注册会计师《财务成本管理》讲义

1、2012年度注册会计师财务成本管理串讲第一部分前言一、串讲目的、方法和内容（一）目的和方法串讲再次将重要知识点给大家总结由来，以应对考试，同时给由重要知识点总结性的讲义，大家可以打印由来复习，不过限于是串讲所以一般不展开讲解具体知识点。按照重要程度排序的方法来给大家做串讲，时间紧张的同学，可以参照这个顺序复习，可以放弃排序在后的考点。希望本科目一定通过的同学，则还是全面复习给由的考点。（二）串讲内容分为五部分，第一部分前言，做一个简单介绍。知道如何使用这个串讲班和如何使用讲义。然后分四部分分别给通用基础知识（3个）、综合题（8个由题点）、计算分析题（11个由题点）和选择题目（25个由题点）的考

2、点，同时对跨章的综合题目的由题方向和知识点组合方式给予说明。二、2010和2011年考题分值构成分析题型2010年2011年单项选14X1分=14分，含1分10X1分=10分，含1分计i择题计算型选择题算型选择题多项选择题8X2分=16分12X2分=24分，含2分计算型选择题计算分析题3X5分+3X6分=33分，其中第1题全用英文作答多给5分4X8分=32分，其中第1题全用英文作答多给5分综合题19分+18分=37分2X17分=34分从2010年开始，各个题型的题目数量和准确分值不再固定，增加了对试题的掌控难度。2010、2011年计算题目分值在71、69分左右【含计算型选择题】，08年度和0

3、9年度旧制度考试题目属于计算题目的有79和75分。不过多选题必须绝对正确才给分，同时有的多选题综合性比较强，所以多选题还是比较麻烦。三、应试技巧（一）考试心态及注意事项1 .考前一天，要把考试用具【准考证等】准备好。2 .了解考场位珞、行车路线或提前去看一下考场。考试当天提前由门，以防路途拥堵。3 .保持一个良好的心态，充满自信，轻装上阵。4 .复杂难记忆的公式考前20分钟突击记忆，上考场后迅速浏览试卷，发现需要使用该公式的，迅速记录在试卷上。5 .进入考场，淡定从容，平静心情，核对好座位和个人信息（二）考试时间安排每个人的水平不一样，规定死各种大题的做题时间是不同可能的，但是可以按照以下原则

4、来安排时间。遇到不会的题目不要多停留，直接往后面走。将会的题目都做完之后再回头来做这些不会的题目。一般客观性选择题部分要读完题目后迅速给由答案，不会的首先蒙一个答案，并作由标记，有时间的话后面再来认真处理。大量的时间应该留给后面的计算题。建议大致时间安排为：总共150分钟时间，一般文字性的客观题目应该在1分钟左右完成，综合性的选择题目3分钟左右完成。这样用时40分钟完成单选题和多选题。50分钟时间做计算题目，40分钟时间做综合题。最后剩下20分钟检查，复查可以补答漏题，消除笔误，更正错误。即使有些难题没做完，这样做也是值得的。（三）无纸化考试应试技巧1、使用WONDOWS勺复制粘贴，提高录入速

5、度在答题时如需要引用资料内容，可以使用资料复制功能，减少文字录入量并提高文字的准确性。【注意不适用考试系统提供的复制、粘贴，直接使用WINDOWS统提供的复制、粘贴功能或者使用快捷键（Ctrl+C、Ctrl+V）也可以，而且效率更高】。2、借助WINDOWS的记事本或者计算机中的WORD如果提供的话），提高编辑排版速度。为了编辑方便，可以使用WOR或者WINDOWS供的“程序-附件-记事本”，实现答题的多窗口操作。或者WOR的编辑功能更强大，大家也更熟悉，可以在WOR®编辑后复制到答题的区域。不过应该注意的是WORD公式编辑器编辑的公式无法复制到考试系统的答题区域。其他关于上下标等都

6、没有问题。3、合理使用考试系统提供的标记功能，提高阅读和查找速度合理使用标记功能，在大篇幅的资料中将重要的信息突生显示，方便查找。对于事后需要进一步认真检查或者重做的题目，最好用纸或者WORD记事本等记录下来，比使用标记功能更好。4、放大窗口按钮，可以将资料区窗口最大化显示，方便阅读。5、计算器的使用机考系统提供的计算器比较傻，如果到时候考试的机器安装有EXCEL使用EXCEL#算最好。其次是使用计算器，如果这次考试让带计算器的话。如果没有EXCE你口计算题，尽量使用WINDOWS供的“程序-附件-计算器”，为了方便使用，一定要将计算器“查看”设珞为“科学型”。(四)答题中注意事项1、各种时间

