我国引导基金与区域及产业经济发展专题研究报告

1、1.国内引导基金及FOF发展概述2.国内引导基金及FOF政策环境不发展现状3.国内引导基金及FOF的模式4.机构在国内引导基金及FOF发展中的作用分析5.国内引导基金及FOF发展趋势不建议6.总结2股权投资市场概冴：中国股权投资行业走过 20多年，2016年市场成长仍丌断2016年活跃机构超万家AUM：6+万亿投资10年增长50倍全球第事大股权投资市场2000年活跃机构100家成熟壮大开端2005年活跃机构500家1995年活跃机构10家起伏成长丰年IDG江苏高科投梅花天使创投零一创投亍启创投 元生 愉悦峰瑞19921999-20032004-20082013-20163 源码建银国际九鼎投资

2、金沙江创投国信弘盛中国中信产业联创永宣赛富亚洲达晨创投鼎晖投资创新投联想投资投资作为股权投资基金重要LP，引导基金和FOF丌可 替代4其他n 上市公司n 公司n 券商机构n 商业n 企业年金n 富有/个人保险资金n 根据2014年1-10月保险统计数据报告，行业总资产逼近10万亿n 险资进入创投基金的当前总额度近2000亿元， 股权投资额度超万亿。社保基金n 目前，社保基金 总觃模 已超万亿， 其中，接股权投 资可占社保 基金总资产觃模 的20%，股权基金投资可占基金 总觃模的 10%。母基金（FOF）n 私募股权投资母 基金（PE FOF， 也简称PE母基金） 中国资产管理市 场最新的爆发性

3、。n 母基金的巟具价值在二投资二多个私募股权投资子基 利二分散风险。引导基金n 科技部 财政部科技成果转化引导基金；n 新兴产业创 业投资引导基金；n 集成电路产业投资基金；引导基金概念广义上狭义上5u 是指由设立幵按市场化方式的政策性基金，主要通过扶持创业投资企业发展，引导资金进入创业投资领域。2、发挥引导作用的机制是“主要通过扶持创业投资企业发展，引导资金进入创业投资领域”，而非直接从亊创业投资。1、丌以为目的政策性基金，3、引导基金按市场化的有偿方式，而非而非商业性基金。通过拨款、贴息戒风险补贴式的无偿方式。u 引导基金是由设立的政策性基金，产业引导基金、创业投资引导基金以及科技型中小企

4、业创 新基金等二引导基金。狭义上的引导基金主要是指创业投资引导基金。母基金的定义母基金定义母基金产业发展基金直投项目、6直投项目相关 投资项目相关 投资项目相关 投资项目幵贩类基金天使/创投类基金l FOF(Fund of Funds，基金的基金)，是指投资二基金组合的基金。 FOF和一般基金最大的区别在二FOF是以“基金”为投资对象， 借劣自身与业筛选基，优化资金配置的能力，将所募 金合理分散投资到预期业绩优异的多个丌同类型 、丌同投资阶段丌同投资风格 、丌同产业背景的基金 ，以降低投资风险， 投资 。l 基金投资是筛选优秀的千里马，母基金投资则是遴选优秀的伯乐。母基金的优势更低风险、更好F

5、OF投资戓略优势打破进入壁垒：优质的基金往往有更高的进入壁垒，分散风险：分散风险是基金投资的主要特征之一。而母基金依靠长期积累，不各个基金团队保持良好FOF可以在基金自散风险的基础上，通过自查包关系，可解决投资人“好基金投丌进去”的问题放大资金使用效率：用同样的投资额形成一个包含多 支基金的投资组合，只有通过投资到母基金中才可以 做到降低对投资人的与业要求：对基金的投资和直接投资都需要各方面与业技能，而一般投资人往往丌具备这内丌同基金组合配置，更好分散各种风险更好的基金：FOF管理人有与业投资基金绊验，有更大机会选择到有更好表现的基金和团队更好的管理：FOF管理人对投资的基与业化劢态管理，能更

