金融学导论邓燊博士dengshen88@

1、l 金融学导论l 邓燊 博士l 第八章第八章 中央银行与货币供给中央银行与货币供给 内容提要内容提要中央银行概述中央银行概述货币创造机制货币创造机制货币供给的内生性和外生性货币供给的内生性和外生性 英格兰银行英格兰银行1928年，只有英格兰银行发行的银行券在流通中使用，其年，只有英格兰银行发行的银行券在流通中使用，其它的全部退出流通领域。它的全部退出流通领域。1872年，开始担负最后贷款人的角色。年，开始担负最后贷款人的角色。1854年成为英国银行业的票据交换中心。年成为英国银行业的票据交换中心。1844年，英国通过年，英国通过英格兰银行条例英格兰银行条例，规定英格兰银行，规定英格兰银行为唯一

2、的发行银行。为唯一的发行银行。1833年，英国国会规定英格兰银行发行的银行券具有无限年，英国国会规定英格兰银行发行的银行券具有无限法偿资格，但并没有垄断货币发行权。法偿资格，但并没有垄断货币发行权。1694年成立，最早的私立股份制银行、由政府帮助设立。年成立，最早的私立股份制银行、由政府帮助设立。第一节第一节 中央银行概述中央银行概述一 中央银行的类型l世界各国基本上都实行中央银行制度，但并不存在统一的模式。受各国社会制度、政治体制、经济发展水平、金融发达程度等因素的影响，中央银行主要可以分为：l单一型l复合型l跨国型l准中央银行第一节第一节 中央银行概述中央银行概述1单一型中央银行单一型中央

3、银行l这是指一个国家仅仅设立唯一的中央银行，作为中央金融管理机构，全面执行中央银行职能。一元式中央银行一元式中央银行 中央银行的机构自身上下是统一的，机构设置一般采取总分行制，逐级垂直隶属。例如：英国、法国、日本和意大利等国的中央银行二元式中央银行二元式中央银行 中央银行由中央和地方两级相对独立的中央银行机构共同组成。中央级中央银行和地方级中央银行在货币政策制订方面是统一的，但是在具体业务的执行方面，地方级中央银行在其管辖范围内拥有一定的独立性。例如：美国和德国的中央银行第一节第一节 中央银行概述中央银行概述2复合型中央银行l这是指一国不设立专门执行中央银行职能的中央银行机构，而是由一家大银行

4、“一身二任”，既行使中央银行职能，又从事一般商业银行业务。这种中央银行通常存在于实行计划经济体制，金融体系不发达的国家。l如前苏联和曾经的东欧国家。我国在1983年之前也是实行的复合型中央银行制度。 第一节第一节 中央银行概述中央银行概述3跨国型中央银行l若干国家可能会联合组建一家中央银行，由这家中央银行在其成员国范围内行使全部或部分中央银行职能。这种中央银行制度一般与区域性多国经济的相对一致性和货币联盟相适应。l欧洲中央银行是典型的范例。 第一节第一节 中央银行概述中央银行概述4准中央银行l有些国家或地区不设置完整意义上的中央银行，而设立类似中央银行的金融管理机构来执行部分中央银行的职能，并

5、授权若干商业银行也执行部分中央银行职能。这种准中央银行一般存在于较小的国家或地区，并且在这些国家或地区内部通常有一家或几家银行在本国一直处于垄断地位。l新加坡货币管理局、香港的金融管理局 第一节第一节 中央银行概述中央银行概述二二 中央银行的职能中央银行的职能1 1发行的银行发行的银行l中央银行首先应该是货币发行的银行，即国家赋予它集中央银行首先应该是货币发行的银行，即国家赋予它集中与垄断货币发行的特权，使它成为国家唯一的货币发中与垄断货币发行的特权，使它成为国家唯一的货币发行机构。这是中央银行同商业银行和其他金融机构之间行机构。这是中央银行同商业银行和其他金融机构之间最大的区别，同时也是中央

