融资融券业务现状与转融通制度前瞻

1、融资融券业务现状及转融通制度前瞻融资融券业务现状及转融通制度前瞻第一部分第一部分 国内融资融券业务发展现状国内融资融券业务发展现状第二部分第二部分 广发证券融资融券业务概况广发证券融资融券业务概况第三部分第三部分 融资融券业务常规化前后的交易制度变化融资融券业务常规化前后的交易制度变化第四部分第四部分 转融通制度前瞻转融通制度前瞻目录目录国内融资融券业务发展现状国内融资融券业务发展现状第一部分 1 1、国内融资融券业务目前仍处于起步阶段、国内融资融券业务目前仍处于起步阶段 融资融券试点业务自2010年3月31日起正式启动，到目前运行16个月，共有25家券商获得业务试点，截止7月29日，沪深融资

2、融券余额321.56亿元，其中融资余额319.06亿元，占比99.22%，两市融资融券标的证券共90只。0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.000.00500000.001000000.001500000.002000000.002500000.003000000.003500000.002010/4/22010/4/162010/4/302010/5/142010/5/282010/6/112010/6/252010/7/92010/7/232010/8/62010/8/202010/9/32010/9/17201

3、0/10/12010/10/152010/10/292010/11/122010/11/262010/12/102010/12/242011/1/72011/1/212011/2/42011/2/182011/3/42011/3/182011/4/12011/4/152011/4/292011/5/132011/5/272011/6/102011/6/242011/7/82011/7/22单位：万元单位：万元融资余额融券余额（1 1）迄今融资融券余额走势（）迄今融资融券余额走势（2010.03.312010.03.312011.07.31 2011.07.31 ）标的证券范围很小标的证券范围很

4、小 （2 2）国内外融资融券业务现状比较）国内外融资融券业务现状比较标的证券范围标的证券范围两融业务成交金额市场两融业务成交金额市场占比占比获准开展融资融券业务的证获准开展融资融券业务的证券公司数量券公司数量中国中国目前国内的融资融券标的证券有90只，仅占沪、深证券交易所上市公司数量约4%4%2010年，沪、深股票成交金额约54万亿元，融资融券成交金额约700亿元，占比约0.12%0.12%目前，国内获得融资融券业务试点资格的证券公司共25家，仅占证券交易所会员数量约1/41/4日本日本融资融券标的证券占上市证券品种数量70%左右东京证券交易所融资融券交易金额占整个市场交易金额的比例约为15%

5、日本证券交易法规定自有资本比率大于120%以上且为股份有限公司的证券公司即可承办融资融券业务台湾台湾融资融券标的券占交易所上市公司数量97%以上台湾证券市场融资融券交易占市场总交易量的比例约为30%证券公司都可开展（自办或代办）融资融券业务 融资融券业务推出试点以来，融资融券余额呈现单边上升状态，表明市场对资、券的需求十分强烈。融资融券余额曲线趋势与同期的沪深300指数窄幅波动形成鲜明对比。2 2、市场对资、券的需求十分强烈、市场对资、券的需求十分强烈05001,0001,5002,0002,5003,0003,5000501001502002503002010年年4月月2010年年5月月20

6、10年年6月月2010年年7月月2010年年8月月2010年年9月月2010年年10月月2010年年11月月2010年年12月月2011年年1月月2011年年2月月2011年年3月月2011年年4月月2011年年5月月2011年年6月月融资融券余额沪深300指数融资融券余额与沪深融资融券余额与沪深300300指数对比图指数对比图单位单位：亿元沪深沪深300300指数指数 2010年，沪、深证券交易所融资融券业务总成交金额约704亿元，其中融资交易691亿元，占比约98%；融券交易成交13亿元，占比约2%，两者比例悬殊。最近十年来台湾地区融资、融券交易成交金额比例平均大约是4：1左右。 制度上的