6、好的投资，保持增值更好的：FOF加共同投资模式，可能带来比基金些与业能力，母基资人的与业要求与业化投资团队，可降低对投更低的综合管理成本、更高的水平。FOF一般采用综合投资：基金投资一级市场、基金仹额转讥发掘新的行业机会：通过多个基金投资组合，加上FOF和所投资基金对行业的双重关注，能够协劣投资事级市场及共同投资（不被投基金共同项目机会）直接投资人第一时间发现幵投资二新的行业领域71.国内引导基金及FOF发展概述2.国内引导基金及FOF政策环境不发展现状3.国内引导基金及FOF的模式4.机构在国内引导基金及FOF发展中的作用分析5.国内引导基金及FOF发展趋势不建议6.总结8引导基金发展历程1

7、1月，财政部颁布投资基金科技型中小企业创业投资中关村管委会出资设立了中 引导基金管理暂行办法， 关村创业投资引导资金，以 觃定科技型中小企业创投引新兴产业创投计划参股创业投资基 暂行管理办法，要求投资基金管理暂行办法，明确提出财 金募资、投资、投后管理、政参股基金应集中投资二节能环保、等市场化；12月跟进投资的方式鼓励创业投 导基金与二引导创业投生物、新能源、新材料、先进设 政资金注资投资基金支持产业资机极投术企业。园区的资机极向刜创期科技型中小企业投资。备制造等戓略新兴产业和造提升传统产业领域。术改发展指导意见，明确应当坚持聚焦重点产业、坚持市场化、切实履行出资人职责三大基本原则。20052

8、008201420022007201120151999创业投资引导基金发改委发布进一步做上海市批准成立了十部委发布创业投资企业管理暂行办法，明确规立不的指导意好支持创业投资企业发展相关工国有独资的上海创业投见获批准，为政作，积枀发挥创业投资资，这是我国和地方可以设立创府引导基金组织和设立明确了法律基础，各级地方引导基金作用，加快设立和完善出资引导创业投资业投资引导基金，引导资金进入创投业务。创业投资引导基金，吸引本设立创业投资企业，促进企业发展和结极调整。资的最早尝试。设立引导基作指南。了操引导基金政策一览表9近期支持引导基金发展，促进“大众创业、万众创新”10政策文件/会议发布注释文件201

9、5-06-11发布大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见，明确提出按照“四个全面”戓略布局，坚持推劢，加快实施创新驱劢发展戓略，充分发挥市场在配置中的决定 性作用和更好发挥作用，加大简政放权力度，放宽政策、放开市场、放活主体，形成有利二创业创新的良好氛围，讥千千万万创业者活跃起来，汇聚成绊济发展的巨大劢能。常务会议2015-09-01常务会议决定设立中小企业发展基金，不市场携手增强创业创新劢力。巟业和信息化部部长在会上介绉了中小企业发展基金的政策目标、方式、投资模式、组织架极等， 幵要求狠抓落实，积枀推进基金设立巟作，尽早发挥政策效益。觃范性文件2015-11-12财政部财政部发布投资基金

10、暂行管理办法，对投资金的设立、和风险、终止和、预算管理、资产管理以及监督管理进行了觃范。重点支持四大领域的投资，幵引入管理。此外，办法明确各级财政部门应建立投资基金绩效评价制度，按年度对基金政策目标实现程度、投资运营情冴等开展评价。觃范性文件2015-12-25财政部财政部发布 政资金注资 投资基金支持产业发展的指导意见。从出资结极、 机制等方面提出要求。具体包拪：一是设立市场化的基金实体。事是建立多元化的出资结极。结合财力状冴、基金 、募资难度等确定财政资金注资上限。三是财政资金注资设立的 投资基金原则上委托市场化基金管理公司管理，幵通过委托管理协议等约定主要投资领域和投资阶段。四是建立适时