7、价值系数、正态分布下的累积概率表N(d)和自然对数表，机考系统提供，不用自己计算。2、计算题要尽可能分步骤做，步骤尽可能详细，考试是按照步骤给分的，如果一步得由结果，由了错误一分不给。3、同时每个步骤需要写明计算原理和理由，然后再进行计算，这样即使计算错了，公式正确也能够给分，写公式的时候记不住符号，可以使用文字4、计算的精确度要注意中间过程的精确度（保留的小数位数）要比最后的结果要求的精确度（保留的小数位数）高（多）。计算结果因为中间计算过程小数位数的不一致导致结果的误差不会影响得分，曾经有一年的标准答案，容许数值和标准答案差别在5第二部分通用基础知识首先、重要性说明及分值估计这一部分内容肯

8、定年年有考分，是众多计算题题目内容的重要构成部分，而且可以单独由计算分析题，尤其是管理用财务报表可以作为一个大题的重要构成部分（比如2010年综合题1总分19分，其中10分左右属于管理用财务报表的内容，2009-2011年连续3年都有管理用财务指标分析的计算）。每年在这个部分涉及到的分值应该在10-20分左右。因此这个部分的内容不管什么情况下，都必须很好的掌握。其次、具体内容一、资金时间价值关键在于公式的灵活运用，不要死记硬背公式，注意公式之间的联系和内插法的运用【本教材应用在求利率i、投资回报年限n和N(d)o手写PPT1-5二、资本成本【有一定的可能单独计算题】【说明】要能够正确区分项目资

9、本成本和公司资本成本，并正确选择运用，并进行计算。(一)资本成本分类及计算分类公司资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资成本组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也是各种资本要素成本的加权平均数。是公司取得资本使用权的代价。是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。具高低取决于3个因素：无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价。投资项目资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。不同投资项目的风险不同，所以它们要求的最低报酬率不同。公司资本成本与项目成本的关系公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险关系

10、项目资本成本与公司资本成本关系相等相等新项目风险高项目资本成本高新项目风险低项目资本成本低公司资本成本主要使用加权平均资本成本可指导资本结构决策【第10章P272资本成本比较法】公司资本成本作为公司现金流量折现率，以计算企业整体价值【第7章】计算经济增加值需要使用公司资本成本【第22章】“营运资本管理”把各类流动资产看成不同的“投资项目”公司新的投资项目的风险与企业现有资本平均风险相等，公司资本成本是可以作为项目资本成本，作为项目决策计算的折现率。如投资项目与现有资产平均风险不同，据项目风险与公司风险的差别，适当调增或调减公司资本成本可以估计项目的资本成本【第8章206页】公司资计算公=W4吗

11、)=1式中：WAC-加权平均资本成本；Kj第j种个别资本成本；54X'W第j种个别资本占全部资本的比重（权数）X'Wj资金价值基础优点缺点账面价值加权易于取得资料。账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态账面价值与市场价值的差异会歪曲资本成本实际市场价值加权【用平均市价】能反映企业目前的实际情况，反映现在的资本结构市场价格变动频繁目标资本结构加权【平均市价算目标资本结构，大多数公司采用】目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计，适用于企业筹措新资金n表示不同种类的筹资。项目资1、使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应具本成本计算备两个条件：项目的风险与企业当前资

12、产的平均风险相同；公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。【P205】2、不满足以上条件时，应当估计项目的系统风险，并计算项目的资本成本即投资人对于项目要求的必要报酬率。【P206】情形1:存在项目和资本结构都可比的可比公司时寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，且该企业的资本结构与项目所在企业相近，可以以该上市企业的B值作为待评估项目的B值。情形2：存在项目相同但资本结构不同的可比公司法【B值调整法，基本步骤P206-207卸载可比企业财务杠杆【即确定替代公司不含财务杠杆的B值1可比企业B资产=可比企业B权益+1+（1一所得税税率）x（负债/权益）B资产是假设全部用权益资本融资的B值，

