配权。红利的分配权是股东的权力之一。公司的剩余分配请求权。（2）股东的义务遵守公司章程；向公司缴纳出资或股款义务；筹办公司义务；出资填补责任；不得抽回出资；应当遵律、行政和公司章程，

40、依法行使权利；不得股东权利损害公司或者其他股东的利益；不得公司法人地位和股东损害公司债权人的利益；关联；公司的控股股东、实际人、董事、监事、高级管理人员；承担赔偿责任及连带责任的义务。（3）股东大会的职权决定公司的经营方针和投资计划；和更换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事、监事的事项；审议批准董事会的报告；审议批准监事会或者监事的报告；审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案；审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；对公司增加或者减少作出决议；对公司债券作出决议；对公司合并、分立、变更公司形式、解散和等事项作出决议；修改公司章程以及公司章财务案例分析程规定的其他职权。小结：股东是公

41、司治理的起点，也是公司治理的重点。股东在公司的各项事项中起到就定性作用，决定着企业的长期战略方面。更为重要的，股东对董事会的制衡与更加进一步影响着公司的效益。2. 董事与董事会（1）董事的权利出席董事会与股东大会；表决权；权和被与被为董事长；对召开临时董事会的提议权；请求依法享有；签字权；和监；请求赔偿“股东会无故解除董事”的赔偿；权；委托和受托权。（2）董事的义务忠实义务即董事应当遵律、和公司章程的规定，忠实履行职责，维护公司利益，不得自营或者为他人经营与其所任职公司有竞争关系的公司或者从事损害本公的活动；勤勉义务，即董事、监事、高级管理在处理和安排公司事务时，以一个普通正常人的合理、谨慎的

42、态度，恪尽职守，维护公司的利益。（3）董事会的职权对委托人的义务，如召开、召集股东大会，向股东大会报告工作，执行股东大会决议人经营权，如决定经营计划、投资方案和内部管理机制的设置，聘任经理。受托的其他事物，如制定财务预算、利润分配和弥补亏损方案，制定增加或者减少及公司债券的方案，拟定合并、分立、解散方案。小结：董事与董事会是公司治理的，具有决策和监督的作用，所以董事会治理的关键就是要通过一系列内部、外部机制来实施共同治理，要保证决策的科学性、监督的有效性，从而保证公司各方面利益相关者的利益最大化。3. 监事与监事会监事会的职权财务案例分析检查企业贯彻执行有关法律、行政和规章制度的情况；检查企业

43、财务，查阅企业的财务会计资料及与企业经营管理活动有关的其他资料，验证企业财务会计报告的真实性、；检查企业的经营效益、利润分配、国有资产保值增值、资产运营等情况；检查企业的经营行为，并对其经营管理业绩进行评价，提出奖惩、建议。小结：监事会在公司治理中承担了重要的监督职能,可以监督上市公司董事、经理,从这个意义上说,它可以制约董事、经理,但不受董事、经理制约。代表股东的监事和董事一样都是由股东大会产生的,董事代表股东经营管理企业,监事代表股东监督董事、经理,防止其损害股东的利益4. 内部治理机制（1）内部治理监督机制（约束机制）监督是一种实施的行为方式，所谓监督机制是指公司的利害相关者公司经营者的

44、经营结果、行为或决策所进行的一系列客观而及时的审核、监察与督导的行动。因而公司治理监督机制的内容包括所有者通过公司内部实施的监督，与通过市场和即在公司外部进行的监督两方面的内容，前者称公司内部监督机制，后者称公司外部监督机制。内部监督机制的原理现代公司作为所与权分离的典型企业组织形式，其最大特点就是公司的原始所有者远离对公司经营者的。为了保护所有者的利益，现代公司以法律的形式确立了一套权力分立与制衡的法人治理结构，这种权力的相互制衡实际上是权力的相互监督。公司内部权力的分立、监督与制衡原理主要应当包括：u由于所与权的分离，作为的最终所有者的股东不能直接从事公司经营管理。u股东会在保留方针政策决

45、策权的同时，将其他决策权交由股东会产生的董事组成的董事会行使，这样公司治理权力出现第一次分工。u尽管董事会拥有经理层的权力，但经理层的权力一旦形成，可能会事实上董事会甚至任命为董事长或 CEO。内部监督机制的内容财务案例分析公司内部监督机制既包括股东会和董事会对经理的监督和制约，又包括他们之间权力的相互制衡与监督。股东、董事会对经理的监督通过公司治理结构中的相互制衡关系来实现，而监事会对董事会和经理的监督，主要通过检查公司的业务活动来实现。（2）内部治理激励机制公司治理成本与道德风险问题仅仅依靠监督室不可能解决问题的，关键还需要一套有效的激励机制。激励机制是解决委托人与人之间关系的动力，是关于

46、所有者与经理如何经营成果的一种契约。一个有效的激励机制能够使经理与所有者的利益一致起来，使前者能够努力实现者的利益最大化，同最大程度的调动了经理的能动性，防止偷懒、机会等道德风险。激励机制有物质激励和精神激励u 物质激励。物质激励就是从满足人的物质需要出发，对物质利益进行调节从而激发人的向上动力并其行为的趋势，物质激励是一种古老而有效的激励方法，它对于维持企业员工的积极性是非常重要的。u 精神激励。精神激励是从满足人的精神需要出发，对人的心理施加重要的影响，从而产生激发力，影响人的行为，实施精神激励可以为员工创造一个良好的公平竞争环境。（3）内部治理决策机制决策机制是企业在享有充分的法人权的情

47、况下，对生产、经营等活动作出抉择的机制。这种机制包括决策主体的确立、决策权划分、决策组织和决策方式等方面。企业决策机制的中心环节是决策主体的确立，它是企业能否良性的关键条件。决策机制在本质上是一种权力分配机制，而权利的分配是建立在利益分配基础之上的。小结：内部治理机制在公司治理中担任重要的联结，完善的公司治理机制可以优化公司内部的权力配置，明确各机关的权、责、利，形成机关之间的权力制衡关系，确保公司的有效运行，同有利于提高公司的效率，增强决策的科学性。公司治理现状3.2.21.股东与股东大会财务案例分析2012 年前十名股东持股情况股东名称报告期内增持股数量比例（%）股东性质减持有有限售条件数

48、量运输（）总公司05,313,082,84452.01国有法人0HKSCCNOMI NEESLIMITED-1,996,9972,564,753,88925.10其他0保障基金理事会转持二户0178,386,7451.75159,724,067中信股份111,082,441114,197,3471.12其他0中国工商银行南方隆元产业主题77,872,07077,872,0700.76其他0中国核工业公司072,000,0000.70其他0中国中化股份040,000,0000.39其他0五矿控股031,000,0000.30其他0财务案例分析股权结构特点：股权的过度集中、投资主体的单一性、资金的“封闭性”。带来后果及：的实际控股人是中远总公司，属于国有法人。股权结构的高度集中，导致了在实现“同股同权”的原则下“一股独大”，使其完全公司的决策，实际着股东大会；近几年在召开股东大会时，对与会股东有最小持股数量的限制，而绝大多数流通股的持股主体都是小股东。这样，大多数流通股的股东无法参加股东大会，即无法“用手投票”，只是“搭便车”，从而无法行使的权；企业缺乏相互制衡的产权主体，对企业转换经营机制起