哪些企业不能在新三板挂牌？

1、哪些企业不能在新三板挂牌？与 IPO 相比，新三板未设置任何财务门槛，仅要求依法设立且存续满两年， 业务明确且具有持续经营能力， 公司治理机制健全、 合法标准经营， 股权明 晰、股票发行和转让行为合法合规。 据此，IPO过程中的构成实质性障碍的 实际控制人变更、 董监高的重大变化、 主营业务变更等一系列问题在三板全 都不是问题， 似乎只要存续满两年的企业都可以申请挂牌， 那么企业申请挂 牌过程中是否存在不可突破的“红线呢？一、存续期未满两个会计年度，不可突破?全国中小企业股份转让系统业务规那么试行?要求拟挂牌公司依法设立 且存续满两年， 而从财务上看， 如果存在同一控制下的企业合并， 合并方和

2、被合 并方可以视同一开始就处于同一控制， 编制合并报表时可追溯调整， 那么是否可 以通过借壳的方式躲避 “存续满两年 的限制， 通过同一控制下企业合并可以解 决业绩差或者公司设立不满两年等问题。案例：某自然人2022年依次取得A公司和B公司控股权，其中A公司设 立于 2003 年，但截至 2022 年 6 月末公司几乎无实际经营，而 B 公司成立于 2022 年，经营业绩较好。该自然人拟选取 A 公司或 B 公司作为主体申请挂牌， 但截至 B 公司设立未满两个会计年度，于是以 A 公司为拟挂牌主体。在具体操作中，由 A 公司收购 B 公司全部股权进行控股合并，并将 A 和 B 解释为一开始就由

3、该自然人实际控制即股份代持，将 A 公司作为拟挂牌主 体，以 2022 年 6 月 30 日为基准日进行股改， 并将 A 和 B 作为同一控制下的企 业，在编制合并报表时进行追溯调整。在本案例中， B 设立不满两个会计年度，但急于申请挂牌，找了一个壳公司 对其进行收购，并解释为股份代持和同一控制， 但终因证据不充分、 刻意躲避“依 法设立且存续满两年 的条件而遭劝退， 由此可见， 拟挂牌公司依法设立且存续 满两年的条件不可突破。二、不具有持续经营能力，无可救药根据全国股份转让系统 2022 年6月 30 日的?全国中小企业股份转让系统 股票挂牌条件适用根本标准指引试行?以下简称“挂牌条件指引，

4、持 续经营能力是指公司基于报告期内的生产经营状况， 在可预见的将来， 有能力按 照既定目标持续经营下去， 在报告期内应有持续的营运记录， 不应仅存在偶发性 交易或事项。营运记录包括现金流量、营业收入、交易客户、研发费用支出等， 且公司不存在?中国注册会计师审计准那么第 1324 号持续经营?中列举的 影响其持续经营能力的相关事项。由?挂牌条件指引?可知，持续亏损并不一定构成挂牌障碍，目前盈利也不 一定就能证明公司具有持续经营能力。以某生物医药类挂牌公司 A 为例，该公司自申请挂牌报告期期初至披露 2022 年年度报告为止，持续进行生物医药研发，但尚未进行量化生产。因医药要经过临床前实验、 制剂

5、稳定性、 生物利用度实验和临床实验等漫长而复杂的过 程，公司申请挂牌时， 研发工程尚处于临床阶段， 公司主要收入来源于技术转让。 A 公司成功挂牌。另一公司 B 报告期内 zui 后一期收入 6000 多万元，净利润 2700 多万元， 其产品主要包括C设备和D产品，其中C设备用途为生产D产品，C设备销售 收入占比达百分之 90 以上， C 设备单台设备标的金额较高，主要销售给关联方 用于生产 D 产品，而报告期内 D 产品毛利率较低。 B 公司被劝退。从以上两个工程来看， 报告期内仅有偶发性交易并不必然构成挂牌障碍， 这 与公司所处行业特点和公司开展阶段有关； 而报表上的销售收入和利润， 并

6、不一 定就能证明公司具有持续经营能力，如 B 公司，因同业竞争、持续经营能力的 质疑被劝退。 持续经营能力是三板审核关注的落脚点， 其他问题或许还有商量的 余地，但是企业如果无法持续经营，无疑就是被判了死刑。三、重大违法违规，不可挑战?挂牌条件指引?要求拟挂牌公司合法合规经营，即公司及其控股股东、实 际控制人、董事、监事、高 级管理人员须依法开展经营活动，经营行为合法、 合规，不存在重大违法违规行为。因新三板挂牌公司大多为中小企业， 大多存在这样或那样的问题， 身家清白 没有任何瑕疵的公司的似乎不多，一般违法违规，并不构成障碍，但“重大违 法违规就成为监管红线， 重大违法违规在指引中有明确规定