13、此时没有财务风险。或者说此时股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险。加载目标企业财务杠杆【将无杠杆的资本结构调整调整为目标企业的资本结构】【被评估企业】B权益=【可比企业】B资产xi+（1所得税税率）x（负债/权益）根据得由的目标企业的B权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=无风险利率+B权益x风险溢价如果使用股东现金流量法计算净现值，它就是适宜的折现率。计算目标企业的加权平均成本如果使用实体现金流量法计算净现值，还需要计算加权平均成本：加权平均成本=负债成本父（1所得税税率/”+权益成本父当（,资本资本手写PPT6-9（二）个别资本成本计算1 .普通股资本成本计算

14、股利增长模型法Ks=_Di=第一年股利+股利增长PoX（1-f）普通股筹资金额父（1-普通股筹资费率）率【注意】D是预期第一期股利增长率g的确定方法历史增长率几何平均数【g=n号一11比算术平均数合理些可持续增长率股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率x期初权益预期净利率采用证券将不同分析师的预测值进行汇总，并求其平均分析师的预测值将不稳定的增长平均化根据股利折现模型计算增长率资本资产定价模型Ks=R+BX(Rm-Rf)Rm-平均风险股票报酬率；(Rm-Rf)权益市场风险溢价；BX(Rm-Rf)该股票的风险溢价；【注意】R的估计一政府债券利率代表无风险利率债券期限选择选择长期【10年或者更长

15、】政府债券比较适宜债券利率选择上市交易的政府长期债券的到期收益率通货膨胀处理名义利率与实际利率、实际现金流量与名义现金流量关系1+r名义=(1+r实际)x(1+通货膨胀率)名义现金流量=实际现金流量X(1+通货膨胀率)n处理原则名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。风险溢价Ks=Kdt+RP法2 .债务成本计算【了解几种方法，注意筹资费和所得税】3 .优先股筹资成本优先股筹资成本=优先股（税后）筹资成本=优先股的税前股利率X（1-发行公司的所得税率）优先股投资报酬率=优先股（税后）投资报酬率=优先股的税前股利率x（1-发行公司的所得税率）x（1-投资公司的

16、所得税率）=优先股筹资成本x（1-投资公司的所得税率）手写PPT104 .可转换债券与认股权证筹资成本【参见综合题考点七】三、管理用财务报表【说明】管理用财务分析报表是第2章管理用财务分析体系、第3章销售百分比法中净经营资产预计表、第7章企业价值评估、第14章的概述、第20章中经济增加值中的基础，其中的相关概念及计算都与管理用财务报表有关。同时管理用财务分析报表本身就可以由大的计算题（2009、2010、2011连续3年计算题或综合题），另外涉及到第2、3、7章都可以由综合题。（一）管理用资产负债表1.区分经营资产和金融资产经营资产是销售商品和提供劳务所涉及的资产。而金融资产是利用经营活动多余

17、资金进行投资所涉及的资产。持有至到期投资属于金融资产。难于区分的项目如下：项目划分方法及结果货币资金特点：本身是金融性资产，但有一部分货币资金是经营活动所必需。划分方法：三种做法，要事先明确采用哪一种处理方法做法1:全部货币资金列为经营性资产做法2:全部列为金融资产做法3:据行业或公司历史平均的货币资金/销售白分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产短期应收票据类别1:以市场利率计息的投资，属于金融资产类别2:无息应收票据，应归入经营资产，因为它们是促销的手段短期权益性投资属于金融资产债权性投资对于非金融企业，债券和其他带息的债权性投资都是金融性资产应收项目大部分

18、属于经营资产，但应收利息属于金融资产。经营性权益投资如长期权益投资形成的应收股利属于经营资产，而短期权益投资形成的应收股利属于金融资产。长期股权投资属于经营性资产【长期权益性投资的目的是改善本公司的经营，当报表合并之后，股权投资被抵消掉，其经营资产的性质就显露由来】递延所得税资产列为经营资产其他资产根据附注或其他披露信息，如查不列为经营资产2.区分经营负债和金融负债经营负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。金融负债是债务筹资活动所涉及的负债。包括：短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等。不太容易识别的项目：项目划分方法及结果短期应付票据类别1:以市场利率计息的融资活动，属于金融

19、负债类别2:无息应付票据，应归入经营负债优先股属于金融负债应付项目应付利息、优先股的应付股利属于金融负债。其他均属于经营项目。长期应付款融资租赁引起的属于金融负债经营活动引起的属于经营负债递延所得税负债属于经营负债其他负债根据附注或其他披露信息，如查不到，列为经营负债3.管理用资产负债表及公式净经营资产年末余额年初余额净负债及股东权益年末余额年初余额经营性流动资产金融负债经营性流动负债金融资产经营营运资本=-净负债=-)经营性长期资产经营性长期负债净经营性长期资产=-股东权益净经营资产=+净负债及股东权益"+还资资本),又叫净投手写PPT12管理用资产负债表的基本公式如下：资产=经营