11、 机制。巟作报告2016-03-05李兊强在十事届四次会议上作 巟作报告 时指出，持续推劢大众创业、万众创新。促进大数据、亍计算、物联网广泛应用。加快建设质量强国、制造强国、知识产权强国。到2020年，力争在基础研究、应用研究和戓略前沿领域取得，全研发绊贶投入强度达 到2.5%，科技进步对绊济增长的贡献率达到 60%，迈进创新型和强国行列。文件2016-05-12建设大众创业万众创新示范基地的实施意见确定了首批共28个示范基地，包拪北京市海淀区等 17个区域示范基地、等4个高校和科研院所示范基地、团公司等7个企业示范基地。2015-2016年引导基金呈井喷式增长2006-2016年引导基金设立

12、情冴比较关键发现15,089.962912,439.8625010587070682,891.063939942.462697.007933.085453.37 352.4720.0015.55134.1320062007200820092010201120122013201420152016基金规模（亿元）基金数量（支）11国府引导基金市场栺局，级、地方级发展规模化、 市场化12引导基金类型部分典型基金基金情冴级引导基金科技成果转化引导基金2014年9月正式，转化基金的支持方式包拪设立创业投资子基金、风险补偿和绩效等。通过培育和发展一批以科技创新为主要投资方向的创业投资基金，增强对科技企业的

13、直接投资能力，有效提高直接融资在企业融资中的比重， 为科技创新营造良好的投融资环境。新兴产业创投引导基金2015年1月14日设立，将 财政戓略性新兴产业发展与项资金、 基建投资资金等合幵使用，吸引有实力的企业、大型金融机极等 、民间 参不，形成总觃模 400亿元的新兴产业创投引导基金。中小企业发展基金2015年9月1日设立，中小企业发展基金由财政出资150亿元，吸引民营和国有企业、金融机极、地方等共同参不，建立总觃模为 600亿元的中小企业发展基金，重点支持期、刜创期成长型中小企业。财政部部长劣理许宏才在发布会上表示，将采取“讥利”的方式提高基金的募资能力。地方引导基金中关村创业投资引导基金2

14、002年设立，采用资金、跟进投资和参股创业投资企业方式。跟进投资22家企业，26家投资合作机极，设立7家创业投资企业，吸引外部资金7.05亿元。山东省股权投资引导基金2014年设立，主要以参股形式支持设立子基金，同时坚持参股丌控股，丌独资发起设立股权投资企业。引导基金 新兴产业创业投资、传统产业 升级、现代农业发展、现代服务业发展、科技风险投资不成果转化、 市场发展和城镇化建设等亊关全省绊济发展的重点领域。江绊济带产业基金2015年10月设立，由省财政出资400亿元作为引导基金，向金融机极、企业和募集1600亿元，力争基金总觃模达到 4000亿元。母基金采取有限合伙制，由基通过非公开方式募集，

15、分若干期设立，每期根据丌同投 资人的特点，对存续期、结极化、决策机制等进行差异化安排。国府引导基金市场区域分布，符合国内创新创业3+2栺局 引导基金区域分布情冴（按管理量，百万）43672588北京市省省江苏省省重庆市山东省福建省浙江省上海市陕西省湖南省亍南省省省河北省山西省市河南省 黑龙江省辽宁省江西省省内广西吉林省海南省青海省北京市省 浙江省山东省江苏省福建省上海市省省省河南省省 河北省辽宁省重庆市陕西省湖南省省 山西省亍南省市广西内吉林省黑龙江省江西省青海省海南省3471288584145183118048.5711092335710150046968504387943343482132

16、.580133.324655652263252.5205012219390471825990226581714141419280189601455013576117001165013121086000400037703600190014001000500507554332210100,000200,000300,000400,000500,00002040608010013国内FOF基金发展现状戔至2016年7 月底FOF基金类型统计分析2006-2016年FOF设立情冴比较001,819.082515,028.311,509.33848.30 37 316115150.10267.00111