7、原因：制度上的原因：标的证券范围过于狭窄、转融通制度未推出等原因导致融券券源供给不足； 观念上的原因：观念上的原因：不少投资者仍受以往“做多才能赚钱”的惯性思维影响，卖空交易积极性不高。 3 3、市场的融资交易金额远高于融券交易金额、市场的融资交易金额远高于融券交易金额台湾地区证券市场融资、融券交易规模台湾地区证券市场融资、融券交易规模020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年融资交易成交金额融券交易成交

8、金额0100200300400500600700800融资交易成交金额融券交易成交金额2010年单位：亿元新台币单位：亿元人民币沪、深股市融资、融券交易规模沪、深股市融资、融券交易规模6916911313融资融券业务常规化前后的融资融券业务常规化前后的交易制度变化交易制度变化第二部分主要体现在：1 1、现行融资融券交易试点实施细则的局限性、现行融资融券交易试点实施细则的局限性标的证券范围标的证券范围未明确规定交易型开放式指数基金（未明确规定交易型开放式指数基金（ETF)ETF)作为标的证券作为标的证券的条件，不利于标的证券范围的扩大的条件，不利于标的证券范围的扩大融券卖出提价融券卖出提价规则规

9、则未明确融券卖出须遵守提价规则的豁免规定，不符合国际惯例偿还融资负债偿还融资负债规定规定“投资者卖出信用证券账户内证券所得价款须先偿还其融资负债欠款”的规定，容易导致投资者的融资合约被提前了结、无法进行普通调仓操作等弊端；融资融券融资融券6 6个个月期限月期限对“融资融券期限不得超过6个月”的规定不够清晰，不同的试点证券公司对此有不同的理解，有的以此为合同期限，有的以此为合约期限，导致市场操作口径不一致标的证券的选标的证券的选择标准择标准标的证券的选择标准中，对股票流动性指标的标准太单一且偏高，不利于低换手率大盘蓝筹股进入标的证券范围标的证标的证券范围券范围增加增加ETFETF作为标的证券的条

10、件：上市交易满三个月；近三个月内的作为标的证券的条件：上市交易满三个月；近三个月内的日平均资产规模不低于日平均资产规模不低于2020亿元；基金持有户数不少于亿元；基金持有户数不少于40004000户户融券卖融券卖出提价出提价规则规则对融券卖出须遵守提价规则的豁免留出制度空间；证券交易所制定的提价交易规则对特定标的证券品种（如ETF）有豁免是国际惯例，新的细则允许交易所对该规则作出特别规定，留出了制度空间偿还融偿还融资负债资负债规定规定新修订的细则规定“投资者卖出信用证券账户内融资买入但尚未了结合约的标的证券所得价款，须先偿还融资欠款”，避免了投资者在仍有融资负债的情况下卖出非标的证券担保物的资

11、金被用于还款融资融融资融券券6 6个月个月期限期限对融资融券期限明确定义为按客户实际使用资金或证券之日起计算，融资、融券期限不得超过6个月标的证标的证券的选券的选择标准择标准对标的证券为股票的流动性指标进行修改，由“日均换手率”单一指标替换为“日均换手率”与“日均交易金额”双重指标，保证低换手率大盘蓝筹股进入标的证券范围2 2、常规化后的融资融券交易细则的主要变化、常规化后的融资融券交易细则的主要变化 标的证券选择标准的放宽，有利于进一步扩大标的证券的可选择范围，解决当前部分流动性较差的大盘蓝筹股难以成为标的证券的问题； ETF有机会成为交易最活跃的标的证券品种，因为ETF的流动性更强、更符合

12、希望借助融资融券交易进行杠杆趋势投机的客户需要； 担保品卖出还款规则的变化，更符合市场投资者的操作要求，有利于提升证券市场流动性和投资者参与融资融券交易的积极性。3 3、交易细则变化对融资融券交易的影响、交易细则变化对融资融券交易的影响广发证券融资融券业务概况广发证券融资融券业务概况第三部分 广发证券是国内首批获得融资融券业务试点广发证券是国内首批获得融资融券业务试点资格的证券公司之一。目前，广发证券已有资格的证券公司之一。目前，广发证券已有185185家家分支机构获准开展融资融券业务。广发证券融资分支机构获准开展融资融券业务。广发证券融资融券业务部成立于融券业务部成立于20062006年年9