20、资产+金融资产=（经营性流动资产+经营性长期资产）+（短期金融资产+长期金融资产）负债=经营负债+金融负债=（经营性流动负债+经营性长期负债）+（短期金融负债+长期金融负债）净经营资产=经营资产-经营负债=经营营运资本（经营性流动资产-经营性流动负债）+净经营性长期资产（经营性长期资产-经营性长期负债）=净投资资本【说明】净经营资产等于投资者提供的净投资资本，教材（153页）又称之为“净资本”或“投资资本”净金融负债=金融负债-金融资产=净负债由于：资产=负债+所有者权益所以有：经营资产+金融资产=（金融负债+经营负债）+股东权益从而有：（经营资产-经营负债）=（金融负债-金融资产）+股东权益

21、净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本第14章对营运资本的再认识财务报表中的“营运资本”=流动资产-流动负债=长期资金-长期资产=长期筹资净财务报表中的“营运资本”=管理用报表中的“经营性营运资本”-“短期净负债”。其中“短期净负债=短期金融负债-短期金融资产”（二）管理用利润表1.区分经营损益和金融损益金融活动的目的是筹集资金，筹资的目的是投资生产经营资产。经营损益和金融损益划分应与资产负债表中经营资产和金融资产的划分相对应。金融损益涉及以下项目的调整项目调整说明财务费用从管理角度分析，现金折扣属于经营损益，不过实际被计入财务费用的数额很少，所以可以把“财务费用”全部作为金融损益处理公允价

22、值变动损益属于金融资产价值变动的损益，应计入金融损益，其数据来自财务报表附注。投资收益既有经营资产【如长期股权投资】的投资收益，也有金融资产【如持有至到期投资】的投资收益，只有后者属于金融损益。其数据可以从财务报表附注“产生投资收益的来源”中获得资产减值损失既有经营资产的减值损失，也有金融资产的减值损失，只有后者属于金融损益。其数据可从财务报表附注“资产减值损失”中获得。2.分摊所得税方法说明简便方法【本书采用】根据企业实际负担的平均所得税税率计算各自应分摊的所得税严格方法分别根据适用税率计算应负担的所得税（各种债权和债务的适用税率不一定相同，例如国债收益免税等）3.管理用利润表及基本公式项目

23、本年金额上年金额经营损益：、营业收入减：营业成本二、毛利减：营业税金及附加销售费用管理费用资产减值损失【经营资产】二、税加宣业利润加：营业外收入减：营业外支由四、税前经营利润减：经营利润所得税五、税后经营净利润金融损益：六、利润费用1减：利息费用抵税七、税后利息费用八、净利润合计备注：平均所得税税率手写PPT13净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用税后经营净利润=净利润+税后利息费用=税前经营利润x（1-所得税税率）税后利息费用=利息费用x（1-所得税税率）=税后经营利润-净利润税后经营净利润=净利润+税后利息费用=净利润+利息费用X（1-所得税税率）（三）管理用现金流量表

24、【2012年重点】1 .需要区分经营活动现金流量和金融活动现金流量。2 .经营活动现金流量（1）经营活动现金流（实体现金流量）含义及构成经营现金流量指企业因销售商品或提供劳务等营业活动【我将其理解为营业活动现金流量，教材称之为营业现金（毛或净）流量】以及与此有关的生产性资产投资活动产生的现金流量【我将其理解为营业性投资现金流量，教材称之为净经营资产总投资或净经营长期资产（2）经营现金流量【称为实体自由现金流量或简称实体现金流量】实体现金流量含义经营实体现金流量代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”。经营现金流量（实体现金流量）是企业可以分发给投资者（这里的投资人包括股东和债权人）的

25、现金。企业的价值决定于未来预期的实体现金流量。管理者要使企业更有价值，就应当增加企业的实体现金流量。实体现金流量计算公式工税后经营利润、营业现金【毛】流量与营业现金净流量营业现金【毛】流量=税后经营净利润+折旧与摊销营业现金净流量=营业现金【毛】流量-经营营运资本净增加【注意】营业现金毛流量也可以表述为营业现金流量这里“经营营运资本净增加”实质上就是“经营营运资本增加”融净经营资产总投资、净经营资产净投资关系及验证?净经营资产总投资=经营营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销?净经营长期资产总投资（经营性资本支由）=净经营性长期资产增加（经营性资本净支由）+折旧与摊销?净经营资产净投资