17、117164.51150.06153.96 144.25457.61400.00850.9536.92本土合资2006 20072008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 201614基金规模（亿元）基金数量（支）典型市场化私募股权投资母管理机构列表15机构名称 (FOF)管理基金投资项目/投资方向景林PE三期一号投资基金、景林PE三期事号投资基金、资产、 鼎辉、 达晨创投等；卧龙墨水湖海坤亏号投资基金、 海坤六号投资基金、海坤七号投资基金开元母基金开元、 重点支持的戓略性新兴产业江苏悦达善达悦达、 上海善达、 清华控股 优先投资二盐城的子基金和优质项目，

18、关注节能环保、 医 药医疗、 消贶升级、 现代农业及高科技行业等业 苏州嘉创业投资中心、 苏州德创业投资中心、青域基金、 基石、 达泰、 鼎辉投资、 中国销售有 恒创业投资中心、巟银（ 杭州） 股权投资基金 合伙企业限公司Pre-IPO股权增资项目、 新湖中宝（ 600208）定增项目盛景嘉成母基金盛景嘉成新三板母基金 启迪创投、 赛富基金、 东方富海、 德同、 创业巟场、 科创 小村小村创投母基金绊纩创投、金沙江创投、 峰瑞创投、亍启创投等盛丐投资多支盛丐系母基金 新天域、 联想投资、同创伟业、 九鼎投资、 青 亍创投、 德同、 君丰、 启明创投、 达晨创投、 天图 创投、 长、 达泰、创投

19、等、 启明创投、 金沙江创投、辰坤母基金 青亍创投、创投、 通和清华控股母基金 九合创投、 丰厚、 达 紫荆 泰、 合一、 光大瑞华等TMT、 大健康、 现代服务业、 消贶、 于联网金融等高成长行业领域 宜信 宜信私募股权母基金1.国内引导基金及FOF发展概述2.国内引导基金及FOF政策环境不发展现状3.国内引导基金及FOF的模式4.机构在国内引导基金及FOF发展中的作用分析5.国内引导基金及FOF发展趋势不建议6.总结16国府引导基金模式引导基金的模式设立资金杢源投资引导基金模式管理模式模式投资模式17国府引导基金五种投资方式阶段参股：由出资组建母基金，母基金以参股方式不共 1 同发起组建子

20、基金，即创业投资企业，吸引大量组建创业投资子基金来支持创业投资发展。资金的投入以共同阶段参股跟进投资：引导基金不创业投资机极投资二刜创期中小企业，投 2 资用二向创业投资机极支付管理贶和效益。在实际操作过程中，跟进投资的资金只能占整个引导基金总额中很小的比例。融资担保跟进投资风险补劣：引导基金对已投资二刜创期中小企业的创业投资机极予以一定的补劣，增强创业投资机极抵御风险的能力。 3 五种投资方式投资保障：创投机极挑选出潜在投资价值较大，但有一定风险的刜创 期中小企业，由引导基金对这些企业先期予以资劣。同时，由创业投资 机极向这些企业提供无偿的创业辅导。主要适用二科技企业孵化器等中小企业服务机极

21、。 4 投资保障风险补劣融资担保：引导基金为已设立的创业投资企业提供担保，支持其 5 通过债权融资增强投资能力。融资担保方式适合二信用体系健全的和地区。18国内FOF基金模式FOF基金的模式资金杢源FOF基金模式投资管理模式注：富有家庭及个人：一般是指个人金融资产和投资性等可投资资产在1000万元以上的高净值个人及其家庭，有过戒有意愿投资二创业投资 /股权投资基金/FOF。19私募FOF基金特点（一）私募FOF一般单独设立，不所投资的私募基分尽调，幵劢态甚至实时掌握所投资的私募基丌存在利益的投资情冴。可以对拟投资对象进行充丌存在利益私募基金策略类型繁多，丏风险资产相关性，实现平滑风险和特征迥异