13、 9月，总部设在广州，指月，总部设在广州，指导各地分支机构开展融资融券业务。融资融券业导各地分支机构开展融资融券业务。融资融券业务开展以来，各项业务指标均位于行业前列。务开展以来，各项业务指标均位于行业前列。1 1、信用证券账户开户、信用证券账户开户4516013515613212716227830116011635732943872001002003004005006007008002010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年

14、6月 截止至2011年6月30日，广发证券全系统185家分支机构累计拓展融资融券业务客户3616户，月新增开户人数总体呈稳步上升态势。2010.4-2011.62010.4-2011.6信用交易开户一览信用交易开户一览2 2、融资融券余额、融资融券余额0.180.771.262.293.574.827.139.4810.5912.0112.2813.9915.0515.5316.760246810121416182010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月2011年2月2011年3月2011年

15、4月2011年5月2011年6月2010.4-2011.62010.4-2011.6广发证券融资广发证券融资融券融券余额一览余额一览单位：亿元（注：数据是各月份的月终余额）3 3、融资融券交易成交金额、融资融券交易成交金额 截止至2011年6月30日，广发证券全系统融资融券交易累计成交金额为220亿元。0.311.81.814.186.897.7318.8927.5322.7316.1515.3730.8528.916.1820.43051015202530352010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2

16、011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2010.4-2011.62010.4-2011.6广发融资广发融资融融券各月份成交金额一览券各月份成交金额一览单位：亿元4 4、融资融券总授信额度、融资融券总授信额度0.522.373.35.456.878.7113.1417.4821.1222.9124.9328.4831.4935.4339.960510152025303540452010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月2011年2月2011年3月20

17、11年4月2011年5月2011年6月2010.4-2011.62010.4-2011.6广发融资融券总授广发融资融券总授信信额度一览额度一览 截止至2011年6月末，广发证券全系统融资融券业务总授信额度已接近40亿元。单位：亿元（注：数据是各月份月终数据）转融通制度前瞻转融通制度前瞻第四部分 从目前我们了解到的相关情况来看，转融通业务的各项准备工作进展顺利，转融通业务试点在今年内适时推出的可能性很大，证券金融公司将在转融通业务试点推出之前成立。 证券金融公司为证券类金融机构，由中国证监会审批成立。1 1、转融通制度进展情况、转融通制度进展情况 我国转融通业务实行集中模式，由证券金融公司集中为

18、证券公司提供转融资和转融券服务，再由证券公司向其客户办理融资融券业务。 证券金融公司转融通业务与证券公司融资融券业务流程完全分开，分段进行，前者在证券交易所大宗交易系统通过议价方式完成借贷交易，后者在证券交易所集中交易系统通过竞价方式交易。2 2、转融通业务的模式、转融通业务的模式 3 3、转融通业务的参与主体、转融通业务的参与主体监管机构 资金证券提供方 证券公司 证券金融公司即出借人，包括证券投资基金、国有股东、全国社保基金、保险公司等机构投资者转融通业务涉及三方主体，即出借人、证券金融公司和证券公司（借入人）转融通业务涉及三方主体，即出借人、证券金融公司和证券公司（借入人）证券金融公司在

19、转融通借贷中承担中央借贷对手方的角色，是出借人唯一的借方，是证券公司的唯一贷方 即借入人，已获得融资融券业务资格的证券公司资券转融通长期贷款保证金抵押证券 出借人通过证券交易所大宗交易平台向证券金融公司融出证券，具体参与方式分以下两种：4 4、转融通业务融出证券参与方式、转融通业务融出证券参与方式证券投资基金、保险公司、证券公司、信托公司、社保基金、企业年金、集合资产管理计划等在证券交易所有独立交易单元的机构投资者，可使用独立交易单元参与大宗交易平台报价与交易，直接申报融出证券在证券交易所有独立交易单元的机构投资者在证券交易所没有独立交易单元的机构投资者可委托为其办理指定交易或证券托管的证券公