6、银行发挥其全部职能的基础。最大的区别，同时也是中央银行发挥其全部职能的基础。l中央银行通过掌握货币的发行，可以直接影响全社会信中央银行通过掌握货币的发行，可以直接影响全社会信贷规模和货币供应量，进而通过货币供应量的变动作用贷规模和货币供应量，进而通过货币供应量的变动作用于国民经济，发挥中央银行在经济和金融中的调控作用。于国民经济，发挥中央银行在经济和金融中的调控作用。 第一节第一节 中央银行概述中央银行概述2 2银行的银行银行的银行l中央银行同商业银行一样，也办理存、贷业务，但它的中央银行同商业银行一样，也办理存、贷业务，但它的业务对象并不是企业和个人，而是商业银行和其他金融业务对象并不是企业

7、和个人，而是商业银行和其他金融机构。中央银行为商业银行和其他金融机构提供支持和机构。中央银行为商业银行和其他金融机构提供支持和服务，同时也是它们的管理者，作为服务，同时也是它们的管理者，作为“银行的银行银行的银行”而而存在。存在。 集中保管存款准备金集中保管存款准备金充当充当“最后贷款人最后贷款人”组织全国范围内的清算组织全国范围内的清算 第一节第一节 中央银行概述中央银行概述3 3政府的银行政府的银行l中央银行同政府有着密切的联系，它既是政府中央银行同政府有着密切的联系，它既是政府管理金融的工具，又为政府提供金融服务。管理金融的工具，又为政府提供金融服务。代理国库代理国库代理政府债券的发行代

8、理政府债券的发行向政府提供资金融通向政府提供资金融通管理和调控金融活动管理和调控金融活动持有和经营国际储备持有和经营国际储备第一节第一节 中央银行概述中央银行概述三、中央银行的资产负债表三、中央银行的资产负债表l中央银行通过各项具体业务活动履行它的职能，中央银行通过各项具体业务活动履行它的职能，而它的各项业务又具体地反映在资产负债表中。而它的各项业务又具体地反映在资产负债表中。 第一节第一节 中央银行概述中央银行概述1资产项目l国外资产国外资产 中央银行存放在国外的资产，主要包括黄金储备、中央银行持有的外汇、地区货币合作基金、国库中的国外资产、对外国政府和国外金融机构的贷款、在国际货币基金组织

9、的储备头寸、特别提款权等。l对金融机构的债权对金融机构的债权 中央银行对各类金融机构的债权，包括再贴现贷款、担保信贷、贷款和回购协议以及其他债权。l对政府的债权对政府的债权 中央银行对中央和地方各级政府的债权，包括中央银行持有的国库券、政府债券、财政短期贷款、对国库的贷款和垫款或法律允许的透支额。 第一节第一节 中央银行概述中央银行概述2负债项目l流通中现金流通中现金 这是货币当局资产负债表中的主要项目，它主要是指游离在银行体系以外、在社会公众手中流通的通货。l金融机构存款金融机构存款 各类金融机构在中央银行的存款，主要来源于存款金融机构提取的存款准备金以及各金融机构为方便同业间的资金清算而存

10、放于中央银行的款项。l财政部存款财政部存款 财政部存放在中央银行的款项，包括国库持有的货币、活期存款、定期以及外币存款等。l外国存款外国存款 国外的金融或非金融机构在本国中央银行存放的款项，是本国对外国的负债。l资本项目资本项目 包括中央银行的资本金、准备金、未分配利润等。 周小川简介周小川简介l出生年月：出生年月：19481948年年l籍贯：江苏宜兴籍贯：江苏宜兴l职位：中国人民银行行长职位：中国人民银行行长l经历：经历：19851985年在清华大学获工学博士学位，研究员。年在清华大学获工学博士学位，研究员。19681968年年7 7月参加工作，月参加工作，19861986年年3 3月加入中

