注册会计师考试章节学习考情分析考题预测互斥项目的优选及总量有限时的资本分配

1、二、互斥项目的优选问题（一）项目寿命相同，但是投资额不同，利用净现值和内含报酬率进行优选结论有矛盾时：【提示】此时应当以净现值法结论优先。【例题多选题】下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（）。A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性C.计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率小于该试算的折现率D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣【答案】BD【解析】现值指数是未来现金流入现

2、值与未来现金流出现值的比率，选项A错误；无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项B正确；计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率高于该试算的折现率，选项C错误；对于互斥项目应当净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率。（二）项目寿命不相同时1.共同年限法计算原理决策原则假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。【提示】通常选最小公倍数为共同年限选择调整后净现值最大的方案为优【教材例5-2】假设公司资本成本是10%有A

3、和B两个互斥的投资项目。A项目的年限为6年，净现值12441万元，内含报酬率19.73%;B项目的年限为3年，净现值为8324万元，内含报酬率32.67%。B项目的现金流量如下图所示：12000A7000呼。甲°a130007000TI彳-17800-17800700013000120001300012000木7000t-17800700013000-1780070001300012000-580017800单位：万元项目AB的B时间折现系数（10%)现金流现值现金流现值现金流现值01-40000-40000-17800-17800-17800-1780010.90911300011

4、818700063647000636420.8264800066121300010743130001074430.75131400010518120009016-5800-435840.68301200081967000478150.620911000683013000807260.5645150008467120006774净现值12441832314577内含报酬率19.73%32.67%表5-9项目的现金流量分布2.等额年金法纸痍教材铐东习题购买联系威信号kaeiOl计算步骤决策原则（1）计算两项目的净现值（2）计算净现值的等额年金额=该方案7现值/（P/A,i,n）（3）永续净现值=等

5、额年金额/资本成本i【提示】等额年金法的最后一步即永续净现值的计算，并非总是必要的。在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，根据等额年金大小就可以直接判断项目的优劣选择永续净现值最大的方案为优【教材例5-2】假设公司资本成本是10%有A和B两个互斥的投资项目。A项目的年限为6年，净现值12441万元，内含报酬率19.73%;B项目的年限为3年，净现值为8324万元，内含报酬率32.67%。【补充要求】利用等额年金法进行优选。【解析】利用等额年金法进行优选。A项目的净现值的等额年金=12441/4.3553=2857（万元）A项目的永续净现值=2857/10%=28570（万元）B项

6、目的净现值的等额年金=8324/2.4869=3347（万元）B项目的永续净现值=3347/10%=33470（万元）比较永续净现值，B项目优于A项目。共同年限法与等额年金法的缺点：（1）有的领域技术进步快，不可能原样复制；（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法均未考虑；（3）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，两种方法均未考虑。【提示】通常在实务中，只有重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法。对于预计项目年限差别不大的项目，可直接比较净现值，不需要做重置现金流的分析。【例题多选题】对于两个期限不同的互斥项目，可采用共同年限法和等额年金法进行项目决策，下列关

7、于两种方法共同缺点的说法中，正确的有（）。（2018年试卷I）A.未考虑项目收入带来的现金流入B.未考虑竞争导致的收益下降C.未考虑技术更新换代导致的投入产出变更D.未考虑通货膨胀导致的重置成本上升【答案】BCD【解析】两种方法存在共同的缺点：（1）有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制；（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，这是一个非常具有挑战性的任务，对此两种方法都没有考虑；（3）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。三、总量有限时的资本分配资本分配问题是指在企业投资项目有总量预算约束的情况下，如何选择相互独立的项目。

8、决策前提决策原则在资本总量不受限制的情况下凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率大于资本成本的项目，都可以增加股东财富，都应当被采用在资本总量受到限制时现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则【教材例5-3】甲公司可以投资的资本总量为10000力兀，资本成本为10%现有三个投资项目，有关数据如表5-10所示：表5-10单位：万元项目时间（年末）012现金流入现值净现值现值指数现值系数（10%）10.90910.8264A现金流量-1000090005000现值-10000818241321231423141.23B现金流量-500050572000现值-500045971653625012501.25C现金流量-500050001881现值-500045461554610011001.22【解析】首先，计算项目的现值指数并排序，其优先顺序为日A、Co在资本限额内优先安排现值指数高的项目，即优先安排B,用掉5000万元；下一个应当是A项目，但是资金剩余5000万元，A项目投资是10000