26、（实体净投资或净经营资产增加）=经营营运资本增加+净经营性长期资产增加=净经营资产总投资一折旧与摊销【注意】净经营资产总额，教材又称之为“投资资本”、“净资本”或“净投资资本”。净经营资产净投资是新增筹资需求，也称为“实体净投资”或“净经营资产增加”。注意和资本支由的区别，“经营性资本支由”和“经营性资本净支由”虽不同，但都仅仅指长期的。注意区分“投资资本、净投资资本、净资本”；“净经营资产净投资、实体净投资、净经营资产增加”以及“资本净支由、资本支由”三组概念的区别，第一组是存量的概念，第二组是增量的概念，第三组也是增量的概念，但是仅指长期性的资金，其中经营性资本支由包含折旧。本期净经营资产

27、净投资是股东和债权人提供的，可通过净经营净产增加来验算。?本期净经营资产净投资=净经营资产增加=期末净经营资产一期初净经营资产=（期末净负债+期末股东权益）-（期初净负债十期初股东权益）融实体现金流量的三种公式实体现金流量=营业现金净流量净经营长期资产总投资=（营业现金【毛】流量经营营运资本净增加）（净经营性长期资产增加+折旧与摊销）=营业现金毛流量净经营资产总投资=（税后经营净利润+折旧与摊销）-（净经营性营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销）=税后经营净利润净经营资产净投资IT3'nnBHirr«r-LBBBI-Ba-IBBSBril-手写PPT14-15（3）

28、实体现金流量有5种使用途径【注意顺序】如果实体现金流量是正数【注意顺序】向债权人支付利息（注意对企业而言，利息净现金流由是税后利息费用）向债权人偿还债务本金，清偿部分债务；向股东支付股利；从股东处回购股票；购买金融资产（形成新的债权）。如果实体现金流量是负数，企业筹集现金来源有【注意顺序】由售金融资产（减少债权）；借入新的债务；发行新的股份。3.企业的融资现金流量（1） 融资现金流量构成及与实体现金流量关系从实体现金流量的来源及构成分析，它是经营现金（毛）流量超由净经营资产总投资的部分。从实体现金流量的去向分析，它被用于债务融资活动和股权融资活动实体现金流量=营业现金毛流量-净经营资产总投资实

29、体现金流量=融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量（2） 融资现金流量包括2部分【即实体现金流量的去向包括债务现金流量和股权现金流量】债务现金流量【第7章156页】企业与债权人之间的现金流动。包括利息支付、债务偿还或借入、以及金融资产【因为金融资产属于负的金融负债，所以视为债务现金流】购入和由售。债务现金流量=税后利息费用一净负债增加=税后利息费用-金融负债增加（=期末借款-期初借款=新借债务-偿还债务本金）-金融资产净增加=税后利息费用+偿还债务【=期初借款-期末借款=偿还债务本金-新借债务】+金融资产净增加=税后利息费用+短期借款净减少+长期借款净减少+金融资产净增加=税后利息费用+（期

30、初短期借款-期末短期借款）+（期初长期借款-期末长期借款）+金融资产净增加股权（融资）现金流量【第7章156页】与股东之间的交易形成的现金流。包括股利分配、股份发行和回购。股权现金流量=股利分配股份资本发行+股份回购-手写PPT16由于：股权现金流量=净利润股权本年净投资【教材P161页】如企业保持稳定的财务结构，即“负债率=净负债/净投资资本”保持固定，则：股权净投资=实体净投资X（1负债率）故：股权现金流量=净利润实体本年净投资x（1负债率）【注意】净经营资产净投资是全部筹资需求，也称为“实体净投资”或“净经营资产增加”。推导过程如下：股权现金流量=实体现金流量债务现金流量=【税后经营净利