11、国共产党。月加入中国共产党。19791979年至年至19851985年间在经济体制改革的政策分析及许多年间在经济体制改革的政策分析及许多经济课题研究方面做了大量工作；经济课题研究方面做了大量工作；l19861986年至年至19871987年任国务院体改方案领导小组成员，兼年任国务院体改方案领导小组成员，兼任中国经济体制改革研究所副所长；任中国经济体制改革研究所副所长；l19861986年至年至19891989年任对外经济贸易部部长助理，年任对外经济贸易部部长助理，19861986年年至至19911991年间还任国家经济体制改革委员会委员；年间还任国家经济体制改革委员会委员；l19911991年

12、任中国银行常务董事年任中国银行常务董事 19911991年至年至19951995年任中国年任中国银行副行长，银行副行长，19951995年任国家外汇管理局局长；年任国家外汇管理局局长； l19961996年任中国人民银行副行长，年任中国人民银行副行长，19971997年年7 7月任中国货月任中国货币政策委员会第一届委员，币政策委员会第一届委员，19981998年任中国建设银行行年任中国建设银行行长，长，20002000年年2 2月任中国证监会主席。月任中国证监会主席。l20022002年年1212月任中国人民银行行长、党委书记。月任中国人民银行行长、党委书记。三、中央银行的独立性三、中央银行的

13、独立性相对独立性相对独立性：央行在制定和执行货币政策上可以不受政府的干预、影响和控制。1. .独立性较大的模式独立性较大的模式：如美国和德国的央行2.独立性稍次的模式独立性稍次的模式：如英国和日本的央行（日本银行与大藏省的关系）3.独立性较小的模式独立性较小的模式：如意大利的央行，中国人民银行隶属国务院，独立性较差。我国金融监管体系我国金融监管体系 以中央银行为核心的单层多头管理，管理权限集中以中央银行为核心的单层多头管理，管理权限集中在中央一级政府部门，管理机构有国务院、中国人民银在中央一级政府部门，管理机构有国务院、中国人民银行、证监会、保监会、银监会，其中中国人民银行起核行、证监会、保监

14、会、银监会，其中中国人民银行起核心作用。心作用。中央银行中央银行商业银行商业银行性性质质地地位位经营经营目标目标职职能能是金融体系的领导力是金融体系的领导力量，是国家机关，是量，是国家机关，是政府的组成部分政府的组成部分是企业法人，是金是企业法人，是金融企业。融企业。在国务院领导下，依法在国务院领导下，依法独立履行职责，不受地独立履行职责，不受地方各级政府的干预。方各级政府的干预。其设立应当经中国人民其设立应当经中国人民银行的审查批准，并受银行的审查批准，并受中央银行的监督管理。中央银行的监督管理。经理国库，发行人民币，经理国库，发行人民币，它不吸收居民存款，也它不吸收居民存款，也不向银行之外

15、的企业贷不向银行之外的企业贷款，不以盈利为目标款，不以盈利为目标以吸收存款为其发放以吸收存款为其发放贷款的主要来源，并贷款的主要来源，并以利润为主要经营目以利润为主要经营目标。标。三个三个“银行银行”职能。职能。资金融通的中介。资金融通的中介。商业银行商业银行政策性银行政策性银行任务任务经营经营目标目标融资融资原则原则以经营工商业以经营工商业存、放款为主要存、放款为主要业务业务着重贯彻产业政策和规划，支持国着重贯彻产业政策和规划，支持国家进行宏观经济管理，它投资的对象家进行宏观经济管理，它投资的对象必须是国家支持或扶持的行业和项目。必须是国家支持或扶持的行业和项目。以利润最大以利润最大化为经营

16、目标化为经营目标不以盈利为目标，它实行自主经不以盈利为目标，它实行自主经营，保本微利，不与商业银行竞争营，保本微利，不与商业银行竞争等经营原则，主要从经济发展的角等经营原则，主要从经济发展的角度来评价或选择项目。度来评价或选择项目。其资金来源是其资金来源是向中央银行借入向中央银行借入的存款准备金和的存款准备金和单位、个人的储单位、个人的储蓄存款。蓄存款。主要资金来源是国家划拨的资主要资金来源是国家划拨的资金和其他财政资金金和其他财政资金第二节第二节 货币创造机制货币创造机制 l清楚基础货币的构成清楚基础货币的构成l理解商业银行的信用创造机制理解商业银行的信用创造机制l理解货币乘数及其主要决定因

