由杠杆说起----索罗斯的真实收益率

1、由杠杆说起 索罗斯的真实收益率做金融衍生品投资，必须学会风险控制与资金管理。对 于杠杆性衍生品交易来说，有几个关于杠杆的模糊认知，我 认为有必要思考清楚。一、索罗斯的真实收益率我们对于索 罗斯这位顶级投资大师的收益率的了解，其实大多来自于媒 体的报道，真实情况则难以知晓。就对冲基金而言，一般旗 下都拥有众多离岸帐户，索罗斯自然也不例外，外界对其交 易全貌总是难以捉摸。通常我们比较熟知的，就是索罗斯保 持了 19 年平均 34% 复合增长率的记录，这是相当了不起的 成就，目前在投资界恐怕依然难以逾越。 19 年平均 34% 的 复合增长率，意味着什么？意味着 19 年时间，资金增长了 大约 20

2、0 倍，分摊到 19 年，就相当于平均每一年增加了原 始资金的 10 倍！（从这两组数字对比，也可以看出复利的巨 大威力与简单数学的差别。 ）索罗斯是怎么做到这么高的收 益率的？答案自然离不开杠杆。实际上，如果仅仅依靠自己 微薄的积蓄展开投资生涯，那么索罗斯恐怕永远也不会为外 界所熟知。正式成立基金，已经意味着开始大量使用融资手 段等等，撬动财务杠杆。并且随着名声日隆，量子基金在银 行以及其他金融机构的授信额度也越来越大，这就意味着， 索罗斯所能控制的交易总量，相对于自己的资本金而言，放 大更多。放大 10 倍之后，若总量盈利 10% ，资本金增长一 倍；放大 50 倍之后，若总量盈利 2%

3、，资本金增长一倍。这 就是杠杆之魅。二、国内 A 股市场怎样看待杠杆大概有人会 说，在国内 A 股市场，没有杠杆可用。 其实这个观点不正确。 有这样的认识，其实也是导致最终亏损的原因之一，因为这 种观点恰好说明其没有认识到资金管理的重要性。对一般散 户而言，在国内 A 股市场要想赢利，首先第一步就是要学会 使用杠杆。 但，并非放大杠杆， 反而是缩小杠杆。 简单来说， 就是学会仓位的管理和控制，要懂得把资金分散分批使用， 给自己留出可以腾挪的空间。 具体而言， 10 万的帐户， 很多 股民经常持仓达到 6 、7 万，甚至于满仓。除非恰好遇到大 牛市，否则结果不是割肉， 就是套牢。 随着割肉次数的

4、增加， 帐户里面的资金也会越来越少，此时散户们才恍然明白一个 道理：从 10 万到 5 万，亏损 50%；从 5 万到 10 万，必须 盈利 100%! 那么， 为什么不尝试转换一种视角与思路呢？给 自己制定一个严格而科学的资金管理体系，每次最大投入不 超过总资金的 10% ，每次最大损失为总资金的 2% ，只作多 头行情，不抄底，不抢反弹，盈利顺势加码，怎么会亏？这 种思路，其实是等于把 10 万当作 1 万来用。遗憾的是，国 内股民大多恨不得把 10 万当成 100 万来用。你要是跟他讲 缩小杠杆的道理，他会很讨厌你，认为你阻碍他快速发财致 富。三、现在国内不能进行杠杆式的外汇保证金交易了

5、吗？ 说这个话题，是因为此前在江田土老兄的帖子里，我曾经透 露，国内还是可以做杠杆式的外汇保证金交易的。当时有朋 友叫我说清楚一些，但是碍于消息尚未正式公布与证实，我 也不想继续谈下去。事实上，当交通银行上海分行宣布开展 1：1 倍的外汇保证金交易时， 有些朋友就明白过来了。 但是， 还是有人会疑问： 那不就等于没杠杆嘛！ 1 比 1 算什么杠杆？！ 且先不管上面第二点所谈的股票市场杠杆视角。且让我们看 一看，杠杆式外汇保证金交易的实质是什么。杠杆式外汇保 证金交易的实质，就是银行或者交易商借钱给你，让你做投 机。你的本金，只不过是一点押金。这就是全部的本质，核 心在于两个字：借钱。既然银行可

6、以借钱给你，当然他也可 以不借。所以说银行开不开展保证金交易，完全是基于其对 于借贷风险与佣金收益之间的考量与取舍，简单点说，就是 看他肯不肯借钱给你。而监管当局后来暂停银行保证金交易， 部分原因的确是为了避免银行的风险倘口过大。当银行决定 不借钱给我们交易，我们就不能使用杠杆了吗？答案当然是 否定的。对于资金量较大的外汇交易者来说，只要存在双向 的交易机会，他一样可以进行完善的风险控制与资金管理， 只不过，交易规模会变得小一点，收益率与风险系数也都相 应缩小。那些资金量较大、注重资金安全的投资者，也不会 太在意短时间交易规模的缩小。对于资金量较小，又想放大 交易规模的投资者，又该怎么办？有两

7、条路可走，第一就是 寻求在海外开户操作，这是国内多数外汇交易者的选择；而那些十分担心资金安全，只愿意留在国内交易的投资者，只 剩下一条路可走：借钱。借钱可以放大财务杠杆，放大交易 规模，而不至于影响自己的收益率。简单来说，如果投资者 拥有 1 万美元的本金，那么借入 10 万美元，他就拥有了放 大 10 倍杠杆的交易条件。在这样的情况下，只要他能够牢 记自己的本金只是 1 万美元， 那么与他在银行投资 1 万美元 进行 1 ：10 的外汇保证金交易，本质上并没有任何差异。问 题来了：大多数只有 1 万美元的人，听到要让他去借 10 万 美元，恐怕要跳起来了 上哪借那么多钱去！？这就引出了第四个

8、问题：四、小资金与大资金的辩证观我们知道，资 本是天生具有逐利性的。在这个前提之下，让我们来看清一 个简单逻辑： 1、如果你有良好信誉和人品而为人熟知，人 际关系较好； 2 、如果你有成熟的交易理念与交易技巧，并 且稳定盈利； 3、如果以上两个条件皆满足，自然会有钱送 到你的手上来。倒过来推理，你如果找不到资金，或者借不 到钱，大多情况下无非是两个原因： 1、信誉或人品没有保 证，人际关系比较差； 2 、人们认为你并不具备投资本领， 不能使他们的资金增值。 （或者你的本领人们并不清楚）如 果是第一个原因，我就没有太多可说的了，这毕竟是一个信 用社会。如果是第二个原因，那么我们的当务之急是什么？

9、 是去找钱做投资吗？是用自己的微薄资金去冒险吗？非也。 此时的当务之急，应该是加强自身 * ，提高投资技巧，达到 稳定与高效的盈利。我在前面一个留言里面曾经说过这样一 番话：“错误认知之三：小资金有小资金的玩法， 大资金有大 资金的玩法或者是：小资金追逐高收益，大资金追逐稳定收 益。其实这也是市场上多数人心里面的想法。很多人的念头 甚至是这样的：现在先用小资金的交易手法，多赚些钱，积 累成大资金后，再使用大资金的交易手法。事实的真相是： 这些人永远没能等到自己小资金变成大资金的那一天。坚守 这种观念，并且冥顽不化的人， 根本原因在于短视。”为什么 我这样讲？道理很简单：如果缺乏战略眼光，脑瓜里总是想 着如何使现在的小资金翻番、翻几番，眼睛总是盯着帐户上 的几块钱，所有的交易思想、交易策略，都是围绕那可怜的