第三章资本预算练习习题

1、欢迎共阅第三章资本预算练习题客观题部分：【例1 单项选择题】某一投资项目运营期第一年营业收入100万元，付现营运成本70万元，该年非付现成本10万元，适用所得税税率为20%该年营业现金净流量（）。A. 20B. 34C. 26D. 40【答案】C【解析】该年的税后营业利润=（100-70-10 ） X （ 1-20%） =16 （万元）该年营业现金净流量=16+10=26 （万元）【例2 多项选择题】下列各项属于投资期现金流出量的内容是（）A.固定资产B.无形资产C.付现营运成本额D .固定资产改良支出【答案】AB【解析】投资期的现金流量主要是现金流出量，长期投资包括固定资产投资、无形资产、递

2、延资 产。付现营运成本额属于营业期的现金流出量；固定资产改良支出属于后期投资支出。【例3单项选择题】企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产扩大 额分别为2000万元和3000万元，两年相关的结算性流动负债扩大额分别为1000万元和1500万元,则第二年新增营运资金额应为（）万元。A.2000B.1500C.1000D.500【答案】D【解析】第一年营运资金额=2000 1000=1000 （万元），第二年新增的营运资金额=（3000 1500） -1000=500 （万元）【例4 单项选择题】已知某投资项目的原始投资额现值为 100万元，净现值为25万元，则该 项目的现值

3、指数为（）。A. 0.25B, 0.75C, 1.05D, 1.25【答案】D【解析】现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=（100+25） /100=1.25。选项D正确。【例5 单项选择题】某投资方案，当折现率为16%寸，其净现值为338元，当折现率为18%寸, 其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（）。I J j【答案】C【解析】内含报酬率=16%+（18%-16% X 338/ （338+22） =17.88%【例6单项选择题】下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响 的是（）。A.原始投资额B.资本成本C.项目计算期D.现金净流量【答案】B【解析】内含

4、报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。并不使用资本成本做贴现率，所以选项 B 是正确的。【例7单项选择题】对项目计算期相同而原始投资不同的两个互斥投资项目进行决策时，适宜欢迎共阅单独采用的方法是（）。B.现值指数法D.净现值法A.回收期法C.内含报酬率法【答案】D【解析】互斥方案决策以方案的获利数额作为评价标准。因此一般采用净现值法和年金净流量法 进行选优的决策。但投资项目的寿命期不同时，年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。100万元，投资产后各年净现金流量现值之和为B.D.150万元，则下列各选项正确的是（

5、现值指数为为1.5内部收益率大于10%【例8 多项选择题】 某投资项目设定折现率为10%投资均发生在投资期，原始投资现值为A.净现值为50万元C.内部收益率小于10%【答案】ABD【解析】净现值为：150-100=50 （万元），现值指数=150+ 100X 100%=1.5,内部收益率大于10%所以选ABD【例9多项选择题】在其他因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有（）。,A.净现值B.现值指数C.内含报酬率D.动态回收期【答案】ABC【解析】以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就越小。所以选项 D不正确。【例10 单项选择题】某投资

6、项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0= 200万元，NCF1 二50万元，NCF2-3=100万元，NCF4-11=250万元，NCF12=150万元，则该项目静态投资回收期为 （）。A. 2.0 年【答案】C【解析】静态回收期=3+50/250=3.2 （年）【例11 单项选择题】某公司计划投资建设-条新生产线，投资总额为 60万元，预计新生产 线接产后每年可为公司新增净利润 4万元，生产线的年折旧额为6万元，则该投资的静态回收期为 （）年。A. 5B. 6C. 10D. 15答案B解析静态投资回收期 二原始投资额/每年现金净流量，每年现金净流量 =4+6=10 （万元），原 始投资额为

7、60 （万元），所以静态投资回收期=60/10=6,选项B正确。【例12 单项选择题】 某公司预计M设备报废时的净残值为3?500元，税法规定的净残值为 5?000元，该公司适用的所得税税率为 25%,则该设备报废引起的预计现金净流量为（）元。A. 3?125B. 3?875C. 4?625D. 5?375答案B解析该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+ （规定的净残值-报废时净残值）X所得 税税率=3?500+ （5?000-3?50。25%=3?875 （元）。【例13 单项选择题】 在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为140

8、00元，所得税率为20%则设备报废引起的预计现金流入量为 （）元。A.7380B.8040C.12400D.16620【答案】C欢迎共阅【解析】12000+ （14000 12000） X 20%=12400（元）【例14 单项选择题】 年末AB偿司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为 10年，按直线法计提折旧，预计残值率为 10%己提 折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%卖出现有设备对本期现金流量 的影响是（）。A.减少360元B.减少1200元C.增力口 9640元D.增力口 10360元【答案】D【解析】账