17、素理解货币乘数及其主要决定因素第二节第二节 货币创造机制货币创造机制 l基础货币：在部分准备金制度下，能够通过银行体系基础货币：在部分准备金制度下，能够通过银行体系创造出多倍货币的存款货币，等于流通中创造出多倍货币的存款货币，等于流通中现金与银行体系准备金总额之和。现金与银行体系准备金总额之和。l基础货币的构成基础货币的构成基础货币现金（基础货币现金（C）准备金（）准备金（R）思考：在信用创造中真正起作用的基础货币（高能货币）思考：在信用创造中真正起作用的基础货币（高能货币）是存款中的哪一部分？是存款中的哪一部分？第二节第二节 货币创造机制货币创造机制 l货币创造的过程，其实就是一个以流通中的

18、现金C与准备金R之和（称为基础货币）为基础，逐渐扩张的过程。而由于流通中的现金C是不发生变化的，因此在货币供给的产生过程中，我们通常更关注剔除了右边平行四边形之后的小梯形，即准备R到存款货币D的货币创造过程。 基础货币 B=C+R流通中的现金C准备金R流通中的现金C存款货币D货币供给 M=C+D图9-2货币创造示意图 M=C+D第二节第二节 货币创造机制货币创造机制二 银行体系的信用创造机制1银行体系信用创造的前提l部分准备金制度制定部分准备金制度的目的在于保证存款金融机构的支付和清偿能力，从而保障存款人的权益。正是部分准备金的存在使得银行体系的信用创造成为可能，因为如果规定100%的准备金率

19、，那么存款机构就不会有多余的资金可以供自己使用（如发放贷款），从而也就不可能创造出新的存款货币。第二节第二节 货币创造机制货币创造机制l部分现金提取 在现代支付体系下，以活期存款为基础的转帐结算使得现金交易的比重越来越小。通常银行向借款人发放贷款并不直接把现金交给借款人，而是将这笔贷款转到借款人在本银行的存款账户上。而借款人进行支付通常也是直接采用转帐方式，而不再提取现金。这样，部分现金提取使得存款的创造过程得以持续下去。 第二节第二节 货币创造机制货币创造机制2银行体系的信用创造过程 l当我们委托甲把1000元存入在G银行的活期存款账户时，G银行按照假设的10%的法定准备金率提取法定准备金之

20、后，将剩余的1000（1-10%）=900元全部用于贷款，发放给乙。G银行的帐务处理为： 第二节第二节 货币创造机制货币创造机制l在得到这笔贷款之后，乙将它存入了其开户银行H银行。同样地，H银行按照10%的法定准备金率提取了90010%=90元的准备金，然后把剩余的900（1-10%）=810元全部贷款给丙。H银行的帐务处理为： 第二节第二节 货币创造机制货币创造机制l丙得到贷款之后，又将它存入了I银行类似的过程将无限持续下去。在整个过程中，每一家参与的银行都在创造着存款货币。我们通常把这种由银行体系发放贷款而形成的新的存款称为派生存款。 第二节第二节 货币创造机制货币创造机制l把这一过程总结

21、如下： 第二节第二节 货币创造机制货币创造机制l显然，各个银行的存款增加额组成了一个无穷递减的等比数列，因此我们也可以利用等比数列的求和公式计算出整个银行体系的存款增加额： l其中派生存款为：1000010009000（元）第二节第二节 货币创造机制货币创造机制l信用创造的过程就是一个“存款贷款存款”的无限循环过程。l法定准备金总额的增加等于最初的原始存款增加额，这也意味着有原始存款增加引发的存款扩张过程实际上也就是这笔原始存款全部转化为法定准备金的过程。如果用D代表活期存款增加额，R表示准备金增加额，则第二节第二节 货币创造机制货币创造机制l上式反映了存款增加额与准备金变动之间的关系，是最简

