对我国汽车类上市公司的业绩分析

1、我国汽车类上市公司业绩评价研究【内容摘要】本文构建了上市公司绩效评价指标体系，并以我国沪深股市中30家汽车类上市公司2006年年报数据为依据，从盈利能力、成长能力、偿债能力、运营能力四个方面进行了实证分析。并运用SPSS提供的因子分析功能计算了各上市公司的得分及排序。【关键词】 因子分析； 绩效评价； 综合排序投资者在证券市场上买卖各种股票时，总是先要对所感兴趣的股票进行分析，如上市公司的盈利能力、成长能力、偿债能力、运营能力、发展前景等。投资者希望通过简单有效的方法对上市公司的业绩进行全面综合的评价，以做出正确的投资决策。本文构建了上市公司绩效评价指标体系，并以2006年年报的数据为依据进行

2、了实证分析。一、指标设计与数据采集投资者最关心的是上市公司的盈利能力、成长能力、偿债能力、运营能力，评价这方面的指标比较多，根据整体性、可比性、科学性、实用性和数据易于获得的指标设计原则，上市公司的盈利能力用总资产报酬率（%）、成本费用利润率（%）；成长能力用主营业务收入增长率（%）、净利润增长（%）；偿债能力用现金比率（%）、资产负债率的倒数（%）；运营能力用每股净资产（元）、净资产收益率（%）来评价。为方便起见用X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8分别表示总资产报酬率、净资产收益率等8个指标。表1       上市公司业

3、绩评价指标体系一级指标二级指标指标编号指标性质盈利能力总资产报酬率（%）X1正指标成本费用利润率（%）X2正指标成长能力主营业务收入增长率（%）X3正指标净利润增长率（%）X4正指标偿债能力现金比率（%）X5适度指标资产负债率的倒数（%）X6适度指标运营能力每股净资产（元）X7正指标净资产收益率（%）X8正指标上述8个指标的数据可以从上市公司的年报中获取，表2是我国沪深股市30家汽车类上市公司2006年年报各公司的盈利能力、成长能力、偿债能力、运营能力数据一览表。表2        2006年30家汽车类上市公司业绩数据一览

4、表上市公司X1X2X3X4X5X6X7X8银河动力6.1526.5834.2647.0952.85378.071.968.38江铃汽车11.5212.1817.3221.84106.21252.973.5219.85万向钱潮3.3610.0519.2633.232.96176.771.729.87新大洲0.50.72-13.0655.4323.52180.081.211.15海马股份4.323.15-1.4528.1758.64455.373.555.53长安汽车2.783.9333.95173.1834.67163.274.518.85天兴仪表0.490.8213.85108.364.781

5、68.890.661.2博盈投资8.5815.2428.86391.9911.56159.411.5823.59航天科技-1.42-3.43-1.5-406.3716.47251.131.66-2.66金马股份2.059.139.651.5543.93236.292.83.65宗申动力13.28.1112.5526.1215.17202.022.0626.46中航精机4.168.4654.9451.3135.03253.493.476.88宁波华翔4.5812.25279353.2247.9201.053.1711.26万丰奥威3.834.9540.233.0662.1223.312.937.

6、48东风汽车3.986.1814.4310.2768.81184.572.419.03宇通客车6.137.558.2618.8862.64160.883.1217.7东风科技0.230.56-5.82102.2910.44164.471.260.67上海汽车1.655.5377.452957.69174.864.834.5长春一东1.622.719.89278.5810.28247.592.012.86航天机电4.476.8744.5669.6566.29277.931.718.57福田汽车0.740.3931.14116.058.25130.551.853.18东安动力1.171.76-5.

7、24-56.4636.49203.873.472.3曙光股份3.135.3131.2414.7451.19164.264.819.34江淮汽车6.774.929.54-17.2816.24202.103.3213.56风神股份0.40.735.56-89.3212.57134.703.141.54风帆股份3.54.6833.2515.3423.06181.393.617.81贵航股份1.873.7927.91120.318.75236.572.213.94交运股份4.038.5318.34.3646.68255.692.816.7滨州活塞0.733.0524.7142.7137.94152.9

8、15.332.19长丰汽车0.630.8-4.7651.5121.6171.914.961.53表2中的数据从各方面反映了上市公司的盈利能力、成长能力、偿债能力、运营能力的基本情况，但是每一个指标只能反映每一个企业某一方面的情况，不能综合反映企业的业绩。因子分析方法是一种有效的多指标综合评价方法，本文运用SPSS提供的因子分析功能来作分析。二、因子分析1、主因子提取先在SPSS软件中输入各指标的原始值，进行相应的设置，然后直接输出。结果如下表3、表4，从表3可以看到KMO值为0.546，说明可以使用因子分析进行分析，并且巴特莱特球形度检验也可以通过。由于系统默认只提取特征值大于1的主因子，所以