9、面价值=40000 28800=11200 （元）现金流量=10000+ （11200 10000） X30%=10360（元）【例15 单项选择题】在考虑所有税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中, 正确的有（）。A .税后营业利润+非付现成本B .营业收入-付现成本-所得税C.（营业收入-付现成本）x （1-所得税税率）D.营业收入X （1-所得税税率）+非付现成本沂得税税率.【答案】AB【解析】考虑所得税对投资项目现金流量的影响时，营业现金净流量 =营业收入-付现成本-所得 税=税后营业利润+非付现成本=收入X （1-所得税税率）-付现成本X （1-所得税税率）+非付现成本

10、X 所得税税率，所以选项 A、B正确。,一【例16 多项选择题】下列各项中，属于考虑风险因素的资本预算决策分析方法的有（）A.风险调整贴现率法B.肯定当量法C.敏感分析法D.盈万分析法【答案】ABCD【解析】考虑风险因素的资本预算决策分析方法的主要有：风险调整贴现率法肯定当量法、敏感分析法、盈亏分析法。【例17 单项选择题】某投资项目需在开始时一次性投资 50000元，其中固定资产投资 45000元， 营运资金垫支5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为 10000元、12000元、16000 元、2 0000元、21600元、14500元，则该项目的静态投资回收期是（）年。【答案】C

11、【解析】累计现金净流量 =（-45000-5000+10000+12000+16000） =-12000 （元），说明到第3年末尚未收回的投资额为 12000元，需要用第4年现金流量（2000元）抵减，所以该项目的静态回收 期=3+12000/20000=3.6（年）。选 C。主观题部分：【例1题综合题】甲公司拟投资100万元购置-台新设备，年初购入时支付 20%的款项，剩 余80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元 （与税法规定的净残值相同），按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使 用期满时全额收回。新设备投入使用后，该公司

12、每年新增净利润11万元。该项投资要求的必要报酬率为12%。相关货币时间价值系数如下表所示：货币时间价值系数表年份（n）12345(P/F, 12%, n)0.89290.79720.71180.63550.5674(P/A, 12%, n)0.89291.69012.40183.03733.6084要求:（1）计算新设备每年折旧额。（2）计算新设备投入使用后第1-4年营业现金净流量（NCF1-4）（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）。欢迎共阅(4)计算原始投资额。(5)计算新设备购置项目的净现值(NPV)。答案(1)年折旧额=(100-5) /5=19 (万元)(2) NCF

13、1-4=11+19=30 (万元)(3) NCF5=30+5+10=45 (万元)(4)原始投资额=100+10=110 (万元)(5)净现值=30X (P/A, 12%, 4) +45X (P/F, 12%, 5) -100 浸0%-10-100刈0%< (P/F, 12%, 1) =30M.0373+45 0.5674-20-10-80 0.8929=15.22 (万元)【例2题综合题】乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准 备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择；A方案生产线的购买成本为7200万元，预计

14、使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值 率为10%,生产线投产时需要投入营运资金 1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期 满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增 付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。B方案生产线的购买成本为 7200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时净现值为3228.94 万元。资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%,部分时间价值系数如表5所示：表5货币时间价值系数表年度(n)12341 5678(P/F, 12%,n)0.892

15、90.79720.71180.63550.56740.50660.45230.4039(P/A, 12%,n)0.89291.69012.40183.03733.60484.11144.56384.9676要求：(1)根据资料一和资料二，计算 A方案的下列指标：投资期现金净流量；年折旧额；生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量；生产线投入使用后第6年的现金净流量；净现值。(2)分别计算A、B方案的年金净流量(每年净现值)，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明 理由。【答案】(1)投资期现金净流量 NCFO=- (7200+1200) =-8400 (万元)年折旧额=7200X (1-1

16、0%) /6=1080 (万元)生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量 NCFl-5= (11880-8800) X (1-25%) +1080>25%=2580 (万元)生产线投入使用后第 6年的现金净流量 NCF6=2580+1200+7200 10%=4500 (万元)净现值=-8400+2580X ( P/A,12%,5) +4500X (P/F,12%,6)=-8400+2580 3.6048+4500 0.5066=3180.08 (万元)(2) A 方案的年金净流量=3180.08/ (P/A, 12%, 6) =3180.08/4.1114=773.48(万元)B

17、 方案的年金净流量=3228. 94/ (P/A, 12%, 8) =3228.94/4.9676=650 (万元) 由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此乙公司应选择 A方案。【例题3计算题】你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初 始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润(按税法规定生产线应以5年期直线法折 旧，净残值率为10%,会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生 产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用 4年，总经理认为能使用5年,欢迎共阅还看人说类似生产线使用 6年也是常见的。假设