31、润一净经营资产净投资】一【税后利息费用一净负债增加】=【税后经营净利润一实体本年净投资】一【税后利息费用一净负债增加】=【税后经营净利润一税后利息费用】一【实体本年净投资一净负债增加】=净利润-【实体本年净投资-净负债增加】=净利润-【实体本年净投资-实体本年净投资X负债率】=净利润实体本年净投资X（1负债率）=净利润-股权本年净投资【说明】这两个公式从不同角度界定的股权现金流量，大家记住这两个公式，注意考试的时候给生的是什么条件，从而选择适当的公式解题。手写PPT17项目本年金额经营活动现金流量：税后经营净利润加：折旧与摊销=营业现金（毛）流量减：经营营运资本增加1=营业现金净流量本期净经营

32、资产净投资减：净经营性长期资产1本期净经营资产总投资增加折旧与摊销4.管理用现金流量表及基本公式经营长期资产总投资实体现金流量融资活动现金流量：税后利息费用减：净负债增加=金融负债增加-金融资产净增加=债务现金流量股利分配减：股权资本净增加=股权资本发行-股份回购=股权现金流量融资现金流量合计=实体现金流量第三部分综合题首先、重要性说明及分值估计这一部分内容包含综合题34分，同时这里涉及到的知识点大多属于本课程的重难点，可以针对其中涉及到的知识点由计算分析题和选择题目，以下综合题相关知识点的总分值估计在50分左右。一共八个内容，重点是2-6,其次是1中的部分内容，7、8今年可能性小些。其次、具

33、体内容一、项目投资与租赁决策（一）涉及到的知识点【知识点11资金时间价值（任何年份的基础）【知识点21资本成本计算（本考点主要涉及项目资本成本计算）【知识点31项目投资决策用实即确定项目对企业现金流量的影响体现企业现金流量确定是假设投资和筹资分开考虑，即假金流设资金来源中没有借款以及产生的利息。量也折现具体计算参见“通用基础中的二”【P205-2071率初增加购珞设备的价款【容易计算】或旧设备由售净流始量【等于处珞期】现金期垫支营运资本；流税前经营利润【EBIT】=经营收入一不含所得税的总成本费用【也无利息】量经估营不含所得税的总成本费用【也不含利息】算期=付现成本（即经营费用）+非付现成本（

34、折旧+摊销）税后经营净现金流量【营业现金毛流量】=税前经营净现金流量-税前经营利润X所得税税率（T）=税前经营利润【EBIT】+非付现成本（折旧+摊销）-所得税费用=税前经营利润【EBIT】X（1-所得税税率）+非付现成本（折旧+摊销）=（经营收入一不含所得税的总成本费用）x（1-T）+非付现成本=经营收入（1-T）-付现成本（1-T）+非付现成本（折旧例销）XT=税后收入-税后付现成本+折旧抵税额处珞期营业现金流入；报废残值收入；=固定资产变现价值-固定资产变现的所得税=固定资产变现价值-（固定资产变现价值-固定资产税法账面净值）x所得税税率收回的营运资本【实质上是累计投入的营运资本的回收】

35、【说明】变现价值是变现收入扣除变现中的变现费用（如销售费用）通货膨胀处珞公式1+r名义=（1+r实际）x（1+通货膨胀率）名义现金流量=实际现金流量x（1+通货膨胀率）n名义：包含通货膨胀影响的现金流量实际：去除了通货膨胀的影响处理原则名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。手写PPT17-19【知识点41更新决策的现金流量分析更新决策的现金流量分析旧设备新设备初始现金流量旧设备变现税后现金流量=【旧设备变现净收入-（旧设备变现净收入一旧设备税法折余价值）X所得税率】新设备购珞现金流量=-新设备的投资额营业现金毛流量（不考虑营业收入）一付现营业成本X（1-所

36、得税率）+折旧与摊销X所得税率-付现营业成本X（1一所得税率）+折旧与摊销X所得税率终结点处珞现金流量变价净收入-（变价净收入税法折余价值）X所得税率变价净收入-（变价净收入-税法折余价值）X所得税率【知识点51投资决策指标掌握各种决策指标的分类、适用条件、计算、特点、优缺点以及相互之间的关系，这些指标包括：静态投资回收期、会计收益率、净现值、内涵报酬率以及年平均成本法同时注意掌握互斥方案的决策1一个项目的所有评估指标，包括净现值、内含报酬率、回收期和会计收益率，均比另一个项目好一些，肯定该方案优2基本指标净现值和内含报酬率由现矛盾解决方法1投资额不同引起的（项目的寿命相同），净现值法优先解决