9、系统提取的3个主因子的累积方差贡献率只有72.776%，而一般要求累积方差贡献率达到85%以上才比较好。从表4可以看出提取5个主因子的方差累计贡献率能达到91.342%，能够满足因子分析的要求，因此对SPSS的输出进行重新设置，得到新的输出结果（见表5）。             表3    KMO检验和巴特莱特检验结果取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量0.546Bartlett的球形度检验近似卡方123.512df28Sig0

10、.000表4    因子提取结果成分初始特征值提取平方和载入合计方差的 %累计%合计方差的 %累计 %12.91236.40036.4002.91236.40036.40021.50018.75655.1561.50018.75655.15631.41017.62072.7761.41017.62072.77640.96512.06284.83950.5206.50391.34260.3654.55995.90170.3053.81399.71480.0230.286100.000表5    因子提取结果成分初始特征值提取平方和载入合

11、计方差的 %累计 %合计方差的 %累计%12.91236.40036.4002.91236.40036.40021.50018.75655.1561.50018.75655.15631.41017.62072.7761.41017.62072.77640.96512.06284.8390.96512.06284.83950.5206.50391.3420.5206.50391.34260.3654.55995.901   70.3053.81399.714   80.0230.286100.000   2

12、、因子载荷矩阵与旋转载荷矩阵表6、表7分别是SPSS输出的因子载荷矩阵和旋转后的因子载荷矩阵。表6    因子载荷矩阵 成分12345X10.906-0.195-0.092-0.287-0.052X20.841-0.046-0.0370.295-0.020X30.2030.4780.6330.375-0.384X40.386-0.3670.6040.3760.404X50.5840.628-0.229-0.036-0.073X60.3320.225-0.6920.4880.195X70.0740.7590.302-0.3620.397X80.859-0.2760.

13、110-0.377-0.076表7          旋转因子载荷矩阵 成分12345X10.9610.1540.019-0.0490.063X20.6370.480-0.0860.2550.298X3-0.016-0.0410.1610.9530.148X40.203-0.059-0.0410.1470.941X50.4010.5210.4410.300-0.279X60.0250.948-0.055-0.105-0.048X7-0.030-0.0490.9700.131-0.021X80.9

14、74-0.0730.025-0.0120.135从表6中的因子载荷矩阵中可以看到，因子载荷的含义比较模糊，无法准确描述各主因子所说明的经济意义，因此我们按极大方差旋转法对因子载荷矩阵进行旋转后可以得到旋转后的因子载荷矩阵，从表7可以看出经过旋转后因子载荷向0、1两级分化，各因子代表了明显的经济意义：因子F1中绝对值大的有x1、x2 、x8，x1、x2两个变量反映了盈利能力，变量x8则反映了运营能力，因此我们可以把F1因子称为盈利运营因子；因子F2中绝对值大的有x2、x5、x6，变量x2反映了盈利能力，x5、x6两个变量则反映了偿债能力，因此我们可以把F2因子称为盈利偿债因子；因子F3中绝对值大

15、的有x7，变量x7反映了运营能力，因此我们把F3因子称为运营因子；因子F4中绝对值大的有x3，x3反映了成长能力，因此我们把F4因子称为成长因子；因子F5中绝对值大的有x4，x4反映了成长能力，因此可以把F5因子称为成长因子。3、计算因子得分和综合得分       表8   因子得分矩阵 成分12345X10.436-0.076-0.008-0.097-0.110X20.1480.279-0.1420.1770.171X3-0.043-0.088-0.1920.970-0.125X4-0.1130.082

16、0.166-0.1460.974X50.1220.2580.2320.205-0.292X6-0.1880.765-0.003-0.1720.152X7-0.071-0.0230.952-0.2510.223X80.476-0.252-0.003-0.062-0.085上表是根据回归法计算出来的因子得分系数，根据该因子得分矩阵可以得到下面的因子得分函数：F1=0.436X1+0.148X2-0.043X3-0.113X4+0.122X5-0.188X6-0.071X7+0.476X8F2=-0.076X1+0.279X2-0.088X3+0.082x4+0.258x5+0.765x6-0.02

17、3x7-0.252x8F3=-0.008X1-0.142X2-0.192X3+0.166X4+0.232X5-0.003X6+0.952X7-0.003X8F4=-0.097X1+0.177X2+0.97X3-0.146X4+0.205X5-0.172X6-0.251X7-0.062X8F5=-0.11X1+0.171X2-0.125X3+0.974X4-0.292X5+0.152X6+0.223X7-0.085X8因子得分函数中的x是原指标数据进行标准化以后的值。根据因子得分函数可以计算各公司主因子的得分，并且根据公式：F=（36.4F1+18.756F2+17.62F3+12.062F4+

18、6.503F5）/91.342可以求出各公司的综合得分，表9列出了各公司主因子的得分、综合得分及排序。表9   各主因子得分及综合得分排名上市公司F1F2F3F4F5F得分名次得分名次得分名次得分名次得分名次得分名次江铃汽车2.3122.88441.03025-.03120-1.07229111.5691银河动力.63262.9601-1.06210.39816.478767.7102宁波华翔.2609.07211-.01272.730301.752354.9063宗申动力2.6411-1.11328-.8836-.6851-.5542247.8304博盈投资1.8353-