7、， 但其本身难以量化， 又涉及工商、环保、安 全、质量、税务、土地和房产等方方面面，实务中有时较难把握，但审核时一般重 点关注企业违法违规的性质、是否出于主管成心、 是否造成恶劣的社会影响、 企业事后的态度以及事件本身的进展情况， 下面择几 案例进行分析。某化工类 A 企业，由集体企业改制设立，因土地使用权存在瑕疵导致未办 理环评手续， 尽管当地环保部门为其出具了合法合规证明文件， 但因为未办理环 评手续而被劝退。某农林类 B 企业和 C 企业，其中 B 租用根本农田种植果树和苗木，且面积 较大，移植后可能存活率较低， 终因违反?土地管理法? 和?根本农田保护条例? 等法律法规而被劝退； C

8、企业租赁集体土地未按照?土地承包法?、 ?农村土地 承包经营权流转管理方法? 等相关规定履行了相关程序， 农村土地流转没有逐一 签署授权委托书，涉及人数较多而被劝退。自 2022 年开始，全国股份转让系统尤其重视拟挂牌公司在报告期内的合法 合规性，对涉嫌环保、质量、安 全、土地等审核时趋严；如企业违法违规并非 主观成心， 且未造成重大社会影响， 企业积极改正并采取补救措施， 同时监管部 门出具证明文件的， 一般并不构成障碍， 但是建议申请挂牌公司遵纪守法， 合法 合规经营，尤其是重大违法违规的监管红线不可挑战。四、主要股份代持和非法发行，不要心存侥幸?挂牌条件指引?要求拟挂牌公司的股权结构清晰

9、，权属清楚，真实确定， 合法合规， 股东特别是控股股东、 实际控制人及其关联股东或实际支配的股东持 有公司的股份不存在权属争议或潜在纠纷； 股票发行和转让合法合规， 是指公司 的股票发行和转让依法履行必要内部决议、外部审批如有程序，股票转让须 符合限售的规定。据资料显示， 新三板股转系统对股份代持相对采取了比拟宽容的态度， 只要 充分履行信息披露义务并在申报前予以复原， 即便实际控制人变更， 也不会构成 实质性障碍； 但局部拟挂牌公司对大股东股份代持扔心存侥幸， 全国股份转让系 统曾劝退过一个外商投资企业，被劝退的原因并非其股东性质，而是股份代持； 而对于曾在区域性股权挂牌的企业，股转公司会重

10、 点关注其股票发行和股份转 让情况是否合法合规，是否存在违背国办发 2022 37 号文件?国务院办公 厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见? 的情形， 另一家曾在区域股权挂牌 的企业，因近 36 个月内存在违规股票发行和股票转让情况而被劝退。对于拟挂牌公司小股东的股份代持， 在不影响拟挂牌公司实际控制人认定和 股权稳定性的情况下， 即便挂牌前未经复原可能也不构成障碍， 但是建议充分披 露；而对于大股东的股份代持， 一旦发现权属纠纷， 将影响公司实际控制人认定 和股权结构的稳定性， 拟挂牌公司不可心存侥幸； 中介机构在执业时也要勤勉尽 责、归位免责，保证获取充分、适当的证据，即便出现问题也要能

11、自证清白。五、特殊行业，不可贸然申报?全国中小企业股份转让系统业务规那么试行?明确指出，股份申请股票 在全国股份转让系统挂牌，不受股东所有制性质的限制，不限于高新技术企业， 但是否果真什么行业都可以在新三板挂牌呢？也不尽然。某券商申报了一个P2P行业公司，但P2P行业存在诸多风险，风险较高， 涉及面广，且缺乏监管，鱼龙混杂，问题频出，因行业特殊、敏 感、监管政策 不明朗而被劝退。虽然业务规那么明确拟挂牌公司不受行业、所有制的限制，但是涉及房地产、 传统金融、小贷、众 筹等特殊、敏 感行业，违背传统道德观念、违背公序良俗 的行业，建议在申报之前与全国股份转让系统进行充分预沟通， 在征求股转系统

12、意见后再行准备，不可贸然申报。六、会计根底薄弱，不可急于求成如前所述，新三板未对申请挂牌设置任何财务门槛，仅在?挂牌条件指引? 中要求公司“应设有独立财务部门进行独立的财务会计核算， 相关会计政策能如 实反映企业财务状况、经营成果和现金流量。实务中，出于本钱考虑，未设立 财务部门、设立多套账簿、 内外帐差异巨大的企业比比皆是， 而包括会计师事务 所在内的中介机构专 业水准和执业质量参差不齐，局部挂靠所甚至毫无执业底 线，连实际收入 5000 万、账面仅 50 万的工程都敢轻易以账面数出报告，这种 工程一旦被核查发现造假，轻那么被劝退，重那么面临处分。例如某水果种植企业， 会计根底及其薄弱， 报