18、所得税率 33%,资本成本10%,无论何时报废净 残值收入均为300万元。他们请你就下列问题发表意见：(1)该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系，插补法求解，计算结 果保留小数点后两位)?他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)？为什么？【解析】税法规定的年折旧额=3000X (1 10%)+ 5=540(万元)每年经营现金净流量=净利+折旧=500X1 W3%)+540=875(万元NPV(4)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资 累计折旧额=540X 4=2160 (万元) 账面价值=3000-2160=840 (万元)清理

19、损失=840-300=540 (万元)=875X(P/A, 10%, 4)+300X(P/F, 10%, 4)+540X 33%X (P/F, 10%, 4)-3000 =875>3.170+300 0.683+178.2 0683000=2773.75+204.9+121.71W000 =3100.36 W000 =100.36。元)NPV(3)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值一原始投资=875X (P/A, 10%, 3)+300X(P/F, 10%, 3)+540X 2X33%X(P/F, 10%, 3) - 3000 =875X2.487+300 0.751

20、+540 X>0.33 0.751 §000=2176.125+225.3+267.6564W000 =2669.08 W000= -330.92。元) 内插法：330 .92N=3+ 33u :二3，一，=3.77 (年)最低寿命年限为3.77年，争论没有任何意义【例题4计算题】某公司你新购一台价值16000元的设备，预计可使用3年，届时有残值1000 元，按直线法计算折旧。设备投入运行后每年可增加的销售收入分别为 10000元、20000元、和15000 元，除折旧外每年增加的费用分别为 5000元、10000元和6000元。企业所得税税率为40%,要求 最低报酬率为12%

21、,目前年税后利润为20000元。要求：(1)假设公司经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润(2)判断该投资方案的可行性。答案(1)年折旧额=(6000 1000) +3=5 000 (元)第一年税后利润=20 000+ (10 000 5 000-5 000) 乂 (1 40%) =20 000 (元)第二年税后利润=20 000+ (20 000 10 000 5 000) 乂 (140%) =23 000 (元)第三年税后利润=20 000+ (15 000 6 000-5 000) X ( 1 40%) =22 400 (元)(2)第一年税后现金流量=(20 000 20 000)

22、+5 000=5 000 (元)第二年税后现金流量=(23 000 20 000) +5 000=8 000 (元)第三年税后现金流量=(22 400 20 000) +5 000+1 000=8 400 (元)以12%为贴现率计算净现值：5 000X 0.8929+8 000X 0.7972+8 400X 0.7118- 16 000=821.22 (元) . NPV>0,表明 IRR>12%, .方案可行。【例题5计算题】己公司计划2016年推出一款新型饮料，年初需要购置一条新生产线，并 立即投入使用。该生产线购置价格为 50000万元，可使用8年，预计净残值为2000万元，采

23、用 直线法计提折旧。该生产线投入使用时需要垫支营运资金5500万元，在项目终结时收回。？该生产线投产后己公司每年可增加营业收入22000万元，增加付现成本10000万元。会计上对于新生产线折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致。假设己公司要求的最低报酬率为10% 。假设己公司不存在其他事项，己公司适用的所得税税率为25% ,相关货币时间价值系数如表6所小：表6货币时间价值系数表期数(n)1278(P / F , 10%, n)0.909110.82640.5132:0.4665(P / A, 10%, n)0.90911.73554.86845.3349要求:(1)根据上述资料计算

24、新生产线项目的下列指标：原始投资额；第 1-7年现金净流量(NCFy)；第8年现金净流量(NCF8 )；净现值(NPV)(2)根据要求(1)的计算结果，判断是否应该购置该生产线，并说明理由。【答案及解析(1)原始投资额=50000+5500=55500 (万元)第 1-7年现金净流量=22000X (1-25%) -10000X (1-25%) + (50000-2000) /8X25%=10500 (万元)第8年现金净流量=10500+2000+5500=18000 (万元)净现值(NPV)=10500X (P/A, 10%, 7)4+18000X (P/F, 10%, 8)-55500=1

25、0500X4.8684+18000 X 0.4 665-55500=4015.20 (万元)(2)判断：应该购置该生产线理由：净现值大于零(NPV>0)【例题6计算题】甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制 出第二代产品P-IIo如果第二代产品投产，需要新购置成本为 10000000元的设备一台，税法规定 该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为 5%。第5年年末，该设备预计市场价 值为1000000元(假定第5年年末P-II停产)。财务部门估计每年固定成本为 600000元(不含折旧 费)，变动成本为200元/盒。另，新设备投产初期需要投入