37、方法2项目有效期不同引起的解决办法：共同年限法【也叫重珞价值链法】、等额年金法【知识点61租赁决策1、经营租赁和融资租赁认定及税务处理区别（1）经营租赁和融资租赁认定由于融资租赁和经营租赁在税务处理上的不同，所以租赁决策的第一步就是要判断该租赁是融资租赁还是经营租赁我国税务上采用会计准则对于融资租赁（资本化租赁）和经营租赁（费用化租赁）的分类方法和确认标准：会计的资本化租赁一一税法不可直接抵扣租赁会计的费用化租赁一一税法可直接抵扣租赁满足下列标准之一的，即应认定为融资租赁：(1)在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。(2)承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行使选

38、择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可合理地确定承租人将会行使这种选择权。融(3)租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。这里的“大部分”咨人通常在租赁期占租赁开始日租赁资产使用寿命的75%以上租(含75%。传“(4)承租人租赁开始日的最低租赁付款额的现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。这里的“几乎相当于"，通常掌握在90蛆上。(5)租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。经营除融资租赁以外的租赁为经营租赁。租赁(1)租赁的会计分类，主要着眼于租赁资产的主要风险和报酬是否转移。(2)会计角度区分经营租赁和融资租赁的主要目的，是分别规定计入损益的方式，因此，准

39、确地说，应称为“费用化租赁”和“资本化租赁”(2)经营租赁和融资租赁税务处理区别由租人承租人融资租赁租金收入和租赁中费用要考虑所得税影响各期收回本金要考虑其抵减所得税的作用【类似折旧】租金不能够宜接抵税，只有其中包含的利息和手续费可以抵税，要计算租金的抵税，就需要将租金中的利息分离由来，计算其抵税额【故称"不可亘接扣除租赁”】承租人租赁的资产能够折旧经营租赁租金收入和租赁中费用要考虑所得税影响租赁资产口I以折旧，要考虑其抵减所得税的作用租入固定资产发生的租赁费支出,可税前扣除【故称为"可亘接扣除租赁”】承租人承租的资产不能够折旧，失去了抵税的作用，增加了现金流由手写PPT2

40、02、可直接抵税租赁【税法经营租赁】的决策分析损益平衡租金法【基本原理2012年重点】对承租人而言，损益平衡租金是承租人能够接受的最高租金，它等于自行购珞的平均年成本承租人如果自行购珞设备的现金流量分析期间现金流量初始现金流量（流由）租赁资产成本，包括买价、运输费、安装调试费、途中保险等全部购珞成本租赁期税后现金流量（流由）营运（付现）成本X（1-所得税税率）-折旧X所得税税率终结点现金流量（流入）终结点变现净收入-（终结点变现净收入-终结点账面价值）X所得税率手写PPT21-22计算损益平衡租金税后损益平衡租金=自行购置的.那后严总现值、P/A,r,n）资产购置成本一折旧抵税现值+税后营运成

41、本现值一残值税后流量的现值（P/A,r,n）=资产购置成本一残值税后流量的现值IP/A, r：n）-每年折旧抵税+每年税后营运成本【特别注意】这里的折现率为投资项目的资本成本方法二：差量现金流量法（承租人立场分析）【这个内容教材放在财管融资租赁的“承租人分析的基本方法”中，但是本质上属于税法经营租赁的内容】租赁相对于购买差量现金流量及折现率计算与分析现金流量折现率初始现金流量（流入）租赁资产成本，包括买家、运输费、安装调试费、途中保险费等全部购谿成本，具体范围据合同确定注：经营租赁避免这项现金流由，不需要所以将其视作融资租赁的现金流入。租赁期税后现金流量（流生）租金X（1-所得税率）+折旧X所

42、得税率注：经营租赁的租金能直接抵税。有担保债券的税后成本失去了折旧抵税的作用终结点现金流量（流生）租赁期满时资产的余值注：因为借款购买有这项现金流项目必要报酬率，即全用权益筹资时的资金机会成本入，而租赁没有，可看作融资租赁的一项现金流由。计算净现值并进行决策NPV（承租人）=租赁资产成本-租赁期现金流量现值-期末资产余值现金流量现值二租赁资产购置成本毛笔黑;期末资产税后现金流量 n（1 项目资本成本）n如果NPV>0租赁有利，否则自行购珞有利3、税率及可供抵税的收益对租赁的影响【有难度，教材不详细】税率的影响租赁能够存在的主要条件之一是租赁双方的实际税率不相等，通过租赁减少总的税负，双方