13、告期内无专职会计人员， 主要 客户和供应商几乎全部为自然人， 未签订合同， 未开具发票， 主要采用现金收付 款，尽管其账面盈利能力较强，但终因内部控制缺失、会计根底薄弱而被劝退。另一汽车运输企业， 报告期内本钱、 费用核算及其不标准， 大量虚购没有经 济实质的发票，报告期内单位能耗远高于同行业上市公司和挂牌公司且无法合理 解释，也因会计根底薄弱而被劝退。对于拟申请挂牌的企业， 其近两年一期的财务报告应经具有证券期货从业资 格的会计师事务所审计， 对财务标准性提出了一定要求； 而且?公司法?修订后， ?企业登记管理条例?等文件随之修订，条例要求公司每年 1月1日至 6月30 日要通过企业信息系统

14、将年度财务报告向社会公众公示， 因此建议会计根底过于 薄弱的企业先标准一段时间再行申报，切不可急于求成。七、对经营影响重大的纠纷或诉讼，需要高度重视挂牌企业需要资产权属完整、 股权清晰稳定以及业务明确持续， 核心的要求 就是公司的资产或者股东与挂牌企业相关的资产不得存在瑕疵或者明显的争议， 比拟常见的问题是股权可能存在争议、 资产可以存在第三方提出权利归属、 甚至 存在股东或者企业存在立案调查的情形等。 如果存在这些情形， 如果没有解决到 位且没有得 到一个明确的结论，那么是不符合根本的新三板挂牌条件的。在某研发和生产医 疗器械的 A 案例中，企业产品所需要的核心技术被其他 方提起了专 利诉讼

15、，要求认定挂牌企业的专 利无效，并且一审已经作出判决认 定专 利无效。尽管挂牌企业提起了上诉并且正在审理过程中，但是企业的核心 技术还是会存在重大的不确定性中，企业的生产经营存在不确定性。还有在 B 企业中，企业的实际控制人因为经济犯罪的问题被隔离审查，虽 然这件事情是否真 正会被批捕甚至承当刑事责任尚没有一个明确的定论，但是由于公司核心的创始人和实际控制人存在不确定性， 从而也会导致公司的生产经 营会存在重大风险。八、超越资质经营或者行业资质管理不明朗的，审慎处理在某些特殊行业或者特定企业模式中， 企业的生产经营需要主管部门颁发的 特定资质证书才能够正常经营。 如果企业的生产经营过程中， 企

16、业存在无资质经 营或者超越资质要求经营的情形， 那么企业的生产经营也会存在重大不确定性甚 至存在违规的可能。某企业是进行余热发电合同管理的企业，企业取得的资质是只能为 50 万千 瓦时的发电机组效劳，结果企业在报告期效劳的发电机组均是 100 万千万时以 上的，属于严重的超越资质经营的行为。 尽管企业盈利状况良好且生产经营没有 主管部门进行处分，但是企业的生产经营还是处于很大的不确定性中。某企业是进行电动三轮车生产的企业， 由于国家对于这个行业的监管处于一 个模糊的灰色地带，行业监管资质也不是很明朗， 同时这个行业的产品因为安 全 问题经常受到媒体的质疑， 尽管企业盈利能力不错， 但是也不符合

17、挂牌企业的基 本要求。九、挂牌企业不得存在出资不实的情形新的公司法明确了对公司注册资本放开监管的理念， 同时我们也一直在强调 新三板挂牌标准的多样化， 于是很多人认为新三板挂牌企业注册资本可以存在虚 增的情形， 这显然是不对的。 注册资本是股东投入企业的资产， 同时也是企业发 展运营的根本“口粮，如果这个资产存在虚构的成分，那么企业运行的根基是 不稳健的，甚至企业的股东也存在诚信问题。当然，目前政策规定，股东补足出 资不需要运行时间。在很多企业的案例中， 我们看到股东存在诸多的出资不实的情形， 比方：无 形资产出资评估价值高估、 股东出资之后抽逃资金等。 企业存在出资不实的情形， 那么需要企业进行减资或者由股东补足出资不实的局部之后， 这个问题就不再构 成企业挂牌的实质障碍。并且，新三板挂牌与 IPO 明显存在差异的是，新三板 对于补足出资没有运行时间的要求。十、挂牌企业不得存在资金占用的情形现在公司治理制度根本的一个理念就是法人独立财产权， 也就是说公司的钱 是公司的而股东的钱是股东的， 而现实中有太多的股东通过各种方式占用公司资 金的情形。 说句比拟实