22、单的信用扩张方程式。l显然，存款扩张的倍数取决于法定存款准备金率r，r越小则增加的存款总额越大，银行系统的信用扩张能力也就越强。l1/r通常被称为存款乘数，因为它表示派生存款相对于准备金而言扩张的倍数。存款乘数反映了银行体系以准备金为基础创造存款货币的能力。这里我们没有考虑其他因素，因此1/r也被称为简单存款乘数。 第二节第二节 货币创造机制货币创造机制三 货币乘数l表示基础货币的变动引起货币供应量变动倍数的系数。1信用创造中的漏损l超额准备金l现金漏损l定期存款准备金第二节第二节 货币创造机制货币创造机制2货币乘数模型的推导l基本的货币供给方程式为：l其中M为货币供应量，B为基础货币，m就是

23、我们所关注的货币乘数，表示基础货币的变动引起货币供应量变动的倍数。l设C为流通中现金，R为准备金总额，RD为法定存款准备金，RE为超额准备金。那么我们可以得到：第二节第二节 货币创造机制货币创造机制l我们再设流通中的现金比率为c，法定存款准备金率为rd，超额准备金率为e，rt为定期存款的法定存款准备金率，DT表示定期存款，DD表示活期存款，那么如下式子成立： l最后我们让t表示定期存款与活期存款的比例： 第二节第二节 货币创造机制货币创造机制l现在我们来看货币供应量M。货币供应量具有不同口径，我们以M1为例：l则M1的货币乘数分别为：第二节第二节 货币创造机制货币创造机制3影响货币乘数的因素l

24、法定准备金比率l通货比率l超额准备金率l定期存款数量第三节第三节 货币供给的外生性和内生性货币供给的外生性和内生性一、外生性和内生性一、外生性和内生性l外生性（外生性（exogenous）指货币供给是经济系统运行）指货币供给是经济系统运行的外生变量，它不是由经济体内部因素所决定，而是由的外生变量，它不是由经济体内部因素所决定，而是由中央银行的货币政策所决定的。中央银行的货币政策所决定的。l内生性（内生性（endogenous）则是指货币供给是经济体）则是指货币供给是经济体的内生变量，决定货币供给变动的因素来自于经济体系的内生变量，决定货币供给变动的因素来自于经济体系中实际变量及微观主体的经济行

25、为，中央银行难以主动中实际变量及微观主体的经济行为，中央银行难以主动控制，只能够被动地适应。控制，只能够被动地适应。二、货币供给外生论二、货币供给外生论1凯恩斯学派凯恩斯学派2货币学派货币学派凯恩斯生平（凯恩斯生平（1883188319461946）约翰约翰梅纳德梅纳德凯恩斯是个神童。以优异的成绩凯恩斯是个神童。以优异的成绩完成了在伊顿和剑桥的学习后，凯恩斯参加了完成了在伊顿和剑桥的学习后，凯恩斯参加了国家公务员考核。可笑的是，他糟糕的成绩使国家公务员考核。可笑的是，他糟糕的成绩使他失去了梦寐以求的在财政部工作的机会。几他失去了梦寐以求的在财政部工作的机会。几年后，回想起他考分最低的功课竟是经

26、济学部年后，回想起他考分最低的功课竟是经济学部分时，他毫不谦虚的说，分时，他毫不谦虚的说，“ “ 主考人大概不如我主考人大概不如我懂得多。懂得多。”他可能是对的。他可能是对的。一战期间，凯恩斯被招到财政部帮助一战期间，凯恩斯被招到财政部帮助制定战时财政计划。在那儿，他大胆而智制定战时财政计划。在那儿，他大胆而智慧的独特思维使他很快成为核心人物。战慧的独特思维使他很快成为核心人物。战后他代表英国财政部参加了在凡尔赛召开后他代表英国财政部参加了在凡尔赛召开的和会。凡尔赛和会成为凯恩斯一生的转的和会。凡尔赛和会成为凯恩斯一生的转折点，尽管在这次和会上他犯了大错。他折点，尽管在这次和会上他犯了大错。他