19、.85627-1.0533-.325172.280143.1115宇通客车1.3934-.61722.44521-.1674-.7522640.0626海马股份-.650192.8832.88011-1.12210.1851333.5727上海汽车-.52818-.45917.932124.0005-.5942332.9698曙光股份.18811-.498181.65817-.2488-.2241722.2489航天机电.247101.0773-.62515.35415-.3442020.20110中航精机-.05615.5567.3594.00024.2391216.27911万丰奥威.15

20、112.3299.26813.19128-.6792514.27912东风汽车.4887.01513-.03218.1556-.8382813.89113交运股份.06713.7455-.0131-.15123-.2871912.47514长安汽车-.12416-.632241.4829-.491181.017410.45715江淮汽车.7915-.68326.16524-.7207-.362217.83916金马股份-.40117.6906-.0492.18329.12414.52517滨州活塞-.76724-.547192.0488-.48525.31711-5.86218风帆股份-.00

21、814-.57621.45819-.28019-.07115-6.86719万向钱潮.4218-.26815-.99820.17026-.26018-6.95020长丰汽车-.98928-.553201.73616-1.0209.5446-24.53821东安动力-.67620-.06614.56422-.54812-.60324-26.43222贵航股份-.68721.22010-.51227-.28821.6765-28.97623长春一东-1.01029.3498-.51328-.628221.8912-34.52724风神股份-.76623-1.15629-.03230.00514-.

22、81527-55.37025福田汽车-.71822-1.18030-.81529-.06213.4168-60.67526新大洲-.82825-.34516-1.14325-.35120-.09816-61.60427东风科技-.97027-.62523-1.18610-.39216.3689-70.26428天兴仪表-.91426-.65725-1.7567-.10330.34310-75.54729航天科技-1.33430.05012-1.3396-.0891-3.07830-92.31430三、分析与评价因子分析结果可以从不同侧面分析各上市公司的经营业绩。1、从F1（盈利与运营因子）方面

23、来看，宗申动力、江铃汽车、博盈投资、宇通客车、江淮汽车分别占据着行业的前五位，而航天科技、长春一东、长丰汽车、东风科技、天兴仪表分别位于倒数五位，行业的前五位与后五位之间的差距很大。F1因子综合了整个指标体系36.4%的信息，由此可见汽车类上市公司的盈利能力和运营水平对企业业绩的重要性。这也与现实的情况很相似，对于汽车类上市企业来讲较高的盈利能力可以为公司提供较多的资金支持，而良好的运营水平可以提高公司整体的效率，提升企业的综合竞争力，所以企业的盈利能力和运营水平能够促进公司整个综合指标的上升。2、从F2（盈利和偿债因子）方面来看，银河动力、海马股份、航天机电、江铃汽车、交运股份的优势比较明显

24、，而福田汽车、风神股份、宗申动力、博盈投资、江淮汽车较差。F2综合了整个指标体系18.756%的信息，对于企业的业绩有着重要的影响，较高的偿债能力可以降低企业的资金风险，提高企业的信用度，使公司可以从银行、资本市场等其他渠道获得企业发展多需要的资金，能够促进公司的发展，提升经营业绩。3、从F3（运营因子）来看，滨州活塞、长丰汽车、曙光股份、长安汽车、江铃汽车的运营水平较高，而天兴仪表、航天科技、东风科技、新大洲、银河动力的运营水平较低。F3综合了整个指标体系17.620%的信息，对企业业绩的影响比较大，良好的运营能力能够极大的提升企业的业绩，上面的数据说明行业中企业在人员经营管理、运用资金的能

25、力、企业的生产效率等方面有着较大的差距，特别是后面五位的企业运营能力还需要加强。4、从F4、F5（成长因子）来看，上海汽车、银河动力、航天机电、万丰奥威，博盈投资、长春一东、宁波华翔、长安汽车、贵航股份的成长能力较好，而海马股份、长丰汽车、江淮汽车、宗申动力、长春一东，航天科技、江铃汽车、东风汽车、风神股份、宇通客车的成长能力较差。公司的成长性是投资者最为关注的因素，良好的成长性是优秀公司的重要体现。5、从F（综合评价指标）来看，江铃汽车、银河动力、宁波华翔、宗申动力、博盈投资分别位于行业的前五位，说明这几家上市公司的业绩比较好，整体竞争力比较强；而航天科技、天兴仪表、东风科技、新大洲、福田汽车分别位于行业的后五位，说明这几家公司的业绩比较差，企业整体综合竞争力还有待加强。6、由表9中所示的综合得分F均值为0，所以F=0代表汽车类上市公司经营业绩的平均水平，据此可以知道我国汽车类上市公司的业绩状况大致如下：高于平均水平的有17家，低于平均水平的有13家，其中前三名的江铃汽车、银河动力、宁波华翔经营业绩显著，业绩远高于平均水平；而最后五名名的福田汽车、新大洲、东风科技、天兴仪表、航天科技绩效得分远低于行业的平均水平；第4名到第16名的经营业绩比较好，比平均水平高出不少；而第17名的金马股份略