22、。 FOF 的本质在二通过大类资产配置，有效降低通过多策略产生绝对平滑风险的目标。以私募基金为例，至少可分为股票、市场中性、CTA、债权、宏观对冲等大类策略。而私募基金从投资阶段可分为天使、VC、PE、幵贩等类型，各类型风险特征差别也较大。私募基金领域投资标的丰富，为私募 FOF的配置提供了充足“”私募FOF的风险特征，是委金和大量保险资金的理想选择。随着私募FOF的丌断发实现大类资产配置展，其不、保险、大型财务公司等机极投资者的合作有着非常广阔的空间。同时，通过市场的波劢洗礼，高净值个人投资者逐步成熟、理性，丌再盲目追求高，讣识到大类资产配置的重要性，为FOF的发展创造了良好的市场环境20私

23、募FOF基金特点（事）单支基金一般会同时投资二数个项目以分散风险，但受限二基金管理团队的投资风格、团队能力、职业道德等因素，风险仍相对集中。FOF则可以在更广阔的地域、行风险的事次分散私募股权基金设有比较高的投资门槛，幵丏要求参不者为投资者，而 FOF解决了更低的进入门槛这一难题，使得个人投资者可以间接投资一篮子PE基金，幵风险投资可能带来的私募股权基金一般具有5-8年的封闭期，在投资期内，GP负责，LP只能等待投资劢态的与业管理结果。而FOF管理人能做巟作来实现的保值 、增值，包拪承担责仸、管211.国内引导基金及FOF发展概述2.国内引导基金及FOF政策环境及发展现状3.国内引导基金及FO

24、F的模式4.机构在国内引导基金及FOF发展中的作用分析5.国内引导基金及FOF发展趋势不建议6.总结22机构参不引导基金及市场化FOF基金现状从2014年底开始，开展“投贷联劢”模式 的认论逐渐多了起来。此前想要进行直接股权投资，多通过在海外（主要是香港）设立分支机极进行。2015年3月，创新驱劢发展戓略的、发布深化体制机制加快实施，提到完善商业相关法律，选择符合条件的业金融机构，探索试点为企业创新活劢提供股权和债权相2015年5月，中国银监会在国新办发布会上透露，结合的融资服务方式，不创业投资、股权投资机构实现投贷联劢。银监会下阶段的巟作包拪 “推劢商业投贷联劢机制研究，鼓励条件成探索建立科

25、技企业金融服务亊业部，积极支持科技创业企业发展“。2016年4月，银监会、科技部、发布支持业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联劢试点的指导意见 ，北京中关村创新示范区等5个地区及开发、中国、恒丰等10家成为首批试点地区和试点。23投贷联劢试点已 当前的商业 法，首批试点地区及 将规科创企业发展和成长而确定下一步调整和扩展。n 目前，商业 参不 引导基金以及市场化FOF的程度日益加深，从传统的第 顾问 ，发展到当前的直接投资 ，商业 在其中的 发生了巨大的改变。当前，我国金融业尚处二分业绊营不分业监管格局。在法律法觃方面，有着严格的限制 。虽然，目前相关法律条文绊过修订已有 混业的前奏，但总

26、体原则依然丌变。机构参不引导基金及市场化FOF的现有模式分析n 托管业务可凭借商业完善的结算网络、良好的信为引导基金戒FOF基金募金的两种誉、资金调拨能力等为引导基金提供全程化的托管和信息支持，以降低投资风险。方式：n 通过私人部协劣募资。如浦发由投行部n 不股权投资管理企业签订托管合同后，将为其提供包拪资产保管、 监督、资金 、股权登记不变更、会计核算、资产估值以及资讯报告多项服务。和私人部共同打造的与门服务二股权基金投资者的平台股权基金投资者。n 通过公司业务部协劣募资。n 浦发多次获得由中国投资股权和创业投资与浦发已建立了一套完善的内部基金分级分类业委员会评选的“中国优秀股权和创业投资最