27、极力劝说协约国对侵略成性的德国采取较极力劝说协约国对侵略成性的德国采取较少的惩罚。劝说无效后，他冲出大会，写少的惩罚。劝说无效后，他冲出大会，写下了下了和平的经济后果和平的经济后果（19191919）。）。在这篇文章中，凯恩斯认为德国永远在这篇文章中，凯恩斯认为德国永远不会遵从条约中苛刻的经济条款，而且邪不会遵从条约中苛刻的经济条款，而且邪恶的德国会对欧洲持续的稳定造成威胁，恶的德国会对欧洲持续的稳定造成威胁，还可能发动另一场战争。还可能发动另一场战争。在政府部门不受欢迎后，凯恩斯回到了剑桥。在政府部门不受欢迎后，凯恩斯回到了剑桥。19251925年，他娶了为他放弃职业舞台的漂亮的苏联年，他娶

28、了为他放弃职业舞台的漂亮的苏联芭蕾舞演员吕迪雅（后来她在凯恩斯开的剧院演芭蕾舞演员吕迪雅（后来她在凯恩斯开的剧院演出）。出）。在两次世界大战之间，凯恩斯致力于赚钱、经在两次世界大战之间，凯恩斯致力于赚钱、经济理论研究。济理论研究。19361936年他发表了它的成名作年他发表了它的成名作就业、就业、利息和货币理论利息和货币理论，奠定了现代宏观经济学的基，奠定了现代宏观经济学的基础。础。二战期间他又回到了财政部，参加了几次同美二战期间他又回到了财政部，参加了几次同美国的棘手的财政谈判。国的棘手的财政谈判。19441944年，它的事业达到顶年，它的事业达到顶峰，它代表大英帝国参加了在新罕布什尔召开的

29、峰，它代表大英帝国参加了在新罕布什尔召开的布雷顿森林会议，制定了影响西方世界达布雷顿森林会议，制定了影响西方世界达2727年之年之久的国际货币体系。久的国际货币体系。由于心脏病发作，由于心脏病发作，19461946年凯恩斯勋爵死在家中。年凯恩斯勋爵死在家中。凯恩斯几乎得到了它所追求的一切，除了一个小凯恩斯几乎得到了它所追求的一切，除了一个小小的遗憾：他想多喝点香槟。小的遗憾：他想多喝点香槟。二、货币供给外生论二、货币供给外生论1凯恩斯学派凯恩斯学派l凯恩斯将货币的外生性作为宏观研究的一个重要假设凯恩斯将货币的外生性作为宏观研究的一个重要假设前提，即中央银行可以完全控制货币供给，进而认为货币前提

30、，即中央银行可以完全控制货币供给，进而认为货币体系只是外加于实物经济上的一层面纱，与实物经济完全体系只是外加于实物经济上的一层面纱，与实物经济完全没有关系，是独立于实物经济的外生变量。凯恩斯主义盛没有关系，是独立于实物经济的外生变量。凯恩斯主义盛行以后，货币的外生性一直是经济学主流学派的一个基本行以后，货币的外生性一直是经济学主流学派的一个基本命题，并得到了货币学派的推崇，一度成为经济学的教条。命题，并得到了货币学派的推崇，一度成为经济学的教条。2货币学派货币学派l货币学派倡导货币供给外生论。他们认为：货币供给方货币学派倡导货币供给外生论。他们认为：货币供给方程中的三个主要因素：基础货币、准备

31、金率和通货比率，虽程中的三个主要因素：基础货币、准备金率和通货比率，虽然分别决定于中央银行的行为、商业银行的行为和公众的行然分别决定于中央银行的行为、商业银行的行为和公众的行为，但其中中央银行在直接决定基础货币，而基础货币对于为，但其中中央银行在直接决定基础货币，而基础货币对于准备金率和通货比率具有决定性影响。这也就是说，中央银准备金率和通货比率具有决定性影响。这也就是说，中央银行只要控制或变动基础货币，就必然能够在影响准备金率和行只要控制或变动基础货币，就必然能够在影响准备金率和通货比率的同时决定货币供应量的变动。在这种情况下，货通货比率的同时决定货币供应量的变动。在这种情况下，货币供应量自然应当是外