26、净营运资金 3000000元。净营运资金于 第5年年末全额收回。新产品P-II投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-I与新产 品P-R存在竞争关系，新产品P-R投产后会使产品P-I的每年经营现金净流量减少 545000元。新产品P-II项目的B系数为1.4。甲公司的债务权益比为4: 6 (假设资本结构保持不变)，债务 融资成本为8% (税前)。甲公司适用的公司所得税税率为 25%o资本市场中的无风险利率为 4%, 市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。 要求：(1)计算产品P-R投资决策分析时适用的折现率。(2)计算产品P-R投资的

27、初始现金流量、第5年年末现金流量净额。(3)计算产品P-R投资的净现值。【答案】(1)权益资本成本：4%+1.4X (9%-4%) =11%加权平均资本成本：0.4X8%X (125%) +0.6X11%= 9%所以适用折现率为9%(2)初始现金流量：10000000+ 3000000= 13000000 (元)第五年末账面价值为：10000000X 5% = 500000 (元)所以变现相关流量为：1000000+ (500000 1000000) X 25% = 875000 (元)每年折旧为：10000000X 0.95/5=1900000所以，第5年现金流量净额为：50000X 300

28、 X (1 25%) (600000+ 200 X 50000) X ( 1 25%) + 1900000X 25%+3000000 545000+ 875000= 7105000 (元)(3)企业 14年的现金流量：50000X 300X (1 25%) (600000+ 200X 50000) X (1 25%) 十 1900000X 25% 545000= 3230000所以：净现值：3230000X (P/A, 9%, 4) + 7105000X ( P/F, 9%, 5) 13000000= 2081770.5 (元)【例题7计算题】某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价

29、款900000元，追加流动资金145 822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%;投资的最低报酬率为10%。要求：计算净现值为零的销售 量水平(计算结果保留整数)。【答案】(1)预期未来现金流入量的现值应等于流出量的现值=设备投资+垫支流动资金 =900000+ 145822=1045822 (元)(2)收回的流动资金现值=145822X (P/S, 10%, 5) =145822X 0.6209=90541 (元)(3)每年需要的现金

30、流量(固定资产投资摊销额)=(1045822-90541) / (P/A,10%,5) 955281/3.7908=252000 (元)(4)每年税后利润=252000- (900000/5) =252000-180000=72000 (元)(5)每年税前利润=72000/ (1-0.4) =120000 (元)(6)销售量=(500000+ 180000+ 120000) / (20-12) =100000 (件)【例题8综合题】 乙公司是一家机械制作企业，适用的企业所得税率为25%,该公司要求的最低收益率为12%,为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备 予以更新

31、。其他资料如下： 资料一：折旧设备数据资料如表 6所示。表6乙公司折旧设备资料金额单位：万元项目使用旧设备购置新设备原值4?5004?800预计使用年限(年)106已用年限(年)40尚可使用年限(年)66税法残值500600最终报废残值400600目前变现价值1?9004?800年折旧400700年付现成本2?0001?500年营业收入2?8002?800资料二：相关货币时间价值系数如表 7所示。表7货币时间价值系数期限(n)56(P/F,12%,n)0.56740.5066(P/A,12%,n)3.60484.1114要求：(1)计算与购置新设备相关的下指标：税后年营业收入；税后年付现成本；

32、每年折旧抵税；残值变价收入；残值净收益纳税；第15年现金净流量和第6年现金净流量；净现值(NPV)(2)计算与使用旧设备相关的下指标；目前账面价值；目前资产报废损益；资产报废损益欢迎共阅对所得税的影响；残值报废损失减税。（3）已知使用旧设备的净现值（NPV）为943.29万元，根据上述计算结果，做出固定资产是否更 新的决策，并说明理由。答案（1）税后年营业收入=2 800X （1-25%）=2 100 （万元）税后年付现成本=1 500X （1-25%）=1 125 （万元） 每年折旧抵税=700X25%=175 （万元） 残 值变价收入=600万元 残值净收益纳税 =（600-600） X 25%=0 （万元） NCF_（1-5）=2 100-1 125+175=1 150 （万元） NCF_6=1 150+600-0=1 750 （万元）NPV=-4 800+1 150X （P/A,12%,5）+1 750X （P/F,12%,6）=-4 800+1 150X 3.6048+1 750X 0.5066=232.07 （万元）（2）目前账面价值=4 500-400X 4=2 900 （万元）目前资产报废损益=1 900-2 900=-1 000 （万元）资产报废损失减税=1 000X25%=250