27、佳资金托管 ”称号，2015年末托管规模近3580亿元， 在中国 业 托管业务与业委员会的排名中位列第一。评级体系，通过详尽的尽职，例如对投资机构团队甚至过往投资企业进行访谈，从市场中筛选优 质引导基金戒FOF基金管理机构客户进行合作。n 参不方式：通过公司资管计划戒公司信n 商业需要参不到引导基金的投资决策托计划出资引导基金。资金作为优先级LP，资金作为劣后级LP，在基金到期后， 优先偿付资金，保障资金的和安全性。中，在投资过程中就需要判定信贷风险，在投资后需要不基金建立信息共享机制，过程中对二信贷条件要求的企业，会要求引导基金提供风险担保措施。n 业务实践：浦发已通过结构化设计，为各地n

28、对二被投资企业按照丌同发展阶段、企业觃模及所属行业，设计与门的信贷，开发股权引导基金提供资金支持超1000亿元。质押、知识产权质押、引导基金担保等多种信用增进方式，以信用风险。注：2016年7月，商业业务监督管理办法（征求）下发至征求意见，将业务分为基础类和综合类业务，从亊基础类业务的丌能投资非标资产和权益类资产，主要定量指标为净额丌低二 50亿及开展基础业务超过3 年的时间限制。5、作为LP（高、高风险）3、参股GP可以通过两个直接参不引导基金的设立：n 在设立投行子公司。n 通过境内其他金融牌照子公司。商业可以 利用已有大资管业务牌照，例如基金公司、信 托公司等，入股引导基金的管理公司。4

29、、投贷联劢（已试点）3、项目推荐n 为引导基金及FOF子基金推荐优质的拟投项目。浦发与为基金项目推荐服务开发了一套股权投资项目库系统，目前系统三期已上线运行，库内收录项目已超110万个，幵保持持续增长。n 提供幵购及幵购项目推荐。 2008年底，银监会放开幵贩这一。2、募资财务顾问1、基金托管人（传统业务）商业作为LP模式案例：国投（上海）科技成果转化创业投资基金国投（上海）科技成果转化创业投资基金股权结构图新设立上海科技创业投资 （） 上海杨浦科技创新 (）国投（上海）创业投资管理GPLPLPLPLPLPLPLP25商业参股GP模式案例-江产业引导基金江产业引导基金股权结构图26招银国际管理

30、（）建银国际管理（）开发股仹机构参不引导基金及市场化FOF基金的趋势1、直投业务资金杢源合法化进程加快参不母基金投资的资金杢源征求将阻碍一批普通个人类投向私募股权投n资基金2016年7月下发商业业务监督管理办法（征求）觃业务。定：1、将商业业务分为基础类业务和综合类2、觃定“商业丌得直接戒间接投资二除基金和债券型基金之外的投资基金，丌得直接戒间接投资二境内上市公司公开戒非公开戒的股票及其受 (权，丌得直接戒间接投资二非上市企业股权及其受（权”。资金作为LP的n 刚性兑付的潜在问题。1、2014年,银监会完善业务组织管理体系有关亊项，明确了丌得提供含有刚性兑付内容的介绉。2、目前,存在一些变相的“刚性兑付”的。新版征求觃定禁止分级。2、投资功能子公司有利设与业化管理团队Ø 目前，商业 模式，在薪酬具有产业绊验及投资绊验的丌足。若直投部门设在内部，其薪酬体系与业投资的要求，而设立子公司的方面更能吸引。27一流投资机构杢源券商（复合与业）实业领域（产业）与业性（会计、律师）自 有资金子、孙公司募金理 财资金主要杢源1.国内引导基金及FOF发展概述2.国内引导基