20、司参与大宗交易平台报价与交易，通过证券公司的交易单元代理申报融出证券。（以上内容仅供参考，请以官方正式公布的细则为准）5 5、转融通业务的保证金管理、转融通业务的保证金管理 证券公司 证券金融公司资券转融通长期贷款保证金抵押证券（1）转融通业务通过沪、深证券交易所的大宗交易系统进行，实行保证金制度；证券公司通过转融通平台借入资金和证券，应事先向证券金融公司交存保证金。证券公司可以自有资金交存保证金或以自有证券充抵保证金；（2）单一证券公司交存的保证金中现金所占的比例不低于15% ；全体证券公司交存的保证金中单只证券余额不得超过该证券总市值的10% ；（3）转融通合约采用固定期限合约模式，允许借

21、入人展期，但展期后的新旧合约总期限最长不超过6个月。（以上内容仅供参考，请以官方正式公布的细则为准）6 6、转融通业务的标的证券、可充抵保证金证券及其、转融通业务的标的证券、可充抵保证金证券及其折算率管理折算率管理对对 象象管管 理理 方方 法法标的证券标的证券 综合股票基本面、估值、市场面以及研究员评级四个因素建立评级模型，评分确定初选标的证券名单范围可充抵保证金可充抵保证金证券证券在交易所公布的可充抵保证金证券名单范围内剔除以下证券： 权证；带ST和*ST的股票；未完成股权分置改革的股票折算率管理折算率管理设定折算率的目的是防范客户提供的担保品由于价格下跌引发证券金融公司融出资金无法全额收

22、回的风险 固定期限固定期限 ：一般情况下转融通合约均为固定期限合约，证券金融公司在转融券合约到期日向出借人偿还所融证券及相关费用，原则上不允许出借人提前索还证券。 转融通费率：转融通费率：转融资费率原则上不低于中国人民银行公布的同期金融机构贷款基准利率；转融券融入费率期限较长的，费率较高；转融券融出费率期限较短的，费率较高。 转融通费用：转融通费用：转融通业务费用种类包括：转融资费用、转融券费用等，根据各合约类型的不同期限档次的费率计算费用。（以上内容仅供参考，请以官方正式公布的细则为准） 7 7、转融通业务交易期限和转融通业务费率管理、转融通业务交易期限和转融通业务费率管理合约类型合约类型固

23、定期限固定期限转融通业务费率转融通业务费率转融资合约7天、14天、28天试点期间拟以人民银行金融机构贷款基准利率上浮10%左右，不同期限档次的年费率拟定为7天期6.3%、14天期6.4%、28天期6.5%（转融资费率原则上不低于中国人民银行公布的同期金融机构贷款基准利率）转融券融入合约3天、7天、14天、28天、182天转融券融入费率期限较长的，费率较高。试点期间不同期限档次的年费率拟定为3天期1.5%，7天期1.6%，14天期1.7%，28天期1.8%，182天期2%转融券融出合约3天、7天、14天、28天、182天转融券融出费率期限较短的，费率较高。试点期间不同期限档次的年费率拟定为3天期

24、4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%（以上内容仅供参考，请以官方正式公布的细则为准）特特 别别 规规 定定转融通期限合约顺延与缩短的特殊情形1、标的证券暂停交易、转融券合约到期日仍未确定恢复交易日或者恢复交易日在转融券合约到期日之后的，转融券合约的期限自动顺延，并按以下方式处理；2、转融资或转融券合约到期日为非交易日的，该到期日顺延至下一交易日。借入人请求展期处理除182天合约外，其他期限档次的合约借入人都可以申请展期。为了控制风险，转融通业务初期，借入人只能申请展期1次，且展期后新旧合约总期限不能超过6个月。出借人提前索还处理（1）对于期限在14天（不