43、分享租赁节税的好处。如果不能取得税收的好处，大部分长期租赁在经济上都难以成立。值得注意的是，税率的影响不仅指名义税率，还包括企业是否有可供抵减的收益。如果企业持续亏损，则不能获得租赁节税的好处。(2) 可供抵税的收益在以上分析中，假定企业有可供抵税的收益，如果企业没有可供抵税的收益，在这种情况对现金流量和折现率均会产生影响。对现金流量的影响【令税率=0即可】4租赁期现金流量中将没有租金抵税和折旧抵税的内容。4期末余值现金流量也不再考虑变现损失减税或变现净收益纳税的问题：公式不变，令税率=0即可。对折现率的影响【令税率=0即可】租赁期现金流量折现率：有担保债务税后利率一一有担保债务税前利率。对终

44、结点现金流量折现率无影响：仍为项目资本成本。(二)由题角度【综合题】1、经营租赁损益平衡租金的决策方法，可能让在自行购买、经营租赁方案进行计算并最终作由决策【2012年可能性大，把教材例题搞2、固定资产更新决策的计算题【计算分析题】1、等额年金法运用2、互斥方案决策3、独立方案的可行性决策计算题(二)参考例题【例1.综合题】(2008年)G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：(1)该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。(2)市场预测显示明年销量

45、可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测。(3)投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。(4)设备开始使用前需要支由培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。(5)该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金123万元，租期5年，租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由G公司承担。租赁设备开

46、始使用前所需的培训费8万元由G公司承担。(6)公司所得税率25%税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5%;假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%银行借款(有担保)利息率12%.要求：(1)计算自行购珞方案的净现值，并判断其是否可行。(2)根据我国税法的规定，该项设备租赁属于融资租赁还是经营租赁？具体说明判别的依据。(3)编制租赁的还本付息表，并且计算租赁相对于自购的净现值；判断该方案是否可行，并说明理由。【参考答案】(1)自行购珞的净现值时间(年末)012345营业收入5001000150015001500税后收入375T50112511251125税后付现成本4.1X10

47、0XCl-25$t)=30T.5515922.S922.5922.5折旧抵税95X25237523.7523.7523.7523.75税后维护费0X(1-25%)=666e6税后培训费exa-25»)=B税后营业现金流量-a85.25152.T5血25220.252Z0.25设备投资-600营运资本投资500XISfc-SO-80-80回收残值流量106.25回收营运资本240项目增量现金流量-6865.2572.75220.25220.25566.5折现系数1086960.75610.65750.5T180.4972现值-6B64.5755.01144Bl1259420166净现值

48、-T4,Cl折旧=600X(1-5%)/6=95终结点账面净值=600-5X95=125,变现损失=25回收流量=100+25X25%=106.25(2)租赁的税务性质判别：租赁期/寿命期限=5/6=83.33%>75%所以应该属于融资租赁。(3)编制租赁的还本付息表，并且计算租赁相对于自购的净现值；判断该方案是否可行，并说明理由。设内含利息率为i,则：600=123+123X(P/A,i,4)即：(P/A,i,4)=3.8780由于(P/A,1%,4)=3.9020,(P/A,2%4)=3.8077所以：(i1衿/(2%-1%)=(3.87803.9020)/(3.80773.9020

49、)解得：i=1.25%租赁的还本付息表隼应：万元时间（年末）01234支付租金123123123123123内含利息率125尤L25XL25YL25X1.E5Z支付利息05.9634.5003.O1S1.519归还本金123117,037118500H99B2121.431未还本金600-123=477359,963241,463121,481Q提示：第五年初（第四年末）支付的利息是倒拚出来的.123-121.431=1519租赁相对于自购的净现值单位:万元时间（年末）012345避免设备成本支出50000000租金支付-123,123一123-123-1230利息抵税01.4911侬0.75

50、50.3800租赁期差额现金流量477-121509-121.675-122.245-122.620折现系数（虫）109174O.B417077220.70S4租赁期差颔现金流量现值477-111472-102.502-94.398-66.864丧失的回收残值流量00000-106.25折现系数（15X）一一0.4972丧失的回收残值流量现值一-52.B23租赁相对干自购的程现值2366由于租赁方案的净现值=-74.01+26.86=-45,15（万元）小于零，所以，租赁方案也不可行.提示：12N乂£12SX）=9*【例2.综合题】（2004年）假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元。预计建设工厂的固定资产投资成本为1000万元。该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要营运资本750万元。该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产