25、含）以下的转融券合约，不允许出借人提前索还；（2）对于期限在14天及以上的转融券合约，发生下列情形时，出借人可以提出提前索还申请： 司法机关依法对出借人的转融券债权进行处置，要求提前了结相关转融券合约；转融券融入的证券被收购，收购后该上市公司非存续；转融券融入证券的上市公司召开股东大会（以上内容仅供参考，请以官方正式公布的细则为准）（1）转融资申报（2）转融券融入申报（3）转融券融出申报8 8、转融通业务申报管理、转融通业务申报管理申申 报报 类类 型型申申 报报 主主 体体申申 报报 平平 台台申申 报报 指指 令令匹配原则匹配原则转融资意向申报证券公司转融资平台融入资金申请指令（1）如果证

26、券公司的资金融入申报总额小于证券金融公司融出资金申报总额时，证券金融公司按证券公司申报的时间顺序依次与其成交。（2）如果证券公司申报的资金融入总额大于证券金融公司融出资金申报总额时，证券金融公司根据按比例分配的原则分别与其成交，即首先按比例分配不同期限档次可融出的资金数额，再按比例分配同一期限档次下所有证券公司融入资金申报可获得的资金数额，依据融入申报金额从大到小的次序由证券金融公司分别与其成交。转融资归还转融资归还无指令，由证券金融公司到期清算转融资展期申报证券公司转融资平台展期申报指令8 8、转融通业务申报管理、转融通业务申报管理（1 1）转融资意向申报）转融资意向申报（以上内容仅供参考，

27、请以官方正式公布的细则为准）申申 报报 类类 型型申申 报报 主主 体体申申 报报 平平 台台申申 报报 指指 令令匹配原则匹配原则转融券融入意向申报证券出借人大宗交易平台转融券融出申报指令（1）出借人采用意向申报的，证券交易所大宗交易平台按照期限相符、按比例分配的原则与证券金融公司的证券融入意向申报配对成交。（2）出借人采用成交申报的，通常是证券公司与出借人已经协商好证券融入与融出意向，由出借人向证券交易所提出融出证券的成交申报，由证券金融公司相应提出融入证券的成交申报，证券交易所将证券金融公司与出借人的成交申报直接生成转融券融入成交数据转融券融入成交申报已与借入人达成指定成交意向的出借人通

28、过受托证券公司证券交易所大宗交易平台证券融出成交申报转融券融入归还申报 证券金融公司转融通业务平台转融券融入还券指令出借人提前索还申报 出借人大宗交易平台向证券金融公司发送提前索还申报指令（2 2）转融券融入意向申报）转融券融入意向申报（以上内容仅供参考，请以官方正式公布的细则为准）申申 报报 类类 型型申申 报报 主主 体体申申 报报 平平 台台申申 报报 指指 令令匹配原则匹配原则转融券融出意向申报证券借入人转融券业务平台向证券金融公司提出证券融入意向申报指令 （1）证券公司采用意向申报的，证券金融公司转融券业务平台根据市场供求状况和风险管理需要，按照期限相符、按比例分配原则与证券金融公司

29、的证券融出意向申报分别成交。（2）证券公司采用成交申报的，由证券金融公司相应提出融出证券的成交申报，转融券业务平台将证券金融公司与证券公司的成交申报一一对应生成转融券融出成交数据。转融券融出成交申报已与出借人达成指定成交意向的证券借入人转融券业务平台向证券金融公司提出证券融入成交申报转融券融出归还转融券融出归还无指令，由证券金融公司到期清算转融券融出展期申报 借入人自行联系出借人进行协商，如协商一致，则借出人与借入人分别通过转融通平台发送展期申报指令（3 3）转融券融出意向申报）转融券融出意向申报（以上内容仅供参考，请以官方正式公布的细则为准）9 9、转融通业务交易控制、转融通业务交易控制（1）出借人申报限制（2）借入人转融资申报限制（3）借入人转融券申报限制GBUTtem出出 借借 人人出借人的申报数量应出借人的申报数量应当为当为100100股的整数倍，股的整数倍，最低单笔申报数量不最低单笔申报数量不得低于得低于1 1万股，最大单万股，最大单笔申报数量不超过笔申报数量不超过100100万股万股单一出借人当日单只证券单一